Эконометрическая модель анализа ожидаемого курса

ÓÄÊ 338.9
À. À. Ìàãàêÿí
ÝÊÎÍÎÌÅÒÐÈ×ÅÑÊÀß ÌÎÄÅËÜ ÀÍÀËÈÇÀ ÎÆÈÄÀÅÌÎÃÎ ÊÓÐÑÀ
ÀÐÌßÍÑÊÎÉ ÂÀËÞÒÛ
Àíàëèç
ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ
ìîäåëåé
ðåàëüíûõ
ðàâíîâåñíûõ âàëþòíûõ êóðñîâ äëÿ ñòðàí ñ ïåðåõîäíîé
ýêîíîìèêîé âûÿâëÿåò íåêîòîðûå âàæíûå âçàèìîñâÿçè
ìåæäó
ðåàëüíûì
âàëþòíûì
êóðñîì
è
îñíîâíûìè
ìàêðîýêîíîìè÷åñêèìè ïîêàçàòåëÿìè ñòðàíû [8]. Ýòè
âçàèìîñâÿçè ìîæíî ïðåäñòàâèòü â ôîðìå ñîîòíîøåíèÿ:
 log e t   (log e*t  log e t 1 )   ( Z t  Z *t 1 )   (log S t  log S t 1 ),
(1)
ãäå:
åt - ôàêòè÷åñêèé ðåàëüíûé âàëþòíûé êóðñ íà
äàòó t,
å*t - ðàâíîâåñíûé ðåàëüíûé âàëþòíûé êóðñ íà
äàòó t,
Zt
èíäåêñ
ìàêðîýêîíîìè÷åñêîé
ïîëèòèêè
(íàïðèìåð, ïðîöåíò ðîñòà âíóòðåííåãî êðåäèòîâàíèÿ)
íà äàòó t,
St - íîìèíàëüíûé âàëþòíûé êóðñ íà äàòó t,

è

ïîëîæèòåëüíûå
ïàðàìåòðû,
õàðàêòåðèçóþùèå äèíàìè÷åñêèé ïðîöåññ ðåãóëèðîâàíèÿ.
Ðàâíîâåñíûé ðåàëüíûé âàëþòíûé êóðñ îïðåäåëÿåòñÿ
ñëåäóþùèì âûðàæåíèåì:
log e*t   0   1 log( PX / PM )   2 log( gn )t   3 log(  )t 
t
t
  4 log( KF )t   5 log( O )t  ut ,
ãäå:
PX t - èíäåêñ ýêñïîðòíûõ öåí íà äàòó t,
PM t - èíäåêñ èìïîðòíûõ öåí íà äàòó t,
PX t / PM t - óñëîâèÿ òîðãîâëè íà äàòó t,
"ÌÎÄÅËÈÐÎÂÀÍÈÅ, ÎÏÒÈÌÈÇÀÖÈß, ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ" - Âûï. 3/2000ã.
1
g nt
-
ïðîöåíò
ãîñóäàðñòâåííûõ
ðàñõîäîâ
íà
ïðîäóêöèè âíóòðåííåãî èñïîëüçîâàíèÿ â ÂÂÏ (GDP) íà
äàòó t,
t
ïåðåìåííàÿ,
õàðàêòåðèçóþùàÿ
òàðèôû
íà
èìïîðò íà äàòó t,
KFt - êàïèòàëüíûå ïîòîêè íà äàòó t,
Ît - îñòàëüíûå ôóíäàìåíòàëüíûå ïåðåìåííûå íà
äàòó t,
ut - ðåãðåññèîííàÿ îøèáêà.
Çàìåíèâ loget* â ñîîòíîøåíèè (1) âûðàæåíèåì (2)
è ðåøèâ åå îòíîñèòåëüíî logSt, ïîëó÷èì:
log S t  1  log e t   [  0   1 log( PX / PM ) 


t
t
(3)
  2 log( g n )t   3 log(  )t   4 log( KF )t ]   log e t  1 

  (  log Dt   log GDPt  1 )  log S t  1  ut ,

ãäå, â ÷àñòíîñòè:
(4)
Z t  Z *t 1   log Dt   log GDPt 1 ,
ïðè÷åì:
Dt
îáúåì
âíóòðåííåãî
êðåäèòîâàíèÿ
ãîñóäàðñòâó, GDPt - âàëîâûé âíóòðåííèé ïðîäóêò íà
äàòó t.
