DOCX, 122 Кб - Высшая школа экономики

НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
Правительство Российской Федерации
Нижегородский филиал
Федерального государственного автономного образовательного учреждения
высшего профессионального образования
"Национальный исследовательский университет
"Высшая школа экономики"
Программа дисциплины
«Инвестиционный менеджмент»
для направления 080200.62 «Менеджмент»
подготовки бакалавра
Автор программы:
Назаров Михаил Геннадьевич, доцент, [email protected]
Одобрена на заседании кафедры венчурного менеджмента «___»____________ 2014г.
Зав. кафедрой Э.А. Фияксель _______________________
Рекомендована секцией УМС Менеджмент «___»____________ 2014г.
Председатель Ю.В. Кузнецова ________________________
Утверждена УМС НИУ ВШЭ – Нижний Новгород «___»_____________2014г.
Председатель В.М. Бухаров ________________________
Нижний Новгород 2014
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
1
Область применения и нормативные ссылки
Настоящая программа учебной дисциплины устанавливает минимальные требования к
знаниям и умениям студента и определяет содержание и виды учебных занятий и отчетности.
Учебная дисциплина является курсом по выбору в рамках направления «Менеджмент»
подготовка бакалавра. Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную
дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления подготовки 080200.68
«Менеджмент», обучающихся по направлению 080200.62 «Менеджмент» (подготовка
бакалавра).
Программа разработана в соответствии с:
 Образовательный стандарт Федерального Государственного Автономного
образовательного Учреждения Высшего Профессионального Образования
«Национального Исследовательского Университета «Высшая Школа Экономики»
по направлению подготовки 080200.62 «Менеджмент» подготовки бакалавра.
 Рабочим учебным планом университета по направлению 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра, утвержденным в 2014г.
2
Цели освоения дисциплины
Целью освоения дисциплины «Инвестиционный менеджмент» является ознакомление
студентов с закономерностями и основными принципами теории реальных инвестиций в
рамках современной рыночной экономики; современной методической базой проведения
анализа эффективности инвестиционных проектов; методикой принятия управленческих
решений в сфере инвестирования; формирование навыка составления инвестиционного
предложения и разработки бизнес-плана инвестиционного проекта.
3
Компетенции обучающегося, формируемые в результате освоения
дисциплины
В результате освоения дисциплины студент должен:
 Знать
 основные понятия инвестиционного менеджмента, методы и инструменты
инвестирования;
 стадии инвестиционного проекта;
 методы оценки эффективности инвестиционных проектов.
 Уметь
 творчески применять в решении практических задач основные инструменты и
методы инвестиционного менеджмента;
 методически
правильно
проводить
оценку
привлекательности
инвестиционного проекта;
 разрабатывать инвестиционные предложения; готовить презентационные
материалы инвестиционного проекта для потенциальных инвесторов;
 применять современные методы оценки стоимости компании и доли
инвестора.
 Иметь навыки (приобрести опыт)
 подготовки бизнес-планов инвестиционных проектов;
 подготовки инвестиционных предложений;
В результате освоения дисциплины студент получает следующие компетенции:
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
Код по
НИУ
Компетенция
способен оценивать
влияние инвестиционных
решений и решений по
финансированию на рост
ценности (стоимости)
компании
способен
анализировать
финансовую отчетность и
принимать обоснованные
инвестиционные,
кредитные и финансовые
решения
способен
проводить
оценку
инвестиционных
проектов при различных
условиях
инвестирования
и
финансирования
способен
осуществлять
сбор, анализ и обработку
данных, необходимых для
решения
поставленных
исследовательских задач
4
Дескрипторы – основные признаки
освоения (показатели достижения
результата)
ПК -23 Применяет методы и инструменты
оценки эффективности
инвестиционных проектов.
Оценивает последствия принятых
инвестиционных решений.
Формы и методы обучения,
способствующие
формированию и развитию
компетенции
Выполнение контрольной
работы; работа над бизнеспланом инвестиционного
проекта.
ПК-41
Анализирует прогноз финансовых Задания
для
показателей
реализации самостоятельного
инвестиционного
проекта. выполнения, разбор кейсов.
Обосновывает
принятие
инвестиционного решения.
ПК-44
Применяет методы и инструменты Выполнение
контрольной
оценки
эффективности работы;
задания
для
инвестиционных проектов
самостоятельного
выполнения, разбор кейсов.
ПК - 56 Самостоятельно осуществляет
поиск информации;
самостоятельно формирует
решение поставленной на
обсуждение проблемы;
самостоятельно изучает
зарубежный и российский опыт
венчурного инвестирования.
Контрольная работа, разбор
кейсов. Работа над бизнеспланом
инвестиционного
проекта.
Место дисциплины в структуре образовательной программы
Настоящая дисциплина относится к курсам по выбору.
Изучение данной дисциплины базируется на следующих дисциплинах:
 «Финансовый менеджмент»,
 «Управленческие решения»,
 «Основы менеджмента»;
 «Управление проектами».
Для освоения учебной дисциплины, студенты должны владеть следующими знаниями и
компетенциями:
 Знать основные положения менеджмента;
 Понимать, как управлять финансовой деятельностью в организации;
 Понимать, как осуществляется процесс управления проектами.
5
№
1
2
Тематический план учебной дисциплины
Всего
часов
Название раздела
Сущность
и
основные
инвестиционного менеджмента
Венчурное инвестирование
понятия
Аудиторные часы
СамостояПрактиче
тельная
Лекци Семин
ские
работа
и
ары
занятия
2
2
12
2
2
8
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
3
4
5
6
6
Бизнес-план инвестиционного проекта
Основные принципы и подходы к оценке
эффективности проектов
Учет фактора неопределенности и оценка
рисков при реализации инвестиционных
проектов
Оценка стоимости компаний
ВСЕГО
180
4
6
8
12
60
20
2
8
8
4
20
8
40
12
120
Формы контроля знаний студентов
Тип
контроля
Текущий
(неделя)
Форма
контроля
Контрольная
работа
Домашнее
задание
Итоговы экзамен
й
3
4
1 год
4
Параметры
Письменная работа на 80 минут
5
*
Бизнес-план инвестиционного проекта. 30-40
стр.
Устный экзамен по вопросам,
сформулированным на базе прослушанных
лекций, практических занятий и семинаров.
Критерии оценки знаний, навыков
При выполнении контрольной работы студент должен продемонстрировать умение
самостоятельно использовать знания в области принятия инвестиционных решений (оценка
эффективности инновационного проекта, интерпретация показателей эффективности
инвестиционного проекта).
Бизнес-план инвестиционного проекта должен включать:
1. Резюме проекта
2. Обзор (информация о компании)
3. Целевые клиенты и рынки
4. Описание продукта и КП
5. Маркетинговая стратегия
6. Операционная деятельность и руководство компании
7. Финансовый раздел
8. Приложения
Объем бизнес-план - 30-40 стр. без приложений.
На зачёте проверяются теоретические знания по рассмотренным в рамках курса темам;
отличная оценка ставится при логичном изложении мыслей и материала, а также, если при
ответе студент оперирует дополнительной информацией по данному вопросу (аналитика, факты,
статистика, другие мнения и точки зрения на рассматриваемую проблему).
Оценки по всем формам текущего контроля выставляются по 10-ти балльной шкале.
6.1
Порядок формирования оценок по дисциплине
Преподаватель оценивает работу студентов на практических занятиях: активность
студентов в деловых играх, дискуссиях, правильность решения задач на семинаре . Оценки за
работу практических занятиях преподаватель выставляет в рабочую ведомость. Накопленная
оценка по 10-ти балльной шкале за работу на практических занятиях определяется перед
итоговым контролем - Оаудиторная.
Преподаватель оценивает самостоятельную работу студентов: правильность выполнения
домашних заданий, полнота освещения темы, которую студент готовит для выступления с
6.2
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
докладом на занятии-дискуссии, текущая работа над бизнес-планом инвестиционного проекта .
Оценки за самостоятельную работу студента преподаватель выставляет в рабочую ведомость.
Накопленная оценка по 10-ти балльной шкале за самостоятельную работу определяется перед
итоговым контролем – Осам. работа.
Накопленная оценка за текущий контроль учитывает результаты студента по текущему
контролю следующим образом:
Онакопленная= 0,5* Отекущий + 0,2* Оауд + 0,3* Осам.работа
где
Отекущий
рассчитывается как взвешенная сумма всех форм текущего
контроля, предусмотренных в РУП
Отекущий = 0,4·Ок/р + 0,6·Одз ;
Способ округления накопленной оценки текущего контроля: арифметический.
Результирующая оценка за дисциплину рассчитывается следующим образом:
Орезульт = 0,6* Онакопл + 0,4 *Оэкз
Способ округления результирующей оценки по учебной дисциплине: в пользу студента.
