МРСК - ФСК ЕЭС

реклама
Презентация для инвесторов
Апрель 2008
1
В английской версии эта страница содержит Ограничения Ответственности За Раскрытие
Информации
2
ФСК – профиль компании
Карта ЕНЭС
Основные факты

ФСК – естественная монополия в секторе
передачи электроэнергии России, владеет и
управляет ЕНЭС (220кВ и выше)

Выручка формируется за счет платы за
передачу электроэнергии и
технологическое присоединение к сетям

В настоящее время отвечает за
консолидацию сетевого комплекса ЕНЭС и
управление пакетами РАО ЕЭС в
распределительных компаниях



По итогам реорганизации и в результате
проводимых допэмиссий доля государства
сохранится на уровне 75%+
После 1 июля 2008 г. акции ФСК начнут
торговаться на российских биржах
Для иностранных инвесторов
предусмотрена программа депозитарных
расписок с 1 июля 2008 г.
Карта ЕНЭС
Регионы покрытия ФСК
Основные финансовые показатели*
2007
Выручка, US$ млн.
2,403
EBITDA, US$ млн.
908
Маржа EBITDA
38%
Чистый долг на конец года, US$ млн.
640
Основные производственные показатели
Общая протяженность сетей
120 тыс. км.
Объем передачи электроэнергии
0.5 трлн. кВтч
Количество подстанций
796
Установленная трансформаторная мощность
310 ГВА
*Примечания:
1) отчетность по РСБУ
2) курс доллара - средний за 2007 г. - RUR 25.55 / 1 USD
3) отчетность за 2007 г. по МСФО будет подготовлена к июлю 2008 г.
3
МРСК-холдинг – профиль компании
Основные факты



Региональные сетевые компании (РСК)
объединяются в 11 МРСК, формирование
которых завершается в мае 2008 г.
Межрегиональные распределительные сетевые
компании (МРСК) владеют и управляют
распределительными сетями (110 кВ и ниже)
Выручка МРСК:
–
–

плата за передачу электроэнергии от
сбытовых компаний и конечных
потребителей
плата за присоединение от конечных
потребителей
Пакеты РАО ЕЭС в МРСК передаются в МРСКхолдинг
–
МРСК-холдинг владеет контрольными
пакетами во всех МРСК
Карта МРСК
МРСК Северо- Тюменьэнерго
Запада
МРСК Центра
и Приволжья
Янтарь
-энерго
Ленэнерго
МОЭСК
МРСК
Центра
МРСК
Юга
МРСК
Северного
Кавказа
МРСК
Волги
МРСК
Урала
МРСК
Сибири
Основные финансовые показатели МРСК*
2007
Совокупная выручка, US$ млн.
12,800
Совокупная EBITDA, US$ млн.
4,500
Маржа EBITDA
35%
Чистый долг на конец года, US$ млн.
2,400
Основные производственные показатели МРСК
–
государство владеет 52% в МРСК-холдинге Общая протяженность сетей
–
акции МРСК-холдинга начнут торговаться
в ноябре 2008 г. (депозитарные расписки
в январе 2009 г.)
2,1 млн. км.
Объем передачи электроэнергии
655 млрд. кВтч
Количество подстанций
451 тыс.
Установленная трансформаторная мощность
371 ГВА
*Примечания:
1) агрегированная отчетность по РСБУ по всем РСК
2) курс доллара - средний за 2007 г. - RUR 25.55 / 1 USD
4
Инвестиционные тезисы*
Перспективы
роста
Изменение
системы
регулирования
Ликвидность

Интенсивная инвестиционная программа предусматривает увеличение
активов как ФСК, так и МРСК более чем в 4 раза с 2007 по 2015 гг.

Планируется значительный рост EBITDA как по ФСК, так и МРСК

В 2008 г. будет сформирована система регулирования на основе
возвратности капитала, определены параметры и сроки ее внедрения (в
соответствии с изменениями 2007 г. в ФЗ-35)

МЭРТ формирует планы экономического развития с учетом перехода на
регулирование тарифов в системе RAB (англ. - regulatory asset base) в
2009-2011 гг.

