16-21 сентября

QE3 возвращается. Надолго ли?
Мировой рынок на прошедшей неделе еще раз продемонстрировал,
насколько он остается чувствителен к действиям или отсутствию
действий
монетарных
властей
США
(http://top.rbc.ru/economics/18/09/2013/877772.shtml).
Несколько предыдущих недель весь мир балансировал на грани
международного военно-политического кризиса, который мог за несколько
дней создать массу финансово-экономических проблем для десятков стран
ближнего Востока, Южной Европы, Азии. Но амплитуда колебаний рынков,
вызванных сирийским кризисом, оказалась значительно меньше той,
которую породило решение ФРС – отложить пока начало сворачивание
программы QE3.
Причинами
задержки
начала
сворачивания
названы
неудовлетворительные экономические результаты и плохой прогноз. Рынки
отреагировали резким ростом котировок сырья и рискованных активов на
приличных объемах. Сильнее всего вечером 18 и утром 19 сентября выросли
контракты на золото (более 4%) и на нефть (более 3%). Фондовые рынки
отреагировали менее резко – от 1.5 до 3%, однако надо сказать, что они
демонстрировали в целом позитивную динамику с конца предыдущей
недели, когда в прессу просочилась информацию, что от борьбы за пост
главы ФРС отказывается Ларри Саммерс, и теперь почти определенно ее
возглавит нынешний заместитель Бена Бернанке Йен Джаннет. Считается,
что г-жа Джаннет является также адептом мягкой денежно-кредитной
политики. Похоже, правы оказались те аналитики, которые несколько дней
назад говорили, что быстрое сворачивание QE3 уже было заложено в
котировках бумаг. Соответственно, на прошлой неделе многим пришлось
корректировать свои модели.
В пятницу рынки сами по себе начали коррекцию, испугавшись взятого
темпа. В целом фондовые индексы прибавили за неделю 1.5-2.0%.
Российские индексы смотрелись лучше европейских и американских. ММВБ
вырос чуть более чем на 2%, а РТС - более 4% (за счет существенного
укрепления рубля). Золото к концу недели подешевело практически до
уровня предыдущей пятницы, а нефтяные фьючерсы завершили неделю в
минусе более 2%.
Показательными могут быть торги на следующей неделе на Шанхайской
бирже, которая закрылась на праздники непосредственно перед заседанием
FOMC. Теперь у китайских инвесторов будет отличная возможность
отреагировать на решения ФРС неэмоционально, «зряче».
1
Диаграмма 1. Динамика BRENT, GOLD и основных фондовых
индексов 13-20 сентября 2013 года
В топ-факторы, которые могут в ближайшие недели влиять на рынки,
в очередной раз выходит проблема потолка госдолга США. Обама уже
предупредил Конгресс о необходимсти отвлечься от внешней политике и
сосредоточиться
на
проблемах
бюджета
(http://www.facenews.ua/news/2013/174456/). Опять прозвучало слово дефолт
в отношении к государственным обязательствам. Скорее всего проблема
будет к последнему часу успешно разрешена, хотя возможно некоторое
сокращение госрасходов. В любом случае медведи постараются использовать
этот повод в своих рыночных интересах.
Другим сдерживающим фактором для инвесторов и спекулянтов
останется очень высокий уровень американских фондовых индексов. Сегодня
NASD превышает максимальные уровни 2007-08 гг. примерно на 25%, DJ –
на 15%, а S&P на 10%. При этом риски глобального кризиса сохраняются.
Европа, похоже, еще не вышла из экономического спада, американская
экономика очевидно показывает позитивную динамику, но в ней заложены
серьезные бюджетные и долговые риски.
В общем, покупать бумаги «дороже дорогого» инвесторы пока
побаиваются. Хотя если говорить о крупнейших американских корпорациях,
то, несмотря на все негативные процессы мировой экономики, их доходы в
последние годы находятся на очень высоком уровне, а американские банки,
вообще, показывают рекордные прибыли.
