Декабрь 2002 г. - Центр развития

ЦЕНТР РАЗВИТИЯ
Тел. (095) 234 0978 факс (095) 232 9836
http://www.dcenter.ru
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
(декабрь 2002 г.)*
ИНДИКАТОРЫ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
США
2
Хотя за 2002 г. ВВП вырастет на 2,3-2,4%, говорить о начале циклического роста не приходится. Наблюдаемая динамика запасов, инвестиций и промышленного производства характерна
для начальной стадии послекризисного оживления. На 2003 г. прогнозируется прирост ВВП на
2,6-2,8%.
Еврозона
6
За 2002 г. ВВП вырос на 0,6-0,8%. Вялая динамика промышленного производства, отсутствие
прогресса в сфере занятости и ухудшение потребительских настроений говорят указывают на
стагнацию европейской экономики. На 2003 г. прогнозируется прирост ВВП на 1,5-1,8%
Япония
8
Хотя ВВП за 2002 г. снизился на 0,5-0,7%, внутригодовая динамка ВВП позволяет заключить,
что японская экономика находится в самом начале фазы оживления, когда прирост ВВП в значительной мере обеспечивается уменьшением темпов сокращения запасов. Инвестиционный
кризис пока не завершился, а относительно быстрому росту потребительских расходов угрожает ухудшение потребительских настроений. На 2003 г. прогнозируется прирост ВВП на 0,70,8%.
Мировой рынок нефти
11
Политическая нестабильность в Венесуэле и ожидание развертывания военных действий США
против Ирака подталкивают вверх нефтяные цены. В то же время существенных изменений в
балансе спроса и предложения в среднесрочной перспективе не произошло, что подчеркивает
неустойчивость нынешнего завышенного уровня цен.
Мировые рынки металлов
15
Положительные тенденции, сформировавшиеся на рынках никеля и платины в 2002 г., скорее всего, продолжатся в 2003г. Рынку палладия потребуется больше времени для стабилизации после обвального падения цен в
течение 2001-2002 гг.
Мировые финансовые рынки
16
2002 год стал третьим подряд годом снижения мировых фондовых индексов с неопределенными перспективами в будущем. Происходит переток капитала из активов с высоким уровнем
риска (корпоративные акции и облигации) в безрисковые государственные ценные бумаги.
ПРОГНОЗЫ НА 2002-2003 ГГ.
19
ПРИЛОЖЕНИЕ
Хронология решений центральных банков США, Еврозоны и Японии (2000-2002 гг.)
21
Сергей Смирнов
Сергей Пухов
Александр Калинин
SmirnovSV@dcenter.ru
США, Еврозона, Япония
psg@dcenter.ru
Мировой рынок нефти, мировые финансовые рынки
Akalinin@dcenter.ru
Мировые рынки металлов
* Все цифры в Обозрении даны по состоянию на 30 декабря 2002 г.
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
30/12/2002
2
ИНДИКАТОРЫ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
США
Динамика ВВП и его компонент в 2002 г.
(темпы прироста, % в годовом исчислении)
1 квартал 2 квартал 3 квартал
Реальный ВВП и его компоненты
ВВП
Потребительские расходы
Частные инвестиции (включая запасы)
Частные инвестиции (исключая запасы)
- инвестиции в нежилой сектор
- инвестиции в жилой сектор
Чистый экспорт товаров и услуг*
- экспорт товаров и услуг
- импорт товаров и услуг
Государственное потребление
5.0
3.1
18.2
-0.5
-5.8
14.3
21.6
3.5
8.5
5.6
1.3
1.8
7.9
-1.0
-2.4
2.6
41.9
14.2
22.2
1.4
4.0
4.1
3.1
0.1
-0.7
2.1
0.1
3.3
2.3
3.1
Конечные продажи**
1.9
-0.2
3.5
Дефлятор ВВП
1.4
1.2
1.0
* Рост абсолютной величины отрицательного чистого экспорта (уменьшает ВВП)
** ВВП минус прирост запасов
В третьем квартале 2002 г. темп прироста реального
ВВП вырос до 4,0% (в годовом исчислении). По итогам
трех кварталов прирост ВВП составил 2,3%. Консенсуспрогнозы указывают на то, что в четвертом квартале
темпы упадут до 0,8-1,0%, а в целом за 2002 г. прирост
окажется равным 2,3-2,4%.
Следующее обновление данных: 30.01.03
Источник: Bureau of Economic Analyses
Как это бывает обычно в начале послекризисного
оживления экономики, довольно заметно (на 14 млрд.
долл.) выросли запасы. За счет этого ВВП вырос на 0,5%
(в годовом исчислении)
В то же время, по сравнению с прошлым годом произошло заметное сближение темпов роста ВВП и конечных продаж. Экономическая динамика все в большей
степени начинает определяться динамикой конечного
спроса.
Индекс реального ВВП (1996 = 100)
125
120
115
110
105
100
97
98
99
ВВП
00
01
02
Конечные продажи
Следующее обновление данных: 30.01.03
Источник: Bureau of Economic Analyses
Основные компоненты ВВП (1996 = 100)
180
160
140
120
100
97
98
99
Личное потребление
00
Инвестиции
01
02
Экспорт
Импорт
Источник: Bureau of Economic Analyses
0
100
-10
80
-20
60
-30
40
-40
20
Млрд. долл.
Млрд. долл.
Следующее обновление данных: 30.01.03
Внешняя торговля
120
-50
90
91
92
93 94 95 96 97 98 99 00
Торговое сальдо (правая шкала)
Экспорт товаров (левая шкала)
Импорт товаров (левая шкала)
01
02
% от продаж
190
105
175
100
160
95
145
90
130
92
93
94
95
96
97
98
99
00
01
02
Заказы на производство новой продукции (левая шкала)
% от продаж
(невоенные)
Оживление экономики США в конце 2001 – начале 2002 г.
повлекло за собой рост импорта. Он продолжался с января по
май, и стоимостной объем импорта за это время увеличился на
14,3%. Однако ослабление доллара, произошедшее в первом
полугодии, снизило эффективность импорта, и его объемы
начали сокращаться (за июнь – октябрь – на 2,5%).
Экспорт рос с марта по июль 2002 г., и увеличился за это
время на 7,5% по сравнению с декабрем 2001 г. После этого
мировая экономика начала пробуксовывать, поэтому за август
–октябрь экспорт уменьшился на 3,4%.
На протяжении трех последних месяцев импорт снижался
сильнее экспорта, так что к концу года негативное воздействие
отрицательного чистого экспорта немного уменьшилось.
Следующее обновление данных: 17.01.03
Источник: Census
Bureau
Товары
длительного пользования
110
В третьем квартале 2002 г. прирост потребительских
расходов составил 4,1% в годовом исчислении. Вклад этого
фактора в прирост ВВП достиг 67%, но это было вызвано
временным и преходящим фактором – очередными льготами при покупке автомобилей. Резко увеличившиеся расходы на автомобили дали 42% всего прироста ВВП.
Инвестиции (исключая запасы) выросли на 0,1% впервые после падения в течение семи кварталов подряд.
Инвестиции в оборудование и программное обеспечение
выросли больше. В третьем квартале они увеличились на
6,6% (после 3,3% во втором). Таким образом, инвестиционный кризис все же подошел к концу, и второй волны
спада, скорее всего, не будет.
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
120
115
110
105
100
98
99
00
01
02
Индекс промышленного производства
Сводный опережающий индекс
Источники:
The FR
Board;
Conference Board
Индекс
Phil
Fed иThe
промышленный
выпуск
45
9
30
6
15
3
0
0
-15
-3
-30
-6
-45
Следующее обновление данных: 17.01 и 23.01.03
9
Во втором и третьем кварталах 2002 г. кризисное паде55
6
ние прибыли, поразившее американскую промышленность
при50 в 2001 г., было в основном преодолено. Суммарная
3
быль промышленных корпораций (после вычета налогов)
45
выросла по сравнению с первым кварталом 20020 г. вдвое, а
40 по сравнению со средним уровнем 2001 г. в 4,5-5
-3 раз. Доля
прибыли в цене продукции достигла летом-осенью 2002 г.
35
-6
4,0-4,5%. Это существенно выше, чем было в 2001 г., одна30 ко по-прежнему заметно ниже среднего значения
-9
рента90
91
92
93
94
95
96
97
99
00
01
02
бельности,
характерного
для98второй
половины
1990-х гг.
Индекс ISM (бывший NAPM), левая шкала
(около
6%).
Прирост производства,% соотв. месяцу прошлого года (правая шкала)
Восстановление прибыльности будет способствовать
постепенному преодолению инвестиционного кризиса.
Следующее обновление данных: 04.04.03
В декабре 2002 г. индекс текущей экономической
60
9
активности, рассчитываемый Резервным банком Фила55 дельфии, вырос с 6,1 до 7,2. Это указывает на
6 возможное
продолжение
роста
промышленного
производства
в
50
3
декабре 2002 г.
60
-9
97
98
99
00
01
02
03
Phil Fed: Индекс текущей деловой активности (левая шкала)
Прирост производства,% соотв. месяцу прошлого года (правая шкала)
Источник: Census Bureau
Индекс Phil Fed и промышленный выпуск
45
9
30
6
15
3
0
0
45
0
-15
-3 40
-3
-30
-6 35
-6
-45
-9 30
97
98
99
00
01
02
03
Phil Fed: Индекс текущей деловой активности (левая шкала)
Прирост производства,% соотв. месяцу прошлого года (правая шкала)
98
99
00
01
02
Компьютеры (включая компоненты) и средства связи
Все товары,
исключая
компьютеры
и
средства
связи
98
99
00
01
02
% к предыдущему
месяцу
% к предыдущему
месяцу
97
Компьютеры (включая компоненты) и средства связи
Все товары, исключая компьютеры и средства связи
Источник: The Federal
Reserve Board
Внешняя
торговля
1400
170
160
150
140
130
120
110
100
-600
0
100
-10
80
-20
60
-30
40
-40
Млрд. долл.
