Тема 4. Экономика неопределенности и риска

Экономическая теория, модуль 1
Лекция 16.
Экономика неопределенности и
риска.
Теория общественного выбора.
Жилина Лилия Николаевна, доцент кафедры мировой
экономики и экономической теории.
Ауд.1506, тел. 240-41-93
[email protected]
План лекции
• Риск, неопределенность и вероятность. Измерение
риска. Отношение к риску. Методы снижения риска.
• Экономика информации. Рынки с асимметричной
информацией. Моральный риск. Рыночные сигналы.
Виды аукционов.
• Спекуляция и ее роль в экономике. Фьючерсы и
опционы.
• Активы и портфель активов. Риск инвестиционных
решений.
• Теория общественного выбора. Условия прямой и
представительной демократии. Экономика бюрократии.
Риск, неопределенность и вероятность
• Риск – оцененная любым способом вероятность.
• Неопределенность – то, что не поддается
оценке.
• Вероятность (probability) – возможность получения
определенного результата.
• Фрэнк Найт (Knight) различал два типа
вероятности:
 объективная (математическая) –
вероятность, базирующаяся на расчете
частоты, с которой происходит данный
процесс или явление.
 субъективная (статистическая) –
вероятность, основанная на предположении о
возможности получения данного результата.
Измерение риска
• Ожидаемое значение (математическое
ожидание):
n
Е(х)=∑ рiхi,
j=1
pi, x – вероятность и результат события.
• Дисперсия – средневзвешенная величина
квадратов отклонений действительных
результатов от ожидаемых:
σ2 =∑ Pi [xi-E(x)]2
• Отклонение – разница между действительным
результатом и ожидаемым.
• Стандартное (среднее квадратичное) отклонение
– квадратный корень из дисперсии: СКО =√σ2
• Коэффициент вариации: CV= СКО/ E(x)
Отношение к риску
• Противник риска (risk averse person) – человек,
который при данном ожидаемом доходе
предпочитает гарантированный результат ряду
рисковых результатов.
• Нейтральный к риску (risk neutral) – человек,
который при данном ожидаемом доходе
безразличен к выбору между гарантированным
и рисковым результатами.
• Склонный к риску (risk prefered) – человек,
который при данном ожидаемом доходе
предпочитает рисковый результат
гарантированному результату.
Методы снижения риска
• Диверсификация (diversification) – распределение риска
между несколькими инвестициями (активами, проектами) с
различными рисками.
• Объединение риска (risk pooling) – превращение случайных
убытков (например, стихийных бедствий) в относительно
небольшие постоянные издержки (страховые взносы).
• Распределение риска (risk spreading) – риск вероятного
ущерба делится между участниками так, чтобы возможные
потери каждого относительно невелики.
• Поиск информации. За информацию (редкое благо)
приходится платить. Количество необходимой
информации определяют, сравнивая ожидаемые от
неё предельные выгоды (MB) с ожидаемыми
предельными издержками (MC) её получения.
Условие приобретения информации: MB > МС.
1. Из двух проектов более рискованный тот, у которого
больше дисперсия и стандартное отклонение.
2. Функция полезности индивида: U = W2,
где U – полезность от обладания суммой денег W.
С вероятностью 0,2 он может получить 10 тыс. руб., в
противном случае – 5 тыс. руб.
Ожидаемое значение выигрыша: E(W) = 0,2*10 + 0,8*5 = 5
Полезность ожидаемого значения выигрыша:
U(E(W)) = (E(W))2 = 25.
Ожидаемая полезность:
E(U) = 0,2*100 + 0,8*25 = 40.
Если индивид будет гарантированно обладать суммой
х, которая принесет ему полезность, равную ожидаемой
полезности от участия в данной игре, то ему будет
безразлично участие в данной игре.
=> Е(х) = х2 = 40 => х = 6,3.
Асимметрия информации (information asymmetry)
• Положение, при котором одна часть участников
рыночной сделки располагает важной
информацией, а другая часть нет.
• Охватывает различные сферы деятельности:
а) рынок продуктов; б) рынок страхования;
в) рынок кредитов; г) рынок труда.
• Факт асимметричности информации требует
более активного участия правительства в
регулировании экономики, иначе недостаточная
или ошибочная информация может разрушить
рынки.
Проблема неопределенности качества на рынке
подержанных автомобилей (Дж.Акерлоф)
• Машины двух категорий качества: хорошие и
плохие («лимоны»).
