Рубль на перепутье

Валюта
25 фев 2011
Рубль на перепутье
Нефть — вверх, приток капитала — вниз
Федоров Михаил
Читать на сайте
Приток капитала и внешние факторы ослабят рубль в краткосрочной перспективе. Нефть окажет
ему поддержку и не позволит сильно упасть, но и не сможет вытянуть его вверх. На рост
отечественной валюты стоит рассчитывать ближе к лету.
В последнее время многие, наверно, удивляются тому, что курс российского рубля выглядит уж очень
слабым по отношению к ценам на нефть. Логика, подсказывающая, что наш рубль — это нефть, не
работает в данный момент.
Ниже я привел график сравнительного движения цены на нефть, движения капитала и перевернутого
курса рубля, то есть не доллар/ рубль, а наоборот — рубль/ доллар. Учитывая то, что цифры абсолютно
разные, нефть сейчас дороже $100 за баррель, курс рубля к доллару чуть выше 29 рублей за бакс, а
приток и отток капитала варьируются от плюсовых значений к минусовым, на графике я отразил только
динамику без изменений конкретных значений.
По нему видно, что в целом существует корреляция движения российского рубля и нефти, приток капитала
в основном связан с ценами на нефть. Но в последние месяцы такая динамика начала давать сбой. Цены
на нефть уверенно продолжают расти, в то время как капитал все больше и больше уходит в минус. При
этом рубль, хоть немного и укрепился к доллару, выглядит слабым. И это несмотря на то, что в последние
полгода доллар США уверенно сдавал позиции к другим валютам.
Сравнительная динамика движения капитала, курса рубля и нефти :
Для того чтобы понять, куда дальше пойдет рубль, нужно выяснить, как изменятся в будущем нефть и
движение капитала. Цены на нефть заслуживают отдельного внимания, и я про них обязательно напишу,
здесь же скажу лишь, что при текущей ситуации в мире нефть, вероятно, как минимум не упадет сильно, а
при благоприятном раскладе будет даже расти. Нефть «голосует» за рост рубля и будет продолжать
поддерживать его и далее.
Что же касается движения капитала, то тут ситуация более сложная. Обычно приток и отток зависят от
нефтяных цен, и при росте нефти Россия становится более привлекательной для инвестиций. При
снижении цен на нефть приток денег в нашу страну начинает ослабевать, а в случае провала вообще
Что же касается движения капитала, то тут ситуация более сложная. Обычно приток и отток зависят от
нефтяных цен, и при росте нефти Россия становится более привлекательной для инвестиций. При
снижении цен на нефть приток денег в нашу страну начинает ослабевать, а в случае провала вообще
происходит отток. Однако в 3- м и 4- м квартале прошлого года эта зависимость нарушилась. По итогам 3го квартала из России наблюдался отток в размере $3,7 млрд. А в четвертом квартале он усилился,
достигнув $22,7 млрд.
Единственный фактор, который может оправдать такое движение капитала, — политика. Россия — страна
с развивающейся экономикой, и, как считают на Западе, у нас не развиты демократические институты.
Капитал очень часто ориентируется не на экономические данные, а на политическую ситуацию.
Причем в данном вопросе не стоит искать правых или виноватых. Важно то, как эта ситуация влияет на
деньги, будь то российский или иностранный капитал.
Из наиболее значимых событий конца 2010 года можно выделить суд над Ходорковским и отставку
Лужкова. Опять же повторюсь, для денег нет правды или неправды, им не важно, что хорошо и что плохо.
Когда они видят угрозу, они бегут, видят неопределенность и повышение риска — бегут. Поэтому
неважно, как вы относитесь к делу Ходорковского, важно, как к этому относятся деньги. А деньги к этому
делу относятся плохо. То же и с отставкой Лужкова: снятие с поста столь крупной фигуры напугало не
только жену экс- мэра, которая спешно начала выводить свой капитал из страны, но других граждан РФ, у
которых были основания опасаться за свои деньги.
Нельзя забывать и о том, что помимо нашей внутренней политики есть и общемировые тенденции. Хоть
мы и являемся продавцами нефти, для Запада Россия — развивающийся рынок, а в данный момент в
мире начинает набирать популярность идея ухода с развивающихся рынков в развитые. И вероятнее
всего, в недалеком будущем доллар станет укрепляться на мировых рынках.