На пересдаче студенту не предоставляется возможность получить дополнительный балл
для компенсации оценки за текущий контроль.
На экзамене студент может получить дополнительный вопрос (дополнительную
практическую задачу), ответ на который оценивается в 1 балл.
7
Содержание дисциплины
Раздел 1 Сущность и основные понятия инвестиционного менеджмента
Содержание тем:
Тема
Количество
Объем и виды
часов
самостоятельной
аудиторной
работы
работы
Сущность инвестиционного менеджмента, его место
1,0
Чтение и анализ
и роль в системе современных экономических
кейса «Ошер
отношений.
продактс».
Классификация инвестиций. Общая характеристика
управления инвестиционной деятельностью на
микро- и макроуровне.
0,5
Сущность
реальных
инвестиций
и
общая
характеристика инвестиционного проектирования.
0,5
Цель и задачи инвестиционного проектирования.
1,0
Всего часов
3,0
4
Литература по разделу:
Основная литература
1. Инвестиции: учебник/ под ред. Г.П. Подшиваленко. – М.:КНОРУС, 2008. – 496 с.
Дополнительная литература:
1. Аньшин В. М. Инвестиционный анализ: Учеб.-практ. пособие. – М.: Дело, 2004. –
280 с.
2. Нешитой А. С. Инвестиции: Учебник. – М.: Издательско-торговая корпорация
«Дашков и К», 2008. – 372 с.
3. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование. – М., «Книжный дом», 2005г. –
368 с.
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
Формы и методы проведения занятий по разделу: лекция с рассмотрением практических
примеров, чтение и разбор кейса, обсуждение функций инвестиционного менеджмента.
Раздел 2. Венчурное инвестирование
Содержание тем:
Тема
Общая характеристика,
венчурных проектов.
цели
и
задачи.
Количество
часов
аудиторной
работы
Виды
3
Всего часов
3
Объем и виды
самостоятельной
работы
Подготовка к
практическому
занятию. Анализ
кейса «Ошер
продактс»
8
Литература по разделу:
Основная литература
1. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А., Фияксель Э.А. Венчурный менеджмент // Учебное
пособие. Изд.дом Высшей школы экономики. Москва, 2011. /раздел III
Дополнительная литература:
1. Аммосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. – СПб.:
Феникс, 2005. – 372 стр.
2. Каширин А. И. Венчурное инвестирование в России. – М.: Вершина, 2007. – 320 с.
3. Кемпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. –
428 с.
Формы и методы проведения занятий по разделу: лекция с рассмотрением практических
примеров, самостоятельная подготовка к семинарскому занятию: выступление групп с
результатами самостоятельной подготовки, обсуждение и дискуссия по материалам кейса.
Раздел 3. Бизнес-план инвестиционного проекта
Содержание тем:
Тема
Количество
часов
аудиторной
работы
Цели и задачи бизнес-планирования.
2,0
Основные
принципы
Структура бизнес-плана.
бизнес-планирования.
Всего часов
Объем и виды
самостоятельной
работы
6,0
Подготовка к
практическим
занятиям
8
60
Литература по разделу:
Основная литература:
1. Colin Barrow, Paul Barrow, Robert Brown. The Business Plan Workbook: The Definitive
Guide to Researching, Writing up and Presenting a Winning Plan. Kogan Page Publishers,
6th edition, 2008.
Дополнительная литература:
1. Edward Blackwell. How to Prepare a Business Plan. Kogan Page Publishers.5th edition,
2008.
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
2. William A. Sahlman. How to write a great business plan //Harvard Business Review. – July-August 1997.
3. Барроу П. Бизнес-план, который работает. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 288 с.
4. Патсула П. Дж. Бизнес-план за 30 дней. Пошаговое руководство по успешному
бизнес-планированию и началу собственного дела. – М.: Эксмо, 2008. – 512 с.
Формы и методы проведения занятий по разделу: лекция с рассмотрением практических
примеров, самостоятельная подготовка к семинарскому занятию: выступление групп с
результатами самостоятельной подготовки, обсуждение и дискуссия. Работа в группах над
бизнес-планом инвестиционного проекта.
Раздел 4. Основные принципы и подходы к оценке эффективности проектов
Содержание тем:
Тема
Количество
Объем и виды
часов
самостоятельной
аудиторной
работы
работы
Критерии эффективности инвестиционных проектов.
2,0
Подготовка к
практическим
Основные принципы и подходы к оценке
2,0
занятиям
эффективности проектов.
Инвестиционная
привлекательность
Простые методы оценки эффективности.
проекта.
2,0
Понятие и структура потока денежных средств.
Алгоритм построения денежного потока.
2,0
Теоретические
основы
дисконтирования.
Применение
методов
дисконтирования
при
построении денежных потоков проекта.
2,0
Ранжирование инвестиционных проектов. Критерии
отбора проектов: NPV и IRR.
2,0
Всего часов
12,0
20
Литература по разделу:
Основная литература:
1. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. В 2-х томах. — Киев: «НикаЦентр», «Эльга», 2008.
Дополнительная литература:
1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов/Мво экон. РФ, М-во финн. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике; рук. авт. кол.:
Косов В. В., Лившиц В. Н., Шахназаров А. Г. – М.: ОАО «НПО «Экономика», 2000.
2. Investment Management: A Modern Guide to Security Analysis and Stock Selection. / Ramanna Vishwanath, Chandrashekar Krishnamurti. Springer, 2009. 649 р.
3. Аньшин В. М. Инвестиционный анализ: Учеб.-практ. пособие. – М.: Дело, 2004. –
280 с.
4. Инвестиции: учебник/ под ред. Г.П. Подшиваленко. – М.:КНОРУС, 2008. – 496 с.
5. Нешитой А. С. Инвестиции: Учебник. – М.: Издательско-торговая корпорация
«Дашков и К», 2008. – 372 с.
Формы и методы проведения занятий по разделу: лекция с рассмотрением практических
примеров, самостоятельная подготовка к семинарскому занятию: выступление групп с
результатами самостоятельной подготовки, обсуждение и дискуссия; решение задач.
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
Раздел 5. Учет фактора неопределенности и оценка рисков при реализации
инвестиционных проектов
Содержание тем:
Тема
Количество
Объем и виды
часов
самостоятельной
аудиторной
работы
работы
Понятие риска инвестиционного проекта. Подходы к
6,0
Подготовка к
оценке риска. Подходы и методы учета риска при
практическим
оценке инвестиционных проектов.
занятиям
Всего часов
6,0
8
Литература по разделу:
Основная литература
1. Инвестиции: учебник/ под ред. Г.П. Подшиваленко. – М.:КНОРУС, 2008. – 496 с.
Дополнительная литература:
1. Аньшин В. М. Инвестиционный анализ: Учеб.-практ. пособие. – М.: Дело, 2004. –
280 с.
2. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. — М.: «Финансы и статистика», 2003.
3. Галасюк В., Галасюк В., Вишневская А. Метод NPV: фундаментальные недостатки. //
Финансовый директор.-2005.-№ 2(30).-C.12-19.
4. Галасюк В., Галасюк В., Вишневская А. Почему метод чистой приведенной
стоимости (NPV) и метод реальных опционов фундаментально ошибочны и
искажают результаты оценки стоимости в условиях вероятностной неопределенности
и экономических рисков. // Фондовый рынок.-2005.-№33.-С.26-40.
Формы и методы проведения занятий по разделу: лекция с рассмотрением практических
примеров, самостоятельная подготовка к семинарскому занятию: выступление групп с
результатами самостоятельной подготовки, обсуждение и дискуссия; решение задач.
Раздел 6. Оценка стоимости компаний
Содержание тем:
Тема
Принципы и подходы к оценке стоимости компании.
Доходный метод оценки
Сравнительный метод оценки. Метод венчурного
капитала.
Метод реальных опционов.
Всего часов
Количество
часов
аудиторной
работы
2,0
2,0
2,0
2,0
8,0
Объем и виды
самостоятельной
работы
Подготовка к
практическим
занятиям
4
Основная литература
1. Коупленд Т., Коллер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер.
с англ. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008.
Дополнительная литература:
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
1. Боер Ф. Питер. Оценка стоимости технологий: проблемы бизнеса и финансов в мире
исследований и разработок / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп – Бизнес», 2007.
2. Высоцкая Т.Р. Метод реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных
проектов // Финансовый менеджмент. 2006. № 2.
Формы и методы проведения занятий по разделу: лекция с рассмотрением практических
примеров, самостоятельная подготовка к семинарскому занятию: выступление групп с
результатами самостоятельной подготовки, обсуждение и дискуссия; решение задач.
8
Образовательные технологии
Образовательные технологии, используемые при реализации учебной работы: разбор
бизнес-кейсов, просмотр и обсуждение научно-популярных фильмов, дискуссии, доклады,
решение задач.
