ИНП РАН
реклама
ИНП РАН 10.03.2011 КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №20 Группа RIM модель QUMMIR РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАУК ИНСТИТУТ НАРОДНОХОЗЯЙСТВЕННОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ Прогноз индикаторов экономики РФ1: 2011 – 2014 гг. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ПРОГНОЗА - ДИНАМИКА 2009 2010 2011 2012 2013 2014 ДИНАМИКА ВВП И СОСТАВЛЯЮЩИХ ЕГО ЭЛЕМЕНТОВ В ЦЕНАХ 2008 г., % ВВП -7.9 4.5 Потребление домашних хозяйств -7.7 5.5 Государственное потребление 1.9 0.4 Накопление основного капитала -15.8 5.5 Экспорт -4.7 8.3 Импорт -30.4 25.7 6.0 7.2 -1.1 11.4 5.4 21.7 3.5 6.1 -0.4 8.5 4.4 14.3 3.7 5.7 -0.3 7.8 5.2 11.3 2.5 4.8 -0.4 5.3 4.3 10.5 МАКРОПОКАЗАТЕЛИ В ТЕКУЩИХ ЦЕНАХ, трлн.руб. ВВП Валовая прибыль и валовые смешанные доходы Оплата труда (включая скрытую) Чистые налоги на производство и импорт Резервный фонд и Фонд благосостояния Курс рубля к доллару по ППС ВВП по ППС (трлн.долл.) ВВП по ППС на душу населения (тыс.долл.) ВВП по ППС на душу населения к уровню США, % 39.1 12.4 20.2 6.4 4.6 17.4 2.471 17.4 36.9 45.6 15.5 22.1 8.0 3.5 18.7 2.718 19.2 39.1 55.7 20.4 25.5 9.9 3.0 20.1 3.082 21.7 42.7 63.4 22.7 29.7 11.0 3.1 21.2 3.308 23.3 44.0 71.3 25.3 33.8 12.2 3.1 22.0 3.563 25.1 45.4 78.4 27.7 37.5 13.3 3.1 22.8 3.782 26.6 46.4 ДИНАМИКА ДЕФЛЯТОРОВ, % ЗА ГОД Дефлятор ВВП Дефлятор потребления Индекс потребительских цен 2.5 14.2 8.8 11.7 6.8 8.8 15.2 9.5 9.0 10.0 8.2 7.1 8.5 6.6 5.8 7.3 5.6 5.1 ПАРАМЕТРЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО БЮДЖЕТА, трлн.руб. Доходы бюджета Расходы бюджета Профицит(+)/Дефицит(-) бюджета 13.3 15.9 -2.6 14.9 16.8 -1.8 17.1 18.4 -1.3 18.9 20.2 -1.3 21.0 22.0 -1.0 22.8 23.3 -0.5 ДОХОДЫ И РАСХОДЫ НАСЕЛЕНИЯ, трлн.руб. Доходы населения Оплата труда Банковские сбережения Чистые кредиты населению, выданные за период 28.5 11.4 1.4 -0.4 31.3 12.6 1.6 0.6 34.6 14.3 1.9 1.3 39.1 16.7 2.6 1.4 43.5 19.0 2.8 1.6 47.1 21.1 2.8 2.0 ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС, млрд.$ Экспорт Импорт Чистый экспорт Чистый приток капитала 303 -192 112 -59 397 -257 141 -13 461 -306 155 15 503 -359 144 27 547 -407 140 32 586 -456 131 30 426.0 16.3 40.1 25.7 69.0 508.4 27.6 43.9 25.1 70.5 617.2 41.8 51.0 23.6 70.9 725.2 23.6 55.4 22.7 73.9 834.4 19.9 59.0 21.9 76.1 929.0 17.6 63.1 21.2 80.5 ФОНДОВЫЙ РЫНОК Индекс РТС, пунктов 1400 1635 2152 2600 2953 3039 ТРУДОВЫЕ РЕСУРСЫ Производительность труда, динамика в % Численность занятого населения, млн.чел. Численность безработного населения, млн.чел. 93.9 69.5 6.3 103.8 70.0 5.6 106.8 70.4 5.0 103.9 70.5 4.9 103.9 70.7 4.8 103.1 70.8 4.7 ДЕНЕЖНАЯ СФЕРА Валютные резервы, млрд.$ Денежная масса, динамика в % Денежная масса, в % к ВВП Доля наличности в денежной массе, в % Активы банковской системы, в процентах к ВВП 1 Прогноз индикаторов российской экономики публикуется с февраля 2006 г. Предыдущие номера бюллетеня содержатся на сайтах www.ecfor.ru , www.macroforecast.ru. ИНП РАН 10.03.2011 КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №20 Группа RIM модель QUMMIR Аналогичные выводы можно извлечь также из анализа счета использования ВВП и его сопоставления с данными по промышленности. Аналитическое резюме Главная аналитическая проблема сегодня – оценка итогов прошедшего 2010 г. С одной стороны, все цифры опубликованы, включая счет производства и счет использования ВВП. Рост ВВП согласно оценкам Росстата составил в 2010 г. 104%. И если еще можно как-то объяснить довольно низкие оценки динамики накопления основного капитала и потребления домашних хозяйств – они ниже годовых оценок роста инвестиций и товарооборота на, соответственно, 3.5 и 1.7 п.п., то совершенно непонятна крайне низкая оценка прироста запасов. С другой стороны, соотношение динамики ВВП и продукции промышленности, а также пропорции счета производства и уровень прироста запасов выглядят весьма неправдоподобно. Это заставляет усомниться в правильности оценки динамики ВВП, сделанной Росстатом по итогам года. Подавляющую часть прироста запасов образуют продукция промышленности и сельского хозяйства и, соответственно, существенная часть продукции промышленности и сельского хозяйства попадает в прирост запасов. Как следует из приведенного ниже графика, эта пропорция в 2010 г. изменилась самым существенным образом. Действительно, в 2005-2009 гг. наблюдалась достаточно устойчивая тенденция снижения доли промышленности в ВВП. Но по итогам 2010 г. мы видим весьма значительное увеличение доли промышленности. Соотношение прироста запасов и прироста продукции промышленности и сельского хозяйства, % Доля промышленности в ВВП, % 40 29 35 28 30 25 27 20 26 15 10 25 5 24 0 2004 23 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2005 2006 2007 2008 2009 2010 И здесь возникает главный вопрос – куда подевался весь прирост продукции промышленности 2010 года? Насколько хорошо он балансируется с приростом промежуточного потребления, конечного спроса и импорта? Это, конечно, неудивительно, учитывая, что промышленность по итогам года увеличилась на 8.2% по сравнению с 4.0% роста ВВП. Удивительно то, что на траектории восстановительного роста существенно, более чем на 2.5 п.