Роль финансовых ресурсов предприятий нефтегазовой отрасли

66
РОЛЬ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЙ
НЕФТЕГАЗОВОЙ ОТРАСЛИ В ЭКОНОМИКЕ РОССИИ
Е.В. Воронина
канд. экон. наук, доцент кафедры финансов, денежного об ращения и кредита СурГУ (Сургут)
Финансовые ресурсы предприятий неф тегазовой
отрасли оказывают влияние на все сферы и звенья финансовой системы России, обеспечивая наиболь шие
налоговые поступления в бюджет и устойчивое социально-экономическое развитие ре гионов добычи.
Современная государственная политика в отношении нефтегазовых компаний направлена на изъ ятие все
боль шей части сверхдоходов от реализации природных
ресурсов. Как отмеча ют специалисты (и с ними нельзя
не согласиться), сырь евой характер роста оте чест венной экономики – одна из основных угроз с точки зрения
стабильности, по скольку запа сы углеводо родов представляют собой невозобновляемые ре сурсы.
Лидируя по объемам добычи и экспорта нефти и
газа, по бюджетной обеспеченности Россия, согласно
опубликованному в январе рейтин гу, занимает 73-е место – это ниже Ка захстана, но выше Украины.
В первую де сятку стран по данному показателю попали Катар, Бруней и Кувейт – маленькие страны с большими запасами углеводородов. Нефть и газ обеспечивают 85 % экспортных по ступ лений и 70 % го сударственных доходов Катара. Кувейту нефть дает 95 %
экспортных посту плений и 80 % го сударственных доходов. Отношение бюд жетных расходов к ВВП в обеих
странах высокое: 55 и 59 % со ответственно (в России –
всего 16 %) [1, с. 19, 21].
Рост производства отече ственной неф тегазовой
промышленности, на чавшийся в 1999 г., обу словлен
скорее количественными, чем качествен ными факторами: увеличением спроса и ростом мировых цен на
нефть. Сейчас объ емы нефтедобычи на 20 % меньше,
чем в 1987–1990 гг. [2, с. 150]. В 2004 г. впервые за пять
лет произошло замедление темпов прирос та добычи
нефти – с 11 до 8,9 %, а по итогам первого полугодия
2005 г. этот показатель упал до 3 % [2, с. 152].
Замед ление темпов прироста добычи нефти наблюдается не толь ко в России. Мировая добыча нефти
в мае 2005 г. составила 74,3 млн бар. в день, с тех пор
она постепенно снижается и в сентябре 2007 г. находилась на уровне 73,49 млн бар. в день [3, с. 27]. По оценкам, пик добычи нефти в большинст ве стран, в том числе и в Рос сии, уже пройден (ис ключение – Саудовская
Аравия и Ирак) [3, с. 28].
Несмотря на рост спроса и цен на сырую нефть
и нефтепродук ты, производители больше не в состоянии значительно увеличивать производство. Снижение
уровня добычи обусловлено истощением крупнейших
месторождений, освоение которых началось десятки
лет назад. Разработка новых месторождений продолжает ся, но вероятность откры тия существенных залежей
после десятилетий геологоразведки довольно мала [3,
с. 28].
В то же время темпы роста спроса на нефть в мире
(около 2 % в год за последние несколько лет) со храняются и к 2030 г. могут вырасти на 37 % [3, с. 28], что неиз-
67
бежно приведет к ее дефициту и, как следствие, дальнейшему росту цены.
Причиной сокращения темпов прироста добычи в
Рос сии многие аналитики счи тают возрос шее давление
на част ные нефтяные компа нии со сторо ны государства. Хотя, как свидетельствуют ежегод ные рейтинги
крупней ших ком паний России [2], тем пы прироста объемов реализации у частных неф тяных компаний выше,
чем у государственных.