Денежные потоки компаний должны стабилизироваться к 2011 г. и будут
предсказуемы в долгосрочном периоде

Free float ФСК - не менее 10%

Free float МРСК-холдинга - не менее 30%

Совокупный free float МРСК (11 компаний) – до 50%

Программы депозитарных
отдельным МРСК
* Ожидания менеджмента компании
расписок
по
ФСК,
МРСК-холдингу
и
5
ФСК
6
Стратегические цели ФСК

Долгосрочная
инвестиционная
привлекательность



Повышение
эффективности

Инвестиции в размере около US$60 млрд. до 2015 г. в развитие и
поддержание сетевой инфраструктуры (в ценах 2008 г.)
Достижение стоимости капитала сопоставимой со странами
аналогичного уровня экономического развития к 2015 г.
Стабилизация EBITDA на уровне, достаточном для реализации
долгосрочных инвестиционных проектов в сетях к 2011 г.
Доведение показателей операционной эффективности до уровня
магистрально-сетевых компаний развитых стран за счет
экономических стимулов
Увеличение доли заемного капитала в RAB до уровня сопоставимых
компаний в развитых странах – 30-40%

Создание в течение 5 лет резерва пропускной способности и
трансформаторной мощности в системе для реализации
экономического развития

Введение экономической ответственности за выполнение
стандартов надежности и качества обслуживания
Повышение
надежности
7
Формирование ФСК в контексте
реформы РАО ЕЭС
Нынешняя структура
прав собственности
Российская Федерация
16%
РАО ЕЭС 84%
Процесс реструктуризации
Выделение
Выделение
РАО ЕЭС
Государственный
холдинг
Миноритарный
холдинг ФСК ЕЭС
Июль 2008 года
Российская Федерация
75%+1 акция
Миноритарные
акционеры РАО ЕЭС
и МСК 25%- 1 акция
ФСК
ФСК
49%-100%
Целевая структура
прав собственности
Одновременное
присоединение
ФСК
56 МСК
56 МСК

1 июля 2008 г. РАО ЕЭС перестает существовать

Акционеры РАО ЕЭС получат акции ФСК пропорционально своей доле
в РАО ЕЭС исходя из коэффициентов конвертации

56 МСК присоединяются к ФСК 1 июля 2008 г.
8
Спрос на сетевые мощности

Устойчивый рост потребления
электроэнергии (CAGR 4% до 2020 г.*)
увеличивает нагрузку на сетевую
инфраструктуру

В 2007 г. нагрузка сетей близка к
максимальной уже в 16 регионах страны

Для поддержания роста потребления
необходимо строительство 70 тыс. км новых
линий электропередач и 200 тыс. МВА
трансформаторной мощности до 2020 г.
Дефицит электроэнергии в регионах
Регионы, испытывающие дефицит электроэнергии
Увеличение сетевых мощностей
2008
45 тыс. км.
ФСК
140 тыс. МВА
75 тыс. км.
МСК
+
170 тыс. МВА
* Прогнозы Минпромэнерго – «Генеральная схема размещения объектов электроэнергетики»
2008-2020
2020
70 тыс. км.
190 тыс. км
Новое
строительство
200 тыс. МВА
510 тыс. МВА
9
Инвестиционная программа ФСК*


Ежегодный объем планируемых инвестиций
ФСК составляет от 6 до 10 млрд. долл.
В марте 2008 г. Совет директоров рассмотрел
объем инвестиционной программы на 20082012 гг.
Финансирование инвестиционных затрат на
первом этапе за счет допэмиссий в пользу
госдарства и РАО ЕЭС
–


в результате двух завершенных
допэмиссий в 2007-2008 привлечено
более US$3.4 млрд.
Введение тарифного регулирования на основе
RAB позволяет финансировать
инвестпрограмму за счет
– реинвестирования акционерного
капитала на условиях возвратности
– интенсивного использования заемного
капитала
Дополнительный источник финансирования –
плата за технологическое присоединение к
сетям (более US$4 млрд. до 2012 г.)
Инвестиционная программа
10
8
US$ млрд.

