Документ 4209798

Вопрос 12. Определение валютного курса.
Сформулируйте основные принципы теории ППС.
Самая старая теория определения валютного курса (Cassel 1918). Основана на правиле одной цены – идея
заключается в том, что на эффективных рынках идентичные товары должны иметь одну цену. Но ППС –
это не то же самое, что закон единой цены. Закон одной цены – там один товар, в ППС используется
корзина товаров.
Основные предпосылки:
 Товары являются идентичными и торгуемыми
 Отсутствуют транзакционные издержки
 Отсутствуют транспортные расходы, налоги, таможенные пошлины и т. д.
 Все экономические агенты обладают совершенной информацией
 Неявная предпосылка: обменные курсы определяются ценами.
Каковы ее основные модификации?
Существует две модификации теории ППС: абсолютная и относительная.
Обе модификации теории ППС рассматриваются как долгосрочные теории определения валютного курса
в том смысле, что в краткосрочном периоде возможно значительное отклонение от тренда. Однако
предполагается, что в долгосрочном периоде рыночные силы вернут курс к его равновесному значению.
Абсолютный ППС: курс равен отношению уровней цен в странах, где Р – стоимость корзины товаров в
P
соответствующих валютах
*
Et  t*
e

p

p
t
t
t
Pt
Относительный ППС: процентное изменение курса равно процентному изменению отношения уровней
цен в рассматриваемых странах.
Процентное изменение отношения уровней цен в данном случае примерно равно разнице между
процентными изменениями уровней цен, или инфляционному дифференциалу.
 P 
%  E$/ Euro   %  $   %  P$   %  PEuro 
 PEuro 
%E   t   t*
et  pt  pt*  c
Где P$,PEuro – уровни цен.
Относительный ППС показывает изменение в обменном курсе определяется изменениями уровней цен в
обеих странах.
В чем состоит основной смысл модели Харрода-Балласы-Самуэльсона?
Хорошее объяснение, почему может не соблюдаться теория РРР, было предложено независимо друг от
друга Балласой (1964) и Самуэльсоном (1964), а также ранее Харродом (1933).
В результате проведенных исследований они вывели закономерность, получившую название «эффект
Харрода-Балласы-Самуэльсона»: в более богатых и быстро развивающихся странах индекс
потребительских цен в целом выше, чем в бедных и медленно развивающихся экономиках.
Сформулируйте основные предпосылки этой модели.
1) Экономика делится на сектора, производящие торгуемые и неторгуемые товары
2) Экономика делится на сектора, производящие торгуемые и неторгуемые товары. Более богатые страны
имеют большую производительность труда, и эта большая производительность сконцентрирована, в
основном, в торгуемом секторе – т.к. там более сильная международная конкуренция, чаще
используются высокоинновационные товары и т. д.)
3) Заработные платы одинаковы в обоих секторах: pMPL  w
4) Цены прямо пропорциональны зарплате и обратно пропорциональны производительности:
wi
w
piNT 
piT  i T
NT
MPi
MPi
Более богатая страна – i=1, более бедная – i=2.
5) В торгуемом секторе более богатая страна более производительна: MP1T  MP2T
6) В неторгуемом секторе производительность одинакова: MP1NT  MP2NT
7) ППС выполняется для сектора торгуемых благ: p1T  Ep2T
8) Относительные цены на неторгуемые блага равны
2 
p1NT
1  T
p1
p2NT
p2T
Приведите формальное доказательство того факта, что ППС может не соблюдаться в
краткосрочном периоде.
Рассмотрим две страны, являющиеся торговыми партнерами.
Т
N
Пусть ИПЦ является геометрической средневзвешенной величиной из цен торгуемых Рi и Рi и
   