9
Оценочные средства для текущего контроля и аттестации студента
Тематика заданий текущего контроля
Примерные задания для текущего контроля, проводимого в форме контрольной работы:
1
Контрольная работа.
Теоретическая часть (1 балл)
9.1
1.
2.
3.
4.
5.
Какие операции формируют известные Вам виды денежных потоков?
Венчурное инвестирование представляет собой…
Назовите стадии инвестиционного проекта.
Факторы, влияющие на содержание и структуру бизнес-плана.
Дайте определение инвестиционного менеджмента.
Практическая часть
I Раздел:
1. (0,5 балла) К какому виду денежного потока и с каким знаком Вы отнесете следующие
операции:
a. Погашение облигаций компании на сумму 40 000 руб.
b. Продажа здания, принадлежащего компании за 35 000 руб.
c. Выпуск обыкновенных акций компании на сумму 100 000 руб.
2. (0,5 балла) Поясните, как следующие операция повлияет на баланс компании, отчет о
прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств:
a. Приобретение нового здания стоимостью 5 млн. руб., которое финансируется на
70 % за счет заемных средств (банковский кредит сроком на 3 года под 25%
годовых) и на 30 % за счет собственных средств.
b. Реализация ценных бумаг на сумму 120 000 руб., ранее эти бумаги были
приобретены за 80 000 руб.
II Раздел:
1. (3 балла) Инвестиционный проект предполагает создание нового производства и
рассчитан на четыре года. Прогнозный объем продаж представлен в таблице:
Таблица 1
Показатель
Год
1
2
3
4
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
Объем производства
600 000
700 000
750 000
800 000
Инвестиционные издержки, связанные с реализацией проекта представлены в таблице:
Таблица 2
Статья
Сумма, руб.
Заводское оборудование
100 000 000
Первоначальный оборотный капитал
40 000 000
Нематериальные активы
10 000 000
Итого
150 000 000
Амортизация исчисляется равными долями в течение всего срока службы (срок службы
– 5 лет). При завершении проекта оборудование будет продано по остаточной
стоимости. Затраты на демонтаж оборудования равны 5% от стоимости продажи.
Прогнозная цена единицы продукции – 350 р. Затраты на производство единицы
продукции – 270 р.
Для финансирования проекта компания привлекает долгосрочный кредит, суммой 150
млн. руб., сроком на 4 года под 25% годовых. Кредит погашается, начиная со 2-го года,
следующими долями: 25%, 25%, 50% во 2-м, 3-м и 4-м годах соответственно.
Ставка налога на прибыль – 24%.
Рассчитайте:
1. Поток денежных средств, возникающий от реализации данного проекта.
2. Величину приведенного чистого денежного потока, если ставку дисконта принять
равной 20% годовых.
3. Срок окупаемости проекта (недисконтированный).
4. Рентабельность инвестиций.
2. (2 балла):
Инвестор предполагает осуществить реконструкцию хлебокомбината. Имеются два проекта
строительства:
Показатель
Проект 1
Проект 2
Сметная стоимость реконструкции, млн.
516
510
руб.
Вводимая мощность , тыс. т.
100
100
хлебобулочных изделлий
Стоимость годового объема продукции,
млн. руб.:
до реконструкции
2280
2280
после реконструкции
3 870
3 870
Налоги, млн. руб.
20
20
Себестоимость годового объема готовой
продукции, млн. руб. :
до реконструкции
2200
2200
после реконструкции
1980
2070
Амортизация, млн. руб.
60
50
Инвестор хотел бы реализовать проект, удовлетворяющий определенным критериям: срок
окупаемости инвестиционных затрат должен быть в пределах трех лет, а норма прибыли не
ниже 20%.
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
Рассчитайте простые показатели эффективности по каждому варианту реконструкции
комбината и дайте заключение о целесообразности реализации проектов.
3. (3 балла) .В инвестиционную компанию поступили для рассмотрения бизнес-планы
двух альтернативных проектов.
Показатель
Инвестиционный
проект
1
2
Объем инвестируемых
7700
7400
средств, тыс. руб.
Период эксплуатации
2
3
инвестиционного
проекта, лет
Сумма денежных
10700
11700
потоков – всего, тыс.
руб.
1
6420
2130
2
4280
4785
3
4785
Инвестируемый в проект 1 капитал аккумулируется из следующих источников: 60% собственные средства, 40% - кредит коммерческого банка.
Инвестируемый в проект 2 капитал аккумулируется из следующих источников: 40% собственные средства, 20% - средства, мобилизованные путем выпуска акций; 40% - кредит
коммерческого банка.
Ставка банковского депозита, под которую предприятия могут разместить свободные
денежные средства равна 8% годовых. Кредит на финансирование проекта коммерческий банк
согласен выдать под 20% годовых. Доходность выпущенных акций предприятий равна 6%.
Ставка налога на прибыль – 20%.
Рассчитайте и сравните показатели инвестиционных проектов 1 и 2 и обоснуйте выбор
лучшего проекта.
Домашнее задание: подготовить бизнес-план инвестиционного проекта. Бизнес план
должен раскрывать суть инвестиционного проекта, содержать прогноз финансовых показателей
реализации проекта, показатели эффективности проекта.
9.2
Вопросы для оценки качества освоения дисциплины
Вопросы к зачёту
1. Определение инвестиционного менеджмента. Его связь с системой
менеджмента.
2. Основные признаки инвестиций. Цель инвестирования.
3. Функции инвестиций в экономике. Классификация инвестиций.
4. Взаимосвязь финансовых и реальных инвестиций.
5. Определение инвестора. Виды инвесторов. Источники инвестиций
6. Инвестиционный проект и его фазы.
7. Венчурное инвестирование. Определение, формы, характеристики.
8. Цели венчурного инвестирования. Стадии венчурного инвестирования.
9. Основные участники венчурного бизнеса. Виды венчурных инвесторов.
10. Цели бизнес-планирования. Структура бизнес-плана.
11. Определение денежного потока. Виды денежных потоков и их состав.
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
12. Виды финансовых бюджетов. Их взаимосвязь. Финансовые фонды.
13. БДДС. Принципы постороения.
14. Принципы оценки эффективности инвестиционного проекта.
15. Понятие эффективности. Результативность и эффективность.
16. Виды эффективности. Показатели эффективности.
17. Сравнительная экономическая эффективность.
18. Ранжирование
инвестиционных
проектов.
Единичные
Альтернативные проекты.
19. IRR и NPV преимущества и недостатки.
20. Выбор ставки дисконтирования. Учет риска при оценке проекта.
21. Методы оценки стоимости компаний.
22. Доходный метод.
23. Метод венчурного капитала.
24. Метод мультипликаторов.
проекты.
Билеты к экзамену:
Билет №1.
1. Определение инвестиционного менеджмента. Его связь
менеджмента.
2. БДДС. Принципы постороения.
Билет №2.
1. Основные признаки инвестиций. Цель инвестирования.
2. Принципы оценки эффективности инвестиционного проекта.
с
системой
Билет №3.
1. Функции инвестиций в экономике. Классификация инвестиций.
2. Понятие эффективности. Результативность и эффективность.
Билет №4.
1. Взаимосвязь финансовых и реальных инвестиций.
2. Виды эффективности. Показатели эффективности.
Билет №5.
1. Определение инвестора. Виды инвесторов. Источники инвестиций
2. Сравнительная экономическая эффективность.
Билет №6.
1. Инвестиционный проект и его фазы.
2. Ранжирование
инвестиционных
Альтернативные проекты.
проектов.
Единичные
проекты.
Билет №7.
1. Венчурное инвестирование. Определение, формы, характеристики.
2. IRR и NPV преимущества и недостатки.
Билет №8.
1. Цели венчурного инвестирования. Стадии венчурного инвестирования.
2. Выбор ставки дисконтирования. Учет риска при оценке проекта.
Билет №9.
1. Основные участники венчурного бизнеса. Виды венчурных инвесторов.
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
2. Методы оценки стоимости компаний.
Билет №10.
1. Цели бизнес-планирования. Структура бизнес-плана.
2. Доходный метод оценки стоимости компании.
Билет №11.
1. Определение денежного потока. Виды денежных потоков и их состав.
2. Метод венчурного капитала.
Билет №12.
1. Виды финансовых бюджетов. Их взаимосвязь. Финансовые фонды.
2. Метод мультипликаторов.
10 Учебно-методическое и информационное обеспечение дисциплины
10.1 Основная литература
1. Инвестиции: учебник/ под ред. Г.П. Подшиваленко. – М.:КНОРУС, 2008. – 496 с.
2. Colin Barrow, Paul Barrow, Robert Brown. The Business Plan Workbook: The Definitive
Guide to Researching, Writing up and Presenting a Winning Plan. Kogan Page Publishers,
6th edition, 2008. (доступна в электронном виде. Электронные ресурсы библиотеки
ВШЭ)
3. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. В 2-х томах. — Киев: «НикаЦентр», «Эльга», 2008.
