Современные методы системного анализа и оценки
реклама
Мамаджанов Х.А. д.т.н., профессор, зам. генерального директора Федерального института сертификации и оценки интеллектуальной собственности и бизнеса Уралов А.Б. к.э.н., доцент Высшей школы бизнеса Академии государственного и общественного строительства при Президенте Республики Узбекистан СОВРЕМЕННЫЕ МЕТОДЫ СИСТЕМНОГО АНАЛИЗА И ОЦЕНКИ КОММЕРЧЕСКОГО ПОТЕНЦИАЛА РЕЗУЛЬТАТОВ НАУЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Одним из наиболее динамично прогрессирующих факторов роста и прогресса современной экономики являются генерирование, освоение и коммерциализация результатов научной деятельности. Проблемы и методология превращения знаний, идей, открытий, изобретений и других результатов интеллектуальной деятельности (РИД) в важнейшую движущую силу являются самостоятельной областью экономического анализа. Особое место в этом процессе занимает системный анализ и оценка коммерческого потенциала РИД и других объектов интеллектуальной собственности (ОИС). Коммерческий потенциал, в нашем понимании, представляет собой совокупный потенциальный доход, который можно получить от наиболее эффективного использования ОИС на территории его правовой охраны в течение всего срока действия исключительного (монопольного) права. Коммерческий потенциал характеризует максимальную сумму доходов от коммерциализации ОИС. Оценка коммерческого потенциала РИД и других ОИС требует проведения системного анализа характеристик и свойств объектов коммерциализации и существенно отличается от сложившейся практики оценки стоимости прав на них, когда определяется наиболее вероятная цена, по которой исключительное право на ОИС может быть отчуждено на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны лицензионной сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Необходимость проведения оценки коммерческого потенциала ОИС продиктована еще тем, что высокий уровень риска и неопределенности в отношении будущих выгод компании в результате ее вложений в новые знания, разработки и 1 другие ОИС часто является причиной отнесения затрат на них на счет прибылей (или убытков) компании. В то же время было бы корректно рассматривать эти затраты как вложения во внеоборотные активы, так как эти разработки в будущем, благодаря новизне, приоритету и монополии, могут генерировать прибыль для компании на протяжении ряда лет. Такие различные процессы учета затрат на создание и коммерциализацию ОИС дают инвесторам и кредиторам искаженную информацию и могут приводить к недооценкам или переоценкам инновационного бизнеса, что, в свою очередь, способствует принятию неверных инвестиционных или кредитных решений. Традиционные системы финансовой отчетности, разработанные для промышленных компаний, делают все эти проблемы еще более запутанными. Например, методология оценки стоимости материальных активов (таких как объекты недвижимости, запасы и оборудование) является легко реализуемой в концептуальном плане, поскольку для таких активов предсказывать будущие уровни денежных потоков относительно просто. В таких ситуациях рыночные стоимости почти всегда существуют. В случаях с инновациями и ОИС – наоборот, особо сложным оказывается их точная оценка. Вот слова Артура Левита, бывшего председателя американской Комиссии по ценным бумагам (SEC), сказанные им в 1999 г.: «По мере того как нематериальные активы продолжают увеличиваться как по размеру, так и по их распространенности, все большее и большее количество людей начинают ставить под сомнение, отражается ли их истинная стоимость - равно как и факторы создания этой стоимости - в публично доступной отчетности в уместные для этого сроки»1. Однако недостаток информации об ОИС характерен не только для инвесторов и кредиторов. Сами компании могут обладать слабыми информационными системами управления, благодаря которым они не способны отслеживать и контролировать свои интеллектуальные активы. Затраты на научно-исследовательские, опытно- конструкторские и технологические работы (НИОКР) и затраты на приобретение клиентов, нередко рассматривают в качестве однопериодных расходов, а не распределяют по продуктам или процессам, и часто не признают активами действующего бизнеса. В 1992 г. Каплан и Нортон внедрили систему «сбалансированных показателей». Она была первой системой, которая основывалась на традиционном бухгалтерском 1 Лев Б. нематериальные активы: управление, измерение, отчетность / Пер. с англ. Л.