Млрд. долл.
120
20
-50
90
91
92
93 94 95 96 97 98 99
Торговое сальдо (правая шкала)
Экспорт товаров (левая шкала)
Импорт товаров (левая шкала)
00
01
02
92
93
94
95
96
97
98
99
00
01
02
Следующее обновление данных: 16.01 и 17.01.03
Прирост производства в секторе hi-tec
97
91
Индекс ISM (бывший NAPM), левая шкала
Прирост производства,% соотв. месяцу прошлого года (правая шкала)
6.0
-3.0
-9
90
Источники: The
FR Board;
FRB of Philadelphia
Прирост
производства
в секторе hi-tec
5.0
6.0
4.0
5.0
3.0
4.0
2.0
3.0
1.0
2.0
0.0
1.0
-1.0
0.0
-2.0
-1.0
-3.0
-2.0
3
За январь-июль 2002 г. объем промышленного производства вырос на 3,0%, отчасти компенсировав кризисное снижение 2000-2001 гг. (с июня 2000 г. по декабрь 2001 г. падение
составило 6,8%). После этого рост прекратился, а в октябре
последовало снижение сразу на 0,6%, которое, однако, не получило развития в конце года. В ноябре выпуск промышленной продукции вырос на 0,1%. В итоге, падение годового производства составит в 2002 г. 0,6-0,7%. Говорить при этом о
начале фазы циклического подъема не приходится.
Сводный опережающий индекс в ноябре вырос сразу на
0,7% (в октябре был рост на 0,1%). Возобновление поступательной динамики опережающего индекса говорит о том, что
негативные тенденции, проявившиеся в конце лета – начале
осени 2002 г. вряд ли получат дальнейшее развитие.
Промышленная динамика (1996 = 100)
125
97
30/12/2002
В 2002 г. был во многом – хоть и не до конца - преодолен кризис в производстве высокотехнологичных товаров. По сравнению с концом прошлого года их выпуск
увеличился на 6,8%. Ежемесячные темпы прироста достаточно стабильно оказываются в положительной области, хотя они не так велики, как были во второй половине 1990-х гг.
Производство всей остальной промышленной продукции, исключая высокотехнологичную, выросло по
сравнению с декабрем 2001 г. на 2%. С августа рост в
этом секторе сменился новым падением (0,9% за четыре
месяца), которое, впрочем, вряд ли будет долгим.
Следующее обновление данных: 17.01.03
Товары длительного пользования
(невоенные)
110
% от продаж
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
190
105
175
100
160
95
145
90
130
92
93
94
95
96
97
98
99
00
01
02
Заказы на производство новой продукции (левая шкала)
Запасы готовой продукции (правая шкала)
Источник: CensusЖилищное
Bureau
строительство
1600
6100
Жилищное строительство
1600
1400
6100
5850
тыс. односемейных домов
тыс. односемейных домов
тыс. односемейных
домов
тыс. односемейных
домов
% от продаж
Центр развития
1400
1200
5850
5600
1200
1000
5600
5350
1000
800
5350
5100
800
5100
600
4850
60090 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02
4850
Начато
в годовом
исчислении
шкала)
90 91 строительством,
92 93 94 95
96 97
98 99 (левая
00 01
02
Продано на вторичном рынке, в годовом исчислении (правая шкала)
Начато строительством, в годовом исчислении (левая шкала)
Продано на вторичном рынке, в годовом исчислении (правая шкала)
Источники: Census Bureau;
NAR труда
Рынок
8
750
Рынок труда
8
750
7
500
500
6
250
6
тыс. чел.
тыс. чел.
% от%рабочей
силысилы
от рабочей
7
250
5
0
5
0
4
-250
4
-250
3
-500
3 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02
Уровень
90 91 92
93 безработицы
94 95 96 (левая
97 шкала)
98 99 00 01 02
Приростбезработицы
числа занятых
в не шкала)
с/х секторе (правая шкала)
Уровень
(левая
-500
Прирост числа занятых в не с/х секторе (правая шкала)
500
70
Источник:
Bureau of Labor Statistics
60 0
50
40
30
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
Индекс потребительских настроений
130
120
110
100
90
80
70
60
50
90
91
92
93
94
95
Сводный индекс
96
97
98
99
00
Текущее состояние
01
02
03
Ожидания
Источник:Потребительские
University of Michigan
расходы и сбережения
110.0
6
107.5
5
105.0
4
102.5
3
100.0
2
97.5
1
95.0
0
00
01
02
Номинальные потребительские расходы, дек. 2000 = 100
Номинальные розничные продажи, дек. 2000 = 100
Норма личных сбережений, % (правая шкала)
30/12/2002
4
В январе-ноябре 2002 г. объем новых заказов на невоенную продукцию длительного пользования (по отношению к продажам) колебался довольно сильно, но тенденции
к росту не было. По сравнению с декабрем 2001 г. объем
заказов вырос за 11 месяцев всего на 1,5%.
До мая 2002 г. действовала тенденция к снижению
уровня запасов невоенной продукции длительного пользования (по отношению к продажам), начавшаяся еще в октябре 2001 г. Затем вплоть до ноября запасы менялись мало, оставаясь на низком, по историческим меркам, уровне.
Наращивание запасов по-прежнему является одним из важнейших потенциальных стимулов для роста производства.
Следующее обновление данных: 28.01.03
За сентябрь-ноябрь 2002 г. число начатых строительством односемейных жилых домов выросло на 11,3%, и
летний (весьма относительный) спад жилищного строительства оказался преодоленным. По итогам 2002 г. число
начатых строительством односемейных домов превысит
уровень 2001 г. на 5-6%, и 2002 г. войдет в анналы как год
очередного рекорда строительной активности. Главным
причиной этого, бесспорно, является беспрецедентно (для
последних 40 лет) низкий уровень процентных ставок.
По объему продаж жилья на вторичном рынке 2002 г.
также станет рекордным. За январь-октябрь 2002 г. опережение «графика» 2001 г. составляет 5,3%.
Следующее обновление данных: 31.12.02 и 21.01.03
В ноябре 2002 г. уровень безработицы вновь вырос до
6% от численности рабочей силы, а число занятых в несельскохозяйственном секторе снизилось на 40 тыс. чел.
Средний уровень безработицы в 2002 г. оказался существенно выше, чем в 2001 г. (5,8% против 4,8%), но связано
это, прежде всего, с быстрым ростом безработицы в 2001 г.
(с 4,0% в декабре 2000 г. до 5,8% в декабре 2001 г.). В
2002 г. уровень безработицы был более или менее стабильным, все колебания происходили в диапазоне 5,5-6,0%.
Численность занятых за 2002 г. практически не изменилась, сократившись всего на 15 тыс. чел. Это резко контрастирует с 2001 г., когда число занятых снизилось на 1,4
млн. чел.
Следующее обновление данных: 10.01.03
Если в первой половине 2002 г. ожидания скорого
подъема экономики вели к росту потребительского оптимизма, то с июня – по мере того, как становилось ясно, что
подъем задерживается, а цены на акции продолжают падать, лишая многих американцев ставшего для них привычным уровня богатства, – началось нарастание пессимизма. Однако в ноябре-декабре октябрьский «пик» потребительского пессимизма, когда индекс потребительских
настроений Мичиганского университета опускался до 80,6
(минимального уровня за последние девять лет) был пройден. В декабре 2002 г. под воздействием возобновившегося
роста цен на акции и снижения процентных ставок ФРС
индекс потребительских настроений вырос до 87,0.
Следующее обновление данных: 17.01.03
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
Потребительские расходы и сбережения
110.0
6
107.5
5
105.0
4
102.5
3
100.0
2
97.5
1
95.0
0
00
01
02
Номинальные потребительские расходы, дек. 2000 = 100
Номинальные розничные продажи, дек. 2000 = 100
Норма личных сбережений, % (правая шкала)
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
-0.2
-0.4
-0.6
-0.8
Источники:
BEA; Census
Bureau (декабрь 2000 = 100)
Розничные
продажи
107.590
91
92
93
94
95
96
97
98
99
00
01
Розничные продажи (декабрь 2000 = 100)
107.5
105.0
02
125
125
119
105.0
102.5
119
113
102.5
100.0
113
107
100.0
97.5
107
101
97.5
95.0
95.0
101
95
00
00
01
02
Все товары, кроме автомобилей (левая шкала)
01
Автомобили (правая шкала) 02
Все товары, кроме автомобилей (левая шкала)
Автомобили (правая шкала)
95
Источники: Census Bureau
Индексы цен
130
Декабрь 1997 = 100
125
120
115
110
105
100
95
90
85
97
98
99
00
01
02
Потребительские цены: все товары, кроме энергии
Потребительские цены: энергия
Цены производителей: конечная продукция, кроме энергии
Цены производителей: конечная продукция, энергия
Источник:Средняя
Bureau
of Labor
Statistics
почасовая
оплата
труда и индекс цен производителей (PPI)
150
готовой энергетической продукции
Январь 1994 = 100
140
130
120
110
100
Ja
n
Ap 94
r
Ju 94
l
O 94
ct
Ja 94
n
Ap 95
r
Ju 95
l
O 95
ct
Ja 95
n
Ap 96
r
Ju 96
l
O 96
ct
Ja 96
n
Ap 97
r
Ju 97
l
O 97
ct
Ja 97
n
Ap 98
r
Ju 98
l
O 98
ct
Ja 98
n
Ap 99
r
Ju 99
l
O 99
ct
Ja 99
n
Ap 00
r
Ju 00
l
O 00
ct
Ja 00
n
Ap 01
r
Ju 01
l
O 01
ct
Ja 01
n
Ap 02
r
Ju 02
l0
2
90
PPI-готовая продукция, энергия
Средняя почасовая оплата труда
30/12/2002
5
В течение всего года рост потребительского спроса оставался основным фактором увеличения ВВП, однако в четвертом квартале рост реальных потребительских расходов может
замедлиться. По прогнозам, за квартал их прирост составит
всего 1,1% в годовом исчислении (минимальный уровень за
последние десять лет).