10.2 Дополнительная литература
1. Edward Blackwell. How to Prepare a Business Plan. Kogan Page Publishers.5th edition,
2008.
2. Аммосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. – СПб.:
Феникс, 2005. – 372 стр.
3. Аньшин В. М. Инвестиционный анализ: Учеб.-практ. пособие. – М.: Дело, 2004. –
280 с.
4. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. — М.: «Финансы и статистика», 2003.
5. Барроу П. Бизнес-план, который работает. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 288 с.
6. Боер Ф. Питер. Оценка стоимости технологий: проблемы бизнеса и финансов в мире
исследований и разработок / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп – Бизнес», 2007.
7. Высоцкая Т.Р. Метод реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных
проектов // Финансовый менеджмент. 2006. № 2.
8. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование. – М., «Книжный дом», 2005г. –
368 с..
9. Каширин А. И. Венчурное инвестирование в России. – М.: Вершина, 2007. – 320 с.
10. Кемпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. –
428 с.
11. Матери Коупленд Т., Коллер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и
управление / Пер. с англ. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008.
12. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных
проектов/М-во экон. РФ, М-во финн. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике; рук.
авт. кол.: Косов В. В., Лившиц В. Н., Шахназаров А. Г. – М.: ОАО «НПО
«Экономика», 2000.
13. Нешитой А. С. Инвестиции: Учебник. – М.: Издательско-торговая корпорация
«Дашков и К», 2008. – 372 с.
14. Патсула П. Дж. Бизнес-план за 30 дней. Пошаговое руководство по успешному
бизнес-планированию и началу собственного дела. – М.: Эксмо, 2008. – 512 с.
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
15. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А., Фияксель Э.А. Венчурный менеджмент // Учебное
пособие. Изд.дом Высшей школы экономики. Москва, 2011. /раздел III
11 Материально-техническое обеспечение дисциплины
Аппаратура для лекций и семинаров: проектор, экран, ноутбук.
Авторы программы
М. Г. Назаров
Приложение 1.
Формы и методы проведения занятий
Раздел 1, 2. Сущность и основные понятия инвестиционного менеджмента,
Венчурное инвестирование.
Кейс «Ошер продактс»
«Замечательные новости!» – сказал Джон Ошер, соучредитель и исполнительный
директор компании «Ошер продактс», отвечая на телефонный звонок одного из его партнеров,
который был в Кливленде и исследовал объем продаж нового продукта компании
«SpinBrush»™, в продовольственных магазинах «Heinen». «SpinBrush» – простая электрическая
зубная щетка, которая работает на батарейках и предназначена для розничной продажи по цене
$6.00. Аналогичные электрические зубные щетки от таких компаний как Braun (Oral-B™)
продавались в розничной сети по цене, превышающей $50.00. В августе 1999, Ошер и его
коллеги договорились сетью магазинов «Meijers» провести тест «SpinBrush», данные с «полей»
были потрясающими: среднесуточные продажи «SpinBrush» - семь единиц за день в одном
магазине, – что не вписывалось в типичную картину продаж зубных щеток других брендов:
одна проданная единица за неделю в одном магазине. Менеджеры магазина были полны
энтузиазма по поводу продукта и его потенциала.
К началу 2000 г., компания продавала почти 6000 единиц в день и расширяла сбытовую
сеть: были включены такие розничные сети как «Wal-mart» и «Terget». Ошер также узнал в
начале 2000 г., что продажи в розничной сети были достаточно большими, чтобы «SpinBrush»
впервые появился в IRI (Information Resources, Inc.) - списке наиболее успешно продаваемой
продукции. «IRI» собирает детальные данные о розничных продажах широкого ряда
потребительской продукции.
Ошер не был удивлен, что продукт был успешен. Он начал компанию, имея
определенные чрезвычайно жесткие критерии для разработки продукта. Для того, чтобы
конкурировать на очень зрелом рынке, контролируемом гигантскими компаниямипроизводителями потребительских товаров, зубная щетка должна значительно превосходить по
производительности ручные зубные щетки. «SpinBrush» приходилось продавать в розницу за
$6.00. Продукту должен служить как минимум три месяца при нормальном использовании,
работая от прилагаемых двух батареек. Упаковка была спроектирована таким образом, что
покупатель мог включить щетку, не открывая пакет, т.о. он мог фактически убедиться, как
мощно щетка работает. Принятые решения были нелегкими, и было несколько моментов в
разработке продукта, когда Ошер думал, что он потерпел неудачу. Однако настойчивость
команды была вознаграждена.
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
Но начальная взрывная реакция рынка вызвала дополнительные проблемы. Как
компания может развивать успех и расширять производство своего нового продукта? Несмотря
на очевидную силу патентов «SpinBrush», как может компания успешно конкурировать, если
главные бренды как, например, «Oral-B»™, «Reach»™, «Sonicare», «Colgate»™, и «Crest»™
решат войти в низкий ценовой сегмент электрических зубных щеток? Сегмент зубных щеток
был зрелым с любой точки зрения. Для достижения успеха «Ошер продактс» необходимо будет
«украсть» долю рынка у одной из крупнейших и мощнейших мировых компаний –
производителей потребительских товаров. Вступление в конкуренцию с такими компаниями
как Procter & Gamble (Crest), Johnson&Johnson (Reach), Gillette (Oral-B), и Colgate было более
чем пугающим. Как могла очень маленькая компания из девяти сотрудников надеяться
продолжать завоевывать место на полках на таком высоко конкурентном рынке?
Среди возможностей был вариант установления определенных отношений с одной из
гигантских компаний. Ошер и его команда создали очень популярный продукт, который
вероятно будет иметь стратегическое значение для существующего игрока. Ошер уже назначил
встречу с некоторыми представителями лицензионного отдела гиганта маркетинга – Procter &
Gamble – о лицензировании марки Crest для «SpinBrush». Crest был единственным брендом,
который не включал никаких электрических зубных щеток в своем ассортименте. Если они
смогут изменить восприятие бренда с помощью революционного продукта, результаты будут
впечатляющими.
Ошер и его команда уже провели немало споров о том, как лучше всего атаковать рынок
и что делать с маркетинговыми чудовищами, которые могут быть или мощными врагами, или
союзниками (по поглощению). Многое было сделано, но осталось принять окончательное
решение, которое определит будущее компании «Ошер продактс».
Немного истории
Джон Ошер был опытным предпринимателем. Еще подростком в конце 1960-х, он
проявил склонность к предпринимательской деятельности, когда запустил уникальный бизнес
по торговле серьгами, который назывался «Ear Hole». Он видел, что у большинства молодых
девочек проколоты уши, и что девушки покупают серьги. Серьги обычно продавались в
супермаркетах с относительно низкой наценкой. Очень маленькое пространство было отдано
данной категории. Ошер создал маленький розничный магазин в Цинциннати, который был
набит серьгами, которые он продавал по цене, которая давала ему 85% валовой прибыли.
Магазин, который пользовался большим успехом, в конечном счете был продан со
значительной премиальной надбавкой сокурснику.
В колледже в Бостоне, Ошер начал новый бизнес по торговле старой одеждой, который
назывался «Сфинкс», на Гарвардской площади. Ошер заметил, что ношение подержанной
одежды стало модным в конце шестидесятых. Снова магазин имел успех, и Ошер мог продать
его с прибылью.
После окончания Бостонского Университета со степенью по психологии, Ошер сменил
множество рабочих мест. Он водил такси; был водопроводчиком, работал главным плотником.
Затем в 1978, в начале энергентического кризиса, Ошер решил использовать некоторые
идеи ведения бизнеса, чтобы создавать инновационные продукты для сбережения энергии.
После привлечения небольшого капитала от друзей и семьи, Ошер запустил «CON-SERV Inc.»,
начальной продукцией которой были водосберегающие насадки для душа и теплоизоляция для
водонагревателей. Ошер распространял продукцию через независимые аппаратные сети и
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
компании, занимающиеся лесоматериалами. Компания достигла почти незамедлительного
успеха из-за резкого роста цен на электроэнергию.
Как только продукция «CON-SERV» стала распространяться через такие сети как
«Home Depo», «Wal-mart» и «Kmart», продажи выросли до $10 млн. к 1983, и компания была
очень прибыльна. В то же время, Ошер с тревогой отметил, что цены на энергию начали
снижаться, и стремление сэкономить энергию быстро ослабевало.
Ошер решил запустить творческую новую линию товаров для детей. Он отметил, что в
последние десятилетия было слишком мало инноваций на рынке товаров для детей. Его первым
продуктом была переносная игра для дошкольников под названием «CrawlSpace»™, которая
стала бессменным национальным хитом. Вторым большим хитом был «The Rainbow Toy
Bar»™ – детский спортивный снаряд, который использовался почти каждым малышом. В
течение года, направление по производству детских товаров стало доминирующим в «CONSERV», и вскоре Ошер продал компанию за несколько миллионов компании «Gerber» в 1985.
