Экономическая теория, модуль 1 11/01/2013 Экономика неопределенности и риска.
реклама
Экономическая теория, модуль 1 Лекция 17. 11/01/2013 Экономика неопределенности и риска. Теория общественного выбора. Жилина Лилия Николаевна, доцент кафедры мировой экономики и экономической теории. Ауд.1506, тел. 240-41-93 [email protected] План лекции • Риск, неопределенность и вероятность. Измерение риска. Отношение к риску. Методы снижения риска. • Экономика информации. Рынки с асимметричной информацией. Моральный риск. Рыночные сигналы. Виды аукционов. • Спекуляция и ее роль в экономике. Фьючерсы и опционы. • Активы и портфель активов. Риск инвестиционных решений. • Теория общественного выбора. Условия прямой и представительной демократии. Экономика бюрократии. Риск, неопределенность и вероятность • Риск – оцененная любым способом вероятность. • Неопределенность – то, что не поддается оценке. • Вероятность (probability) – возможность получения определенного результата. • Фрэнк Найт (Knight) различал два типа вероятности: объективная (математическая) – вероятность, базирующаяся на расчете частоты, с которой происходит данный процесс или явление. субъективная (статистическая) – вероятность, основанная на предположении о возможности получения данного результата. Измерение риска • Ожидаемое значение (математическое ожидание): n Е(х)=∑ рiхi, j=1 pi, x – вероятность и результат события. • Дисперсия – средневзвешенная величина квадратов отклонений действительных результатов от ожидаемых: σ2 =∑ Pi [xi-E(x)]2 • Отклонение – разница между действительным результатом и ожидаемым. • Стандартное (среднее квадратичное) отклонение – квадратный корень из дисперсии: СКО =√σ2 • Коэффициент вариации: CV= СКО/ E(x) Отношение к риску • Противник риска (risk averse person) – человек, который при данном ожидаемом доходе предпочитает гарантированный результат ряду рисковых результатов. • Нейтральный к риску (risk neutral) – человек, который при данном ожидаемом доходе безразличен к выбору между гарантированным и рисковым результатами. • Склонный к риску (risk prefered) – человек, который при данном ожидаемом доходе предпочитает рисковый результат гарантированному результату. Методы снижения риска • Диверсификация (diversification) – распределение риска между несколькими инвестициями (активами, проектами) с различными рисками. • Объединение риска (risk pooling) – превращение случайных убытков (например, стихийных бедствий) в относительно небольшие постоянные издержки (страховые взносы). • Распределение риска (risk spreading) – риск вероятного ущерба делится между участниками так, чтобы возможные потери каждого относительно невелики. • Поиск информации. За информацию (редкое благо) приходится платить. Количество необходимой информации определяют, сравнивая ожидаемые от неё предельные выгоды (MB) с ожидаемыми предельными издержками (MC) её получения. Условие приобретения информации: MB > МС. 1. Из двух проектов более рискованный тот, у которого больше дисперсия и стандартное отклонение. 2. Функция полезности индивида: U = W2, где U – полезность от обладания суммой денег W. С вероятностью 0,2 он может получить 10 тыс. руб., в противном случае – 5 тыс. руб. Ожидаемое значение выигрыша: E(W) = 0,2*10 + 0,8*5 = 5 Полезность ожидаемого значения выигрыша: U(E(W)) = (E(W))2 = 25. Ожидаемая полезность: E(U) = 0,2*100 + 0,8*25 = 40. Если индивид будет гарантированно обладать суммой х, которая принесет ему полезность, равную ожидаемой полезности от участия в данной игре, то ему будет безразлично участие в данной игре. => Е(х) = х2 = 40 => х = 6,3. Асимметрия информации (information asymmetry) • Положение, при котором одна часть участников рыночной сделки располагает важной информацией, а другая часть нет. • Охватывает различные сферы деятельности: а) рынок продуктов; б) рынок страхования; в) рынок кредитов; г) рынок труда. • Факт асимметричности информации требует более активного участия правительства в регулировании экономики, иначе недостаточная или ошибочная информация может разрушить рынки. Проблема неопределенности качества на рынке подержанных автомобилей (Дж.