В 2002 г. заметно выросла склонность населения к сбережениям. В среднем за год норма личных сбережений составила
3,9% (в 2001 г. было 2,3%). Прежде всего, это связано с падением цен на акции. Раньше личное богатство возрастало «само», вследствие роста акций, теперь стало больше стимулов
откладывать часть доходов. Естественно, это уменьшает текущий потребительский спрос и ведет к замедлению роста ВВП
Следующее обновление данных: 14.01 и 31.01.03
Рост розничных продаж всех товаров, кроме автомобилей,
на протяжении всего 2002 г. был достаточно стабильным и
даже достаточно быстрым (в среднем на 0,4% в месяц).
Динамика продаж автомобилей определялась, главным
образом, введением и окончанием действия льгот, предоставлявшихся производителями автомобилей. Первые программы
льготного кредитования были объявлены сразу после 11 сентября 2001 г. С начала 2002 г. они прекратили действовать, и
это привело к резкому спаду реализации. Летом льготы вновь
вводились, и это дало немедленный, но краткосрочный эффект
в июне-августе.
Из-за экстраординарного роста реализации автомобилей в
конце 2001 г. суммарный объем розничных продаж 2002 г. (в
текущих ценах) окажется всего на 3,0-3,5% выше, чем в 2001 г.
Следующее обновление данных: 14.01.03
В ноябре 2002 г. индекс потребительских цен (без
пищевых продуктов и энергии) вырос на «обычные»
0,2%, а общий индекс потребительских цен – только на
0,1%. Прирост «декабрь к декабрю» составит 2,5-2,6%.
Цены производителей готовой продукции в ноябре
2002 г. снизились на 0,4%, а индекс, из которого исключены волатильные компоненты (пищевые продукты и
энергия), - на 0,3%. По итогам года рост цен производителей составит лишь 1,3-1,5%, хотя цены на энергию
вырастут на 9-10% (декабрь к декабрю).
Слабая динамика цен все чаще побуждает экспертов
обсуждать реальность угрозы дефляции.
Следующее обновление данных: 11.01 и 16.01.03
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
30/12/2002
6
Еврозона
Динамика ВВП и его компонент в 2002 г.
(темпы прироста, % в годовом исчислении)
1 квартал 2 квартал 3 квартал
Реальный ВВП и его компоненты
ВВП
Потребительские расходы
Инвестиции (включая запасы)
Инвестиции (исключая запасы)
Чистый экспорт товаров и услуг
- экспорт товаров и услуг
- импорт товаров и услуг
Государственное потребление
Конечные продажи**
Дефлятор ВВП
* Прогноз Европейской Комиссии
** ВВП минус прирост запасов
1.7
-0.6
-0.9
-3.9
65.6
0.1
-3.7
3.8
1.2
1.0
-2.2
-4.7
16.7
6.4
5.6
3.0
1.3
1.9
-0.9
0.1
7.8
9.1
9.2
1.2
1.0
2.5
0.6
2.1
1.5
н.д.
Источники: Eurostat
Основные компоненты ВВП (1995 = 100)
160
140
120
100
97
98
99
Личное потребление
00
01
Инвестиции
02
Экспорт
Импорт
Источники: Eurostat
Внешняя торговля
12
85
9
75
6
65
3
55
0
Млрд. евро
Млрд. евро
95
45
-3
95
96
97
98
99
00
Торговое сальдо (правая шкала)
Экспорт товаров (левая шкала)
Импорт товаров (левая шкала)
01
02
Следующее обновление данных: 21.01.03
Источники: EurostatУровень безработицы
% от численности рабочей силы
11.5
120
С ноября 2001 г. по июнь 2002 г. наблюдался вялый
рост промышленности. Объем выпуска за это время вырос
на 1,3% (в среднем 0,18% в месяц). После этого начался
столь же вялый спад. За июль-октябрь объем производства
сократился на 0,6% (в среднем 0,15% в месяц). Скорее всего, он снизился и в ноябре (об этом говорит ноябрьская динамика индекса менеджеров по продажам Reuters-NTC), а
по итогам 2002 г. падение промышленного производства
составит около 1%. До этого последний раз промышленный
выпуск сокращался во время кризиса 1992-1993 гг. Это является еще одним аргументом в пользу того, что экономика
Евро-зоны переживает стагнацию и еще не вошла в фазу
оживления.
Промышленная динамика (1995 = 100)
125 11.0
10.5
10.0
115 9.5
9.0
110
8.5
105
8.0
7.5
100
97
93
94
98
95
96
97
98
99
00
01
02
99
00
01
02
Индекс промышленного производства
Сводный опережающий индекс
Источники:Индекс
Eurostat;
OECD
Reuters-NTC
и промышленный
выпуск
62
Следующее обновление данных: 10.01 и 17.01.03
8
59
6
56
4
53
2
50
0
47
-2
44
-4
41
-6
97
98
99
00
01
Прирост реального ВВП в третьем квартале 2002 г.
составил 1,3% в годовом исчислении, иными словами,
ускорения роста не произошло. Это связывается с ростом нефтяных цен, падением цен на акции, а также с
нарастанием неопределенностей, вызванных риском
войны с Ираком (считается, что это сдерживает инвестиции). На четвертый квартал 2002 г. прогнозируется
прирост ВВП 1,5%, а за год в целом 0,8%.
Согласно прогнозу Европейской Комиссии, прирост
ВВП в первом квартале 2003 г. он может замедлиться до
нуля и даже стать отрицательным, но эта заминка не
должна быть долгой.
Следующее обновление данных: 06.03.03
Внутренний спрос в Еврозоне остается слабым. Потребительские расходы выросли в третьем квартале всего на
1,9% в годовом исчислении, их прирост за три квартала составил 0,4% по сравнению с тремя первыми кварталами
2001 г.
Инвестиции в основной капитал падали в течение пяти
кварталов подряд, начиная со второго квартала 2001 г., и
сократились за это время на 4,4%. В третьем квартале
2002 г., согласно предварительным данным, их объем стабилизировался, но говорить о начале их роста пока нет никаких оснований.
Запасы продолжают сокращаться в течение семи последних кварталов.
Следующее обновление данных: 06.03.03
В сентябре-октябре 2002 г. экспорт товаров за пределы Еврозоны вновь снизился на 2,8%, а импорт вырос
на 1,2%. Учитывая, что в третьем квартале внешний
спрос был главным «мотором» экономики Еврозоны
(прирост экспорта в 2,5 раза превысил прирост ВВП),
тенденция осенних месяцев легко может привести к
ухудшению конъюнктуры.
Укрепление евро в последние месяцы 2002 г., снижая эффективность экспорта и повышая эффективность
импорта, увеличивает вероятность именно такого развития событий.
02
Индекс менеджеров по продажам Reuters-NTC (левая шкала)
Прирост производства,% к соотв. месяцу прошлого года (правая шкала)
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
Индекс Reuters-NTC и промышленный
выпуск
62
8
59
6
56
4
53
2
50
0
47
-2
44
-4
41
30/12/2002
7
В ноябре 2002 г. индекс менеджеров по продажам
Reuters-NTC вырос с 49,1% до 49,5%, но поскольку последняя цифра по-прежнему ниже отметки 50 пунктов,
она, как считается, предвещает сокращение промышленного производства в ноябре 2002 г.
-6
97
98
99
00
01
02
Индекс менеджеров по продажам Reuters-NTC (левая шкала)
Прирост производства,% к соотв. месяцу прошлого года (правая шкала)
Следующее обновление данных: 02.01 и 17.01.03
Источники: Eurostat;Внешняя
NTC Research
торговля
95
12
9
11.0
75
10.5
6
65
10.0
3
9.5
55
0
Млрд. евро
% от численности
рабочей
Млрд.
евросилы
Уровень безработицы
11.5
85
9.0
458.5
95
8.0
-3
96
97
98
99
00
Торговое сальдо (правая шкала)
Экспорт товаров (левая шкала)
Импорт товаров (левая шкала)
94
95
7.5
93
96
97
98
99
01
00
02
01
02
Потребительский сектор
114.0
П о тр е б и те л ь с к и й с е к то р
1 112.5
1 4 .0
-5 0
1 111.0
1 2 .5
-5
1 1 1 .0
-1 0
1 0 9 .5
-10
19 95 = 10
0 = 100
1995
не гат и вн ы х оц ено к , %
ра з н ос т ь по з и т ив ны х и
разность позитивных и
негативных оценок, %
Источник:
Eurostat
5
0 5
109.5
-15
108.0
00
-1 5
01
Уровень безработицы в октябре 2002 г. вырос до
8,4% от численности рабочей силы. Таким образом, в
течение всего 2002 г. действовала тенденция к умеренному росту безработицы (вплоть до декабря 2001 г. ее
уровень в течение 10 месяцев составлял 8% от численности рабочей силы).