После отдыха в течение нескольких лет, Ошер снова стал изучать новые возможности. В
1988, он основал новую компанию по производству игрушек под названием «CAP TOYS».
Успех компании создавали всемирные хиты как, например, «Stretch Armstrong»™ и «Giant Bubble Gun»™. Наконец, компания создала питающееся от батареек устройство для леденцов на
палочке под названием «SpinPop»™, который вращал леденец при нажатии кнопки. Компания
«CAP TOYS» продала свыше 100 миллионов игрушек «SpinPop» в первые три года. Продукт
продавался в розницу за $1.49. К 1996, годовой объем продаж компании превышал $125
миллионов. Ошер продал компанию компании «Hasbro Toys» в 1986.
Ошер начал заниматься гольфом в это время, но быстро понял, что не имеет таланта. Его
интеллект скучал по ведению бизнеса и созданию инноваций. С небольшой группой прежних
коллег он решил использовать знания о создании электронных продуктов, полученные из
проекта, связанного с леденцами, в перспективном, на его взгляд, проекте по созданию зубных
щеток.
Ошер собрал всех ключевых членов его команды от предыдущих проектов и начал
анализировать информацию, чтобы увидеть, возможно ли спроектировать и создать поистине
замечательный продукт. Интервью с потенциальными клиентами показали, что многие решают
не покупать электрические зубные щетки по двум фундаментальным причинам: во-первых, им
нравится чистка зубов традиционный способом и, во-вторых, они считают, что электрические
зубные щетки возмутительно дороги. Ошер знал из своего предыдущего опыта с игрушками,
что некоторые заводы на Дальнем Востоке имеют замечательные производственные
возможности. Такие заводы, возможно, могли бы производить дешевую, высококачественную,
электрическую зубную щетку, которая имела бы возможность преодолеть возражения по
поводу высокой цены. Он также полагал, что сможет спроектировать зубную щетку, которая бы
имитировала некоторые из привлекательных аспектов ручных зубных щеток, но все же делала
большую работу.
Создавая компанию
На уровне компании, Ошер попытался оглянуться назад и выяснить, почему он делал
ошибки и что бы он сделал по-иному в следующий раз. Он записывал этот опыт в списке,
воспроизведенный ниже, который служил своего рода дорожной картой для проектирования
его новой компании:
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
Список Джона Ошера:
Шестнадцать ошибок, которые не должны делать предприниматели
Ошибки, связанные с неверными ожиданиями:
1. Неверная оценка размера рынка, времени и легкости входа, также как и
потенциальной доли рынка.
2. Недооценка финансовых потребностей и требуемого времени. Нехватка денежных
средств.
3. Продажи и требуемое время выходят за рамки проекта. Уровень продаж не
оправдывает надежд.
4. Затраты по проекту слишком занижены. Затраты превышают бюджет.
5. Нанято слишком много людей, перерасход средств на офис и производственные
мощности. Накладные расходы слишком высоки.
6. План без оценки различных вероятностей приводит к неоправданным ожиданиям.
Общие Ошибки
7. Слишком много ненужных партнеров.
8. Нанимаются «удобные» люди, а не профессионалы.
9.
Отсутствует целостный взгляд на компанию. Управление проиходит по частям.
10. Решение "невозможно" принимается легче решения "необходимо найти путь".
11. Внимание больше акцентируется на объеме продаж и размере компании, чем на
прибыльности.
12. Поиск подтверждения своих действий вместо поиска истины.
13. Недостаток простоты— создаются слишком сложный бизнес, управление которым
требует большого таланта.
14. Недостаток ясности долгосрочных целей и назначения бизнеса.
15. Отсутствие нацеленности и идентичности. Слишком много направлений сразу.
16. Отсутствие стратегии и плана выхода.
Ошер твердо полагал, что возможно спроектировать и построить такую компанию,
которая избегала бы этих ошибок. Он привлек $1 миллион в середине 1998, чтобы начать
бизнес. Ошер внес $400,000. Каждый из трех менеджеров из предыдущих компаний внес по
$100,000. Ошеру не были нужны эти деньги от других членов команды и друзей, но он
чувствовал некоторые обязательства перед и участниками прежних его компаний, и принял их в
соучредители.
Ошер и его коллеги планировали работать над проектом продукта, производством, и
упаковкой продукта. Через шесть месяцев упорного труда — и множества ошибок— они
получили продукт, который, казалось, работал хорошо. Ошер сотрудничал с тем же китайским
партнером, который производил и поставлял SpinPops его предыдущей компании. Завод был
современным и отвечал
высоким международным стандартам
качества и чистоты
производства.
Чистящая головка зубной щетки сочетала неподвижные и двигающие щетинки. Поэтому,
пользователь может чистить зубы, так как он привык это делать традиционной зубной щеткой,
но получает преимущества двигающихся щетинок. Также, упаковка была уникальной в том
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
плане, что покупатель мог активизировать двигатель нажав на выемку в пластиковой упаковке,
и мог посмотреть, как устройство работает перед покупкой.
В январе 1999, компания подала заявку на патентную защиту устройства, утверждая, что
дизайн чистящей головки и упаковка были новыми изобретениями.
Так как компания сделала успехи в разработке изделия, она также начала проверять
способы распространения «SpinBrush». В июне 1999, Ошер посетил торговую выставку
NACDS1, на которой выставляются продукты для сети аптек. «SpinBrush» получил теплый
прием. У Ошера было только несколько прототипов ручной работы для показа, но покупатели
были достаточно заинтересованы и разместили несколько заказов. К сожалению, компаниии
потребовалось несколько месяцев, чтобы произвести хоть сколько-нибудь продукции, из-за
решения неизбежных проблем, связанных с производством нового продукта. Некоторый
эффект от торгового показа была потеряна.
Тем не менее, компания «Ошер продактс» могла инициировать прямые переговоры с
некоторыми покупателями среди больших сетей магазинов. Ошер и его партнеры имели
некоторое доверие со стороны магазинов из-за их успеха с компанией игрушек. Ошер хотел
использовать прямое распределение посредством больших розничных продавцов подобных Albertsons, Meijers, Wal-mart и Target во избежание ненужных затрат. Среди компаний,
разместивших пробные заказы осенью 1999, были продовольственные магазинами Heinen, Albertsons, Meijers, и Wal-mart.
Один из вызов, с которым компании пришлось рано столкнуться, было наблюдение, как
хорошо ведет себя продукт в розничной продаже. Ошер начал программу действий: попросил
друзей и работников посещать отдельные магазины, чтобы отслеживать продажи. Секцию по
уходу за полостью рта в большинстве розничных магазинов характеризует относительно
низкий оборот и нечастые нововведения. К примеру, за неделю была только одна продажа
типичного бренда зубной щетки. Первые известия от Heinen говорят о том, что «SpinBrush»
продается в количестве семи единиц в день, причем без рекламы.
Ранние свидетельства успеха вызвали некоторую тревогу по поводу традиционных
покупателяй товара – сетей магазинов. Эти покупатели привыкли заказать образцы, которые
были совсем другие. Им пришлось бы регулировать свое поведение, чтобы иметь дело с
«горячим» продуктом подобно «SpinBrush».
Ошер и его партнеры также пришли к выводу, что были неверно экипированы, чтобы
справиться с продажами такого продукта. Они подходили к этому бессистемно: догадались
попасть в офис заказчика, но не были знакомы с традиционными условиями поставки. Они
решили, что им нужно нанять специалиста по продвижению товара, чтобы тот возглавил
коммерческое направление. Ошер, однако, считал, что многие из специалистов, которых он мог
нанять, не были достаточно талантливы, чтобы помочь. В отрасли было много специалистов,
т.н. «поденщики», которые переходили из одной компании в другую.
Ошер обратился за помощью в кадровое агентство. Почти немедленно, кадровое
агентство рекомендовало бывшего исполнительного директора из Clorox, который, возможно,
был бы интересен. История, однако, осложнялась тем, что кандидат покинул Clorox после 13
лет в компании по неясным причинам. Перед тем, как он оставил Clorox, Джо O'Коннор был
ответственен за работу с Wal-mart, которая приносила почти $1 миллиард в год.
Предварительное интервью и последующие исследования выявили, что O'Коннор
является чрезвычайно способным товарищем, котоый поддержал превосходные отношения с
1
NACDS – National Association of Chain Drug Stores/
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
заказчиками в сети Wal-mart. Он жил в Бентонвиле, шт. Арканзас, – местоположение штабквартиры сети Wal-mart. O'Коннор был хорошо вплетен социальную ткань города. Хотя Ошер
уже начал взаимоотношения с Wal-mart, O'Коннор стал члееном компании в начале 2000 и
вывел отношения на более высокий уровень. Он также оказался способным к небольшому
партизанскому маркетингу, раздавая бесплатно зубные щетки на футбольных матчах его детей.