п., уменьшилась в ВВП доля сферы услуг, при том, что торговля и транспорт росли быстрее среднего темпа по экономике. Учитывая крайне незначительный рост конечного спроса, который в существенной своей части покрывался быстро растущим импортом, трудно понять, как столь незначительный прирост запасов, даже с учетом большой доли продукции промышленности, идущей в промежуточное потребление, смог сбалансировать столь значительный прирост промышленного производства? Наша гипотеза состоит в том, что объем рыночных услуг в экономике в 2010 г. был существенно недооценен, и, соответственно, темпы роста ВВП в 2010 г. были выше, чем это зафиксировал Росстат. Возможна также определенная недооценка продукции строительства. Основные результаты прогноза Несоответствия в текущей официальной статистике, формирующей итоговую оценку 2 ИНП РАН КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ 10.03.2011 Выпуск №20 Группа RIM модель QUMMIR динамики ВВП в 2010 г., на наш взгляд, позволяют говорить о неизбежности пересмотра значений данного показателя. При этом наиболее вероятно, что темп роста ВВП в 2010 г. будет пересмотрен в сторону повышения. Руководствуясь данными соображениями, в текущей версии квартального прогноза мы не стали корректировать расчетную динамику экономического роста за 2010 г. под текущие официальные значения2. месяцев 2010 г. рост инвестиций в основной капитал по отношению к предшествующему году составил в среднем около 10%. Более сложная ситуация - с потребительским спросом. Анализ помесячной статистики розничного товарооборота, заработной платы и денежных доходов населения позволяет сделать вывод о том, что во второй половине 2010 г. наметилась тенденция к резкому замедлению роста реальных доходов населения. По нашему мнению, такая динамика явилась следствием политики бизнеса по оптимизации затрат, в том числе и на труд. Однако искусственное сдерживание роста фонда оплаты труда имеет свои очевидные пределы. В условиях экономического роста и ускорения инфляции сохранение текущего уровня оплаты труда может сказаться на эффективности его использования. Наша позиция состоит в том, что подобная корректировка, с учетом сложившейся ситуации, может быть осуществлена только на основе уточненной официальной информации о динамике ВВП за четвертый квартал и за 2010 г. в целом. Итоговая оценка ВВП за 2010 г. появится, видимо, не раньше середины текущего года. Однако, более высокая динамика ВВП в 2010 г. будет также означать и более высокую базу сравнения. С другой стороны, рост потребительского спроса в последние годы опирался (в том числе) на рост реального размера пенсий (реальный размер начисленных пенсий вырос в 2010 г. на 34.8%). В текущем году столь значимого роста пенсий не планируется. Тем не менее, мы ожидаем в 2011 г. довольно высокие темпы экономического роста. Текущая оценка роста ВВП в 2011 г. составляет 106%. Такая экономическая динамика основывается на значительном расширении конечного спроса как инвестиционного, так и потребительского. В то же время, резкое улучшение внешнеторговой конъюнктуры неизбежно приведет к росту доходов государства и бизнеса. В этих условиях, а также в связи с приближением выборов, социальные расходы могут быть существенно повышены. Рост доходов государства и бизнеса будет трансформироваться в инвестиционный и потребительский спрос. В части инвестиционного спроса следует отметить, что высокие темпы роста инвестиций в основной капитал будут основываться, вопервых, на низкой базе сравнения (как минимум в первой половине года), во-вторых, на постепенном достижении докризисных объемов производства по большинству секторов (а значит, с нарастанием ограничений по капиталу), в-третьих, с возобновлением жилищного строительства, и, в-четвертых, в связи со значительным улучшением внешнеэкономической конъюнктуры. Совокупность воздействия всех перечисленных выше факторов может обеспечить рост инвестиций в основной капитал в 2011 г. на 1011%. Как известно, уже в последние пять Кроме того, мы ожидаем в текущем году реализации значительной части отложенного спроса и некоторого снижения склонности населения к сбережению. В этой связи рост потребления домашних хозяйств в 2011 г. на 7.2% представляется нам вполне возможным. Государственное потребление в модели формируется на основании текущих бюджетных проектировок. Динамика импорта, в основном, формируется под воздействием укрепления реального курса 2 Приведенные в таблице расчеты по модели QUMMIR опираются на квартальные данные по 3 квартал 2010 г. включительно. Таким образом, оценка 4 квартала и 2010 года в целом являются результатами расчетов по модели. 