управление инновационным риском на
реклама
Ðèñê ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêèé Ðèñê ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêèé Financial and Economic Risk Óïðàâëåíèå èííîâàöèîííûì ðèñêîì íà îñíîâå èìèòàöèîííîãî ìîäåëèðîâàíèÿ. ×àñòü 2. Îñíîâíûå ìåòîäû óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì1 È.Â. Äåìêèí «ÌÀÒÈ»-Ðîññèéñêèé ãîñóäàðñòâåííûé òåõíîëîãè÷åñêèé óíèâåðñèòåò èì. Ê.Ý. Öèîëêîâñêîãî, Ìîñêâà Àííîòàöèÿ Âî âòîðîé ÷àñòè ðàáîòû ïðèâåäåí ìåõàíèçì óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì ñ èñïîëüçîâàíèåì ðåàëüíûõ îïöèîíîâ, ôîðâàðäíûõ êîíòðàêòîâ è ðåçåðâíûõ ôîíäîâ.  îñíîâó äàííîãî ìåõàíèçìà ëåãëà èìèòàöèîííàÿ ñòîõàñòè÷åñêàÿ ìîäåëü êîëè÷åñòâåííîé îöåíêè èííîâàöèîííîãî ðèñêà, êîòîðàÿ ðàññìîòðåíà â ïåðâîé ÷àñòè íàñòîÿùåé ðàáîòû. Ïîêàçàíà ýôôåêòèâíîñòü ïðèìåíåíèÿ â óïðàâëåíèè èííîâàöèîííûìè ïðîåêòàìè ðåàëüíûõ îïöèîíîâ íà ïîêóïêó îáîðóäîâàíèÿ, à òàêæå ôîðâàðäíûõ êîíòðàêòîâ. Ïðåäëàãàåòñÿ îïòèìèçàöèîííàÿ ìîäåëü âûáîðà ýôôåêòèâíûõ àíòèðèñêîâûõ ìåðîïðèÿòèé è ðàçðàáîòàííûé íà åå îñíîâå àëãîðèòì óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì. Ïðåäñòàâëåííûé ìåõàíèçì ìîæåò áûòü èñïîëüçîâàí â óïðàâëåíèè èííîâàöèîííûìè ïðîåêòàìè ïðè îöåíêå èõ ýôôåêòèâíîñòè è ðåàëèçóåìîñòè. Ïðåäñòàâëåíû ïðàêòè÷åñêèå ðåçóëüòàòû ðåøåíèÿ îòäåëüíûõ çàäà÷ óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì ôàðìàöåâòè÷åñêîãî ïðîèçâîäñòâåííîãî ïðåäïðèÿòèÿ. Êëþ÷åâûå ñëîâà: àíòèðèñêîâûå ìåðîïðèÿòèÿ, ñòîõàñòè÷åñêèé ãðàô, îïöèîí, èííîâàöèîííûé ïðîåêò, âîçìåùåíèå óùåðáà, èìèòàöèîííàÿ ìîäåëü The Management of Innovation Risk on the Base of Imitation Simulation. Part 2. Basic Approaches to Risk Management I.V. Dyomkin «MATI»–Russian State Technological University named after K.E. Tsiolkovsky, Moscow Abstract The second part of the paper presents the innovation risk management tool with application of real options, forward contracts and reserve funds. The simulation stochastic model of quantitative estimation of innovation risk considered in the first part of the article is served as the basis of given mechanism. The efficiency of real options application and forward contracts at equipment buying in innovation risk management is shown. The optimization model for making decisions on efficient anti-risk measures and developed on it’s base the investment risk management algorithm is offered. Presented tools can be used in innovation projects management for estimation of their efficiency and realization ability. Practice results of solving some tasks of innovation risk management at pharmaceutics production facility are demonstrated. Key words: anti-risk measures, casual graph, option, innovation project, compensation of damage, simulation model 1 Ïåðâàÿ ÷àñòü ðàáîòû îïóáëèêîâàíà â íàøåì æóðíàëå â 2005 ãîäó: È.Â. Äåìêèí. Óïðàâëåíèå èííîâàöèîííûì ðèñêîì íà îñíîâå èìèòàöèîííîãî ìîäåëèðîâàíèÿ. ×àñòü 1. Îñíîâíûå ïîäõîäû ê îöåíêå èííîâàöèîííîãî ðèñêà. — Ïðîáëåìû àíàëèçà ðèñêà, 2005, òîì 2, ¹ 3, ñ. 249—273. f 53 Ðèñê ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêèé Ñîäåðæàíèå Ââåäåíèå 1. Ìåòîäû óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì 2. Îïòèìèçàöèîííàÿ ìîäåëü óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì 3. Àëãîðèòì ýôôåêòèâíîãî óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì 4. Ïðèáëèæåííûé ìåòîä ó÷åòà ôàêòîðîâ èííîâàöèîííîãî ðèñêà Çàêëþ÷åíèå Ëèòåðàòóðà Ââåäåíèå Ïåðâàÿ ÷àñòü ñòàòüè áûëà ïîñâÿùåíà ïðîáëåìàì îöåíêè èííîâàöèîííîãî ðèñêà ïðîèçâîäñòâåííîãî ïðåäïðèÿòèÿ íà îñíîâå èìèòàöèîííîãî ñòîõàñòè÷åñêîãî ìîäåëèðîâàíèÿ. Áûëà ïðèâåäåíà êëàññèôèêàöèÿ îñíîâíûõ ôàêòîðîâ èííîâàöèîííîãî ðèñêà, àíàëèç îñíîâàííûõ íà èìèòàöèîííîì ìîäåëèðîâàíèè ïîäõîäîâ ê êîëè÷åñòâåííîé îöåíêå èííîâàöèîííîãî ðèñêà. Ïîêàçàíî, ÷òî îñíîâíûìè ïîäõîäàìè, ó÷èòûâàþùèìè îñîáåííîñòè èííîâàöèîííûõ ïðîåêòîâ, ÿâëÿþòñÿ ìåòîäû, îñíîâàííûå íà àíàëèçå ñòîõàñòè÷åñêèõ ãðàôîâ. Äëÿ èññëåäîâàíèÿ âëèÿíèÿ ôàêòîðîâ ðèñêà íà ïîêàçàòåëè ýôôåêòèâíîñòè èííîâàöèîííûõ ïðîåêòîâ áûë ïðåäëîæåí ìåõàíèçì ïîñòðîåíèÿ èíôîðìàöèîííûõ ìîäåëåé áèçíåñ-ïðîöåññîâ â ôîðìå ñòîõàñòè÷åñêèõ ãðàôîâ ñ öèêëàìè è