Тема 3 Сущность финансовых рисков
реклама
СУЩНОСТЬ, ЦЕЛЬ И ФУНКЦИИ УПРАВЛЕНИЯ финансовыми рисками ПРЕДПРИЯТИЯ . Управление финансовыми рисками предприятия представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации рисковых финансовых решений, обеспечивающих всестороннюю оценку различных видов финансовых рисков и нейтрализацию их возможных негативных финансовых последствий. Целевая функция управления финансовыми рисками предприятия непосредственно связана с целевой моделью максимизации его рыночной стоимости. Модель, определяющая главной целью функционирования и развития предприятия максимизацию его рыночной стоимости характеризуется следующими основными особенностями: Рисунок 1. Характеристика основных особенностей целевой модели максимизации рыночной стоимости предприятия. Рисунок 2.2. Характеристика основных особенностей целевой модели максимизации рыночной стоимости предприятия. Ведущая роль собственников определяется : 1. чтобы они инвестировали в предприятие свой капитал ,т.е. обеспечили финансовую основу его создания и функционирования, 2. чтобы они принимают на себя основной риск, связанный с получением доходов. Показатель рыночной стоимости предприятия обладает более широким спектром и более глубоким потенциалом роста в сравнении с другими целевыми показателями: • рост доходов и снижение издержек(составляющих основу максимизации (минимизации) других основных целевых показателей функционирования предприятия ); • возрастание его рыночной стоимости может обеспечиваться ростом его имиджа, организационной структурой управления и организационной культурой, реструктуризацией капитала, синхронизацией денежных потоков различных видов, использованием эффекта синергизма и др. •размеры возрастания его рыночной стоимости пределов практически не имеют (любая новая управленческая идея может генерировать дополнительный рост рыночной стоимости предприятия). Модель максимизации рыночной стоимости гармонизирует текущие и перспективные цели развития предприятия. путем Приведения рыночной стоимости предприятия на любом из этапов его развития к единой стоимостной оценке на основе ее дисконтирования. Показатель рыночной стоимости обеспечивает возможность оценки более отдаленной перспективы функционирования предприятия в сравнении с другими целевыми ориентирами. стратегия максимизации рыночной стоимости предприятия требует разработки долгосрочных маркетинговых, инновационных, финансовых и других стратегий, т.е. направлена на обеспечение наиболее долгосрочного возрастания эффективности его деятельности . Поэтому максимизацию рыночной стоимости предприятия следует рассматривать как наиболее предпочтительную стратегическую цель его функционирования. 1. Показатель рыночной стоимости реализует наиболее полную информацию о функционировании предприятия в сравнении с другими оценочными показателями Он базируется не только на знании о многочисленных видах доходов и расходов предприятия, формирующих сумму его прибыли или издержек, но и на информации, характеризующей все виды его денежных потоков, состав основных видов его рисков, возможные резервы более эффективного использования его ресурсного потенциала, эффективность общего и функционального управления. Немаловажную роль в формировании этого показателя играет информация об инвестиционной привлекательности отрасли, в которую входит предприятие; инвестиционной привлекательности региона страны, в котором оно размещено; конъюнктуре товарного и финансового рынков; отдельных направлениях экономической политики государства. 2. Целевая модель максимизации рыночной стоимости предприятия полностью отражает весь спектр его финансовых отношений и основных финансовых решений. Исследуя эту особенность рассматриваемой модели, необходимо отметить, что она наиболее полно отражает характер распределительных отношений предприятия, связанных с формированием и использованием его финансовых ресурсов. Данная модель охватывает все основные направления финансовой деятельности — инвестирование, финансирование, управление активами и денежными потоками, а соответственно позволяет оценить качество всего спектра принимаемых финансовых решений. Наконец, эта модель в наиболее полном виде отражает все основные нюансы финансового состояния предприятия. Можно констатировать ,что в системе формирования рыночной стоимости предприятия основная роль принадлежит финансовым менеджерам 3. Динамика рыночной стоимости является наиболее всеобъемлющим критерием эффективности использования капитала предприятия Количественным выражением этого критерия выступает соотношение рыночной стоимости предприятия (или одной его акции) к сумме его чистых активов (или чистых активов в расчете на одну акцию).Если данное соотношение имеет тенденцию к возрастанию, это свидетельствует о "создании стоимости". Если же данный показатель остается неизменным, можно констатировать, что "стоимость стабилизирована". И наконец, при снижении данного соотношения, можно сделать вывод о том, что "стоимость уничтожается". Динамика рыночной стоимости предприятия формирует мнение инвесторов о способности его менеджеров эффективно управлять этим процессом, а соответственно определяет мотивацию их экономического поведения 4. Мониторинг рыночной стоимости служит одним из наиболее эффективных средств контроля инвесторов за действиями менеджеров. Если владельцы стремятся к росту своего благосостояния, принимая на себя основную часть рисков деятельности предприятия, то менеджеры больше заинтересованы в стабилизации или возрастании своего материального положения (окладов, премий, привилегий и т.