2 Характеристика предприятия
реклама
1 Содержание Введение 3 1 Теоретические аспекты анализа и оценки банкротства 5 1.1 Экономическая сущность банкротства предприятия 5 1.2 Юридические основания банкротства 8 1.3 Методы диагностики банкротства предприятия 11 1.4 Анализ потенциального банкротства по зарубежной и российской 12 методике 2 Характеристика предприятия 19 2.1 Организационная структура ОАО «Дека» 19 2.2 Финансово-экономическая характеристика ОАО «Дека» 27 3 Диагностика риска банкротства ОАО «Дека» 30 3.1 Анализ ликвидности баланса 30 3.2 Модели комплексной бальной оценки риска 32 3.3 Модель рейтингового анализа риска 33 3.4 Западные методики оценки риска 35 3.5 Отечественные модели оценки риска 41 Совершенствование 44 Выводы и предложения 51 Список используемой литературы 53 2 Введение Индивидуальный предприниматель, как известно, действует на свой страх и риск. Естественно, он осознает как потенциальную, так и реальную опасность для своего дела. Он не всегда может предвидеть, добьется ли успеха и получит ли прибыль. Законодатели установили порядок возбуждения дела о несостоятельности в рамках института банкротства на случай, если предприниматель станет неплатежеспособным. Чтобы инициировать такое дело, должник, конкурсные кредиторы или уполномоченные органы должны обратиться с заявлением в арбитражный суд о признании индивидуального предпринимателя несостоятельным (банкротом). Но нельзя начинать процесс по желанию. Для этого должны появиться признаки и юридические основания банкротства индивидуального предпринимателя, основания для возникновения у должника, а также заинтересованных лиц прав и обязанностей на обращение с заявлением. Кроме того, нужно соблюсти форму, содержание и процессуальный порядок предъявления заявления в арбитражный суд. Целью данной работы является разработать мероприятия по прогнозированию банкротства предприятия. Достижение поставленной цели обеспечивается решением следующих задач: - изучить теоретические основы банкротства предприятия; - рассмотреть основные методы диагностики банкротства предприятия; - провести комплексный анализ финансовой устойчивости для выявления состояния предприятия; - разработать мероприятия по выходу предприятия из кризисной ситуации. 3 Объектом исследования выступает финансово-хозяйственная деятельность Открытого Акционерного Общества «Дека» Предмет исследования – факторы, влияющие на прогнозирование банкротства предприятия. В конечном итоге были рассмотрены основные теоретические и практические основы банкротства предприятия, выявлены существующие проблемы и способы их преодоления. 4 1. Теоретические основы анализа и оценки банкротства 1.1 Экономическая сущность банкротства предприятия банкротст В условиях рыночной экономики принцип ответственности предприятий за результаты финансово-хозяйственной деятельности реализуется в случае образования убытков, неспособности предприятия удовлетворять требования кредиторов по оплате товаров (работ, услуг) и обеспечивать финансирование производственного процесса, т.е. при наступлении банкротства предприятия. Экономическая несостоятельность (банкротство) – это неплатежеспособность предприятия, имеющая или приобретающая устойчивый характер, признанная хозяйственным судом или правомерно объявленная должником в соответствии с законодательством[3, с. 47]. Суть банкротства состоит в отсутствии денег у предприятия для оплаты своих обязательств, это состояние финансовой необеспеченности, то есть абсолютное расстройство производственно-хозяйственной деятельности, являющееся причиной разорения и ликвидации предприятия. В соответствии с Федеральным Законом РФ « О несостоятельности (банкротстве)» под банкротством (несостоятельностью) предприятий понимается признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Банкротство предопределено самой сущностью рыночных отношений, которые всегда связаны с риском потерь, неопределенностью достижения поставленных целей или возможностью постановки ошибочных целей. Рисковые ситуации могут возникнуть на всех стадиях хозяйственного процесса: от закупки и доставки сырья, материалов, комплектующих изделий 5 до производства и продажи готовой продукции. Их причинами могут быть: неплатежеспособность потребителей, невыполнение договорных обязательств поставщиками ресурсов, длительные задержки с оплатой счетов за поставленную продукцию, некачественное по различным причинам производство продукции, некомпетентность управленческого персонала и многое другое. Эти потери ведут к уменьшению прибыльности капитала и возникновению финансовых средств, что усугубляется, если кредиторы не возобновляют финансирование. Тогда предприятие должно выплатить не только проценты, но и сумму основного долга. В условиях же отсутствия наличных средств появляется проблема ликвидности активов. Это состояние называют технической неплатежеспособностью. Уже на этой стадии возможно обращение кредиторов в суд о признании предприятия банкротом. Смысл банкротства состоит в том, что из хозяйственного оборота исключаются неплатежеспособные предприятия [14, с. 143]. Поскольку экономическая несостоятельность одного предприятия сказывается на финансовом положении других субъектов хозяйствования, являющихся его контрагентами, то банкротство позволяет субъектам хозяйствования улучшить свои дела и достичь финансовой стабильности. К недостаткам банкротства можно отнести [22, с .64]: - потерю работниками ликвидируемого предприятия рабочих мест и обострение в этой связи социальной напряженности в обществе; - потерю кредиторами (банками, инвестиционными компаниями, фондами, государственным бюджетом и т.п.) значительных средств, вложенных в обанкротившееся предприятие; - распыление и омертвление неликвидного имущества вследствие того, что порой ликвидаторы не могут найти для него покупателей. 6 Достоинствами банкротства являются: - закрытие нерентабельных производств, что приводит к снижению издержек и повышению эффективности общественного производства; - высвобождение ресурсов, вовлеченных в неконкурентоспособное производство; - ротация менеджерского персонала, обеспечивающая рост квалификации, усиление предприимчивости, заинтересованности работников аппарата управления и рабочих в конечных результатах своей деятельности; - приобретение опыта и формирование эффективной инвестиционной политики инвестиционными организациями и т.п. В мировой практике известны два противоположных подхода к проблеме критерия банкротства[1, с. 93]. Первый подход - объективный: должник признается банкротом, если не имеет средств расплатиться с кредиторами, о чем делается вывод из неисполнения под угрозой банкротства обязательств на определенную сумму в течение определенного времени. Если должник под страхом ликвидации в результате банкротства не способен изыскать средства (например, реализовав часть дебиторской задолженности) для удовлетворения интересов кредиторов, то такой должник не в состоянии функционировать в рыночных условиях; более того, его деятельность может нанести ущерб интересам кредиторов (как реальных, так и потенциальных). Описанный критерий получил название критерия неплатежеспособности либо потока денежных средств. Второй подход к критерию банкротства заключается в том, что банкротом может быть признан должник, стоимость имущества которого меньше общего размера его обязательств. При этом не имеет значения, насколько размер задолженности превышает установленный законом минимальный для признания банкротства, насколько просрочена эта задолженность по сравне- 7 нию с установленным минимальным сроком просрочки. При использовании этого критерия (он получил название критерия неоплатности либо структуры баланса) предприятие-должник имело возможность годами не исполнять свои обязательства, для чего нужно было делать только одно - поддерживать размер задолженности на уровне чуть меньшем, чем стоимость активов. Признать такого должника банкротом было невозможно, даже если он явно пользовался в своих интересах описанной ситуацией. 