@ЗАГОЛОВОК = Зону евро спасет печатный станок? @АВТОР

@ЗАГОЛОВОК = Зону евро спасет печатный станок?
@АВТОР = /Виталий Макарчев, корр.ИТАР-ТАСС в Лондоне/
Вслед за Федеральной резервной системой США и Банком Англии Европейский
центральный банк /ЕЦБ/ перешел к широкой политике печатания необеспеченных
активами денег - евро - с тем, чтобы не допустить обострения финансового кризиса
в еврозоне. Вторая операция по долгосрочному рефинансированию /Long term
refinancing operation, или LTRO/ была проведена им 29 февраля, когда 800 банков
ЕС получили под залог 3-летние кредиты на общую сумму в 529,5 млрд евро.
Первая операция LTRO была проведена ЕЦБ в декабре минувшего года, когда около
500 банков ЕС сделали трехлетние займы на общую сумму в 489 млрд евро /658 млрд
долл/. Таким образом, в рамках этой политики ЕЦБ уже предоставил европейским
банкам сумму, превышающую 1 триллион евро.
Результаты второго LTRO оказались в рамках, предсказанных рынком, - около 500
млрд евро. В целом сейчас макростабилизационные усилия руководства ЕС и еврозоны
сводятся к следующим основным мерам: разработке и реализации экстренных программ
международной помощи странам, находящимся в долговом кризисе; скупке ЕЦБ на
вторичном рынке облигаций этих государств в целях недопущения роста доходности по
ним; LTRO. Отдельно стоят усилия Германии по реформе еврозоны и дополнение его
монетарного союза бюджетным. По общему признанию, наиболее эффективным из них
является LTRO.
Специалисты считают, что благодаря этим действиям ЕЦБ удалось не допустить в
самом конце 2011 года потери финансовым рынком еврозоны ЕС ликвидности.
Следствием стало не только наполнение банковской системы Евросоюза дешевыми и
доступными кредитами, но и стабилизация цен на облигации Италии и Испании.
Получив крупные и исключительно дешевые заемные средства, банки начали скупать
казначейские векселя этих двух стран еврозоны, которые имели на тот момент очень
высокую доходность.
Среди операторов рынка данная операция даже получила название "ставка Саркози",
так как именно он со второй половины минувшего года настойчиво добивался
либерализации монетарной и кредитной политики Европейским центральным банком.
Однако занимавший на тот момент пост главы ЕЦБ Жан-Клод Трише под давлением
Центрального банка Германии - Бундесбанка - всячески противился переходу к
подобной политике. В результате ЕЦБ выдавал банкам лишь краткосрочные кредиты на 1,3 и 6 месяцев и только под залог первоклассных бумаг. Когда Марио Драги
сменил Трише во главе ЕЦБ, а это произошло 1 ноября 2011 года, он столкнулся с
очень сложной проблемой:
кризис задолженности еврозоны перерастал в кризис ликвидности и потери банками и
участниками финансового рынка ЕС доверия друг к другу.
Многих удивил тот факт, что Драги нашел в себе силы, чтобы начать отдаляться
от Бундесбанка, для которого главной целью является поддержание в еврозоне
стабильных цен за счет подавления инфляции, и приступить к реализации более
либерального монетарного курса. Так, своим первым решением от 9 ноября он снизил
на 50 пунктов /0,5 проц./ банковскую учетную ставку, чтобы облегчить доступ
банков к кредитам.
Спустя почти пять недель ЕЦБ вновь сократил - на 25 пунктов - ставку по евро,
доведя ее до 1 проц годовых. Одновременно руководимый Драги Совет управляющих ЕЦБ
утвердил решение о снижении качества ценных бумаг, которые банки Евросоюза могут
использовать в качестве залога для получения кредита. Однако подлинной
"премьерой" Драги стало проведение накануне Рождества - 21 декабря 2011 года первой операции по 3-летнему кредитованию банков. Тем самым он решился на шаг,
который не хотел делать Трише - увеличить почти в шесть раз срок, на который
выдаются частным банкам займы под различные ценные бумаги.
Следует отметить, что новая политика во многом стала вынужденной, так как
финансовый рынок еврозоны к середине декабря минувшего года оказался перед
угрозой потери ликвидности. 21 декабря за кредитами в ЕЦБ обратились
523 европейских банка, они получили 489 млрд евро. При этом новые деньги
составили сумму в 210 млрд евро. Остальное - продление кредитов, которые банки
взяли ранее у ЕЦБ.
Сейчас в деловом мире признают, что действия Драги спасли финансовый рынок
еврозоны и привели к смене на нем тенденций. "Все увидели, что в зоне евро
появилась структура, которая способна обеспечить кредитование финансового рынка в
необходимых количествах, - заявил корр.ИТАР-ТАСС сотрудник лондонского Сити. Впервые за многие месяцы долгового кризиса была внесена определенная ясность в
вопрос о гаранте в последней инстанции".
Тем самым операция LTRO стала ответом на многочисленные требования ведущих
аналитиков о необходимости превращения ЕЦБ в "неиссякаемый источник наличности".