Нефтегазовый сектор продолжает оста ваться «локомотивом» отечествен ной эко номики. Подавляющее
большинство крупнейших по объе му реа лизации продукции и капитализации компаний сосредо точе но в неф тяной и нефтегазовой промышленности: «Газпром», НК
«ЛУ Койл», ТНК-ВР, ОАО «Сур гутнефтегаз», НК «Сибнефть», НГК «Славнефть», НК «Роснефть» и др.
Благодаря сложившейся на мировом рынке нефти
и нефтепродуктов конъюнктуре последние годы были
дос таточно успешны ми для отечественных нефтегазовых корпораций: по итогам 2003 г. их выручка увеличилась на 28,9 % [4, с. 87], за 2004 г. – на 31,2 % [2, с. 117].
Все крупнейшие неф тега зовые компа нии стра ны имеют
положи тель ную динамику по основным показателям
дея тельности.
При всем том, хотя стоимость крупнейших нефтегазо вых корпораций России увеличива ется [2], она остается во много раз мень ше стоимости их за рубежных
аналогов. Сохраняет ся тенденция роста капитализации
в абсолютном выражении, од нако отноше ние ка питализа ции к чистой прибыли корпо раций существен но сократилось у многих из них.
Основные производственные по каза тели деятельности российских корпо раций со поставимы с показателями зарубежных по объ емам до бычи, доказанным запасам нефти и газа, но их финансовые по каза тели (размер активов, чистый до ход, рыночная ка питализация)
зна чительно ниже.
Динамика доходов российских нефтяных компаний
за метно отстает от роста цен на нефть: с 1990-х гг. цена
на нефть поднялась почти в 10 раз, а за 2007 г. поч ти удвои лась [3, с. 27], чего не ска жешь о прибыльности.
Рентабельность добычи топливно-энергетических
полезных ис копаемых снизилась за 9 меся цев 2007 г. до
19,2 % против 24,8 % го дом ранее, так как практически
весь ценовой прирост был изъят у предприятий в пользу
бюджета [5, с. 28].
Третий год подряд сохраняется тенденция вовлечения неф тяных доходов в теку щие расходы бюд жета. Без
привлечения нефтяных дохо дов отрицательное сальдо
бюджета (так называемый ненефтяной дефицит) продолжало расти – с 3,8 % ВВП в 2006 г. до 4,5 % в 2007 г.
и порядка 6 %, по расчетам МВФ, в текущем году [6,
с. 12]. Следовательно, именно высокий уровень цен на
нефть обес печи вает рос сий скому бюдже ту ежегодный
прирост профицита.
Несмотря на довольно высокие, по сравнению с
дру гими отраслями, финансовые показатели, дея тельность предприятий неф тега зовой отрас ли сопряжена
с большим количеством рисков (преимущественно систе матических), что обусловлено особенностя ми производственного процес са. В зависи мости от его локализации рис ки будут различаться по со ставу, структуре и
формам проявления. Так, разработка месторожде ний
Западной Сибири, где мно гие залежи являются трудноизвлекаемыми, характеризуется высокой инвестиционной емкостью в связи с использованием более эффективных технологий разработки и добычи.
На функционирование нефтегазодобывающих предприятий также влияют отсутст вие достоверной информации о месторождениях, волатильность и сложность
прогнозирования цен на углеводородное сырье на
внешнем и внутреннем рынках, изменения в нормативно-правовой базе и многое другое.
Известно, что в отрас ли высока степень износа основных фондов, а это вызывает необходимость вложений в их реструктуризацию и обновление; ухудшается
состояние сырьевой базы как в количественном (сокращение объема запасов), так и в качественном (рост
доли трудноизвлекаемых запасов) отношении.
На давно от крытых круп нейших месторождениях
добыча падает, среди неисследованных территорий остаются лишь те, себестоимость добычи на которых так
высока, что рентабельность могут обеспечить только
высокие цены [3, с. 27].
