Т екущие енденции 4

Институт «Центр развития» ГУ-ВШЭ
Текущие
Тенденции
4 квартал 2009 г.
28 декабря 2009 г.
Содержание
•
•
•
•
•
•
•
Мировая экономика
Платежный баланс
Курс и инфляция
ВВП
Промышленность и инвестиции
Банковский сектор
Население
Мировая экономика
Ï ðî ì û ø ëåí í î å ï ðî èçâî äñòâî
40
10
20
0
Ï ðèðî ñò, % ã/ã
Ï ðèðî ñò, % ã/ã
Ôî í äî âû å èí äåêñû
0
-20
-40
-60
2007
ÑØ À-DJI
2008
Åâðî çî í à-STOXXE
-10
-20
-30
-40
2007
2009
ß ï î í èÿ-N225
2008
ÑØ À
2009
Åâðî çî í à
ß ï î í èÿ
• Точка максимального кризисного падения пройдена: на
фондовых рынках в феврале, в промышленности – в апрелеиюне
Мировые рынки
Цены на нефть
Динамика курса европейской валюты к
доллару
150
1.7
130
1.6
110
Уровень сопротивления
долл./евро
долл./барр.
170
90
70
50
30
2009
1.4
1.3
1.2
Восходящий тренд
10
2008
1.5
2010
2008
2009
8
14000
Уровень
сопротивления
13000
12000
7
6
5
11000
4
10000
3
9000
2
8000
1
6000
2007
2007
Доходность казначейский облигаций США,
%
Èí äåêñ Dow Jones Industrial Average
15000
7000
Краткосрочный
растущий тренд
1.1
2006
0
-1 95
Восходящий тренд
2008
2009
96
97
98
99 00 01 02 03 04 05 06 07
Спрэд доходности UST 10 лет и UST 1 год
Доходности UST 1 год
Доходности UST 10 лет
08
09
- Восстановление мирового спроса на топливо поддерживает нефтяные котировки
- Ожидание восстановления экономики США способствует росту фондового рынка
- Риск стагнации американской экономики удерживает ФРС от повышения ставок
- Доллар укрепился к евро из-за опасений очередной волны кризиса
Платежный баланс
•
25
104
20
103
15
102
10
101
5
2006
•
•
2008
2009
Импорт (тренд)
Сохраняется благоприятная
конъюнктура на мировых рынках
Темпы роста физических объемов
экспорта начинают замедляться
Стоимость импорта растет
быстрыми темпами несмотря на
сокращение внутреннего спроса
Чистый приток спекулятивного
капитала на фоне укрепления
рубля
Темп роста (тренд), % м/м
Интервенции Банка России и курс рубля
Физические объемы экспорта
190
101
170
100
150
99
104
4
2
103 0
-2
-4
102
-6
-8
101 -10
окт.09
сен.09
авг.09
июл.09
июн.09
май.09
апр.09
мар.09
фев.09
янв.09
дек.08
ноя.08
5
2006
окт.08
сен.08
авг.08
Темп роста, % м/м
40
20
020
-20
-40
15
-60
-80
-10010
100
2007
2008
2009
Нетто-покупка ин.валюты, млрд. долл. (лев.шк.)
Импорт (ориг.ряд)
Импорт (тренд)
Темп роста (тренд), % м/м
Измение курса рубля к ин.валютам, % м/м (пр.шк.)
130
98
06
07
08
09
Индекс физических объемов (1997 = 100)
Индекс физических объемов (тренд)
Темп роста (тренд), % м/м
темпы роста, % м/м
25
105
Индекс, 1997 = 100
Импорт, млрд. долл.
•
100
2007
Импорт (ориг.ряд)
30
Темп роста, % м/м
105
ноя.09
Импорт, млрд. долл.
