Тренды развития крупнейших экономик мира».
реклама
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ Тел.: 8-499-129-17-22, факс: 8-499-129-09-22, e-mail: [email protected], http://www.forecast.ru Тренды развития крупнейших экономик мира №2 за 2012 г. 14.03.2012 Исследование осуществлено в рамках программы фундаментальных исследований НИУ ВШЭ в 2012 году Тренды Тренды крупнейших крупнейших мировых мировых экономик экономик 2012 2012 г.: г.: 1. США Повышение прогнозов роста ВВП в первом полугодии 2012 г. + рост опережающих индикаторов макроэкономической динамики + расширение спектра позитивных сигналов с рынка жилья 2. Европейский Союз Вероятна рецессия в 2012 г. при сохранении существующих макроэкономических трендов - снижение промышленного производства и ухудшение деловой конъюнктуры - рост безработицы + окончание очередной волны кризиса на рынке суверенного долга 3. Китай Замедление экономического роста в 2012 г. - снижение профицита внешней торговли - ожидание ухудшения деловой активности - медленное смягчение денежной политики Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 2 Макроэкономические Макроэкономические прогнозы прогнозы международных международных организаций организаций на на 2012 2012 г.: г.: Темп прироста ВВП, % ООН, янв 12 МВФ, янв 12 ВБ, янв 12 Мир (по ППС) 3.6 3.3 3.4 3.8 США 1.5 1.8 2.2 1.8 Зона евро 0.4 -0.5 -0.3 1.6 Япония 2.0 1.7 1.9 -0.9 Китай 8.7 8.2 8.4 9.2 Индия 7.7 7.0 6.5 7.4 Бразилия 2.7 3.0 3.4 2.9 Россия 3.9 3.3 3.5 4.1 Нефть, долл./бар.* 100 99 98 104 справочно: справочно: 2011 г. *среднее цены сортов Dubai, Brent, WTI Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 3 1.США Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 4 1. 1. США США Основные выводы: Ряд крупных инвестбанков (BNP, Deutsche Bank, Morgan Stanley) повысил прогноз роста ВВП США в первом квартале 2012 г. с 1.2-2.0% до 2.2-2.8% в годовом выражении. Новые статистические данные февраля подтверждают гипотезу о возможном ускорении экономического роста в США: увеличение сводного опережающего индикатора макроэкономической динамики в США (OECD CLI) с сентября 2011 г. по январь 2012 г. составило 2.1 п.п. (до 102.5) сохранение тенденции к росту опережающих индикаторов CSI и PMI. Индекс потребительской уверенности University of Michgan (CSI) в феврале достиг 75.3, наиболее высокого значения с февраля 2011 г. расширение спектра позитивных сигналов с рынка жилья. Помимо продолжения снижения объема запасов жилья (до 6.1 месяца продаж) в январе наблюдался рост количества новых строек жилья на 1.5% в годовом выражении Согласно результатам заседания FOMC (24-25 января 2012 г.), в случае если ожидания ускорения экономического роста в стране не оправдаются, ФРС США готова дать старт третьему раунду количественного смягчения (QE3). Вместе с тем, с учетом позитивных сигналов относительно макроэкономической динамики США в текущем квартале, QE3 представляется вероятным не ранее, чем во втором полугодии 2012 г. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 5 1.1. 1.1. США: США: макроэкономика макроэкономика Темпы прироста ВВП (к аналогичному кварталу предшествующего года, %) 6.0 5.0 4.1 4.0 2.5 3.0 1.6 2.0 1.0 0.4 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 3.2011 3.2010 1.2011 1.2010 1.2009 3.2009 1.2008 3.2008 1.2007 3.2007 1.2006 3.2006 1.2005 3.2005 3.2004 3.2003 1.2004 3.2002 1.2003 3.2001 1.2002 3.2000 1.2001 1.2000 -5.0 6 1.1. 