Общая численность безработных выросла за 2002 г.
на 4-5%, примерно настолько же, насколько в 2001 г.
(4,3%). Тенденция к сокращению безработицы, действовавшая в 1997-2000 гг., оказалась прерванной циклическим кризисом 2001 г. и последовавшей стагнацией.
02
Индекс потребительского оптимизма, баланс (левая шкала)
00
01
02
Индекс розничной торговли (правая шкала)
И нде кс по тр е б ите ль с ко го о птим изм а , б а ла нс (ле в а я шка ла )
И нде кс р о знично й то р го в ли (пр а в а я шка ла )
Источники: Eurostat; European Commission
1 0 8 .0
Следующее обновление данных: 07.01.03
В ноябре 2002 г. индекс потребительского оптимизма снизился до –14. В итоге за вторую половину 2002 г.
потребительские настроения опустились ниже уровня
ноября 2001 г. (-13), когда кризисные явления достигали
наибольшей глубины.
Розничные продажи в 2002 г. колебались примерно
на одном уровне (при довольно большой волатильности). К концу 2002 г. не осталось никаких признаков того, что в ближайшей перспективе именно потребительский спрос сможет «вытянуть» за собой всю экономику
Еврозоны.
115
Следующее обновление данных: 07.01 и 08.01.03
110
Ин д е к с ы ц е н (1 9 9 6 = 1 0 0 )
115
105
110
100
105
95
100
95
96
97
98
99
00
01
02
95
96
97
98
99
00
01
02
Г а р м о низир о в а нны й инде кс по тр е б ите ль с ких ц е н
И нде кс ц е н пр о изв о дите ле й пр о м ы шле нно й пр о дукц ии
95
В ноябре 2002 г. гармонизированный индекс потребительских цен несколько неожиданно снизился на
0,1%. По итогам года инфляция составит 2,2-2,3% (декабрь к декабрю), что лишь ненамного выше целевого
ориентира ЕЦБ (2% за 12 месяцев).
Индекс цен производителей промышленной продукции в октябре вырос на 0,2% (при росте цен на энергию
на 0,9%). За год цены производителей возрастут примерно на 1,9-2,0%. Таким образом, инфляционные риски
остаются низкими.
Источник: Eurostat
Следующее обновление данных: 03.01 и 07.01.03
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
30/12/2002
8
Япония
Динамика ВВП и его компонент в 2002 г.
(темпы прироста, % в годовом исчислении)
1 квартал 2 квартал 3 квартал
Реальный ВВП и его компоненты
ВВП
Потребительские расходы
Частные инвестиции (включая запасы)
Частные инвестиции (исключая запасы)
- инвестиции в нежилой сектор
- инвестиции в жилой сектор
Чистый экспорт товаров и услуг
- экспорт товаров и услуг
- импорт товаров и услуг
Государственное потребление*
0.2
2.1
-17.2
-7.3
-6.6
-10.4
150.7
20.6
0.3
2.4
3.8
2.3
9.4
0.6
1.1
-1.5
70.0
25.7
14.9
-1.8
3.2
4.0
9.2
-1.7
-2.0
0.0
-22.2
2.3
11.0
0.3
2.2
-0.7
2.2
-0.9
1.3
-1.4
Конечные продажи**
Дефлятор ВВП
* Включая инвестиции и прирост запасов
** ВВП минус прирост запасов
Источники: Cabinet Office (ESRI)
Ин де к с р е а ль н о го В В П (1 9 9 5 = 1 0 0 )
1 1 0 .0
1 0 7 .5
1 0 5 .0
1 0 2 .5
97
98
99
ВВП
00
01
02
Ко не чны е пр о да жи
Третий квартал 2002 г. стал третьим подряд кварталом роста японской экономики. Реальный ВВП увеличился в третьем квартале на 3,2% в годовом исчислении,
а по сравнению с четвертым кварталом прошлого года
прирост составил 1,8%. Это позволяет с достаточно
большой уверенностью говорить об окончании рецессии, продолжавшейся со второго по четвертый квартал
2001 г. Однако из-за эффекта базы на годовом уровне в
2002 г. будет наблюдаться не рост, а падение ВВП (в
прошлом году ВВП падал быстрее, чем растет в этом).
По итогам трех кварталов 2002 г. снижение ВВП составило 0,9%.
Следующее обновление данных: 13.02.03
В третьем квартале 2002 г. главным фактором роста
реального ВВП стало снижение темпов падения запасов.
Иными словами, запасы снизились (что само по себе говорит, скорее, о слабости конъюнктуры), но не так сильно, как во втором квартале, а «минус вычесть минус» в
этом случае дает «плюс».
В количественном отношении, прирост ВВП в третьем квартале на 60% объясняется динамикой запасов.
Конечные продажи (ВВП за вычетом прироста запасов)
выросли в третьем квартале на 1,3%, весь ВВП – на
3,2%.
Источники: Cabinet Office (ESRI)
Следующее обновление данных: 13.02.03
О с н о в н ы е к о м п о н е н ты В В П (1 9 9 5 = 1 0 0 )
140
130
120
110
100
97
98
99
Л ично е по тр е б ле ние
00
01
И нв е с тиц ии
02
Э кс по р т
И м по р т
Источники: Cabinet Office (ESRI)
Продолжающееся падение инвестиций указывает на то,
что японская экономика находится лишь в начальной стадии
фазы циклического оживления. В третьем квартале 2002 г. инвестиции в нежилой сектор сократились еще на 2,0% в годовом исчислении.
Из-за замедления роста мировой экономики и укрепления
иены в третьем квартале резко (с 20-25% до 2%) снизились
темпы прироста экспорта. Темпы прироста импорта тоже упали, но не столь радикально (с 14,9% до 11,0%). В итоге вклад
чистого экспорта в динамику ВВП оказался отрицательным.
А вот потребительские расходы демонстрируют достаточно устойчивый рост. В третьем квартале 2002 г. они выросли
на 4,0% в годовом исчислении.
Следующее обновление данных: 13.02.03
4
25
3
0
2
-25
1
-50
0
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
00
01
02
03
Индекс деловой ситуации по опросу TANKAN, баланс (левая шкала)
Прибыльность корпораций (правая шкала)
Источники: Ministry of Finance, Bank of Japan
% продаж
разность "благоприятных" и
"неблагоприятных" оценок
Индикаторы общеэкономической ситуации
50
Со второго квартала 2002 г. началось заметное
улучшение конъюнктуры. Индекс деловой ситуации по
опросу TANKAN вырос с –41 в первом квартале 2002 г.
до –32 во втором. В оставшуюся часть года динамика
тоже была позитивной: индекс деловой ситуации
TANKAN в третьем квартале вырос до –30, а в четвертом до –28.
При этом прогноз на первый квартал 2003 г. остается
не слишком благоприятным (-31). До предкризисного
уровня конца 2002 г. остается достаточно далеко. Это
означает, что японская экономика находится в фазе
оживления, но не циклического подъема.
Следующее обновление данных: 05.03.03 и 02.04.03
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
1500
4500
1200
4000
900
3500
600
3000
300
Млрд. иен
Млрд. иен
Внешняя торговля
5000
2500
0
96
97
98
99
00
01
Торговое сальдо (правая шкала)
Экспорт товаров (левая шкала)
Импорт товаров (левая шкала)
02
105
100
95
90
85
80
91
92
93
94
95
96
97
98
99
00
01
Индекс промышленного производства
Сводный опережающий индекс
02
Источники: METI; Cabinet
Office
(ESRI)
Внешняя
торговля
5000
1500
Отношение: запасы готовой промышленной
продукции к отгрузкам
1200
4000
105
900
3500
600
Млрд. иен
1995 = 100Млрд. иен
4500
110
100
3000
300
95
2500
90
0
96
97
85
90
91
98
99
00
01
Торговое сальдо (правая шкала)
Экспорт товаров (левая шкала)
Импорт товаров (левая шкала)
92
93
94
95
96
97
98
Следующее обновление данных: 21.01 и 29.01.03
В течение практически всего 2002 г. наблюдалась
явная тенденция к снижению запасов. В конце 2002 г.
отношение запасы/продажи оказалось близко к своему
тридцатилетнему минимуму.
Хотя возможности роста производства при одновременном снижении запасов, скорее всего, уже исчерпаны,
достаточно значительное время производство может
расти, пополняя запасы готовой продукции.
02
99
00
01
02
Следующее обновление данных: 29.01.03
Источник: METI
Объем заказов на машиностроительную продукцию
(по отношению к ежемесячному объему ее продаж) в
октябре 2002 г. снизился на 4,5%, что полностью компенсировало рост за предыдущие три месяца.
Динамика данного индикатора на протяжении
2002 г. из-за его большой волатильности не позволяет
вынести каких-либо уверенных суждений относительно
того, насколько близко завершение инвестиционного
кризиса.
З а к а зы н а ма ш и н о с тр о и те ль н ую
п р о дук ц и ю (% о т п р о да ж )
120
В октябре-ноябре 2002 г. экспорт вырос сразу на
14,1%, достигнув своего исторического максимума.
Естественно, это повлечет за собой рост производства в
экспортноориентированных отраслях, которые в третьем
квартале испытывали определенные трудности.
Импорт уже почти полтора года колеблется примерно на одном уровне. Правда, в октябре-ноябре его прирост составил 4,2%, но по сравнению с внутригодовыми
колебаниями, это не так уж много.
Рост чистого экспорта в четвертом квартале 2002 г.,
скорее всего, обеспечит заметный рост ВВП.