3 ИНП РАН 10.03.2011 КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №20 Группа RIM модель QUMMIR рубля, расширения потребительского инвестиционного спроса. возможной динамики цен на нефть была существенно повышена. Предполагается, что среднегодовая цена нефти марки Brent в 2011 г. составит 98 долл./барр., а к 2014 г. она возрастет до 122 долл./барр. Среднеконтрактные цены на природный газ возрастают с 283 долл./тыс. куб.м. в 2011 г. до 304 долл./тыс. куб.м. в 2014 г. и В 2012-2014 гг. мы ожидаем снижения темпов экономического роста на фоне исчерпания потенциала восстановления экономики после кризиса 2008-2009 гг., нарастания ограничений инфраструктурного характера, стагнации уровня государственных расходов на экономику. Экспорт нефти на фоне роста внутреннего спроса сокращается с 241 млн.т. в 2011 г. до 237 млн.т. в 2014 г. Добыча газа к концу прогнозного периода достигает 733 млрд. куб. м. Сценарные условия и ключевые гипотезы Изменение внешнеэкономической конъюнктуры в последние месяцы практически не оставляет никаких сомнений в том, что содержащиеся в текущих официальных документах прогнозные оценки цен на нефть будут существенно превышены. В связи с этим при формировании базового макроэкономического сценария оценка Рост цен на нефть ускоряет процесс укрепления курса рубля. В 2011 г. среднегодовой курс рубля к доллару США составит 28.9 руб./долл., а в 2014 г. - 28.3 руб./долл. ОСНОВНЫЕ ЭКЗОГЕННЫЕ ПЕРЕМЕННЫЕ 2010 ПЕРЕМЕННЫЕ ВНЕШНИХ УСЛОВИЙ И СОПРЯЖЕННЫХ С НИМИ Цена нефти brent, $/бар.(в среднем за период) 80 Цена на газ, $/1000 куб.м 271 Экспорт нефти, млн.т 244 Экспорт газа, млрд.куб.м 181 Темп прироста ВВП в Еврозоне,% 2.0 Темп прироста экономики США,% 2.9 КУРСОВЫЕ ПЕРЕМЕННЫЕ Курс рубля к доллару (в среднем за период) 30.1 Курс рубля к евро (в среднем за период) 39.9 ПЕРЕМЕННЫЕ ВНУТРЕННИХ УСЛОВИЙ Динамика цен (тарифов) естественных монополий (% за год) Цены на электроэнергию 13.8 Цены на газ 8.2 Транспортные тарифы 9.4 Цены на услуги (% за год) 11.5 ПОКАЗАТЕЛИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ АКТИВНОСТИ Вводы жилья, млн.м2 58 ДЕНЕЖНАЯ СФЕРА Ставка рефинансирования,% 7.8 Доля кредитуемых сделок по приобретению жилья 21.2 ПАРАМЕТРЫ КОНСОЛИДИРОВАННОГО БЮДЖЕТА, млрд.руб. Расходы на экономику,в % к общим расходам 22 ДЕМОГРАФИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ (млн.человек) Численность населения в трудоспособном возрасте 88.7 Результаты прогнозно-аналитических расчетов по основным блокам модели QUMMIR 2011 2012 2013 2014 98 283 241 210 1.0 2.2 106 290 240 221 1.9 2.4 114 296 240 241 1.4 2.5 122 304 237 246 1.6 2.1 28.9 41.4 28.7 41.2 28.5 41.3 28.3 40.3 14.0 15.3 8.0 9.4 12.0 15.6 7.4 7.3 11.0 15.0 6.4 5.8 15.5 15.7 19.5 4.9 62 63 65 69 10.1 22.1 8.6 23.0 6.7 23.9 5.8 25.0 24 24 24 24 87.2 86.3 85.3 84.3 Налоги и бюджет Доходы консолидированного бюджета по итогам 2010 года составили 14840.8 млрд. руб. (33.4% к ВВП, год назад – 32.7%3). Увеличение бюджетных доходов (на 16.4%) было индуцировано общим экономическим ростом Текущий выпуск бюллетеня содержится также в электронном виде на сайте www.macroforecast.ru. 3 Без учета поступлений ЕСН (для сопоставимости с данными 2010 г.). 4 ИНП РАН 10.03.2011 КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №20 Группа RIM модель QUMMIR (ВВП в текущих ценах увеличился на 14.7%, импорт – на 22.3%, прибыль неубыточных предприятий – на 11.1%, валовая оплата труда – на 9.1%, добыча нефти – на 7.4%, добыча газа – на 1.8%) и улучшением внешнеэкономических параметров (рост среднегодовой цены на нефть марки Urals составил 28.5%, рост физических объемов экспорта газа – на 6.4%, нефтепродуктов – на 5.9%). Прогноз Предполагаемое замедление динамики экономического роста после 2011 г. станет причиной менее интенсивного роста доходов консолидированного бюджета (на 9-11.3% в 2012-2014 гг. против 14.7% в 2011 г.). Прогнозируемый рост цен на нефть приведет к увеличению нефтегазовых доходов (вывозных пошлин – на 26.4%, НДПИ – на 22.2% в 2011 г., на 12.4-18% в 2012-2014 гг.), темпы которых будут существенно превышать динамику ненефтегазовых поступлений. Одной из главных положительных тенденций прошедшего года стало сокращение дефицита консолидированного бюджета (с 2.6 трлн. руб. (6.7% к ВВП) в 2009 г. до 1.9 трлн. руб. (4.3% к ВВП) в 2010 г.), что позволило не только сэкономить средства Резервного фонда, предназначенные на его финансирование, но и провести гораздо меньшие государственные заимствования, чем это планировалось в начале года: внешние займы по итогам года составили 160.1 млрд. руб. вместо запланированных 221 млрд. руб., внутренние – 968.3 млрд. руб. вместо 1344.9 млрд. руб. Уменьшение дефицита стало следствием роста доходной базы и сокращения темпов роста бюджетных расходов (с 113.3% в 2009 г. до 104.5% в 2010 г.) за счет, в первую очередь, сокращения объемов государственной поддержки отечественной промышленности (расходы на народное хозяйство сократились на 10.4%). В рамках базового