Динамика импорта
30
Курс плавает, инфляция падает
Доля товаров в инфляции* с различной
динамикой цен
Динамика курса рубля и цен на нефть
82
33
76
34
70
35
100
90
80
40
окт.09
0
июл.09
41
апр.09
10
янв.09
40
окт.06
янв.10
дек.09
ноя.09
окт.09
сен.09
авг.09
июн.09
май.09
апр.09
мар.09
34
июл.09
Курс рубля к бивалютной корзине, руб.,
правая шкала, обратная
июл.06
40
20
апр.06
39
Цены на нефть URALS, долл./барр.
янв.06
46
окт.08
доля товаров, где цена падает
доля товаров со стабильной ценой
доля товаров, где цена растет
сводный (диффузный) индекс
30
июл.08
38
уровень стагнации
апр.08
50
янв.08
37
окт.07
52
60
июл.07
58
36
апр.07
плавающий интервал
бивалютной корзины
янв.07
64
70
• Банк России допускает значительные колебания курса в пределах
«узкого» коридора 35-38 руб./БВК, не позволяя рублю выйти за
его границы.
• Базовая инфляция опустилась ниже уровня 3,5% в годовом
выражении. Доля товаров со снижающейся ценой растет, доля
товаров с растущей ценой стремительной падает.
ВВП: внутренний спрос снижается
Вклад факторов спроса в динамику ВВП,
кв/кв
5
Динамика отдельных макропоказателей,
сезонность устранена (100=сен.2008)
100
90
2009K2
2009K1
2008K4
2008K3
2008K2
2008K1
2007K4
2007K3
2007K2
-5
2007K1
0
80
Инвестиции
Розничная торговля
Платные услуги
Импорт
70
60
-15
•
•
•
ноя.09
сен.09
июл.09
май.09
мар.09
янв.09
50
ноя.08
Изменение запасов
Внешний спрос
Внутреннний спрос на отеч продукцию
Совокупный спрос
ВВП
сен.08
-10
Рост ВВП во 3 квартале был связан с ростом экспорта и замедлением
снижения запасов. Однако продолжение роста существенно
ограничено имеющимися мощностями предприятий экспортного
сектора
Внутренний спрос на отечественные товары в 3 квартале сократился
на 1,5-2%. Оживления внутреннего спроса не происходит
Запасы продолжают сокращаться, их объем, по нашим оценкам, все
ещё остается избыточным. Замедление процесса сокращения запасов
вызывает оживление экономики, но лишь временное – до
нормализации их уровня
Промышленность и инвестиции
Динамика инвестиций в основной капитал
янв.06
май.06
сен.06
янв.07
май.07
сен.07
янв.08
май.08
сен.08
янв.09
май.09
сен.09
•
•
янв.09
янв.08
янв.07
янв.06
янв.05
янв.04
янв.03
янв.02
янв.01
Рентабельность
(прибыль/отгрузка*
100%)
прирост цен
производителей
янв.00
прирост реальной
зарплаты
янв.99
прирост
численности
105
104
103
102
101
100
99
98
97
125
115
105
95
85
75
янв.98
прирост выпуска
янв.97
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
Рост год к году
Динамика промышленного производства
Рост год к году, %
Рост со снятой сезонностью к предыдущему месяцу,
%
Снижение реальной зарплаты (на 7-8% г/г) и численности занятых (на
10% г/г) позволило восстановить уровень рентабельности в
промышленности. Однако в целом фонд оплаты труда снизился меньше,
чем упала выручка. Это увеличивает шансы на новую волну снижения
численности и/или зарплат.
Инвестиции в основной капитал (со снятой сезонностью) сокращаются,
что не позволяет рассчитывать на быстрое (V-образное) восстановление
инвестиционной активности.
Банковский сектор
Остатки на расчётных счетах предприятий
(трлн.руб.)
Кредитные портфели банков (трлн.руб.)