1.2 Юридические основания банкротства Индивидуальный предприниматель, который не в состоянии удовлетворить требования кредиторов, связанные с осуществлением им предпринимательской деятельности, может быть признан банкротом по решению суда (ст. 25 ГК РФ). Основанием для этого является его неплатежеспособность. То есть бизнесмен не может удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей (ст. 214 Закона от 26 октября 2002 г. N 127-ФЗ). А если у индивидуального предпринимателя нет возможности рассчитаться с кредиторами, то он становится несостоятельным. Право установить несостоятельность индивидуального предпринимателя и признать факт его банкротства принадлежит только арбитражному суду, который осуществляет данную процедуру по правилам, предусмотренным Арбитражным процессуальным кодексом РФ, с особенностями, установленными Законом от 26 октября 2002 г. N 127-ФЗ "О банкротстве (несостоятельности)". 8 Условно это можно представить следующим образом: Признание Отсутствие арбитражным ┌────────────────────┐ возможности ┌─────────────────┐ судом ┌───────────┐ │Неплатежеспособность├──────────────>│Несостоятельность├──────────────>│Банкротство│ └────────────────────┘ расплатиться └─────────────────┘ невозможности └───────────┘ с кредиторами удовлетворить требования кредиторов Кстати, в настоящее время по закону не предусмотрен порядок добровольного объявления индивидуальным предпринимателем о своем банкротстве. То есть должник не может объявить о своем банкротстве без обращения в арбитражный суд с соответствующим заявлением. Определяющими признаками несостоятельности для установления факта банкротства в отношении индивидуального предпринимателя являются нарушение трехмесячного срока задолженности с момента наступления даты исполнения обязательств перед кредиторами и превышение стоимости обязательств предпринимателя над стоимостью принадлежащего ему имущества (ст. 3 Закона N 127-ФЗ). При этом размер неисполненных требований должника должен быть не менее 10 тыс. руб. Только при наличии этих признаков арбитражный суд начнет рассматривать дело о банкротстве.Следует обратить внимание на то, что задолженность индивидуального предпринимателя перед гражданами, возникшая в связи с деятельностью заявителя как физического лица, не может служить основанием для определения признаков его несостоятельности как предпринимателя (Постановление ФАС СевероЗападного округа от 22 сентября 2005 г. N А26-6670/04-18). Требования кредиторов должны иметь именно денежный, а не натуральный характер (ст. 4 Закона N 127-ФЗ). При этом законодатель объединил требования кредиторов по обязательствам должника с учетом следующих позиций: 1) денежные обязательства - обязанность должника уплатить кредитору определенную денежную сумму по гражданско-правовой сделке и/или иному предусмотренному Гражданским кодексом РФ основанию; 9 2) обязательные платежи - налоги, сборы и иные обязательные взносы в бюджет соответствующего уровня и государственные внебюджетные фонды (например, в ФСС, ФОМС, Пенсионный фонд). Таблица 1 В составе денежных обязательств и обяза- Из состава денежных платежей исключаются и тельных платежей для определения наличия не учитываются при определении признаков банкротства учитываются признаков банкротства задолженность за переданные товары, выпол- обязательства перед гражданами, перед которыми ненные работы и оказанные услуги должник несет ответственность за причинение вреда жизни или здоровью займы с учетом процентов, подлежащих уплате обязательства по выплате выходных пособий должником задолженность, возникшая вследствие неосно- обязательства по оплате труда лиц, работающих вательного обогащения по трудовому договору задолженность, возникшая из-за причинения обязательства по выплате вознаграждения по вреда имуществу кредиторов авторским договорам обязательные платежи без учета установленных неустойки (штрафы, пени), проценты за просроч- законодательством штрафов (пеней) и иных фи- ку платежа нансовых санкций убытки, подлежащие возмещению за неисполнение обязательства, а также иные имущественные и (или) финансовые санкции, в том числе за неисполнение обязанности по уплате обязательных платежей Состав и размер денежных платежей определяются на дату обращения с заявлением в арбитражный суд, если иное не предусмотрено Законом. Причем эти положения (п. 1 ст. 4 Закона N 127-ФЗ) распространяются только на те обязательства, которые возникли до принятия арбитражным судом заявления о признании должника банкротом (п. 11 Постановления Пленума ВАС РФ от 8 апреля 2003 г. N 4 "О некоторых вопросах, связанных с введением в действие Федерального закона "О несостоятельности (банкротстве)"). 10 1.3 Методы диагностики банкротства предприятия На современном этапе развития российской экономики на первый план выходят проблемы, связанные с выявлением неблагоприятных тенденций развития предприятия, выбором метода оценки банкротства. Однако методик, позволяющих с достаточной степенью достоверности прогнозировать неблагоприятный исход, практически нет. Вопросы организации и методологии проведения анализа процедур банкротства недостаточно изучены. Практически отсутствуют и нормативные документы, регламентирующие порядок проведения и ответственность за достоверность результатов анализа. Проблемы использования методик диагностики (несостоятельности) банкротства предприятия относятся к числу наиболее актуальных вопросов экономической теории и современной хозяйственной практики. Различные методики предсказания банкротства, как принято называть их в отечественной практике, предсказывают различные виды кризисов. Именно поэтому оценки, получаемые с их помощью, нередко столь сильно различаются. Все эти методики можно было бы назвать кризис- прогнозными. Для диагностики несостоятельности хозяйствующих субъектов часто применяют наиболее существенные ключевые показатели: 1. коэффициент текущей ликвидности, Клт; 2. коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, Ксос; 3. коэффициент финансовой устойчивости; 11 4. доля просроченных финансовых обязательств в общей сумме активов предприятия. После проведения анализа финансового состояния организации, определения класса предприятия по уровню платежеспособности обобщаются и уточняются выводы, дается общая оценка финансового состояния организации, его изменение за анализируемый период. Констатируется финансовое состояние, изменение структуры активов и пассивов организации, зависимость от заемного капитала, финансовый результат деятельности, рентабельность и инвестиционная активность. Затем необходимо дать рекомендации по улучшению финансового состояния организации, принятию мер по оздоровлению финансовой деятельности, совершенствованию финансовой стратегии организации. 1.4 Анализ потенциального банкротства по зарубежной и российской методике В зарубежной и российской экономической литературе предлагается несколько отличающихся методик и математических моделей диагностики вероятности наступления банкротства организаций. В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются факторные модели известных западных экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа [28, 628]. Наиболее широкую известность получила модель Альтмана: Z= 0,717x1+0.847x2+3.107x3+0.42x4+0.995x5 (1) 12 гдеx1-собственный оборотный капитал / сумма активов; x2 – нераспределенная прибыль / сумма активов; x3- прибыль до уплаты процентов / сумма активов; x4- балансовая стоимость собственного капитала / заемный капитал; x5- объем продаж (выручка) / сумма активов. Если значение Z< 1,23, то это признак высокой вероятности банкротства, тогда как значение Z > 1,23, и более свидетельствует о малой его вероятности. Дискриминантная модель, разработанная Лис для Великобритании, получила следующее выражение: Z= 0.063x1+0.092x2+0.057x3+0.001x4 (2) где x1 - оборотный капитал / сумма активов; x2 – прибыль от реализации / сумма активов; x3 - нераспределенная прибыль / сумма активов; x4 – собственный капитал / заемный капитал. Здесь предельное значение равняется 0,037. Таффлер разработал следующую модель: Z=0.53x1+0.13x2+0.18x3+0.16x4 (3) 13 где х1 – прибыль от реализации / краткосрочные обязательства; х2 - оборотные активы / сумму обязательств; х3 - краткосрочные обязательства / сумма активов; х4 – выручка / сумма активов. Если величина Z- счета больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно. Однако следует отметить, что использование таких моделей требует больших предосторожностей. Тестирование предприятий по данным моделям показало, что не в полной мере подходят для оценки риска банкротства наших субъектов хозяйствования по следующим обстоятельствам: 1. Данные модели разработаны очень давно (1960-1970гг.) 2. Не может быть универсальных моделей, которые бы подходили для всех отраслей даже отдельно взятой страны. Вместе с тем следует отметить, что недостатком дискриминантных моделей является отсутствие четких границ для отнесения предприятий к классу банкротов или не банкротов. Если предприятие по модели набирает значение Z-счета, близкое или равное константе дискриминации, то трудно его квалифицировать на предмет финансовой устойчивости или неустойчивости. В российской практике перед началом процедуры банкротства проводят анализ бухгалтерского баланса, при этом в соответствии с методикой анализа банкротства рассчитывают два коэффициента [23, с. 128]: 1. ствами Коэффициент обеспеченности собственными оборотными сред- 14 К сос н. г. = = (5) гдеСОС- собственные оборотные средства; СК- собственный капитал; ВнА- внеоборотные активы предприятия; ОС- основные средства. В 2007 г. С. Кучеренко на базе отечественных организаций был разработан коэффициент прогнозирования банкротства. Эта дискриминантная модель позволяет прогнозировать непосредственно процедуру банкротства, характеризуя предрасположенность организации к процедуре на перспективу до двух лет. В модели при Z < 10,3 – организация подвержена банкротству в течение ближайшего периода. Значения Z, находящиеся в промежутке 10,3 - 11,6 – являются зоной неопределенности, в этом случае имеется одинаковая вероятность обоих результатов исхода. При Z > 11,6 в организации в течение ближайших двух лет не будет инициирована процедура банкротства. Модель способна с точностью до 89,3 % информировать о наступлении процедуры банкротства организации в течение ближайшего года и с точностью до 92,9 % - в течение двухлетнего периода. ZПРБ = -0,748х1 + 15,288х2 + 15,435х3 – 17,667х4 + 9,378х5– 0,375х6 (6) где х1 – коэффициент абсолютной ликвидности; х2 – коэффициент рентабельности оборотных активов; х3 – коэффициент рентабельности продаж; х4 – коэффициент рентабельности производства; 15 х5 - коэффициент оборачиваемости оборотных активов; х6 – коэффициент фондоотдачи. Учеными Иркутской государственной экономической академии предложена своя четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R), которая имеет следующий вид: R = 8,38*K1+K2+0.054*K3+0.63*K4 (7) где К1 - оборотный капитал/актив; К2 - чистая прибыль/собственный капитал; К3 - выручка от реализации/актив; К4 - чистая прибыль/затраты. Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R определяется следующим образом: Значение R Вероятность банкротства, процентов Меньше 0 Максимальная (90-100) 0-0,18 Высокая (60-80) 0,18-0,32 Средняя (35-50) 0,32-0,42 Низкая (15-20) Больше 0,42 Минимальная (до 10) Коэффициент прогноза банкротства (Кпб) характеризует удельный вес чистых оборотных средств в сумме актива баланса. Можно также использовать в качестве механизма предсказания банкротства цену предприятия. На скрытой стадии банкротства начинается незаметное, особенно если не наложен специальный учет, снижение данного по- 16 казателя по причине неблагоприятных тенденций как внутри, так и вне предприятия. Цена предприятия (V) определяется капитализацией прибыли по формуле: (9) где P - ожидаемая прибыль до выплаты налогов, а также процентов по займам и дивидендов; K - средневзвешенная стоимость пассивов (обязательств) фирмы (средний процент, показывающий проценты и дивиденды, которые необходимо будет выплачивать в соответствии со сложившимися на рынке условиями за заемный и акционерный капиталы). Снижение цены предприятия означает снижение его прибыльности либо увеличение средней стоимости обязательств (требования банков, акционеров и других вкладчиков средств). Прогноз ожидаемого снижения требует анализа перспектив прибыльности и процентных ставок. Целесообразно рассчитывать цену предприятия на ближайшую и долгосрочную перспективу Российские ученые Р.С. Сайфуллин и Г. Г. Кадыков предприняли попытку адаптировать модель Z- счета Э. Альтмана к российским условиям. Они предложили использовать для оценки финансового состояния предприятий число: 17 R= 2*К0+0,1*КТЛ+0,08*КИ+0,45*КМ+КПР (10) где К0 - коэффициент обеспеченности собственными средствами; КТЛ - коэффициент текущей ликвидностиКИ - коэффициент оборачиваемости активов; КМ – рентабельность реализации продукции; КПР – рентабельность собственного капитала. При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно единице, организация будет иметь удовлетворительное состояние экономики. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом меньше единицы характеризуется как удовлетворительное. Подводя итог по разделу можно сказать, что для оценки банкротства предприятий используются модели, разработанные такими отечественными экономистами как: Кучеренко, Р.С. Сайфуллиным и Г.Г. Кадыковым, а так же учеными Иркутского экономической академии. 18 2 Характеристика предприятия 2.1 Организационная характеристика предприятия Открытое акционерное общество «Дека» (ОАО «Дека») учреждено в октябре 1992 года. Государственная регистрация ОАО «Дека» произведена Администрацией г. В. Новгорода, Распоряжение № 3490-рз от 23.10.1992 г. Общество действует на основании норм Гражданского кодекса Российской Федерации, Федерального закона «Об акционерных обществах», Устава Общества. Полное фирменное наименование Общества: На русском языке: Открытое акционерное общество «Дека». На английском языке: Joint Stock Company «Deka». Сокращенное наименование Общества: На русском языке: ОАО «Дека». Сведения об изменениях в наименовании и организационно-правовой форме: Открытое акционерное общество «Дека» – введено 05.02.1997 г. В соответствии со ст. 44 ФЗ «Об акционерных обществах» Общество самостоятельно осуществляет ведение и хранение реестра владельцев ценных бумаг в соответствии с правовыми актами РФ. Местонахождение: Головной офис ОАО «Дека» (Штаб-квартира): 198099, г. СанктПетербург, ул. Гладкова, 15. Телефон (812) 324 08 24; Факс (812) 324 08 24 Производство ОАО «Дека»: 173024, г. Великий Новгород, Проспект А.Корсунова, 34 Б. Телефон (8162) 68 02 52; Факс (8162) 68 02 51 Аудитор ОАО «Дека» - аудиторская фирма ООО «Ревизор» (г. Великий Новгород) 19 Место нахождения: ул. Даньславля, дом 9А, г. Великий Новгород, почтовый индекс 173001 Лицензия: Лицензия на проведение общего аудита № Е006091 выдана Министерством финансов Российской Федерации 24 июня 2004 года сроком на пять лет. Общество осуществляет следующие виды деятельности: производство солода, пива, безалкогольных и слабоалкогольных напитков, кваса, изделий деревообработки, другой продукции; закупочная, посредническая деятельность, оптовая торговля; получение, анализ, обработка и распространение коммерческой, научнотехнической и другой информации, изучение спроса и предложения на отдельные виды продукции; организация рекламы и оказание маркетинговых, товарообменных и посреднических услуг, в том числе в сфере внешнеэкономической деятельности; внешнеэкономическая деятельность; осуществление грузо- и пассажироперевозочных, транспортных, экспе- диторских, сервисных и автосервисных работ и услуг; организация общественного питания; осуществление лизинговых операций на территории России и за рубежом; Основные факторы риска, связанные с деятельностью Общества: Существенная часть работы Совета директоров – контроль за рисками акционерного общества, управление рисками. Совет директоров ОАО «Дека» признает наличие рисков в процессе осуществления финансово- хозяйственной деятельности, оценивает и вырабатывает механизмы управления рисками Общества. 20 Руководство Общества уделяет большое внимание активному взаимодействию с СМИ, составлению текстов информационных бюллетеней и прессрелизов, распространению информации через официальный сайт ОАО «Дека». Далее излагаются основные факторы риска, которые могут влиять на деятельность ОАО «Дека». Указанные риски могут существенно повлиять на операционную деятельность, продажи, прибыль, активы, ликвидность и капитальные ресурсы Общества: Имущественный риск Совет директоров ОАО «Дека» признает наличие рисков, связанных с прямыми и косвенными потерями в результате аварий на производстве. ОАО «Дека» осуществляет полное страховое покрытие имущественных активов Общества в страховых компаниях. Финансовые риски: Кредитный риск При работе с покупателями продукции ОАО «Дека» ориентируется на крупных, проверенных и платежеспособных потребителей. Значительный объем продаж Общества производится на условиях предварительной оплаты, что исключает возникновение риска неполучения денежных средств за отгруженную продукцию. В целях минимизации риска производится оценка кредитоспособности покупателей при отгрузке продукции в кредит. Данные мероприятия, а также грамотное юридическое сопровождение, позволяют снизить риск неплатежей. 