И. Лопатников. – М.: Квинто-Консалтинг, 2003. – 240 с. 2 учете, но охватывала три дополнительных измерения: клиенты; внутренние бизнеспроцессы (например, стоимостная цепочка [value chain] организации и логистическая система); обучение и рост. В связи с тем, что эти направления тесно соотносятся с необходимостью отслеживать эффект от использования нематериальных активов (НМА), другие исследователи разработали концепцию «системы показателей стоимостной цепочки». Этот подход предоставляет информацию об инновационной деятельности, начиная от стадии создания (открытия нового) до стадии коммерциализации результата, включая стадию его внедрения. С увеличением объемов инновационных товаров и услуг на рынке, при попытке определить коммерческий потенциал и рыночную стоимость ОИС возникают новые вопросы к несколько укоренившимся концепциям. Подразумеваемые характеристики влияют не только на коммерческий потенциал и стоимость ОИС, но и на то, как их следует оценивать. Среди таких вопросов наиболее важными являются следующие: 1. Меняется само представление о «предприятии». Его границы становятся все более расплывчатыми. Традиционные представления о стоимостных цепочках, создаваемых в жестко структурированных вертикально-интегрированных холдингах, сейчас становятся менее уместными. Все большее число сделок совершается на открытых рынках посредством более гибких механизмов, таких как кластеры, альянсы и сетевые организации. 2. «Размытость» исключительных (имущественных) прав на ОИС. Традиционные представления о юридически устанавливаемых имущественных правах становятся все менее актуальными. Юридические «границы» активов могут теперь оказаться недостаточными для целей оценки или для защиты прав «владения». Например, имущественные права в отношении оборудования являются четкими (поскольку обычно в наличии имеются счет поставщика и другие доказательства покупки). Но определение запатентованного продукта или технологии может быть не таким однозначным даже для специалистов в соответствующей области. Например, рассмотрев ОИС, которые являются юридически одной из самых четких категорий интеллектуальных активов, можно увидеть повсеместные многочисленные судебные разбирательства, которые иллюстрируют, насколько слабыми оказываются в действительности эти патентные права. Другая проблема «размытых границ» заключается в той степени, в какой компании оказываются в состоянии закрепить выгоды от своих инвестиций, и в их неспособности предотвратить использование другими компаниями возможности получения выгоды без сопутствующего участия в доле затрат. Для того чтобы 3 способствовать развитию творчества, современные общества устанавливают интеллектуальные права в отношении конкретного результата или разработки, например, посредством патентного и авторского прав. Однако эти права вряд ли можно назвать незыблемыми, особенно для такой неосязаемой категории товаров, как «информация». Данная проблема, связанная со степенью «надлежащей» защиты, имеет два основных практических следствия: – существование эффектов «перетекания» (например, в силу развития квалификаций рабочего персонала или через имитацию продуктов); – отсутствие эффективного контроля над будущим потоком выгод для компании, которая принимает риск развития или приобретения дорогостоящих ОИС. 3. Сложно оценивать то, чего нельзя увидеть. Интеллектуальные активы нельзя наблюдать непосредственно, в то время как можно увидеть оборудование, процесс производства и его результат. По словам Артура Левита: «Мы давно определились с хорошими идеями по поводу того, как оценивать производственные запасы или проводить оценку промышленных предприятий. Но на сегодняшний день стоимость НИОКР, заключенную в разработке компьютерных программ, или стоимость пользовательской базы торгового сайта в Интернете количественно определить куда труднее». 4. Экономическая стоимость ОИС зависит от существования и от стоимости других активов. Хотя данная зависимость варьирует в значительных пределах в зависимости от отраслевой принадлежности, стоимость большинства компаний проистекает за счет совокупности материальных, финансовых и нематериальных активов. Даже предприятиям малого и среднего бизнеса требуются некоторые материальные активы. Концепция «виртуальных компаний» с пренебрежительно малой долей материальных активов еще не очень широко распространена. Качество этих материальных активов, конечно, сказывается на стоимости интеллектуальных активов. В свою очередь, интеллектуальные активы, которые защищают компанию-обладателя от прямой конкуренции, могут повысить стоимость ее материальных активов, равно как и всех прочих нематериальных активов этой компании, которые связаны с ее экономической деятельностью. 