Метод ДДП Инвестор желает приобрести ЗАО «Строитель». Оценщику дано задание оценить стоимость фирмы на 15 апреля 2011 года. Фирма создана в 2006 году путем выпуска 23 привилегированных акций номиналом 1 млн. каждая. Основной вид деятельности - строительство жилых домов. Работает с одним крупным субподрядчиком. Поставщики - несколько крупных фирм. Строит дома в пределах всего Приморского края. Заказчики – участники долевого строительства. Руководство фирмы – люди среднего возраста, энергичные, современные и знающие. В отрасли в последнее время наблюдается большая конкуренция и подъем производства, однако несколько подобных фирм уже обанкротилось. Стабилизация доходности фирмы ожидается в 2016 году в связи с насыщением рынка Основные финансовые показатели за 2010 год: Коэффициент автономии - 0,7 Коэффициент абсолютной ликвидности - 0,19 Коэффициент текущей ликвидности– 0,98 Рентабельность продукции – 56% Рентабельность собственных средств - 25% Избыток собственного оборотного капитала составляет 130 тыс. На балансе помимо операционных активов находится прогулочный катер, рыночная стоимость на дату оценки 1млн.руб. Отчет о прибылях и убытках за 2010 год прилагается ОС и НМА амортизируются согласно бухгалтерским отчетам на 100 тыс. ежегодно. Прогнозные данные по фирме (из бизнес-плана): В последующие годы сохранится темп прироста доходов и расходов от основной деятельности, коммерческие и внереализационные доходы и расходы ожидаются на уровне 2010 года, управленческие будут расти на 1% в год. В 2013 году фирма закупает оборудование на 5 100 тыс., со сроком службы 20 лет которое будет амортизироваться линейным способом. В связи со спецификой работы фирмы дебиторская задолженность растет ежегодно на 1 500 тысяч. Исключение составляет 2011 год, когда общая задолженность снизилась на 8 млн. в связи со сдачей микрорайона, в 2013 по той же причине дебиторская задолженность снизилась на 2 млн., а в 2015 – на 1 млн. В 2009 году фирма взяла кредит 10 млн. сроком на 3 года под 12% годовых. В 2013 году планируется кредит 5 млн. под закупку оборудования сроком на 3 года под 11% годовых. С 2012 года фирма планирует выплату дивидендов по 40 тыс. на акцию в год. В ходе исследования оценщиком на сайте Bloomberg найдены данные по отрасли «строительство» е = 1,02 Среднерыночная премия за риск на американском рынке 5,65% Долгосрочный отраслевой темп прироста прибылей (на американском рынке) согласно справочнику Дамодарана – 6,563% Рыночная процентная ставка по кредитам по американскому рынку – 12% Курс доллара на дату оценки 28,7263 рубля за 1 доллар США ЗАДАНИЕ: Оценить рыночную стоимость фирмы методом ДДП, с применением трех моделей денежного потока и построением ставки дисконтирования всеми возможными методами. Инфляцию и НДС не учитывать. Этап 1. прогнозный период – 2011, 2012, 2013, 2014, 2015, 2016, 2017 после чего прибыль стабилизируется Этап 2-3. Расчет ECF, CCF, FCF – См. excel Темп прироста выручки 10%, себестоимости 6%, Этап 4. 1) для ECF по методу САРМ rCAMP r0 e (rm r0 ) S1 S2 Sc безрисковая ставка взята 4,75% по 30-летним бондам США размер (капитализация менее 1 млн.долларов) – 3,88% страновой риск – 4,497% 2% - финансовый риск, присущий компании 0,0475+1,02*0,0565+0,0388+0,02+0,0497 =21,36% для ECF по методу кумулятивного построения r = 6,83+5+2+3+2+1+3=22,83% размер 5% диверсификация товарная и территориальная –2% диверсификация контрагентов – 3% финансовое положение относительно стабильно – 2% {Кавтономии (отношение капитала к активам) – больше 0,5 (0,7) Кабс.лик (отношение денег+ кратк.финвложения к краткосрочным обязат). – больше 0,2 (0,19) Ктек.лик. (отношение всех оборотных к краткосрочным обязат) – от 1 до 3 (0,98) Рентабельность высокая} Влияние ключевого персонала – 1% Отраслевой риск – 3% 2) для СCF по методу САРМ rCAMP r0 a (rm r0 ) S1 S2 Sc а = 1.02 =0,714 3 1 7 rCAMP 0.0435 0.714(0.19 0.0435) 0.09 0.01877 0.02 = 27.687% 2) для FCF по методу WACC rwacc rcapm * e rкредит * d (1 t ) rwacc=0.3217*0.7+0.12*0.3(1-0.20) =25.399% Расчет стоимости в постпрогнозный период основан на том, что отраслевой темп роста доходов – 6.563% См. excel