21 Валютный риск Общество подвержено валютным рискам. Поскольку часть договорных обязательств ОАО «Дека» по приобретению нового технологического оборудования и закупки необходимого сырья выражена в долларах США и ЕВРО – изменение курса национальной валюты (рубля) по отношению к доллару США и ЕВРО влияет на финансовое состояние ОАО «Дека». В последнее время наблюдается устойчивая тенденция роста курса рубля по отношению к доллару, то есть цены на материалы и сырье, приобретаемые по импорту, выраженные в долларах, снижают себестоимость продукции, реализуемой на территории РФ. Риск ликвидности Данный риск возникает при несовпадении сроков поступления активов и погашения обязательств. Инвестиционный риск При реализации инвестиционной программы ОАО «Дека» подвергается инвестиционным рискам, т.е. рискам, связанным с недополучением прибыли в результате неопределенности основных показателей проекта. В целях снижения рисков ОАО «Дека» на стадии разработки проекта производит финансово-экономическую оценку эффективности и анализ риска проекта с учетом факторов неопределенности. Операционный риск В основе снижения операционного риска в ОАО «Дека» лежит обеспечение экономической обоснованности решений, принимаемых в области ценовой политики. 22 Риски, связанные с рынками сырья, закупаемого Обществом Для ОАО «Дека» самым существенным является риск, связанный с возможностью резкого изменения цен на пивоваренный ячмень, хмель и другое сырье. Внутренние риски Связаны с внутренними ресурсами предприятия и поэтому полностью подконтрольны Совету директоров. Важнейшая задача Совета директоров – постоянная оценка и контроль уровня менеджмента, эффективности работы менеджмента по управлению рисками. Основные направления инвестиционной программы ОАО «Дека» определяются Советом директоров, исходя из необходимости решения следующих задач: производство конкурентоспособной продукции, отвечающей международным и российским требованиям по качеству, а также требованиям рынка по ассортименту и цене; улучшение показателей рентабельности производства продукции; создание благоприятных условий для привлечения инвесторов; проведение эффективного технического перевооружения и реконструкции; повышение экологической надежности оборудования, применяемого в производстве. С целью получения необходимых средств для финансирования перспективной инвестиционной программы следующих направлениях: ОАО «Дека» проводит мероприятия в 23 сокращение издержек производства, снижение внереализационных, коммерческих и управленческих расходов; внедрение эффективной системы бюджетирования с целью усиления контроля за финансовой деятельностью; ужесточение норм расхода сырья и материалов; оптимизация управления оборотным капиталом; увеличение объемов производства и реализации продукции. оказание услуг по представлению интересов иностранных фирм на территории Российской Федерации и интересов российских предприятий за рубежом в порядке, предусмотренном действующим законодательством; эксплуатация аммиачных холодильных установок; эксплуатация объектов газового хозяйства; эксплуатация объектов котлонадзора; эксплуатация объектов по приему, подработке и хранению зерна; подготовка и проверка знаний специалистов (основных профессий); проведение аукционов, лотерей, выставок; иные виды деятельности, не запрещенные законодательством. Социальная политика так же является одним из приоритетов в деятельности компании. ОАО «Дека» является одним из крупнейших налогоплательщиков Великого Новгорода. Работникам предприятия выплачиваются доплаты на питание, за выслугу лет, премии к юбилеям, предоставляются значительные скидки на питание в заводской столовой, материальная помощь к отпуску, молодоженам и при рождении детей. В случае необходимости оказывается материальная помощь нуждающимся, как трудящимся на предприятии, так и бывшим работникам. 24 ОАО «Дека» активно участвует в городской и общественной жизни: Предприятие является постоянным спонсором МУП «Родильный дом № 2». При поддержке «Деки» проводится большинство спортивных мероприятий, проводимых в Новгородском Дворце спорта. Компания «Дека» - неизменный участник праздников, устраиваемых в честь Дня города. Компания активно спонсирует и поддерживает молодежные мероприятия, направленные на формирование здорового образа жизни, укрепление национальной гордости и патриотического духа у молодого поколения. Не забывает предприятие и пожилых людей – ветеранов и участников ВОВ, узников концлагерей – ко Дню пожилых людей и в День победы они получают от компании адресные подарки. ОАО «Дека» – социально ориентированное предприятие. Своим сотрудникам завод предоставляет дополнительные блага и гарантии. Предоставляемый социальный пакет – один из элементов развивающейся на предприятии политики в области управления персоналом. Благодаря дополнительным социальным льготам и гарантиям компания «Дека» улучшает качество жизни своих сотрудников, дает уверенность и чувство стабильности и надежности предприятия, укрепляет репутацию «Деки» в глазах трудового коллектива. 25 Производство частных марок напитков для розничных сетей • ОАО «Дека» располагает собственными уникальными технологиями производства пива, кваса, лимонадов, использует высококачественное отечественное и импортное сырье только на натуральной основе. • Компания «Дека» обладает значительными производственными мощностями по производству кваса, пива, лимонада, минеральной воды, позволяющими в необходимом объеме обеспечить потребности партнеров в выпуске продукции под собственной торговой маркой. • Квалифицированный персонал компании наиболее эффективно и в кратчайшие сроки решает поставленные задачи, быстро справляется с производством и поставками кваса для торговых сетей. • Современное, высокотехнологичное оборудование ОАО «ДЕКА» позволяют качественно и в срок выполнить заказ по производству частной марки. • ОАО «Дека» гарантирует высокое качество продукции по конкурентным ценам. Компания «Дека» имеет успешный опыт производства частных марок для крупнейших розничных сетей («Компания «Дека» – надежный партнер и поставщик кваса под маркой «365 дней». Лучшее соотношение цены и качества товара, и его привлекательная выкладка позволили увеличить объем продаж кваса через сеть гипермаркетов «Лента» ) 26 2.2 Финансово экономическая характеристика ОАО «Дека» Размер и структура капитала и оборотных средств ОАО «Дека» на 01.01.2010 года. а) размер уставного капитала эмитента – 1653637 рубль, что соответствует размеру уставного капитала, указанного в Уставе; б) акции, для последующей перепродажи (передачи) обществом в отчетном квартале не выкупались; в) резервный фонд – 76000 рублей; г) добавочный капитал общества – 394000рублей; д) нераспределенная прибыль эмитента – 8597000рублей; е) средств целевого финансирования эмитента: не имеется; ж) общая сумма капитала эмитента – 10720 000 рублей. Размер оборотных средств составляет 33854000 рублей: запасы – 367000рублей налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям – 0 руб. дебиторская задолженность – 33128000 рублей краткосрочные финансовые вложения – 0 рублей денежные средства – 308000 рублей, прочие оборотные активы – 51000 рублей Источником финансирования оборотных средств являются займы и кредиты. Главной тенденцией в основной деятельности ОАО «Дека» – производство солода, пива, безалкогольных и слабоалкогольных напитков, кваса, изделий деревообработки, другой продукции, является опережающий рост спроса и соответствующий рост цен. Оживление экономики – это главный фактор, заставляющий расти спрос на продукцию быстрыми темпами. Динамика доходов и расходов представлена в таблице 1 Таблица 1-Динамика доходов и расходов ОАО «Дека» 27 Наименование показателя, тыс.руб. Выручка (нетто) от продажи Себестоимость Валовая прибыль Коммерческие расходы Прибыль (убыток) от продаж Проценты к уплате Прочие доходы Прочие расходы Прибыль (убыток) до налогообложения Налог на прибыли и иные аналогичные платежи Чистая прибыль (убыток) отчет. Периода абс. отклон. 