5. ОИС сами по себе не всегда обладают стоимостью. Стоимость интеллектуальных активов зависит от продолжения деятельности экономического субъекта в качестве «действующего предприятия», которое в обозримом будущем продолжает производить товары и услуги на базе ОИС. Выявление и измерение зависимости между стоимостью ОИС и стоимостью материальных активов и 4 финансовых результатов в продолжающейся деятельности предприятия является особенно трудной задачей. 6. Риск и неопределенность. Будущие поступления (обычно продисконтированные, если речь идет о длительных временных горизонтах) от использования ОИС и других объектов инновации часто оказываются трудно предсказуемыми. Обычно неопределенность и риск наблюдаются в двух различных формах: технологический риск и экономическая неопределенность. Существенные инвестиции в ОИС могут привести как к высокому уровню будущих доходов, если инновация окажется успешной, так и к нулевому результату, если она «провалится». (Хорошим примером являются суммы, уплачиваемые компаниями связи за лицензии на внедрение сотовых телефонов «третьего поколения». Некоторые компании ныне пытаются заново согласовать условия таких лицензий, поскольку теперь они осознали, что переоценили неопределенный (в начальный момент) спрос на данную новую услугу). 7. Инвестиции в ОИС часто являются необратимыми и теряются. Начатые и продолжающиеся инвестиции в новые разработки и технологии не могут быть приостановлены и затем начаты заново без какой-либо потери. Маркетинговые кампании основывают свои действия на эффекте от постоянно идущих внушений потребителям сведений о положительных свойствах предлагаемого продукта или услуги. Одномоментные рекламные кампании в этом отношении менее эффективны, чем регулярная реклама. Необратимость таких инвестиций делает их особенно чувствительными к различным формам риска, таким как неопределенность, связанная с будущими процентными ставками, будущими ценами на продукт и расходами по основной деятельности. Вложения в исследования и разработки и создание по их результатам различных ОИС представляют собой невозмещаемые расходы (в случае, если эти вложения неудачны, потраченные средства изъять невозможно). Например, затраты на создание, регистрацию и развитие нового товарного знака как вложения на раскрутку новой продукции окажутся невозмещаемыми, если новый продукт не станет хорошо продаваться, поскольку эти затраты (вложения) не расходов и имеют альтернативного использования. Значительность невозмещаемых небольшие величины маржинальных издержек в интеллектуальных активах приводят к нестабильности процесса их ценообразования. Для разработки нового программного обеспечения или лекарства обычно требуются значительные вложения, по сравнению с менее 5 существенными и количественно более предсказуемыми затратами на их производство и продажу. Характеристики объектов инновации, которые приводят к тому, что «победителю достаются все лавры» в случае успешности инновационных проектов, проистекают из того факта, что после завершения этапов НИОКР затраты на производство могут оказаться значительно меньшими. 8. Многие ОИС являются специфичными для конкретной компании, так как используются только внутри той компании, которая создала их для своих собственных нужд. Например, по-особому разработанная система управления или организационная система может позволить обеспечить гибкость в управлении и дать значительную свободу творчеству в маневрах в постоянно меняющихся условиях рынка. Проблемой в таком случае является отсутствие рынка, на котором можно было бы продать такие активы. Поэтому, если та или иная компания хочет приобрести более совершенный тип организационных навыков, единственным доступным для нее в таком случае решением может оказаться покупка всей компании в целом. 9. Отсутствие ограничений на варианты использования (или на масштабы применения) означает, что использование ОИС для конкретного вида деятельности не ограничивает его применение в других областях. Таким образом, издержки (альтернативных, программное благоприятных) обеспечение может возможностей одновременно отсутствуют. Используемое обслуживать потенциально неограниченное количество пользователей, при этом ее разработчикам не придется отказываться от возможности ее альтернативного использования и получения дополнительных доходов. С точки зрения производства такие ОИС, как товарные знаки, представляющие собой наименования новых продуктов, требуют больших денежных средств для раскрутки, но их присоединение к товару обходится практически даром. Внедрение ОИС на больших рынках может оказаться необычайно прибыльным до тех пор, пока данный ОИС защищает его владельца от конкуренции. Доминирование на большом рынке становится первоочередным шагом к успеху, поскольку очень часто для того, чтобы окупить первоначальные инвестиции, необходимо обладать значительными финансовыми ресурсами. Примерами таких ОИС являются новое программное обеспечение (Microsoft Windows), всемирно известный товарный знак (Coca-cola) и т.