Рейтинговые агентства:

Рейтинговые агентства: в
начале длинного пути
Пищулин Е.А.
E-mail: pischulin@finam.ru
«…в мире известны две супердержавы – США и
Moody’s…»
The New York Times
•процесс интеграции в мировую финансовую систему;
•более 80% мирового рынка долгового капитала,
контролируемого рейтингами*;
•облегчение доступа национальных компаний на международные
рынки и создание благоприятной кредитной истории;
•снижение степени информационной асимметрии и,
следовательно, уменьшение стоимости капитала;
•совершенствование регулирования национальных рынков (Basel
II);
•Специфика деятельности международных рейтинговых
агентств и т.д.
Объективная необходимость создания
национальной системы рейтинговой
оценки
* - по данным Fitch.
«Системная смесь»






официальный статус (признание)
национальных рейтинговых
агентств;
нормативно-правовое обеспечение
их деятельности;
установление минимального набора
требований к агентствам
(последующее регулирование);
конкуренция на рынке рейтинговых
услуг;
качество (релевантность)
рейтинговых оценок;
и т.д.
Верное
сочетание
механизмов для
создания
«иммунитета»
Почему так важны законодательные аспекты?
Наличие большого числа правовых норм, оперирующих
понятиями: «кредитное качество»; «рейтинг»; «оценка
кредитоспособности»; «качество ценных бумаг» и пр.
+
Отсутствие: определений «кредитный рейтинг»,
«рейтинговое агентство»; закрепленной процедуры
аккредитации (признания); требований к деятельности
агентств и пр.
=
Правовая коллизия, создающая угрозу эффективного
функционирования инфраструктурных элементов
финансовой системы
Пути решения проблемы



доработка нормативно-правовой базы,
учитывающая согласование различных
норм;
определение правового статуса
рейтинговых агентств
выбор регулирующего органа и создание
процедуры аккредитации (признания)
Важно учесть: позицию участников рынка
рейтинговых услуг; международный опыт, а
также степень присутствия агентств
«большой тройки».
Аккредитация (признание) агентств
«Формальное»
признание
заключается в
составлении и
ведении Минфином
РФ реестра
аккредитованных
агентств
«Функциональное»
признание, к примеру,
ЦБ РФ, учитывающим
рейтинги национальных
агентств при
организации системы
рефинансирования
Альтернатива – лицензирование, предполагающее
более жесткие формы регулирования и
затруднение выхода на рынок (читай создание
привилегированного положения для лицензиатов).
+ «проблема выхода в оффшор»
«Содержательное» признание
рейтинговых агентств
Рейтинговое
агентство
Значение рейтинга
RusRating
BB-
Эксперт РА
B++
Max. Срок
предоставления
кредита
5 недель*
AK&M
A
НРА
A-
* - на срок до 6 месяцев
Конкуренция в секторе: современные
черты






доминирование агентств «большой тройки», обусловленное
репутационными, экономическими (эффект масштаба) и
прочими факторами;
наличие большого количества агентств, не ведущих
активную работу на рынке;
отсутствие существенных ограничений выхода на рынок
(аккредитация вместо, к примеру, лицензирования
деятельности РА);
банковско-ориентированная финансовая система и, как
следствие, низкая рейтинговая культура;
дифференциация методик оценки и видов рейтинговых
продуктов
и т.д.
Конкуренция в секторе: ограничивать
или стимулировать
Высококонкурентная модель VS Низкоконкурентная модель
Основные проблемы:
степень информационной асимметрии;
•
ценообразование на рейтинговые продукты;
•
«rating shopping»;
снижение полезности рейтинга при наличии множества
сигналов;
•
прозрачность методов оценки
•
•
Требования к агентствам
Качественные
•
•
•
•
доработка кодекса
корпоративного
поведения и его
имплементация;
требования к внутренней
структуре агентств;
мотивация руководства
рейтинговых агентств
на долгосрочные цели
развития;
требования к
квалификации
аналитического
персонала
Количественные
•
•
требования к
минимальному уровню
капитала;
ретроспективная
проверка качества оценки
(на более поздних этапах
развития системы)
Репутация – залог качественной
оценки?





недостаток статистических данных по дефолтам эмитентов;
форма инициации оценки;
квалификация аналитиков;
методика оценки (система ее совершенствования) - «ноухау» агентства;
стратегические цели агентства – максимизация прибыли
или репутации
Множественность вопросов, создающих
предпосылки для сомнений у
потребителя рейтингов. А если им
является госорган (например, ЦБ)?
Не стоит доверять только имени!
Необходимые задачи политики регулирования:
•
повышение транспарентности рейтинговых агентств
(методы оценки);
•
учет прогностической силы рейтингов независимым
регулятором (ведение централизованной базы по
дефолтам) и составление на его основе обзоров по рынку
рейтинговых услуг
Акцент на качественных требованиях
к рейтинговых агентствам
Возможные рыночные эффекты
введения регулирования




активизация сделок M&A;
уход части рейтингового бизнеса в
«оффшор»;
расширение присутствия государства в
капитале агентств;
дифференциация степени информационной
обеспеченности по классам инвесторов
Международная координация – ключевой
элемент повышения эффективности
принимаемых решений.
Спасибо за внимание!