Акерлоф) • Машины двух категорий качества: хорошие и плохие («лимоны»). • В условиях асимметричной информации рынок подвергается деформации. • Средняя цена низка для продавцов хороших машин, они уходят с рынка. • Предложение плохих машин возрастет, и вероятность покупки хорошей машины снижается. • Тогда на рынке остаются только «лимоны». Рынок страхования • Информация о качестве находится в руках у покупателей страховых полисов. • К услугам страховых компаний обращаются прежде всего люди со слабым здоровьем. • Тогда риск высокой степени вытесняет с рынка риск низких степеней. • Страховые компании повышают цену страхового полиса, что уменьшает спрос на страхование у здоровых людей. • Спираль «высокая цена – опасные клиенты» усиливает неблагоприятный отбор. • В результате страхование становится доступным лишь по ценам максимального риска. Моральный риск (moral hazard) • Поведение индивида, сознательно увеличивающего вероятность возможного ущерба в надежде, что убытки будут полностью (или даже с избытком) покрыты страховой компанией. • Например, человек меняет свое поведение после приобретения страхового полиса (воздействует на значимость факта, вызывающего выплату), а страховая компания не в состоянии обеспечить его квалифицированное наблюдение. • Возникает на различных рынках: на страховом рынке, на рынке домашнего скота, рынке распределения ресурсов и т. д. Меры минимизации морального риска страховыми компаниями • Тщательный отбор кандидатов, классификация клиентов по группам риска и дифференциация страховых взносов. • Отказ от услуг страхования клиентам повышенного риска. • Частичное возмещение ущерба путем разделения с клиентом опасности морального риска. Рыночные сигналы • Механизм, позволяющий продавцам и покупателям элиминировать (отменять) информационную асимметрию. • Проблема частично решается, когда к покупателям поступают сигналы о качестве благ со стороны продавцов этих благ (Майкл Спенс). • Примеры сигналов: образование соискателя на рынке труда, репутация фирмы, бренд, гарантии и поручительства - сигналы о качестве товаров. • Садовое товарищество насчитывает в своем составе 100 участков. Ежегодно в товариществе происходят в среднем по 2 пожара. Каждое из хозяйств в среднем стоит $20 000 , убытки от пожара составляют $10 000. Что выгоднее участникам кооператива: создать сберегательный фонд и из него финансировать убытки от пожара или застраховать свое имущество? Цена страховки – 5% от суммы страхового покрытия. • Нейтральный к риску потребитель предпочтет застраховаться полностью (заплатить "справедливую" премию): $10 000*5% = $ 500. • Ежегодно кооператив теряет $ 20 000, или $ 200 на каждого члена кооператива. Организуя фонд поддержки от несчастных случаев с ежегодным взносом $ 200, можно распределить риски между членами кооператива. • В данной ситуации выгоднее содержать страховой фонд, чем пользоваться услугами страховой компании. Аукцион • Способ организации купли-продажи в режиме реального времени. • Аукцион позволяет быстро ликвидировать асимметрию информации. • Выявляется соотношение спроса и предложения, цена устанавливается в момент продажи. Виды аукциона • Английский аукцион (English auction) – ставки растут снизу вверх до максимальной из предложенных цен. • Голландский аукцион (Dutch auction) ставки снижаются сверху вниз до минимально доступной цены (обычно скоропортящийся товар). • Закрытый, или аукцион втемную (sealed-bid auction) – ставки выставляются всеми участниками независимо друг от друга одновременно и товар достается тому, кто предложил наивысшую цену. • Цена может выступать сигналом о качестве товара. При производстве высококачественной продукции затрачиваются ресурсы в большем количестве, чем при производстве менее качественной продукции. • Страхование на всю сумму ущерба не снижает моральный риск, т.к. индивид будет склонен пренебрегать элементарными мерами предосторожности в надежде на то, что страховая компания покроет весь ущерб. • Во время аукциона устраняется асимметрия информации, так как определяется качество товара и максимально возможная цена покупателя. • Картину Казимира Малевича "Черный квадрат" скорее всего будут продавать на аукционе, построенном по английской схеме. • Принцип торговли "caveat venditor" снижает асимметрию информации, т.