1.1. США: США: макроэкономика макроэкономика Основные индикаторы экономического роста 103.6 103 101.8 100.6 60 102.2 99.5 98 93 95.9 93.8 50 40 30 92.1 20 88 83.5 10 0 1.2005 4.2005 7.2005 10.200 1.2006 4.2006 7.2006 10.200 1.2007 4.2007 7.2007 10.200 1.2008 4.2008 7.2008 10.200 1.2009 4.2009 7.2009 10.200 1.2010 4.2010 7.2010 10.201 1.2011 4.2011 7.2011 10.201 1.2012 83 70 Индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности США (ISM PM I M anufacturing, правая шкала) Индекс промышленного производства в США (2007=100, с учетом сезонности) Сводный опережающий индикатор макроэкономической динамики в США (amplitude adjusted) Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 7 1.1. 1.1. США: США: макроэкономика макроэкономика Уровень безработицы (с учетом сезонности, % ЭАН) 11 9.9 10 9.0 %9 8.7 8 8.3 7 6 6.1 5 1.2008 3.2008 5.2008 7.2008 9.2008 11.2008 1.2009 3.2009 5.2009 7.2009 9.2009 11.2009 1.2010 3.2010 5.2010 7.2010 9.2010 11.2010 1.2011 3.2011 5.2011 7.2011 9.2011 11.2011 1.2012 4 Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 8 1.1. 1.1. США: США: макроэкономика макроэкономика Изменение базового индекса потребительских цен (темпы прироста за год, %) 3.0 2.5 2.5 2.3 2.0 % 1.8 1.5 1.0 1.3 1.0 1.2008 3.2008 5.2008 7.2008 9.2008 11.2008 1.2009 3.2009 5.2009 7.2009 9.2009 11.2009 1.2010 3.2010 5.2010 7.2010 9.2010 11.2010 1.2011 3.2011 5.2011 7.2011 9.2011 11.2011 1.2012 0.5 Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 9 1.2. 1.2. США: США: потребительский потребительский рынок рынок Индекс потребительской уверенности University of Michigan 80 78 75 73 70 69 70 65 63 75 70 68 64 61 59 60 55 7.2011 9.2011 11.2011 1.2012 3.2010 5.2010 7.2010 9.2010 11.2010 1.2011 3.2011 5.2011 9.2008 11.2008 1.2009 3.2009 5.2009 7.2009 9.2009 11.2009 1.2010 1.2008 3.2008 5.2008 7.2008 50 Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 10 1.2. 1.2. США: США: потребительский потребительский рынок рынок Объемы заказов на товары длительного пользования в США (с учетом сезонности, млн. долл.) 3.0 240 228 230 215 220 212 210 200 2.0 207 191 1.7 1.9 1.3 1.6 0.9 1.2 1.6 153 1.4 2.4 160 150 % 174 1.5 170 2.5 180 2.2 190 140 1.0 1.2008 3.2008 5.2008 7.2008 9.2008 11.2008 1.2009 3.2009 5.2009 7.2009 9.2009 11.2009 1.2010 3.2010 5.2010 7.2010 9.2010 11.2010 1.2011 3.2011 5.2011 7.2011 9.2011 11.2011 1.2012 0.0 Изменение базового индекса потребительских расходов домохозяйств в США за год (%, правая шкала) Объемы новых заказов на товары длительного пользования в США (с учетом сезонности, млн. долл.) Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 11 1.3. 1.3. США: США: рынок рынок жилья жилья Индексы цен на жилую недвижимость в крупнейших городах S&P Case Shiller 200 195 190 185 180 175 170 165 160 155 150 145 140 135 197 182 162 160 150 148 10.2011 7.2011 4.2011 1.2011 10.2010 7.2010 4.2010 1.2010 10.2009 7.2009 4.2009 1.2009 10.2008 7.2008 4.2008 1.2008 137 S&P Case Shiller Composite-20 Index S&P Case Shiller Composite-10 Index Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 12 1.3. 1.3. США: США: рынок рынок жилья жилья Запасы жилья на вторичном рынке (месяцев продаж) 13 12 12.5 11.0 11 10.6 10 9.1 8.3 9 8 7 6 6.1 6.2011 8.2011 10.2011 12.2011 2.2010 4.2010 6.2010 8.2010 10.2010 12.2010 2.2011 4.2011 8.2008 10.2008 12.2008 2.2009 4.2009 6.2009 8.2009 10.2009 12.2009 12.2007 2.2008 4.2008 6.2008 5 Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 13 1.3. 