п. 10. Сетевые эффекты. Чем больше пользователей, тем больше стоимость. Становление в качестве отраслевого стандарта означает, что инновационный продукт практически может создать свой собственный рынок (например, стандарт GSM для мобильных телефонов). Это снижает тревоги потребителей о будущей доступности 6 подобного продукта или услуги. Чем больше группа людей, использующая или желающая воспользоваться инновационным продуктом или услугой, тем выше стоимость ОИС, связанная с этим продуктом или услугой. Чтобы стать главным рыночным игроком, правообладателю инновационного продукта, как законодателю моды, необходимо будет удерживать всю власть над рынком, поскольку потребители становятся «привязанными» к выработанному им стандарту (например, программы Windows). Это является важным моментом, поскольку стоимость ОИС зависит от того, насколько быстро новый инновационный продукт или услуга зарекомендуют себя в качестве отраслевого стандарта. При этом не следует забывать, что последствием успеха в одной сети может оказаться провал в другой альтернативной сети. Но пока сражение за рыночную долю еще не окончено, его исход предсказать сложно. 11. Неторгуемость. Если компания начнет испытывать финансовые трудности, стоимость ее активов будет связана с уровнем их ликвидности. Если для рассматриваемого актива рынок обеспечивает хорошие торговые возможности, то для бизнеса упрощается переход к новым масштабу и видам деятельности. Внешние кредиторы предпочитают финансировать активы, которые могут быть легко куплены или проданы на ликвидных рынках. Но для многих ОИС такая возможность отсутствует. Проблема ликвидности ОИС и их неторгуемости обусловлена тремя основными факторами: – большинство ОИС являются специфичными для экономических субъектов; – исключительные (имущественные) права на них «размыты»; – составление «полных контрактов» по отчуждению исключительных прав на ОИС новому правообладателю является дорогостоящим и сложным процессом. Трудность оценки коммерческого потенциала ОИС на основании рыночных цен на них имеет неблагоприятные последствия для рынков капитала. Цены активно обращающихся на рынке товаров обычно предоставляют полезную информацию об их производителе и предпочтениях покупателей. К тому же отсутствие организованных и ликвидных рынков для обмена ОИС ограничивает возможности по распределению рисков (например, посредством передачи ОИС в качестве залога по взятому компанией кредиту) и специализации (исследовательские компании могли бы специализироваться на ранних стадиях разработки инновационных продуктов, а промышленно- производственные компании - на более поздних стадиях инноваций – на производстве разработанного инновационного продукта). 7 Эти трудности увеличивают риск инвестирования в ОИС, ограничивая возможности роста. Поскольку для большинства ОИС отсутствуют организованные рынки по их обмену, и часто даже невозможно четко идентифицировать и отделить ОИС от всей компании, неторгуемость ОИС положительно влияет на интенсивность сделок по слияниям и поглощениям инновационных компаний. Все эти особенности сильно воздействуют на оценку как коммерческого потенциала ОИС, так и рыночной стоимости исключительных прав на них. При оценке коммерческого потенциала ОИС определяются: – потенциальный перечень технологий и дефицитных для потребителя изделий, использующих ОИС; – номенклатура товаров и услуг, применяющих ОИС; – рыночные ниши на территории действия правовой охраны ОИС; – близость к источникам сырья и другим ресурсам производства лицензионной (инновационной) продукции; – схемы организации производства лицензионной продукции и ее сбыта; – схемы финансирования производственных и коммерческих программ промышленной реализации ОИС; – оценка совокупных доходов от реализации прав на ОИС. Процесс коммерциализации и эффективного управления ИС представляет собой комбинированный процесс регулирования эффективностью совокупного множества операций и процедур, связанных с качественной и масштабной реализацией самой идеи, лежащей в основе данного объекта интеллектуальной собственности. Управление коммерциализацией ОИС – это особая область современного менеджмента. Управление интеллектуальными активами нельзя рассматривать как автономную, самостоятельную процедуру, а только лишь в контексте системы управления бизнесом. Задача инновационного менеджмента – организовать такое управление, при котором этот интеллектуальный ресурс (при строгом соблюдении всех норм, правил и процедур) превращается в реальный капитал бизнеса. При оценке коммерческого потенциала ОИС следует системно анализировать следующие факторы: 1. Права, привилегии и другие условия конкурентного преимущества, которые связаны с ОИС. 2. Остаточный экономический и юридический срок службы ОИС. 3. Способность ОИС приносить экономические выгоды. 