к. данный принцип «пусть остерегается продавец" возлагает всю ответственность за качество товара на продавца как на лицо, наиболее осведомленное о данной продукции. • Реклама имеет разные цели, по-разному интерпретируется различными категориями граждан, поэтому не может выступать в качестве сигнала о качестве товара. Дилемма: нужна ли абсолютно полная информация? • С ростом качества товара растет его цена, что делает товар недоступным для широкого потребления. • Важным критерием становится не достижение абсолютной информированности, а оптимальное соотношение качества и цены. • Поэтому для большинства рынков типична большая или меньшая информационная асимметрия. Роль спекуляции в рыночной экономике • Покупка чего-либо с целью перепродажи по более высоким ценам. • Спекуляция приводит к выравниванию цен (территориально, сезонно). • Спекулянт принимает риск для получения дохода – покупает риск у того, кто не склонен рисковать. • Спекулянты производят и поставляют информацию о ценах, рыночной конъюнктуре. • Способствует повышению эффективности общественного производства. Меры по снижению риска • Фьючерс (futures) – срочный контракт о поставке к определенной в будущем дате некоторого количества товара, активов по существующей ныне цене. • Сделка с премией или опцион (option) – разновидность срочного контракта (фьючерса), согласно которому одна сторона приобретает право купить что-либо в будущем по текущей (на день сделки) цене с уплатой комиссионных. • Хеджирование (hedging) – форма страхования рисков, операция, посредством которой рынки фьючерсов и опционов используются для компенсации одного риска другим. • Риски изменения цен перекладываются на спекулянта. • Операции на фондовом рынке носят спекулятивный характер, т.к. ценные бумаги приобретаются с целью продажи по более высокой цене. • Хеджеры на фьючерсном рынке пытаются застраховать себя от резких колебаний рынка. • Фьючерсная цена может выступать в качестве прогноза будущих наличных цен, т.к. она в некоторой степени отражает динамику изменения цен, что является своеобразным прогнозом состояния рынка. • Создание государственных резервных фондов продуктов питания, горюче-смазочных материалов является элементом спекуляции, т.к. спекуляция приводит к сдвигу потребления во времени. Какой должна быть цена фьючерсного контракта на поставку 100 т сахарной свеклы через 6 месяцев, если текущие расходы на хранение продукта составляют 10 руб. за 1 т в месяц, а спотовая цена свеклы – 100 руб. за 1 т. Цена фьючерсного контракта не должна быть ниже затрат на его обслуживание. Все расходы равны: 10*6*100 + 100*100= 16 000 руб. Активы и портфель активов • Активы обеспечивают поступление денежного потока или потока услуг. • Безрисковые активы – дают денежные поступления, размеры которых заранее известны. • Рисковые активы – доход от которых частично зависит от случая. • Портфель активов – инвестиционный набор из различных активов. • Диверсификация портфеля (portfolio diversification) – метод, направленный на снижение риска путем распределения инвестиций между несколькими рисковыми активами. • Рисковый актив приносит более высокий доход (чем более высокая доходность, тем выше риск). Его цена ниже цены безрискового актива. • В равновесии все активы приносят одинаковую норму дохода. В случае если одни ценные бумаги становятся высокодоходными по сравнению с другими, то они, естественно, будут пользоваться повышенным спросом, цена на них будет расти, а доходность падать. • При формировании диверсифицированного портфеля предпочтение отдается акциям с отрицательной обратной связью, принадлежащим предприятиям различных отраслей. Характеристики инвестиционного портфеля • Ожидаемый доход на портфель из двух активов: Rp= x*Rr + (1–x)*Rfr где Rp– ожидаемый доход портфеля; х – доля рискового актива в портфеле; Rr – ожидаемый доход на рисковый актив; Rfr – доход безрискового актива. • Стандартное отклонение портфеля: σp= x*σr где σm – стандартное отклонение дохода на рисковый актив. • Существует рисковый актив с доходностью 8% (Rm) и стандартным отклонением 2% (σm). О п р е д е л и т е стандартное отклонение портфеля (σр) и долю рискового актива в портфеле, если свободная от риска прибыль по казначейским векселям