Правда, при этом Драги пришлось проигнорировать настойчивые советы Бундесбанка,
который отрицательно относится к идее печатания необеспеченных активами денег.
Ясно, что эти действия Драги были вынужденными: европейские банки, в отличие
от американских, не провели сразу же после кризиса 2008 года необходимую
реструктуризацию своих активов, которая включала списание невозвратных долгов и
увеличение собственного капитала. В результате к 2010 году - началу долгового
кризиса Греции, банки ЕС подошли в очень плохом состоянии, когда на их счетах
сохранялись многочисленные "мертвые суммы", образовавшиеся в результате потерь по
ценным бумагам и выданным кредитам.
При этом на самый конец минувшего года приходилось погашение банками ЕС
крупных кредитов. Для того, чтобы получить необходимые средства, они оказались
перед перспективой массовой продажи из своих активов облигаций стран еврозоны. В
результате динамика обесценивания этих ценных бумаг грозила усилиться. В этих
условиях новому главе ЕЦБ не оставалось ничего другого, как заняться
массированной поддержкой наличными средствами европейских банков.
Тот факт, что первый декабрьский раунд остался за Драги, придал силы как
финансовому рынку, так и самому главе ЕЦБ. Объявив о второй программе LTRO, ЕЦБ
одновременно еще больше снизил планку по качеству и ассортименту ценных бумаг,
под которые он выдает кредиты. 29 февраля /дата выдачи новой партии 3-летних
кредитов под ставку в 1 проц./ за деньгами уже обратились 800 европейских банков.
В их числе были и мелкие банки, которые ранее не могли пользоваться данными
услугами ЕЦБ. В результате увеличился до 529,5 млрд евро и размер выданной суммы.
При этом из нее 310 млрд евро составили новые деньги. Таким образом, с конца
декабря ЕЦБ направил в финансовую систему еврозоны 520 млрд евро новых и
необеспеченных активами денег.
Следует отметить, что нынешний курс Марио Драги не нов, в начальный этап
глобального финансового кризиса, в 2007 - 2008 годах, власти США энергично
провели аналогичную операцию. Ее результатом стало укрепление основного капитала
американских банков.
Анализ развития событий за последние два месяца показывает, что две операции
LTRO оказались успешными и способствовали стабилизации как финансового и
банковского, так и рынка облигаций еврозоны. С конца декабря произошел мощный
рост спроса на облигации Испании и Италии, что определялось их высокой
доходностью. Тем самым, многочисленные банки подключились к исключительно
выгодному бизнесу: приобретать на дешевые кредитные деньги ЕЦБ итальянские и
испанские казначейские векселя, закладывать их вновь в ЕЦБ и получить новые
кредитные средства. При этом значительная разница между ставкой по взятым
кредитам /1 проц./ и доходностью по бумагам Италии и Испании /не менее 5 проц./
автоматически приносит банкам значительную прибыль. Эта торговля, известная в
деловом мире как carry trading /получение прибыли на устойчивой разнице
доходности активов/, сейчас процветает в банковском секторе ЕС.
Согласно представленным ЕЦБ данным, в рамках декабрьского LTRO кредиты
разошлись следующим образом: итальянские банки взяли 25 проц. от общей суммы,
испанские - 16 проц., французские - 14 проц., ирландские - 13 проц., греческие 11 проц., немецкие - 7 проц., португальские - 5 проц.
Остальные 9 проц. пришлись на другие страны Евросоюза. Следствием этого стало тот
факт, что в январе спрос на облигации Испании и Италии увеличился на 50 млрд
евро.
Одновременно, по словам специалистов, LTRO привело к снижению напряженности
на межбанковском рынке Евросоюза, когда усилился спрос на облигации банков,
включая рискованные виды ценных бумаг с повышенной доходностью. Этот факт
исключительно важен, так как свидетельствует о процессе возвращения банковского и
финансового рынка Евросоюза в нормальные условия.
Вторая по счету операция LTRO способствовала укреплению данных тенденций. Как
отметила 1 марта выходящая в ЕС газета "Уолл-стрит Джорнэл Юпор", "LTRO
представляет сейчас собой, видимо, самое мощное оружие в арсенале Европы в борьбе
с нынешним кризисом".
Информация относительно участников LTRO и размера взятых ими кредитов
является коммерческой тайной. Тем не менее, на рынках стало уже известно, что
наиболее значительные суммы 29 февраля взяли банки Италии - 139 млрд евро,
Испании - до 120 млрд евро и Германии - 100 млрд евро. Причем среди немецких
банков первые в операции LTRO участвовали средние и даже мелкие.
Это стало возможным в результате расширения ЕЦБ номенклатуры принимаемых в
качестве залога ценных бумаг. При этом впервые в LTRO приняли участие через свои
банковские структуры промышленные корпорации ЕС, в частности, автостроительные.
Среди последних - немецкие "Фольксваген" и "Мерседес Бенц". Создавшийся
дополнительный спрос уже привел к тому, что доходность по 10-годовым облигациям
Италии упала на днях ниже 5 проц, чего не было с августа 2011 года. Все это
позволило многим европейским политикам объявить, что худшее время кризиса
задолженности уже позади.
Тем не менее, не все настроены столь оптимистично относительно развивающихся
сейчас на финансовом рынке и в экономике Евросоюза событий.
Так, Марио Драги заявил в Брюсселе, что "ситуация по-прежнему остается
неустойчивой, так как продолжает сохраняться неопределенность в отношении ряда
стран еврозоны". Он предупредил о необходимости продолжать настойчивую борьбу с
кризисом и не впадать в "излишний оптимизм и даже эйфорию". По мнению Драги,
утверждения о том, что двухлетний долговой кризис еврозоны закончился, способены
привести к отказу правительств некоторых стран еврозоны от продолжения реализации
политики жесткой экономии.
Как отметил в беседе с корр.ИТАР-ТАСС европейский аналитик, сейчас деловой
мир "начинает задавать себе вопросы относительно экономического положения в
Испании". Это вызвано в первую очередь тем, что новый премьер- министр страны
Мариано Рахой заявил на саммите о том, что дефицит госбюджета составит в текущем
году 5,8 проц. ВВП, а не 4,4 проц., как это было ранее согласовано с
Еврокомиссией.
Дополнительным сигналом о сохранении в финансовой и банковской системах
Евросоюза ситуации повышенной неопределенности и неуверенности стал факт
массового депонирования банками денег на счетах ЕЦБ. Так, на следующий день после
выданных 29 февраля гигантских кредитов до рекордного уровня - 776,9 млрд евро
выросла сумма депозитов overnight на счетах ЕЦБ.
Как отметила в этой связи лондонская газета "Файнэншл таймс", банки предпочитают
сейчас депонировать деньги на счетах ЕЦБ, а не вкладывать их в реальную экономику
Евросоюза. При этом никто сейчас не может спрогнозировать, каковы будут
долгосрочные финансовые последствия операции LTRO. "Мы не знаем ничего
относительно стратегии ЕЦБ по выходу из ситуации, связанной с предоставлением
банкам неограниченных долгосрочных кредитов, - заявил глава британского банка
Standard Chartered Питер Сэндс.
- В любом случае, мы этих денег не берем".
Таким образом, ЕЦБ идет вслед за ФРС США и Банком Англии, которые пытаются
разрешить нынешний финансовый кризис, порожденный повышенной задолженностью
ведущих мировых банков, предоставлением новых кредитов.
Еще одной стратегической опасностью является быстрое увеличение баланса ЕЦБ,
который достиг сейчас суммы 2,7 трлн евро или 32 проц. ВВП еврозоны. В теории,
баланс Центрального банка не имеет предела, однако речь идет о качестве тех
залоговых бумаг, которые ему предоставляют частные банки под кредиты. В случае,
если эмитент этих бумаг окажется неплатежеспособен, ЦБ вынужден будет понести по
ним потери. Таким образом, отмечают специалисты, чем больше размеры баланса ЦБ,
тем выше угроза убытков, а, значит, тем меньше к нему доверия со стороны рынков.
При этом со стороны Бундесбанка уже раздаются первые грозы. Как стало
известно, его глава Йенс Вайдманн направил специальное письмо Марио Драги, в
котором поставил под сомнение нынешний курс ЕЦБ. Согласно газете "Франкфуртер
альгемайне", в послании "поставлено под сомнение решение Драги расширить перечень
ценных бумаг, которые ЕЦБ принимает в качестве залога". По мнению управляющего
Бундесбанка, это ведет к "привнесению риска в финансовую систему еврозоны".
Официально Марио Драги не ответил на данное письмо, однако публично заявил,
что нынешнее и второе по счету LTRO будет, видимо, последним.
Однако рынки сомневаются в верности данного прогноза.
Опасения Бундесбанка разделяет и значительная часть мирового бизнеса.
Так, широко распространение получило выступление 3 марта известного американского
инвестора Эрика Таунсенда. "С 2009 года вся мировая экономика поддерживается
стимулами и печатанием новых денег, - заметил он.
- Я не думают, что все эти меры являются подлинным решением, мы лишь накладываем
временный бинт и сдерживаем симптомы болезни. При этом мы называем наши действия
решениями. Так, ЕЦБ печатает деньги с тем, чтобы приобретать все увеличивающееся
количество греческих облигаций и объявляет это победой над кризисом задолженности
еврозоны. Это полный бред. Нынешние действия ЕЦБ по созданию новых денег лишь
подорвут реальную стоимость евро и заставят в длительной перспективе серьезных
инвесторов во все большей степени избегать инвестиций в номинированные в евро
ценные бумаги. Эта политика не решает ничего". "Мы оказались в столь сложной
ситуации, что рынки начали считать меры по борьбе с симптомами болезни за
подлинные действия по ее лечению. Я считаю, что политика печатания денег будет
продолжаться до тех пор, пока она не упрется в реальность. Однако никто не знает,
когда именно это произойдет по времени. Тем не менее, в один прекрасный момент мы
окажемся в ситуации, когда больше не сможем печатать деньги", - заключает
Таунсенд. --0--