Ñîîòíîøåíèå
(3)
ïîçâîëÿåò
ñ
ó÷åòîì
ñòàòèñòè÷åñêèõ
äàííûõ
èçìåðèòü
êîýôôèöèåíòû,
îïèñûâàþùèå
ñâÿçü
ìåæäó
âûâåäåííûìè
ìîäåëüþ
îñíîâíûìè
ðåàëüíûìè
ìàêðîýêîíîìè÷åñêèìè
ïîêàçàòåëÿìè è âàëþòíûì êóðñîì, ÷òî, â ñâîþ
î÷åðåäü,
ïîçâîëÿåò
ñ
äîñòàòî÷íîé
òî÷íîñòüþ
îáúÿñíèòü
ïîâåäåíèå
ôàêòè÷åñêîãî
êóðñà
è
ïðîãíîçèðîâàòü åãî áóäóùèå èçìåíåíèÿ, à òàêæå
âû÷èñëèòü
îòêëîíåíèÿ
ôàêòè÷åñêèõ
êóðñîâ
îò
ðàñ÷åòíûõ,
ò.å.
îöåíèòü
êîëåáàåìîñòü
èëè
ðèñêîâàííîñòü íàöèîíàëüíîé âàëþòû ïî îòíîøåíèþ ê
àìåðèêàíñêîìó äîëëàðó [9].
Ïðè àíàëèçå êóðñà àðìÿíñêîãî äðàìà èñïîëüçîâàíèå
óðàâíåíèÿ (3) â ïðèâåäåííîì âàðèàíòå ñâÿçàíî ñ
2
íåêîòîðûìè çàòðóäíåíèÿìè. Âî ïåðâûõ, ìíîãèå èç
ïåðåìåííûõ óðàâíåíèÿ (3) òîëüêî çàìåíÿþò îñíîâíûå
ïîêàçàòåëè, èäåàëüíûå äëÿ îöåíêè îæèäàíèé. Âî
âòîðûõ, âðåìåííàÿ ãëóáèíà äàííûõ äëÿ íåêîòîðûõ
ïåðåìåííûõ â Àðìåíèè î÷åíü êîðîòêà èëè îòñóòñòâóåò.
Â
òðåòüèõ,
ñòåïåíü
íàäåæíîñòè
èñïîëüçîâàíèÿ
ñóùåñòâóþùèõ äàííûõ ïî íåêîòîðûì ïîêàçàòåëÿì íèçêà
èç-çà íåäîñòàòêîâ â ìåòîäîëîãèè èõ ðàñ÷åòà, à òàêæå
èç-çà áîëüøîãî óäåëüíîãî âåñà òåíåâîé ýêîíîìèêè,
âëèÿíèå êîòîðîé ýòè äàííûå íå îòðàæàþò. Ïîýòîìó âñå
ýòè è äðóãèå îáñòîÿòåëüñòâà íóæíî ó÷åñòü ïðè îöåíêå
ðåçóëüòàòîâ ðàñ÷åòà [7].
Ïðè ïîìîùè ðåãðåññèîííîãî àíàëèçà ýìïèðè÷åñêîé
ñâÿçè ìåæäó äàííûìè ôàêòè÷åñêîãî êóðñà äðàìà ïî
îòíîøåíèþ ê àìåðèêàíñêîìó äîëëàðó ñ íåêîòîðûìè
ýêîíîìè÷åñêèìè
ïîêàçàòåëÿìè,
â
ñîîòâåòñòâèè
ñ
[6,8], áûëî ïîëó÷åíî ñëåäóþùåå óðàâíåíèå:
S  222.2  0.00021 * BM  0.16 * TOT  1.125 * GRGDP 
 0.06 * CDC  0.757 * S t  1  0.04 * RER  ut ,
(5)
ãäå: BM - äåíåæíàÿ ìàññà,
TOT - óñëîâèÿ òîðãîâëè,
GRGDP - èíäåêñ ãîäîâîãî ïðèðîñòà ðåàëüíîãî ÂÂÏ,
CDC - èçìåíåíèå âíóòðåííåãî êðåäèòîâàíèÿ,
St-1 - ëàãîâûé êóðñ äðàìà íà ïåðèîä t-1,
RER - ðåàëüíûé âàëþòíûé êóðñ.
Ðåàëüíûé âàëþòíûé êóðñ îïðåäåëÿåòñÿ ñëåäóþùèì
ñîîòíîøåíèåì:
(6)
RER  [ S ( PM  ( 1   )PX )] PN ,
S - ôàêòè÷åñêèé íîìèíàëüíûé êóðñ äðàìà ê
ãäå:
äîëëàðó,
 - óäåëüíûé âåñ èìïîðòà â îáùåì òîâàðîîáîðîòå,
PX – èíäåêñ ýêñïîðòíûõ öåí,
PN
èíäåêñ
öåí
ïðîäóêöèé
âíóòðåííåãî
ïîòðåáëåíèÿ.
