Устойчивость экономического роста в ресурсозависимых странах: кризис, потери и монетарная политика

Устойчивость экономического роста в ресурсозависимых странах:
кризис, потери и монетарная политика
К.э.н. К.П. Юрченко, УрГУ, Екатеринбург
2008 год стал моментом истины для мировой экономики и проверкой
на прочность стратегий экономической политики. Падение мировых
сырьевых рынков обнажило недостатки, которые таила в себе модель
развития экономики, ориентированная на доходы от сырьевого экспорта. Под
мощным ударом оказались страны, в экономике которых зависимыми от
экспорта были бюджет и ликвидность в денежном секторе. К таковым
относится Россия, и этим объясняется масштаб потрясений, свалившихся на
страну осенью 2008 г. А ведь лишь годом ранее, когда в мире уже
разворачивался финансовый кризис, именно Россия признавалась многими
“тихой гаванью”. Ответ на вопрос, насколько же монетарная политика
“тучных лет” ответственна в усугублении кризиса, важен для выработки
политики Банка России в перспективе.
Будем исходить из гипотезы, что именно механизм монетарного
реагирования (а не политики, которой, по существу, не было, поскольку
динамика денежного сектора лишь отражала ситуацию с экспортными
доходами), от которого экономика не смогла уйти, привел к резонансному
удару кризиса по кредитному рынку и реальному сектору. А резервные
механизмы монетарной поддержки не заработали.
Монетарный механизм поддержки экономического роста в России
выстраивался следующим образом. Экспортеры конвертировали валютную
выручку в рубли, а основным покупателем валюты выступал ЦБ,
пополнявший свои официальные резервы, эмитируя при этом новые рубли. В
итоге, пополнение запаса ликвидности в экономике стало устойчивой
функцией экспортных доходов, предложения валюты и, что важно, низкого
спроса на эту валюту. Растущие мировые сырьевые цены подпитывали
становящуюся все более ресурсозависимой (в связи с удорожанием сырья его
доля в экспорте увеличивалась) экономику ликвидностью, позволяя
динамично наращивать рублевую денежную массу. В итоге экономика
привыкала “жить не по средствам”, активно кредитуясь. Укрепляющийся
рубль гарантировал отсутствие значительно спроса на валюту, и случае
сохранения сырьевых цен ситуация обещала оставаться стабильной. К
сырьевым экспортным доходам стало привыкать и правительство, бюджет
которого все больше пополнялся отчислениями от сырьевого экспорта. На
случай кризиса, в стране создавался формируемый из тех же экспортных
доходов стабилизационный фонд. Так экономика постепенно и приобрела
синдромы “голландской болезни”, факт которой многими отрицался. При
этом “голландским пациентом” стал не сам реальный сектор, а секторы
монетарный (который через кредитную систему “заразил” остальных) и
государственный (через бюджет).
В итоге, когда начался кризис, спровоцированный финансовыми
механизмами осенью 2008 г. (спад производства в начале года менее значим)
эти факторы ударили по экономике.
Во-первых, канал пополнения денежной массы начал быстро иссякать
ввиду резкого падения мировых сырьевых цен (а другого не было). Вовторых, слабость рубля активизировала спрос на валюту. Основным
продавцом последней оставался ЦБ, пытавшийся удержать рубль от резкого
обесценения интервенциями. А последние влекли исчерпание резервов и
сокращение денежной массы в период кризиса ликвидности. Это
усугублялось потерями, понесенными банками на фондовом рынке, и
паникой, назревшей в правительстве в ожидании бюджетного краха.
Средства “спасительного” стабфонда своевременно в экономику не попали.
Таким образом, возведенный “монетарный домик” рухнул. Прежняя
монетарная система неустойчива и после выхода из кризиса реанимировать
ее нельзя: проверку кризисом она не прошла. Источник ее слабости ресурсозависимость экономики.
Для формирования устойчивой монетарной системы достаточны более
либеральные стратегии свободного монетарного режима для валютного
курса и денежной массы, применяемые, например, Норвегией и Англией.
Преследование же ЦБ РФ двух противоречивых целей – недопущения резкой
курсовой динамики и предотвращения инфляции – привело к коллапсу в
условиях кризиса.
В докладе рассмотрены параметры, обеспечивающие устойчивость
ресурсозависимой экономики к внешним потрясениям и приведены выводы,
обосновывающие необходимость смены монетарной стратегии, что позволит
экономике России впредь избегать глубоких экономических потрясений.