Расчет сценариев прогнозов по прибыли, инвестициям и

Расчет сценариев прогнозов по прибыли,
инвестициям и денежным потокам на
основе различных предположений
Андрей Косенюк, ACMA
ТНК-ВР Коммерс
Стратегический анализ
Основа анализа: обсуждение менеджерами и акционерами направлений развития
бизнеса, которые позволят обеспечить как текущую прибыльность, так и
долгосрочный рост стоимости компании.
Подготовка анализа: акционеры определяют цели, менеджеры готовят анализ,
предлагают и обосновывают направления развития для достижения данных целей
(таким образом, централизованная / глобальная постановка целей совмещается с
децентрализованными / местными инициативами по их достижению).
Направления развития формируются путем выдвижения, анализа и сравнения
стратегических альтернатив.
Финансовыми факторами сравнения альтернатив являются:
•
ожидаемый рост прибыли и стоимости бизнеса;
•
объем инвестиций, необходимых для обеспечения требуемого роста, и возможности
их финансирования.
Одновременно с этим рассматриваются риски и предположения, на которых
основано обоснование альтернатив.
Одним из результатов стратегического анализа является согласование объема будущих
инвестиций (вкл. капиталовложения и приобретения) акционерами.
Стратегический анализ и долгосрочный план:
различия и сходства
Стратегический анализ
Долгосрочное планирование
Нерегулярный процесс, инициируемый
менеджментом или акционерами в связи
с необходимостью принятия
стратегических решений.
Структурированный регулярный процесс,
выполняемый ежегодно перед подготовкой
бюджета на следующий год.
При анализе выдвигаются и
сравниваются различные стратегические
альтернативы и ожидаемые от них
результаты.
Долгосрочный план основан на
согласованных единых предположениях об
ожидаемой будущей деятельности и
планируемых результатах.
Для корректности сравнения альтернатив
их анализ должен основываться на
реалистичных предпосылках.
Планируемые результаты имеют целевой
характер, т.е. направляют компанию на
достижение амбициозных целей.
Результаты обсуждаются внутри
компании и являются
конфиденциальными.
Результаты часто необходимо
предоставлять аудиторам и банкам,
финансирующим компанию.
Подготовка анализа и плана включает обсуждение направлений развития бизнеса и
ожидаемых результатов по подразделениям и для компании в целом.
Проводимые финансовые расчеты сходны; они основаны на долгосрочных финансовых
моделях, использующих одинаковые наборы данных и методики расчетов; получаемые
показатели также сходны.
Процесс выполнения стратегического анализа
1. Анализ SWOT внешней среды и конкурентных преимуществ компании
Благоприятная рыночная среда и
гос. регулирование, рост рынка, низкие риски
Анализ производственных
единиц и каналов сбыта:
S
R
Конкурентные преимущества и
доля рынка компании
2. Выдвижение краткосрочных и долгосрочных стратегических инициатив:
•
повышение конкурентоспособности компании и идеи развития бизнеса по ключевым
направлениям (например, снижение себестоимости, повышение качества, выпуск новых
видов продукции, поиск новых видов сырья, улучшение производственного баланса,
расширение каналов сбыта и выход на новые рынки, оптимизация логистики и т.п.);
•
влияние на бизнес-среду (противодействие «серому» импорту и недобросовестной
конкуренции и т.п.).