2009 к 2007 абс. отклон. 2009 к 2008 Отн. откл. 2009/ 2007 отн. откл. 2009/ 2008 -915 -92 -1292 -1250 2128 -648 -0,06 0,01 -0,28 -0,08 -0,29 -0,16 Код стр. 2007 2008 10 20 29 15550 -5060 4552 15885 -7280 3908 2009 114635 -5152 3260 30 0 -3110 0 0 3110 - -1,00 50 70 90 100 4589 -38 531 -986 2102 0 21 -1063 3377 -912 0 -593 -1212 -874 -531 393 1275 -912 -21 470 -0,26 23 -0,40 0,61 -0,44 140 5038 491 1403 -3635 912 -0,72 1,86 180 -368 -198 -335 33 -137 -0,08 0,69 190 4853 301 1130 -3723 829 -0,77 2,75 Выручка от продажи снизилась по сравнению с 2007 годом на 915 тыс руб.или 6%,себестоимость увеличилась на 92 тыс.руб. или 1 %.Валовая прибыль за 3 года снизилась на 1292 тыс.руб. или 28%.Прочие доходы снизились на 531 тыс.руб. Чистая прибыль сократилась на 77% или 3723 тыс.руб. В целом прослеживается тенденция падения показателей прибыли и выручки, что не с лучшей стороны характеризует предприятие и говорит о нестабильном финансовом положении ОАО «Дека». Основные показатели финансовой устойчивости представлены в таблице 2. Таблица 2-Показатели финансовой устойчивости ОАО «Дека». Показатель 2007 2008 2009 Нормативное значение 1. Коэффициент абсолютной ликвидности (L2) 0,0075 0,02 0,02 0,5 0,83 1,05 2,59 1,5 2. Коэффициент «критической оценки» (L3) 28 3. Коэффициент текущей ликвидности (L4) 0,880 1,100 2,673 2,0 0,073 0,152 0,282 0,5 -0,11 0,054 -0,0458 0,5 0,200 0,280 0,750 0,8 4. Коэффициент автономии (U1) 5. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (U3) 6. Коэффициент финансовой устойчивости (U4) Данные таблицы свидетельствуют, что в 2007-2008 годах практически все показатели ниже нормы, что говорит о неустойчивом финансовом положении ОАО «Дека». В 2009 году показатели критической, текущей ликвидности и финансовой устойчивости пришли в норму, однако предприятие попрежнему зависимо от заемных средств. Финансовое положение в 2009 году по сравнению с 2007 улучшилось. 29 3 Диагностика риска банкротства ОАО «Дека» 3.1 Анализ ликвидности баланса Под ликвидностью баланса понимается степень покрытия обязательств организации ее активами, срок погашения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении активов, сгруппированных по степени ликвидности, с пассивами, объединенными по срокам погашения. Анализ, приведенный в таблице 3, позволяет дать оценку платежеспособности предприятия. Таблица 3- Анализ ликвидности баланса ОАО «Дека» АКТИВ A1 А2 A3 А4 Н.п. 611 32767 53 3531 К.п. 233 35298 290 12876 ПАССИВ П1 П2 ПЗ П4 Баланс Баланс 36962 48697 Текущая ликвидность (А1+А2-П1-П2) Перспективная ликвидность (А3-П3) Н.п. 1543 27611 213 6306 К.п. 3160 8995 25783 9881 35673 47819 Излишек (+) Недостаток(-) Н.п. К.п. -932 -2927 5156 26772 -160 -25493 -2775 2995 4224 -160 23376 -25493 Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие соотношения: А1>П1, А2 >П2, А3 >П3 и А4 <П4. Расчеты показали, что баланс имеет нарушенную структуру баланса, что свидетельствует о критическом риске : На начало периода: А1<П1;А2>П2;А3<П3;А4<П4; На конец периода: А1<П1;А2>П2;А3<П3;А4>П4; Банкротство относится к заключительному этапу развития кризиса финансового состояния предприятия, когда явно проявляются признаки потери платежеспособности и финансовой устойчивости. Содержанием диагностики риска банкротства является установление 30 неудовлетворительной структуры баланса предприятия. Неудовлетворительность структуры баланса предприятия оценивается с помощью двух показателей [2]. коэффициента текущей ликвидности (Ктл), характеризующего платежеспособность предприятия при мобилизации всех оборотных средств без учета расходов будущего периода коэффициента обеспеченности собственными средствами (Косс), характеризующего возможность формирования оборотных активов за счет собственных источников финансирования .(таблица- 3 ) таблица 3 –Диагностика риска банкротства ОАО «Дека» Показатель Ктл Косс Расчетная модель 2007 стр. 290/стр.(610+620+630+660) 0,78 стр.(490-190)/стр.290 -0,15 2008 1,02 0,06 2009 2,78 -0,07 Нормативное Значение >2 >0,1 Данные таблицы свидетельствуют, что ситуация критична, риск банкротства высокий, однако прослеживается тенденция к увеличению коэффициента текущей ликвидности, поэтому можно рассчитать коэффициент восстановления платежеспособности. где Ктлк, Kтлн — соответственно фактическое значение коэффициента Ктл в конце и начале отчетного периода; Т — продолжительность отчетного периода (3, 6, 9,12 мес.). Прогнозируемая оценка показателя текущей ликвидности в ближайшей среднесрочной перспективе равна 1,9 Так как Квп > 1 у предприятия есть реальная возможность выхода из кризиса и преодоления риска потери платежеспособности, признание неудовлетворительности структуры баланса и неплатежеспособности предприятия откладывается на шесть месяцев; 3.2 Модели комплексной балльной оценки риска 31 Модели комплексной балльной оценки риска финансовой несостоятельности учитывают достаточно широкий круг основных направлений деятельности и позволяют однозначно оценить риск результатов финансовой несостоятельности предприятия. Однако эти модели статичны в том плане, они отражают результаты прошедшего отчетного периода и в большей степени пригодны для текущего мониторинга, чем для определения риска потенциальной финансовой несостоятельности. Сущность методики комплексной (балльной) оценки финансового состояния организации заключается в классификации организаций по уровню финансового риска, то есть любая организация может быть отнесена к определенному классу в зависимости от набранного количества баллов, исходя из фактических значений ее финансовых коэффициентов[16]. Интегральная балльная оценка финансового состояния компании представлена в таблице 5. Таблица 4- Бальная оценка финансового состояния . Показатель финансо- Рейтинг по- Критерий Условия снижения критевого состояния казателя рия высший Низший 1. Коэффициент абсо- 20 0,5 и выше Менее 0,1 За каждые 0,1 пункта снилютной ликвидности — 20 бал- — 0 баллов жения по сравнению с 0,5 (L2) лов снимается 4 балла 2. Коэффициент «кри- 18 1,5 и выше Менее 1 — За каждые 0,1 пункта снитической оценки» (L3) — 18 бал- 0 баллов жения по сравнению с 1,5 лов снимается по 3 балла 3. Коэффициент те- 16,5 2 и выше — Менее 1 — За каждые 0,1 пункта сникущей ликвидности 16,5 балла 0 баллов жения по сравнению с 2 (L4) снимается по 1,5 балла 4. Коэффициент авто- 17 0,5 и выше Менее 0,4 За каждые 0,01 пункта номии (U1) — 17 бал- — 0 баллов снижения по сравнению с лов 0,5 снимается по 0,8 балла 5. Коэффициент обес- 15 0,5 и выше Менее 0,1 За каждые 0,1 пункта снипеченности собствен— 15 бал- — 0 баллов жения по сравнению с 0,5 ными средствами (U3) лов снимается по 3 балла 6. Коэффициент фи- 13,5 0,8 и выше Менее 0,5 За каждые 0,1 пункта снинансовой устойчиво— 13,5 бал- — 0 баллов жения по сравнению с 0,8 сти (U4) ла снимается по 2,5 балла Таблица 5- бальная оценка ОАО «Дека» 32 Показатель 2007 2008 Значение Кол-во значение баллов L2 0,0075 L3 0 0,83 L4 0 0,880 U1 0 0,073 U3 -0,110 U4 Итого 0 0 0 0,200 - 0 2009 Кол-во значение баллов 0,02 1,05 1,100 0,152 0,054 0,280 - 8 9 3 0 0 0 20 Кол-во баллов 0,02 2,59 2,673 0,282 -0,045 0,750 - 8 18 16,5 0 0 12 54,5 В 2007 году-5-й класс (10- 0 баллов) — это организации с кризисным финансовым состоянием. В 2008 году-4-й класс (36 11 баллов) — это организации с неустойчивым финансовым состоянием. В 2009 году-3-й класс (66–37 баллов) — это организации, финансовое состояние которых можно оценить как среднее. Прослеживается положительная тенденция к улучшению финансового состояния ОАО «Дека». 3.3 Модель рейтингового анализа риска Модель рейтингового финансового анализа и оценки финансовой несостоятельности предприятия базируется на сравнении фактического финансового состояния с эталонным. Эталонное финансовое состояние характеризуется тем, что входящие в рейтинговую модель финансовые показатели имеют нормативные (рекомендуемые) значения. Эталонному состоянию соответствует значение рейтинговой оценки, равное Rэ = 1. Отечественные модели рейтингового финансового анализа включают 4-6 финансовых показателей, которые отражают учитываемые факторы-признаки. Данные модели приме- 33 няют для оценки риска на краткосрочную перспективу .Применение методики на практике для ОАО «Дека» представлено в таблице 6. Таблица 6-Четырехфакторная рейтинговая модель финансового анализа ОАО «Дека». Показатель Расчетная модель Ктл стр. 290/стр.