С декабря 2001 г. по август 2002 г. действовала тенденция
к росту промышленного производства, однако в сентябреноябре она поменялась на обратную, главным образом, под
воздействием стагнации экспортного спроса. По итогам 2002 г.
спад промышленного производства составит 1,5-1,8% (год к
году). При этом месячный объем выпуска останется на 10-12%
ниже «пика» в конце 2000 г.
Сводный опережающий индекс в октябре вырос на 0,2%,
оставшись в границах узкого диапазона 94-96 пунктов. В этих
пределах он колеблется с мая 2002 г., не показывая явной тенденции ни к росту, ни к снижению. На основании этого можно
предположить, что в ближайшие два квартала замедление темпов восстановления японской экономики более вероятно,
нежели их ускорение.
Промышленная динамика (1995 = 100)
90
110
100
90
80
90
91
92
9
Следующее обновление данных: 25.01.03
Источники: Ministry of Finance
110
30/12/2002
93
94
95
96
Источник: Cabinet Office (ESRI)
97
98
99
00
01
02
Следующее обновление данных: 14.01.03
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
30/12/2002
10
Уровень безработицы в ноябре 2002 г. снизился до
5,3% от численности рабочей силы (с устранением сезонного фактора). Ситуация в сфере занятости в течение
всего 2002 г. остается более или менее стабильной, без
существенных ухудшений и улучшений. В течение года
уровень безработицы колебался в диапазоне 5,2-5,4%, в
среднем за одиннадцать месяцев они составил 5,3%.
Безработица, % от рабочей силы
6,0
5,5
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
97
98
99
00
Сезонность устранена
01
02
Сезонность не устранена
Следующее обновление данных: 31.01.03
Источник: Statistics Bureau & Statistics Center
Потребительский сектор
104
100
100
98
96
96
92
94
88
92
Декабрь 2000 = 100
1995 = 100
102
84
00
01
02
Индекс розничных продаж (левая шкала)
Индекс потребительской уверенности (правая шкала)
Источники: Cabinet Office (ESRI); METI
35
100
30
95
25
90
% располагаемых доходов
2000 = 100
Доходы и сбережения населения
105
В ноябре 2002 г. индекс потребительской уверенности по Токио вырос на 1,4%, что не смогло компенсировать падения в течение трех предыдущих месяцев. В
тенденции к улучшению потребительских настроений,
действовавшей с конца 2001 г., возможно, обозначился
перелом к худшему.
За этим может последовать замедление роста или
даже снижение потребительского спроса, розничных
продаж и потребительских расходов. Четвертый квартал
2002 г. в этом смысле может оказаться существенно хуже третьего.
Следующее обновление данных: 15.01 и 26.12.02
В ноябре 2002 г. норма личных сбережений вновь
выросла до 28%. В среднем за 2002 г. норма сбережений
оказалась всего на 0,5 пункта ниже, чем была в 2001 г.
(27,8% против 28,3%). Ясно, что о сколько-нибудь радикальном изменении склонности японцев к потреблению
говорить не приходится.
20
99
00
01
02
Индекс реальных располагаемых доходов (левая шкала)
Норма сбережений (правая шкала)
Следующее обновление данных: 31.01.03
Источник: Statistics Bureau & Statistics Center
В декабре индекс потребительских цен в Ku-area Токио снизился на 0,1%. Индекс декабрь-к-декабрю снизился на 0,3%, а среднегодовый индекс - на 1%. Падение
внутренних оптовых цен составит в 2002 г. около 0,5%
(декабрь к декабрю).
По сравнению с 2001 г. произошло явное замедление
дефляции, но все же эта угроза пока остается актуальной.
Индексы цен (2000 = 100)
101,0
100,5
100,0
99,5
99,0
98,5
98,0
97,5
00
01
02
Потребительские цены, Япония
Потребительские цены, Ku-area Токио
Внутренние оптовые цены
Источники: SBSC; BoJ
03
Следующее обновление данных: 10.01 и 31.01.03
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
30/12/2002
Мировой рынок нефти
Рост цен на нефть, начавшийся в середине ноябре превзошел все ожидания. В конце декабря котировки Urals превысили 30 долл./барр. – максимального уровня за последние два года. Политическая нестабильность в Венесуэле и ожидание развертывания военных действий США против Ирака
подталкивают вверх нефтяные цены.
В то же время, существенных изменений в балансе спроса и предложения в среднесрочной перспективе не ожидается. Цены растут в рамках возрастающего тренда, определяемого ростом мировой экономики и низкими запасами нефти, с колебаниями плюс-минус 2-4 долл./барр. в зависимости
от политической конъюнктуры и перебоев в поставках сырой нефти.
Äèí àì èêà öåí í à ðî ññèéñêóþ í åô òü Urals,
äî ëë./áàðð.
38
óâåëè÷å
í èå êâî ò
í à 0,5
ì á/ñ
óâåëè÷åí èå óâåëè÷åí èå óâåëè÷åí èå
êâî ò í à 0,8
êâî ò í à 1,452
êâî ò í à
ì á/ñ
ì á/ñ
0,708 ì á/ñ
34
óâåëè÷å
í èå
êâî ò í à
1,3 ì á/ñ
30
26
22
ñí èæåí èå
êâî ò í à
1,5 ì á/ñ
14
ñí èæåí èå
êâî ò í à 1
ì á/ñ
ñí èæåí èå
êâî ò í à 1
ì á/ñ
18
ñí èæåí èå êâî ò
í à 1,5 ì á/ñ (ñ
2002 ã.)
2000 ã.
2002 ã.
2001 ã.
10
ÿí â
ô åâ ì àð
àï ð
ì àé
èþ í
èþ ë
àâã
ñåí
î êò
íîÿ
äåê
Источник: Reuters
Исполнение обязательств ОПЕК
28
35
27
30
26
25
25
20
24
15
23
10
22
5
21
0
1999
2000
2001
2002
2003
Нефтедобыча странами ОПЕК (без Ирака), млн. барр. в сутки
Квота нефтедобычи странами ОПЕК
Цена на нефть марки Urals (правая шкала), долл./барр.
Источник: MEES
Импорт сырой нефти в США, млн. барр. в
сутки
12
11
Î áëàñòü èçì åí åí èÿ î áúåì î â
èì ï î ðòà çà ï î ñëåäí èå 10 ëåò
10
9
8
7
6
5
4
янв
фев мар
апр
май
2002
Источник: EIA
июн
июл
2001
авг
сен
окт
2000
ноя
дек
12 декабря ОПЕК приняла решение об увеличении официальных квот на 1,3 млн. барр. в сутки с
начала следующего года с одновременным снижением фактической нефтедобычи. По сути, страны-члены
ОПЕК должны вернуться на уровень добычи середины 1999 г., когда снижение квот диктовалось чрезвычайно низкими ценами на сырую нефть (10-15
долл./барр.). В настоящее время такой угрозы не существует, поэтому добровольное снижение нефтедобычи маловероятно.
В ноябре объем добычи сырья десятью странами
ОПЕК, по опросу Reuters, продолжился. Квота оказалась превышена примерно на 3 млн. барр. в сутки,
или около 4% мирового спроса. Если члены картеля
допускают превышение фактической нефтедобычи по
сравнению с квотами, то их официальное повышение
лишь узаконивает эту практику. Поэтому в дальнейшем вряд ли можно ожидать повышение дисциплины
внутри ОПЕК. К тому же квоты повышены равномерно, в то время как Нигерия и Алжир уже давно выступают за увеличение их доли в нефтедобычи картеля.
Сокращение импортируемой в США нефти из
Венесуэлы и Ирака по состоянию на 20декабря пока не отмечается. Импорт держится на максимальном за последнее десятилетие уровне (9-10 млн.
барр. в сутки). Однако длительное отсутствие венесуэльской нефти вскоре достигнет американской
границы и ее невозможно будет заместить в короткие сроки поставками из других стран. Как следствие уже в начале 2003 г. начнет сказываться дефицит нефти на внутреннем рынке, что будет способствовать поддержанию цен на высоком уровне.
Однако венесуэльский фактор должен вскоре закончиться – слишком велика зависимость бюджета
и экономики Венесуэлы в целом от нефтеэкспорта.
11
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
Уровень совокупных запасов нефти США
1000
40
950
35
900
850
30
800
25
750
700
20
650
15
600
10
550
500
5
94
95
96
97
98
99
00
01
02
Коммерческие запасы нефти в США (левая шкала), млн. барр.
Стратегические запасы нефти США (левая шкала), млн. барр.
Нефть марки WTI (правая шкала), долл./барр.
Источник: EIA
360
350
340
330
Î áëàñòü èçì åí åí èÿ çàï àñî â çà
ï î ñëåäí èå 10 ëåò
320
310
300
290
280
270
янв
фев мар
апр
май
июн июл
2002
авг
сен
2001
окт
ноя
дек
2000
Источник: EIA
Уровень запасов и цена на нефть в США
370
40
360
Î áëàñòü èçì åí åí èÿ çàï àñî â çà
ï î ñëåäí èå 10 ëåò
350
35
30
340
330
25
320
310
20
300
15
290
10
280
270
5
95
96
97
98
99
00
01
02
Запасы сырой нефти в США (левая шкала), млн. барр.
Цена на нефть марки WTI (правая шкала), долл./барр.
Источник: EIA
Запасы бензина в США, млн. барр.