1.3. США: США: рынок рынок жилья жилья Средние ставки Freddie Mac по ипотечным кредитам (%) 5.8 6.1 5.1 4.6 3.9 3.2 2.8 1.2008 3.2008 5.2008 7.2008 9.2008 11.2008 1.2009 3.2009 5.2009 7.2009 9.2009 11.2009 1.2010 3.2010 5.2010 7.2010 9.2010 11.2010 1.2011 3.2011 5.2011 7.2011 9.2011 11.2011 1.2012 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 % 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 Средняя ставка Freddie Mac по ипотечным кредитам в США на срок 30 лет, % Средняя ставка Freddie Mac по ипотечным кредитам в США на срок 15 лет, % Средняя ставка Freddie Mac по ипотечным кредитам в США на срок 5 лет, % Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 14 2.Европейский Союз Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 15 2. 2. Европейский Европейский Союз Союз Основные выводы: Спад в зоне евро, начавшийся в четвертом квартале 2011 г., может распространиться на весь 2012 г. В пользу этого говорят следующие индикаторы: спад не локализован географически – в четвертом квартале из крупных экономик зоны евро рост наблюдался лишь во Франции промышленное производство в зоне евро устойчиво сокращается исходя из индекса новых заказов в промышленности, ситуация в первом квартале не улучшается (в январе – снижение для Германии, Португалии и Финляндии) уровень безработицы в январе вырос с 10.6% до 10.7% Завершилась очередная волна кризиса суверенного долга в Европе: обмен кредиторами 95.7% суверенного долга Греции в частных руках с дисконтом 53.5% согласован, остальные кредиторы, судя по всему, проведут обмен на тех же условиях по решению Верховного суда Греции на втором аукционе 29 февраля ЕЦБ выдал 490 млрд. евро кредитов ( млрд. за вычетом взаимных погашений) на срок 32 мес. – меньше, чем в декабре 2011 г. Греция, скорее всего, избежит дефолта и получит 130 млрд. евро из второго пакета помощи. Агентство Fitch уже повысило суверенный кредитный рейтинг для внутреннего долга страны до B- Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 16 2.1. 2.1. ЕС: ЕС: макроэкономика макроэкономика Темпы прироста ВВП зоны евро (к аналогичному кварталу предшествующего года, %) 4 2.9 1.8 2 1.3 1.2 0 -2 -4 -5.1 Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 3.2011 1.2011 3.2010 1.2010 3.2009 1.2009 3.2008 1.2008 3.2007 1.2007 3.2006 1.2006 3.2005 1.2005 3.2004 1.2004 3.2003 1.2003 3.2002 1.2002 3.2001 1.2001 3.2000 1.2000 -6 17 2.1. 2.1. ЕС: ЕС: макроэкономика макроэкономика Основные индикаторы экономического роста 70 111 107 60 103.6 109.1 99.2 103 98.3 102.7 99 40 92.2 100.9 95 50 98.7 30 20 91 87 10 88.1 83 1.2012 10.2011 7.2011 4.2011 1.2011 10.2010 7.2010 4.2010 1.2010 10.2009 7.2009 4.2009 1.2009 10.2008 7.2008 4.2008 1.2008 10.2007 7.2007 4.2007 1.2007 0 Индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности в зоне евро (EA M arkit PM I M anufacturing, правая шкала) Индекс промышленного производства в зоне евро (EA 17, с учетом сезонности и числа рабочих дней) Сводный опережающий индикатор макроэкономической динамики в зоне евро (EA 17, amplitude adjusted) Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 18 2.1. 2.1. ЕС: ЕС: макроэкономика макроэкономика Уровень безработицы (с учетом сезонности, без корректировки на число рабочих дней, % ЭАН) 11.0 10.7 10.2 10.5 10.0 %9.5 9.3 9.0 8.5 8.0 7.5 7.7 1.2008 3.2008 5.2008 7.2008 9.2008 11.2008 1.2009 3.2009 5.2009 7.2009 9.2009 11.2009 1.2010 3.2010 5.2010 7.2010 9.2010 11.2010 1.2011 3.2011 5.2011 7.2011 9.2011 11.2011 1.2012 7.0 Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 19 2.1. 