п.), чем в принятии рискованных решений, обеспечивающих благосостояние собственников. В связи с этим, владельцы должны нести определенные мониторинговые затраты, обеспечивающие контроль деятельности менеджеров. Важнейшим обобщающим показателем эффективности такого мониторинга является динамика рыночной стоимости предприятия. В процессе реализации своей главной цели управление финансовыми рисками предприятия направлено на решение следующих основных задач (табл. 2.1): Таблица 2.1 Система основных задач, направленных на реализацию главной цели управления финансовыми рисками предприятия Главная цель управления финансовыми рисками Основные задачи управления финансовыми рисками, направленные на реализацию его главной цели ОБЕСПЕЧЕНИЕ 1. Выявление сфер повышенного риска финансовой ФИНАНСОВОЙ деятельности предприятия, генерирующих угрозу его БЕЗОПАСНОСТИ финансовой безопасности. ПРЕДПРИЯТИЯ В 2. . Всесторонняя объективная оценка вероятности ПРОЦЕССЕ ЕГО наступления отдельных рисковых событий и связанных с РАЗВИТИЯ И ними возможных финансовых потерь. ПРЕДОТВРАЩЕНИЕ 3. Обеспечение минимизации уровня финансового риска по ВОЗМОЖНОГО отношению к предусматриваемому уровню доходности СНИЖЕНИЯ ЕГО финансовых операций. РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ 4. Обеспечение минимизации возможных финансовых потерь предприятия при наступлении рискового события. Управление финансовыми рисками предприятия основывается на определенных принципах, основными из которых являются (рис. 2.3): Рис. 2.4 Группировка основных функций управления Финансовыми рисками предприятия. Функции управления Финансовыми рисками предприятия как управляющей системы 1. Формирование эффективных информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов управленческих решений. 2. Осуществление риск - анализа 3. Осуществление риск - планирования 4. Осуществление эффективного контроля реализации принятых рисковых решений Функции управления финансовыми рисками Как специальной области управления предприятием. 1. Управление формированием портфеля принимаемых финансовых рисков 2. Управление оценкой уровня и стоимости финансовых рисков. 3. Управление нейтрализацией возможных негативных последствий финансовых рисков в рамках предприятия. 4. Управление страхованием финансовых рисков Процесс управления финансовыми рисками предприятия базируется на определенном механизме. Механизм управления финансовыми рисками представляет собой совокупность основных элементов воздействия на процесс разработки и реализации рисковых решений в области финансовой деятельности предприятия. В структуру механизма управления финансовыми рисками входят следующие элементы СОДЕРЖАНИЕ ПРОЦЕССА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ Рисунок 2.6. Основные этапы процесса управления финансовыми рисками предприятия. • 1. Формирование информационной базы управления финансовыми рисками. Эффективность управления финансовыми рисками предприятия во • многом определяется используемой в этих целях информационной базой. Формирование такой информационной базы в зависимости от вида осуществляемых финансовых операций и отдельных направлений финансовой деятельности предусматривает включение в ее состав данных о динамике факторов внешней финансовой среды и конъюнктуры финансового рынка в разрезе отдельных его сегментов, финансовой устойчивости и платежеспособности потенциальных дебиторов —покупателей продукции, финансовом потенциале партнеров по инвестиционной деятельности, портфеле предлагаемых страховых продуктов и рейтинге отдельных страховых компаний и других. В процессе оценки качества сформированной информационной базы проверяется ее полнота для характеристики отдельных видов рисков; возможность построения необходимых рядов динамики (для оценки уровня рисков, проявляемых в динамике — инфляционного, валютного, процентного и т.п.) и требуемых группировок (при оценке статистических видов рисков, например, кредитного, криминогенного и т.п.); возможность сопоставимой оценки сумм финансовых потерь в едином уровне цен; надежность источников информации (собственная информационная база, публикуемые статистические данные и т.