240
Î áëàñòü èçì åí åí èÿ çàï àñî â çà
ï î ñëåäí èå 10 ëåò
230
220
210
200
190
180
янв
фев мар
апр
май
2002
июн июл
2001
авг
сен
окт
2000
ноя
дек
Рост совокупных объемов запасов сырой нефти
в США на протяжении 2002 г. (около 3%) обеспечивался в основном за счет наращивания стратегических резервов (SPR). В настоящее время SPR достигли максимального за всю историю США уровня 600 млн. барр. (9% роста за год). В случае прекращения импорта иракской нефти их должно хватить на 20 недель нефтяных интервенций. Планируется за последующие два года довести стратегический резерв до 700 млн. барр.
США не испытывают опасений относительно
дефицита нефти на рынке в связи с возможной
войной с Ираком. Пока администрация Д.Буша не
намерена открывать стратегический резерв и, тем
более, вряд ли будет это делать из-за перебоев в
поставках из Венесуэлы.
Во второй половине 2002 г. происходило интенсивное сокращение коммерческих запасов
нефти. Высокий спрос на нефть для ее последующей переработки и наращивание стратегических
резервов при тех же объемах импорта и производства сырья, что и в предыдущие годы, привели к
сокращению запасов.
Согласно отчету Министерства энергетики
США, по состоянию на 20 декабря коммерческие
запасы сырой нефти в США составили 287,4 млн.
барр. Опустившись в начале октября ниже десятилетнего минимума на 6%, запасы так и не восстановились до комфортных уровней конца прошлого
года.
Запасы сырой нефти в США, млн. барр.
370
30/12/2002
Низкий уровень коммерческих запасов является мощной поддержкой ценам на нефть. С апреля
2002 г. (годовой максимум) коммерческие запасы
сырой нефти в США сократились к концу года почти на 40 млн. барр. (на 12%). Похожая ситуация
наблюдалась в 2000 г., когда запасы опустились на
минимальные уровни, а цены американской нефти
WTI находились в диапазоне 30-36 долл./барр. (по
состоянию на 27 декабря 2002 г. цена превышала
32 долл./барр.).
12
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
17
Î áëàñòü èçì åí åí èÿ ñï ðî ñà çà
ï î ñëåäí èå 10 ëåò
15
14
13
12
янв
фев мар
апр
май
июн
июл
2002
авг
сен
2001
окт
ноя
дек
2000
Источник:
EIA сырой нефти в США, млн. барр. в
Импорт
сутки
12
Запасы нефтепродуктов в США, млн. барр.
11
В условиях сезонного роста потребления автомобильного топлива и начала зимнего отопительного сезона запасы дистиллятов начали пополняться. В декабре их уровень достиг 125 млн. барр., что на 4%
выше минимального годового уровня.
Однако о переломе тенденции говорить пока еще
рано. Запасы нефтепродуктов во второй половине
2002 г. долгое время не пополнялись. В результате
запасы дизельного топлива и топочного мазута в конце ноября оказались на минимальных за последние 10
лет уровнях. Это вызвало рост цен на дизельное топливо и топочный мазут примерно на 10-15% выше
прошлогодних.
Î áëàñòü èçì åí åí èÿ î áúåì î â
èì ï î ðòà çà ï î ñëåäí èå 10 ëåò
10
160
9
150
140
8
Î áëàñòü èçì åí åí èÿ çàï àñî â çà
ï î ñëåäí èå 10 ëåò
130
7
120
6
110
5
100
4
90
янв
80
янв
фев мар
фев мар
апр
май
июн
2002
апр май
июл
авг
2001
июн июл авг
2002
сен
окт
ноя
дек
2000
сен окт
ноя
дек
2001
2000
Необходимость дальнейшего пополнения запасов нефтепродуктов будет диктовать повышенный
спрос на сырую нефть.
Источник: EIA Спрос на сырую нефть в США
для переработки, млн. барр. в сутки
17
16
Î áëàñòü èçì åí åí èÿ ñï ðî ñà çà
ï î ñëåäí èå 10 ëåò
Спрос и предложение нефти в мире, млн. барр. в сутки
15
I
76,6
19,4
15,2
75,3
27,9
9,0
2002
II
III
74,8
76,2
19,6
19,8
14,7
15,6
75,0
75,6
27,4
28,3
9,2
9,5
Спрос
14
США (50 штатов)
Западная Европа
Предложение
13
ОПЕК
СНГ
12
Изменение
запасов ("+"
= сокращение)
1,3 май-0,2июн 0,6
янв фев мар апр
июл
IV
77,5
20,1
15,7
77,8
29,6
9,8
I
78,3
20,4
15,5
77,8
29,4
9,6
-0,3
авг
0,5
сен
Спрос
США (50 штатов)
Западная Европа
Предложение
ОПЕК
СНГ
1996
71,4
18,3
14,8
71,4
28,3
7,1
1997
72,9
18,6
15,0
73,7
29,9
7,1
1998
73,6
18,9
15,3
75,2
30,4
7,2
1999
75,0
19,5
15,2
74,2
29,3
7,6
2000
76,0
19,7
15,1
76,8
30,9
8,1
Изменение запасов ("+"
= сокращение)
-0,4
-1,2
-1,3
0,8
-0,8
2002
Источник: EIA
2001
13
С начала декабря спрос на сырую нефть в США
для ее последующей переработки стал постепенно
снижаться. В среднем за неделю, закончившуюся 20
декабря, перерабатывалось чуть более 14,6 млн. барр.
в сутки. Сокращение спроса не сказалось на выработке бензин, в то время как производство топочного мазута несколько сократилось.
В то же время, уровень спроса остается достаточно высоким, - выше средних значений за последние
10 лет (с учетом сезонности), что поможет обеспечить
в период зимнего отопительного сезона «комфортные» запасы нефтепродукутов.
Спрос на сырую нефть в США
для переработки, млн. барр. в сутки
16
30/12/2002
2003
II
III
76,0
77,4
20,2
20,6
14,6
15,2
77,6
78,4
29,4
29,6
9,7
9,9
IV
79,2
20,9
15,9
79,0
29,6
10,0
-1,6 ноя-1,1дек 0,2
окт
2000
2001
76,0
19,6
15,3
76,7
30,1
8,8
2002
76,3
19,7
15,3
75,9
28,3
9,4
2003
77,7
20,5
15,3
78,2
29,5
9,8
-0,7
0,3
-0,5
Мировой спрос на нефть в текущем году вырастет по сравнению с 2001 годом всего на 0,35%,
что составляет 27 тыс. баррелей в сутки1. Начавшееся восстановление американской экономики приведет к тому, что в 2003 году спрос на нефть будет
расти более высокими темпами - около 1,9% (максимальная прогнозная оценка за последнее время)
и достигнет 77,72 млн. баррелей в сутки. Наибольший прирост спроса ожидаются со стороны США и
Китая.
Предложение сырой нефти, по данным Министерства энергетики США, в 2003 г. будет превышать спрос, что позволит наращивать коммерческие запасы сырой нефти на 0,5 млн. баррелей в
сутки. Наибольший прирост предложения ожидается Канадой, Мексикой, странами б.СССР и со
стороны ОПЕК.
Такой прогноз содержится в докладе Short-Term Energy Outlook, подготовленном Министерством энергетики
США в декабре. Это в три раза ниже январского прогноза. В связи с вялым восстановлением американской
экономики и низким спросом на углеводородное сырье оценка объема спроса на протяжении текущего года постепенно снижалась.
1
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
Прогноз цен на нефть, долл./барр.
31
29
27
25
23
21
19
17
15
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
2001
2002
2003
Импортируемая в США нефть (факт и прогноз за декабрь)
Российская нефть марки Urals
Импортируемая в США нефть (прогноз за октябрь)
Источник: EIA, Reuters
IV
30/12/2002
Осложнение политической ситуации в Венесуэле и Ираке, крупнейших поставщиков нефти на
мировой рынок, не нашли своего отражения в декабрьском прогнозе Министерства энергетики
США. По всей видимости, эти факторы носят
краткосрочный характер.
В то же время падение нефтяных котировок в
октябре привело к переоценке фундаментальных
факторов. Вероятнее всего, интенсивный рост
предложения сырой нефти на рынке будет сопровождаться слабым повышением мирового спроса и,
как следствие, ростом коммерческих запасов. Эти
ожидания подталкивают участников рынка к игре
на понижение. В результате, согласно прогнозу
Министерства энергетики США, в 2003 г. цена импортируемой в страну нефти будет плавно снижаться с текущих уровней и в среднем за год составит 23,94 долл./барр. (практически на уровне
2002 г.).
14
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
30/12/2002
15
Мировые рынки металлов
В декабре цена наличной платины находилась в диапазоне 580-603 долл./унция. Она поддерживалась инвестиционным спросом на фоне ослабления американского доллара
и ростом заказов со стороны ювелирной промышленности.
По итогам 2002 г. среднегодовая цена платины выросла на
2% - до 537 долл./унция против 529 долл./унция в 2001 г.
Это объясняется увеличением доли использования платины
в производстве каталитических нейтрализаторов на 33% по
сравнению с 2001 г. Сохраняющийся на протяжении последних трех лет дефицит платины привел к истощению
запасов металла у потребителей, что в совокупности с отставанием темпов роста производства от потребления (соответственно, 8,5% и 10,7%) позволит сохранить благоприятную ценовую конъюнктуру в 2003 г.
В декабре котировки палладия продолжили свое снижение, достигнув минимального за последние пять лет значения в 219 долл./унция. Хронический избыток предложения металла над спросом в совокупности с сокращением
использования палладия в автомобильной индустрии на 9%
по сравнению с 2001 г , а также с ростом запасов металла у
потребителей до 18 тонн привели к снижению среднегодовой цены на палладий на 44 % по сравнению с 2001 г. (до
337 долл./унция ). Несмотря на возможное увеличение доли
использования палладия в производстве автокатализаторов
вследствие увеличения разрыва в стоимости между платиной и палладием, цены на палладий в 2003 г. будут находиться под давлением избыточного предложения.