Кроме этого, в от расли накапливается все больше
структурных проблем: дефицит тру бопроводной инфраструктуры, су щественное сокращение ресурсной базы
(воспроизводство запасов сократилось более чем в три
раза по сравнению с 1990–1992 гг.), падение объемов
геолого-разведочных работ (примерно в четыре раза по
сравнению с 1990 г.) [2, с. 152].
Существующие проблемы развития отрасли усугубляются все более жестким регулированием со стороны государства.
Госу дарствен ное присутствие в капитале пред приятий не способствует росту их рыночной капитализации
и в зарубежной практике рассматривается как временная мера, свойственная, например, процессам приватизации.
В то же время, если в 90-е гг. в России наблюдался
процесс ухода государства из экономики с сохранением
(в большей или меньшей степени) присутствия в капитале нефтегазовых корпораций, то крупнейшие сделки
с активами нефтегазовых корпораций в 2002–2005 гг. [7,
с. 32] показали, что государство агрессивно возвращается в топливно-энергетический и нефтегазовый комплексы.
По итогам 2007 г. на долю десяти самых крупных из
принадле жащих государству предприятий России приходится 20 % ВВП. Из десяти крупнейших компа ний
страны по объему реализации шесть являются государственными [5, с. 29].
Одна из последних сделок – покупка «Газ промом»
нефтяной ком пании «Сибнефть» – стала крупнейшей
в истории России и уникальной даже по мировым меркам: только дважды за покупае мый нефтегазовый актив
платили больше [7, с. 30].
Политика государства в отношении нефтегазовой
отрасли свидетельствует о стремлении национализировать всю отрасль и объединить ее вокруг «Газпрома»
в единую государственную корпорацию. «Более того,
в нынешних условиях ведения бизнеса в России близость к государству является неоспоримым конкурент-
68
ным преимуществом для самой компании, так как по зволяет минимизиро вать по литические риски…» [8, с. 75].
Первым проектом государства в товарно-биржевой
сфере станет создание нефтяной бир жи. Впервые эта
идея была озвучена еще в 1999 г., но только летом
2007 г. Правитель ство постано вило ор ганизовать закупку нефти и нефте продуктов че рез товарную биржу. Конкурс по выбору площад ки выиграла биржа «Санкт-Петербург» [9, с. 26]. Предполагается на чать проведение
аукционов на поставку нефтепродуктов (в пер спекти ве –
и на сырую нефть) [9, с. 27].
Государственная по литика в от ношении нефтегазовых корпораций направле на на усиление сырьевого характера отечественной экономики и не учитывает необходи мости инвестиций в геологоразведку, пе реработку
и транспортировку сырья. Для обеспе чения роста эффективности нефтега зо вой отрас ли роль госу дарства
должна сводиться к обеспечению защиты недр от браконьерских разработок, увеличе нию объема геолого-разведочных работ, вводу в эксплуа тацию новых месторождений нефти и газа, пере ориентации в сторону
увеличения выпуска продуктов перера ботки.
Помимо прямой зависимости до ходов федерального бюджета от доходов нефтегазовой отрасли велико
влияние финансо вого со стояния пред приятий отрасли
на фондовый рынок. В начале 2000-х гг. российский
фондовый рынок рос в основном за счет нефтяного сектора. Хотя с ка ждым последующим го дом его влияние
снижалось и уже в 2006–2007 гг. рынок в це лом обгонял
нефтегазовый сектор, все же именно этот сектор остается для рын ка определяющим [10, с. 45].
Опосредованно предприятия нефтегазового комплек са являются активны ми уча стниками финансового
рынка. Многие коммерческие банки и страховые компании России, занимающие первые строч ки соответствующих рейтингов, были созданы неф тега зодо бывающими
корпорациями в целях оп тимиза ции финансовых потоков, осуществления расче тов и обеспе чения страховой
защиты их собственных корпо ративных интересов.