ðàñêðûò àëãîðèòì êîëè÷åñòâåííîé îöåíêè èííîâàöèîííîãî ðèñêà, îñíîâàííûé íà èìèòàöèîííîì ìîäåëèðîâàíèè. Íà îñíîâå ïðåäëîæåííîé â ïåðâîé ÷àñòè ðàáîòû èìèòàöèîííîé ñòîõàñòè÷åñêîé ìîäåëè êîëè÷åñòâåííîé îöåíêè èííîâàöèîííîãî ðèñêà âî âòîðîé ÷àñòè ðàáîòû áóäåò ðàññìîòðåí ìåõàíèçì óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì ñ èñïîëüçîâàíèåì ðåàëüíûõ îïöèîíîâ, ôîðâàðäíûõ êîíòðàêòîâ è ðåçåðâíûõ ôîíäîâ. Áóäåò ðàññìîòðåíà ýôôåêòèâíîñòü ïðèìåíåíèÿ â óïðàâëåíèè èííîâàöèîííûìè ïðîåêòàìè ðåàëüíûõ îïöèîíîâ íà ïîêóïêó îáîðóäîâàíèÿ, ôîðâàðäíûõ êîíòðàêòîâ, à òàêæå îïòèìèçàöèîííàÿ ìîäåëü âûáîðà ýôôåêòèâíûõ àíòèðèñêîâûõ ìåðîïðèÿòèé è ðàçðàáîòàííûé íà åå îñíîâå àëãîðèòì óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì. Ïðèìåíåíèå ïîäõîäîâ áóäåò ïðîèëëþñòðèðîâàíî ïðàêòè÷åñêèìè ðåçóëüòàòàìè ðåøåíèÿ îòäåëüíûõ çàäà÷ óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì ôàðìàöåâòè÷åñêîãî ïðîèçâîäñòâåííîãî ïðåäïðèÿòèÿ. 1. Ìåòîäû óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì Ïðè óïðàâëåíèè èííîâàöèîííûì ðèñêîì ìîæíî èñïîëüçîâàòü ðàçëè÷íûå ìåòîäû, êàæäî- 54 f ìó èç êîòîðûõ ïðèñóù îïðåäåëåííûé íàáîð èíñòðóìåíòîâ [1—8]: • îãðàíè÷åíèå è óïðàçäíåíèå ðèñêà – èñïîëüçîâàíèå àäìèíèñòðàòèâíûõ è äðóãèõ ìåð ñ öåëüþ îáåñïå÷åíèÿ òàêèõ îáñòîÿòåëüñòâ, ïðè êîòîðûõ ðèñêîâîå ñîáûòèå íå ìîæåò áûòü ðåàëèçîâàíî èëè âåðîÿòíîñòü åãî âîçíèêíîâåíèÿ ìàëà, à òàêæå êîíòðîëü çà ýòèìè îáñòîÿòåëüñòâàìè. Íàïðèìåð, óïðàçäíåíèå ðèñêà âîçìîæíî ñ èñïîëüçîâàíèåì ñëåäóþùèõ èíñòðóìåíòîâ: èñïîëüçîâàíèå âàëþò ñî ñòàáèëüíûì êóðñîì, ïëàâàþùèõ ïðîöåíòíûõ ñòàâîê, ñâîïîâûõ êîíòðàêòîâ è äð.; • ïîãëîùåíèå ðèñêà – îðãàíèçàöèÿ óïðàâëåíèÿ ìàòåðèàëüíûìè ðåñóðñàìè, ïðè êîòîðîé âåëè÷èíà îæèäàåìîãî óùåðáà çàðàíåå ó÷èòûâàåòñÿ â ïðîåêòíûõ ìàòåðèàëàõ (â öåíå ïðîäóêöèè, â ïðèáûëè è ò.ï.). Ïðè ïîãëîùåíèè ðèñêà èñïîëüçóþò ñëåäóþùèå èíñòðóìåíòû: — ðåçåðâèðîâàíèå ñðåäñòâ – ñîçäàíèå ðåçåðâíîãî ôîíäà ñ öåëüþ ïîêðûòèÿ óùåðáà îïðåäåëåííîãî âèäà; — ðàñïðåäåëåíèå ðèñêà ìåæäó ðàçëè÷íûìè ó÷àñòíèêàìè ïðîåêòà, êîòîðîå ïîçâîëÿåò ïåðåíåñòè ÷àñòü ðèñêà íà äðóãèõ ó÷àñòíèêîâ ïðîåêòà è òåì ñàìûì ñíèçèòü íåãàòèâíûå ïîñëåäñòâèÿ ðèñêà ïðåäïðèÿòèÿ; — õåäæèðîâàíèå ðèñêà; — þðèäè÷åñêèå èíñòðóìåíòû ðàñïðåäåëåíèÿ ðèñêà, â òîì ÷èñëå èíñòðóìåíòû, óêàçàííûå â ãëàâå 23 Ãðàæäàíñêîãî êîäåêñà («Îáåñïå÷åíèå èñïîëíåíèÿ îáÿçàòåëüñòâ»); • êîíòðîëü è ïðåäîòâðàùåíèå ðèñêà – îðãàíèçàöèîííî-òåõíè÷åñêèå ìåðîïðèÿòèÿ, íàïðàâëåííûå íà ñíèæåíèå ðèñêà. Ê èíñòðóìåíòàì êîíòðîëÿ è ïðåäîòâðàùåíèÿ ðèñêà îòíîñÿò ñîçäàíèå ñèñòåì êîíòðîëÿ è êà÷åñòâà, ñåðâèñíîå îáñëóæèâàíèå îáîðóäîâàíèÿ è ò.ï.; • ôèíàíñèðîâàíèå ðèñêà – èñïîëüçîâàíèå óñëóã ñòîðîííèõ îðãàíèçàöèé, êîòîðûå ãàðàíòèðóþò ñâåäåíèå óðîâíÿ ðèñêà ê ïðèåìëåìîé äëÿ ïðåäïðèÿòèÿ âåëè÷èíå. Ê èíñòðóìåíòàì ôèíàíñèðîâàíèÿ ðèñêà îòíîñÿò ñòðàõîâàíèå. Îäíàêî âîçìîæíîñòè ñòðàõîâàíèÿ â ðàìêàõ èííîâàöèîííûõ ïðîåêòîâ â óñëîâèÿõ ýêîíîìèêè Ðîññèè îãðàíè÷åíû [6]. Ê ñîæàëåíèþ, Ðîññèéñêèì çàêî- Ðèñê ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêèé íîäàòåëüñòâîì íå ïðåäóñìàòðèâàåòñÿ âîçìîæíîñòü ñòðàõîâàíèÿ èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà êàê òàêîâîãî: â Ðîññèè ïðàêòè÷åñêè íå ñóùåñòâóåò îòëàæåííûõ ìåõàíèçìîâ ñòðàõîâàíèÿ ôèíàíñîâûõ ðèñêîâ, ñèñòåìà ãàðàíòèé íåäîñòàòî÷íî ðàçâèòà, íå ðàçðàáîòàíà òåîðåòè÷åñêàÿ áàçà ïî êîìáèíèðîâàíèþ ðàçëè÷íûõ ìåòîäîâ óïðàâëåíèÿ ðèñêîì. Îäíàêî â ðàìêàõ ïðîåêòîâ îáúåêòàìè ñòðàõîâàíèÿ ìîãóò ÿâëÿòüñÿ èìóùåñòâî, îòâåòñòâåííîñòü è äð. 1.1. Óïðàâëåíèå èííîâàöèîííûì ðèñêîì íà îñíîâå ðåçåðâèðîâàíèÿ ñðåäñòâ Îäíèìè èç ýôôåêòèâíûõ ìåòîäîâ ñíèæåíèÿ èííîâàöèîííîãî ðèñêà ÿâëÿþòñÿ ìåòîäû ïîêðûòèÿ óùåðáà [8]. Ïðè ýòîì ïîêðûòèå óùåðáà âîçìîæíî çà ñ÷åò ñëåäóþùèõ èñòî÷íèêîâ: • òåêóùåãî äîõîäà ïðåäïðèÿòèÿ; • ðåçåðâîâ; • çàéìà; • ñàìîñòðàõîâàíèÿ; • ñòðàõîâàíèÿ; • õåäæèðîâàíèÿ; • íåñòðàõîâîãî ïóëà; • ïîääåðæêè ãîñóäàðñòâåííûõ (ìóíèöèïàëüíûõ) îðãàíîâ; • ñïîíñîðñòâà. Âîçìîæíîñòè ïîêðûòèÿ óùåðáà çà ñ÷åò ñòðàõîâàíèÿ, ñàìîñòðàõîâàíèÿ, íåñòðàõîâîãî ïóëà, ïîääåðæêè ðàçëè÷íûõ îðãàíîâ è ñïîíñîðñòâà âåñüìà îãðàíè÷åíû äëÿ áîëüøèíñòâà ïðåäïðèÿòèé. Èñïîëüçîâàíèå çàéìîâ â íàñòîÿùåå âðåìÿ ÿâëÿåòñÿ äîðîãèì ìåòîäîì ñíèæåíèÿ ðèñêà âñëåäñòâèå âûñîêèõ ðàñõîäîâ ïðåäïðèÿòèÿ ïî âûïëàòå ïðîöåíòîâ ïî çàéìàì. Êðîìå òîãî, ïðè ïðîÿâëåíèè ñâÿçàííûõ ñ ðèñêîì ñîáûòèé ïðåäïðèÿòèþ ìîãóò âîîáùå íå ïðåäîñòàâèòü íåîáõîäèìûé äëÿ ïîêðûòèÿ óùåðáà çàéì. Ïîêðûòèå óùåðáà èç òåêóùåãî äîõîäà âîçìîæíî ïðè îòíîñèòåëüíî íåáîëüøèõ âåëè÷èíàõ óáûòêîâ è âåðîÿòíîñòåé ïåññèìèñòè÷åñêèõ ñöåíàðèåâ áóäóùåãî ðàçâèòèÿ ïðîåêòà. Îäíàêî, êàê ïîêàçûâàåò ñóùåñòâóþùàÿ ïðàêòèêà àíàëèçà ïåññèìèñòè÷åñêèõ ñöåíàðèåâ áóäóùåãî ðàçâèòèÿ èííîâàöèîííûõ ïðîåêòîâ ïðåäïðèÿòèÿ [1], âåðîÿòíîñòè ïåññèìèñòè÷åñêèõ ñöåíàðèåâ íà ýòàïàõ ÍÈÎÊÐ ìîãóò äîñòèãàòü çíà÷åíèé ≥ 0,8. Ñëåäîâàòåëüíî, åäèíñòâåííûìè ýôôåêòèâíûìè ìåòîäàìè ïîêðûòèÿ óáûòêîâ ÿâëÿþòñÿ ìåòîäû õåäæèðîâàíèÿ è ðåçåðâèðîâàíèÿ ñðåäñòâ. Êàêîâ áû íè áûë õàðàêòåð ðåçåðâà (ñòðàõîâîé èëè öåëåâîé ðåçåðâíûé ôîíä, íåðàñïðåäåëåííûé îñòàòîê ïðèáûëè â îò÷åòíîì ïåðèîäå è äð.), îí ìîæåò èñïîëüçîâàòüñÿ ïðåäïðèÿòèåì â êà÷åñòâå êîìïåíñàöèè óùåðáà, âûçâàííîãî ïîñëåäñòâèÿìè îñóùåñòâëåíèÿ ðàññìîòðåííûõ ôàêòîðîâ èííîâàöèîííîãî ðèñêà. Ðåçåðâèðîâàíèå ñðåäñòâ öåëåñîîáðàçíî â ñëó÷àå âîçíèêíîâåíèÿ óùåðáà, ÿâëÿþùåãîñÿ ñëåäñòâèåì: • âîçìîæíîãî îòêàçà îò äàëüíåéøåãî îñâîåíèÿ ïðîäóêöèè è ïðåêðàùåíèÿ ïðîåêòà ïî ïðè÷èíå ðåàëèçàöèè ïåññèìèñòè÷åñêîãî ñöåíàðèÿ ðàçâèòèÿ ïðîåêòà; • ïðåâûøåíèÿ ñîâîêóïíûõ çàòðàò âûäåëåííûõ ñîãëàñíî áþäæåòó ïðîåêòà ñðåäñòâ; • ïðåâûøåíèÿ ñðîêà çàâåðøåíèÿ ïðîåêòà äèðåêòèâíîé âåëè÷èíû. Òàêèå äèðåêòèâíûå ñðîêè îñâîåíèÿ ïðîäóêöèè ìîãóò îïðåäåëÿòüñÿ äîãîâîðàìè, ïðèêàçàìè è ïðî÷èìè äîêóìåíòàìè. Íàïðèìåð, äèðåêòèâíûé ñðîê îñâîåíèÿ ñàìîëåòîâ ìàëîé àâèàöèè Ðîññèè îïðåäåëÿåòñÿ òðåìÿ ãîäàìè.  ðÿäå ñëó÷àåâ ìåòîä ðåçåðâèðîâàíèÿ ñðåäñòâ ýôôåêòèâåí äëÿ ñíèæåíèÿ öåíîâûõ ðèñêîâ [9]. Âåëè÷èíó ñðåäñòâ, íàïðàâëÿåìûõ â ðåçåðâíûé ôîíä ñ öåëüþ êîìïåíñàöèè îæèäàåìîãî óùåðáà, âñëåäñòâèå âîçìîæíîãî îòêàçà îò äàëüíåéøåãî îñâîåíèÿ ïðîäóêöèè è ïðåêðàùåíèÿ ïðîåêòà S p0 , ìîæíî îöåíèòü ïî ôîðìóëå: S p0 = p n ⋅ S nîæ , (1) ãäå: p n — âåðîÿòíîñòü ïåññèìèñòè÷åñêîãî ñöåíàðèÿ áóäóùåãî ðàçâèòèÿ ïðîåêòà; S nîæ — îæèäàåìàÿ âåëè÷èíà çàòðàò ïðè ðåàëèçàöèè ïåññèìèñòè÷åñêîãî ñöåíàðèÿ áóäóùåãî ðàçâèòèÿ ïðîåêòà. Ïðè ýòîì â ñëó÷àå ðåàëèçàöèè îïòèìèñòè÷åñêîãî èëè âåðîÿòíîãî ñöåíàðèÿ áóäóùåãî ðàçâèòèÿ ïðîåêòà íåîáõîäèìî îñòàâëÿòü â ðåçåðâíîì ôîíäå íåèçðàñõîäîâàííóþ ñóììó äåíåæíûõ ñðåäñòâ. Íàêîïëåííûå â ðåçåðâíîì ôîíäå äåíåæíûå ñóììû ñìîãóò êîìïåíñèðîâàòü àíàëîãè÷íûé óùåðá â äàëüíåéøåì ïðè ðåàëèçàöèè ïîñëåäóþùèõ ïðîåêòîâ. Êîëè÷åñòâåííàÿ îöåíêà ðèñêà äîñòàòî÷íîñòè ñðåäñòâ, íàïðàâëÿåìûõ â ðåçåðâíûé ôîíä ïðåäïðèÿòèÿ, ìîæåò áûòü îöåíåíà çíà÷åíèÿìè êîýôôèöèåíòîâ âàðèàöèè è àñèììåòðèè ïåññèìèñòè÷åñêîãî ñöåíàðèÿ áóäóùåãî ðàçâèòèÿ ïðîåêòà, à òàêæå ñîîòâåòñòâóþùèìè ôóíêöèÿìè ðàñïðåäåëåíèÿ. Âåëè÷èíó ñðåäñòâ, íàïðàâëÿåìûõ â ðåçåðâíûé ôîíä ñ öåëüþ êîìïåíñàöèè îæèäàåìîãî óùåðáà âñëåäñòâèå ïðåâûøåíèÿ ñîâîêóïíûõ çàòðàò âûäåëåííûõ ñîãëàñíî áþäæåòó ïðîåêòà ñðåäñòâ S pn , ìîæíî îïðåäåëèòü ïî ôîðìóëå: S pn = 1 n ∑ (S j − S ä ), j ∈J (2) ãäå: J — ìíîæåñòâî âñåõ âàðèàíòîâ ñöåíàðèåâ áóäóùåãî ðàçâèòèÿ ïðîåêòà, äëÿ êîòîðûõ ñîâîêóïíûå èçäåðæêè ïðîåêòà ïðåâûøàþò âûäåëåííûå áþäæåòîì ñðåäñòâà Sä; Sj — ñîâîêóïíûå èçäåðæêè ïðîåêòà â j-îì âàðèàíòå ñöåíàðèÿ. Íåîáõîäèìî îòìåòèòü, ÷òî ðåçåðâèðîâàíèå ñðåäñòâ ÿâëÿåòñÿ îòíîñèòåëüíî äîðîãèì ìåòî- f 55 Ðèñê ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêèé äîì êîìïåíñàöèè óùåðáà. Èçäåðæêè ïðåäïðèÿòèÿ, ñâÿçàííûå ñ ðåçåðâèðîâàíèåì ñðåäñòâ Sðåç, ìîãóò áûòü îöåíåíû ïî ôîðìóëå: t S påç = S p (1 + r ) p − S p , (3) ãäå: tp — îæèäàåìîå âðåìÿ ñ ìîìåíòà ñîçäàíèÿ ðåçåðâíîãî ôîíäà äî êîìïåíñàöèè óùåðáà; r — ýôôåêòèâíàÿ ñëîæíàÿ ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà ïî äåïîçèòàì ïðîäîëæèòåëüíîñòüþ tp; Sp — âåëè÷èíà ðåçåðâèðóåìûõ äåíåæíûõ ñðåäñòâ. Ïðè ðàñ÷åòå èçäåðæåê, ñâÿçàííûõ ñ ðåçåðâèðîâàíèåì, ïðåäïîëàãàåòñÿ, ÷òî ñâîáîäíûå äåíåæíûå ñðåäñòâà ìîãëè áûòü ðàçìåùåíû ïîä áåçðèñêîâóþ ñòàâêó ïðîöåíòà è ïðèíåñòè îïðåäåëåííûé äîõîä.  êà÷åñòâå òàêîé áåçðèñêîâîé ñòàâêè ìîæíî èñïîëüçîâàòü ýôôåêòèâíóþ ïðîöåíòíóþ ñòàâêó ïî äåïîçèòó ïðîäîëæèòåëüíîñòüþ tp. 1.2. Óïðàâëåíèå èííîâàöèîííûì ðèñêîì íà îñíîâå ðåàëüíîãî îïöèîíà íà ïîêóïêó îáîðóäîâàíèÿ Îäíèì èç ýôôåêòèâíûõ àíòèðèñêîâûõ ìåðîïðèÿòèé, ïðåäíàçíà÷åííûõ äëÿ ñíèæåíèÿ èííîâàöèîííîãî ðèñêà, ÿâëÿåòñÿ èñïîëüçîâàíèå ðåàëüíûõ îïöèîíîâ. Óùåðá, âûçâàííûé îñóùåñòâëåíèåì íåýôôåêòèâíûõ èíâåñòèöèé â îñíîâíûå ñðåäñòâà, ÿâëÿåòñÿ îäíèì èç íàèáîëåå çíà÷èìûõ âèäîâ óùåðáà äëÿ ïðåäïðèÿòèÿ.  