4. Природа и история возникновения ОИС. 8 5. Экономические перспективы, которые могут затронуть ОИС. 6. Состояние и перспективы конкретной отрасли, которые могут затронуть ОИС. 7. Предыдущие трансакции (предоставление лицензий) с рассматриваемым ОИС. 8. Интеллектуальные ресурсы как НМА действующего предприятия могут содержаться в неидентифицированных активах, называемых «гудвиллом». 9. Данные рынка (ставки доходности по альтернативным источникам инвестиций и т.п.) 10. аналогичные Рыночные ОИС цены или за покупку/продажу приобретение (продажа) исключительных прав их прав на использования на лицензионных условиях. 11. Корректировка финансовых отчетов за прошлые периоды для оценки экономических способностей и перспектив использования ОИС. 12. Любая другая информация, имеющая отношение к оценке коммерческого потенциала ОИС. Общая методология расчета коммерческого потенциала ОИС состоит из следующих процедур: 1. Патентно-правовая экспертиза ОИС как объекта будущей коммерциализации. 2. Определение объема оцениваемых прав на ОИС на потенциальных рынках их сбыта. 3. Анализ конкурентной среды реализации ОИС, снижающей величину его коммерческого потенциала. 4. Сегментирование рынка и выявление потребительских предпочтений на потенциальных рынках. 5. Оценка потенциальных возможностей расширения рынка сбыта лицензионной продукции с учетом сложившихся конкурентных отношений. 6. Прогноз доходов от реализации лицензионной продукции на выявленных рынках с учетом поэтапной последовательности их освоения. 7. Расчет совокупной стоимости коммерческого потенциала ОИС. На этапе патентно-правовой экспертизы ОИС объекта коммерциализации следует обращать особое внимание на следующее: 9 • способ предоставленной охраны ОИС, его правообладатель, действительность и действенность охранного документа на момент проведения патентно-правовой экспертизы и в процессе последующей коммерциализации ОИС; • потенциальная охраноспособность ОИС в России и в странах экспорта лицензионной продукции; • ближайшие аналоги ОИС по результатам патентно-информационных исследований; • образцы-аналоги лицензионной продукции. При оценке коммерческого потенциала, в первую очередь, оценивается готовность ОИС для дальнейшей его коммерциализации. Определение объема оцениваемых прав на ОИС на потенциальных рынках их сбыта является следующим этапом коммерциализации. На данном этапе производится идентификация признаков ОИС с целью определения объема прав в качестве исходных данных для последующего их использования по назначению с участием юридических и физических лиц, действующих на основании договорных условий. Обычно бывает достаточно проанализировать формальные признаки, чтобы начать информационный поиск потенциальных конкурентов и партнеров по бизнесу. Таким признаками, как правило, являются: – фамилии, имена, отчества авторов и владельцев прав на ОИС; – наименование ОИС; – назначение ОИС (цели использования); – нормативные или установленные договором сроки действия прав; – территория действия прав. В процессе анализа конкурентной среды, снижающей величину коммерческого потенциала ОИС, основными источниками информации о конкурентах являются патентные исследования и рекламная информация (в том числе из сети Интернет). Анализ должен дать ответ на следующие вопросы: – насколько рыночная среда, где продаются аналогичные товары, является агрессивной по отношению к объекту коммерциализации; – насколько жизнеспособен данный ОИС; – на какой срок коммерческого использования ОИС его владельцы могут рассчитывать, чтобы получать с его помощью доходы на разных рынках. При анализе конкурентной среды выявляются следующие характеристики фактических и потенциальных конкурентов в разработке и реализации ОИС: – известные разработчики тематики по данному ОИС; 10 – предполагаемые разработчики тематики по данному ОИС; – известные конкуренты на рынке товаров и услуг; – ожидаемые конкуренты на рынке товаров и услуг. Процесс сегментирования рынка и выявление потребительских предпочтений на потенциальных рынках предусматривает: – сегментацию (деление рынка) на различающиеся группы потенциальных покупателей, имеющих схожие ожидания или запросы, т.