Кыргызская Республика

Кыргызская Республика
РЕАКЦИЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЙ
ПОЛИТИКИ НА ТЕКУЩИЕ ВНЕШНИЕ
ШОКИ
Рон Ван Роден
Международный Валютный Фонд
ГЛОБАЛЬНЫЙ РОСТ
ЗАМЕДЛЯЕТСЯ
GlobalРост
Realмирового
GDP Growth,
percent
ВВП,in%
9
8
7
6
Emerging
Economies
Развивающиеся
страны
5
Advanced Economies
Развитые
страны
4
3
2
1
0
00
01
02
03
Source:
IMF,МВФ
Global Data Source.
Источник:
04
05
06
07
08
09
Резкий скачок мировых цен
на продовольствие и топливо
Индекс
мировыхPrice
ценIndices,
на товары,
2005=100
Commodity
2005=100
240
220
200
180
Commodity
Food
Index
Индекс цен
наPrice
продовольств.товары
Commodity
Priceна
Index
Индекс цен
все
товары
Crude
Oil (petroleum),
Price index
Индекс
цен на нефть
160
140
120
100
80
60
40
Май
03
May-03
Май 04
May-04
Source:
IMF,МВФ
Commodity Price System.
Источник:
Май 05
May-05
Май
06
May-06
Май
07
May-07
Май
08
May-08
Кыргызская Республика
Макроэкономические последствия
этих внешних шоков весьма
ощутимы:
 Риски для макроэкономической
стабильности
 Снижение доходов и рост бедности
Замедление
экономического роста
Kyrgyz Republic:
Real GDP
Growth, in
percent
Кыргызская
Республика:
Реальный
рост
ВВП, %
10
9
Overall
GDP
ВВП
8
ВВП GDP
без
Non-gold
золота
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
2004
2005
Source:
Kyrgyz
authorities. КР
Источник:
Правительство
2006
2007
2008
Резкий рост инфляции
Kyrgyz Republic:
Inflation
Developments
КР: Динамика
инфляции,
в годовом
выражении, %
12-month growth, in percent
30
25
Overall
Общий
ИПЦ
ИПЦ, искл.продовольствие
Excluding
food and energy
20
энергоносители
и
15
10
5
0
May-05
Nov-05
Source:
Kyrgyz
authorities. КР
Источник:
Правительство
May-06
Nov-06
May-07
Nov-07
May-08
В основном за счет цен
на продовольствие
КР: Вклад
составляющих
ИПЦ, в годовом
выражении,
Kyrgyz
Republic: Contribution
to Inflation
% in percent
12-month growth,
30
25
Food
and non-alcoholic
beverages
Продукты
питания и безалкогольные
напитки
Other
Прочие
20
Energy
1/
Энергоносители
/1
15
10
5
0
May-05
Nov-05
May-06
Источник:
Правительство
Source: Kyrgyz
authorities. КР
1/ Electricity,
gas, and
fuels.
1/
Электричество,
газ,other
и топливо
Nov-06
May-07
Nov-07
May-08
Кыргызская Республика
не является
исключением
Индекс потребительских цен, в годовом выражении,
Consumer Price Index
12-month growth,
% in percent
35
Кыргызская
Республика
Kyrgyz
Republic
30
Кавказ и and
ЦА /1
Caucasus
Central Asia 1/
25
Украина
Ukraine
20
15
10
5
0
May-05
Nov-05
May-06
Nov-06
May-07
Nov-07
Source:
Authorities;
INS; and Fund
staffрасчеты
calculations.
Источники:
Правительства
стран,
сотрудников МВФ
1/ GDP-weighted. The countries included are: Armenia, Azerbaijan, Georgia, Kazakhstan, Kyrgyz
1/ Взвешенные
поand
ВВП.
Включает Армению, Азербайджан, Грузию, Казахстан, КР,
Republic,
Tajikistan,
Uzbekistan.
Таджикистан, и Узбекистан
May-08
Платежный баланс возможно
ухудшится



Стоимость импорта на продовольствие и
энергоносители по прогнозам будет больше
почти на 300 млн.долл. США.
Приток поступлений от экспорта,
трансфертов мигрантов и частных
инвестиций, скорее всего, замедлится.
Хотя частично будет компенсироваться
ростом доходов от экспорта золота.
При противостоянии этим шокам,
политика властей должна балансировать
между мерами по снижению инфляции и
мерами по поощрению роста и
поддержке бедных



Возросшие мировые цены должны перейти
на внутренние цены для эффективного
распределения ресурсов и избегания
излишних бюджетных затрат
Но это приведет к резкому снижению
реальных доходов, особенно в бедных
семьях
Необходимо избегать контроля над ценами
и введения экспортных запретов или
налогов, так как это снижает стимулы для
фермеров
Смягчение ценового
шока для бедных