ýòîé ñâÿçè, â öåëÿõ ñíèæåíèÿ óðîâíÿ èííîâàöèîííîãî ðèñêà, ìåíåäæåðîì êîìïàíèè, ðåàëèçóþùèì èííîâàöèîííûé ïðîåêò, ìîæåò áûòü ïðèíÿòî ðåøåíèå î çàêëþ÷åíèè íà ïðåäèíâåñòèöèîííîé ôàçå öèêëà ïðîåêòà îïöèîííîãî êîíòðàêòà íà ïîêóïêó îáîðóäîâàíèÿ, íàïðèìåð ëèíèè ïî ïðîèçâîäñòâó ïðåïàðàòîâ. Çàêëþ÷àåìûé îïöèîííûé êîíòðàêò äîëæåí ó÷èòûâàòü ñëåäóþùèå ïðàâà è îáÿçàòåëüñòâà êîíòðàãåíòîâ: • ïðîäàâåö îáîðóäîâàíèÿ (ó÷àñòíèê, çàíèìàþùèé êîðîòêóþ ïîçèöèþ) äîëæåí â îïðåäåëåííîå äîãîâîðîì âðåìÿ ïðîäàòü îïðåäåëÿåìîå äîãîâîðîì îáîðóäîâàíèå ïî çàðàíåå óñòàíîâëåííîé öåíå (öåíå èñïîëíåíèÿ îïöèîíà). Ýòà ñòîðîíà íå äîëæíà çàêëþ÷àòü àíàëîãè÷íûå ñäåëêè ñ òðåòüèìè ëèöàìè è îáÿçàíà èñïîëíèòü óñëîâèÿ äîãîâîðà ïî âûáîðó ïðîòèâîïîëîæíîé ñòîðîíû. Çà ýòî ñòîðîíà, çàíèìàþùàÿ êîðîòêóþ ïîçèöèþ, ïîëó÷àåò îïöèîííóþ ïðåìèþ; • ïðîòèâîïîëîæíàÿ ñòîðîíà (êîìïàíèÿ, ðåàëèçóþùàÿ èííîâàöèîííûé ïðîåêò) îñòàâëÿåò çà ñîáîé ïðàâî âûáîðà èñïîëíåíèÿ èëè íåèñïîëíåíèÿ óñëîâèé äàííîãî äîãîâîðà. Ýòà ñòîðîíà çàíèìàåò äëèííóþ ïîçèöèþ. Óïðàâëåíèå ðèñêîì íà îñíîâå îïöèîííîãî êîíòðàêòà ñîïðîâîæäàåòñÿ èçìåíåíèåì â ñòðóêòóðå èíôîðìàöèîííîé ìîäåëè áèçíåñ-ïðîöåññîâ ïðîåêòà. Íåîáõîäèìî ïðåäóñìîòðåòü âêëþ- 56 f ÷åíèå â ìîäåëü áèçíåñ-ïðîöåññîâ ïðåäèíâåñòèöèîííîé ôàçû öèêëà ðàáîòû «Ïðèîáðåòåíèå îïöèîíà íà ïîêóïêó îáîðóäîâàíèÿ». Ñòîèìîñòü äàííîé ðàáîòû ñêëàäûâàåòñÿ èç âåëè÷èíû îïöèîííîé ïðåìèè è ðàñõîäîâ, ñâÿçàííûõ ñ çàêëþ÷åíèåì ñàìîãî êîíòðàêòà. Âåëè÷èíà îïöèîííîé ïðåìèè ìîæåò áûòü îöåíåíà, íàïðèìåð, ïî ìîäåëè Áëåêà-Øîóëñà äëÿ îïöèîíîâ ïîêóïàòåëÿ [4]. Ïðîäîëæèòåëüíîñòü ðàáîòû ñîâïàäàåò ñ îæèäàåìîé ïðîäîëæèòåëüíîñòüþ çàêëþ÷åíèÿ êîíòðàêòà. Ñòîèìîñòü îáîðóäîâàíèÿ íà ìîìåíò åãî ïðèîáðåòåíèÿ, îöåíåííàÿ íà ìîìåíò çàêëþ÷åíèÿ îïöèîííîãî êîíòðàêòà, â îáùåì ñëó÷àå ìîæåò áûòü ïðåäñòàâëåíà ñëó÷àéíîé ôóíêöèåé ðàñïðåäåëåíèÿ. Äëÿ ïðîñòîòû ïîëîæèì, ÷òî òàêàÿ ôóíêöèÿ ðàñïðåäåëåíèÿ íîñèò äèñêðåòíûé õàðàêòåð. Ïî ýòèì äàííûì íåòðóäíî âêëþ÷èòü â èíôîðìàöèîííóþ ìîäåëü ðàáîòû, îòðàæàþùèå ïðèîáðåòåíèå îáîðóäîâàíèÿ ïî ñòîèìîñòè, ñîîòâåòñòâóþùåé ïðîãíîçèðóåìîé ôóíêöèè ðàñïðåäåëåíèÿ. Íàïðèìåð, ïóñòü ôóíêöèÿ ðàñïðåäåëåíèÿ âåðîÿòíîñòè ñòîèìîñòè ïðèîáðåòåíèÿ îáîðóäîâàíèÿ èìååò âèä: Âåðîÿòíîñòü 0,5 0,4 0,1 Ñòîèìîñòü ïðèîáðåòåíèÿ, ðóá. 2 100 000 3 000 000 2 000 000 Ïóñòü, íàïðèìåð, ðàáîòà «Ïðèîáðåòåíèå îáîðóäîâàíèÿ» äîëæíà âûïîëíÿòüñÿ ïîñëå ñâåðøåíèÿ ñîáûòèÿ ¹ 4. Òîãäà, ïðè îòñóòñòâèè àíòèðèñêîâûõ ìåðîïðèÿòèé íà èíôîðìàöèîííîé ìîäåëè, ïðåäñòàâëåííîé íà ðèñ. 1, íåîáõîäèìî îòðàçèòü ñëåäóþùèå ðàáîòû: • ðàáîòà (4,7), âûïîëíÿåìàÿ ñ óñëîâíîé âåðîÿòíîñòüþ, ðàâíîé 0,5. Ñòîèìîñòü ðàáîòû ðàâíà 2 100 000 ðóá. (âåðîÿòíàÿ öåíà îáîðóäîâàíèÿ); • ðàáîòà (4,8), âûïîëíÿåìàÿ ñ óñëîâíîé âåðîÿòíîñòüþ, ðàâíîé 0,4. Ñòîèìîñòü ðàáîòû ðàâíà 3 000 000 ðóá. (ïåññèìèñòè÷åñêàÿ öåíà îáîðóäîâàíèÿ); • ðàáîòà (4,6), âûïîëíÿåìàÿ ñ óñëîâíîé âåðîÿòíîñòüþ, ðàâíîé 0,1. Ñòîèìîñòü ðàáîòû ðàâíà 2 000 000 ðóá. (îïòèìèñòè÷åñêàÿ öåíà îáîðóäîâàíèÿ). Ïðè ïîêóïêå îïöèîíà ñ öåíîé èñïîëíåíèÿ ðàâíîé, íàïðèìåð 2 100 000 ðóá., ïðè ïðî÷èõ ðàâíûõ óñëîâèÿõ íà èíôîðìàöèîííîé ìîäåëè, êðîìå ðàññìîòðåííîé ðàáîòû «Ïîêóïêà îïöèîííîãî êîíòðàêòà», íåîáõîäèìî îòðàçèòü äâå ðàáîòû, îòðàæàþùèå ôàêò ïðèîáðåòåíèÿ îáîðóäîâàíèÿ: • ðàáîòà (4,6), âûïîëíÿåìàÿ ñ óñëîâíîé âåðîÿòíîñòüþ, ðàâíîé 0,9 (0,5 + 0,4). Ñòîèìîñòü ðàáîòû ðàâíà 2 100 000 ðóá.; • ðàáîòà (4,7), âûïîëíÿåìàÿ ñ óñëîâíîé âåðîÿòíîñòüþ, ðàâíîé 0,1. Ñòîèìîñòü ðàáîòû ðàâíà 2 000 000 ðóá. Ðèñê ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêèé  ïåðâîì ñëó÷àå ïðè ïðåâûøåíèè öåíû îáîðóäîâàíèÿ ïîðîãîâîé îòìåòêè 2 100 000 ðóá. ïðåäïðèÿòèåì áóäåò èñïîëüçîâàí ðåàëüíûé îïöèîí íà ïîêóïêó îáîðóäîâàíèÿ. Ïðè ðåàëèçàöèè ïåññèìèñòè÷åñêîãî ñöåíàðèÿ ðàçâèòèÿ ïðîåêòà â òå÷åíèå ïåðèîäà äî äàòû èñòå÷åíèÿ îïöèîíà ïîêóïêà îáîðóäîâàíèÿ íåöåëåñîîáðàçíà è, ñëåäîâàòåëüíî, îïöèîí â ýòîì ñëó÷àå íå áóäåò ðåàëèçîâàí. Ïðè ðåàëèçàöèè âûøåóêàçàííîãî ñöåíàðèÿ â òå÷åíèå ïåðèîäà ïîñëå ïðèîáðåòåíèÿ îáîðóäîâàíèÿ êîìïàíèè íåîáõîäèìî ðåàëèçîâàòü íåíóæíîå îáîðóäîâàíèå ïî îñòàòî÷íîé ñòîèìîñòè ëèêâèäèðóåìûõ ôîíäîâ.  