3. Распределение стратегических инициатив по группам и их анализ:
1) Оптимизация бизнеса без капитальных вложений на развитие бизнеса
(сокращение затрат, изменение бизнес-модели деятельности, оптимизация произв. баланса)
в неблагоприятной среде
2) Небольшие инвестиции в быстроокупаемые проекты (например, расширение каналов
сбыта и выход на новые рынки, оптимизация логистики)
в условиях значительной неопределенности и существенных рисков
3) Крупные капитальные вложения в развитие бизнеса (модернизация производства для
улучшения баланса, снижения себестоимости и повышения качества, приобретения)
в благоприятных условиях (рост рынка, невысокие риски)
Расчет финансовых показателей для
стратегического анализа
Среди всего множества стратегических инициатив выбираются основные
стратегические альтернативы, для анализа и сравнения которых
рассчитываются следующие показатели (аналогичные показателям
стратегического плана):
1. Показатели прибыли:
•
Маржа по производственным единицам и компании в целом
•
EBITDA
•
Чистая прибыль (для выплаты дивидендов)
2. Показатели денежных потоков:
•
Капиталовложения (Capex)
•
Чистые денежные потоки: Free CF = Operating CF – Capex (Investing CF)
3. Показатели стоимости бизнеса:
•
Стоимость бизнеса (NPV на основе дисконтированных Free CF)
Показатели рассчитываются на основе определенных предположений,
на которых основана данная стратегическая альтернатива, и которые
также характеризуют обоснованность данной альтернативы.
Дерево анализа стратегических
альтернатив
P1. Проект 1
(EBITDA, NPV)
P2. Проект 2
Да
(EBITDA, NPV)
P3. Проекты 1+2
Благоприятное
регулирование
(EBITDA, NPV)
Высокий
рост
А2-1. Быстроокупаемые
проекты
Нет
(EBITDA, NPV)
А1. Текущая
ситуация
Рост рынка
(EBITDA, NPV)
Низкий
рост
A2-2. Быстроокупаемые
проекты
(EBITDA, NPV)
Кризис
Нет
А3. Оптимизация без
инвестиций
(EBITDA, NPV)
«Серые схемы»
на рынке
Да
А4. Сокращение
бизнеса
(EBITDA, NPV)
Описание стратегических альтернатив
(Приложение к Дереву анализа)
Стратегические альтернативы
Текущая
ситуация
А1
Быстроокупаемые
проекты
Высокий
рост рынка
Низкий рост
рынка
А2-1
А2-2
Оптимизация без
инвест.
Сокращение
бизнеса
А3
А4
Долгосрочные проекты
Проект 1 Проект 2
Р1
1. Краткое описание
2. Предположения:
1) Рост рынка
2) Регулирование
3. Спрос, ценообразование и
уровень маржи
4. Объемы пр-ва и реализации
по каналам
5. Орг. структура и
постоянные затраты
6. Показатели:
1) EBITDA, 10 лет
2) Net income, 10 лет
3) Capex, 10 лет
4) Free CF, 10 лет
5) NPV
7. Риски, их управляемость и
меры по их снижению
По необходимости описательная часть анализа может занимать несколько страниц.
Р2
Проекты
1+2
Р3
Возможные вопросы / проблемы расчета
показателей для стратегического анализа
•
Корректность плановых предположений:
Результаты анализа полностью зависят от корректности плановых предположений.
Часто субъективные факторы (например, заинтересованность менеджеров в росте
компании) приводят к слишком оптимистическим предположениям, особенно
касательно предложений по приобретениям других компаний.
•
Структура финансирования, планирование процентов по кредитам и ставка
дисконтирования:
Анализ операционной деятельности и необходимых для развития инвестиций
первоначально идет без привязки к структуре финансирования, сравниваются
показатели EBITDA.
Однако, для расчета чистой прибыли, налогов и денежных потоков необходим расчет
процентов по кредитам. Структура финансирования также определяет ставку
дисконтирования для анализа показателей стоимости бизнеса.
Вопрос в том, на каком этапе анализ направлений развития компании должен
дополняться рассмотрением структуры финансирования данного развития.
•
Использование процентов по кредитам в расчетах NPV:
Проценты по кредитам не должны дисконтироваться, однако должны уменьшать налог
на прибыль для целей дисконтирования.
•
Использование остаточной стоимости (terminal value) в расчетах NPV:
Остаточная стоимость увеличивает денежные потоки в последний год стратегического
анализа. Вопрос состоит в правильности ее расчета, с учетом инвестиций за
пределами периода анализа.