сценария мы исходим из того, что бюджетная политика на ближайшие 4 года будет направлена на сокращение дефицита бюджета, что в условиях ограниченного роста доходов означает, что динамика бюджетных расходов будет значительно ниже предкризисных значений: 109.6% в 2011 г., 110.2% в 2012 г., 106.1-109% в 2013-2014 гг. В результате, дефицит консолидированного бюджета сократится с 1.3 трлн. руб. (2.4% к ВВП) в 2011 г. до 0.5 трлн. руб. (0.6% к ВВП) в 2014 г. При этом основным источником финансирования дефицита будут внутренние заимствования, что позволит сохранить накопленные объемы суверенных фондов, а в случае превышения фактических значений мировых цен на нефть над прогнозными возобновить их пополнение. Доходы внебюджетных фондов составили 5436.2 млрд. руб. (12.2% к ВВП), увеличившись относительно уровня 2009 года на 30.6%, в том числе, поступления страховых взносов – на 41.3%, трансферты из федерального бюджета – на 30.3%. Рост налоговых поступлений стал следствием, в первую очередь, реформы ЕСН, а также роста налогооблагаемой базы. Динамика расходов внебюджетных фондов (129%) была обусловлена, прежде всего, повышением среднегодового размера пенсий на 44%. Профицит бюджета внебюджетных фондов составил 327 млрд. руб. (без учета межбюджетных трансфертов из федерального бюджета и бюджетов других уровней – дефицит 2.8 трлн. руб.). Источники финансирования дефицита КБ, трлн. руб. Показатели Дефицит Чистая эмиссия государственн ых бумаг Чистое внешнее заимствование Использование ранее накопленных средств Резервного фонда и ФНБ 5 2010 2011 2012 2013 2014 1.9 1.3 1.3 1.0 0.5 0.65 1.2 1.3 1.0 0.4 0.1 -0.09 0.14 0.14 -0.12 1.1 0.3 0.0 0.0 0.0 ИНП РАН 10.03.2011 КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №20 Группа RIM модель QUMMIR протяжении прошлого года сохранялась неопределенность относительно динамики курса рубля, то есть сохранялся высокий риск заимствований в иностранной валюте. Внешняя торговля и платежный баланс К началу 2011 г. в развитии экспорта товаров наблюдались следующие тенденции: возобновление роста физического объема экспорта углеводородов, продолжающееся падение физического объема экспорта остальных товаров и существенное повышение экспортных цен (на углеводороды, металлы, химическую продукцию). Слабый рост обязательств на фоне существенного увеличения зарубежных активов нефинансовых организаций (прирост на 60 млрд. долл. в 2010 г.) привели к оттоку капитала в прошлом году на $38 млрд. Рост физического объема импорта с октября прошлого года фактически прекратился, что связано со стагнацией импорта потребительских и инвестиционных товаров. При этом импорт промежуточной продукции продолжает увеличиваться. Если рост иностранных активов в 2011 г. сохранится на уровне 2010 г., тогда для покрытия оттока капитала российским банкам и нефинансовым предприятиям необходимо будет увеличить внешние заимствования в два раза по сравнению с прошлым годом. Повышение мировых цен на сырье и замедление физического объема импорта привели к заметному росту сальдо торгового баланса, которое по нашим оценкам в январе 2011 г. достигло $20 млрд., что даже выше показателей первой половины 2008 г. Без ускорения экономического роста и динамики инвестиций наращивание внешних заимствований является маловероятным. Однако, в условиях возможного существенного роста торгового баланса, отток капитала на прошлогоднем уровне не будет представлять угрозы для стабильности рубля. Экстраполяция наблюдаемых тенденций в развитии инвестиционного и потребительского спроса на весь текущий год, при сохранении мировых цен на нефть выше отметки в $100/барр., делает весьма вероятным объем торгового сальдо в 2011 г. и в 200 млрд. долл. Прогноз В основу прогноза развития внешней торговли были заложены следующие предположения о динамике сценарных параметров в 2011-2014 гг.: рост цены на нефть Brent с 98 до 122 долл./барр.; сокращение экспорта нефти на 4 млн. т, рост экспорта нефтепродуктов и природного газа на 2 млн. т и 36 млрд. м3, соответственно. Даже если российские банки и нефинансовые организации будут осуществлять погашение задолженности перед внешним миром согласно графику ЦБ (по которому банки и нефинансовый сектор должны выплатить нерезидентам в 2011 г. $100 млрд.), счет текущих операций в 2011 г. превысит $80 млрд. При данных предположениях экспорт товаров увеличится в 2011-2014 гг. с 461 до 586 млрд. долл., а сальдо торгового баланса будет превышать 100 млрд. долл. на всем периоде прогноза, хотя и сократится со 155 до 131 млрд. долл. в рассматриваемый период. В прошлом году банки и нефинансовые корпорации привлекли на внешнем рынке $34.5 млрд., что значительно меньше по сравнению с объемом среднегодового роста иностранных обязательств в 2005-2009 гг. В этот период банки и нефинансовый сектор заимствовали в среднем $105 млрд. в год. Ожидается, что баланс счета текущих операций сократиться с 92 до 63 млрд. долл. в 2011-2014 гг., а чистый приток