Некоторые показатели реальной экономики свидетельствуют об
улучшении ситуации со спросом. Так,
коммерческие запасы
углеводородов в США за летние месяцы и сентябрь сократились более
чем на 10%, и это при том, что добыча нефти в стране приблизилась к
7.5 млн. баррелей в сутки, что является рекордным показателем за
последние 25 лет (http://lenta.ru/news/2013/09/12/oilput/). Заметный рост
2
демонстрирует индекс Балтийской биржи – Baltic Dry, который показывает
стоимость морских перевозок насыпных грузов. За летние месяцы этот
показатель увеличился более чем в 2 раза. Возможно, влияние на этот
индекс обострения ситуации вокруг Сирии. Однако, если мы обратим
внимание на поведение Baltic Dry за время недавнего другого конфликта в
Восточном Средиземноморье – Ливийского, то там колебания до и во время
активных боевых действий не превышали 10-15%. Более того индекс
показывает уверенный рост и в последние две недели, когда вероятность
военного противостояния в Сирии значительно снизилась.
Диаграмма 2. Динамика коммерческих запасов нефти в США и
индекса Baltic Dry
К сожалению, российский «аналог» Baltic dry – «объем грузовых
железнодорожных перевозок РЖД» за 8 месяцев – однозначно
показывает на спад в производстве. Он снизился более чем на 3%
(http://ir.rzd.ru/news/public/ru?STRUCTURE_ID=45&layer_id=3328&refererPag
eId=4&refererLayerId=4071&id=82549) .
Одно из самых пессимистичных выступлений Алексея Улюкаева
услышали на прошедшей неделе депутаты Госдумы на Правительственном
часе
(http://www.ng.ru/economics/2013-09-19/1_crisis.html).
Министр
экономразвития признал, что «в этом году мы впервые имеем уровень
экономического развития ниже среднемирового. Это очень серьезный
красный сигнал загорелся у нас. И, к сожалению, мы не видим возможности
даже в 2014 году выйти на среднемировой уровень». В то же время
улучшить ситуацию, по мнению Министра, могут увеличение
внутреннего спроса, в первую очередь потребительского, а также
3
«активизация инвестиционной деятельности». Хотелось бы надеяться, но
откуда взяться росту потребительской активности, если на ближайшие три
года правительство планирует сократить расходы на 2 трлн рублей, в
том числе заморозив индексации заработной платы миллионов госслужащих,
сократив субсидии, и т.п. (http://slon.ru/economics/8_manevrov_siluanova993719.xhtml)? Сомнительны дополнительные потоки инвестиций.
Обсуждаемое от безысходности решение заморозить тарифы ряда
госмонополий способно, во-первых, в очередной раз существенно ослабить
интерес инвесторов к активам не только Газпрома, Россетей, ФСК, структур
РЖД, но и вообще к бумагам государственных предприятий. К тому же более
чем вероятно, что сдерживание тарифов позволит монополиям существенно
сократить собственные инвестиционные программы.
А. Улюкаев выразил надежду на рост инвестиций в капитальном
строительстве. Однако рентабельность строительного бизнеса может быть
поставлена под угрозу планами Правительства навести порядок в сфере
миграции (http://top.rbc.ru/economics/17/09/2013/877522.shtml). Совершенно
разумное желание государства сократить поток нелегальных мигрантов и
увеличить внутреннюю миграцию, в первую очередь из депрессивных
районов, чревато чувствительным ростом затрат строительных компаний,
работающих на государственных объектах, а вероятно и обострением
дефицита трудовых ресурсов в отрасли. Как результат произойдет снижение
инвестиционной привлекательности строительной отрасли, а также снижение
объемов производства. Спасти пока еще позитивную динамику в отрасли
может только неисполнение этих планов или, что предпочтительнее,
размеренный, постепенный подход к решению данной проблемы.
В целом картина в российской экономике складывается безрадостная, но
отнюдь, не безнадежная. Перспективы развития в ближайшие годы,
вероятно, все-таки будут связаны с оживлением мировой экономике, в
первую очередь, китайской и европейской, что в конце концов неминуемо
приведет к улучшению экономической ситуации в нашей стране. По крайней
мере, возможности позитивного развития внешних рынков в перспективе 1-2
года просматриваются более четко, чем быстрое «формирование внутреннего
спроса».
Во вторник Госдума приняла в первом чтении поправки в закон о
Страховании вкладов физических лиц, в которых предусматривается
увеличение до 1 миллиона размера страхового возмещения. Это решение
должно положительно сказаться на росте банковских депозитов,
диверсификации
пассивной
базы
коммерческих
банков
(http://top.rbc.ru/economics/17/09/2013/877466.shtml).
В традициях древних народных эпосов продолжается борьба за Украину
между ЕС и РФ. Пока «сваты незалежной» наперебой расхваливают каждый
свою «дорогу» и «стращают бедами» в случае неправильного выбора, сама
Украина не устает убеждать и тех, и других в готовности дружить со всеми.
