Кредитование брокером операций клиента

КРЕДИТОВАНИЕ БРОКЕРОМ ФОНДОВЫХ ОПЕРАЦИЙ КЛИЕНТА
Брокер может использовать временно свободные средства своих клиентов в общих
интересах. В первую очередь он это делает в своей дилерской деятельности, ибо
инвестиционные компании и коммерческие банки, как правило, совмещают
брокерскую и дилерскую деятельность. Но существуют более интересные направления.
В странах с развитой рыночной экономикой широко распространена практика
кредитования брокерами операций своих клиентов. В этом случае брокер открывает
своему клиенту общий (генеральный) счет, на который клиент вносит определенную
денежную сумму (маржу). Величина маржи определяется как процент к сумме
брокерского кредита. Если маржа составляет, например, 50%, то это означает, что
брокер может предоставить клиенту кредит в размере, не превышающем величину
маржи. Минимальная величина маржи (в процентах к кредиту) устанавливается на
законодательном уровне. В США, например, ее устанавливает Совет управляющих
Федеральной Резервной Системы — организации, выполняющей функции, сходные с
функциями Центрального банка РФ.
Интерес клиента в получении кредита от брокера заключается в том, что на
имеющуюся у него сумму после получения кредита он может приобрести больше
ценных бумаг и, в случае роста их курсовой стоимости, может получить более высокий
доход. К тому же к покупателю переходят права на получение процентов по
облигациям или дивидендов по акциям на приобретенные в кредит ценные бумаги.
Проиллюстрируем интерес клиента на условном примере.
Допустим, у инвестора (клиента брокера) на руках 10000 долл. и рыночный курс
интересующих его акций составляет сегодня 100 долл. за акцию. Величина маржи —
50%, Клиент получает кредит у брокера в 10000 долл. (максимально возможный от
уровня маржи) под 40% годовых. Без получения кредита у брокера клиент мог бы
приобрести 100 акций (10000 : 100/акц.). После получения кредита — 200 акций (20000
: 100/акц.). Допустим, через три месяца курс акций вырос до 15 долл., и клиент намерен
их продать. Если бы клиент не получил кредит у брокера, его доход составил бы 100
акций х 15 долл./акц. — 1000 долл. = 500 долл. При получении кредита доход будет
равен уже 900 долл.:
Таким образом, дополнительный доход от полученного у брокера кредита равен
400 долл. (900 — 500).
Цифры впечатляющие и эффект от кредита налицо, не правда ли? Но не будем
спешить с выводами. Покупка ценных бумаг в кредит — это палка о двух концах.
Интерес брокера в предоставлении кредита своим клиентам заключается в
следующем:
 клиент увеличивает размах проводимых операций, а значит, растет сумма
комиссионных брокеру;
 брокер получает процентные платежи за предоставленный кредит;
 часть временно незадействованной маржи клиентов брокер может
использовать в своих интересах.
При всем этом брокер ничем не рискует. Во-первых, падение курсовой стоимости
приобретенных клиентом в кредит ценных бумаг не затрагивает его доходов —
комиссионных и процентных платежей за кредит. Во-вторых, до погашения клиентом
кредита ценные бумаги остаются в распоряжении брокера и переходят в его
собственность в случае непогашения кредита. В-третьих, в случае падения курсовой
стоимости приобретенных в кредит ценных бумаг ниже определенной черты, брокер
вправе требовать увеличения маржи. Закон не требует, чтобы маржа в любой момент
времени была не меньше первоначально установленной величины (в нашем случае
50%). Однако она не должна опускаться ниже заранее определенной отметки,
допустим, 25% от курсовой стоимости приобретенных в кредит ценных бумаг.
А теперь рассмотрим, как работает банковская ссуда под залог ценных бумаг.
Непреложным правилом такой ссуды является превышение стоимости кредита над
стоимостью залога, например, каждый доллар кредита надо обеспечить залогом в
размере 1,2 долл. Вернемся к нашему примеру. Брокер предоставил кредит клиенту в
размере 1000 долл. Клиент с учетом собственных денег приобрел 200 акций, которые
до погашения кредита будут находиться в распоряжении брокера. Для получения
кредита в 10000 долл. в банке брокер должен отдать в залог акции на сумму 12000
долл. или, с учетом курсовой стоимости акций в 100 долл. — 120 акций (12000 :
долл./акц.). В случае роста курса акций, например до 120 долл./акц., залог в акциях
составляет уже 100 акций (1200 долл. : 12 долл./акц.). Поэтому брокер может снять с
залога 20 акций. В случае же падения курса акций, например до 80 долл./акц., брокер
должен увеличить залог до 150 акций (1200 долл.; 8 долл./акц.). В любом случае часть
акций будет находиться в распоряжении брокера до полного погашения кредита. Из
этого брокер может извлечь дополнительный доход.