ïîñëåäíåì ñëó÷àå íà èíôîðìàöèîííîé ìîäåëè íåîáõîäèìî îòðàçèòü ðàáîòó «Ðåàëèçàöèÿ îáîðóäîâàíèÿ ïî îñòàòî÷íîé ñòîèìîñòè ëèêâèäèðóåìûõ ôîíäîâ».  óñëîâèÿõ ðàññìàòðèâàåìîãî ïðèìåðà ñòîèìîñòü äàííîé ðàáîòû ñîñòàâèëà –1 225 000 ðóá. Îòðèöàòåëüíûé çíàê ñóììû ïîä÷åðêèâàåò ôàêò ïîëó÷åíèÿ äîõîäîâ îò ðåàëèçàöèè îáîðóäîâàíèÿ, êîòîðûå óìåíüøàþò ñîâîêóïíûå îæèäàåìûå èçäåðæêè ïðîåêòà. Ïîñëåäíÿÿ ðàáîòà äîëæíà ïðåäøåñòâîâàòü çàâåðøàþùåìó ñîáûòèþ «Îòêàç îò îñâîåíèÿ» è âûïîëíÿòüñÿ êàæäûé ðàç ïðè âûïîëíåíèè ðàáîò, ñëåäóþùèõ çà ðàáîòîé «Ïðèîáðåòåíèå îáîðóäîâàíèÿ» è ïðè ýòîì ïðèâîäÿùèõ ê îòêàçó îò îñâîåíèÿ. Îïðåäåëåíèå ðàöèîíàëüíîãî ìîìåíòà ïðèîáðåòåíèÿ îïöèîíà ìîæåò íàõîäèòñÿ ýêñïåðòíûì ïóòåì. Îäíàêî òàêîé ìîìåíò íå äîëæåí áûòü ðàíåå ìîìåíòà èññëåäîâàíèÿ ïàòåíòíîé ÷èñòîòû ñîñòàâà è ÷èñòîòû òîðãîâîé ìàðêè ïðåïàðàòà.  ïðîòèâíîì ñëó÷àå, êàê ïîêàçûâàþò ðåçóëüòàòû ïðîâåäåííîãî èññëåäîâàíèÿ, ñóùåñòâåííî âîçðàñòàþò îæèäàåìûå èçäåðæêè ïåññèìèñòè÷åñêèõ ñöåíàðèåâ ðàçâèòèÿ ïðîåêòà â ñâÿçè ñ íåñåíèåì çàòðàò íà âûïëàòó îïöèîííîé ïðåìèè è îäíîâðåìåííûì óâåëè÷åíèåì âåðîÿòíîñòè îòêàçà îò ïðîäîëæåíèÿ ðàáîò ïî ïðîåêòó â ïåðèîä äî èñòå÷åíèÿ ñðîêà èñïîëíåíèÿ îïöèîíà. Ýòî, â ñâîþ î÷åðåäü, ïðèâîäèò ê íåîáõîäèìîñòè ñóùåñòâåííîãî óâåëè÷åíèÿ ñðåäñòâ, íàïðàâëÿåìûõ â ðåçåðâíûé ôîíä ïðåäïðèÿòèÿ.  óñëîâèÿõ ðàññìàòðèâàåìîãî ïðèìåðà ìîìåíò ïðèîáðåòåíèÿ îïöèîíà âûáðàí íåïîñðåäñòâåííî âñëåä çà ïðîõîæäåíèåì êëèíè÷åñêèõ èñïûòàíèé è ýêñïåðòèç. Îöåíåííàÿ ïî ìîäåëè Áëåêà-Øîóëñà îïöèîííàÿ ïðåìèÿ ñîñòàâèëà ïîðÿäêà 160 000 ðóá. Íà ðèñ. 2 ïîêàçàí ñòîõàñòè÷åñêèé ãðàô îñâîåíèÿ ïðîèçâîäñòâà è ïðîäâèæåíèÿ ïðåïàðàòà, ïðåäóñìàòðèâàþùèé óïðàâëåíèå ðèñêîì íà îñíîâå ðàññìîòðåííîãî îïöèîíà íà ïîêóïêó òåõíîëîãè÷åñêîãî îáîðóäîâàíèÿ. Îñíîâíûå êîëè÷åñòâåííûå ðåçóëüòàòû ìîäåëèðîâàíèÿ, ïîëó÷åííûå ïðè ïðîâåäåíèè 100 000 ñòàòèñòè÷åñêèõ èñïûòàíèé, ïðåäñòàâëåíû â òàáë. 1. Âñå ðàñ÷åòû áûëè âûïîëíåíû ñ èñïîëüçîâàíèåì ðàçðàáîòàííîãî ïðîãðàììíîãî êîìïëåêñà «RISK EXPERT». Êîëè÷åñòâåííûé àíàëèç ðåçóëüòàòîâ ìîäåëèðîâàíèÿ ïîêàçûâàåò ñîêðàùåíèå îæèäàåìûõ ñîâîêóïíûõ èçäåðæåê è êîýôôèöèåíòîâ âàðèàöèè ñîâîêóïíûõ èçäåðæåê ïðîåêòà ïðè ðåàëèçàöèè êàæäîãî èç îñíîâíûõ ñöåíàðèåâ áóäóùåãî ðàçâèòèÿ ïðîåêòà, ÷òî ïîäòâåðæäàåò ýôôåêòèâíîñòü èñïîëüçîâàíèÿ îïöèîííîãî êîíòðàêòà íà ïîêóïêó îáîðóäîâàíèÿ â óñëîâèÿõ ðàññìàòðèâàåìîãî ïðèìåðà. Íåñìîòðÿ íà äîïîëíèòåëüíûå ðàñõîäû êîìïàíèè, ñâÿçàííûå ñ âûïëàòîé îïöèîííîé ïðåìèè, ïðè óïðàâëåíèè ðèñêîì íà îñíîâå îïöèîíà îæèäàåìûå ñîâîêóïíûå èçäåðæêè ïðîåêòà â êàæäîì èç îñíîâíûõ ñöåíàðèåâ áóäóùåãî ðàçâèòèÿ óìåíüøèëèñü. Ýòî îáúÿñíÿåòñÿ âûñîêîé âåðîÿòíîñòüþ ñóùåñòâåííîãî óâåëè÷åíèÿ ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè îáîðóäîâàíèÿ äî 3 000 000 ðóá. ê ìîìåíòó åãî ïðèîáðåòåíèÿ. Ïðè ðåàëèçàöèè ïîñëåäíåãî ñöåíàðèÿ ðàçâèòèÿ ïðîåêòà êîìïàíèÿ ïðîñòî èñïîëüçóåò êóïëåííûé åþ îïöèîííûé êîíòðàêò. 1.3. Óïðàâëåíèå èííîâàöèîííûì ðèñêîì íà îñíîâå ôîðâàðäíîãî êîíòðàêòà íà ïîñòàâêó îáîðóäîâàíèÿ Îäíèì èç âîçìîæíûõ àíòèðèñêîâûõ ìåðîïðèÿòèé ÿâëÿåòñÿ èñïîëüçîâàíèå â óïðàâëåíèè ðèñêîì ôîðâàðäíûõ êîíòðàêòîâ.  îòëè÷èå îò îïöèîííûõ êîíòðàêòîâ ôîðâàðäíûå ñîãëàøåíèÿ ÿâëÿþòñÿ òâåðäûìè ñäåëêàìè, ò.å. ñäåëêàìè, îáÿçàòåëüíûìè äëÿ èñïîëíåíèÿ. Ïîýòîìó ïðè çàêëþ÷åíèè ôîðâàðäíîãî êîíòðàêòà íà ïîñòàâêó îáîðóäîâàíèÿ ñòîèìîñòü åãî ïîêóïêè ôèêñèðîâàíà è ñîâïàäàåò ñ öåíîé ïîñòàâêè. Èçäåðæêè, ñâÿçàííûå ñ çàêëþ÷åíèåì ôîðâàðäíîãî êîíòðàêòà, ìèíèìàëüíû è ñâîäÿòñÿ ê âîçìîæíûì ðàñõîäàì, ñâÿçàííûì ñ îôîðìëåíèåì ñäåëêè è âûïëàòîé êîìèññèîííîãî âîçíàãðàæäåíèÿ (ïðè çàêëþ÷åíèè ñäåëêè ñ ïîìîùüþ ïîñðåäíèêà) [2] . Òàáëèöà 1 Îñíîâíûå êîëè÷åñòâåííûå ðåçóëüòàòû ìîäåëèðîâàíèÿ Íàèìåíîâàíèå ñöåíàðèÿ áóäóùåãî ðàçâèòèÿ ïðîåêòà ïåññèìèñòè÷åñêèé âåðîÿòíûé îïòèìèñòè÷åñêèé Âåðîÿòíîñòü ðåàëèçàöèè ñöåíàðèÿ 0,87 0,02 0,11 Îæèäàåìûå ñîâîêóïíûå èçäåðæêè (ðóá.), áåç îïöèîíà / ñ îïöèîíîì 13 600 / 10 750 5 850 500 / 3 900 000 5 816 000 / 3 860 000 Êîýôôèöèåíò âàðèàöèè ñîâîêóïíûõ èçäåðæåê, áåç îïöèîíà / ñ îïöèîíîì 24 / 14 0,89 / 0,047 0,9 / 0,047 f 57 58 f Ðèñ. 1. Ñòîõàñòè÷åñêèé ãðàô îñâîåíèÿ ïðîèçâîäñòâà è ïðîäâèæåíèÿ ïðåïàðàòà , Ðèñê ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêèé Ðèñ. 2. Ñòîõàñòè÷åñêèé ãðàô îñâîåíèÿ ïðîèçâîäñòâà è ïðîäâèæåíèÿ ïðåïàðàòà, ïðåäóñìàòðèâàþùèé óïðàâëåíèå ðèñêîì íà îñíîâå îïöèîíà , Ðèñê ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêèé f 59 Ðèñê ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêèé Ïðè óïðàâëåíèè ðèñêîì íà îñíîâå ôîðâàðäíîãî êîíòðàêòà â èíôîðìàöèîííîé ìîäåëè áèçíåñ-ïðîöåññîâ íåîáõîäèìî îòðàçèòü ñëåäóþùèå ðàáîòû: • çàêëþ÷åíèå ôîðâàðäíîãî êîíòðàêòà. Ïðîäîëæèòåëüíîñòü ðàáîòû ñîâïàäàåò ñ îæèäàåìîé ïðîäîëæèòåëüíîñòüþ çàêëþ÷åíèÿ êîíòðàêòà; • ïðèîáðåòåíèå îáîðóäîâàíèÿ ïî öåíå ïîñòàâêè, îïðåäåëÿåìîé ñîãëàñíî ôîðâàðäíîìó êîíòðàêòó; • ðàáîòó, îòðàæàþùóþ äîïîëíèòåëüíûå èçäåðæêè ïðåäïðèÿòèÿ, ñâÿçàííûå ñ âûíóæäåííûì ïðèîáðåòåíèåì îáîðóäîâàíèÿ ïî öåíå ïîñòàâêè, îïðåäåëÿåìîé ôîðâàðäíûì êîíòðàêòîì, è åãî ïîñëåäóþùåé ðåàëèçàöèåé ïî îñòàòî÷íîé ñòîèìîñòè ëèêâèäèðóåìûõ ôîíäîâ â ñëó÷àå ðåàëèçàöèè ïåññèìèñòè÷åñêîãî ñöåíàðèÿ ðàçâèòèÿ ïðîåêòà ñ ìîìåíòà çàêëþ÷åíèÿ ôîðâàðäíîãî ñîãëàøåíèÿ. Íàïðèìåð, â óñëîâèÿõ ðàññìàòðèâàåìîãî ïðîåêòà ïðè ïîêóïêå ôîðâàðäíîãî êîíòðàêòà ñ öåíîé ïîñòàâêè, ðàâíîé 2 450 000 ðóá., ïðè ïðî÷èõ ðàâíûõ óñëîâèÿõ, íà èíôîðìàöèîííîé ìîäåëè íåîáõîäèìî îòðàçèòü ðàáîòó «Çàêëþ÷åíèå ôîðâàðäíîãî êîíòðàêòà», à òàêæå ñëåäóþùèå ðàáîòû: • ðàáîòó, îòðàæàþùóþ ôàêò ïðèîáðåòåíèÿ îáîðóäîâàíèÿ ïî öåíå ïîñòàâêè (ñòîèìîñòü ðàáîòû ðàâíà 2 450 000 ðóá.) ïðè âåðîÿòíûõ èëè îïòèìèñòè÷åñêèõ ñöåíàðèÿõ áóäóùåãî ðàçâèòèÿ èííîâàöèîííîãî ïðîåêòà; • ðàáîòó, îòðàæàþùóþ äîïîëíèòåëüíûå èçäåðæêè ïðåäïðèÿòèÿ, ñâÿçàííûå ñ âûíóæäåííûì ïðèîáðåòåíèåì îáîðóäîâàíèÿ ïî öåíå ïîñòàâêè è åãî ïîñëåäóþùåé ðåàëèçàöèåé ïî îñòàòî÷íîé ñòîèìîñòè ëèêâèäèðóåìûõ ôîíäîâ ïðè ïåññèìèñòè÷åñêèõ ñöåíàðèÿõ áóäóùåãî ðàçâèòèÿ èííîâàöèîííîãî ïðîåêòà (ñòîèìîñòü ðàáîòû ðàâíà ðàçíèöå ìåæäó öåíîé ïîñòàâêè è îñòàòî÷íîé ñòîèìîñòüþ ëèêâèäèðóåìûõ ôîíäîâ.  óñëîâèÿõ ðàññìàòðèâàåìîãî ïðèìåðà òàêàÿ ðàçíèöà ñîñòàâèëà 1 225 000 ðóá.). Ïîñëåäíÿÿ ðàáîòà äîëæíà ïðåäøåñòâîâàòü çàâåðøàþùåìó ñîáûòèþ «Îòêàç îò îñâîåíèÿ» è âûïîëíÿòüñÿ êàæäûé ðàç ïðè âûïîëíåíèè ðàáîò, ñëåäóþùèõ çà ðàáîòîé «Çàêëþ÷åíèå ôîðâàðäíîãî êîíòðàêòà» è ïðè ýòîì ïðèâîäÿùèõ ê îòêàçó îò îñâîåíèÿ. Íàïðèìåð, ïóñòü â ïðîìåæóòêå ìåæäó îêîí÷àíèåì ðàáîòû «Ïîêóïêà ôîðâàðäíîãî êîíòðàêòà» è íà÷àëîì ðàáîòû «Ïðèîáðåòåíèå îáîðóäîâàíèÿ» äîëæíà âûïîëíÿòüñÿ åäèíñòâåííàÿ ðàáîòà «Ìàðêåòèíãîâûå èññëåäîâàíèÿ», ðåçóëüòàòîì âûïîëíåíèÿ êîòîðîé âîçìîæåí îòêàç îò îñâîåíèÿ ïðîåêòà ñ âåðîÿòíîñòüþ 0,01. Òîãäà ðàáîòà «Äîïîëíèòåëüíûå èçäåðæêè ïðåäïðèÿòèÿ, ñâÿçàííûå ñ ðåàëèçàöèåé ôîðâàðäíîãî êîíòðàêòà» áóäåò âûïîëíåíà ñ âåðîÿòíîñòüþ 0,01 ïðè óñëîâèè âûïîëíåíèÿ ðàáîòû «Ìàðêåòèíãîâûå èññëåäîâàíèÿ». Ðàáîòà «Îòêàç îò îñâîåíèÿ» äîëæíà âûïîëíÿòüñÿ âñåãäà ïðè óñëîâèè çàâåðøåíèÿ ðàáîòû «Äîïîëíèòåëüíûå èçäåðæêè ïðåäïðèÿòèÿ, ñâÿçàííûå ñ ðåàëèçàöèåé ôîðâàðäíîãî êîíòðàêòà». 60 f Èñïîëüçîâàíèå ôîðâàðäíûõ êîíòðàêòîâ â óïðàâëåíèè èííîâàöèîííûì ðèñêîì äîëæíî áûòü ýêîíîìè÷åñêè îáîñíîâàííûì. Çíà÷èòåëüíûå äîïîëíèòåëüíûå èçäåðæêè ïðåäïðèÿòèÿ, ñâÿçàííûå ñ âûíóæäåííûì ïðèîáðåòåíèåì îáîðóäîâàíèÿ ñîãëàñíî ôîðâàðäíîìó ñîãëàøåíèþ ïðè ðåàëèçàöèè ïåññèìèñòè÷åñêîãî ñöåíàðèÿ ðàçâèòèÿ ïðîåêòà, ìîãóò ïðèâåñòè ê íåîáõîäèìîñòè ñóùåñòâåííîãî óâåëè÷åíèÿ ñðåäñòâ, íàïðàâëÿåìûõ â ðåçåðâíûé ôîíä ïðåäïðèÿòèÿ. Êðîìå òîãî, ïî àíàëîãèè ñ îïöèîííûì êîíòðàêòîì ðàöèîíàëüíûé ìîìåíò çàêëþ÷åíèÿ ôîðâàðäíîãî ñîãëàøåíèÿ íå äîëæåí áûòü ðàíåå ìîìåíòà èññëåäîâàíèÿ ïàòåíòíîé ÷èñòîòû ñîñòàâà è ÷èñòîòû òîðãîâîé ìàðêè ïðåïàðàòà.  ïðîòèâíîì ñëó÷àå ñóùåñòâåííî âîçðàñòàþò îæèäàåìûå èçäåðæêè ïåññèìèñòè÷åñêèõ ñöåíàðèåâ ðàçâèòèÿ ïðîåêòà â ñâÿçè íå òîëüêî ñ íåñåíèåì äîïîëíèòåëüíûõ èçäåðæåê, íî òàêæå óâåëè÷åíèåì âåðîÿòíîñòè îòêàçà îò ïðîäîëæåíèÿ ðàáîò ïî ïðîåêòó â ïåðèîä äî èñòå÷åíèÿ ñðîêà ïîñòàâêè. Ýòî, â ñâîþ î÷åðåäü, ïðèâåäåò ê íåîáõîäèìîñòè ñóùåñòâåííîãî óâåëè÷åíèÿ ñðåäñòâ, íàïðàâëÿåìûõ â ðåçåðâíûé ôîíä ïðåäïðèÿòèÿ.  