• В условиях асимметричной информации
рынок подвергается деформации.
• Средняя цена низка для продавцов хороших
машин, они уходят с рынка.
• Предложение плохих машин возрастет, и
вероятность покупки хорошей машины
снижается.
• Тогда на рынке остаются только «лимоны».
Рынок страхования
• Информация о качестве находится в руках у
покупателей страховых полисов.
• К услугам страховых компаний обращаются прежде
всего люди со слабым здоровьем.
• Тогда риск высокой степени вытесняет с рынка риск
низких степеней.
• Страховые компании повышают цену страхового
полиса, что уменьшает спрос на страхование у
здоровых людей.
• Спираль «высокая цена – опасные клиенты»
усиливает неблагоприятный отбор.
• В результате страхование становится доступным
лишь по ценам максимального риска.
Моральный риск (moral hazard)
• Поведение индивида, сознательно увеличивающего
вероятность возможного ущерба в надежде, что
убытки будут полностью (или даже с избытком)
покрыты страховой компанией.
• Например, человек меняет свое поведение после
приобретения страхового полиса (воздействует на
значимость факта, вызывающего выплату), а
страховая компания не в состоянии обеспечить его
квалифицированное наблюдение.
• Возникает на различных рынках: на страховом рынке,
на рынке домашнего скота, рынке распределения
ресурсов и т. д.
Меры минимизации морального риска
страховыми компаниями
• Тщательный отбор кандидатов,
классификация клиентов по группам риска
и дифференциация страховых взносов.
• Отказ от услуг страхования клиентам
повышенного риска.
• Частичное возмещение ущерба путем
разделения с клиентом опасности
морального риска.
Рыночные сигналы
• Механизм, позволяющий продавцам и
покупателям элиминировать (отменять)
информационную асимметрию.
• Проблема частично решается, когда к
покупателям поступают сигналы о качестве
благ со стороны продавцов этих благ (Майкл
Спенс).
• Примеры сигналов: образование соискателя
на рынке труда, репутация фирмы, бренд,
гарантии и поручительства - сигналы о
качестве товаров.
• Садовое товарищество насчитывает в своем составе 100
участков. Ежегодно в товариществе происходят в среднем
по 2 пожара. Каждое из хозяйств в среднем стоит $20 000 ,
убытки от пожара составляют $10 000. Что выгоднее
участникам кооператива: создать сберегательный фонд и из
него финансировать убытки от пожара или застраховать
свое имущество? Цена страховки – 5% от суммы страхового
покрытия.
• Нейтральный к риску потребитель предпочтет
застраховаться полностью (заплатить "справедливую"
премию): $10 000*5% = $ 500.
• Ежегодно кооператив теряет $ 20 000, или $ 200 на каждого
члена кооператива. Организуя фонд поддержки от
несчастных случаев с ежегодным взносом $ 200, можно
распределить риски между членами кооператива.
• В данной ситуации выгоднее содержать страховой фонд,
чем пользоваться услугами страховой компании.
Аукцион
• Способ организации купли-продажи в режиме
реального времени.
• Аукцион позволяет быстро ликвидировать
асимметрию информации.
• Выявляется соотношение спроса и
предложения, цена устанавливается в момент
продажи.
Виды аукциона
• Английский аукцион (English auction) – ставки
растут снизу вверх до максимальной из
предложенных цен.
• Голландский аукцион (Dutch auction) ставки
снижаются сверху вниз до минимально
доступной цены (обычно скоропортящийся товар).
• Закрытый, или аукцион втемную (sealed-bid
auction) – ставки выставляются всеми
участниками независимо друг от друга
одновременно и товар достается тому, кто
предложил наивысшую цену.
• Цена может выступать сигналом о качестве товара.
При производстве высококачественной продукции
затрачиваются ресурсы в большем количестве, чем
при производстве менее качественной продукции.
• Страхование на всю сумму ущерба не снижает
моральный риск, т.к. индивид будет склонен
пренебрегать элементарными мерами
предосторожности в надежде на то, что страховая
компания покроет весь ущерб.
• Во время аукциона устраняется асимметрия
информации, так как определяется качество товара
и максимально возможная цена покупателя.
• Картину Казимира Малевича "Черный квадрат" скорее
всего будут продавать на аукционе, построенном по
английской схеме.
