МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Суровова М.А.
Научный руководитель:
к.э.н., доц. Седаш Т.Н.
Финансовый Университет при Правительстве
Российской Федерации
Проводя анализ эффективности инвестиционных проектов, приходится
сталкиваться с тем, что рассматриваемые при их оценке потоки денежных
средств относятся к будущим периодам и носят прогнозный характер.
Неопределенность будущих результатов обусловлена влиянием множества
факторов: как экономических (колебания рыночной конъюнктуры, цен,
валютных курсов, уровня инфляции и т.д.), так и неэкономических
(климатические и природные условия, политические отношения и т.д.), которые
не всегда поддаются точной оценке.
Цель работы заключается в исследовании методов оценки экономической
эффективности и рисков инвестиционных проектов, изучение и апробация
количественных методов оценки рисков (матричная модель рисков).
Для начала необходимо понять, что такое риск, для этого рассмотрим
цепочку связанных понятий.
 Риск – производная от факторов неопределенности.
 Неопределенность – неполнота или неточность информации в
условиях реализации проекта, в том числе о связанных с ним затратах
и результатах.
 Риск – неопределенность, связанная с возможностью возникновения в
ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий.
1
Риски инвестиционного проекта возникают на разных стадиях реализации и
могут представлять собой:
 Риски неверной оценки состояния и тенденций спроса и предложения на
рынке;
 Риски
проектирования,
т.е.
несоответствие
между
проектными
решениями и ожиданиями потенциальных клиентов;
 Риски финансирования;
 Подрядные риски (превышение сроков реализации проекта, недостаточно
высокое качество работ, завышение фактических затрат по сравнению с
проектными и т.д.);
 Риски реализации.
Выбор решений в условиях неопределенности включает:
1. Построение матрицы эффектов и ущерба и матрицы риска;
2. Количественную оценку вариантов.
Матрица эффектов и ущерба (платежная матрица) является ядром,
совокупностью исходных данных для рисковых расчетов, основой для
аналитической обработки результатов оценки рисков и принятия рисковых
решений. Каждая строка – соответствует одному из вариантов намеченных
альтернативных решений B, каждый столбец – одна из возможных ситуаций S,
которые могут возникнуть при разных значениях отсутствующей у нас
информации об условиях решения проблемы или об ожидаемых результатах.
На пересечениях для каждой пары (B, S) – соответствующие значения целевой
функции.
2
Рисунок 1. Матрица эффектов и ущерба.
Количественная оценка риска для каждого i-го решения при j-ой ситуации –
разница между максимально возможным для этой ситуации эффектом и
фактическим.
Примеры заполнения матрицы эффектов и ущерба, матрицы риска.
Рисунок 2. Пример заполнения матрицы эффектов и ущерба.
Рисунок 3. Пример матрицы риска.
3
Далее идет количественная оценка вариантов.
Рассмотрим несколько случаев:
1. Когда вероятности возникновения каждой ситуации известны и получены
в результате обработки соответствующих статистических наблюдений.
 Определяем математическое ожидание целевой функции для каждой
альтернативы;
 Выбору подлежит тот альтернативный вариант В, для которого
математическое ожидание целевой функции – максимальное. Для этого же
варианта математическое ожидание риска окажется минимальным.
2. Случай, когда мы не располагаем статистическими данными.
 Экспертная оценка вероятности ситуации. Экспертам предлагают три
значения
ожидаемой
величины
S,
характеризующей
ситуацию:
оптимистическую, пессимистическую и наиболее вероятную (модальную). Эти
тройственные оценки позволяют приближенно определить математическое
ожидание прогнозируемой величины.
3. В случае, когда дать сравнительно надежные оценки вероятности
отдельных ситуаций не представляется возможным, стратегия выбора решений
определяется опасностью риска и осторожность лица, принимающего решение.
Выделяется три основных стратегии, которые реализуются посредством
различных критериев: Вальда, Сэвиджа и Гурвица.
1. Стратегия наибольшего гарантированного эффекта – в каждой строке
матрицы эффектов выбирается минимальный эффект. Лучшим считается
вариант решения, для которого минимальный (гарантированный) выигрыш
окажется наибольшим. Реализуется критерием Вальда. В качестве наилучшего
выбирается
вариант,
для
которого
минимальное
значение
максимальным по сравнению со всеми другими вариантами.
4
является
2. Стратегия наименьшего возможного риска – ориентирована на худшую
ситуацию, но на ту, которая сопряжена с наибольшим риском. По каждой
строке матрицы выбирается максимальный риск, а лучшим является вариант,
при котором этот максимальный риск наименьший. Реализуется критерий
Сэвиджа.
3. Смешанная стратегия – сочетание пессимизма (осторожности) и
оптимизма (склонности к значительному риску) в заданной пропорции. Выбор
по критерию Гурвица осуществляется по правилу:
В рассмотренных подходах риск связывается с ситуацией, носящей
принципиально
стохастический
характер.
Матричный
метод
помогает
учитывать множество факторов влияющих на реализацию инвестиционного
проекта.
5