óñëîâèÿõ ðàññìàòðèâàåìîãî ïðèìåðà ìîìåíò çàêëþ÷åíèÿ ôîðâàðäíîãî ñîãëàøåíèÿ âûáðàí íåïîñðåäñòâåííî âñëåä çà ïðîõîæäåíèåì êëèíè÷åñêèõ èñïûòàíèé è ýêñïåðòèç. Íà ðèñ. 3 ïîêàçàí ñòîõàñòè÷åñêèé ãðàô îñâîåíèÿ ïðîèçâîäñòâà è ïðîäâèæåíèÿ ïðåïàðàòà, ïðåäóñìàòðèâàþùèé óïðàâëåíèå ðèñêîì íà îñíîâå ôîðâàðäíîãî ñîãëàøåíèÿ. Îñíîâíûå êîëè÷åñòâåííûå ðåçóëüòàòû èìèòàöèîííîãî ìîäåëèðîâàíèÿ ïðè óïðàâëåíèè ðèñêîì íà îñíîâå ôîðâàðäíîãî ñîãëàøåíèÿ ïðåäñòàâëåíû â òàáë. 2. Àíàëèç ïîëó÷åííûõ ðåçóëüòàòîâ ïîêàçûâàåò, ÷òî â óñëîâèÿõ ðàññìàòðèâàåìîãî ïðèìåðà íàèëó÷øèì ìåðîïðèÿòèåì, ñíèæàþùèì ðèñê âîçìîæíîãî óâåëè÷åíèÿ ñòîèìîñòè îáîðóäîâàíèÿ, ÿâëÿåòñÿ ïîêóïêà îïöèîííîãî êîíòðàêòà. Ïðè ýòîì â óñëîâèÿõ ïðèìåðíî îäíèõ è òåõ æå çíà÷åíèé êîýôôèöèåíòîâ âàðèàöèè ñîâîêóïíûõ èçäåðæåê ïðîåêòà ïðè èñïîëüçîâàíèè â óïðàâëåíèè ñîîòâåòñòâåííî ôîðâàðäíûõ è îïöèîííûõ êîíòðàêòîâ èõ îæèäàåìûå âåëè÷èíû îêàçûâàþòñÿ ìåíüøå â ïîñëåäíåì ñëó÷àå ïðè ðåàëèçàöèè êàæäîãî èç îñíîâíûõ ñöåíàðèåâ áóäóùåãî ðàçâèòèÿ èííîâàöèîííîãî ïðîåêòà. 2. Îïòèìèçàöèîííàÿ ìîäåëü óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì Ýêîíîìè÷åñêèé ýôôåêò îò ïðèìåíåíèÿ âûáðàííûõ ìåòîäîâ óïðàâëåíèÿ ðèñêîì (àíòèðèñêîâûõ ìåðîïðèÿòèé) ìîæåò áûòü îöåíåí ðàçíî- Ðèñ. 3. Ñòîõàñòè÷åñêèé ãðàô îñâîåíèÿ ïðîèçâîäñòâà è ïðîäâèæåíèÿ ïðåïàðàòà, ïðåäóñìàòðèâàþùèé óïðàâëåíèå ðèñêîì íà îñíîâå ôîðâàðäíîãî ñîãëàøåíèÿ , Ðèñê ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêèé f 61 Ðèñê ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêèé Òàáëèöà 2 Îñíîâíûå êîëè÷åñòâåííûå ðåçóëüòàòû ìîäåëèðîâàíèÿ ïðè èñïîëüçîâàíèè ôîðâàðäíîãî ñîãëàøåíèÿ íà ïîñòàâêó îáîðóäîâàíèÿ Íàèìåíîâàíèå ñöåíàðèÿ áóäóùåãî ðàçâèòèÿ ïðîåêòà Âåðîÿòíîñòü ðåàëèçàöèè ñöåíàðèÿ ïåññèìèñòè÷åñêèé 0,87 11 900 14 âåðîÿòíûé îïòèìèñòè÷åñêèé 0,02 0,11 4 086 000 4 063 000 0,044 0,044 Êîýôôèöèåíò âàðèàöèè ñîâîêóïíûõ èçäåðæåê ïðîåêòà ñòüþ ìåæäó çíà÷åíèÿìè ïîêàçàòåëåé ýôôåêòèâíîñòè è ðèñêà èííîâàöèîííîãî ïðîåêòà ñîîòâåòñòâåííî äî è ïîñëå óïðàâëåíèÿ [6]. Ãðàôè÷åñêè ýêîíîìè÷åñêèé ýôôåêò îò ïðèìåíåíèÿ ìåòîäîâ óïðàâëåíèÿ ðèñêîì íàãëÿäíî ïðîäåìîíñòðèðîâàí íà ðèñ. 4. äî ïðèìåíåíèÿ ìåòîäîâ óïðàâëåíèÿ ðèñêîì ïîñëå ïðèìåíåíèÿ ìåòîäîâ óïðàâëåíèÿ ðèñêîì Îæèäàåìûå ñîâîêóïíûå èçäåðæêè ïðîåêòà Ðèñ. 4. Ýêîíîìè÷åñêèé ýôôåêò óïðàâëåíèÿ ðèñêîì Èç ïðåäñòàâëåííîãî ðèñóíêà âèäíî, ÷òî ïðèìåíåíèå ìåòîäîâ óïðàâëåíèÿ ðèñêîì âî ìíîãèõ ñëó÷àÿõ ñîïðÿæåíî ñ äîïîëíèòåëüíûìè èçäåðæêàìè. Íàïðèìåð, ïîêóïàÿ ðåàëüíûé îïöèîí, ïðåäïðèÿòèå íåñåò èçäåðæêè â âèäå îïöèîííîé ïðåìèè.  ñâîþ î÷åðåäü, íåñåíèå äîïîëíèòåëüíûõ çàòðàò ìîæåò ïðèâåñòè ê óõóäøåíèþ îæèäàåìûõ çíà÷åíèé ïîêàçàòåëåé ýôôåêòèâíîñòè ïðîåêòà. Òàêèì îáðàçîì, ïðåäñòàâëÿåòñÿ öåëåñîîáðàçíûì ïîñòðîåíèå ýêîíîìèêî-ìàòåìàòè÷åñêîé îïòèìèçàöèîííîé ìîäåëè óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì. Äàííàÿ ìîäåëü ìîæåò âûãëÿäåòü ñëåäóþùèì îáðàçîì: C n (x 1 , x 2 ,K , x n ) → min ⎧K (x 1 , x 2 ,K , x n ) ≤ K ä ; ⎪C (x , x ,K , x ) ≤ C ; n ä ⎪⎪ p 1 2 ⎨T n (x 1 , x 2 ,K , x n ) ≤ Tä ; ⎪P (x , x ,K , x ) ≥ P ; n ä ⎪ ôp 1 2 ⎪⎩x i = 0,1; i = 1,2 ,K , n . (4) (5) Çäåñü èñïîëüçîâàíû ñëåäóþùèå îáîçíà÷åíèÿ: xi = 1, åñëè âûáðàí i-ûé ìåòîä óïðàâëåíèÿ ðèñêîì; xi = 0 — â ïðîòèâíîì ñëó÷àå; n — ÷èñëî ïðèìåíÿåìûõ ìåòîäîâ óïðàâëåíèÿ ðèñêîì; 62 Îæèäàåìûå ñîâîêóïíûå Êîýôôèöèåíò âàðèàöèè èçäåðæêè (ðóá.) ñîâîêóïíûõ èçäåðæåê f Cn(), Tn() — ôóíêöèè îæèäàåìûõ ñîâîêóïíûõ èçäåðæåê è ïðîäîëæèòåëüíîñòè ïðîåêòà ñîîòâåòñòâåííî; K() — ôóíêöèÿ êîýôôèöèåíòà âàðèàöèè ñîâîêóïíûõ èçäåðæåê ïðîåêòà; Pôð() — ôóíêöèÿ âåðîÿòíîñòè ôèíàíñîâîé ðåàëèçóåìîñòè ïðîåêòà; Ñp() — ôóíêöèÿ âåëè÷èíû ñðåäñòâ, íàïðàâëÿåìûõ â ðåçåðâíûé ôîíä ñ öåëüþ êîìïåíñàöèè îæèäàåìîãî óùåðáà; Êä, Ñä, Òä — ìàêñèìàëüíî ïðèåìëåìûé äëÿ ïðåäïðèÿòèÿ (ëþáîãî äðóãîãî ó÷àñòíèêà ïðîåêòà) óðîâåíü êîýôôèöèåíòà âàðèàöèè, ðåçåðâíîãî ôîíäà è ïðîäîëæèòåëüíîñòè ïðîåêòà ñîîòâåòñòâåííî; Ðä —ìèíèìàëüíî ïðèåìëåìûé äëÿ ïðåäïðèÿòèÿ (ëþáîãî äðóãîãî ó÷àñòíèêà ïðîåêòà) óðîâåíü âåðîÿòíîñòè ôèíàíñîâîé ðåàëèçóåìîñòè ïðîåêòà. Ðÿä ìåòîäîâ óïðàâëåíèÿ ðèñêîì ìîãóò íîñèòü âçàèìîèñêëþ÷àþùèé õàðàêòåð. Íàïðèìåð, çàêëþ÷åíèå ôîðâàðäíîãî ñîãëàøåíèÿ íà ïîñòàâêó îáîðóäîâàíèÿ ïðèâîäèò ê íåöåëåñîîáðàçíîñòè ïîêóïêè îïöèîííîãî êîíòðàêòà íà ïðèîáðåòåíèå äàííîãî âèäà îáîðóäîâàíèÿ.  ýòîé ñâÿçè â ñèñòåìó îãðàíè÷åíèé (5) ìîäåëè äëÿ êàæäîé ïàðû k,l âçàèìîèñêëþ÷àþùèõ ìåòîäîâ óïðàâëåíèÿ íåîáõîäèìî äîáàâèòü ñëåäóþùåå ñîîòíîøåíèå: x k ⋅ x l = 0. (6) Ýòî ñäåëàåò íåâîçìîæíûì îäíîâðåìåííîå èñïîëüçîâàíèå òàêèõ âçàèìîèñêëþ÷àþùèõ ìåòîäîâ óïðàâëåíèÿ ðèñêîì. 