(610+620+630+660) Косс стр.(490-190)/стр.290 Коб стр.010 Ф2/стр.290 Кр стр.050 Ф2/стр.010 Ф2 R=0,125Ктл + 2,50Косс + 0,040Коб + 1,250Кр 2007 0,78 -0,15 1,03 0,35 0,20 2008 1,02 0,06 0,39 0,13 0,46 2009 2,78 -0,07 0,29 0,45 0,75 Нормативное Значение >2 >0,1 >6 >0,2 1 По данным таблицы можно сделать вывод, что предприятие имеет неустойчивое финансовое состояние из-за низкого показателя коэффициента оснащенности собственными средствами ,коэффициента оборачиваемости оборотного капитала и нестабильного показателя текущей ликвидности. Таблица 7-Пятифакторная рейтинговая модель финансового анализа ОАО «Дека» Показатель Расчетная модель 2007 2008 2009 Ктл стр. 290/стр.(610+620+630+660) Косс стр.(490-190)/стр.290 , К об стр.010 Ф2/стр.290 Кр стр. 010 Ф2/ стр.490 Км стр.050 Ф2/стр.010 Ф2 R=0,10Ктл + 2,00Косс + 0,080К,об + Кр + 0,45Км 0,78 -0,15 1,03 0,35 0,46 0,42 1,02 0,06 0,39 0,13 0,10 0,43 2,78 -0,07 0,29 0,45 0,28 0,81 Нормативное значение >2 >0,1 =2,5 =0,45 >0,2 0,81 Пятифакторная рейтинговая модель финансового анализа также свидетельствует о нестабильном финансовом состоянии ОАО «Дека»,кроме того прослеживается тенденция к снижению R, что говорит о высоком риске банкротства. Достоинствами приведенных рейтинговых моделей являются простота конструкции и правила оценки степени риска финансовой несостоятельности. Для данных моделей несущественен набор финансовых показателей. 34 Главное, чтобы они по возможности полнее характеризовали финансовое состояние предприятия и были независимы между собой. Недостаток моделей — непрезентативность показателей при их обосновании. 3.4 Западные методики оценки риска Наиболее широкое распространение в западных методиках оценки риска нашли дискриминантные модели оценки риска банкротства, разработанные известными экономистами Э.Альтманом, У.Бивером, Лисом, Таффлером и др. Двухфакторная модель Альтмана В модели учитываемым фактором риска является возможность необеспечения заемных средств собственными в будущем периоде. Z = −0,3877 − 1,0736Ктл + 0,0579Кзс, где Ктл — коэффициент текущей ликвидности; Кзс — коэффициент капитализации. Расчет коэффициентов, вошедших в модель, представлен в таблице 8. Конструкция модели достаточно проста и включает такие факторыпризнаки, как платежеспособность и финансовая независимость. Недостаток модели — невысокая точность прогнозирования риска банкротства (40-45%) на временном интервале в один год. Причина заключается в том, что не учтено влияние других факторов риска на финансовое состояние, оценкой которых могут быть показатели рентабельности, деловой активности и др. Интерпретация результатов: Z < 0 — вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z; Z = 0 — вероятность банкротства равна 50%; 35 Z > 0 — вероятность банкротства больше 50% и возрастает по мере увеличения рейтингового числа Z. Таблица 8- Анализ риска банкротства ОАО «Дека» по двухфакторной модели Альтмана. Показатель Способ расчета 2007 2008 2009 Ктл стр. 290 0,78 стр.(610+620+630+660) 1,02 2,78 11,07 4,15 3,02 -0,58 -1,24 -3,20 Кзс стр. стр. 490 (590+690) Z Данные таблицы свидетельствуют ,что вероятность наступления банкротства ОАО «Дека» меньше 50%,кроме того прослеживается тенденция к снижению показателя Z, что говорит о снижении риска банкротства. Пятифакторная модель Альтмана. Модель используется для компаний, акции которых не котируются на бирже. Z = 0,717Х1 + 0,874Х2 + 3,10Х3 + 0,42Х4 + 0,995Х5, где Х1 — разность текущих активов и текущих пассивов / общая сумма всех активов; Х2 — нераспределенная прибыль / общая сумма всех активов; Х3 — прибыль до уплаты процентов и налогов / общая сумма всех активов; Х4 — балансовая стоимость капитала / заемный капитал; Х5 — выручка от реализации / общая сумма активов. Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в таблице9. Интерпретация результатов: Z < 1,23 — вероятность банкротства высокая; Z > 1,23 — вероятность банкротства малая. 36 Таблица 9-Анализ риска банкротства ОАО «Дека» по пятифакторной модель Альтмана Показатель Способ расчета Х1 Х2 Х3 Х4 2007 2008 2009 стр. (290 − 230 − 610 − 630 − 660) -0,15 стр. 300 0,09 0,61 стр. стр. 300 190 0,40 0,03 0,01 стр. стр. 300 140 0,27 0,02 0,05 0,07 0,38 0,25 0,85 0,51 0,19 2,21 0,82 0,89 стр. стр. (590 + 690) Х5 стр. стр. 300 Ф2 Ф2 490 010 Ф2 Z Пятифакторная модель показала, что вероятность наступления банкротства высокая. Данная модель дает более точную оценку вероятности наступления банкротства (80-85%) на долгосрочную перспективу ,так как она включает больше факторов, характеризующих финансовое состояние предприятия. Модель Лиса В этой модели факторы-признаки учитывают такие результаты деятельности, как ликвидность, рентабельность и финансовая независимость организации. Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,001Х4, где Х1 — оборотный капитал / сумма активов; Х2 — прибыль от реализации / сумма активов; Х3 — нераспределенная прибыль / сумма активов; Х4 — собственный капитал / заемный капитал. Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в таблице10. Интерпретация результатов: Z < 0,037 — вероятность банкротства высокая; Z > 0,037 — вероятность банкротства малая. 37 Таблица 10- Анализ риска банкротства ОАО «Дека» по модели Лиса. Показатель Способ расчета Х1 стр. стр. 690 Х2 Х3 Х4 050 Ф2 стр. стр. 300 690 010 2008 2009 -0,125 0,069 0,424 0,401 0,049 0,064 0,301 0,011 0,019 0,089 0,199 0,299 0,03 0,009 0,034 Ф2 стр. 290 стр. (590 + 690) стр. стр. 300 2007 Ф2 Z Модель Лиса показала, что вероятность наступления банкротства ОАО «Дека» не высокая. Модель Лиса разработана ближе к экономическим условиям Великобритании, поэтому достоверность данной модели вызывает сомнения, из-за низкого коэффициента Х4 модель практически сводится к трехфакторной. Модель Таффлера В целом по содержательности и набору факторов-признаков модель Таффлера ближе к российским реалиям, чем модель Лиса. Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4, где Х1 — прибыль от реализации / краткосрочные обязательства; Х2 — оборотные активы / сумма обязательств; Х3 — краткосрочные обязательства / сумма активов; Х4 — выручка от реализации / сумма активов. Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в таблице 11. Интерпретация результатов: Z > 0,3 — малая вероятность банкротства; Z < 0,2 — высокая вероятность банкротства. 38 Таблица 11- Анализ риска банкротства по модели Таффлера Наименование поСпособ расчета казателя Х1 стр. 050 стр. 690 Х2 стр. 290 стр. (590 + 690) Х3 стр. стр. 300 Х4 стр. 010 стр. 300 Z 2007 2008 2009 0,41 0,09 0,25 0,00 0,00 0,00 0,80 0,88 0,33 0,85 0,47 0,51 0,27 0,19 0,22 Ф2 Ф2 690 Ф2 Модель Таффлера более адаптирована к условиям России, поэтому ее данные более реалистичны по сравнению с моделью Лиса.Данные таблицы свидетельствуют о среднем риске наступления банкротства. Модель Бивера. Пятифакторная модель У. Бивера дает возможность оценить финансовое состояние фирмы с точки зрения ее возможного будущего банкротства (финансовой несостоятельности). По содержанию модель представляет собой комплекс финансовых показателей, характеризующих платежеспособность, финансовую независимость и рентабельность организации. Важно отметить, что в данной модели платежеспособность характеризует не только структура баланса (показатель Ктл), но и поток денежных средств (коэффициент Бивера). Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в таблице 12. Шкала оценки риска банкротства построена на основе сравнения фактических значений показателей с рекомендуемыми. Вероятность банкротства компании оценивается по одной из групп возможных состояний, где находится большинство расчетных значений показателей. 39 Специфика российских условий требует, чтобы модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности учитывали как особенности отрасли, так и структуру капитала предприятия. Таблица 12-Анализ риска наступления банкротства по пятифакторной модели Бивера. Значения показателей Группа I: бла- Группа II: Группа III: гополучные за 5 лет до за 1 год до компании банкротства банкротства Показатель Способ расчета Коэффициент Бивера стр. 190(Ф2) + стр. Ф5(393 + 394) 0,40–0,45 стр. (590 + 690) Коэффициент стр. текущей лик- стр. (610 + 620 + 630 + 660) видности Экономическая стр. рентабельность стр. 300 Финансовый леверидж 0,17 –0,15 3,2 2 1 6-8 4 –22 37 50 80 0,4 0,3 0,06 290 190(Ф2) стр. стр. 700 (590 + 690) Коэффициент стр. покрытия ак- стр. 300 тивов собственными оборотными средствами (490 − 190) Таблица13-Анализ риска банкротства ОАО «Дека» по пятифакторной модели Бивера . Показатель 2007 Значение Кф.