Модель российской корпорации

ТЗ - 23 «Модель российской корпорации: корпоративное управление и интеграционные
процессы в российской экономике»
Проект основан на представительной эмпирической базе (опрос руководителей 822
АО в 64 регионах России, дополненный данными отчетности АО по базе данных СПАРК),
позволившей
использовать
современный
эконометрический
инструментарий
для
комплексного анализа состояния и развития современной российской корпорации. При этом
объект исследования - бизнесы, которые в современных российских условиях могут выйти за
рамки юридического лица (бизнес-группы, холдинги разных масштабов и автономные
предприятия). Исследование позволило выявить новые тенденции в корпоративном
управлении и интеграции, описать эволюцию института корпорации в России.
Корпоративному управлению в российских компаниях, сложившемуся в переходных
условиях на фоне слабости институтов защиты прав собственности, присущи две
особенности: а) крайне высокий уровень концентрации акционерного капитала, на основе
которой возник контроль доминирующего акционера; б) превалирование формы контроля,
при котором доминирующие акционеры непосредственно участвуют в управлении
компаниями в качестве их топ-менеджеров. Эти особенности объективно ограничивают
использование стандартных механизмов корпоративного управления.
Выявленная в работе новая тенденция – начавшееся разделение собственности и
менеджмента. Часть компаний (в нашем анализе – почти 30%) демонстрирует признаки
отделения управления от владения и привлечение к высшим управленческим позициям в
компаниях наемных менеджеров, не владеющих акциями этих компаний. Если на
автономных предприятиях ключевой собственник по-прежнему может одновременно
выполнять функции первого руководителя, то с укрупнением масштабов бизнеса (прежде
всего в рамках холдингов, которые во многих случаях включают в себя несколько десятков
самостоятельных юридических лиц) конечный собственник оказывается не в состоянии
лично управлять всеми принадлежащими ему активами. В результате именно бизнес-группы
лидируют в привлечении наемных менеджеров на подконтрольные им предприятия. Форма
контроля с отделением управления от владения также чаще присуще АО, завершившими
реструктуризацию и столкнувшимися с давлением конкуренции с экономиками развитых
стран. Хотя общества с разделением функций чаще относятся к открытым АО, но структура
владения в них остается менее прозрачной, поскольку они характеризуются более весомым
участием российских юридических лиц и иностранных инвесторов (в их числе могут быть
оффшоры) в капитале. Эти результаты позволяют прогнозировать усиление стимулов к
профессионализации управления, поиску лучших менеджеров в условиях глобализации,
ужесточения конкуренции, завершения реструктуризации наследия плановой экономики.
2
Другая новая тенденция – более широкое реальное использование инструментов
современного корпоративного управления, в том числе - для решения агентской проблемы
взаимоотношений между собственником и менеджерами. Компании с отделением
управления от владения наряду с неформальными практиками контроля доминирующих
собственников
над
наемным
менеджментом
начинают
постепенно
использовать
внутрикорпоративные механизмы и процедуры для осуществления контроля (прежде всего,
советы директоров). Также повышение прозрачности бизнеса, привлечение независимых
директоров, регулярные выплаты дивидендов и проведение IPO в начале 2000х годов стали
мерами, необходимыми для улучшения деловой репутации российских компаний на
глобальных рынках и привлечения инвестиций из внешних источников.
Еще одна новая тенденция, логически связанная с двумя предшествующими, существенное обновление менеджмента. Процессы обновления в российские компаниях
протекают с большей интенсивностью, чем в компаниях зарубежных развитых стран, при
этом они обычно затрагивают не только высших руководителей, но и менеджмент среднего
звена. Во многом эти процессы обусловлены не столько плохой работой управленческих
кадров, сколько проблемой доверия. Как правило, приход новых собственников
сопровождается заменой первого руководителя. Его приход ведет к серьезному обновлению
управленческих команд, в первую очередь – руководителей финансово-экономических
служб предприятий. При этом активно привлекаются управленцы с опытом работы в
иностранной компании в России или за рубежом.
Реструктуризация и модернизация бизнеса продолжается, оставаясь важной частью
деятельности по поддержанию конкурентоспособности предприятий. Они обычно прибегают
к комплексной реструктуризации, сочетая проведение согласованных мер по развитию
маркетинга и обновлению продукции, по проведению НИОКР, обновлению технологий и
приобретению современного оборудования и т.п. Проведению работ по реструктуризации
способствовала глобализация операций компании, ее принадлежность к экспортирующим
предприятиям. Среди особенностей управленческих команд позитивное влияние на
интенсивность реструктуризации оказал предшествующий опыт высших руководителей в
западных компаниях, где они смогли приобрести соответствующие навыки. А руководители
компаний
из
числа бывших
государственных
чиновников оказались
наихудшими
управленцами в части усилий по модернизации бизнеса. Интересно, что пока ни смена
основных собственников, ни обновление управленческих команд не оказывают влияния на
интенсивность модернизации, но налицо положительная роль интеграционных процессов.
Все эти тенденции характерны в первую очередь для предприятий, являющихся
рядовыми членами бизнес-групп. Группы, создававшиеся в основном для защиты прав и
3
интересов собственников предприятий в несовершенной институциональной среде, сегодня
выступают в качестве активных проводников лучшей практики корпоративного управления
и реструктуризации бизнеса.