капитала возрастет к 2014 г. до 30 млрд. долл. При этом золотовалютные резервы увеличатся с 617 млрд. долл. в 2011 г. до 929 млрд. долл. в 2014 г. Столь незначительные объемы привлеченных на внешнем рынке заемных средств были обусловлены низкой инвестиционной активностью, слабым ростом объемов кредитования и ростом доли сбережений населения в активах банков. Кроме того, на Денежно-кредитная сфера По предварительным данным ЦБ, активы кредитных организаций за прошлый год 6 ИНП РАН 10.03.2011 КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №20 Группа RIM модель QUMMIR перераспределение среднесрочных кредитов (от 1 года до 3 лет) в пользу краткосрочных (до полугода) и долгосрочных (свыше 3 лет). Номинальные ставки по рублевым кредитам предприятиям проявляли понижательную тенденцию (по данным по октябрь 2010 года), населению – понижение по кредитам свыше года и стабилизацию по кредитам до года. Реальные процентные ставки, с поправкой на инфляцию и динамику курсов валют, демонстрировали снижение по кредитам и депозитам населения и предприятий в национальной и иностранной валютах. возросли на 14.5%, сохранив 69% долю в ВВП. Основным источником роста банковских ресурсов являлись вклады населения, чья доля в банковских пассивах увеличились с 27.7% до 31% за январь-ноябрь. Отметим, что годовая норма сбережений населения за январь-ноябрь прошлого года составила 7.2%, превысив наиболее «успешные» в этом смысле 2006-2007 гг., когда показатель банковских сбережений составлял 6.1-6.3% доходов населения. Прирост вкладов населения компенсирует сокращение кредитов банкам со стороны ЦБ, чья доля в банковских пассивах снизилась с 7% до 1.8% за 2010 год. В отличие от 2009 года, в прошлом году возрастала доля средне- и долгосрочных (свыше 1 года и свыше 3 лет) вкладов предприятий и населения. Наблюдаемый рост долгосрочной составляющей сбережений домохозяйств, вероятно, сигнализирует об оптимистичных оценках населения относительно будущего. С учетом слабого роста срочных вкладов предприятий (7.5 % в ноябре г/г), увеличение их долгосрочной составляющей может свидетельствовать о «переводе» части наиболее ликвидных (краткосрочных) вкладов на расчетные счета предприятий (прирост 32% в ноябре г/г). Прогноз Результаты прогноза динамики денежнокредитной сферы представлены в таблице ниже. Основой формирования пассивов банков являются гипотезы о поведении нормы сбережений населения и предприятий и перспектив относительно объемов внешних банковских займов. На распределение банковских ресурсов по различным видам активов влияют гипотезы относительно основных параметров кредитования населения и бизнеса и поведения банков в отношении наращивания долгосрочных иностранных активов. Главным отличием представленной версии прогноза от предыдущей является снижение нормы срочных сбережений предприятий на фоне некоторого увеличения нормы сбережений населения и объемов финансирования банков со стороны ЦБ. Более высокая оценка объема международных резервов связана с пересмотром экзогенной динамики цен на нефть в сторону повышения – до 122 долл./барр. к 2014 году (98 долл./барр. в прошлой версии модели). За прошлый год задолженность предприятий возросла на 1.184 трлн.руб., задолженность населения – на 465 млрд.руб. В структуре кредитов населению продолжающаяся тенденция снижения доли долгосрочных кредитов сопровождалась ростом не только краткосрочных кредитов до 1 года, как это было характерно для 2009 года, а дополнительно аналогичным ростом доли среднесрочного (от 1 года до 3 лет) кредитования. В структуре кредитования предприятий в январе-ноябре прошлого года наблюдалось слабое ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ СФЕРА - ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ПРОГНОЗА* * все данные приведены на конец соответствующего периода 2009 2010 2011 2012 Макропоказатели Международные резервные активы, млрд.$ Денежная масса, динамика в % Денежная база в широком определении, динамика в % Денежный мультипликатор Денежная масса, в % к ВВП Доля наличности в денежной массе Активы банковской системы, в % к ВВП 7 2013 2014 426 16 508 28 617 42 725 24 834 20 929 18 16 2.43 40 26 69 27 2.44 44 25 70 18 2.93 51 24 71 17 3.09 55 23 74 14 3.24 59 22 76 12 3.38 63 21 80 ИНП РАН 10.03.2011 КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ Выпуск №20 Группа RIM модель QUMMIR Доля кредитов населению в ВВП, % в том числе Потребительские кредиты Автокредиты Жилищные кредиты Доля кредитов бизнесу в ВВП, % Норма банковских сбережений населения, в % 9 9 10 11 12 13 5.1 1.1 3.0 33 5.54 5.1 1.1 2.9 33 7.50 5.4 1.1 3.3 38 8.34 5.8 1.2 3.9 40 8.23 5.9 1.4 4.6 42 7.92 6.1 1.6 5.8 45 7.45 рост цен. Однако в реальности за прошедшие два года производилась только так называемая «работа над ошибками», устранение самых очевидно не эффективных решений или производств. Реальное увеличение эффективности сопряжено с обновлением капитала, а значит растянуто во времени на