Например, страхо вая группа СОГАЗ представляет
интересы корпорации «Газпром», в системе «ЛУКойл»
имеется страховая группа «КапиталЪ», ОАО «Сургутнефтегаз» является учредителем дочернего ООО
«Страховое обще ство “Сургутнефтегаз”». То же и с коммерческими банками: Сибирь газбанк, Сур гутнефтегазбанк и др. – одни из крупнейших банков ре гиона и уступают только банкам с госу дарственным участием.
Наличие финансово сильного учредите ля дает финансово-кредитному институту в составе корпорации
целый ряд преимуществ – воз можность ис пользования
брэн да материнской компа нии, гаран тиро ванную стабиль ность портфеля и пр. Большая часть операций подобных коммерческих банков и стра ховых компаний
приходит ся именно на операции, связанные с материнской нефтегазовой корпорацией.
Кэптивные страховые компании и коммерческие
банки развиваются динамичнее тех, которые таковыми
не являются, и, как правило, демонстриру ют финансовые показатели выше средних по Рос сии. Показатели
деятельности кэптивных финансо во-кредитных ин ститутов уступают только государ ственным.
Наряду с этим участие в корпорации финансовых
ин ститутов ограничивает привлечение финансовых ресурсов от неаффи лирован ных структур и физических
лиц, что вызвано необходи мостью реализации финансовой политики нефтегазовой корпорации-уч редителя.
Итак, роль финансовых ресурсов предприятий нефте газовой отрасли в экономике России определяется
следующими обстоятельствами:
– уровень бюджетной обес печен ности Рос сии
значитель но ниже такового для стран – по став щиков
нефти;
– падение прироста добычи нефти сопровож дает ся
повышением спроса на нее, следовательно, цена будет
продолжать расти;
– неф тегазодобывающие предприятия обеспечивают профицит федерального бюджета, нефтяные доходы вовлекаются и в текущие расходы бюджета;
– финансовые показатели деятель ности нефте газо вых корпораций России (размер активов, чистый доход, рыноч ная капи тализация), несмотря на более чем
благоприятную ценовую конъюнкту ру и высокий уровень по сравне нию с другими отраслями отечественной
экономики, не сопоставимы с показателями аналогичных зарубежных предприятий;
– в нефтегазовой отрасли накопилось множест во
структурных проблем, которые ведут к падению рентабельности;
– доля государ ства в капита ле корпораций отрас ли
в последние годы увеличивается, что не способ ству ет
их рыночной капитализации;
– акционерный капитал нефтегазовых корпораций
обеспечивает рост отечественного фондового рынка;
– наличие в своем составе финан сово-кредитных
ин ститутов дает нефтегазовым корпорациям возможность быть активными участниками финансового рын ка
и максимально обеспечивать финан совые потоки.
Примечания
1. Антонец О. Рейтинг национальных бюджетов //
Финанс. 2008. № 2. С. 19–23.
2. Экс перт-400: Ежегодный рейтинг крупнейших
компаний // Эксперт. 2005. № 38. С. 113–209.
3. Зотин А. 100 // Финанс. 2008. № 2 (237). С. 26–29.
4. Экс перт-400: Рейтинг крупнейших российских
компаний // Эксперт. 2004. № 37. С. 77–183.
5. Райская Н., Сергиен ко Я., Френкель А. Обыкновенное чудо // Финанс. 2008. № 1. С. 28–30.
6. Нефтяной профицит [Ред. ст.] // Экс перт. 2007.
№ 45. С. 12.
7. Рубанов И., Сиваков Д. Хотим как боль шие // Эксперт. 2005. № 38. С. 30–34.
8. Субботин М., Сосна М. Власть и бизнес распределяют роли в экономи ке // Нефть России. 2005. № 2.
С. 74–76.
9. Брешковская Н. Чиновники выходят на биржу //
Финанс. 2008. № 1. С. 26–27.
10. Комлева Ю. Итоги пятилетки // Финанс. 2008.
№ 3. С. 44–47.