п.). Следует иметь в виду, что недостаточная или некачественная информационная база, используемая предприятием, усиливает субъективизм последующей оценки уровня рисков, а, следовательно снижает эффективность всего дальнейшего процесса риск- менеджмента. • 2. Идентификация финансовых рисков. Такая идентификация осуществляется по следующим стадиям: • На первой стадии идентифицируются факторы риска, связанные с финансовой деятельностью предприятия в целом. В процессе этой идентификации факторы подразделяются на систематические (рыночные) и несистематические (специфические). Система основных факторов, генерирующих основные виды финансовых рисков предприятия, приведены на рис. 2.7. Рисунок 2.7. Система основных факторов, генерирующих финансовые риски предприятия. • На второй стадии в разрезе каждого направления финансовой • • • деятельности (отдельных видов финансовых операций) определяются присущие им систематические виды финансовых рисков. В связи со спецификой финансовой деятельности предприятия отдельные из рассмотренных в процессе классификации видов систематических финансовых рисков из формируемого перечня исключаются (речь идет о валютном риске, если предприятие не осуществляет внешнеэкономической деятельности; процентном риске, если предприятие не осуществляет депозитных операций и не привлекает финансовый кредит и т.п.). На третьей стадии определяется перечень несистематических (специфических) финансовых рисков, присущих отдельным видам финансовой деятельности или намечаемых финансовых операций предприятия (риск снижения финансовой устойчивости, риск неплатежеспособности, кредитный риск и т.п.). На четвертой стадии формируется предполагаемый общий портфель финансовых рисков, связанных с предстоящей финансовой деятельностью предприятия (включающий возможные систематические и несистематические финансовые риски). Примерная форма проекта портфеля идентифицированных финансовых рисков приведена в табл. 2.2. На пятой стадии на основе портфеля идентифицированных финансовых рисков определяются сферы наиболее рисковых видов и направлений финансовой деятельности предприятия по критерию широты генерируемых ими рисков. 3. Оценка уровня и стоимости финансовых рисков. В системе риск- менеджмента этот этап представляется наиболее сложным, требующим использования современного методического инструментария, высокого уровня технической и программной оснащенности финансовых менеджеров, а также привлечения в необходимых случаях квалифицированных экспертов. • На первой стадии определяется вероятность возможного наступления рискового события по каждому виду идентифицированных финансовых рисков. С этой целью используется обширный методический инструментарий оценки, позволяющий оценить уровень этой вероятности в конкретных условиях. Выбор отдельных методов оценки определяется следующими факторами: • • видом финансового риска; • Проектируемый портфель идентифицированных финансовых рисков предприятия полнотой и достоверностью информационной базы, сформированной для оценки уровня вероятности различных финансовых рисков; уровнем квалификации финансовых менеджеров (риск- менеджеров), осуществляющих оценку; степень их подготовленности к использованию современного математического и статистического аппарата проведения такой оценки; • технической и программной оснащенностью финансовых менеджеров (риск- менеджеров), возможностью использования современных компьютерных технологий проведения такой оценки; • возможностью привлечения к оценке сложных финансовых ресурсов квалифицированных экспертов и др. • На второй стадии определяется размер возможного • финансового ущерба при наступлении рискового события. Этот ущерб характеризует максимально возможный убыток от осуществления финансовой операции или определенного вида финансовой деятельности без учета возможных мероприятий по нейтрализации негативных последствий финансового риска. Финансовый ущерб выражается суммой потери ожидаемой прибыли, дохода или капитала, связанного с осуществлением рассматриваемой финансовой операции, при наихудшем сценарии развития событий. Методика оценки размера возможного финансового ущерба при наступлении рискового события должна учитывать как прямые, так и косвенные убытки предприятия (в форме упущенной выгоды, возможного предъявления претензий со стороны контрагентов и третьих лиц и т.п.). Размер возможных финансовых потерь определяется характером осуществления финансовых операций, объемом задействованных в них активов (капитала) и максимальным уровнем амплитуды колеблемости доходов при соответствующих видах финансовых рисков. На основе этого определения производится группировка осуществляемых (намечаемых к осуществлению) финансовых операций по размеру возможных финансовых потерь. В финансовом менеджменте используется следующая группировка финансовых операций по зонам риска с позиций возможных финансовых потерь при наступлении рискового случая а) безрисковая зона. В связи с безрисковым характером осуществляемых в ней операций возможные финансовые потери по ним не прогнозируются. К таким финансовым операциям могут быть отнесены хеджирование, инвестирование средств в государственные краткосрочные облигации (при низких темпах инфляции в стране) и другие; б) зона допустимого риска. Критерием допустимого уровня финансовых рисков является возможность потерь по рассматриваемой финансовой операции в размере расчетной суммы прибыли; в)зона критического риска. Критерием критического уровня финансовых рисков является возможность потерь по рассматриваемой финансовой операции в размере расчетной суммы дохода. В этом случае убыток предприятия будет исчисляться суммой понесенных им затрат (издержек); г)зона катастрофического риска. Критерием катастрофического уровня финансовых рисков является возможность потерь по рассматриваемой финансовой операции в размере всего собственного капитала или существенной