Как только люди попробуют продукт, все остальное становится легче.
Отрасль зубных щеток
Мировой рынок всех зубных щеток был оценен в чуть более, чем $3.3 миллиарда в 1999.
Полагалось, что американский рынок зубных щеток был немногим меньше, чем $800 млн. в том
же году. Было два сегмента рынка: ручные зубные щетки и электрические зубные щетки. Рынок
ручные зубных щеток составлял 232 миллиона единиц и $545 миллионов в объеме. Было
сложно вычислить сопоставимые цифры для электрических зубных щеток, потому что
некоторые конкуренты не предоставили данные требуемого уровня детализации.
Однако, были доступны некоторые данные по доминирующей компании в секторе
электрических зубных щеток – Braun (подразделение Gillette). По оценкам, Braun в 1999
продала 10.5 миллионов из 15.2 миллион проданных во всем мире единиц электрических
зубных щеток в верхнем ценовом сегменте. Компания также продала приблизительно 55
миллионов сменных щеток по средней розничной цене в $6.00. Общая выручка подразделения
Braun составили приблизительно $1.6 миллиардов, с обычной нормой валовой маржи около
17%. Проникновение электрических зубных щеток Braun в США составило около 15% в 1999
(против 9% в Соединенном Королевстве и 18% в Германии).
По общим оценкам можно было сказать, что рынок электрических зубных щетеок рос
быстрыми темпами как в США, так и в других странах.. Ожидалось, что сектор обычных
зубных щеток покажет очень скромный или нулевой рост. Прогнозируется также некоторое
снижение доли рынка за счет увеличения доли электрических зубных щеток.
Товары для ухода за полостью рта распространялись через три главных канала: крупные
магазины (гипермаркеты) (38%); аптеки (25%); и продовольственные магазины (37%). В
большинстве случаев, изготовители доставляли продукцию в центры распределения,
розничные продавцы были ответственны за дальнейшее распространение. Изготовители часто
использовали различные способы продвижения товаров для ухода за полостью рта, в т.ч.
скидки на товар. Доля товаров со скидками в 1999 году равнялась приблизительно 10%.
Решающий час
Создавая свой новый бизнес, Ошер четко понимал, что хочет сконструировать бизнес
таким простым, как только возможно. Он хотел, поручить обработку информации сложной
компьютерной системе, а не множеству людей. Он хотел иметь прямой доступ к определенным
крупным розничным сетям, чтобы управлять расходами и получить наибольшее
распространение за свои деньги. Он отдал на аутсорсинг столько логистических функций,
сколько было возможно. Он нанимал людей, которые были более чем квалифицированы для
своих позиций. К примеру, его финансовый директор работал с Ошером еще в «CAP TOYS».
Джо O'Коннор управлял продажами на сумму, равную почти миллиарду долларов в год. Кратко
говоря, Ошер хотел построить крупный бизнес, которым бы управляли несколько чрезвычайно
квалифицированных людей.
К началу 2000, компания продавала свыше 6,000 щеток в день. Связь с розничными
продавцами и потребителями был превосходной. Наконец-то, кто-то произвел дешевую,
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
высококачественную, эффективную электрическую зубную щетку. Ошеру также открылось,
что эксперты в области стоматологии также поддержат его продукт.
Однако не все шло так гладко: у большого числа первых щеток щетина изнашивалась
уже через две недели. Это проблема была решена за счет изменения движения щетки. Также,
полагалось, что вода не повредит щетку, что оказалось неверным. Впрочем, покупатели
закрыли глаза на эти проблемы производства нового продукта, поскольку устройство было
недорогим и работало исправно.
Текущий уровень продаж был достаточно высок, чтобы компанию заметили
организации, отслеживающие ситуацию в сфере розничной торговли, подобно IRI. «SpinBrush»
стал темой большого числа статей в торговой прессе. Ошер и его коллеги больше не могли
скрыться от взоров больших «мальчиков». Как они отреагируют? Выведет ли один из крупных
игроков подобный продукт? Менеджмент Crest, подразделения Procter & Gamble, работал над
недорогой электрической щеткой много лет, но ни один продукт так и не был выведен в свет.
Также, Ошер надеялся, что патенты на элементы устройства и упаковку обеспечат некоторую
защиту.
С финансовой точки зрения дела у компании обстояли отлично. Они привлекли
дополнительно $500,000 в конце 1999 на увеличение производственных фондов. Ошер оформил
кредитную линию в банке, чтобы пополнить оборотный капитал. Компания имела очень
привлекательную норму операционной прибыли, которая, комбинировалась с 30-дневными
условиями поставки от китайского партнера–производителя. Все это означал, что даже более
высокие темпы прироста были возможными.
Ошер и его коллеги уже начали обсуждения с лицензирующими руководителями в
Procter & Gamble. Цель.было получение лицензии на использование марки Crest для
«SpinBrush». Не было ясно, одобрит ли это Procter & Gamble.
Должна ли компания становиться на другие компании, занимающиеся товарами
широкого потребления? Должен Ошер пробовать продавать компанию? Должен ли он
пробовать построить новую компанию, известную своим инновационным продуктом. Фондовая
биржа в начале 2000 находился на исторически высоком уровне. Соотношения Price-to-earning
для компаний подобно Procter & Gamble были очень высоки.
Ошер всегда мягко приземлялся. Сможет ли на этот раз?
Вопросы к кейсу:
1. Раздел «Сущность и основные понятия инвестиционного менеджмента»
a. Объясните на примерах из кейса, что такое инвестиционный проект.
b. Какие источники финансирования использовал Ошер при реализации своих
предпринимательских проектов?
c. Какие функции играют инвестиции в проект?
2. Венчурное инвестирование
a. Объясните на примере из кейса, что такое венчурный проект?
b. Какие преимущества и недостатки венчурного проекта Вы видите?
c. Каковы особенности инвестирования в венчурный проект?
Раздел 3. Бизнес-план инвестиционного проекта
Анализ бизнес-плана проекта «Gravitonus» (см. приложение A)
Раздел 4. Основные принципы и подходы к оценке эффективности проектов
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра

Инвестиционная
эффективности.
привлекательность
проекта.
Простые
методы
оценки
Инвестор предполагает осуществить реконструкцию хлебокомбината. Имеются два
проекта строительства:
Показатель
Проект 1
Проект 2
Сметная стоимость реконструкции, млн.
1 840
2 000
руб.
Вводимая мощность , тыс. т.
100
100
хлебобулочных изделлий
Стоимость годового объема продукции,
млн. руб.:
до реконструкции
1 750
1 750
после реконструкции
3 870
3 870
Налоги, млн. руб.
20
20
Себестоимость годового объема готовой
продукции, млн. руб. :
до реконструкции
1 520
1520
после реконструкции
3 430
3 330
Амортизация, млн. руб.
50
50
1. Инвестор хотел бы реализовать проект, удовлетворяющий определенным
критериям: срок окупаемости инвестиционных затрат должен быть в пределах
пяти лет, а норма прибыли не ниже 11%.
2. Рассчитайте простые показатели эффективности по каждому варианту
реконструкции комбината и дайте заключение о целесообразности реализации
проектов.

Понятие и структура потока денежных средств. Алгоритм построения денежного
потока.
Задача 1. Укажите, к какому виду денежных потоков, и с каким знаком, Вы отнесете
следующие операции компании:
1. Покупка оборудования по цене 10 000 руб.
2. Погашение облигаций компании на сумму 40 000 руб.
3. Получение платы в размере 17 000 руб. за предоставленные в аренду площади
4. Продажа здания, принадлежащего компании за 35 000 руб.
5. Выпуск обыкновенных акций компании на сумму 100 000 руб.
6. Выплата дивидендов в виде акций на сумму 50 000 руб.
7. Приобретение краткосрочных ценных бумаг на сумму 15 000 руб.
8. Амортизационные отчисления на нематериальные активы компании в размере 5000 руб.
9. Выплата процентов по облигациям в размере 20 000 руб.
10. Покупка акций других компаний на сумму 150 000 руб.
11. Выпуск закладных на сумму 23 000 руб.
Задача 2. Определите денежный поток от операционной деятельности компании Central
System Company, используя следующую информацию:
Чистая
прибыль,
1 077 348
скорректированная
на
величину
неденежных операций
Изменения в:
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
Товарно-материальные запасы
Дебиторская задолженность
Другие текущие активы
Другие активы
Кредиторская задолженность
Задолженность по налогам
Другие
долгосрочные
обязательства
(91 655)
(191 525)
(19 030)
(35 463)
170 118
193 813
7 490
Задача 3. Поясните, как каждая из следующих операций повлияет на баланс компании,
отчет о прибыли и убытках, отчет о движении денежных средств.