многие годы. Таким образом, отечественная экономика сейчас не слишком отличается от экономики в 2008 году. Конечно, повторение потребительского бума 2004-2008 гг. вряд ли возможно и, в этом смысле, инфляция не достигнет 13% как в 2008 г., однако сейчас в противовес этому действует фактор сельскохозяйственных цен. Так, в январе и феврале текущего года рост цен на плоды и овощи составил соответственно 111.2% и 102.7%, на крупы – 106.5% и 104.8%. Ценовая динамика Низкая инфляция 2009-2010 гг. стала результатом экономического кризиса, затронувшего все сферы экономической жизни, и, прежде всего, потребление. В этом смысле успехи последних двух лет в борьбе с ростом цен нельзя считать «успехами» в полном смысле этого слова. Начавшийся 2011 год станет первым годом полноценного посткризисного функционирования российской экономики. Так, промышленное производство уже к концу прошлого года практически достигло докризисного уровня, а по итогам января объемы производства в постоянных ценах превысили не только среднегодовой уровень 2008 года, но и его максимальное докризисное значение. Инвестиции выросли за 2010 год на 6%, розничная торговля увеличилась на 4.4% после 4.9%-ого спада. Понятно, что полного восстановления еще не произошло, однако механизмы взаимодействия между субъектами рынка, в том числе механизм формирования инфляции, сейчас уже не носят сдержанного, осторожного характера восстановительного периода, а работают в полную силу. Таким образом, в большей мере имеет смысл сравнивать текущий рост цен с инфляцией 2008 года. Таким образом, есть все основания ожидать, что при условии сохранения динамики восстановления экономики инфляция в текущем году с большой вероятностью превысит прошлогодние показатели. Прогноз В текущем году мы ожидаем ускорения темпов роста потребления, главного на сегодняшний момент инфляционного стимулятора, до 7.2% чему будет способствовать рост доходов и потребительского кредитования. Стабилизация общей экономической ситуации в стране позволит населению несколько снизить уровень сбережений. Их доля в расходах снизится до 6%, что соответствует средним показателям 2008 года. В результате, согласно нашим расчетам, инфляция по итогам 2011 года составит 9.0%. Тем более, что темп роста потребительских цен в январе 2008 года (102.3%) практически не отличался от января 2010 года (102.4%). В феврале инфляция немного замедлилась (январь – февраль – 103.2%), однако за период с начала года она по-прежнему значительно выше, чем в 2010-ом (102.5%). Определенный оздоровительный эффект кризиса, заключающийся в увеличении эффективности экономики, наверняка есть, но измерить его влияние на инфляцию практически невозможно. При прочих равных условиях, большая эффективность означает меньшую инфляцию издержек, а значит меньший общий Доходы населения и потребление К концу 2010 года российская экономика, пусть и не так быстро, как хотелось бы, но переходит от кризисного функционирования к полноценной работе. Макроэкономические успехи 2010 года нельзя назвать значительными, 8 ИНП РАН КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ 10.03.2011 Выпуск №20 Группа RIM модель QUMMIR расходах населения. В результате динамика потребления домашних хозяйств может составить в 2011 году 7.2% против 5.5% годом раньше. но такие экономически важные показатели, как инвестиции в основной капитал, промышленное производство, реальные доходы и, что важно, реальная заработная плата, наконец, оборот розничной торговли, позволяют это констатировать. Инвестиции Рост инвестиций в основной капитал согласно годовым данным счета использования ВВП в 2010 г. составил 3.5%. Оборот розничной торговли отражает динамику расходования денежных средств, но не потенциал их расходования. Выражаясь формальным языком, потенциалом можно назвать сумму располагаемых доходов и сбережений населения, являющуюся функцией потребительских ожиданий. Потребительские ожидания, в свою очередь, зависят в разной степени от процентных ставок, инфляции, реальных доходов населения, а также от скорости развития более доступного потребительского кредитования. То есть, фактически, с учетом низкой базы, сравнения данные Росстата говорят о стагнации инвестиционного спроса в прошлом году. На наш взгляд, обобщенные данные о динамике инвестиций в прошлом году могут послужить основанием для неверных выводов. среды функционирования Изменения отечественных предприятий в период кризиса (в частности: падение спроса, сокращение прибыли и обострение конкуренции) заставили их приспосабливаться к новым экономическим условиям. Потребление в 2010 году отражает 4.4%-ый рост оборота розничной торговли, после 4.9%-ого спада годом ранее. Тенденция изменения структуры розничной торговли такова, что динамика оборота торговли непродовольственными товарами постепенно начинает превышать динамику торговли продовольствием. Это говорит о том, что благосостояние людей увеличивается, и они тратят все меньшую часть