Министерство Министерство - Экономика. Социология

Министерство
экономического развития
и торговли
Российской Федерации
Министерство
образования
Российской Федерации
Государственный университетВысшая школа экономики
Утверждена УМС
Секция______________
Председатель
_________________
“___” __________ 2001 г.
Одобрена на заседании
кафедры ______________
Зав. кафедрой
_____________
“___” __________ 2001 г.
Программа дисциплины
Финансовый менеджмент
для направления «Экономика»,
(третья ступень высшего профессионального образования)
Москва, 2001 г.
I.
Пояснительная записка
Автор программы: к.э.н., доцент Теплова Тамара Викторовна
Требования к студентам:
Микро- и макроэкономика, основы фондового рынка и операций с ценными
бумагами, бухгалтерский учет, управленческий учет и анализ, анализ финансовой
отчетности, анализ инвестиционных решений (инвестиционных проектов), корпоративные
финансы.
Аннотация:
Курс Финансовый менеджмент является продвинутым курсом по отношению к
"Корпоративным финансам" и "Фондовым рынкам", так как развивает полученные ранее
знания по взаимоотношениям компаний с финансовым и фондовым рынком. В рамках курса
углубляются модели
принятия инвестиционных и финансовых решений, выработки
финансовой стратегии и тактики. Логика принимаемых решений раскрывается через анализ
специфики совершенного рынка, вводимых несовершенств (налогов, систем финансового
управления, асимметричности информации, агентских конфликтов) и особое внимание
уделено специфике принятия решений на развивающихся рынках (в том числе на
российском рынке). Дисциплина обобщает классические концепции финансового
менеджмента, современный инструментарий принятия решений на финансовом рынке и дает
представление о новых направлениях, возникших в 90-е годы.
Главная задача курса - сформировать целостную систему знаний о принципах,
методах и прикладном инструментарии финансового управления и анализа (стратегическое
управление
капиталом на основе концепции стоимости), дать навыки проведения
финансового анализа и выявления рычагов создания стоимости. Особое внимание уделено
вопросам финансовой гибкости и оценки принимаемых решений на основе опционных
подходов (оценка собственного капитала, оценка инвестиционных проектов, оценка
нестандартных финансовых активов).
Курс включает 52 аудиторных часа, представленных 32 часами лекций (рассмотрение
концепций, моделей и методов) и 20 часов семинарских занятий для рассмотрения
практических (реальных деловых) ситуаций, решения задач на освоение инструментария,
проведения дискуссий по темам эссе и рефератов. Самостоятельная работа студентов
включает освоение нескольких тем (теоретический материал с последующим обсуждением
на семинаре), подготовку эссе и домашнего задания, подготовку к семинарским занятиям и
контрольной работе.
Курс является авторским, некоторые темы и деловые ситуации для семинаров подготовлены
автором для дисциплины Финансовый менеджмент с учетом магистерского уровня
подготовки.
Учебная задача курса:
В результате изучения курса студент должен:
знать принципы управления капиталом и стоимостью, факторы, влияющие на
рыночную оценку компании, знать классические модели принятия инвестиционных и
финансовых решений, модели учета управленческой гибкости.
уметь анализировать стоимость элементов капитала компании и общую стоимость
капитала для принятия инвестиционных решений и для обоснования целевой структуры
капитала, оценивать финансовые активы и бизнес различными методами, учитывать
специфику развивающихся рынков.
2
обладать навыками анализа основных факторов стоимости компании, различных
подходов к обоснованию стратегических инвестиционных (в том числе с учетом опционных
характеристик) и финансовых решений (выбор структуры капитала компании и отдельных
проектов, дивидендная политика) с учетом факторов внешней среды и внутренних
конфликтов.
Формы контроля:
Текущий контроль
1) решение задач и анализ деловых ситуаций на семинарских занятиях (оцениваются
по 100 балльной шкале и весят 10% в совокупной оценке)
2) домашнее задание (одно) - оценивается по 100 балльной шкале и весит 10% в
совокупной оценке,
3) эссе (одно) - оценивается по 100 балльной шкале и весит 10% в совокупной оценке.
Промежуточный контроль
текущая контрольная работа (одна) оценивается по 100 балльной шкале и весит 30% в
совокупной оценке,
Итоговый контроль - письменный экзамен - оценивается по 100 балльной шкале и
весит 40% в совокупной оценке.
Итоговая оценка складывается из
- результата текущих форм контроля 30%
- промежуточных форм контроля 30%
- результата итогового экзамена 40%
Критерии выставления оценки
- менее 40% - неудовлетворительно
- 41% - 65% - удовлетворительно
- 66% - 85% - хорошо
- выше 86% - отлично.
II.
Тематический расчет часов.
(см. таблицу)
№
п/п
1
Наименование разделов и тем
Финансовая модель компании.
Целеполагание в финансовом
менеджменте. Основные концепции,
лежащие в основе финансового
менеджмента.
Аудиторные часы
лекции Семинар. Всего
занятия
4
4
2
Модели оценки капитала компании и
финансовое управление
4
3
Концепция риска и доходности в
финансовом менеджменте
4
4
Модели и методы оценки
средневзвешенной и предельной
стоимости капитала компании
4
4
Контр.
работа
Самост.
работа
Всего
часов
8
4
2
6
2
3
5
Финансовые
решения.
Выбор
структуры капитала и дивидендной
политики.
6
6
Взаимосвязь
инвестиционных
финансовых решений.
и
4
4
7
Слияния и поглощения.
коэффициента обмена акций.
Поиск
2
2
8
Опционный подход в финансовом
менеджменте
и
оценка
управленческой гибкости
Контрольная работа
4
Итого
32
III.