1. Приобретение нового здания стоимостью 5 млн. руб., которое финансируется на 70% за счет
заемных средств (банковский кредит сроком на 3 года под 25% годовых) и на 30% за счет
собственных средств
2. Реализация ценных бумаг на сумму 120 000 руб., ранее эти бумаги были приобретены за
80 000 руб.
3. Продажа основных средств первоначальной стоимостью 500 000 руб. и накопленным
износом 320 000 руб. за 120 000 руб. (оплата денежными средствами)
4. Прибыль в 180 000 руб. была получена в результате выкупа облигации учетной стоимостью
340 000 руб. за 160 000 руб.
5. Выплата дивидендов в размере 10 000 руб.
6. Выпуск 10 000 обыкновенных акций номинальной стоимостью 10 руб. каждая, на сумму 215
000 руб.
7. Выпуск долгосрочных облигаций на сумму 16 000 руб. для приобретения оборудования
8. В 2001 году здание, принадлежавшее компании, было разрушено ураганом. Страховая
компания возместила ущерб в размере 29 750 руб. (налоги на страховую сумму составили
2000 руб.)
9. Компания выплатила проценты по долгосрочным облигациям в сумме 20 000 руб.
Задача 4.
метод):
Определите поток денежных средств по следующим данным (косвенный
Консолидированный баланс компании Syntex Corp. (в евро)
Активы :
31.12.00
31.12.01
Денежные средства
15 000
17 000
Счета дебиторов
8 000
14 000
Товарно-материальные запасы
12 000
10 000
Расходы будущих периодов
15 000
25 000
Оборудование
200 000
250 000
Амортизация
96 000
100 000
Итого активы :
154 000
216 000
Обязательства :
Счета к оплате
10 000
6 000
Краткосрочные векселя к оплате
0
40 000
Собственный капитал:
Обыкновенные акции
100 000
120 000
Нераспределенная прибыль
44 000
50 000
Итого обязательства и собственный капитал
154 000
216 000
Отчет о прибыли и убытках компании Syntex Corp. за год, заканчивающийся 31 декабря
2001 г.
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
Выручка от продаж
Себестоимость реализованных товаров
Валовая прибыль
Амортизационные отчисления
Прибыль от основной деятельности
Прибыль от продажи оборудования
Другие расходы (включая налоговые платежи)
Чистая прибыль

100 000
50 000
50 000
20 000
30 000
6 000
25 000
11 000
Теоретические основы дисконтирования. Применение методов дисконтирования при
построении денежных потоков проекта.
Задача 1. Определите чистую приведенную стоимость и дисконтированный срок
окупаемости проекта, если известно, что единовременные затраты на его осуществление
составляют 80000 руб., чистый денежный поток, начиная с 1-го года 40000 руб. ежегодно,
требуемая норма доходности 12%. Реализация проекта рассчитана на 10 лет.
Задача 2. Компания рассматривает два альтернативных проекта, характеризующиеся
следующими данными:
показатели
инвестиционный
инвестиционный
проект «А»
проект «В»
1.
объем
7000
6700
инвестируемых средств,
тыс. руб.
2.
период
2
4
эксплуатации
инвестиционного
проекта, лет
3.
сумма
10000
11000
денежного потока, всего
тыс. руб., в т.ч.
6000
2000
1-й год
4000
3000
2-й год
-3000
3-й год
-3000
4-й год
4.
ставка
10
15
дисконтирования, %
Рассчитав срок окупаемости, чистую приведенную стоимость и индекс рентабельности,
определите, какой из двух проектов будет наиболее предпочтительным для компании?
Задача 3. Имеется три альтернативных проекта. Доход первого проекта составляет
50000$, причем первая половина поступает сразу, а вторая - через год. Доход второго проекта
равен 45000$, из которых 30000$ выплачивается сейчас, 10000$ - через год, а оставшиеся 5000$
через два года. Доход третьего проекта равен 60000$, и вся эта сумма будет получена через три
года. Необходимо определить, какой из проектов предпочтительнее при ставке
дисконтирования 6%? Изменится ли ситуация, если ставка дисконтирования увеличится до 10%
?
Задача 4. Определите внутреннюю норму доходности предполагаемой инвестиции, если
анализируемый проект рассчитан на три года, ежегодные затраты в течении всего срока его
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
действия составляют $2800, доходы в первый год не предусмотрены, а во второй и третий год
они составляют $4500 ежегодно.
Рассчитайте внутреннюю норму доходности проекта, предусматривающего 150 тыс.$
первоначальных инвестиций в объект, который обеспечивает доход в течение 5 лет в размере 20
тыс.$. Ожидается, что в конце 5-го года объект может быть продан за 88 тыс.$.

Ранжирование инвестиционных проектов. Критерии отбора проектов: NPV и IRR.
Задача 1. Инвестор располагает двумя инвестиционными проектами, которые
характеризуются следующими данными.
Проект А
Проект Б
Инвестиции
580 000
720 000
Доходы по годам
1 160000
210000
2 180500
248000
3 270000
290000
Ставка банковского процента – 18% годовых. Оцените проекты А и Б с помощью
показателей чистой текущей стоимости и индекса рентабельности.
Задача 2. Параметры двух инвестиционных проектов представлены в таблице.
Проект
Первоначальные
Денежные потоки по годам
Ставка
инвестиции
дисконтирования
1
2
3
А
20
25
15
5
12%
Б
2000
1000
1000
5000
12%
Оцените проекты используя критерии NPV и IRR.
Раздел 5. Учет фактора неопределенности и оценка рисков при реализации
инвестиционных проектов
Задача 1. Имеются данные о следующих двух инвестиционных проектах:
А
В
Вероятность
Доходность
Вероятность
Доходность
0,10
0,10
0,15
0,08
0,20
0,12
0,15
0,10
0,30
0,15
0,15
0,18
0,40
0,20
0,55
0,24
Определите ожидаемую доходность, стандартное отклонение и коэффициент вариации
для каждой альтернативы. Какое вложение представляется более рискованным? Какой из
показателей - стандартное отклонение или коэффициент вариации - предпочтительнее
использовать для сравнения риска различных альтернатив?
Задача 2. Финансовый аналитик определил, что -коэффициент компании ХХХ равен
1,3. Известно также, что ставка доходности безрисковых вложений для данных условий равна
9%, среднерыночная доходность - 17%. Предположим, что в будущем, в результате изменения
экономической ситуации, ожидаемая доходность акций данной компании составит 22%.
Объясните, является ли приобретение акций компании ХХХ хорошим вложением денежных
средств или нет?
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
Задача 3. Инвестору принадлежит портфель, состоящий из 10 акций с коэффициентом
= 0,8 на общую сумму 100 тыс. дол. При этом в каждую акцию вложено по 10 тыс. дол.
Определите, как изменится риск портфеля, если инвестор решит продать одну акцию и
приобрести вместо нее другую с коэффициентом =1,5. Рассмотрите ту же ситуацию с
коэффициентом = 0,3.
Задача 4. Известно, что в данный момент времени на финансовых рынках сложилась
следующая ситуация: доходность государственных облигаций составляет 6%, а средняя
рыночная доходность - 9%. Предположим, что Вы склонны к риску и Ваша цель сформировать
наиболее доходный портфель активов, состоящий из акций трех видов. При этом у акций вида
«А» коэффициент  = 1, у акций вида «В» и «С» коэффициент  равен 0,5 и 2,0 соответственно.
Кроме того, удельный вес каждой из ценных бумаг в портфеле должен составлять не менее 0,2
каждый. Рассчитайте доходность портфеля, сформированного на подобных условиях.
Задача 5. Компания рассматривает инвестиционный проект со следующими
характеристиками:
Ожидаемая
доходность
Вероятность
проекта
- 10%
0.2
-5%
0.2
0
0.2
10
0.4
1. Определите ожидаемую доходность и стандартное отклонение для проекта.
2. Рассчитайте -коэффициент проекта, если стандартное отклонение рыночного индекса равно
10%, а коэффициент корреляции доходностей рыночного индекса и инвестиционного
проекта составляет +0,8.
Задача 6. Компания оценивает возможность вложения свободных средств в различные
ценные бумаги, нормы доходности которых изменяются в зависимости от общих
экономических условий. По оценкам экспертов, в течении периода действия инвестиций, для
макроэкономической ситуации будет характерен :
1. быстрый экономический рост : вероятность 20%
2. умеренный экономический рост : вероятность 30%
3. небольшое замедление темпов роста и потребления : вероятность 30%
4. спад деловой активности в экономике страны : вероятность 20%
Доходности рассматриваемых ценных бумаг и рынка в среднем, свойственные каждому
из четырех возможных случаев представлены в таблице:
экономические
доходность, %
условия
рынка
акций А
акций В
1.