неторгуемых товаров, причем  и (1   ) отражают доли этих благ в потребительской корзине
Т
N
Рi  ( Рi ) ( Рi )1 , где i  1,2
Международная конкуренция устанавливает связь ценами обмениваемых благ этой страны с ценами
иностранных обмениваемых благ, выраженных в национальной валюте
Т
Р1  ЕР2
Т
В то же время реальная заработная плата w равна предельному продукту труда, i  1,2
wi  Pi MPi
T
T
wi  Pi MPi
T
N
Следовательно P N 
i
T
N
NT
wi
wi , T
P

i
MPi T
MPi NT
T
w1
MP1

T
T
Ew2
MP2
Это условие устанавливает взаимосвязь между ставками заработной платы в секторах торгуемых товаров
внутри страны и за рубежом. Оно показывает, что при постоянном обменном курсе внутренние ставки
заработной платы тем выше, чем больше производительность труда в национальном секторе торгуемых
товаров.
Вследствие изменения структуры размещения ресурсов внутри страны будет поддерживать на одном
уровне ставки зарплаты в секторах торгуемых и неторгуемых товаров.
w  wT  w N
wf  w f  w
T
Nf
Предположим также, что производительность труда в секторах неторгуемых благ в обеих странах
приблизительно одинакова (часто это обосновывается относительной малоподвижностью капитала в
секторе неторгуемых благ). MP1  MP2
Сравним цены двух стран выраженные в одной валюте
NT
NT
w1  w1 1
1 
) (
)
w1 (
)

T
NT
Р1
( Р1 ) ( Р1 )
w1  MP2T 
MP1
MP1
MP1T





Т
NT
ЕР2 E (( Р2 ) ( Р2 )1 ) ( E w2 ) ( E w2 )1 Ew ( 1 ) Ew2  MP1T 
T
2
T
MP2NT
MP2
MP2
Т

MP1  MP1T 

T
MP2  MP2T 
T
NT

(
1
 MP1T 

T 
 MP2 
1
Из данного выражения четко видно, что страны с большей производительностью в секторе торгуемых
товаров имеют больший уровень ценю.
Таким образом, эффект Харрода-Балласы-Самуэльсона объясняет, почему РРР не соблюдается для
агрегированного уровня цен, например, для индекса потребительских цен.
Охарактеризуйте состояние современных эмпирических исследований, посвященных ППС.
Основная гипотеза, которую тестируют исследователи:
Является ли процесс реальный валютный курс qt  et  pt  p* процессом случайного блуждания I(1)
или mean-reverting I(0), т.е. если валютный курс возвращается к своему среднему значению, то ППС
выполняется, если является процессом случайного блуждания, то ППС не выполняется.
До 1973 года выполнение ППС тестировался с помощью простого регрессионного анализа, тесты
показывали, что ППС выполнен, однако после 1973 (после распада Бреттон Вудской системы)
волатильность валютных курсов сильно увеличилась. В 1980 гг исследователи стали исследовать,
сколько времени после того, как произошел шок в экономике, проходит для того, чтобы реальный
валютный курс вернулся к равновесию, т.е. в долгосрочному уровню. Исследовался half-life – половина
времени, когда исчезало отклонение, получилось, что half-life=20 лет, а следовательно ППС в LR не
выполняется.
В 1990 гг все предыдущие исследования в области ППС критиковались за то, что там использовались
короткие временные ряды, а следовательно было мало наблюдений. Авторы предложили две
возможности решения пробелмы
1. увеличение временных рядов – НО: проблема в том, что у разных стран могут быть разные режимы
номинальных курсов, следовательно для одних стран ППС мог выполняться для других нет
2. использование панельных данных – НО: во всех рядах присутствует единичный корень.
Поэтому авторы стали использовать анализ нелинейных приспособлений и показали, что когда валютный
курс близок к LR уровню (т.е. в ППС), то ведет себя как случайное блуждание, а чем дальше от паритета
– ряж ведет себя как стационарный процесс.
Кейнсианский подход к определению валютного курса.
Объектом теории валютного курса является прежде всего определение гибкого равновесного курса как
экономической категории. Исходной системой кейнсианской теории является модель IS-LM,
расширенная включением предпосылок малой открытой экономики. В данном случае учитывается
равновесие как на товарном и денежном рынке, так и на валютном. Основателями первоначального
варианта данной модели являются Манделл (1963) и Флеминг (1962)1. На базе модели МанделлаФлеминга (М-Ф) выводится общеизвестная модель платежного баланса, один из самых
распространенных подходов к определению валютного курса. Суть его состоит в том, что при чистом
колебании валютный курс будут уравновешивать потоки спроса и предложения на иностранную валюту,
т. е. сальдо платежного баланса должно быть равно нулю. При чистом плавании любой избыток текущего
счета (поток предложения иностранной валюты) должен быть точно компенсирован дефицитом
капитального счета. Таким образом, в кейнсианской теории моделирование валютного курса будет
различным в зависимости от того, какими переменными будет определен текущий и капитальный счет.
Развитие кейнсианского определения валютного курса происходит вследствие увеличения количества
переменных и исходных предпосылок, влияющих на платежный баланс. При определении валютного
курса в рамках кейнсианской модели открытой экономики особое значение имеет уравнение валютного
рынка, основанное на равновесии платежного баланса.
Модель Мандела-Флеминга
Предпосылки
 Малая открытая экономика
 Плавающий валютный курс
 Цены национальных товаров внутри страны неизменны
 Цены иностранных товаров за рубежом неизменны
 Рациональные ожидания (абсолютное предвидение)
 Абсолютная мобильность капитала
 Абсолютная взаимозаменяемость активов
Абсолютная мобильность капитала означает, что состав портфеля может быть мгновенно изменен в
соответствии с пожеланиями владельца. Это, в свою очередь, означает, что в отсутствии риска дефолта,
ограничений потоков капитала и т. д. должен выполняться покрытый паритет процентных ставок.
Абсолютная взаимозаменяемость – это более жесткое предположение, которое означает, что держатели
портфеля безразличны к тому, каков его состав (при условии, конечно, что национальные и иностранные
бумаги имеют одну и ту же доходность с поправкой на ожидания относительно изменения валютного
курса). Это означает, что выполняется непокрытый паритет процентных ставок.
Модель
M
 e  i Y 
(1)
P
m  p  y  i (2)
Уравнение спроса на деньги
Возьмем логарифмы и получим
Запишем цену как средневзвешенная величина национальной валюты и зарубежной