4
4
10
8
4
14
46
6
Содержание программы.
1.Финансовая модель компании. Целеполагание в финансовом менеджменте.
Основные концепции, лежащие в основе финансового менеджмента.
Место финансового менеджмента в финансовых исследованиях. Отличие целей при принятии
корпоративных финансовых решений в развитой системе и в переходном периоде. Представления о рынке:
совершенный, эффективный, рациональный. Системы финансового менеджмента
и влияние
институциональной структуры национального финансового рынка на систему финансового менеджмента.
Управление стоимостью. Основные концепции, лежащие в основе управления стоимостью (временная
стоимость денег, соотношение риска и доходности, портфельная теория, опционная теория, теория
асимметричности информации, концепция агентских отношений).
2.Модели оценки капитала компании и финансовое управление.
Капитал компании и стоимость компании. Агентские отношения (менеджер - собственник) и привлечение
заемного капитала. Ограниченная ответственность и возможность оппортунистического поведения владельцев
собственного капитала. Оценка собственного капитала методами 1)дисконтированных денежных потоков
(сравнение модификаций, учитывающих различные предположения о денежном потоке и прогнозируемом
развитии); 2) мультипликаторный подход ( сравнение мультипликаторов), 3) опционный подход. Метод DCF
для развивающихся рынков (вероятностный).
Финансовое управление на основе метода добавленной стоимости акционерного капитала и метода
экономической добавленной стоимости.
Агентский конфликт между владельцем собственного капитала и владельцем заемного капитала. Гарантии
возврата заемного капитала. Модели оценки всего капитала компании (оценка бизнеса).
3.Концепция риска и доходности в финансовом менеджменте.
Расчет ожидаемой доходности и требуемой доходности на рынке. Портфельный подход к оценке
требуемой доходности. Мера оценки систематического риска - коэффициент бета. Фондовый метод расчета
коэффициента бета. Детерминанты бета. Влияние финансовых решений на коэффициент бета. Формулы
Хамады и Конина. Практические проблемы оценки бета. "Бухгалтерская" , "фундаментальная" и "экспертная"
бета.
4. Модели и методы оценки средневзвешенной и предельной стоимости капитала
компании.
4
Модели оценки стоимостей элементов капитала (стоимость акционерного капитала, нераспределенной
прибыли, заемного капитала). Налоговый щит. Обоснование использования средневзвешенной и предельной
стоимостей капитала в инвестиционных и финансовых решениях компании. Учет издержек на размещение.
График предельной стоимости капитала компании и разработка бюджета капитальных вложений.
Лимитирование капитала и бюджет капитальных вложений.
5.Финансовые решения. Выбор структуры капитала и дивидендной политики.
Управление структурой капитала. Модель сопряженного рычага и модель EBIT - EPS. Теории
оптимизации структуры капитала ( статические: традиционная, Миллера- Модельяни, компромиссная и
динамические (сигнальная модель)). Факторы, влияющие на выбор структуры капитала.
Дивидендная политика Сравнение видов дивидендной политики (дивиденды в денежной форме, в
форме ценных бумаг, политика выкупа акций,
программы реинвестирования дивидендов). Выбор
инвестиционной программы и дивидендного выхода при остаточном подходе к дивидендной политики. Модель
Линтнера. Модели информационного содержания дивидендов.
6. Взаимосвязь инвестиционных и финансовых решений.
Оценка устойчивого роста. Использование моделей роста в методе дисконтированного денежного потока.
Модель устойчивого роста Хиггинса.
4 альтернативных метода оценки NPV (операционного денежного потока, остаточного потока на собственный
капитал, взвешенной стоимости Ардитти-Леви, скоррентированной стоимости Майерса). Анализ различий в
условиях финансирования имитационным моделированием по методу Чамберса-Харриса-Прингла.
7. Слияния и поглощения в финансовом менеджменте.
Специфика поглощений (отличие от инвестиционных проектов). Выгоды поглощений (операционный,
финансовый синергизм). Оценка синергизма. Финансовые аспекты слияний и поглощений. Агентские издержки
при поглощениях. Поиск коэффициентов обмена акций.
8. Опционный подход в финансовом менеджменте и оценка управленческой
гибности
Специфика применения опционной теории в финансовом менеджменте. Оценка собственного капитала
компании по модели Блека-Шоулза. Управленческие опционы как инструмент оценки управленческой
гибкости (опцион на отказ, на выбор времени, на новые инвестиционные возможности). Оценка реальных
опционов биномиальным методом и по формуле Блэка-Шоулза. Ограничения применения опционов в
инвестиционных решениях. Опцион на изменение структуры капитала.
IV.
Литература:
Основная
1.
2.
3.
4.
Ю.Бригхем и Л.Гапенски. Финансовый менеджмент (полный курс в двух томах). СПб.:
“Экономическая школа”, 1997.
Ченг. Ф. Ли и Дж. И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика. М.: Инфра-М,
2000.
Р.Брейли, С. Майерс. Принципы корпоративных финансов. М.: «Олимп-бизнес», 1997.
Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. М.: ГУ-ВШЭ, 2000.
Дополнительная
1.
2.
3.
Коуплэнд Т. и др. Стоимость компании: измерение и управление. М.: Олимп-бизнес,1999.
Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать
данные, определяющие стоимость компании. М.: Изд-во «Дело», 2000.
Марк К. Скотт Факторы стоимости. Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания
стоимости. Серия Мастерство. М.: Олимп-бизнес. 2000.
Автор программы: _____________________________/ Теплова Т.В./
5