Сущность коллективного инвестирования:

Сущность коллективного инвестирования:
В
мировой
практике
понятие
"коллективное инвестирование" означает
такую
организацию
инвестиционного
бизнеса, при которой средства, осознанно и
целенаправленно вложенные инвесторами
в определенный фонд, аккумулируются в
единый
пул
под
управлением
профессионального управляющего с целью
их прибыльного вложения.
Основные признаки коллективного
инвестирования:
• привлечение средств путем размещения ценных
бумаг или заключения договора;
• осуществление в качестве основной деятельности
инвестирования привлеченных средств в ценные
бумаги и/или иное имущество;
• получение основной доли доходов в форме
дивидендов, процентов и доходов от сделок,
совершаемых с имуществом фонда;
• распределение доходов, полученных от
инвестирования, между участниками коллективного
инвестирования путем выплаты им дивидендов,
процентов или иных выплат.
К основным формам коллективного
инвестирования относятся:
• Передача средств в индивидуальное
доверительное управление (ИДУ) частному
управляющему или управляющей компании;
• Вложение инвестиций в паевой
инвестиционный фонд (ПИФ);
• Инвестирование средств в общие фонды
банковского управления (ОФБУ);
• Вложение средств в негосударственный
пенсионный фонд (НПФ).
С точки зрения операционной деятельности
коллективные инвесторы имеют ряд
особенностей:
• лица, предоставляющие свои денежные средства управляющему,
сами несут риски, связанные с инвестированием;
• управляющий объединяет средства многих лиц, обезличивая
отдельные взносы в едином денежном пуле и усредняя тем самым
указанные риски для участников коллективной инвестиционной
схемы;
• в отличие от иных форм инвестирования (размещение средств на
банковских депозитах, приобретение облигаций), схемы
коллективного инвестирования не предполагают обещания заранее
оговоренных выплат;
• инвестор, участвующий в коллективных инвестиционных схемах,
осведомлен о направлениях инвестирования аккумулированных
средств и имеет в связи с этим возможность выбрать ту схему
(форму) инвестирования, которая в наибольшей степени
соответствует его инвестиционным предпочтениям.
Основные преимущества коллективного
инвестирования:
• Профессиональное управление. Компании, занимающиеся
финансовыми инвестициями, с большей вероятностью
обладают необходимыми знаниями и навыками, чем мелкие
инвесторы;
• Диверсификация. Мелкие инвесторы не в состоянии снизить
риск путем диверсификации из-за высоких затрат на
проведение операций при небольшом количестве акций;
• Снижение затрат. При управлении большим числом мелких
инвестиций как одним крупным портфелем можно добиться
экономии за счет масштаба операций, от чего инвестор может
получить выгоду в виде низкой платы за управление;
• Надежность. Коллективные инвесторы практически во всех
странах являются объектом законодательства и
регулирования, направленного на защиту интересов мелких
инвесторов.
Субъекты коллективного инвестирования:
• инвесторы (акционеры, пайщики, учредители
управления);
• институт коллективного инвестирования (как
правило, тот или иной фонд);
• управляющая компания;
• депозитарий (кастодиан);
• регистратор;
• аудитор;
• независимый оценщик;
• правоустанавливающие, регулирующие и
надзорные органы.
Объекты коллективного инвестирования:
• чаще всего ценные бумаги;
• для отдельных видов
инвестиционных фондов
законодательно допускается
вложение средств инвесторов в
иное имущество, в том числе в
недвижимость.
В принципе возможны два типа
законодательного обеспечения: общее и
специальное.
• В случае общего законодательства первичное
законодательство (как правило, федеральные законы)
устанавливает общие принципы, которые применимы к
деятельности не только инвестиционных фондов, но и
пенсионных фондов и страховых компаний (например,
нормы Гражданского кодекса, определяющие основы
деятельности по доверительному управлению имуществом).
• В случае специального законодательства каждая форма
коллективного инвестирования имеет собственное первичное
законодательство. Так, деятельность непосредственно
инвестиционных фондов в РФ регулирует Закон от 29 ноября
2001 г. № 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах".
Общие принципы в основе правил и
процедур деятельности ИФ:
• Функции ответственного хранения активов фондов и
управления ими должны быть разделены и, желательно,
должны осуществляться неаффилированными лицами.
• Конфликта интересов следует по возможности не допускать –
путем запрещения определенных отношений и сделок между
управляющими, депозитариями, регистраторами,
аудиторами, фондами и их аффилированными лицами.
