lk0812 - Высшая школа экономики

Лекция 8
Денежный
рынок
Государственный университет Высшая школа экономики
Ким И.А., доцент кафедры экономической теории, 2012 г.
Функции денег
• Средство обращения
• Средство измерения (мера стоимости)
• Средство накопления (запас ценности)
Являются ли деньгами…
• Талоны?
• Кредитные карточки?
• Биткоины?
Деньги как средство обращения.
Ликвидность. Количественная теория денег.
•
•
•
•
M V  P  T
T (Transactions) – количество сделок
P – уровень цен
V (Velocity) – скорость обращения
M (Money) – необходимая денежная
масса
M V  P  Y
M
1

P Y V
Монетизация.
Коэффициенты монетизации (%)
1991
1995
1998
1999
2000
2001
2002
Россия
94
14
16
15
16
18
20
Польша
32
34
40
43
43
45
45
США
57
50
50
50
50
54
55
Япония
112
114
117
122
123
125
139
Источник: М. Ершов. Об источниках «длинных» денег в экономике// Общество и экономика, №9, 2003,
с.135
Монетизация советской (198590гг.) и российской экономики
80
Россия
СССР
70
60
50
40
30
20
10
M2 на конец года в % от ВВП
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1990
1989
1988
1987
1986
1985
0
Средняя доля бартера в расчетах (ноябрь 1998 г.)
Электроэнергетика
67%
Топливная промышленность
21%
Черная металлургия
50%
Цветная металлургия
26%
Химическая и нефтехимическая промышленность
46%
Машиностроение
48%
Лесная и целлюлозно-бумажная промышленность
47%
Производство строительных материалов
51%
Текстильная промышленность
43%
Пищевая промышленность
28%
Другие отрасли промышленности
17%
В ЦЕЛОМ ПО ПРОМЫШЛЕННОСТИ
44%
Источник: Обзор экономики России. Основные тенденции развития. 1999 г. II: Пер. с англ. — М., 1999. - стр.14 Раздел:
Бартер в деятельности российских предприятий: мифы и факты, расчеты на основе данных Центра конъюнктурных
опросов при ИЭПП и Госкомстата
100
90
2,6
3,6
7,4
8,4
10,2
14,8
1,0
1,8
4,2
5,0
6,0
80
Структура
расчетов
в
экономике
России
в 20002003 г.г.
6,6
70
процентов
60
50
40
71,2
85,3
82,0
78,5
30
20
10
2,7
3,8
2,1
2,8
0
2000
2001
2002
2003
Бартер
Взаимозачет
Векселя
Денежные средства
Прочие виды расчетов, включая ценные бумаги и
переуступку прав требований
Источник: Росстат, стат.
сборник «Финансы России.
2004.», М.,2004, с.217
Товарные и символические
деньги
Безналичные расчеты
• Что такое
чек?
• Что такое
вексель?
• Что такое
банкнота?
Инфляция – падение покупательной
способности денег
Какие деньги в наибольшей степени
подвержены инфляции?
• Товарные
• Символические (серебряные)
• Символические (бумажные)
M V  P  Y
К чему приведет рост денежной массы –
к росту монетизации или к инфляции?
Ответить зачастую сложно.
Безналичные расчеты и банковская система
ЦБ
Счет Банка1:
-100
Счет Банка2:
+100
Банк 2
Банк 1
Счет покупателя:
-100
Счет продавца:
+100
Покупатель
Продавец
100
Виды банковских вкладов
• Вклады до востребования
• Срочные вклады
Как могут продвигаться банковские услуги в
Африке? Мало отделений банков; нет банкоматов…
…но есть мобильные телефоны!
Сколько всего в России денег?
Денежные агрегаты.
• М0 – наличные деньги в обращении;
