Кризисные аномалии. Синтетические облигации без риска

Кризисные аномалии
Синтетические облигации без
риска эмитента
Деньги даром!
1
Фиксированная доходность
Депозиты
Fixed
Income
Облигации
р
и
с
к
и
Рыночный риск облигаций
Инфляционный риск
Риск изменения процентных ставок
Валютный риск
Риск ликвидности облигаций
Политические риски
Риск дефолта
2
Рыночный риск, риск ликвидности
3
Риск дефолта
За последние несколько месяцев следующие эмитенты не
расплатились своевременно по своим обязательствам:
«Атлант-Союз»
«Винап»
ОАО «Авиакомпания «Сибирь»
ООО «АЛПИ-Инвест»
ООО «РК-Газсетьсервис»
ООО «Держава-Финанс»
ООО ГК «Заводы Гросс»
ООО «ДВТГ-Финанс»
«Энергоцентр»
«Макромир-Финанс»
ФК «Еврокоммерц»
«ИжАвто»
«ГАЗ-финанс»
4
Стоимость фьючерсных контрактов
безрисковая ставка
Ftheo  Se
rT
время до экспирации
цена акции
5
Стоимость фьючерсных контрактов
6
Теоретическое обоснование
F  Ftheo
Ftheo  Se
rT
F  Ftheo
Сейчас:
Сейчас:
1. Заключить фьючерс на покупку акции
по цене F
2. Продать акцию в короткую по цене S
3. Положить полученные S рублей на
депозит по ставке r
1. Заключить фьючерс на продажу акции
по цене F
2. Взять в кредит S рублей под ставку r
3. Купить акцию по цене S
На экспирации:
На экспирации:
1. Забрать с депозита S*exp(rT) рублей
2. Откупить акцию по цене F < S*exp(rT) и
вернуть её брокеру
3. Положить разницу S*exp(rT)-F в карман
1. Продать акцию по цене F > S*exp(rT)
2. Вернуть банку S*exp(rT) рублей
3. Положить разницу F-S*exp(rT) в карман
7
Практические вопросы
1. Под какую ставку можно взять кредит / разместить деньги
на депозит?
2. Как быстро можно это сделать?
3. Сколько денег уйдёт на поддержание позиции:
A. Гарантийное обеспечение?
a) Начисление ставки на гарантийное обеспечение?
B. Комиссия брокера за короткую позицию в акциях?
8
Реальные примеры
Реальные примеры
Синтетическая облигация
200
25
180
20
160
15
140
10
120
5
100
0
20
40
60
80
100
0
120
11
Фиксированная доходность
Депозиты
Fixed
Income
Облигации
Синтетика
р
и
с
к
и
Рыночный риск облигаций
Инфляционный риск
Риск изменения процентных ставок
Валютный риск
Риск ликвидности облигаций
Политические риски
Риск дефолта
12