 P 
p   e  p   1    p
P  EP*
В логарифмах

n 1 
*
(3)
n
(4)
Уровень цен в странах можно пронормировать к единице, поэтому логарифмы цен равны нулю
p *  p n  0(5)
Получаем, что
p  e
(6)
m  e  y  i
Из (2) и (6) получаем
(7)
Предположим, что UIP выполняется, тогда динамика валютного курса определяется как отклонение domestic interest rate от мировой
e  i  i *
(8)
Динамика Y определяется как отклонения спроса от предложения
Спрос
d    e  y (9)
(10)
y   (d  y)
1
  , получаем i  e  y  m
динамика Y
Перепишем уравнение (7), сделав замену

(11)
Подставим (11) в (8), (9) в (10), получим систему
e  e  y  m  i *

 y   (  e  (  1) y
В матричном виде
• 
e   
 •   
 y
  e   m  i * 


   1  y  

Далее типо ищем характеристические корни уравнений (без констант), и получаем, что
1  0
, где лямбды – это характеристические корни. Таким образом получаем седловое решение – т.е.



0
 2
существует только одна траектория, по которой экономика возвращается в равновесие, из любой точки
вне этой траектории экономика будет двигаться дальше от равновесия – это и есть экономический смысл
седловой траектории.
Покажем на фазовой диаграмме седловую траекторию:
Точка С является стационарным решением
(долгосрочное равновесие).
Если разделить картинку на четыре части, то только
находясь в двух из них можно прийти в LR
равновесие (там где линия со стрелочками)
Допустим мы находимся в т.А, тогда чтобы прийти в
равновесие, сначала мы переходим в т.В, т.к.
переменная валютного курса е является “jump variable”, следовательно она моментально реагирует, а
потом выпуск у плавно подтягивается в равновесное
состояние.