• М1 = М0 + средства предприятий на
расчетных, текущих, специальных счетах в
банках, депозиты населения в
сберегательных банках до востребования,
средства страховых компаний;
• М2 = М1 + срочные депозиты населения в
сберегательных банках, в том числе
компенсация;
• М3 = М2 + сертификаты, облигации
государственного займа.
Денежный агрегат M2 в РФ,
млрд.руб. (до 1998г. трлн.руб.)
30000
25000
20000
Как ЦБ может влиять на
количество денег в экономике?
15000
10000
5000
19
94
1
4
19 17
95 0
1
4
19 17
96 0
1
4
19 17
97 0
1
4
19 17
98 0
1
4
19 17
99 0
1
4
20 17
00 0
1
4
20 17
01 0
1
4
20 17
02 0
1
4
20 17
03 0
1
4
20 17
04 0
1
4
20 17
05 0
1
4
20 17
06 0
1
4
20 17
07 0
1
4
20 17
08 0
1
4
20 17
09 0
1
4
20 17
10 0
1
4
20 17
11 0
1
4
20 17
12 0
1
4
7
0
Наличные деньги, M0
Безналичные средства
Источник: Построено по информации Центра анализа данных ГУ ВШЭ (stat.hse.ru), на основе данных ЦБ РФ
Частичное резервирование
rr 
Rоб
Норма обязательных резервов (reserve rate)
D
Источник: Центральный банк РФ, Бюллетень банковской статистики № 10 (197), M.2009, c.60
Норма обязательных резервов
(продолжение)
Источник: Центральный банк РФ, Бюллетень банковской статистики № 10 (197), M.2009, c.61;
Бюллетень банковской статистики 8 (219), M.2011, c.65
Нормативы обязательных резервов кредитных организаций в 1995-1998 г.г.
Вклады и
депозиты
физических
лиц в рублях
независимо от
сроков
(Сбербанк РФ)
Счета до
востребования
и срочные
обязательства
до 30 дней
включительно
Срочные
обязательства
от 31 дня до
90 дней
включительно
Срочные
обязательства
от 91 дня и
более
Счета в
иностранной
валюте
01.02.95 - 30.04.95
22
15
10
2
01.05.95 - 30.04.96
20
14
10
1,5
01.05.96 - 10.06.96
18
14
10
1,25
11.06.96 - 31.07.96
20
16
12
2,5
01.08.96 - 30.10.96
18
14
10
2,5
01.11.96 - 30.04.97
16
13
10
5
10
01.05.97 - 11.11.97
14
11
8
6
9,5
12.11.97 - 30.11.98
14
11
8
9
9,5
01.12.97 - 31.01.98
14
11
8
9
8
01.02.98 - 23.08.98
11
8
24.08.98 - 31.08.98
10
7
Источник: Центральный банк РФ
Наличные деньги, M0
Безналичные средства
7
20 7
12
1
20 7
11
1
20 7
10
1
20 7
09
1
20 7
08
1
20 7
07
1
20 7
06
1
(cash rate), где
20 7
05
1
20 7
04
1
20 7
03
1
20 7
02
1
20 7
01
1
20 7
00
1
19 7
99
1
19 7
98
1
100%
C
cr 
D
19 7
97
1
19 7
96
1
19 7
95
1
19 7
94
1
19 7
93
1
19
92
1
Коэффициент депонирования
M CD
80%
60%
40%
20%
0%
Коэффициент депонирования в
США
Коэффициент депонирования в разных
странах в 2002 г.
Страна
Германия
М1
687,6
в том числе М0
112,2
C/D
0,19
Италия
553,5
65,5
0,13
Канада
268,5
41,1
0,18
США
1649
644,2
0,64
Франция
365,9
74,2
0,25
Япония
348,0
71,3
0,26
Источник: Росстат, стат. сборник «Группа 8 в цифрах», М.,2004, табл. 8.5., с.77
Процесс кредитной мультипликации
Предположим, cr=1 и rr=0,5
Итого
M
C
1024 +256 +64 +16 +4
512 +128 +32 +8 +2
+1
+1
=1365
=683
D
R
K
512
256
256
-
=682
=341
=341
+128 +32 +8
+64 +16 +4
+64 +16 +4
+2
+1
+1
B  C  R ( ER)
Источник: Центральный банк РФ, Бюллетень банковской статистики № 10 (197), M.2009, c.147
Денежная база и денежный
мультипликатор
M M
CD
1  cr
multM 