бивера Кф.тл. Эк.рен-ть Финн.леверидж Кф.покрытия Итого 0,41 0,78 29 89 -0,13 - 2008 группа 1 3 1 3 3 3 Значение 0,09 1,02 11 81 0,05 - 2009 Группа 2 3 1 3 1 3 значение 0,09 2,78 2 70 -0,03 - группа 2 2 2 3 3 2 40 2007-2008 год ОАО «Дека» находилась в группе 3-за один год до банкротства. В 2009 году компания сумела улучшить свое финансовое состояние и вошла в группу 2-за 3 года до банкротства. 3.5 Отечественные модели оценки риска Двухфакторная модель прогнозирования банкротства Данная модель дает возможность оценить риск банкротства предприятий среднего класса производственного типа. Z = 0,3872 + 0,2614Ктл + 1,0595Кфн, где Кфн — коэффициент финансовой независимости. Расчет коэффициентов, вошедших в модель, представлен в таблице 14 . Интерпретация результатов: Z < 1,3257 — вероятность банкротства очень высокая; 1,3257 < Z < 1,5457 — вероятность банкротства высокая; 1,5457 < Z < 1,7693 — вероятность банкротства средняя; 1,7693 < Z < 1,9911 — вероятность банкротства низкая; Z > 1,9911 — вероятность банкротства очень низкая. Таблица 14 Анализ риска банкротства по отечественной двухфакторной модели. Показатель Способ расчета Ктл Кфн 2007 2008 2009 стр. стр. (610 + 620 + 630 + 660) 290 0,78 1,02 2,78 стр. стр. 700 490 0,08 0,15 0,22 0,67 0,81 1,35 Z Данные таблицы свидетельствуют, что риск банкротства высокий, однако прослеживается тенденция к снижению риска. 41 Четырехфакторная модель прогнозирования банкротства. Модель разработана для прогнозирования риска несостоятельности торгово-посреднических организаций. Z = 8,38Х1 + Х2 + 0,054Х3 + 0,63Х4, где Х1 — чистый оборотный капитал / общая сумма активов; Х2 — чистая прибыль / собственный капитал; Х3 — выручка от реализации / общая сумма активов; Х4 — чистая прибыль / интегральные затраты. Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл. 7. Показатели рассчитываются на основании приложения. Таблица 15-Анализ риска банкротства ОАО «Дека» по отечественной четырехфакторной модели. Показатель Способ расчета Х1 Х2 Х3 Х4 Z 2007 2008 2009 стр. (290 − 230 − 610 − 620 − 630 − 660) -0,15 стр. 300 0,09 0,61 стр. стр. 490 190 3,36 0,07 0,10 стр. стр. 300 010 0,85 0,51 0,19 0,69 0,05 0,12 2,58 0,88 5,30 стр. 190 стр. (020 + 030 + 040) Ф2 Ф2 Ф2 Ф2 8,38Х1 + Х2 + 0,054Х3 + 0,63Х4, Интерпретация результатов: Z < 0 — вероятность банкротства максимальная (90−100%); 0 < Z < 0,18 — вероятность банкротства высокая (60−80%); 0,18 < Z < 0,32 — вероятность банкротства средняя (35−50%); 0,32 < Z < 0,42 — вероятность банкротства низкая (15−20%); Z > 0,42 — вероятность банкротства минимальная (до 10%). 42 По данным таблицы можно сделать вывод, что вероятность банкротства минимальная. Специфика российских условий и их отличие от стран с развитой экономикой требуют, чтобы модели оценки риска финансовой несостоятельности в перспективе учитывали особенности отрасли и структуру капитала предприятия. Можно сделать вывод, что в соответствии с зарубежными методиками прогнозирования вероятность банкротства предприятия средняя. При использовании отечественных методик получены два противоположных результата: двухфакторная модель прогнозирует высокую вероятность банкротства, а четырехфакторная модель — минимальную. Четырехфакторная модель больше подходит к специфике исследуемого предприятия, поскольку ОАО «Дека» является торгово-посреднической компанией, для которых как раз и была разработана эта модель. Следовательно, можно принять за достоверный этот вариант прогноза. Таким образом, можно сделать вывод, что вероятность банкротства предприятия невелика. Неудовлетворительность структуры баланса не означает признания компании банкротом. Но это должно стать сигналом пристального внимания и контроля за финансовым состоянием предприятия, принятия мер по предупреждению риска банкротства. 43 Совершенствование Прогнозирование прибыли и чистых активов ОАО «Дека» на 2010 год. Проведем расчет чистых активов. Таблица 16-Расчет чистых активов ОАО «Дека» Наименование показателя 1. Активы 1. Нематериальные активы 2. Основные средства 3. Незавершенное строительство 4. Доходные вложения в материальные ценности 5. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения (1) 6. Прочие внеоборотные активы (2) 7. Запасы 8. Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 9. Дебиторская задолженность (3) 10. Денежные средства 11. Прочие оборотные активы 12. Итого активы, принимаемые к расчету (сумма данных пунктов 111) II. Пассивы 13. Долгосрочные обязательства по займам и кредитам 14. Прочие долгосрочные обязательства (4), (5) 15. Краткосрочные обязательства по займам и кредитам 16. Кредиторская задолженность 17. Задолженность участникам (учредителям) по выплате Доходов 18. Резервы предстоящих расходов 19. Прочие краткосрочные обязатель- Код строки 2007 2008 2009 110 120 130 135 3510 - 3421 - 3914 9381 - 140+250252 46 3 3 150 210 32 - 99 - 356 - 13341 31592 35043 16 150 17095 960 117 36192 228 40 48965 510 267 267 25734 520 - - - 610 12194 25503 9293 620 630 2634 - 2099 - 3060 - 650 660 - - - 220 230+240244 260 270 44 ства (5) 20. Итого пассивы, принимаемые к расчету (сумма данных пунктов 1319) 21. Стоимость чистых активов акционерного общества (итого активы, принимаемые к расчету (стр.12), минус итого пассивы, принимаемые к расчету (стр.20) 15095 27699 38087 2000 8523 10878 (1) За исключением фактических затрат по выкупу собственных акций у акционеров. (2) Включая величину отложенных налоговых активов (3) За исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (4) Включая величину отложенных налоговых обязательств (5) В данных о величине прочих долгосрочных и краткосрочных обязательств приводятся суммы созданных в установленном порядке резервов в связи с условными обязательствами и с прекращением деятельности. Рассчитаем вероятность того ,что капитал ОАО «Дека» снизится до ноля. Для расчета используем следующие формулы: Индекс риска = прибыль + чистые активы/Ско (прибыли) Р снижения капитала до ноля =1/2*(индекс риска^2) Прогноз прибыли = ∑весi*прибыльi Чистые активы принимаются равными последнему периоду Таблица 17-Расчет прогноза прибыли на 2010 год 45 Показатель Прибыль, тыс.руб. Чистые активы, тыс.руб. Индекс риска P снижения капитала до 0,% Вес в модели 2007 4774 2000 2,831 2008 297 8532 3,690 2009 1072 10878 4,994 Прогноз Ско 2010 2392,661 1579,9 4600,537 10878 1,089 5,207 24,95 0,2 14,69 0,3 8,02 0,5 8,53 Х на 7,38 Х На основе полученных результатов проведем имитационное моделирование вероятности снижения капитала ОАО «Дека» до ноля. С помощью генерации случайных чисел выведем 50 значений прибыли со средним значением 1579,9, Ско 2392,661 и нормальным распределением. Величину чистых активов примем равную последнему году 10878 тыс.руб.Данные представлены в таблице 18. Таблица 18-Имитационное моделирование. Период, Прибыль год Тыс.руб. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 861,546 -1477,163 2164,325 4634,068 4447,146 5726,700 -3644,685 1019,584 4199,918 -1020,206 -71,525 -2464,732 -2839,132 -759,236 -270,840 -3487,591 221,048 613,151 1902,558 Вероятные Чистые акчистые актитивы на Индекс вы на конец начало года риска года Тыс.руб. Тыс.руб. 10878,000 11739,546 4,906 10878,000 9400,837 3,929 10878,000 13042,325 5,451 10878,000 15512,068 6,483 10878,000 15325,146 6,405 10878,000 16604,700 6,940 10878,000 7233,315 3,023 10878,000 11897,584 4,973 10878,000 15077,918 6,302 10878,000 9857,794 4,120 10878,000 10806,475 4,517 10878,000 8413,268 3,516 10878,000 8038,868 3,360 10878,000 10118,764 4,229 10878,000 10607,160 4,433 10878,000 7390,409 3,089 10878,000 11099,048 4,639 10878,000 11491,151 4,803 10878,000 12780,558 5,342 P снижения капитала до 0, % 8,308 12,956 6,731 4,758 4,875 4,153 21,884 8,089 5,036 11,782 9,804 16,176 17,718 11,182 10,176 20,963 9,294 8,671 7,010 46 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 705,399 797,522 694,040 4792,386 1375,843 1134,488 351,969 6298,735 3651,162 7264,036 12,930 5555,201 -2278,021 2869,421 3738,538 6171,214 1377,679 326,636 3195,277 667,521 3392,607 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 11583,399 11675,522 11572,040 15670,386 12253,843 12012,488 11229,969 17176,735 14529,162 18142,036 10890,930 16433,201 8599,979 13747,421 14616,538 17049,214 12255,679 11204,636 14073,277 11545,521 14270,607 4,841 4,880 4,836 6,549 5,121 5,021 4,694 7,179 6,072 7,582 4,552 6,868 3,594 5,746 6,109 7,126 5,122 4,683 5,882 4,825 5,964 8,533 8,399 8,550 4,663 7,625 7,935 9,079 3,881 5,424 3,479 9,653 4,240 15,481 6,058 5,359 3,939 7,623 9,120 5,781 8,589 5,622 47 Продолжение таблицы 18 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 Ср.