• Методы оценки и бухгалтерского учета инвестиционных
фондов должны быть четко определены и последовательно
применяться. Их следует безоговорочно придерживаться.
• Регулятор должен быть вправе налагать штрафы, запрещать
совершение тех или иных действий, отзывать лицензии
участников коллективного инвестирования.
Общие принципы в основе правил и
процедур деятельности ИФ (продолжение):
• Правила должны устанавливать незаконность
опубликования или распространения вводящей в
заблуждение информации, которая предназначена для
существующих или потенциальных инвесторов.
• Управляющие фондов, которые делегируют выполнение
ряда функций (например, правовое обеспечение) иным
лицам, не должны освобождаться от ответственности перед
инвесторами.
• Права инвесторов должны быть четко определены, и у
инвесторов должна быть возможность обращаться к
регулятору с жалобами.
• Проспекты ценных бумаг и иные маркетинговые документы
должны содержать всю информацию, которая может
потребоваться инвестору для принятия решения.
Система регулирования должна включать
следующие элементы:
•
•
•
•
Первичное законодательство. В России деятельность ИФ - Закон РФ от 29.11.2001
г. № 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах«; деятельность управляющих –
профучастников РЦБ - Закон от 26.04.96 г. "О рынке ценных бумаг" и ряд норм ГК;
работа ОФБУ - действующее банковское законодательство и нормы ГК; имеются
специальные законодательные акты, регулирующие деятельность НПФ.
Регулирующий орган, облеченный властными полномочиями и
ответственностью. Деятельность ИФ регулирует федеральный орган
исполнительной власти по РЦБ – ранее ФКЦБ, с марта 2004 года – ФСФР. Закон
определяет права ФСФР (в том числе - контролировать деятельность акционерных
фондов, управляющих компаний и специализированных депозитариев, проводить
проверку их деятельности, налагать штрафы, выдавать, приостанавливать и
аннулировать лицензии и др.).
Правила и нормы регулирования, установленные регулирующим органом. Во
исполнение положений Закона, ФСФР (ФКЦБ) и иные регулирующие органы
принимают соответствующие нормативные акты (Постановления, Приказы,
Регламенты, Распоряжения и др.), устанавливающие порядок работы, ведения
документации, отчетности и т.п.
Судебные органы (гражданские, арбитражные, уголовные), занимающиеся
жалобами клиентов.
Сущность деятельности ИФ:
• В основе работы ИФ лежат концепции
доверительной собственности и доверительного
управления.
• Работа любого ИФ построена на доверии и
передаче имущества под управление фонду –
инвестор доверяет управлять своими деньгами.
• Суть деятельности ИФ состоит в инвестировании
профессиональным управляющим денежных
средств, собранных с множества инвесторов, в
инструменты рынка ценных бумаг в целях
получения прибыли и ее распределения среди
инвесторов.
Классификация ИФ
по организационно-правовым формам:
• ИФ могут создаваться в виде юридических лиц
(в России – ОАО) или в качестве
имущественного комплекса, распоряжение
которым по договору с владельцами данного
имущества осуществляется специальной
управляющей компанией.
• В странах с английской системой права
инвестиционные фонды могут создаваться на
основании трастового договора между
учредителями и доверенным лицом.
Корпоративные фонды
• Корпоративная структура наиболее распространена
среди инвестиционных фондов.
• Корпоративный фонд образуется так же, как и
обыкновенное АО.
• Наиболее новые формы корпоративных фондов —
это взаимные фонды (mutual funds) в США,
открытые инвестиционные компании (open-ended
investment companies) в Великобритании и
инвестиционные общества с переменным
капиталом (Societes d'lnvestissements a Capital
Variable) во Франции.
Трастовые фонды
•
•
•
•
•
•
•
Созданы в странах, где существует юридическая концепция траста например, в Великобритании и многих странах бывшей Британской
империи.
Траст формируется на основе договора траста, который представляет собой
юридическое соглашение между трасти и управляющим о создании паевого
траста с определенными условиями деятельности.
Трасти является юридическим собственником активов фонда и несет
ответственность перед инвесторами фонда — бенефициарами.
Внесение денег в оплату паев делает инвестора стороной договора траста и
бенефициаром.
Управляющий несет ответственность за административное обеспечение и
управление инвестициями, в то время как трасти отвечает за хранение
активов и реализацию инвестиционных решений, принятых управляющим.
Трасти, независимо от всего остального, отвечает перед инвестором в
широком смысле за сохранность активов и защиту интересов инвесторов.