Ввиду этого я ожидаю снижение курса рубля в ближайшие 2-3 месяца, но не сильное. Все же цены на
нефть будут оказывать поддержку рублю. На графике внизу видно, что курсовая стоимость рубля
стабилизировалась и цена доллара стала падать, пробив поддержку на уровне 29,5 в начале февраля. Но
я считаю, что данный пробой был ложным и курс вернется в старый коридор с целью 30,7.
Доллар/ рубль, недельный график :
Пока что, по словам министра экономического развития РФ Эльвиры Набиуллиной, динамика по притоку
капитала не улучшилась. Но все же надо признать, что страх не может быть вечным, эмоции улягутся,
если в политике не случится каких- либо новых негативных для настроя инвесторов событий. Стоит
ожидать, что политический фактор будет оказывать меньшее влияние и инвесторы станут больше
обращать внимание на экономику и цены на нефть.
Укрепление доллара на мировых рынках будет краткосрочным и далее опять сменится падением. Возможно, это снижение будет даже более сильным, чем то, которое мы наблюдали во второй половине
2010 года.
Поэтому не все так плохо: хоть рубль в перспективе 2-3 месяцев и будет снижаться, далее он опять
укрепится, и к лету цена подойдет к 27 рублям за доллар.
Также стоит вспомнить слова министра финансов Алексея Кудрина, который допускает укрепление рубля
и, соответственно, в случае усиления в мире инфляции (а точнее, стагфляции), не будет держаться за
корзину валют и «бежать» за падающим долларом. Это может в перспективе привести к тому, что
отечественная валюта укрепится к доллару и до более низких значений.
Вы можете обратиться напрямую к аналитикам Инвесткафе по вопросам,
входящим в сферу их компетенции:
Семен Бирг , генеральный директор
макроэкономика, валютный рынок, электроэнергетика,
корпоративное управление, стратегия
birg@investcafe.ru , +7 910 424-85-89
Александра Лозовая , заместитель начальника
аналитического отдела
финансовый сектор, валютный рынок, макроэкономика
avh@investcafe.ru , +7 964 561-04-99
Дмитрий Адамидов, со- руководитель
аналитического отдела
нефтяной сектор, транспорт, недвижимость
da@investcafe.ru , +7 985 766-05-74
Анастасия Соснова , аналитик
нефтегазовый сектор, нефтехимия, черная металлургия
sosnova@investcafe.ru, +7 916 060-03-92
Олег Малкин, юрист
налоговое законодательство, корпоративная практика,
конфликты акционеров и другие юридические вопросы
ol.malkin@gmail.com , +7 903 672-97-55
Георгий Воронков, аналитик
телекоммуникации и ИТ, электроэнергетика
voronkov@investcafe.ru , +7 964 560-87-45
Антон Сафонов , аналитик
макроэкономика, потребительский сектор
safonov@investcafe.ru, +7 962 900-60-21
Дмитрий Шилов , юрист
налоговое законодательство, корпоративная практика,
конфликты акционеров и другие юридические вопросы
d.shylov@gmail.com , +7 916 475-10-54
Григорий Бирг , аналитик
валютный рынок, международные рынки, нефтяной
сектор
gb@investcafe.ru , 720-03-65
Максим Лобада , аналитик
автопром, цветная металлургия, недвижимость
lobada@investcafe.ru , +7 964 560-79-91
Независимое аналитическое агентство «Инвесткафе»
Адрес: 125047 Москва, 4- й Лесной пер., д.4, Капитал Плаза, оф.508
тел.: +7 495 792-06-19 | факс: +7 495 225-85-00 | info@investcafe.ru
Генеральный директор: Семен Бирг sb@investcafe.ru
Редактор: Артем Каминский ak@investcafe.ru +7 903 745-39-34
Аналитический отдел: Александра Лозовая research@investcafe.ru +7 964 561-04-99
Директор по связям с общественностью:Марк Шерман sherman@investcafe.ru +7 495 721-68-70
Аналитическая информация, представленная в настоящем документе, предназначена исключительно для
информационных целей и ни при каких обстоятельствах не должна использоваться или рассматриваться как оферта или
предложение делать оферты. Несмотря на то, что аналитическая информация подготовлена с максимальной
тщательностью, ни ООО « Инвесткафе », ни аналитики сайта – авторы информации не предоставляют никаких прямых
или косвенных заверений или гарантий в отношении достоверности и полноты аналитической информации. Ни ООО «
Инвесткафе », ни аналитики сайта – авторы информации не несут никакой ответственности за любые прямые или
косвенные убытки от использования аналитической информации, опубликованной на сайте либо представленной в
настоящем бюллетене.