Глобальный финансовый кризис – некоторые уроки для экономической теории и экономической политики
advertisement
Центр социально-экономических исследований Марек Домбровски Глобальный финансовый кризис – некоторые уроки для экономической теории и экономической политики Публичная лекция в рамках XII Международной научной конференции ВШЭ по проблемам развития экономики и общества , г. Москва, 4 апреля 2011 г. Основные противоречия выявленные кризисом • глобальный характер современной экономики • управление экономикой, в основном, на национальном уровне • большинство теоретических моделей описывает отдельную национальную экономику www.case-research.eu 2 Некоторые проблемы, требующие нового подхода • Факторы влияющие на сальдо текущего счета платежного баланса– см. дискуссию про т.н. глобальные дисбалансы и валютные курсы • «Национальные» модели денежной политики • Взаимосвязь между денежной политикой а стабильностью финансового сектора • Политика сглаживания конъюнктурных циклов и ее последствия • Необходимость глобальной координации макроэкономической политики и финансового регулирования www.case-research.eu 3 Анализ платежного баланса (1) • Традиционный подход: внутренние факторы конкурентоспособности + торговая политика + курсовая политика определяют торговое сальдо и сальдо текущего счета операции на счете финансовых операций • В условиях свободного движения капитала его результат определяет сальдо счета финансовых операций, а сальдо текущего счета должно адаптироваться через механизм реального валютного курса www.case-research.eu 4 Анализ платежного баланса (2) • Последствия: национальная экономическая политика теряет непосредственную контроль над платежным балансом и реальным валютным курсом (даже если контролируют номинальный курс) • Глобальная сумма дефицитов/ профицитов национальных текущих счетов равна нулю (т.е. изменение сальдо текучего счета в одной экономике требует одновременных изменений в сальдо других стран с противоположным знаком) • Транснациональный характер капитала: иностранный капитал не отличается от отечественного и не имеет жестко фиксированной резиденции www.case-research.eu 5 Последствия глобализации для денежной теории и политики (1) • В результате свободного движения капитала глобальное денежное предложение (ликвидность) определяется факторами, которые находятся вне контроля любой национальной денежной политики • Последствия денежной политики основных центральных банков (особенно ФРС США) выходят далеко за пределы их формальных юрисдикций • Экспорт инфляции в развивающиеся страны (экспорт спекулятивного капитала, рост цен сырья и энергии, ослабление доллара) • Денежная политика других стран вынуждена считаться с последствиями политики крупных игроков (даже в режиме свободно плавающего курса и таргетирования инфляции) www.case-research.eu 6 Последствия глобализации для денежной теории и политики (2) • Однако теория не владеет дефиницией глобального денежного предложения и методологией его измерения; она не способна анализировать факторов влияющих на его рост или падение (типа денежные мультипликаторы в глобальном масштабе) • Все теоретические модели денежной политики (включая правило Тейлора) анализируют ее условия и последствия лишь только в масштабах отдельно взятой национальной экономики • Условность внешних шоков или т.н. шоков со стороны предложения, денежное предложение вне национального контроля, нестабильность спроса на деньги • Денежная субституция ограничение эмиссионной монополии ЦБ • Необходимость новых мер инфляции www.case-research.eu 7 Денежная политика, а стабильность финансового сектора • Дестабилизация финансового (особенно банковского) сектора всегда считалась серьезным вызовом для денежной политики • Необходимость поддержки финансовой системы и госбюджета потерь независимости и репутации ЦБ • Однако последний кризис показал обратную взаимосвязь: денежная политики создает риски для стабильности финансового сектора (отрицательные последствия мягкой денежной политики ФРС США) • Идея макро- пруденциального надзора как промежуточного звена между денежной политикой, а микро- финансовым надзором (отсутствие практического опыта или неправильный опыт) www.case-research.eu 8 Политика сглаживания циклов • Асимметрическая политэкономия сглаживания – легче стимулировать, чем тормозить • Нерегулярность циклов • Можно ли избежать рецессии вообще? • Транснациональные эффекты политики сглаживания; проблемы с международной координацией – «утечка» спроса в другие страны; соблазн протекционизма • Разрушение баланса стимулов между стремлением к прибыли а ощущением рисков www.case-research.eu 9 Необходимость глобальной координации • • • • • • Торговая политика – избежание протекционизма Денежная и курсовая политика Борьба с растущим госдолгом Таргетирование платежных балансов? Регулирование финансового сектора Борьба с глобальным потеплением www.case-research.eu 10