8
5
2.0
6
3
1.5
4
1.0
2
1
01.08
03.08
05.08
07.08
09.08
11.08
01.09
03.09
05.09
07.09
Кредиты предприятиям (частные банки)
Кредиты предприятиям (госбанки)
Кредиты населению (правая шкала)
•
•
•
09.09
11.09
0.5
01.08 03.08 05.08 07.08 09.08 11.08 01.09 03.09 05.09 07.09 09.09 11.09
Госбанки
Частные банки
Процесс кредитного сжатия практически остановился. Объём кредитов
нефинансовому сектору экономики стабилизировался. Кредиты населению
продолжают снижаться, но темпы снижения стремятся к нулю.
Остатки на расчётных счетах предприятий в банках растут. Это касается прежде
всего банков, связанных с обслуживанием госкомпаний, а также сырьевого
сектора экономики.
Поступления на корсчета банков остаются на низком уровне. На фоне роста
средств предприятий это говорит, во-первых, о том, что острота проблемы
«плохих» долгов не снижается, а, во-вторых, о том, что перераспределительные
механизмы в экономике «буксуют».
Население
Реальные доходы и потребление населения со
снятой сезонностью, среднее за 2005 г. =100
Прирост банковских сбережений и кредитов
населению
170
20
160
150
10
140
0
130
120
-10
110
Потребительские расходы
ФОТ в небюджетной сфере
ФОТ бюджетников и пенсии
Склонность к сбережению в банковской системе, % от доходов
Прирост задолженности по кредитам, % от доходов
• Доходы бюджетников и пенсионеров «оторвались» от
остальных доходов населения
• Оживление в динамике доходов занятых в небюджетной сфере
привело к стабилизации потребления, но не к его росту
• Склонность населения к сбережениям высока, а устойчивое
снижение задолженности перед банками еще больше
ограничивает потребительский спрос
10.09
07.09
04.09
01.09
10.08
07.08
04.08
01.08
10.07
07.07
04.07
01.07
10.06
07.06
04.06
р.
0
ию 6
л.
06
ок
т.
0
ян 6
в.
07
ап
р.
0
ию 7
л.
07
ок
т.
0
ян 7
в.
08
ап
р.
0
ию 8
л.
08
ок
т.
0
ян 8
в.
09
ап
р.
0
ию 9
л.
09
ок
т.
09
в.
06
ян
ап
Доходы населения всего (оценка ЦР)
01.06
-20
100
Самое главное : позитив
• Мировая экономика: «дно» кризиса пройдено
• Платежный баланс России укрепляется на фоне
комфортно высоких нефтяных цен
• Рубль уверенно держится внутри коридора
• Инфляция снижается
• Процесс кредитного сжатия остановился
• Наращивание физических объемов экспорта
поддерживает рост (как и замедление снижения
запасов)
• Промышленность, возможно, начала расти
• При господдержке верстаются оптимистичные планы
инвестиций на 2010г. (в частности, в
электроэнергетике)
Самое главное : негатив
• Реальные доходы населения падают (в небюджетном секторе),
что обуславливает сокращение потребительского спроса
• Вырос спекулятивный приток капитала, привлеченный
укреплением рубля
• Инвестиции продолжают снижаться
• Напряженность региональных бюджетов нарастает
• Фонд оплаты труда в промышленности в 2009 г. сократился
лишь на 2-3%, тогда как выручка упала более чем на 10%.
Сохраняется угроза новой волны снижения численности и/или
зарплат
• Несмотря на девальвацию рубля, восстановление импорта идет
быстрее, чем импортозамещение
• На фоне прогнозируемого роста инвестиций в
электроэнергетику и торговлю в 2010 г. снизятся инвестиции в
строительство и обработку
• Несмотря на снижение номинальных ставок, в реальном
выражении они остаются положительными, что затрудняет
процесс инвестирования
Самое главное : вывод
• Рецессия завершается, но из-за
снижения внутреннего спроса наиболее
вероятным сценарием (в краткосрочном
плане) остается стагнация экономики