6
4
2
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Прогноз инвестиционных потребностей
Рассмотрено СД ФСК
Структура капитала
100%
80%
60%
40%
20%
0%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Чистый долг
* Ожидания менеджмента компании
Акционерный капитал
10
Изменение режима регулирования
Основные принципы
RAB-регулирования
Количественные параметры
RAB-регулирования*
 Тариф на передачу включает
справедливую доходность на
инвестированный капитал в соответствии
с ведущей мировой практикой на основе
методики RAB
 3-летний переходный период
 Справедливая доходность определяется
на основе модели CAPM и достижимой
структуры капитала
 Первоначальный RAB определяется
исходя из стоимости замещения активов
за вычетом амортизации и
неэффективности (optimised DRC)
 В дальнейшем регуляторный период – 5 лет
 Возврат на RAB до налогов (номинальный, в
рублях) – 10% в переходный период, и 7.5-8%
после истечения переходного периода
 Сроки перехода на RAB находятся в стадии
обсуждения с соответствующими профильными
министерствами и ведомствами
 Стимулы к повышению операционной
эффективности в течение 5-летнего
регуляторного периода
 Механизм ежегодной корректировки
формулы регуляторного дохода исходя из
макроэкономических факторов,
показателей качества и надежности
* Оптимальный вариант по мнению менеджмента компании, параметры подлежат одобрению регулятором
11
Заимствования и кредитное плечо
–
внедрение новой системы регулирования
–
повышение кредитных рейтингов (в
настоящее время BBB от S&P, Baa2 от
Moody’s)
–
получение рейтинга корпоративного
управления
–
повышение прозрачности компании для
инвесторов (раскрытие отчетности по
МСФО)
2007 Апр-2008
B
B+
B+
BB+
BBB
Baa2
Baa2
Baa2
Примечание: данные на конец года
Источник: Standard and Poors, Moody’s
Долговая нагрузка
100%
80%
60%
40%
20%
0%
58%
41%
36%
Чистый долг
Источник: данные компаний
31%
27%
6%
ФСК (2007)
Реализация комплекса мер для снижения
стоимости капитала
2006
ФСК (2015)
ФСК стремится к снижению стоимости заемного
капитала и за последние 4 года уже значительно
улучшила свое кредитные рейтинги
2005
Terna
(Италия)

Для компаний в аналогичной системе
регулирования характерный уровень кредитного
плеча составляет 30-40%
2004
Red Electrica
(Испания)

Кредитные рейтинги ФСК
National Grid
(В-британия)

ФСК планирует увеличение чистого долга с
US$640 млн. в 2007 до более US$10 млрд. в
2015 г. (рост кредитного плеча до 30%)
REN
(Португалия)

Акционерный капитал
12
Распределительно-сетевой
комплекс (МРСК-холдинг)
13
Формирование МРСК-холдинга в контексте
реформы РАО ЕЭС
Структура собственности
В распредсетевом комплексе до
февраля 2008г.
Процесс реструктуризации
Целевая структура
собственности
Июль 2008 года
Выделение
РАО ЕЭС
49-100%
РАО ЕЭС
МРСК
РСК
МРСК холдинг
МРСК
РСК
МРСК- холдинг
(государство 52%
миноритарии 48%)
Не менее 50%+1 акция
МРСК*
1 июля 2008 г. РАО ЕЭС перестает существовать
Акционеры РАО ЕЭС получат акции Холдинг МРСК пропорционально своей доле
в РАО ЕЭС
 На баланс Холдинг - МРСК передаются акции МРСК.
* ОАО «МРСК Юга», ОАО «МРСК Центра и Приволжья», ОАО «МРСК Центра», ОАО «Северного Кавказа», ОАО «МРСК Волги», ОАО «МРСК
Сибири», ОАО «МРСК Северо-Запада», ОАО «МРСК Центра», ОАО «Ленэнерго», ОАО «Тюменьэнерго», ОАО «МОЭСК».
14
Стратегический план по управлению
распределитено-сетевым комплексом
2007-2008
2004-2006
Реорганизация
АО-энерго