"ÌÎÄÅËÈÐÎÂÀÍÈÅ, ÎÏÒÈÌÈÇÀÖÈß, ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ" - Âûï. 3/2000ã.
3
Ïðè ðàñ÷åòå ðåàëüíîãî âàëþòíîãî êóðñà âìåñòî
èíäåêñà öåí ïðîäóêöèé âíóòðåííåãî ïîòðåáëåíèÿ áûë
èñïîëüçîâàí
èíäåêñ
ïîòðåáèòåëüñêèõ
öåí.
Â
ïðèâåäåííîé ìîäåëè äîëëàðîâûé èíäåêñ ýêñïîðòíûõ öåí
ïðèíÿò ïîñòîÿííûì è ðàâíûì 100% [8]. Äðàìîâûé
èíäåêñ ïîëó÷åí íà îñíîâå èçìåíåíèé êóðñà äðàìà ïî
îòíîøåíèþ ê àìåðèêàíñêîìó äîëëàðó.
 ñîîòíîøåíèÿõ (5) è (6) áûëè èñïîëüçîâàíû
åæåìåñÿ÷íûå äàíûå ïî âûøåïðèâåäåííûì ïîêàçàòåëÿì â
ïåðèîä 01-95 äî 07-99 [1-5].
Ïî
ðåçóëüòàòàì
âû÷èñëåíèé
áûëè
ïîëó÷åíû
ñëåäóþùèå äàííûå:
à2(S e(S) èëè R 2 = 0.98,
á) ñòåïåíü êîëåáàåìîñòè êóðñà äðàìà ê äîëëàðó:
- äèñïåðñèÿ -  = 31.24,
- ñòàíäàðòíîå îòêëîíåíèå - 
Ïðè àíàëèçå ñîîòíîøåíèÿ (5) áûëè çàìå÷åíû
ñëåäóþùèå ôàêòû:
1. Êîýôôèöèåíò äåíåæíîé ìàññû î÷åíü ìàë (0.00021),
÷òî ÿâëÿåòñÿ ðåçóëüòàòîì íàëè÷èÿ ïÿòèçíà÷íûõ
÷èñåë âî âðåìåííîì ðÿäå ýòîãî ïîêàçàòåëÿ.
2. Êîýôôèöèåíò óñëîâèé òîðãîâëè ïîëîæèòåëåí (+0.16),
òàê êàê ñêîðîñòü èçìåíåíèÿ êóðñà äðàìà çà
àíàëèçèðóåìûé
ïðîìåæóòîê
âðåìåíè
áûë
âûøå
ñêîðîñòè èçìåíåíèÿ èìïîðòíûõ öåí, à íàïðàâëåíèÿ
èõ
èçìåíåíèé
â
îñíîâíîì
ñîâïàäàëè.
Åñëè
ïðèíèìàåì, ÷òî èíäåêñ ýêñïîðòíûõ öåí ïîñòîÿíåí è
ðàâåí
100%,
òî
ðåçóëüòàòû
ñîâïàäàþò
ñ
òåîðåòè÷åñêèìè âûâîäàìè.
3. Êîýôôèöèåíò èçìåíåíèÿ ÂÂÏ ðàâåí -1.125, ÷òî
ïîêàçûâàåò íà ñðàâíèòåëüíî òåñíóþ è îòðèöàòåëüíóþ
ñâÿçü ìåæäó ýòèì ïåðåìåííûì è âàëþòíûì êóðñîì.
Îòðèöàòåëüíûé çíàê ïîêàçûâàåò, ÷òî óâåëè÷åíèå
ðåàëüíîãî ÂÂÏ ñîîòâåòñòâóåò óñèëåíèþ êóðñà äðàìà.
4
4. Îòðèöàòåëüíûé
çíàê
êîýôôèöèåíòà
èçìåíåíèÿ
âíóòðåííåãî êðåäèòîâàíèÿ (-0.063) îáóñëîâëåí òåì,
÷òî çà ïåðèîä àíàëèçà Öåíòðàëüíûé Áàíê âåë
ïîëèòèêó
ñîêðàùåíèÿ
ýìèññèîííûõ
êðåäèòîâ
â
ãîñóäàðñòâåííûé áþäæåò, â òî âðåìÿ, êàê êóðñ
äðàìà çà ýòîò ïåðèîä èìåë òåíäåíöèþ ïîíèæåíèÿ.
