СТОИМОСТЬ И СТРУКТУРА КАПИТАЛА
advertisement
СТОИМОСТЬ И СТРУКТУРА КАПИТАЛА Капитал Общая стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в активы Классификация капитала 1. 2. 3. 4. По принадлежности компании По объекту инвестирования По формам инвестирования По организационно-правовым формам собственности 5. По характеру использования собственниками 6. По формам собственности Капитал: o СОБСТВЕННЫЙ это суммарные активы компании за вычетом всех ее обязательств перед кредиторами o ЗАЕМНЫЙ это средства переданные предприятию в долг сторонними организациями для осуществления его деятельности (как правило это ссуды, кредиты) Капитал Уставный капитал Добавочный капитал Резервный капитал Нераспределенная прибыль Источники финансирования предприятия Краткосрочные Долгосрочные Собственные Кредиты и займы Заемные Накопленные предприятием Кредиты и займы Эмиссия акций Эмиссия облигаций Поступившие в порядке перераспределения Лизинг Кредиторская задолженность Источники финансирования Внутренние Активное самофинансирование Внешние Скрытое самофинансирование На основе собственных средств •Взносы •учредителей •Эмиссия акций •Возмещение •страховое За счет заемных средств •Коммерческий •кредит •Предоплата •Вексель •Кредит под гарантию •факторинг •Эмиссия облигаций •Долгосрочный кредит •Ипотечный кредит •Лизинг Различие собственных и заемных источников финансирования ПРИЗНАК СК 1. Участие в управлении + ЗК _ 2. Право на получение части имущества (при банкротстве) по первоочере остаточному дное принципу 3. Доходность изменяется 4. Срок возврата не установлен - 5. Льгота по налогу установлен а установлен + Льгота по налогу на прибыль Собственный капитал Заемный капитал 100 100 -24% налог на прибыль -15% =76 =85 -15% (от 100) -24% налог на прибыль =61 =64,6 Преимущества и недостатки собственного капитала ПРЕИМУЩЕСТВА простота привлечения; высокая способность генерирования прибыли; финансовая устойчивость компании НЕДОСТАТКИ ограниченность объема привлечения; более высокая стоимость; Неиспользуемая возможность эффекта финансового рычага Преимущества и недостатки заемного капитала ПРЕИМУЩЕСТВА широкие возможности привлечения; НЕДОСТАТКИ Снижение финансовой устойчивости; более низкая стоимость Меньшая норма прибыли; за счет налогового щита; эффект финансового рычага Сложность процедуры привлечения Каждый источник финансовых ресурсов имеет определенную цену финансовое решение, минимизирующее стоимость капитала Стоимость капитала предприятия это общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему Стоимость капитала (по Р.Н.Холту) Средневзвешенная величина (выраженная в процентах), которую компания уплатила за средства, использованные для формирования своего капитала. Стоимость капитала = процентная доля долга стоимость долга процентная доля акционерного капитала стоимость акционерного капитала Средневзвешенная стоимость капитала r 1 СН ЗК d СК WACC ЗК СК ЗК СК Средневзвешенная стоимость капитала: WACC WACC Ci ki Спрос и предложение Цена источника предложение спрос Объем финансовых ресурсов Кредитные источники Сбк r 1 CH Собственные источники С ПА Див Ц рын ПА Собственные источникиметод Гордона СОбА Дивпрогн. Ц рынОбА q Метод ЦМРК-CAPM СОбА Rбр Rср Rбр Положения традиционной теории управления структурой капитала Цена капитала зависит от его структуры Существует оптимальная структура капитала при которой WACC минимальна, а стоимость компании максимальна Положения теории Модильяни-Миллера Цена капитала всегда выравнивается путем передислокации капитала от одних держателей к другим или от одной формы инвестирования к другой Цена капитала и фирмы не зависят от структуры капитала – «принцип пирога» Положения теории Модильяни-Миллера «ПРИНЦИП ПИРОГА» Стоимость фирмы не меняется ЗК 60% СК 40% ЗК 40% СК 60%