• Принцип торговли "caveat venditor" снижает асимметрию
информации, т.к. данный принцип «пусть остерегается
продавец" возлагает всю ответственность за качество
товара на продавца как на лицо, наиболее
осведомленное о данной продукции.
• Реклама имеет разные цели, по-разному
интерпретируется различными категориями граждан,
поэтому не может выступать в качестве сигнала о
качестве товара.
Дилемма: нужна ли абсолютно
полная информация?
• С ростом качества товара растет его цена, что
делает товар недоступным для широкого
потребления.
• Важным критерием становится не достижение
абсолютной информированности, а
оптимальное соотношение качества и цены.
• Поэтому для большинства рынков типична
большая или меньшая информационная
асимметрия.
Роль спекуляции в рыночной экономике
• Покупка чего-либо с целью перепродажи по
более высоким ценам.
• Спекуляция приводит к выравниванию цен
(территориально, сезонно).
• Спекулянт принимает риск для получения
дохода – покупает риск у того, кто не склонен
рисковать.
• Спекулянты производят и поставляют
информацию о ценах, рыночной конъюнктуре.
• Способствует повышению эффективности
общественного производства.
Меры по снижению риска
• Фьючерс (futures) – срочный контракт о поставке к
определенной в будущем дате некоторого количества
товара, активов по существующей ныне цене.
• Сделка с премией или опцион (option) – разновидность
срочного контракта (фьючерса), согласно которому
одна сторона приобретает право купить что-либо в
будущем по текущей (на день сделки) цене с уплатой
комиссионных.
• Хеджирование (hedging) – форма страхования
рисков, операция, посредством которой рынки
фьючерсов и опционов используются для
компенсации одного риска другим.
• Риски изменения цен перекладываются на
спекулянта.
• Операции на фондовом рынке носят спекулятивный
характер, т.к. ценные бумаги приобретаются с целью
продажи по более высокой цене.
• Хеджеры на фьючерсном рынке пытаются
застраховать себя от резких колебаний рынка.
• Фьючерсная цена может выступать в качестве
прогноза будущих наличных цен, т.к. она в некоторой
степени отражает динамику изменения цен, что
является своеобразным прогнозом состояния рынка.
• Создание государственных резервных фондов
продуктов питания, горюче-смазочных материалов
является элементом спекуляции, т.к. спекуляция
приводит к сдвигу потребления во времени.
Какой должна быть цена фьючерсного
контракта на поставку 100 т сахарной
свеклы через 6 месяцев, если текущие
расходы на хранение продукта составляют
10 руб. за 1 т в месяц, а спотовая цена
свеклы – 100 руб. за 1 т.
Цена фьючерсного контракта не должна
быть ниже затрат на его обслуживание.
Все расходы равны:
10*6*100 + 100*100= 16 000 руб.
Активы и портфель активов
• Активы обеспечивают поступление денежного
потока или потока услуг.
• Безрисковые активы – дают денежные
поступления, размеры которых заранее
известны.
• Рисковые активы – доход от которых частично
зависит от случая.
• Портфель активов – инвестиционный набор из
различных активов.
• Диверсификация портфеля (portfolio diversification)
– метод, направленный на снижение риска путем
распределения инвестиций между несколькими
рисковыми активами.
• Рисковый актив приносит более высокий доход
(чем более высокая доходность, тем выше риск).
Его цена ниже цены безрискового актива.
• В равновесии все активы приносят одинаковую
норму дохода. В случае если одни ценные бумаги
становятся высокодоходными по сравнению с
другими, то они, естественно, будут пользоваться
повышенным спросом, цена на них будет расти, а
доходность падать.
• При формировании диверсифицированного
портфеля предпочтение отдается акциям с
отрицательной обратной связью, принадлежащим
предприятиям различных отраслей.
Характеристики инвестиционного
портфеля
• Ожидаемый доход на портфель из двух активов:
Rp= x*Rr + (1–x)*Rfr
где Rp– ожидаемый доход портфеля;
х – доля рискового актива в портфеле;
Rr – ожидаемый доход на рисковый актив;
Rfr – доход безрискового актива.
• Стандартное отклонение портфеля:
σp= x*σr
где σm – стандартное отклонение дохода на
рисковый актив.
• Существует рисковый актив с доходностью 8%
(Rm) и стандартным отклонением 2% (σm).