его части. Такие финансовые операции при неудачном их исходе приводят обычно предприятие к банкротству. Результаты проведенной группировки позволяют оценить уровень концентрации финансовых операций в различных зонах риска по размеру возможных финансовых потерь. Для этого определяется какой удельный вес занимают отдельные финансовые операции в каждой из соответствующих зон риска. Выделение операций с высоким уровнем концентрации в наиболее опасных зонах риска (зонах катастрофического или критического риска) позволяет рассматривать их как объект повышенного внимания в процессе дальнейших этапов управления финансовыми рисками. На третьей стадии с учетом вероятности наступления рискового события и связанного с ним возможного финансового ущерба (ожидаемых финансовых потерь) определяется общий исходный уровень финансового риска по отдельным финансовым операциям или отдельным видам финансовой деятельности. 4. Оценка возможностей снижения исходного уровня и стоимости финансовых рисков. Эта оценка осуществляется последовательно по таким основным стадиям. • На первой стадии определяется уровень управляемости рассматриваемых финансовых рисков. Этот уровень характеризуется конкретными факторами, генерирующими отдельные виды финансовых рисков (их принадлежности к группе внешних или внутренних факторов), наличием соответствующих механизмов возможного внутреннего их страхования, возможностями распределения этих рисков между партнерами по финансовым операциям и т.п. • На второй стадии изучается возможность передачи рассматриваемых рисков страховым компаниям. В этих целях определяется, имеются ли на страховом рынке соответствующие виды страховых продуктов, оценивается стоимость и другие условия предоставления страховых услуг. • На третьей стадии оцениваются внутренние финансовые возможности предприятия по обеспечению снижения исходного уровня и стоимости отдельных финансовых рисков — созданию соответствующих резервных денежных фондов, оплате посреднических услуг при хеджировании рисков, оплате услуг страховых компаний и т.п. При этом затраты по возможному снижению исходного уровня и стоимости финансовых рисков сопоставляются с ожидаемым уровнем доходности соответствующих финансовых операций. 5. Установление системы критериев принятия рисковых решений. Формирование системы таких критериев базируется на финансовой философии предприятия и конкретизируется с учетом политики осуществления управления различными аспектами его финансовой деятельности (политики формирования финансовых ресурсов, политики финансирования активов, политики реального и финансового инвестирования, политики управления денежными потоками и т.п.). Дифференцированная в разрезе отдельных аспектов финансовой деятельности система критериев выражается обычно показателем предельно допустимого уровня финансовых рисков. 6. Принятие рисковых решений. На основе оценки исходного уровня финансового риска, возможностей его снижения и установленных значений предельно допустимого их уровня процедура принятия рисковых решений сводится к двум альтернативам — принятию финансового риска или его избежание. Вместе с тем обоснование таких альтернатив является довольно сложным процессом и осуществляется на основе обширного арсенала методов, которые рассматриваются в следующем разделе. В отдельных случаях на предприятии может быть установлена дифференциация полномочий финансовых менеджеров различного уровня управления по принятию финансовых рисков, генерирующих различную степень угрозы финансовой безопасности предприятию. 7. Выбор и реализация методов нейтрализации возможных негативных последствий финансовых рисков. Такая нейтрализация призвана обеспечить снижение исходного уровня принятых финансовых рисков до приемлемого его значения, процесс нейтрализации возможных негативных последствий финансовых рисков заключается в разработке и осуществлении предприятием конкретных мероприятий по уменьшению вероятности возникновения отдельных видов рисков и снижению размера связанных с ними ожидаемых финансовых потерь. Эти меры предусматривают использование как внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков, так и внешнего их страхования. В процессе разработки и реализации мер по нейтрализации финансовых рисков обеспечивается принцип экономичности управления ими. Система методов нейтрализации возможных негативных последствий финансовых рисков, используемых предприятием, подробно рассматривается в специальном разделе. 8. Мониторинг и контроль финансовых рисков. Мониторинг финансовых рисков предприятия строится в разрезе следующих основных блоков: • мониторинг факторов, генерирующих финансовые риски; • мониторинг реализации мер по нейтрализации возможных негативных последствий финансовых рисков; • мониторинг бюджета затрат, связанных с управлением финансовыми рисками; • мониторинг результатов осуществления рисковых финансовых • операций и видов финансовой деятельности. • В процессе контроля финансовых рисков на основе их мониторинга и результатов анализа при необходимости обеспечивается корректировка ранее принятых управленческих решений, направленная на достижение предусмотренного уровня финансовой безопасности предприятия. Спасибо за внимание!