равна 2% (Rf), а ожидаемая доходность портфеля – 6% (Rp). Rp = x*Rm+(1–x), где x – доля рискового актива в портфеле. Следовательно, стандартное отклонение портфеля: σp= x*σm = 2/3 * 2 = 1,3%. Модель ценообразования на капитальные активы (Capital Assets Pricing Model,САРМ) • Требуемая инвестором доходность актива (акции): ri = rrf+ (rm – rrf)*β • где гrf – доход, свободный от риска; rm– ожидаемый рыночный доход; β – отношение степени риска акции к степени риска фондового рынка. Доход на безрисковый актив равен 2% (rf), β акции компании "Юг" составляет 1,5%, а рыночная норма дохода – 12% (rm). Чему равна ожидаемая норма доходности на акции компании "Юг". Какова ожидаемая стоимость акции, если ее текущая цена 50 долл.? ri = rf + β(rm- rf) = 2+ 1,5*(12 - 2)=17%; => P1 = (1 + ri )*Р0 = 1,17 * 50 = 58,2. • Теория общественного выбора (public choice theory) – теория, изучающая различные способы и методы, посредством которых люди используют правительственные учреждения в собственных интересах. • Прямая демократия (direct democracy) – политическая система, при которой каждый гражданин имеет право лично высказать свою точку зрения и голосовать по любому конкретному вопросу. • Представительная демократия (representative democracy) – политическая система, при которой окончательное решение принимают депутаты – избранные представители граждан. • Модель медианного избирателя (median voter model) – модель, характеризующая существующую в рамках прямой демократии тенденцию, согласно которой принятие решений осуществляется в интересах избирателя-центриста (человека, занимающего место в середине шкалы интересов данного общества). • Рациональное неведение (rational ignorance) – ситуации, когда избиратели перестают участвовать в политическом процессе, поскольку не видят в этом для себя какой-либо пользы. • Парадокс голосования (paradoar of voting) – противоречие, возникающее вследствие того, что голосование на основе принципа большинства не обеспечивает выявления действительных предпочтений общества относительно экономических благ. • Экономика бюрократии (economics of bureaucracy) – система организаций, удовлетворяющая как минимум двум критериям: во-первых, она не производит экономические блага, имеющие ценностную оценку, и, во-вторых, извлекает часть своих доходов из источников, не связанных с продажей результатов своей деятельности. • Лоббизм (lobbying, от англ. lobby – кулуары) – способы влияния на представителей власти с целью принятия выгодного для ограниченной группы избирателей политического решения. • Логроллинг (logrolling – "перекатывание бревна") – практика взаимной поддержки членов законодательных органов путем "торговли голосами". • Поиск политической ренты (political rent seeking) – стремление получить экономическую ренту с помощью политического процесса. • Политико-экономический (политико-деловой) цикл (political business cycle) – цикл экономической и политической активности правительства между выборами. • Провалы государства (government failure) – ситуации, в которых правительство оказывается не в состоянии обеспечить эффективное распределение и использование общественных ресурсов, когда механизм государственного регулирования ведет не к улучшению, а к ухудшению ситуации в сравнении с действием механизма рыночной саморегуляции. Кое-что о предпринимательстве (из теста в СИТО) • • • • • • • • Функция, характерная для предпринимательской деятельности – это предложение товаров и спрос на ресурсы. Основной признак коммерческой организации – это распределение прибыли между участниками. Общей чертой, характерной для коммерческих и некоммерческих организаций, является наличие юридического лица. Солидарная ответственность за результаты хозяйственной деятельности характеризует полное товарищество Корпорация являясь юридическим лицом может обращаться в суд и преследоваться по суду. Преимущества корпорации: ее деятельность не останавливается даже после ухода некоторых её членов, функции владения и управления разделены, к управлению привлекаются наёмные менеджеры. Акция, в любом случае дающая право голоса на общем собрании акционеров, называется обыкновенной. В России самыми распространенными инновациями являются продуктовые.
