Межпродуктовые спрэды

Межпродуктовые
спрэды
НА СРОЧНОМ РЫНКЕ ГРУППЫ ММВБ
7 мая 2016 г.
Введение межпродуктовых спрэдов
Корреляция цен
базисных активов
(акции, Индекс ММВБ)
Ниже риск по
портфелю с длинными
и короткими позициями
Снижение размера
обеспечения
2
Доступные инструменты: фондовые фьючерсы
ГМК
"Норильский
Никель"
Сбербанк
Индекс
ММВБ
ЛУКОЙЛ
Газпром
3
Методология и основные элементы SPAN
Межпродуктовые спрэды – базовый функционал SPAN®
Комбинированный инструмент (combined commodity, СС)
− множество контрактов, объединенных в одну группу с целью оценки
риска в SPAN®
Рисковый сценарий (risk scenario)
− один из 16 вариантов изменения цены базисного актива и волатильности
опционов в течение одного торгового дня
Рисковый массив (risk array)
− оценка потерь стоимости заданного контракта при реализации каждого из
рисковых сценариев
Сканируемый риск (scanning risk)
− максимальное значение потерь (по 16 рисковым сценариям) для CC в
целом
4
Алгоритм вычисления гарантийного обеспечения
Сканируемый (базовый) риск
Надбавка по календарным спрэдам
(intra-commodity spread charge)
Надбавка за поставку в текущем месяце
(delivery month charge)
Скидка по межпродуктовым спрэдам
(inter-commodity spread charge)
5
Межпродуктовые спрэды: параметры (1)
Пропорция контрактов в спрэде (дельта)
определение контрактов с изолированной позицией, не
вошедшей в календарный спрэд
спрэд может быть сформирован в том объёме, в каком
позволяет меньшая нога
расчет коэффициента delta-per-spread ratio, учитывающего
различия в номинале контрактов и волатильности цен
(соотношение изолированных ставок)
Направленность позиций в спрэде
положительная корреляция – разнонаправленные позиции
(короткая и длинная); отрицательная – однонаправленные
позиции
6
Межпродуктовые спрэды: параметры (2)
Ставка спрэда
определяет размер скидки от ГО по изолированной позиции
чем выше корреляция, тем выше ставка
минимальное значение для формирования спрэда (по модулю) –
50%
Приоритет спрэда
приоритет спрэда тем выше, чем больше ставка спрэда
каждый контракт может входить в состав более чем одного спрэда
– при расчёте следующего спрэда с участием какого-то контракта,
его позиция должна быть уменьшена на объём, потраченный в
предыдущих спрэдах
7
Межпродуктовые спрэды: параметры (3)
Контракт 1
Коэффициент
вхождения в
спрэд*
Коэффициент
Контракт 2 вхождения в
спрэд*
Ставка
спрэда*
1
SBER
11,19
0,75
1
GAZP
7,79
0,74
1
GMKN
1
0,71
1
LKOH
7,83
0,66
SBER
1
GAZP
0,77
0,74
SBER
5,48
GMKN
1
0,59
LKOH
1
GAZP
1
0,58
GAZP
3,85
GMKN
1
0,58
LKOH
1
SBER
1
0,54
LKOH
3,85
GMKN
1
0,53
MICEX
* Параметры спрэдов регулярно пересчитываются.
8
Межпродуктовые спрэды: пример (1)
Контракт
Позиция
Скан.
риск
FDSBERZ0
3
3078
FDSBERH1
3
3630
FDSBERM1
-2
2450
FDGAZPZ0
-1
1911
FDGAZPH1
-1
2254
FDGAZPM1
-1
2282
Скан.
риск СС
Взнос по
календ.
спрэдам
Средняя
изол.
ставка
Дельта,
входящая в
МП спрэд
Скан. риск
по ср.
ставке
Скидка
по МП
спрэду
4258
2420
1064,5
3,896104
4147,403
3069,078
6447
0
2149
3
6447
4770,78
• Коэффициент, определяющий пропорцию контрактов – 0,77; ставка спрэда – 74%
• Изолированная позиция по FDGAZP (3 контр.) входит в спрэд полностью; от позиции
по FDSBER – 3,896104 контр. (3/0,77)
• ГО без учета скидки: (4258 + 6447) + 2420 = 13125 руб.
• Скидка: (4147,403+6447)*0,74 = 7839,86 руб.
• ГО с учетом скидки: 13125 – 7839,86 = 5285,14 руб.
Снижение ГО в 2,5 раза!
9
Межпродуктовые спрэды: пример (2)
Контракт
Позиция
Скан.
риск
Скан.
риск СС
Взнос по
календ.
спрэдам
Средняя
изол.
ставка
FDSBERZ0
-20
20520
20520
0
1026
FDGAZPZ0
-10
19110
FDGAZPH1
40
90160
71050
16290
2368,3
FDLKOHZ0
-10
21770
21770
0
2177
МП
спрэд
Ост.
дельта
Дельта,
входящая в спрэд
Скан. риск
по ср. ставке
Скидка по
МП спрэду
SBER
-20
20
20520
15184,80
GAZP
30
15,4
36472,33
26989,53
МП
спрэд
Ост.
дельта
Дельта,
входящая в спрэд
Скан. риск
по ср. ставке
Скидка по
МП спрэду
GAZP
14,6
9,95
23560,82
13702,97
LKOH
-10
10
21770
12661,43
• Приоритет спрэда
SBER – GAZP (74%) выше, чем
LKOH – GAZP (58%)
• ГО без учета скидки:
20520+71050+21770+16290
=129630 руб.
Скидка: 15184,8 +
(26989,53+13702,97)+12661,43
=68538,73 руб.
ГО с учетом скидки: 12963068538,73 =61091,27 руб.
Снижение ГО
в 2,1 раза!
10
MICEX Margin CalcFO
● Файлы риск-параметров, ежедневно формируемые для
использования в торговой системе и MICEX Margin CalcFO
дополнены указанием на формирование межпродуктовых
спрэдов и размеры скидок за межпродуктовые спрэды.
MICEX Margin CalcFO – программа для расчета залоговых требований
для произвольного портфеля инструментов на основании заданного
файла риск-параметров (аналог PC-SPAN, разработанного CME).
В программе заложена возможность не только просмотра, но и
изменения данных параметров риска с целью сценарного анализа
и прогнозирования величин залоговых требований.
11