К 2006 г.
реорганизация
завершена (за
исключением
Дальнего Востока)
Консолидация
сектора



К июлю 2008 г. все
региональные
распределительные
компании
консолидируются в
11 МРСК
Конец мая 2008 г.
начало котировок
акций МРСК на
бирже
Акции МРСКхолдинга начнут
торговаться в ноябре
2008 г.
2008-2011
Введение
RABрегулирования

Пилотные проекты
с 1 июля 2008 г.

Введение RAB в
2009-2011 г. для
всех распределительных компаний
2010-2011
Введение
лицензирования

Механизмы

лицензирования
обеспечивают
ясные правила
игры и государственного контроля над
сектором

Установления
необходимого
уровня надежности
и качества
обслуживания
2010-2011
Возможное
решение о
выходе
государства
из управления
МРСК
Принятие решения о
сокращении доли
государства в пользу
частных инвесторов,
в том числе
иностранных
15
Стратегические цели МРСК-холдинга

Долгосрочная
инвестиционная
привлекательность



Повышение
эффективности


Повышение
надежности


Инвестиции в размере US$70 млрд. до 2015 г. в развитие и
поддержание сетевой инфраструктуры (в ценах 2008 г.)
Достижение стоимости капитала сопоставимой со странами
аналогичного уровня экономического развития к 2015 г.
Стабилизация EBITDA на уровне, достаточном для реализации
долгосрочных инвестиционных проектов в сетях к 2011 г.
Доведение показателей операционной эффективности до уровня
распределительных компаний развитых стран за счет
экономических стимулов
Увеличение доли заемного капитала в RAB до уровня сопоставимых
компаний в развитых странах – 40-50%
Снижение уровня изношенности активов до нормализованного
уровня около 50% до 2015 г.
Создание в течение 5 лет резерва мощности в системе для
реализации экономического развития
Введение экономической ответственности за выполнение
стандартов надежности и качества обслуживания
16
Инвестиционная программа сектора
распределения*
Рост ежегодного объема планируемых
инвестиций МРСК c 6 до 10 млрд. долл.

Основная часть инвестиций до 2012 г. –
строительство новой сетевой
инфраструктуры



После 2012 г. основной объем средств
направляется на обновление существующих
активов
Введение тарифного регулирования на основе
RAB позволяет финансировать
инвестпрограмму за счет
– реинвестирования акционерного
капитала на условиях возвратности
– интенсивного использования заемного
капитала
Дополнительный источник финансирования –
плата за технологическое присоединение к
сетям (более US$6 млрд. до 2012 г.)
Совокупная инвестиционная
программа МРСК
12
US$ млрд.