2.1. ЕС: ЕС: макроэкономика макроэкономика Индекс новых заказов в промышленности в зоне евро 3.0 130 125 124.2 2.5 120 116.0 115 110 2.0 110.7 107.5 1.5 1.0 86.9 85 1.6 2.0 2.0 2.0 1.8 1.3 90 0.9 1.5 95 1.1 100 2.4 2.7 105 2.6 100.4 % 1.0 0.5 80 1.2012 1.2011 1.2010 1.2009 1.2008 0.0 Изменение базового индекса потребительских цен в зоне евро (%, правая шкала) Индекс новых заказов в промышленности в зоне евро (EA 17, 2005=100) Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 20 2.2. 2.2. ЕС: ЕС: потребительский потребительский рынок рынок Объем продаж автомобилей (темпы прироста, %) и индекс потребительского доверия в зоне евро (BCI OECD) 30 17.1 102.0 7.7 6.0 99.7 20 10 0% -9.5 -8.0 -20.2 90.2 -10 -7.1 -20 -30 1.2008 3.2008 5.2008 7.2008 9.2008 11.2008 1.2009 3.2009 5.2009 7.2009 9.2009 11.2009 1.2010 3.2010 5.2010 7.2010 9.2010 11.2010 1.2011 3.2011 5.2011 7.2011 9.2011 11.2011 1.2012 105 104 102 101 99 98 96 95 93 92 90 Индекс потребительского доверия в зоне евро (BCI OECD) Продажи автомобилей (темп прироста за год, %, правая шкала) Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 21 2.3. 2.3. ЕС: ЕС: финансовый финансовый рынок рынок EUR FRA/OIS 3M Spread IMM1 Источник: Bloomberg.com Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 22 2.3. 2.3. ЕС: ЕС: финансовый финансовый рынок рынок Средняя цена свопов «кредит-дефолт» (CDS) на суверенные облигации Греция Италия Испания Португалия Источник: Bloomberg.com Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 23 3.Китай Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 24 3. 3. Китай Китай Основные выводы: «Охлаждение» китайской экономики, исходя из данных февраля, продлится и дальше в 2012 г.: устойчиво замедляется потребительская инфляция – до 3.2% в феврале в годовом выражении, несмотря на растущие цены на продовольствие индекс HSBC PMI уже три месяца устойчиво ниже порога 50, что говорит о сохранении ожиданий ухудшения деловой конъюнктуры, для официального PMI небольшое улучшение наблюдается лишь в обрабатывающей промышленности замедление прироста промышленного производства в феврале продолжилось – по оценке ЦМАКП, к февралю 2011 г. прирост составил 11.2% в феврале наблюдался сезонный дефицит торгового баланса в 31 млрд. долл. (это исторический минимум с 1989 г.); основная причина – рост импорта Монетарная политика смягчается, но некоторое охлаждение признается неизбежным: с 24.02.12 Народный Банк Китая снизил резервные требования на дополнительные 0.5% – до 20.5% для крупных и 6.5% для прочих банков ЦК КПК установил на 2012 г. плановый уровень прироста ВВП Китая в 7.5% (с 2007 г. этот показатель составлял 8% в год). Можно ожидать, что рост окажется выше на 1-1.5 проц. п., но пересмотр также говорит в пользу готовности правительства продолжать политику сдерживания инфляции в 2012 г. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 25 3.1. 3.1. Китай: Китай: макроэкономика макроэкономика Основные индикаторы экономического роста 103.2 104 102 101.1 25 101.6 100.9 20 100.6 100 15.1 98.1 12.6 98 96 15% 12.8 11.2 10 7.6 1.2012 9.2011 1.2011 5.2011 5.2010 9.2010 1.2010 5.2009 9.2009 1.2009 5.2008 9.2008 1.2008 5.2007 9.2007 1.2007 5.2006 9.2006 0 1.2006 92 5.2005 9.2005 5 1.2005 94 Сводный опережающий индикатор макроэкономической динамики в Китае (amplitude adjusted) Изменение индекса промышленного производства в Китае за год (%, правая шкала)* * Темп прироста индекса промышленного производства в январе-феврале составил 11.4%, что, по оценке ЦМАКП, соответствует 11.6% и 11.2% в годовом выражении в январе и феврале соответственно Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 26 3.1. 