О п р е д е л и т е стандартное отклонение
портфеля (σр) и долю рискового актива в
портфеле, если свободная от риска прибыль
по казначейским векселям равна 2% (Rf), а
ожидаемая доходность портфеля – 6% (Rp).
Rp = x*Rm+(1–x), где x – доля рискового актива
в портфеле.
Следовательно, стандартное отклонение
портфеля: σp= x*σm = 2/3 * 2 = 1,3%.
Модель ценообразования на капитальные
активы (Capital Assets Pricing Model,САРМ)
• Требуемая инвестором доходность
актива (акции):
ri = rrf+ (rm – rrf)*β
• где гrf – доход, свободный от риска;
rm– ожидаемый рыночный доход;
β – отношение степени риска акции к
степени риска фондового рынка.
Доход на безрисковый актив равен 2% (rf),
β акции компании "Юг" составляет 1,5%, а
рыночная норма дохода – 12% (rm).
Чему равна ожидаемая норма доходности
на акции компании "Юг". Какова
ожидаемая стоимость акции, если ее
текущая цена 50 долл.?
ri = rf + β(rm- rf) = 2+ 1,5*(12 - 2)=17%;
=> P1 = (1 + ri )*Р0 = 1,17 * 50 = 58,2.
• Теория общественного выбора (public choice theory) –
теория, изучающая различные способы и методы,
посредством которых люди используют
правительственные учреждения в собственных
интересах.
• Прямая демократия (direct democracy) – политическая
система, при которой каждый гражданин имеет право
лично высказать свою точку зрения и голосовать по
любому конкретному вопросу.
• Представительная демократия (representative
democracy) – политическая система, при которой
окончательное решение принимают депутаты –
избранные представители граждан.
• Модель медианного избирателя (median voter model) –
модель, характеризующая существующую в рамках
прямой демократии тенденцию, согласно которой
принятие решений осуществляется в интересах
избирателя-центриста (человека, занимающего место в
середине шкалы интересов данного общества).
• Рациональное неведение (rational ignorance) –
ситуации, когда избиратели перестают участвовать в
политическом процессе, поскольку не видят в этом для
себя какой-либо пользы.
• Парадокс голосования (paradoar of voting) –
противоречие, возникающее вследствие того, что
голосование на основе принципа большинства не
обеспечивает выявления действительных предпочтений
общества относительно экономических благ.
• Экономика бюрократии (economics of bureaucracy) –
система организаций, удовлетворяющая как минимум
двум критериям: во-первых, она не производит
экономические блага, имеющие ценностную оценку, и,
во-вторых, извлекает часть своих доходов из
источников, не связанных с продажей результатов
своей деятельности.
• Лоббизм (lobbying, от англ. lobby – кулуары) – способы
влияния на представителей власти с целью принятия
выгодного для ограниченной группы избирателей
политического решения.
• Логроллинг (logrolling – "перекатывание бревна") –
практика взаимной поддержки членов законодательных
органов путем "торговли голосами".
• Поиск политической ренты (political rent seeking) –
стремление получить экономическую ренту с
помощью политического процесса.
• Политико-экономический (политико-деловой) цикл
(political business cycle) – цикл экономической и
политической активности правительства между
выборами.
• Провалы государства (government failure) –
ситуации, в которых правительство оказывается не в
состоянии обеспечить эффективное распределение и
использование общественных ресурсов, когда
механизм государственного регулирования ведет не к
улучшению, а к ухудшению ситуации в сравнении с
действием механизма рыночной саморегуляции.
Кое-что о предпринимательстве
(из теста в СИТО)
•
•
•
•
•
•
•
•
Функция, характерная для предпринимательской деятельности – это
предложение товаров и спрос на ресурсы.
Основной признак коммерческой организации – это распределение
прибыли между участниками.
Общей чертой, характерной для коммерческих и некоммерческих
организаций, является наличие юридического лица.
Солидарная ответственность за результаты хозяйственной
деятельности характеризует полное товарищество
Корпорация являясь юридическим лицом может обращаться в суд и
преследоваться по суду.
Преимущества корпорации: ее деятельность не останавливается даже
после ухода некоторых её членов, функции владения и управления
разделены, к управлению привлекаются наёмные менеджеры.
Акция, в любом случае дающая право голоса на общем собрании
акционеров, называется обыкновенной.
В России самыми распространенными инновациями являются
продуктовые.