Присоединение предприятий к холдингам способствует усилению действия ряда
инструментов корпоративного управления, включая состав и деятельность совета директоров
и контроль над работой менеджмента, а также рынка корпоративного контроля на фоне
более широкого использования формы контроля с отделением владения от управления.
Оказалось, что наибольшее развитие система внутренних инструментов корпоративного
управления получила на предприятиях бизнес-групп в регулируемых отраслях, где
государство выступает в роли крупного собственника. В этом случае государство как
собственник и как регулятор стремится использовать инструменты корпоративного
управления для обеспечения большей подотчетности этих компаний, но одновременно
такими действиями оно делает их более открытыми по отношению к рынку.
В целом, сопоставляя данные по частным компаниям и по крупным АО с
государственным участием, можно говорить о положительном влиянии государства на
процедуры внутрикорпоративного управления. Скорее всего, речь идет о формальном
исполнении норм, их имитации, но этот вопрос нуждается в более глубоком анализе.
Какова оценка роли бизнес-групп (холдингов) для входящих в них предприятий? По
субъективным оценкам руководителей-респондентов, большинство из них получили те или
иные
выигрыши
от
интеграции,
но
анализ
объективных
показателей
(расчеты
многофакторной производительности в динамике) пока не дает оснований говорить о более
высоком уровне эффективности участников бизнес-групп. Распределение принятия решений
внутри холдингов показывает, что они преимущественно действуют как «маркетинговая
оболочка», централизуя функции сбыта и управления финансами и оставляя на уровне
отдельных предприятий технологическую
и
инновационную политику,
управление
человеческими ресурсами. Участие в холдингах оказало позитивное влияние на проведение
тех мер по модернизации, которые поддерживают рыночную экспансию предприятий, оно
также позволило опережающими темпами наращивать выпуск продукции. Тем самым
бизнес-интеграция пока носит поверхностный характер, но в дальнейшем следует ожидать ее
углубления, что в свою очередь может привести к позитивным изменениям в уровне
эффективности интегрированных компаний.
Результаты проекта позволяют говорить о постепенном изменении российской модели
корпорации. Для российской экономики 1990х годов типичным был феномен «переходной
фирмы», которая управлялась менеджерами, не зависевшими от акционеров, и которая
характеризовалась
крайней
непрозрачностью
структуры
собственности,
грубыми
4
нарушениями прав акционеров, враждебностью по отношению к внешним инвесторам,
отторжением норм и механизмов корпоративного управления. Эта модель уходит в прошлое,
корпорация постепенно выходит на классические траектории развития, которые типичны для
стран с рыночной экономикой. По нашему мнению, для России будут характерны две
модели. Средние российские компании будут тяготеть к концентрированной структуре
собственности, в ограниченных масштабах будут представлены на фондовых рынках и в
целом будут дистанцированы от государства. Напротив, крупнейшие российские компании в
силу особенностей политики государства будут развиваться, опираясь на неформальные
отношения с инвесторами и правительством.
В
5–7-летней
перспективе
следует
ожидать
усиления
роли
государства
в
корпоративном секторе, реализуемого как через увеличение его доли в компаниях с
государственным участием, так и посредством неформального влияния на политику
крупнейших частных компаний. В долгосрочной перспективе на формирование модели
корпорации будут влиять глобальные тенденции в корпоративном управлении, а также уход
из бизнеса поколения его основателей на фоне усиления конкуренции и глобализации
рынков. В этих условиях по-прежнему будет высока интенсивность процессов интеграции,
сопровождающихся сделками слияний и поглощений. В корпоративном управлении в
ближайшие годы основное внимание будет уделено внутренним механизмам и процедурам,
крупные российские корпорации перейдут к соблюдению основных стандартов, постепенно
будет расти роль внешних источников финансирования и возможностей фондового рынка.
Материалы работы, в особенности средне- и долгосрочный прогнозы эволюции
российской корпорации, предназначены для информационно-аналитического обеспечения
федеральных органов власти при совершенствовании правовых основ корпоративного
управления, методов регулирования интеграционных процессов, структурной политики. По
результатам темы (с привлечением материалов темы НИР 2006 года) подготовлена
монография «Российская корпорация: внутренняя организация, внешние взаимодействия,
перспективы развития» (27 п.л.), которая будет издана в начале 2008 года ГУ-ВШЭ.
Результаты проекта не исчерпали всех аспектов корпоративного управления и
поведения предприятий. В условиях постоянного усиления внешнего конкурентного
давления на российский бизнес ряд вопросов представляются актуальными для дальнейших
исследований. Важнейшие среди них:
- Воздействие конкуренции и глобализации на конкурентоспособность российских
предприятий, возможности получить ими доступа к инвестиционным ресурсам, в том числе
и из-за рубежа, и пути формирования цепочек создания стоимости – на контрактной основе
или путем развития бизнес-групп.
5
- Ужесточение конкуренции как стимул для компаний к изменению внутренней
организации и совершенствованию менеджмента, более широкому использованию норм
хорошего корпоративного управления, обращению к внешним источникам финансирования.
- Изменение состояние деловой среды и ее институтов, в частности – повышение
качества государственных институтов, а также определение факторов, воздействующих на
взаимоотношения
предприятий
с
государством,
на
формирование
благоприятного
инвестиционного климата и поиск приемлемых форм социальной ответственности бизнеса.