Отсутствие долгосрочного спроса как фундаментальная причина

Отсутствие долгосрочного спроса как
фундаментальная причина кризиса
на российском финансовом рынке и
меры по ее устранению
Данилов Ю.А.
Директор Центра развития фондового рынка,
Старший советник по макроэкономике ФСФР
России, заведующий кафедрой финансов
Международного университета в Москве, к.э.н.
Основные причины кризиса сентября –
октября 2008 года на российском
финансовом рынке
• кризис доверия между финансовыми
организациями и дефицит краткосрочной
ликвидности
• отсутствие денег долгосрочных инвесторов
(отсутствие долгосрочного
инвестиционного спроса)
Причины отсутствия долгосрочного
инвестиционного спроса в России
• Бездарно проведенная пенсионная
реформа, не создавшая крупных
внутренних пенсионных инвесторов
• Резкое снижение имиджа России в глазах
иностранных инвесторов вследствие «дела
ЮКОСА» в 2004 году, предотвратившее
приход денег глобальных пенсионных
инвесторов в Россию, намечавшийся в 2006
году
Изменение рейтинговых оценок
России, используемых CalPERS
Факторы
События 2002 г./
События 2003 г./
События 2004 г./
Оценка 2003 г. /
Оценка 2004 г. /
Оценка 2005 г. /
Инвестиции 2004 г Инвестиции 2005 г Инвестиции 2006 г
Факторы, оценки по которым снижались
Juridicial Independence
2,5
2,5
2,3
Property Rights
Favoritism in Decisions
of Govt. Officials
2,7
3,3
3,1
2,5
2,5
2,2
Факторы, оценки по которым повышались
Monetary Transparency
3,25
3,5
3,5
Fiscal Transparency
2,75
3
3
1
2
2,3
1,57
1,79
1,86
Market Volatility
Итоговый балл
Изменение соотношение покупок и продаж акций нерезидентами на ММВБ
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
Доля покупок в общем объеме сделок нерезидентов
Доля продаж в общем объеме сделок нерезидентов
Sep/08
Jul/08
May/08
Mar/08
Jan/08
Nov/07
Sep/07
Jul/07
May/07
Mar/07
Jan/07
Nov/06
Sep/06
Jul/06
May/06
Mar/06
Jan/06
Nov/05
Sep/05
Jul/05
May/05
Mar/05
Jan/05
0%
Направления политики по
формированию долгосрочного спроса
на финансовом рынке России
• Стимулирование инвестиций населения во всех
формах
– прямое инвестирование с использованием брокерских
услуг;
– участие в схемах коллективного инвестирования;
– участие в пенсионных схемах
• Кардинальное изменение пенсионной системы
• Повышение имиджа России в глазах
консервативных глобальных инвесторов
Стимулирование инвестиций
населения
• Реализация Национальной программы повышения
финансовой грамотности населения
• Создание систем информирования населения
– национальный информационный портал
– региональный аспект: ведение «черных списков» и «горячая линия»
• Создание Национальной компенсационной системы
• Отмена налогов на доходы, полученные частными
инвесторами на финансовом рынке, и на доходы,
направляемые в пенсионные институты
• Минимизация транзакционных издержек мелких частных
инвесторов
• Квотирование инструментов, размещаемых на
финансовом рынке, в целях размещения среди населения
Повышение имиджа России в глазах
консервативных глобальных инвесторов
• Улучшение качественных характеристик рынка, критичных для
консервативных глобальных инвесторов
– снижение волатильности рынков
• кардинальное сокращение объема маржинальных и необеспеченных сделок
• резкое ужесточение регулирования рынка репо
• увеличение объема инвестиций пенсионных институтов на фондовом рынке
– совершенствование регулирования и правоприменения
• Улучшение информирования консервативных глобальных инвесторов
– создание информационного портала для иностранных инвесторов о реальной
ситуации на российском рынке
– адресное исправление ошибочной информации о российском рынке
– регулярные презентации России и возможностей для иностранных
инвесторов, с участием высших должностных лиц государства
– активное участие российских участников финансового рынка и российских
регуляторов в международных организациях
– введение моратория на выступления высших должностных лиц государства,
могущих негативно повлиять на имидж российского рынка
– Расчет глобальных рейтингов инвестиционной привлекательности и
конкурентоспособности, альтернативных существующим.