3.1. Китай: Китай: макроэкономика макроэкономика Индекс менеджеров по закупкам в промышленности (HSBC PMI) 58 55.4 56 54 55.1 51.8 52 51.0 50 49.3 48.8 48 47.7 6.2009 7.2009 8.2009 9.2009 10.2009 11.2009 12.2009 1.2010 2.2010 3.2010 4.2010 5.2010 6.2010 7.2010 8.2010 9.2010 10.2010 11.2010 12.2010 1.2011 2.2011 3.2011 4.2011 5.2011 6.2011 7.2011 8.2011 9.2011 10.2011 11.2011 12.2011 1.2012 46 Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 27 3.2. 3.2. Китай: Китай: потребительский потребительский рынок рынок Оборот розничной торговли (темпы прироста, %) 110 40 32.3 108 30 106 % 18.6 105.5 106.5 103.3 98.4 11.6 10 0 1.2008 3.2008 5.2008 7.2008 9.2008 11.2008 1.2009 3.2009 5.2009 7.2009 9.2009 11.2009 1.2010 3.2010 5.2010 7.2010 9.2010 11.2010 1.2011 3.2011 5.2011 7.2011 9.2011 11.2011 1.2012 98 102.4 100 19.1 108.7 102 18.1 20 15.2 99.5 104 Базисный индекс потребительских цен в Китае (правая шкала) Оборот розничной торговли (темп прироста за год, %) Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 28 3.3. 3.3. Китай: Китай: рынок рынок жилья жилья Индексы цен на недвижимость 113 109.5 111 109 112.8 106.4 106.8 107 105 103 102.8 101 99 100.1 3.2009 4.2009 5.2009 6.2009 7.2009 8.2009 9.2009 10.2009 11.2009 12.2009 1.2010 2.2010 3.2010 4.2010 5.2010 6.2010 7.2010 8.2010 9.2010 10.2010 11.2010 12.2010 1.2011 2.2011 3.2011 4.2011 5.2011 6.2011 7.2011 8.2011 9.2011 10.2011 11.2011 12.2011 1.2012 97 98.9 Базисный индекс цен на недвижимость в 70 средних и крупных городах Китая Базисный индекс цен на недвижимость в Пекине (новая методология, цены продаж) Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 29 3.3. 3.3. Китай: Китай: рынок рынок жилья жилья Объем производства цемента (темпы прироста за год, %) 60 52.0 50 40 39.1 %30 18.0 20 13.8 10 1.1 8.7 0 -10 Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 11.2011 5.2011 7.2011 9.2011 1.2011 3.2011 7.2010 9.2010 11.2010 1.2010 3.2010 5.2010 9.2009 11.2009 3.2009 5.2009 7.2009 9.2008 11.2008 1.2009 5.2008 7.2008 1.2008 3.2008 -20 30 3.3. 3.3. Китай: Китай: потребительский потребительский рынок рынок Объем продаж автомобилей (темпы прироста, %) и индекс потребительского доверия в Китае (BCI OECD) 40 103 101 28.4 101.2 98.9 99 97 100.6 26.9 100.3 98.7 4.6 -3.1 95.6 95 93.9 10 % 0 -10 -20 -30 1.2008 3.2008 5.2008 7.2008 9.2008 11.2008 1.2009 3.2009 5.2009 7.2009 9.2009 11.2009 1.2010 3.2010 5.2010 7.2010 9.2010 11.2010 1.2011 3.2011 5.2011 7.2011 9.2011 11.2011 1.2012 93 -26.4 30 24.5 20 Индекс потребительского доверия в Китае (BCI OECD) Изменение объемов продажи автомобилей в Китае за год (%, правая шкала) Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 31 3.4. 3.4. Китай: Китай: торговый торговый баланс баланс Сальдо торгового баланса (млрд. долл.) 50 39.1 40 30 20 28.7 28.7 16.7 18.6 14.2 31.5 22.9 27.3 13.1 10 0 -10 -7.2 -7.3 -20 -30 -31.5 1.2008 3.2008 5.2008 7.2008 9.2008 11.2008 1.2009 3.2009 5.2009 7.2009 9.2009 11.2009 1.2010 3.2010 5.2010 7.2010 9.2010 11.2010 1.2011 3.2011 5.2011 7.2011 9.2011 11.2011 1.2012 -40 Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 32 4. Тема номера Экономика Японии – год после катастрофы Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 33 4. 4. Тема Тема номера: номера: Экономика Экономика Японии Японии –– год год после после катастрофы катастрофы Повышение прогнозов роста ВВП в 2012 г. + продолжение программ реконструкции в объемах не меньших, чем в 2011 г. + восстановление объемов прироста экспорта + новая программа стимулирования, принятая Банком Японии Прогнозы ВВП Японии Темп прироста ВВП, % ООН, янв 12 МВФ, янв 12 ВБ, янв 12 2011 (факт) -0.5 -0.9 -0.9 2012 (прогноз) 2.0 1.7 1.9 2013 (прогноз) 2.0 1.6 1.6 Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 34 4. 