е. общие условия однородности, отличные от потребителей других сегментов, характеризующиеся условиями разнородности; – выбор целевого сегмента с учетом стратегических амбиций и отличительных возможностей объекта коммерциализации (ОИС); – рыночное позиционирование с тем, чтобы определиться, как ОИС и лицензионный продукт должны восприниматься потенциальными покупателями с учетом аналогичных товаров и позиций конкурентов; – разработка маркетинговой программы, направленной на целевые сегменты (разработка и проведение одной или нескольких маркетинговых программ, созданных специально для реализации ОИС в целевом сегменте рынка). На этапе оценки потенциальных возможностей расширения рынка сбыта лицензионной продукции изучаются потенциальные возможности поэтапного территориального расширения зоны действия прав в перспективе и выявляются ответы на такие вопросы, как: • наличие конкурентных ОИС; • объем продаж конкурентного товара, содержащего конкурентные ОИС; • отсутствие конкурентных отношений. Продуктом такой оценки должны стать: • график поэтапного освоения новых рынков с указанием их названий, сроков начала освоения, динамики роста их емкости и объемов продаж; • график патентования (юридического оформления прав на ОИС, используемых в товарной продукции) в национальных патентных ведомствах или через систему РСТ. Данный график должен немного опережать график освоения рынков, так как оформление прав первично, а освоение рынков вторично. Иначе данный бизнес может быть ликвидирован конкурентами через суды. На этапе прогноза доходов от реализации лицензионной продукции на конкретных рынках с учетом поэтапной последовательности их освоения выявляют: 11 • объемы производства и продаж лицензионной продукции на прогнозируемый период; • себестоимость производства и реализации единицы лицензионной продукции с учетом затрат на рекламу; • цену реализации единицы лицензионной продукции (услуги); • оценку риска реализации товара, содержащего ОИС, на разных рынках на период действия исключительных прав на ОИС; • годовые доходы от реализации товаров, содержащих ОИС; • совокупные доходы за весь прогнозируемый период. Следующие методы могут быть полезными при оценке стоимости коммерческого потенциала ОИС: • Методы, основанные на определении реального эффекта как дополнительного экономического дохода. Коммерческий потенциал ОИС в данном случае представляет собой эффект от дополнительного денежного потока, который возникает за счет использования ОИС, по сравнению с предшествовавшими общеизвестными технологиями. • Методы, с помощью которых оценивают сокращение уровня расходов, достигаемое благодаря использованию ОИС. Коммерческий потенциал ОИС в таком случае основывается на уменьшении экономических расходов (например, в отношении операционных расходов или капиталовложений), проявляющемся в результате использования ОИС. • Методы, которые дают возможность количественно выразить эффект освобождения от гипотетического роялти. Коммерческий потенциал ОИС в этом случае представляет собой максимально возможную совокупную стоимость платежей, от уплаты которых освобожден правообладатель, осуществляющий производство и реализацию продукции, произведенной с использованием ОИС в собственной производственно-хозяйственной деятельности за весь период законодательно установленного срока действия правовой охраны оцениваемого ОИС. • Методы, позволяющие оценивать потенциальный поток платежей роялти, которые пользователь ОИС должен был уплатить за его использование. Коммерческий потенциал ОИС в этом случае представляет собой максимально возможную совокупную стоимость платежей, уплачиваемых правообладателю ОИС всеми потенциальными лицензиатами, осуществляющими производство и реализацию продукции, произведенной с использованием ОИС за период действия лицензии, как 12 правило, совпадающий с законодательно установленным сроком действия правовой охраны оцениваемого ОИС; • Методы, с помощью которых определяют стоимость исключительного права на ОИС, как разность между совокупной стоимостью предприятия, полученной в результате овладения теми или иными ОИС, по сравнению со стоимостью этого же предприятия при условии, что оно не владеет этими ОИС. Коммерческий потенциал ОИС в этом случае определяется как капитализированная избыточная (сверх нормативной отдачи от материальных и финансовых активов) прибыль, генерируемая ОИС. Заключительным этапом оценки является определение коммерческого потенциала ОИС как совокупной стоимости прав на ОИС, которая при самых благоприятных условиях юридической разрешенности, физической возможности и финансовой осуществимости обеспечивает максимальный доход для правообладателя оцениваемого ОИС. 13