средств на продовольственные товары. Восстановление потребительского кредитования усиливает эту тенденцию. Тем самым возникают условия для экспансии потребления и определенного сокращения склонности к сбережению. Конечной целью такой адаптации является сокращение удельных затрат ресурсов и повышение конкурентоспособности. Данные цели, как правило, достигаются за счет оптимизации производственных процессов и обновления оборудования. Это означает, что после периода адаптации предприятия приобретают возможность увеличить выпуск сверх предкризисного уровня без расширения производственных мощностей. Данное обстоятельство определяет динамику спроса на основные виды производственных фондов – падение спроса на здания и сооружения и рост спроса на новое оборудование. С учетом ожидаемого роста доходов экономики, в том числе и за счет роста мировых цен на сырьевые ресурсы, есть все основания ожидать существенного увеличения расходов населения на покупку товаров и услуг. Именно о такой динамике спроса на отдельные виды производственных фондов свидетельствует темп роста инвестиций в 2010г. Прогноз В текущем году, согласно нашим расчетам, доля заработной платы в доходах населения начнет постепенно увеличиваться, вытесняя прочие доходы, что свидетельствует о повышении стабильности экономики. По итогам 2011 года заработная плата (включая скрытую) увеличится с 22.1 трлн.рублей до 25.5. Одновременно с этим будет происходить существенное снижение доли организованных сбережений в Так, при общем росте инвестиций в 3.5%, падение в 2010 г. вводов жилья и объема работ в строительстве на 3% и 0.6% означает рост инвестиций в машины и оборудование на 10%. Отсюда следует, что инвестиционная активность предприятий в прошедшем году была в большей мере сосредоточена на 9 ИНП РАН КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ 10.03.2011 Выпуск №20 Группа RIM модель QUMMIR обновлении существующих мощностей, а не на их расширении. Ожидается, что к 2014г. рост инвестиций замедлится до 5%. Косвенно данный тезис подтверждается сокращением в 2010 г. прямых иностранных инвестиций, которые, как правило, направляются на создание новых производственных мощностей. Труд, занятость, демография Последние данные Росстата свидетельствуют об укреплении стабилизационных тенденций в динамике основных показателей рынка труда. В январе существенно увеличилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года величина занятого населения – на 1.9 млн. чел. (и это с учетом того, что традиционно под влиянием сезонности в январе занятость достигает минимального годового значения). Численность безработного населения снизилась на 1.1 млн. чел. В свою очередь, снижение затрат ресурсов на единицу выпуска и повышение конкурентоспособности за счет обновления мощностей имеют своим следствием период «малоинвестиционного» роста и снижение потребностей в персонале. Поэтому, на определенном временном интервале качественные изменения сопровождаются незначительными количественными приращениями, что проявляется в низких темпах экономического роста. Таким образом, при сохранении наблюдаемых тенденций можно с уверенностью ожидать полной ликвидации напряженности в сфере труда и занятости по итогам года. После некоторого снижения в конце прошлого года потребность работодателей в работниках возобновила рост - в январе в службу занятости населения было заявлено около 1 млн. вакансий. К основным факторам, сдерживающим повышение инвестиционной активности в 2011г., можно отнести запланированное сокращение (в реальном выражении) расходов бюджета на экономику и повышение налоговой нагрузки в связи с увеличением страховых выплат во внебюджетные фонды. Кроме того, в отчетный период происходило снижение объема скрытой безработицы, формирующейся, в том числе, на основе динамики неполной занятости. Прогноз Учитывая низкую базу сравнения, в текущем году можно ожидать двузначной цифры роста инвестиций. По нашим оценкам, увеличение инвестиций в 2011 г. составит 11%. Так, согласно итогам федерального статистического наблюдения о неполной занятости и движении работников, величина неполной занятости составила в январе 830.4 тыс. чел., что явилось минимальным значением с начала 2009 г. С точки зрения источников финансирования, основным фактором расширения инвестиционного спроса в текущем году может стать стремительное увеличение объемов банковского кредитования. Кроме того, рост загрузки мощностей и улучшение финансовоэкономических показателей предприятий будут способствовать росту инвестиций, осуществляемых за счет прибыли и амортизационных отчислений. Прогноз Поскольку последним отчетным периодом в текущей версии модели является III кв. 2010г., годовые значения показателей блока носят оценочный характер. Согласно расчетам по модели, в 2011 г. численность занятого населения составит 70.4 млн. чел., при снижения безработицы до 5 млн. чел. В перспективе занятость будет показывать осторожный рост – до 70.8 млн. чел. к 2014 г., тогда как уровень безработицы снизится до 4.7 млн. чел. Одновременно темп роста производительности труда составит в 2011 г. В структуре источников финансирования в 2011-2014 гг. произойдет размен доли бюджетных инвестиций на увеличение доли заемных средств. 