4. Тема Тема номера: номера: Экономика Экономика Японии Японии –– год год после после катастрофы катастрофы Япония – один из крупнейших суверенных заемщиков на международном рынке капитала. В 2012 г. для рефинансирования долга правительству Японии необходимо привлечь 360 млрд. долл. – больше необходимо только США Землетрясение и цунами 11.03.11 привели к огромным человеческим потерям (19 334 убитыми и пропавшими без вести). Прямой ущерб от землетрясения оценивается в 4.3% ВВП Восстановление уничтоженной инфраструктуры и производственных мощностей должно было запустить инвестиционный бум, но в 2011 г. его не наблюдалось Так как последствия землетрясения 11.03.11 в Японии не преодолены, следует ожидать более высокого темпа прироста инвестиций в 2012 г. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 35 4. 4. Тема Тема номера: номера: Экономика Экономика Японии Японии –– год год после после катастрофы катастрофы Основные макроэкономические показатели Японии окт.11 июл.11 апр.11 -40 янв.11 -2 окт.10 -30 июл.10 -1 апр.10 -20 янв.10 0 окт.09 -10 июл.09 1 апр.09 0 янв.09 2 окт.08 10 июл.08 3 апр.08 20 янв.08 4 окт.07 30 июл.07 5 апр.07 40 янв.07 6 Инфляция в годовом выражении, % Безработица, % ЭАН Промпроизводство, % прироста в годовом выражении (правая шкала) Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 36 4. 4. Тема Тема номера: номера: Экономика Экономика Японии Японии –– год год после после катастрофы катастрофы В 2011 г. экспорт из Японии резко сократился. Это было обусловлено не только катастрофой в марте: во второй половине 2011 г. оборот мировой торговли резко замедлился, составив 6.6% в 2011 г. против 12.4% в 2010 г. иена резко укрепилась к доллару – в среднем за 2011 г. на 9.2% в октябре – ноябре 2011 г. поставки комплектующих из Таиланда на японские заводы резко сократились из-за крупного наводнения Инвестиционный бум, связанный с восстановлением после землетрясения, в 2011 г. ещё не получил развития средства бюджета, выделенные на очистку территории и реконструкцию поврежденных объектов инфраструктуры полностью не освоены (в частности, по официальной оценке, пока утилизировано только 6% массы мусора) это, в числе прочего, не дало в 2011 г. запустить процесс постройки новых домов для 340 тыс. чел. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 37 4. 4. Тема Тема номера: номера: Экономика Экономика Японии Японии –– год год после после катастрофы катастрофы Структура экономического роста Японии (проц. п. прироста ВВП) -6 2008 Потребление домохозяйств ВНОК Импорт - Госрасходы Экспорт ВВП (правая шкала) Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 2011 -6 2010 -4 2009 -4 2007 -2 2006 -2 2005 0 2004 0 2003 2 2002 2 2001 4 2000 4 1999 6 1998 6 38 4. 4. Тема Тема номера: номера: Экономика Экономика Японии Японии –– год год после после катастрофы катастрофы В 2011 г. в бюджет были внесены поправки, увеличившие расходы на 310 млрд. долл. до 270 млрд. долл. (4.5% ВВП) были выделены на программы восстановления пострадавших регионов, включая помощь компании TEPCO на преодоление последствий катастрофы реакторов в Фукусиме. Часть этих средств ещё не освоена Сверхмягкая монетарная политика Банка Японии не прекращалась с конца 2008 г., а в конце 2010 г. была перезапущена программа покупки банком Японии государственных и корпоративных облигаций большая часть программы покупки активов Банка Японии – займы под залог ценных бумаг на 3-6 мес. – составляют ¾ средств из 570 млрд. долл. программы, использованных к настоящему моменту последнее повышение лимита покупок позволяет увеличить объем госдолга в активах Банка Японии на 130 млрд. долл. до 185 млрд. долл. – это треть потребности в рефинансировании госдолга в 2012 г. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 39 4. 4. Тема Тема номера: номера: Экономика Экономика Японии Японии –– год год после после катастрофы катастрофы Бюджету Японии необходима консолидация. В качестве основной меры консолидации планируется увеличение ставки налога с продаж, которая сегодня составляет лишь 5% правительство внесло в парламент проект реформы, повышающей ставку налога до 10% к 2015 г., голосование состоится в марте-апреле основным риском для роста и бюджетной стабильности представляется политический кризис – уже сегодня население мало доверяет обеим крупным политическим партиям LDP и DPJ (рейтинги доверия ниже 20%) политический кризис может помешать Японии быстро принимать болезненные решения о консолидации в случае ожидаемых проблем с финансированием дефицита Финансирование дефицита бюджета в основном осуществляют резиденты (90% долга). Поэтому «тема Японии» как фактор дестабилизации на мировых рынках капитала вряд ли возникнет Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 40 4. 4. Тема Тема номера: номера: Экономика Экономика Японии Японии –– год год после после катастрофы катастрофы Монетарная и фискальная политика Японии 25 3.0 20 2.5 15 2.0 10 5 1.5 0 1.0 -5 0.5 -10 0.0 -15 янв.12 июл.11 янв.11 июл.10 янв.10 июл.09 янв.09 июл.08 янв.08 июл.07 янв.07 июл.06 -1.0 янв.06 -25 июл.05 -0.5 янв.05 -20 12 10 200 8 150 Денежная база, прирост в годовом выражении, % Агрегат М3, прирост в годовом выражении, % 6 100 1.6 75 1.55 80 1.5 250 4 50 2 85 0 0 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 Валовый долг, % ВВП 30.12.11 30.09.11 30.06.11 30.03.11 30.12.10 30.09.10 30.06.10 30.03.10 30.12.09 30.09.09 30.06.09 30.03.09 30.12.08 115 30.09.08 1.1 30.06.08 1.15 110 2003 Чистые заимствования, % ВВП (правая шкала) 1.2 2002 Чистый долг, % ВВП 105 1.25 2001 100 95 2000 1.3 1999 90 1998 1.4 1.35 2011 1.45 Долларов за евро Иен за доллар (правая ось, обратная шкала) Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 41 4. 4. Тема Тема номера: номера: Экономика Экономика Японии Японии –– год год после после катастрофы катастрофы Экономический рост Японии в 2012 г. существенно превысит рост 2011 г. из-за следующих факторов: начнется восстановление инфраструктуры и жилья для пострадавших, запланированное ещё на 2011 г. вероятно, вырастет экспорт. Это произойдет в силу дальнейшего восстановления технологческих цепочек после стихийных бедствий 2011 г. и ожидаемого ослабления иены к доллару и евро, обусловленного: расширением объема количественного смягчения со стороны Банка Японии угрозы новых масштабных валютных интервенций Минфина Японии (по аналогии с октябрьскими) возможным оттоком капитала из Японии возобновления аппетита инвесторов к риску Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования в случае 42 Тренды Тренды крупнейших крупнейших мировых мировых экономик экономик 2012 2012 г.: г.: Авторы обзора: Александр Апокин, ведущий эксперт, к.э.н., CFA [email protected] Ирина Сухарева, эксперт [email protected] Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 43