Лучший вариант: адресная денежная помощь или
товарные трансферты
которые не искажают рынок и ведут к
небольшим бюджетным затратам
при условии, что критерии выполнены
К примеру, ЕЕП, питание в школах,
продовольственные талоны, мука для бедных
слоев по субсидируемым ценам.
Недостаточный потенциал может негативно
повлиять на адресность, скорость и
эффективность реализации этих программ
Смягчение ценового
шока для бедных



Второй оптимальный вариант: временное
снижение налогов и тарифов, или
внедрение субсидий на один или два
товара, которые критичны для бедных
Который, однако, ведет к значительным
расходам бюджета и искажает рынок
Должны быть пересмотрены, как только
прямые трансфертные программы будут
эффективно работать
Долгосрочные меры для
снижения уязвимости экономики
от ценовых шоков на
продовольствие и нефть
Увеличение сельскохозяйственного
производства через:
 Обновление инфраструктуры и систем
распределения и хранения
 Улучшение конкуренции
 Предоставление стабильной
регуляторной среды и доступ к финансам
 Упразднение оставшихся торговых
барьеров
Долгосрочные меры для
снижения уязвимости экономики
от ценовых шоков на
продовольствие и нефть
Снижение зависимости от импорта
энергоносителей через:
 Решительное проведение реформ в
энергетическом секторе
посредством снижения потерь,
снижения спроса, и привлечения
новых инвестиций для увеличения
производства в энергосекторе
Фискальная политика




Должна финансово обеспечивать
меры по поддержке бедных
Но также поддерживать денежнокредитную политику для снижения
инфляции
При этом обеспечивая фискальную
устойчивость
И поддерживая экономический рост
Фискальная политика



Некоторый рост дефицита бюджета,
относительно почти сбалансированного
бюджета 2007 г., приемлем, но в меньших
размерах, чем это предусмотрено
властями на 2008 г.
Необходимо создать дополнительные
резервы для социальных затрат за счет
урезания не-приоритетных статей и
дальнейшего улучшения собираемости
доходов
Больше привлекать гранты
Фискальная политика
Government Deficit
(In percent of GDP)
Дефицит бюджета, % к ВВП
-5
-4
-3
-2
-1
0
2004
2005
2006
2007
Source:
KyrgyzКРauthorities;
and
Fund staff
Источник: Правительство
и расчеты сотрудников
МВФ
projections.
2008
proj.
Ожид.
Денежно-кредитная
политика



Фокусируйтесь на управлении инфляцией
Приспосабливайтесь к эффектам первого
уровня, но боритесь с эффектами второго
уровня
Потребуется дальнейшее ужесточение
монетарной политики, включая
значительное повышение процентных
ставок, чтобы избежать устойчивости
высокой инфляции
Денежно-кредитная
политика
20
Кыргызская
Республика:
и реальные
Kyrgyz
Republic:
Nominal Номинальные
and Real Interest
Rates
процентные ставки
15
10
5
0
-5
Номин.
Nominal
-10
Real
Реальные
-15
-20
Dec-05
Apr-06
Aug-06
Source:
Kyrgyz
authorities.
Источник:
Правительство
КР
Dec-06
Apr-07
Aug-07
Dec-07
Apr-08
Политика обменного
курса



Из-за низкого уровня финансового
посредничества, эффект процентных
ставок относительно слаб, что делает
обменный курс более действенным
инструментом
Высокая составляющая импорта в ИПЦ
делает ощутимым передаточный эффект
изменений обменного курса на цены
Малый резерв для сокращения импорта
продовольствия и энергоносителей
Политика обменного
курса
43
Кыргызская Республика: Обменный курс (сом/$, среднее за
Kyrgyz Republic: Exchange rate (Som/US$, period average)
период)
42
41
40
39
38
37
36
35
34
33
Jun-05
Dec-05
Source:
Bloomberg.
Источник:
Блумберг
Jun-06
Dec-06
Jun-07
Dec-07
Jun-08
Политика обменного
курса



Противостоять давлению ослабить
обменный курс
Мобилизовать льготное финансирование
для финансирования нужд платежного
баланса
Если притоки капитала возобновятся, не
мешать обменному курсу укрепляться
Заключение




Снижение инфляции и одновременное
поддержание роста и поддержка бедных
будет сложной задачей
И потребует решительных действий
Лучше раньше, чем позднее, поскольку
сохранение фона высокой инфляции
может привести к более затратным мерам
Необходимо дополнительная поддержка