Платина : вечерний фиксинг (LPPM)
650
долл./унцию
600
550
500
450
400
00
01
02
Источник: London Platinum & Palladium Market
Палладий: вечерний фиксинг (LPPM)
1100
1000
900
долл./унцию
800
700
600
500
400
300
200
00
01
02
Источник: London
Platinum
& Palladium
Market
Платина
: вечерний
фиксинг
(LPPM)
Никель на LME
40
600
35
11000
550
30
9000
25
500
8000
20
7000
450
15
6000
10000
10
400
5000
5 00
00
01
01
Запасы (левая шкала)
Источник: LME
02
2000
1900
2000
1800
1900
700
800
1700
1800
600
700
1600
1700
500
600
1500
1600
400
500
1400
1500
долл./тдолл./т
800
900
300
400
00
300
00
01
Запасы (левая шкала)
01
Запасы (левая шкала)
1300
1400
02
Цена спот (правая шкала) 1300
02
Цена спот (правая шкала)
Источник: LME
Палладий: вечерний фиксинг (LPPM)
1100
1000
900
800
700
600
500
400
300
200
00
В декабре котировки никеля (спот ЛБМ) колебались в
диапазоне 6800-7300 долл./тонна. По предварительным
прогнозам, среднегодовая цена никеля составит в 2002 году
6765 долл./тонна, что на 13,7% выше чем в предыдущем
году (5948 долл./тонна). Рост среднегодовых цен обусловлен сильным спросом на металл со стороны производителей нержавеющей стали, производство которой выросло в
2002 г. на 5% (до 20 млн. тонн.). В совокупности с уменьшением доли использования ломов это привело к росту потребления рафинированного никеля на 29%. Отсутствие
избыточных мощностей по добыче и производству никеля
вплоть до 2005 г. позволяет прогнозировать устойчивый
спрос на металл в 2003 г.
Медь на LME
Медь на LME
900
1000
тыс.т тыс.т
4000
02
Цена спот (правая шкала)
1000
долл./унцию
долл./т
долл./унцию
тыс.
т
650
01
02
В течение декабря месяца на рынке меди сохранялось
неустойчивое равновесие спроса и предложения. Котировки наличной меди (спот ЛБМ) понизились с 1649,5
долл./тонна в начале месяца, до 1568 долл./тонна в конце.
Сокращение производства рафинированной меди в объеме
600 тыс. тонн, предпринятое рядом крупнейших компанийпроизводителей в 2002 году, ограничило падение среднегодовых цен 1,2% (до уровня 1557 долл./тонна, против
1577 долл./тонна в прошлом году). Однако отсутствие уверенного спроса на металл, за исключением Китая, и биржевые запасы в размере более 1 млн. тонн делают равновесие спроса и предложения шатким. Это создает условия для
сильных колебаний цены в 2003 г.
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
30/12/2002
Мировые финансовые рынки
С приближением начала военных действий
США против Ирака доллар теряет свои позиции. В
случае начала войны для поддержания курса доллара потребуется дополнительный приток средств
в США (по оценкам западных экспертов, до 1,4
млрд. долл.) для балансировки счета текущих операций. В результате американская валюта в декабре 2002 г. опустилась до минимального за последние три года значения и к концу 2002 г. по отношению к евро обесценилась за год на 14%, к иене
доллар подешевел на 8%.
При слабых признаках восстановления доллару
будет трудно удерживать позиции сильной валюты. Правда, и европейская экономика пока не радует своими результатами. Так что игра будет происходить вокруг паритета доллара к евро. Восстановление японской экономики, по всей видимости, невозможно без дальнейшего ослабления йены.
Курсы евро и иены к доллару
(1 января 2000 = 100)
135
130
125
120
115
110
105
100
95
00
01
Индекс евро/долл.
02
Индекс иена/долл.
Источники: Oanda.com
Фондовые индексы
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
130
30
120
20
110
00
100
90
80
70
60
50
40
30
20
00
(5 января 2000 = 100)
Фондовые индексы
(5 января 2000 = 100)
01
Dow-Jones Industrial Average
FTSE EURO 100
02
NASDAQ Composite
Nikkei-225
01
Dow-Jones Industrial Average
FTSE EURO 100
02
NASDAQ Composite
Nikkei-225
Источник:
Reuters
Доходность
3-месячных государственных
облигаций (% годовых)
7
0,7
6
0,6
5
0,5
4
0,4
3
0,3
2
0,2
1
0,1
0
0,0
00
США
01
Еврозона
02
Япония (правая шкала)
2002 год стал третьим подряд годом снижения
биржевых индексов. Индекс Dow Jones понизился за
год на 17%, индекс Nasdaq упал почти на треть, а
японский индекс Nikkei 225 опустился на 19% (был
установлен новый минимальный за последние два десятилетия уровень 8200 пунктов). Между тем, биржевые котировки золота достигли 350 долл. за тройскую
унцию (25% роста). Короче, типичная картина экономического спада.
Для поддержания рынка акций в 2003 г. и перемещения средства с финансовых рынков на рынок капитала в США рассматриваются предложения о снижении вдвое налога с дохода по дивидендам акционеров (сейчас этот доход облагается дважды - с размера
дивиденда и с общего дохода), о вычитании убытков
фондового рынка из общей суммы доходов для индивидуальных инвесторов, предлагается уменьшить
налоговую базу на сумму инвестиций, рассчитанных
на три года.
Чрезмерно высокий уровень задолженности,
как государственного, так и банковского сектора
Японии, не позволяет осуществить вывод экономики из спада, что тянет за собой вниз корпоративный сектор.
16
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
Доходность 3-месячных государственных
облигаций (% годовых)
7
0,7
6
0,6
5
0,5
4
0,4
3
0,3
2
0,2
1
0,1
0
0,0
00
01
Еврозона
США
02
Япония (правая шкала)
Источник:Доходность
Reuters
30-летних государственных
облигаций (% годовых)
7,5
6,5
5,5
4,5
30/12/2002
Обеспокоенность слабыми темпами экономического роста и риском возобновления рецессии
подтолкнула центральные банки США и Европы к
снижению процентных ставок в конце 2002 г. (соответственно, до 1,25% и 2,75% годовых).
Снижение учетных ставок нашло отражение в перетоке капитал из активов с высоким уровнем риска
(корпоративные акции и облигации) в безрисковые
госбумаги. Доходность трехмесячных казначейских
векселей США достигла в конце 2002 г. 1,16% годовых (2,78% - для еврозоны).
Низкие ставки доходности госзаимствований
снижают стоимость потребительских кредитов, повышая тем самым спрос со стороны населения на товары длительного пользования.
В то же время пока не очевидно, что снижение
ставок приведет к окончательному переходу экономики этих стран на рельсы устойчивого роста. Слишком велики геополитические риски, связанные с возможностью войны в Ираке.
3,5
2,5
1,5
00
01
США
Источник: Reuters
02
Еврозона
Япония
В условиях снижения налогов и увеличения
бюджетного дефицита, США вынуждены наращивать государственных долг. Однако это будет сделать намного сложнее при столь низком уровне
процентных ставок. В этих условиях денежные
власти должны как минимум поддерживать сильный доллар, что возможно лишь в условиях растущей производительности. Либо политическая неопределенность в мире заставит инвесторов искать
убежища в тихой американской гавани.
17
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
Спрэд суверенных облигаций (базисных
пунктов)
2200
EMBI+
EMBI+ Мексика
EMBI+ Турция
1800
EMBI+ Бразилия
EMBI+ Филиппины
EMBI+ Россия
1400
1000
600
200
2001
2002
Источник:
Reuters, JPиндекса
Morgan EMBI+ (1.01.2002 = 100)
Динамика
140
130
120
110
100
EMBI+
EMBI+ Латинская Америка
EMBI+ Африка
EMBI+ Азия
EMBI+ Европа
EMBI+ Россия
90
80
2002-01
275
2002-04
2002-07
2002-10
Динамика индекса Standart&Poor's Global
Index EM (1.01.2001 = 100)
250
Сводный индекс
Мексика
Россия
225
200
Бразилия
Корея
Турция
175
150
125
100
75
50
25
0
2001
2002
Источник: Reuters,
Ñï ðýä S&P
ñóâåðåí í û õ î áëèãàöèé (áàçèñí û õ ï óí êòî â)
2400
2200
2000
1800
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
2001
EMBI+
2002
EMBI+ Áðàçèëèÿ
EMBI+ Ì åêñèêà
EMBI+ Ôèëèï ï èí û
EMBI+ Òóðöèÿ
EMBI+ Ðî ññèÿ
30/12/2002
Сначала финансовые потрясения в Аргентине,
а затем политический кризис в Бразилии дестабилизировали долговой рынок развивающихся стран
в 2002 г. Спрэд суверенных облигаций, рассчитываемый JP Morgan в октябре поднимался выше
уровня 1000 б.п.
Лишь с завершением президентских выборов в
Бразилии ситуация стабилизировалась. С октября
спрэд суверенных облигаций развивающихся стран
устойчиво сокращается, но по-прежнему остается
выше минимальных уровней за последние два года.