5. Ñðàâíèòåëüíî áîëüøîé è ïîëîæèòåëüíûé êîýôôèöèåíò
ëàãîâîãî êóðñà (0.757) óêàçûâàåò íà èíåðöèîííîñòü
èçìåíåíèÿ êóðñà äðàìà çà îòìå÷åííûé ïðîìåæóòîê.
6. Îòðèöàòåëüíàÿ ñâÿçü ìåæäó íîìèíàëüíûì è ðåàëüíûì
êóðñàìè (-0.046) îáúÿñíÿåòñÿ ñðàâíèòåëüíî íèçêèì
òåìïîì èçìåíåíèÿ âçâåøåííîãî êóðñà äðàìà ïî
îòíîøåíèþ
ê
òåìïó
èçìåíåíèÿ
èíäåêñà
ïîòðåáèòåëüñêèõ öåí.
Îñíîâíûå ïîêàçàòåëè ðåãðåññèîííîãî âû÷èñëåíèÿ ñ
èñïîëüçîâàíèåì
äàííûõ,
ïðèâåäåíûõ
â
[1-5],
ïðåäñòàâëåíû â òàáë. 1.
Òàáëèöà 1
Variable Coeffic
St.
P-value Lo. 95% Up. 95%
.
Error
Intrcpt
222.222 96.7994
0.0286 24.7987 419.6461
4
BM
0.0002 0.0002
0.3403 -0.0002
0.0007
TOT
0.1591 0.1810
0.3862 -0.2101
0.5283
GRGDP
-1.1259 0.8081
0.1735 -2.7740
0.5222
CDC
-0.0634
0.0438
0.1578
-0.1528
0.0259
St-1
0.7572
0.1093
0.0000
0.5343
0.9800
RER
-0.0465
0.0540
0.3953
-0.1566
0.0636
Regress.
Statistics
Mult. R
0.9907
Df
R Sq.
0.9816
Ïðîäîëæåíèå òàáëèöû 1
ANOVA
Regres.
Residual Total
6
31
37
"ÌÎÄÅËÈÐÎÂÀÍÈÅ, ÎÏÒÈÌÈÇÀÖÈß, ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ" - Âûï. 3/2000ã.
5
Adj. R
Sq.
St.
Error
Observ.'
s
-
0.9780
SS
61569.54
6.1059
MS
10261.59
38
-
F
Signif.
F
1155.73 62725.27
37.28
-
275.24
-
-
0
-
-
ËÈÒÅÐÀÒÓÐÀ
1. Ãîäîâûå îò÷åòû Öåíòðàëüíîãî Áàíêà Àðìåíèè çà
ïåðèîä 1995 ïî 1999 ãã.
2. Èíôîðìàöèÿ
ïî
ýêîíîìè÷åñêèì
ïîêàçàòåëÿì,
ïðåäîñòàâëåííàÿ
äåïàðòàìåíòàìè
äåíåæíîêðåäèòíîé
ïîëèòèêè è ôèíàíñîâûõ îïåðàöèé Öåíòðàëüíîãî Áàíêà
Àðìåíèè.
3. “Òåíäåíöèè Ðàçâèòèÿ Àðìåíèè”. TACIS. Àïðåëüèþëü, 1999, 85 ñòð.
4. Öåíòðàëüíûé Áàíê Àðìåíèè: "Áàíêîâñêèé Âåñòíèê".
Èþëü, 1999ã, 26 ñòð.
5. Öåíòðàëüíûé Áàíê Àðìåíèè: "Èíôëÿöèÿ â Ðåñïóáëèêå
Àðìåíèÿ". 1998ã, ïåðâûé è âòîðîé ïîëóãîäèÿ, 20 ñòð;
20 ñòð.
6. K. Holden, D. Peel, J. Thompson Economic
Forecasting: An Introduction. Cambridge University,
1990, 213 p.
7. International
Monetary
Fund,
"Republic
of
Armenia. Recent Economic Developments". January,
1998, 78 p.
8. John Williamson Estimating Equilibrium Exchage
Rates. Institute for International Economics, 1994,
291 p.
9. Maurice D. Levi, International Finance: the
Markets and Financial Management of Multinational
Business. Second edition, 1990, 530 p.
6
"ÌÎÄÅËÈÐÎÂÀÍÈÅ, ÎÏÒÈÌÈÇÀÖÈß, ÓÏÐÀÂËÅÍÈÅ" - Âûï. 3/2000ã.
7