На минувшей неделе ЕС решил не мелочиться, не ждать несколько лет
процесса ратификации договора с Украиной всеми европейскими
4
парламентами, а сразу в 2014 году выделить миллиард в европейской валюте
финансовой помощи (http://top.rbc.ru/economics/16/09/2013/877253.shtml). В
ответ, помощник Президента РФ С.Глазьев заявил, что Москва уже
предоставила Киеву 750 млн долларов, что поможет соседям избежать
дефолта (http://www.unian.net/news/596340-kredit-iz-moskvyi-v-750-millionovspaset-ukrainu-ot-defolta-glazev.html). Правда, эти средства предоставлены
Украине в кредит. Создается впечатление, что это не последние выгодные
предложения, которые получит республика от двух конкурирующих союзов.
Не самое приятное сообщение для РФ на этой неделе пришло из
Еревана. Армения, как известно, 3 недели назад в лице своего Президента в
очередной раз заявила о своем желании вступить в ТС. И успехи на
Кавказском направлении последние недели оттеняли сложности на
малороссийском. Но на прошедшей неделе премьер-министр республики
Тигран Саркисян заявил журналистам, что своей позиции по вопросу
членства
в
ТС
он
не
менял
(http://arka.am/ru/news/politics/armyanskiy_premer_zayavil_o_neizmennosti_svoe
y_pozitsii_po_povodu_vstupleniya_armenii_v_ts/). А позиция его состояла в
том, что нецелесообразно вступать Армении в ТС по причине отсутствия
общей границы (хотя, вроде, и с ЕС у нее границы не просматривается).
Конечно, премьер-министр – это не президент, но все равно как-то не
вовремя прозвучало это заявление.
23 сентября в Вене пройдет Заседание Совета Управляющих
МАГАТЭ. В последние месяцы эти заседания редко привлекают внимание
делового сообщества. Однако обострение на Ближнем Востоке, повышенная
волатильность нефтяных котировок могут подтолкнуть руководителей
нефтедобывающих стран к обсуждению возможностей увеличения поставок
черного
золота
на
мировой
рынок
для
стабилизации
цен
(http://ria.ru/announce/20130920/964712733.html).
24 сентября пройдут Заседания Советов директоров сразу трех крупных
компаний: Газпром, Мегафон, Трансконтейнер.
24-25 сентября в Астане пройдет Евразийский форум на уровне глав
Правительств.
Во вторник состоится торжественная церемония пуска АЭС в Бушере
(Иран) и в этот же день в Нью-Йорке начнутся переговоры в Совете
безопасности ООН по ядерной программе Ирана с участием
представителей Исламской республики. А 27 сентября пройдут переговоры
иранской делегации в МАГАТЭ (Вена). Велика вероятность, что при
новом президенте позиция иранской стороны будет смягчаться, что, в
конце концов, приблизит сроки снятия международных санкций.
Из международной статистики в первую очередь, обращаем внимание:
23 сентября: утром - на деловой климат в промышленности Китая. В
прошлом месяце PMI Flash HSBC преодолел отметку 50 пунктов, и теперь
важно, сможет ли индекс закрепиться в позитивной зоне. Кроме того, днем
5
выходят сентябрьские показатели PMI Flash MFG и Service по Еврозоне и
Германии.
Во вторник следим за сентябрьскими «деловым климатом» в ФРГ (IFO),
индексом доверия потребителей в США.
25 сентября выходит прогностический Индекс потребительского доверия
на октябрь в Германии
GFK. Кроме того вечером в США будут
опубликованы данные по запасам нефти и нефтепродуктов, августовские
данные по продажам новых домов и заказам на товары длительного
пользования.
26 сентября в Германии также за август будут опубликованы данные по
розничным продажам, окончательные данные по ВВП в Великобритании и
США. Ну, и вечером, по традиции, еженедельные данные по заявкам по
безработице в США.
27 сентября ЕС опубликует данные по деловому климату в сентябре. В
конце дня выйдут американские данные по расходам, доходам домохозяйств.
В целом мы считаем, что в первый день недели рынки могут отыгрывать
результаты выборов в германский Бундестаг, где по результатам exit poll
уверенно выигрывает блок ХДС/ХСС. В связи с этим весьма вероятно
позитивное открытие на европейских и российском рынках. Однако,
затем начнется усиленное корректирующее действие фактора потолка
госдолга США. В целом на неделе более вероятна небольшая
понижательная динамика.
6