Новому руководству Бразилии будет сложно
сдерживать расходы бюджета, снижение резервов
и рост госдолга. Участника рынка долговых обязательств пока скептически оценивают перспективы
обслуживания госдолга, значение спрэда бразильских облигаций к казначейским обязательствам
США сохраняется высоким (выше 1400 б.п.). При
этом Бразилии и Аргентине вряд ли удастся обойтись без помощи МВФ.
На фоне латиноамериканского кризиса долговых инструментов продвижение России к инвестиционному рейтингу положительно сказывается на
текущей динамике доходности. Суверенные российские облигации к концу 2002 г. торговались со
спрэдом 450 б.п. (более 600 б.п. в начале года) к
US-Treasures.
Долгосрочный понижающийся тренд на фондовом рынке США тянет за собой рынок Emerging
markets. Сводный фондовый индекс, рассчитываемый S&P по всем развивающимся рынкам, с начала года снизился на 6%. Основным тормозом стала
Латинская Америка. Влияние ближайшего соседа и
проблемы самого региона не позволили инвесторам рассматривать рынки акций развивающихся
стран в качестве альтернативы для вложения своего капитала.
Рост акций в отдельных странах (в России индекс показал почти 30%-ный рост по итогам года, в
Кореи – 13%) оказался недостаточным для развития долгосрочного устойчивого роста.
18
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
30/12/2002
19
Прогнозы на 2002-2003 гг.
Прогнозы макроэкономических показателей на 2002-2003 гг., сделанные в
ноябре-декабре текущего года, оказались еще менее оптимистичными, чем были
ранее. Некоторое ухудшение конъюнктуры, нарастание пессимистических настроений среди потребителей и предпринимателей, а также угроза войны с Ираком
сделали свое дело. Хотя нового витка спада пока не ожидается, прогноз роста
ВВП США на 2003 г. снизился до 2,6-2,8%, а роста ВВП Еврозоны – до 1,5-1,8%
(то есть фактически указывает на стагнацию в Еврозоне). В Японии, где ситуация
пока существенно хуже, на 2003 г. прогнозируется окончательное завершение рецессии и рост ВВП на 0,8-1,2%.На фоне США и Еврозоны Япония уже не будет
выглядеть столь удручающе беспомощной.
Обращают на себя внимание еще две особенности прогнозов:
- ожидается, что США будут расти быстрее других развитых стран, то есть
именно США должны «потянуть за собой» мировую экономику;
- оценки роста потребительских цен не предполагают сколько-нибудь заметного ускорения инфляции в США, а в Еврозоне даже ожидается снижение инфляции в 2003 г. В Японии в 2003 г. так и не удастся преодолеть
дефляцию.
Декабрьский прогноз Мирового банка по росту мирового ВВП составляет
1,7% на 2002 г. и 2,5% на 2003 г. Обычно считается, что рост мирового ВВП
меньше, чем на 2% может сопровождаться мировой рецессией (снижение мирового ВВП бывает крайне редко). Таким образом, 2002 г. войдет в историю как год
стагнации, да и в 2003 г. в лучшем случае станет годом оживления, а не циклического роста.
Последние прогнозы макроэкономических показателей по США, Еврозоне и Японии
Страна/
Источник прогноза
Дата
Прогноза
Реальный ВВП,
% прироста
Потребительские цены,(1
% прироста
2002
2003
2002
2003
н.д.
н.д.
2,1
2,3
н.д.
н.д.
5,8
н.д.
н.д.
5,8
1,6
1,4
1,6
2,3
1,4
2,1
5,8
5,8
5,8
6,0
6,0
5,8
1,8
1,1-2,1
1,5
н.д.
2,1-2,3
2,2
н.д.
1,3-2,3
1,7
н.д.
н.д.
-
н.д.
н.д.
-
0,8
0,8
0,8
0,8
1,8
1,8
1,8
1,6
2,3
2,2
2,2
2,2
2,0
2,0
1,8
1,8
8,2
8,3
8,3
8,3
8,3
8,5
8,4
8,5
0,0
-0,5
0,8
0,7
н.д.
-1,0
н.д.
-0,6
н.д.
-
н.д.
-
Европейская Комиссия
Ноябрь
-0,6
1,2
-1,0
-1,0
5,2
ОЭСР
Ноябрь
-0,7
0,8
-1,5
-1,6
5,5
* Livingston Survey; **- Survey of Professional Forecasters
1.Для ОЭСР – дефлятор потребительских расходов, для остальных – индекс потребительских цен.
5,3
5,6
США
Мировой банк
Опрос Blue Chip Economic Indicators
Опрос The Economist
Опрос FRB of Philadelphia*
Европейская Комиссия
ОЭСР
Опрос NABE
Еврозона
Мировой банк
Европейский центральный банк
Опрос The Economist
Европейская Комиссия
ОЭСР
Опрос European Central Bank**
Опрос Reuters
Япония
Мировой банк
Опрос The Economist
2002
2003
Декабрь
Декабрь
Декабрь
Декабрь
2,3
2,4
2,4
2,4
2,6
2,8
2,6
2,7
н.д.
н.д.
1,6
1.6
Ноябрь
Ноябрь
Ноябрь
2,3
2,3
2,3
2,3
2,6
2,8
Декабрь
Декабрь
Декабрь
0,8
0,6-1,0
0,7
Ноябрь
Ноябрь
Ноябрь
Ноябрь
Декабрь
Декабрь
Уровень безработицы, %
Прирост реального ВВП, %
Центр развития
4,0
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
30/12/2002
Консенсус-прогнозы ВВП на 2002-2003 г.
(ежемесячные опросы The Economist)
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
ию
н
ию 0 1
л
0
ав 1
г0
се 1
н
0
ок 1
т
0
но 1
я
0
де 1
к0
ян 1
в
ф 02
ев
ма 02
р
0
ап 2
р
ма 02
й
ию 02
н
ию 0 2
л
0
ав 2
г0
се 2
н
0
ок 2
т
0
но 2
я
0
де 2
к0
ян 2
в
03
-2,0
США-2002
США-2003
Время проведения опроса
Еврозона-2002
Еврозона-2003
Япония-2002
Япония-2003
20
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
30/12/2002
21
ПРИЛОЖЕНИЕ
Хронология решений центральных банков США, Еврозоны и Японии (2000-2002 гг.)
Федеральный комитет по
операциям на открытом
рынке ФРС США
Европейский центральный
банк
Банк Японии
30: Остатки на корсчетах в БЯ: с 1015 до 15-20 трлн. иен
Покупка гособлигаций: с 1,0 до
1,2 трлн. иен/мес.
Срочность покупаемых векселей:
с 0-6 до 0-12 мес.
28: Покупка гособлигаций: с 0,8 до
1,0 трлн. иен/мес.
-
2002
Декабрь
Ноябрь
Октябрь
06: Ставка по фед. фондам: 1,25
-
05: Ставка рефинансирования: 2,75
-
Сентябрь
Август
Июль
Июнь
Май
Апрель
Март
Февраль
-
-
Январь
-
-
Декабрь
21: Ставка по фед. фондам: 1,75
-
Ноябрь
Октябрь
Сентябрь
Август
06: Ставка по фед. фондам: 2,00
02: Ставка по фед. фондам: 2,50
17: Ставка по фед. фондам: 3,00
21: Ставка по фед. фондам: 3,50
08: Ставка рефинансирования: 3,25
17: Ставка рефинансирования: 3,75
30: Ставка рефинансирования: 4,25
Июль
Июнь
Май
Апрель
Март
27: Ставка по фед. фондам: 3,75
15: Ставка по фед. фондам: 4,00
18: Ставка по фед. фондам: 4,50
20: Ставка по фед. фондам: 5,00
10: Ставка рефинансирования: 4,50
-
Февраль
-
-
Январь
31: Ставка по фед. фондам: 5,50
03: Ставка по фед. фондам: 6,00
-
2001
19: Остатки на корсчетах в БЯ: с 6 до
10-15 трлн. иен
Покупка гособлигаций: с 0,6 до
0,8 трлн. иен/мес.
18: Дисконтная ставка: 0,10
14: Остатки на корсчетах в БЯ: с
«около 5» до «не ниже 6» трлн. иен
Покупка гособлигаций: 0,6 трлн.
иен/мес.
19: Остатки на корсчетах в БЯ: около
5 трлн. иен (этот инструмент объявляется основным инструментом денежной политики БЯ вместо целевой
ставки предложения overnight)
28: Дисконтная ставка: 0,25
Ставка предложения overnight: 0,15
09: Дисконтная ставка: 0,35
-
Центр развития
ОБОЗРЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
22
-
2000(*
Декабрь
Ноябрь
Октябрь
Сентябрь
Август
30/12/2002
-
05: Ставка рефинансирования: 4,75
31: Ставка рефинансирования: 4,50
11: Ставка предложения overnight:
0,25
Июль
Июнь
08: Ставка рефинансирования: 4,25 Май
16: Ставка по фед. Фондам: 6,50
Апрель
27: Ставка рефинансирования: 3,75 Март
21: Ставка по фед. Фондам: 6,00
16: Ставка рефинансирования: 3,50 Февраль
02: Ставка по фед. Фондам: 5,75
03: Ставка рефинансирования: 3,25 Январь
* - на начало 2000 г. ставка по федеральным фондам ФРС США - 5,50% (с 16 ноября 1999 г.); ставка рефинансирования ЕЦБ
- 3,00% (с 5 ноября 1999 г.); дисконтная ставка Банка Японии – 0,50% (с 8 сентября 1995 г.); ставка предложения по однодневным необеспеченным кредитам Банка Японии – согласно «политике нулевой процентной ставки» - 0,15% (с 12 февраля
1999 г.) при последующем ее снижении «так низко, как это возможно» (на практике почти до 0%).