10 ИНП РАН КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ 10.03.2011 Выпуск №20 Группа RIM 106.8%, замедляясь прогнозного периода. модель QUMMIR до 103.1% к всех видах деятельности. Однако наибольшие темпы характеризуют производство резиновых и пластмассовых изделий (106.7% в январе к декабрю п.г.), производство электрооборудования (107.7%) и производство транспортных средств и оборудования (113.9%). концу Спрос на труд в среднесрочной перспективе увеличится до 1.4 млн. чел. Следует отметить, что в расчетах также предполагается снижение величины экономически неактивного населения (на 4.1 млн. чел. к 2014 г.) как компенсирующего фактора в условиях сокращения числа населения в трудоспособном возрасте. 110 105 100 95 Счет производства ВВП 90 По итогам III кв. 2010 г. произведенный ВВП вырос на 2.7% по отношению к соответствующему периоду предыдущего года. Однако замедление не помешало дальнейшему укреплению положительных тенденций в большинстве секторов экономики. 85 80 75 70 Оперируя наиболее свежими данными о сглаженных месячных индексах промышленного производства видов деятельности (в структуре разделов С и D) с календарной и сезонной корректировкой, рассчитанных к январю 2007 г., (на основе рядов, разработанных ГУ ВШЭ), можно с уверенностью констатировать факт наращивания темпов экономического роста. Раздел D. Обрабатывающая промышленность. Валовая добавленная стоимость в инфраструктурных секторах за отчетный период характеризовалась умеренным годовым ростом: электроэнергетика – 104.7%, транспорт и связь – 105.9% в III кв. 2010 г. По-прежнему догоняющий характер по отношению к динамике валовой добавленной стоимости других секторов имеет произведенный ВВП в строительстве. Динамика объема работ, выполненных по виду деятельности, в январе составила 98.9% от уровня января п.г. Ускоренный рост производства полезных ископаемых наблюдался с сентября п.г. 104 103 Динамика оборота розничной торговли в январе 2011г. составила в годовом выражении 100.5%. Производство продукции сельского хозяйства – 100.7%. 102 101 100 99 Прогноз Расчеты по модели зафиксировали существенные восстановительные тенденции в большинстве секторов экономики на 2011г. Наибольший рост будет наблюдаться в сельском хозяйстве (110.3%), в строительстве (111.5%), гостиницах и ресторанах (112.1%), в финансовой деятельности (112.7%). 98 97 96 95 Раздел С. Добыча полезных ископаемых, январь 2007 г. – 100%. В структуре обрабатывающей промышленности за рассматриваемый период повышательная динамика была зафиксирована практически во 11 ИНП РАН КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ 10.03.2011 Выпуск №20 Группа RIM модель QUMMIR СОДЕРЖАНИЕ АНАЛИТИЧЕСКОЕ РЕЗЮМЕ............................................................................................... 2 ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ПРОГНОЗА............................................................................ 2 СЦЕНАРНЫЕ УСЛОВИЯ И КЛЮЧЕВЫЕ ГИПОТЕЗЫ ...................................................... 4 РЕЗУЛЬТАТЫ ПРОГНОЗНО-АНАЛИТИЧЕСКИХ РАСЧЕТОВ ПО ОСНОВНЫМ БЛОКАМ МОДЕЛИ QUMMIR................................................................................................ 4 Налоги и бюджет ................................................................................................................................................ 4 Внешняя торговля и платежный баланс........................................................................................................ 6 Денежно-кредитная сфера ................................................................................................................................ 6 Ценовая динамика................................................................................................................................................ 8 Доходы населения и потребление ..................................................................................................................... 8 Инвестиции .......................................................................................................................................................... 9 Труд, занятость, демография .......................................................................................................................... 10 Счет производства ВВП .................................................................................................................................. 11 Над выпуском работали: Брусенцева А.Р. Говтвань О.Дж. Гусев М.С. Каминова С.В. Миронова Е.С. Савчишина К.Е. Узяков Р.М. Широв А.А. Руководитель проекта - Узяков М.Н. (тел. +7 499 129 32 54) 12