знач Ско -1875,549 -447,252 -2060,704 711,658 1502,188 1647,175 807,750 6830,598 -2589,270 -182,240 1323,877 2783,637 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 10878,000 0,000 9002,451 10430,748 8817,296 11589,658 12380,188 12525,175 11685,750 17708,598 8288,730 10695,760 12201,877 2783,637 3,763 4,359 3,685 4,844 5,174 5,235 4,884 7,401 3,464 4,470 5,100 1,163 14,128 10,524 14,727 8,524 7,470 7,298 8,385 3,651 16,665 10,008 9,000 4,370 Имитационное моделирование показало, что средне прогнозируемый риск снижения капитала до ноля 9%. Построим график распределения риска. Распределение предположительно нормальное. Рисунок 3-распределение риска снижения капитала до ноля 48 В качестве предупредительных мер, стимулирующих выход из кризисного состояния и ликвидации последствий риска несостоятельности, следует отметить: 1. Снижение дебиторской задолженности и исключение старения дебиторских счетов; Необходимо постоянно контролировать состояние расчетов с по- купателями, особенно по отсроченным задолженностям; Установить определенные условия кредитования дебиторов, например: скидки, штрафы, пени; По возможности ориентироваться на максимально большее число по- купателей, чтобы уменьшить риск неуплаты одним или несколькими покупателями; Факторинг, т.е. перепродажа дебиторской задолженности банку или факторинговой компании; 2. Балансирование кредиторской и дебиторской задолженностей; 3. Исключение резкого увеличения объема продаж, чтобы не по- пасть в зону технического разрыва ликвидности; 4. Исключение чрезмерного использования краткосрочных заемных средств в качестве источников финансирования долгосрочных вложений; 5. Повышение уровня техники, технологии, организации производ- 6. Повышение эффективности инвестиционной политики, которая ства; может привести к увеличению собственного оборотного капитала; 7. Повышение эффективности использования производственных ре- сурсов предприятия и, как следствие, низкий уровень себестоимости, отсутствие убытков, увеличение собственного капитала; 49 8. Увеличение оборачиваемости капитала, за счет снижения сверх- нормативных остатков, запасов, готовой продукции. В связи с чем высвобождается капитал, который в дальнейшем можно использовать для инвестирования; 9. Исключения привлечения заемных средств в оборот предприятия на невыгодных условиях, которое ведет к снижению рентабельности деятельности и способности к самофинансированию; 10. Увеличение объёмов источников собственного финансирования Для финансирования текущей деятельности предприятия главными источниками являются доходы и прибыль от основной деятельности компании. Расширение основной деятельности за счёт различных мероприятий позволит дополнительно решить этот вопрос. - совершенствование сервиса компании - расширение рынка сбыта - ускорение сбыта и реализации - совершенствование ассортимента 50 Выводы и предложения. Финансовая несостоятельность характеризует неспособность субъекта хозяйствования платить по своим долговым обязательствам и финансировать текущую основную деятельность из-за отсутствия средств. Риск финансовой несостоятельности обобщенно характеризует проявление взаимосвязанных рисков потери платежеспособности, финансовой устойчивости и независимости предприятия. Используемые в ходе экспрессанализа статичные модели дают возможность оценить указанные риски за отчетный (прошедший) период. Естественно, что субъекта хозяйствования и взаимодействующих контрагентов интересуют перспективы финансового состояния предприятия в более отдаленном будущем. В настоящее время существуют как западные, так и отечественные модели прогнозирования банкротства компаний. Выполнив анализ методик прогнозирования риска банкротства предприятий, можно сделать следующие выводы: Двух-трехфакторные модели не являются достаточно точными и являются скорее индикаторами прогноза риска банкротства. Зарубежные модели не полностью соответствуют специфики экономической ситуации и организации предпринимательства в России, в том числе отличающейся системами бухгалтерского учета и налогового законодательства, что находит отражение как в наборе факторов-признаков, так и в весовых коэффициентах при них. Отсутствие в российской статистике достаточного материала по организациям-банкротам не позволяет скорректировать зарубежные методики для различных отраслей и организационно-правовых форм, а определение весовых значений индикаторов экспертным путем не обеспечивает их достаточной точности. Период прогноза риска банкротства с учетом нестабильной и ди- намично реформируемой российской экономики не должен превышать од- 51 ного года. Наличие показателей, отличающихся высокой положительной или отрицательной корреляцией или функциональной зависимостью между собой, усложняет методики без увеличения точности прогноза. Методики дают возможность определить вероятность приближе- ния стадии кризиса (банкротства), не позволяя прогнозировать наступления фазы роста и других фаз жизненного цикла предприятия. ОАО «Дека» имеет неустойчивое финансовое положение, риск банкротства по большинству моделей очень высок, однако прослеживается тенденция к увеличению показателей. По данным анализа прослеживается тенденция к улучшению финансового состояния, поэтому можно говорить о стабилизации финансового положения ОАО «Дека». 52 Список используемой литературы 1. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической дея- тельности предприятия. - М.: Дело и сервис, 2006. С. 356. 2. Анализ экономики/Под ред. В.Е. Рыбалкина. - М.: Международные от- ношения, 2005.С. 468. 3. Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ. - М.: ДИС, 2007.С.326. 4. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория анализа хозяйственной деятельно- сти: Учебник. - М.: Финансы и статистика, 2006.С. 412. 5. Барнгольц С.Б. Экономический анализ хозяйственной деятельности на современном этапе развития. - М.: Финансы и статистика, 2007.С. 386. 6. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности.- М.: Финансы и стати- стика, 2006.С. 341. 7. Большаков С.В. Проблемы укрепления финансов предприятий // Финан- сы - 2006. -№2. - с. 30 – 35. 8. Гаврилова А.Н. Финансы организаций (предприятий). – М.: КНОРУС, 2005. –С. 586. 9. Грачев А.В. Анализ и управление финансовой устойчивостью предприя- тия. - М.: Издательство Финпресс,2006. – С.208. 10. Дебинский Н.В. Вопросы теории экономического анализа. - М.: Финансы, 2006. С.324. 11. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности. - М.: ДИС. 2007. С.249. 12. Ефимова О.В. Финансовый анализ. - М.: Бухгалтерский учет. 2007.С. 410. 13. Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2008. 53 14. Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М.: Проспект, 2007.С. 387. 15. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. - М.: ИКЦ «ДИС», 2008.С. 416. 16. Курс экономического анализа/ Под ред. М.И. Баканова и А.Д. Шеремета. - М.: Финансы и статистика, 2008. С. 526. 17. Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансовоэкономической деятельности предприятия. - М.: ЮНИТИ, 2005. С. 610. 18. Муравьев А.И. Теория экономического анализа: проблемы и решения. М.: Финансы и статистика, 2007. С. 341. 19. Негашев Е.В. Анализ финансов предприятия в условиях рынка. - М.: Высшая школа, 2005. С. 521. 20. Панков Д.А. Современные методы анализа финансового положения. – М.: ООО «Профит», 2005. С. 346. 21. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: ИП «Новое знание», 2008.С. 260. 22. Шебалин Е.М., Кричевский Н.А., Карп М.В Как избежать банкротства. М.: ИНФРА - М, 2002. С. 355. 23. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. - М.: ИНФРА - М, 2008. С. 515. 24. Шеремет А.Д., Ионова А.Ф. Финансы предприятий. Менеджмент и анализ. — М.: ИНФРА-М, 2007. С. 239. 54