B
B C  R  ER rr  cr  er
Банковский (депозитный) мультипликатор
(при cr=0)
mult B 
M
B

0 D
0 R

1 0
rr  0

1
rr
01
.0
1
01 .20
.0 07
3
01 .20
.0 07
5
01 .20
.0 07
7
01 .20
.0 07
9
01 .20
.1 07
1
01 .20
.0 07
1
01 .20
.0 08
3
01 .20
.0 08
5
01 .20
.0 08
7
01 .20
.0 08
9
01 .20
.1 08
1
01 .20
.0 08
01 1.20
.0 09
3
01 .20
.0 09
5
01 .20
.0 09
7
01 .20
.0 09
9
01 .20
.1 09
1
01 .20
.0 09
1
01 .20
.0 10
3
01 .20
.0 10
5
01 .20
.0 10
01 7.20
.0 10
9
01 .20
.1 10
1
01 .20
.0 10
01 1.20
.0 11
3
01 .20
.0 11
5
01 .20
.0 11
7
01 .20
.0 11
9
01 .20
.1 11
1
01 .20
.0 11
01 1.20
.0 12
3
01 .20
.0 12
5
01 .20
.0 12
7
01 .20
.0 12
9.
20
12
30 000,0
Денежная база и агрегат M2 в РФ в 20072012 гг., млрд. руб.
25 000,0
20 000,0
15 000,0
10 000,0
5 000,0
0,0
Ден.база
Источник: Центральный банк РФ ( www.cbr.ru )
M2
Отношение денежного агрегата M2 к
денежной базе в РФ и в США в 2007-2009 гг.
Отношение M2/B
10,00
9,00
8,00
7,00
6,00
5,00
4,00
3,00
2,00
1,00
РФ
Источники: ЦБ РФ. US, Federal Reserve System
США
но
я.
08
де
к.
08
ян
в.
09
ф
ев
.0
9
ма
р.
09
.0
8
ок
т
ав
г.0
7
се
н.
07
ок
т.
07
но
я.
07
де
к.
07
ян
в.
08
ф
ев
.0
8
ма
р.
08
ап
р.
08
ма
й.
08
ию
н.
08
ию
л.
08
ав
г.0
8
се
н.
08
л.
07
ию
н.
07
07
ию
ма
й.
ап
р.
0
7
0,00
Мультипликатор и Великая Депрессия
1929
1933
26,5
19,0
3,9
5,5
22,6
13,5
7,1
8,4
Наличные
3,9
5,5
В банках
3,2
2,9
Мультипликатор
3,7
2,3
Резервы/вклады
0,14
0,21
Наличные/вклады
0,17
0,41
M2
Наличные
Вклады
Денежная база
Источник: N.G.Mankiw, “Macroeconomics”, стр.489, M.Friedman and A.Schwartz, A Monetary
History of the United States, 1867-1960 (Princeton University press, Princeton, 1963)
Рузвельт и банковская паника 1933 г.
• Скандал в Детройте с Guardian Group (кстати, связанный с Г.Фордом)
– начало новой волны банковской паники (третьей за время
Великой депрессии), распространяющейся среди вкладчиков
штата Мичиган и далее по всем США.
• Недавно избранный президент Рузвельт объявляет «банковские
каникулы» (страна скатывается к бартеру)
• 12 марта Рузвельт объявляет 60 миллионам слушателей:
«…друзья мои, мы разобрались, какие банки были хорошими, и
какие плохими…» и обещает открыть все «хорошие» банки после
каникул в течение трех дней (открылись даже некоторые банки
Guardian Group)
• Также принимается федеральная программа страхования
вкладов
• Доверие вкладчиков было восстановлено и банковская система
заработала
Разумеется, невозможно проверить несколько тысяч банков за
несколько недель. Но Рузвельт имел огромный авторитет и
пользовался доверием.
Памятник Франклину Делано
Рузвельту в Вашингтоне
Денежная база США в 1929-33 гг…
… и в 2003-2011 гг.
Конец 2008начало 2009 г.
Денежная база и золотовалютные резервы РФ (млрд.
руб. и млрд. долл. соответственно), на конец месяца
Конец 2008начало 2009 г.
Источник: Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования http://www.forecast.ru
Регулирование предложения
денег Центральным банком
• Изменение нормы
обязательных резервов
• Изменение учетной ставки
(нормы рефинансирования)
• «Операции на открытом рынке»
См. дополнительно: Центральный банк РФ, «Основные направления единой государственной
денежно-кредитной политики на 2011 год и период 2012 и 2013 годов» на сайте ЦБ (раздел
Кредитно-денежная политика)
Источник: ЦБ РФ, Бюллетень банковской
статистики № 10 (233), M.2012, c.64
Виды спроса на деньги
• Трансакционный спрос
(положительно зависит от Y: MV=PY)
• Спекулятивный спрос
(отрицательно зависит от r)
• Спрос на деньги по мотиву
предосторожности
Модель Баумоля - Тобина
Y – регулярно (например,
ежемесячно) получаемый доход
r – ставка процента (% в месяц)
b – издержки одного похода в банк
T – количество походов в банк в
месяц
С – среднее количество денег на
руках в течение месяца
Модель Баумоля – Тобина (2)
Кол-во денег
на руках
Кол-во денег
на руках
Кол-во денег
на руках
Y
C=Y/2
Y/2
C=Y/4
T=1
T=2
Y/4
C=Y/8
T=4
Модель Баумоля – Тобина (3)
 Y

 rC   min
b
 2C

bY
C
2r
rY
T
2b
Рынок денег
r
r
M
P
s
Ms
P
или
re
Md
P
M d Ms
,
P P
re
Md
P
M d Ms
,
P P