Как правило, трасти может уволить управляющего, если последний не
справляется с обязанностями по договору траста, который является
основным учредительным документом фонда.
Отношения инвестора и
трастового фонда
Инвестор
бенифициар траста
договор траста
Управляющая компания
Трасти
Контрактные фонды
• В странах, где закон не позволяет создавать схемы
коллективного инвестирования в форме трастов, появилась
контрактная форма фондов. В этом случае владельцем
активов фонда может быть управляющий (управляющие
таких фондов обязательно лицензируются) или инвесторы
фонда в совокупности (коллективно).
• Номинальным владельцем активов является кастодиан,
который осуществляет их хранение. Сами инвесторы не
являются ни акционерами, ни участниками договора траста, а
являются просто участниками фонда. У них есть право на
получение доходов от имущества фонда, но, как правило, нет
права голоса. Такая стратегия основана на предположении,
согласно которому инвесторы могут продать свои права
участия, если они не согласны с изменениями в деятельности
фонда, поскольку структура таких фондов открытая.
Отношения инвестора и
контрактного фонда
Инвестор
договор
Управляющая компания
Классификация ИФ
по операционной структуре:
•
•
•
Открытые фонды. Могут выпускать и выкупать акции или паи по
требованию инвестора. Как правило, паи таких фондов продаются и
покупаются по стоимости чистых активов фонда в расчете на пай.
Закрытые фонды. Как правило, осуществляют первичное размещение акций
или паев путем публичной продажи. После этого могут осуществлять
дополнительные выпуски акций или паев только при согласии существующих
инвесторов фонда. Обычно не вправе выкупать свои акции или доли
инвесторов, кроме случаев официального уменьшения размера капитала, что
тоже осуществляется с согласия акционеров или пайщиков. Закрытые фонды
— более подходящий инструмент для инвестирования в неликвидные или
очень рискованные активы, нежели открытые фонды, потому что над
управляющим не довлеет необходимость продавать активы для обеспечения
выкупа. В России имеют право вкладывать средства в недвижимость.
Интервальные фонды. У них есть многие свойства открытых фондов: они
могут продавать и выкупать акции или паи без специального разрешения на
то со стороны всех инвесторов. Но, кроме того, в их правилах или уставах
может быть установлено положение, ограничивающее число акций или
(паев), которые они могут купить или продать, а также периоды времени,
когда покупка и продажа возможны.
Классификация ИФ
по целям инвестирования:
• Фонды дохода - ориентированы на получение
доходных выплат. Обычно в качестве активов
выступают государственные или
корпоративные облигации.
• Фонды роста - ориентированы на рост
капитальной стоимости инвестиций. В
качестве активов наиболее часто используются
акции.
• Смешанные фонды - фонды, преследующие
обе цели: как получение доходных выплат, так
и рост капитальной стоимости.
В разрезе каждой из категорий ИФ можно
разделить на следующие типы:
• Географические фонды - инвестируют в активы всех стран (глобальные
фонды), какого-либо региона (например, европейский фонд) или
конкретной страны (например, германский фонд), или в особые типы
рынков (например, фонды развивающихся рынков).
• Отраслевые фонды - инвестируют в определенную отрасль обычно в
разных странах (например, в телекоммуникационные системы,
медицинское оборудование и фармацевтику), или фонды с конкретной
ориентацией на мелкие или крупные компании, на приватизируемые
предприятия.
• Индексные фонды - старающиеся достичь результата, соответствующего
определенному индексу рынка ценных бумаг. Индекс часто, но не всегда,
отражает состояние национального (местного) фондового рынка.
• Фонды фондов - инвестирующие в другие инвестиционные фонды.
• Венчурные фонды, или фонды развивающегося капитала, - стараются
инвестировать в новые предприятия, чьи акции еще не котируются и не
обращаются на рынке, но которые стремятся к этому.
Классификация ИФ
по инструментам инвестирования:
• Фонды акций - преимущественно осуществляют вложения в
акции.
• Фонды облигаций - обеспечивают инвестору сохранность
основной вложенной суммы плюс доход, который часто по
уровню превышает доход по банковским вкладам.
• Фонды денежного рынка - инвестируют в основном в ценные
бумаги со сроком погашения 90 дней и менее. Как правило, в
эту категорию входят казначейские обязательства,
депозитные сертификаты, векселя.
• Фонды недвижимости. Закон № 156 «Об инвестиционных
фондах» создал условия для развития в России нового
механизма инвестиций в недвижимость - закрытых паевых
инвестиционных фондов недвижимости (ЗПИФН).