+30
0
100
2.
+20
+45
30
3.
0
+20
-40
4.
-10
-45
-20
Известно, что ставка доходности безрисковых вложений равна 8%, а средневзвешенная
стоимость капитала компании - 12%.
Определите наиболее выгодный объект для инвестирования.
Раздел 6. Оценка стоимости компаний
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
Задача 1. Определите чистую приведенную стоимость и дисконтированный срок
окупаемости проекта, если известно, что единовременные затраты на его осуществление
составляют 80000 руб., чистый денежный поток, начиная с 1-го года 40000 руб. ежегодно,
требуемая норма доходности 12%. Реализация проекта рассчитана на 10 лет.
Задача 2. Инвестору предложили принять участие в инновационном проекте. Объем
инвестиций равен 15 млн. у.д.е. Инвестор планирует выйти из проекта через пять лет, когда
проект будет продан стратегическому инвестору.
Имеется следующая информация по компаниям-аналогам:
А: объем чистой прибыли 8 млн. у.д.е.; цена продажи предприятия 240 млн. у.д.е.
Б: объем чистой прибыли 15 млн. у.д.е.; цена продажи предприятия 400 млн. у.д.е.
В: объем чистой прибыли 10 млн. у.д.е.; цена продажи предприятия 280 млн. у.д.е.
Г: объем выручки 50 млн. у.д.е.; цена продажи предприятия 500 млн. у.д.е.
Прогнозируется, что объем чистой прибыли в конце 5-го периода составит 11 млн. у.д.е.
Требуемая норма доходности инвестора 45%.
1. Рассчитать объем эмиссии акции и стоимость одной акции, при условии, что
первоначальное количество акций 200 000 шт.
2. Как изменится объем эмиссии и стоимость акции, если менеджеры компании
получили опцион на 5% акций компании.
Задача 3. Оцените стоимость компании методом DCF, исходя из следующих данных
Периоды
Показатель 1
2
3
4
5
EBIT х (1 tax rate)
900
1 035
1 190
1 369
1 574
CapExDepreciation 430
495
569
654
752
δ. Working
Capital
115
132
152
175
201
Debt
100
110
115
120
125
Темпы роста денежного потока фирмы равен 15 процентам. Стоимость капитала – 25%.
Стоимость обязательств компании 5%. Доля задолженности – 30%.
Задача 4. Предприятие планирует ввести в действие линию по производству новой
продукции. Проект рассчитан на два года. Потребуются начальные инвестиции в размере 200
тыс. евро для завершения подготовительной стадии проекта, которая длится один год. Через
год, в момент начала производства, необходимо инвестировать еще 190 тыс. евро.
Ожидается, что денежные потоки от продажи нового товара поступят в распоряжение
предприятия к концу второго года реализации проекта. Однако в настоящее время трудно
определить, будет ли новый продукт пользоваться спросом. Вероятность оптимистичного
развития событий (ожидаемый доход 600 тыс. евро) составляет 80%, а пессимистичного
(предполагаемый доход 10 тыс. евро) — 20%. Требуемая норма доходности проекта равна 15%.
Оцените стоимость проекта.
Задача 5. Корпорация Uberqualitat Hotel Group, которая занимается гостиничным
бизнесом, имеет возможность приобрести закрытую акционерную компанию Quality Hotels Ltd,
расположенную в Великобритании. Стоимость компании, определенная на основе DCF с
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
применением анализа свободного денежного потока, составила $ 95 млн. К сожалению,
руководство Quality Hotels Ltd настаивает на цене продажи в размере $ 100 млн. Ситуация
осложняется тем обстоятельством, что в собственности Quality Hotels Ltd находятся несколько
ценных земельных участков в Шотландии и Уэльсе, которые можно было бы использовать в
случае сохранения текущей благоприятной экономической конъюнктуры. Однако если в
британской экономике наметится спад деловой активности, то их разработка едва ли будет
целесообразной. Оптимальный момент для развития гостиничного бизнеса на данных участках
наступит ровно через пять лет (само по себе спорное заявление, но ради нашего примера
допустим, что так и есть), а стоимость разработки достигнет $ 120 млн; на основе
прогнозируемых денежных потоков текущая стоимость денежных поступлений
(дисконтированная в рамках пятилетнего срока) составит всего $ 100 млн, что свидетельствует
о нерентабельности инвестиций. Поэтому ни один из сопутствующих денежных потоков не был
включен в оценку текущей стоимости. Однако в связи с рыночной неопределенностью
среднеквадратическое отклонение стоимости этих прогнозируемых денежных потоков является
довольно значительным — около 60 % в год.
Стоимости капитала для нового бизнеса – 23 % в год. Безрисковая процентная ставка –
10% в год.
Оцените стоимость компании.
Приложение 2.
Методические рекомендации студентам.
Раздел 1. Сущность и основные понятия инвестиционного менеджмента (4 часа)
1. Прочитать кейс «Ошер продактс». Быть готовым ответить на вопросы по первому
разделу.
2. Посмотреть фильм «Уолл-стрит» (1987 г., реж. Оливер Стоун, прод. 120 мин.)
Прочитать Главу 1. «Инвестиции или спекуляции: на что следует ориентироваться
разумному инвестору» из книги: Грэхем, Бенджамин, Цвейг, Джейсон. Разумный
инвестор: Пер. с англ. — М.: Издательский дом "Вильямс", 2009. — 672 с. – СС. 37-65.
Быть готовым ответить на вопросы:
a. Что, на Ваш взгляд, является инвестиционной
деятельностью.
b. В чем главное отличие инвестиций.
c. Какие виды инвестиций можно выделить, в чем их главное
различие.
Раздел 2. Венчурное инвестирование (8 часов)
1. Прочитать кейс «Ошер продактс». Быть готовым ответить на вопросы по второму
разделу.
2. Подготовить доклады на темы:
a. Виды венчурных инвесторов и особенности их деятельности.
b. Ассоцияция бизнес-ангелов. Цели и модели деятельности.
c. Корпоративное венчурное инвестирование. Цели и формы.
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
Раздел 3. Бизнес-план инвестиционного проекта (60 часов)
В группе из 2-3 человек подготовить бизнес-план инвестиционного проекта на
интересующую Вас тему. Бизнес-план проекта должен содержать следующие разделы:
1. Резюме проекта
2. Обзор (информация о компании)
3. Целевые клиенты и рынки
4. Описание продукта и КП
5. Маркетинговая стратегия
6. Операционная деятельность и руководство компании
7. Финансовый раздел
8. Приложения
Объем бизнес-план - 30-40 стр. без приложений.
Раздел 4.Основные принципы и подходы к оценке эффективности проектов (20
часов)
1. Прочитать главу 7 (стр. 139-155) из учебника Investment Management: A Modern
Guide to Security Analysis and Stock Selection. / Ramanna Vishwanath, Chandrashekar
Krishnamurti. Springer, 2009. 649 р.
2. Ответить на вопросы:
a. В чем состоят ограничения использования отчета о движении денежных
средств?
b. В чем состоят отличия прямого и косвенного методов расчета денежного
потока? Сферы их применения.
c. Ответить на вопрос №5 на стр. 151 учебника Investment Management: A Modern Guide to Security Analysis and Stock Selection. / R. Vishwanath, Ch. Krishnamurti. Springer, 2009. 649 р.
Раздел 5. Учет фактора неопределенности и оценка рисков при реализации
инвестиционных проектов (8 часов)
Прочитать статьи:
1. Галасюк В., Галасюк В., Вишневская А. Метод NPV: фундаментальные недостатки.
// Финансовый директор.-2005.-№ 2(30).-C.12-19.
2. Галасюк В., Галасюк В., Вишневская А. Почему метод чистой приведенной
стоимости (NPV) и метод реальных опционов фундаментально ошибочны и
искажают результаты оценки стоимости в условиях вероятностной неопределенности
и экономических рисков. // Фондовый рынок.-2005.-№33.-С.26-40.
Ответить на вопросы:
1. В чем заключаются ограничения на использование метода NPV?
2. В чем состоят особенности использования метода NPV в условиях неопределенности?
Раздел 6.Оценка стоимости компаний (4 часа)
1. Прочитать часть 4 (стр. 227-321) из учебника Investment Management: A Modern Guide
to Security Analysis and Stock Selection. / Ramanna Vishwanath, Chandrashekar Krishnamurti. Springer, 2009. 649 р.
2. Сделать доклады на темы:
a. Метод экономической добавленной стоимости.
НИУ ВШЭ – Нижний Новгород
Программа дисциплины Инвестиционный менеджмент для направления 080200.62 Менеджмент
подготовки бакалавра
b. Методы оценки компании, основанные на дисконтировании денежных
потоков.
c. Сравнительные методы оценки.