8
4
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Структура капитала
100%
80%
60%
40%
20%
0%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Чистый долг
* Ожидания менеджмента компании
Акционерный капитал
Примечание: доли чистого долга и акционерного капитала в RAB с 2009 г.
17
Система регулирования
распределительно-сетевого комплекса
Основные принципы
RAB-регулирования
Количественные параметры RAB
 Тариф на передачу включает справедливую
доходность на инвестированный капитал в
соответствии с ведущей мировой практикой
на основе методики RAB
 Внедрение в 2009-2011 г. для всех МРСК,
пилотные проекты с 1 июля 2008 г.
 Справедливая доходность определяется на
основе модели CAPM и достижимой
структуры капитала
 В дальнейшем регуляторный период 5 лет
 Первоначальный RAB определяется исходя
из стоимости замещения активов за
вычетом амортизации и неэффективности
(optimised DRC)
 Возможно применение пониженных ставок
возврата к первоначальному капиталу для
сглаживания роста тарифа (6% в 1-й год, 9%
во 2-й год)
 Стимулы к повышению операционной
эффективности в течение 5-летнего
регуляторного периода
 После 2011 г. возврат 10% для всего капитала
 Механизм ежегодной корректировки
формулы регуляторного дохода исходя из
макроэкономических факторов, показатели
качества и надежности
 Проект Постановления Правительства РФ N 109
«О ценообразовании в отношении
электрической и тепловой энергии в Российской
Федерации» с параметрами регулирования
внесен в Правительство 28.03.2008
 ФЗ-35 с поправками 2007 г. допускает
превышение предельного тарифа в случае
наличия инвестиционных потребностей
 3 года после внедрения - переходный период
 Возврат на капитал до налогов в переходный
период 12% (номинальный, в рублях)
18
Ключевые параметры МРСК в новой
системе регулирования*
Целевые параметры EBITDA
(по передаче)
Целевые параметры
первоначального RAB**
2.4
2.0
0.6
**расчетный RAB на начало 2009 г.
Северный
Кавказ
Северо-Запад
Сибирь
Волга
Центр /
Приволжье
Тюменьэнерго
Юг
Центр
Урал
Ленэнерго
Москва
0
0.4
0.3
0.1
0.0
Северо-Запад
Северный
Кавказ
1.6
0.6 0.6 0.5 0.5
0.5 0.5 0.4
Волга
2
0.8
Сибирь
3.1 2.9
2.6 2.3 2.3
2.2 2.1
1.0
Юг
Центр /
Приволжье
4
1.2
Тюменьэнерго
4.1
Центр
6
2011***
1.6
Москва
US$ млрд.
US$ млрд.
8
2007
1.9
Урал
8.2
Ленэнерго
10
***с учетом последних изменений в инвестиционной программе

Суммарный рост EBITDA сектора с 2007 по 2011 г. в 3,5 раза

Стабилизированный уровень EBITDA достигается в 2011 г., поскольку в 2009-2010 гг.
ожидается применение пониженной ставки возврата к первоначальному капиталу
* Базовый сценарий менеджмента исходя из ожидаемых параметров регулирования
19
Заимствования и кредитное плечо
МОЭСК
6,000
Сен-2011
8.57%
Ленэнерго
3,000
Янв-2012
9.73%
Ленэнерго
3,000
Апр-2012
10.14%
МРСК стремятся к снижению стоимости заемного
капитала и снижения спрэда к государственным
облигациям
Кубаньэнерго
3,000
Июл-2010
8.02%
Тюменьэнерго
2,700
Апр-2010
10.23%
Пермэнерго
1,000
Май-2012
9.98%
600
Май-2010
8.69%
получение и повышение кредитных
рейтингов (в настоящее время рейтинг
имеет только МОЭСК от Moody’s – Ba2)
–
внедрение отчетности по МСФО
–
получение рейтинга корпоративного
управления
–
повышение прозрачности компаний для
инвесторов
Кредитное плечо
100%
80%
60%
40%
20%
68%
65%
62%
58%
58%
34%
40%
5%
0%
РСК
(2007)
–
Источник: Bloomberg, Cbonds.ru от 11.04.2008
МРСК
(2015)
внедрение новой системы регулирования
Доходность к
погашению
CN
–
Челябэнерго
SP
Реализация комплекса мер для снижения
стоимости капитала
Объем, Дата
млн. руб. погашения
EDF

Для компаний в аналогичной системе
регулирования характерный уровень кредитного
плеча составляет 40-50%
Эмитент
SSE

Облигационные займы РСК
WPD

МРСК планируют увеличение чистого долга с
US$2,4 млрд. в 2007 г. до более US$30 млрд. в
2015 г. (рост кредитного плеча с 5% до 40%)
CE

Компании Великобритании
Чистый долг
Акционерный капитал
Примечание: доли чистого долга и акционерного капитала в RAB
Источник: данные компаний
20
Вопросы
?
21
Скачать