3. Àëãîðèòì ýôôåêòèâíîãî óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì Íà ðèñ. 5 ïðåäñòàâëåí àëãîðèòì ýôôåêòèâíîãî óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì. Íà íà÷àëüíûõ ýòàïàõ àëãîðèòìà èäåíòèôèöèðóþòñÿ îñíîâíûå ôàêòîðû èííîâàöèîííîãî ðèñêà è âûáèðàþòñÿ òå èç íèõ, êîòîðûå îêàçûâàþò íàèáîëüøåå âëèÿíèå íà îöåíêó îæèäàåìûõ ñîâîêóïíûõ èçäåðæåê ïðîåêòà. Èíûìè ñëîâàìè, âåëè÷èíà âåðîÿòíîãî óùåðáà, âûçâàííîãî ïîñëåäñòâèÿìè ðåàëèçàöèè âûáðàííûõ ôàêòîðîâ ðèñêà, îêàçûâàåòñÿ çíà÷èòåëüíîé.  ðàáîòå [6] Ðèñê ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêèé óêàçàííûé âûøå îòáîð îñíîâíûõ ôàêòîðîâ ðèñêà ïðåäëàãàåòñÿ îñóùåñòâëÿòü íà îñíîâå ðåéòèíãà ýëàñòè÷íîñòåé. Ïðè ýòîì ýëàñòè÷íîñòü E ïîêàçàòåëÿ ýôôåêòèâíîñòè ïðîåêòà Cn ïî íàòóðàëüíîé èëè ñòîèìîñòíîé õàðàêòåðèñòèêè ïðîåêòà x (ïîä õàðàêòåðèñòèêîé ïðîåêòà ïîíèìàåòñÿ îäíà èç ñîñòàâëÿþùèõ äåíåæíîãî ïîòîêà ïðîåêòà) îïðåäåëÿåòñÿ îòíîøåíèåì îòíîñèòåëüíîãî ïðèðàùåíèÿ çíà÷åíèÿ E ê îòíîñèòåëüíîìó ïðèðàùåíèþ çíà÷åíèÿ õàðàêòåðèñòèêè x: E = C n2 − C 1n C 1n x 2 − x1 , x1 (7) ãäå: x1, x2 — çíà÷åíèÿ âàðüèðóåìîé õàðàêòåðèñòèêè ïðîåêòà äëÿ áàçîâîãî è èçìåíåííîãî ñöåíàðèåâ ðàçâèòèÿ ïðîåêòà ñîîòâåòñòâåííî; C 1n , C n2 — çíà÷åíèÿ ïîêàçàòåëÿ ýôôåêòèâíîñòè ïðîåêòà äëÿ áàçîâîãî è èçìåíåííîãî ñöåíàðèåâ ðàçâèòèÿ ïðîåêòà ñîîòâåòñòâåííî. Îäíàêî, íà íàø âçãëÿä, ïîäõîä, îñíîâàííûé íà ðåéòèíãå ýëàñòè÷íîñòè, íå âñåãäà ìîæåò áûòü ïðèìåíèì â óïðàâëåíèè èííîâàöèîííûì ðèñêîì ââèäó íåâîçìîæíîñòè ïîëó÷åíèÿ àíàëèòè÷åñêèõ çàâèñèìîñòåé Cn(x) äëÿ ìíîãèõ ôàêòîðîâ ðèñêà. Íàïðèìåð, íåâîçìîæíî ïîëó÷åíèå ïðîñòîé àíàëèòè÷åñêîé çàâèñèìîñòè ïîêàçàòåëÿ ýôôåêòèâíîñòè ïðîåêòà îò ôàêòîðà òåõíîëîãè÷åñêîé íåàäåêâàòíîñòè. Ïîýòîìó íà 3-ì ýòàïå àëãîðèòìà ïðîèçâîäèòñÿ ýêñïåðòíûé îòáîð íàèáîëåå ñóùåñòâåííûõ ôàêòîðîâ èííîâàöèîííîãî ðèñêà. Íà 4-ì ýòàïå íåîáõîäèìî ïðîâåñòè ïîñòðîåíèå ñòîõàñòè÷åñêîãî ñåòåâîãî ãðàôà èííîâàöèîííîãî ïðîåêòà áåç äîïîëíèòåëüíûõ àíòèðèñêîâûõ ìåðîïðèÿòèé èëè â ðàìêàõ èñïîëüçîâàíèÿ ñóùåñòâóþùèõ íà ïðåäïðèÿòèè ìåòîäîâ óïðàâëåíèÿ ðèñêîì. Êîëè÷åñòâåííàÿ îöåíêà ïîêàçàòåëåé ðèñêà èííîâàöèîííîãî ïðîåêòà (ýòàï 5) è ïîñëåäóþùåå ñðàâíåíèå çíà÷åíèé ïîëó÷åííûõ ïîêàçàòåëåé ñ äèðåêòèâíûìè âåëè÷èíàìè (ýòàï 6) ïîçâîëÿþò ìåíåäæåðó êîìïàíèè ïðèíÿòü îäíî èç ñëåäóþùèõ ðåøåíèé: 1. Ðåøåíèå î âêëþ÷åíèè èííîâàöèîííîãî ïðîåêòà â ïîðòôåëü ïðîåêòîâ ñ äîïóñòèìûì óðîâíåì ðèñêà (ýòàï 7 àëãîðèòìà). 2. Ðåøåíèå î íåîáõîäèìîñòè èñïîëüçîâàíèÿ â ïðîöåññå óïðàâëåíèÿ ïðîåêòîì àíòèðèñêîâûõ ìåðîïðèÿòèé (ýòàïû 8—18 àëãîðèòìà).  ïîñëåäíåì ñëó÷àå ó ìåíåäæåðà èìååòñÿ âîçìîæíîñòü ñôîðìèðîâàòü ãðóïïû àëüòåðíàòèâíûõ àíòèðèñêîâûõ ìåðîïðèÿòèé è îöåíèòü èõ ýôôåêòèâíîñòü. Ïîñëå îöåíêè ñòîèìîñòè òåõ èëè èíûõ ìåðîïðèÿòèé è îïèñàíèÿ âîçìîæíûõ ïîñëåäñòâèé èõ îñóùåñòâëåíèÿ (øàã 9) ìåíåäæåð ïðîèçâîäèò ïåðåñòðîåíèå ïåðâîíà÷àëüíîãî ñòîõàñòè÷åñêîãî ñåòåâîãî ãðàôà, âêëþ÷àÿ â íåãî ðàáîòû, ñâÿçàííûå ñ ñàìèìè àíòèðèñêîâûìè ìåðîïðèÿòèÿìè, è ðàáîòû, ñâÿçàííûå ñ ïîñëåäñòâèÿìè èõ îñóùåñòâëåíèÿ (øàã 10). Íà ñëåäóþùèõ øàãàõ ïðîèçâîäèòñÿ ïîâòîðíàÿ êîëè÷åñò- âåííàÿ îöåíêà ïîêàçàòåëåé ðèñêà ïðîåêòà ñ ó÷åòîì âûáðàííîé ãðóïïû ìåðîïðèÿòèé ñ ïîñëåäóþùèì ñðàâíåíèåì çíà÷åíèé ïîëó÷åííûõ ïîêàçàòåëåé ñ äèðåêòèâíûìè âåëè÷èíàìè (øàãè 11–12). Øàãè 8–12 ïîâòîðÿþòñÿ äëÿ êàæäîé ãðóïïû âîçìîæíûõ àíòèðèñêîâûõ ìåðîïðèÿòèé. Ïðè ýòîì ðåàëèçàöèÿ ÷àñòè àíòèðèñêîâûõ ìåðîïðèÿòèé ìîæåò ïðèâåñòè ê íåîáîñíîâàííîìó çàâûøåíèþ ðåçåðâèðîâàíèÿ ñðåäñòâ, ñíèæåíèþ âåðîÿòíîñòè ôèíàíñîâîé ðåàëèçóåìîñòè ïðîåêòà è ïð. Ïîýòîìó â ýòîì ñëó÷àå òàêèå ãðóïïû àíòèðèñêîâûõ ìåðîïðèÿòèé íå âêëþ÷àþòñÿ â ñïèñîê äîïóñòèìûõ ìåðîïðèÿòèé. Íà çàêëþ÷èòåëüíûõ øàãàõ àëãîðèòìà â ñîîòâåòñòâèè ñ ðàññìîòðåííîé ìîäåëüþ (4)–(5) ïðîèçâîäèòñÿ îêîí÷àòåëüíûé âûáîð ãðóïïû àíòèðèñêîâûõ ìåðîïðèÿòèé íà îñíîâàíèè êðèòåðèÿ ìèíèìèçàöèè îæèäàåìûõ ñîâîêóïíûõ èçäåðæåê ïðîåêòà è ïðèíèìàåòñÿ îêîí÷àòåëüíîå ðåøåíèå î âêëþ÷åíèè ïðîåêòà â ïîðòôåëü ïðîåêòîâ ñ äîïóñòèìûì óðîâíåì ðèñêà. Ðàññìîòðåííûé àëãîðèòì óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì ìîæåò èñïîëüçîâàòüñÿ íà ëþáûõ ýòàïàõ óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûìè ïðîåêòàìè. Íà íà÷àëüíûõ ýòàïàõ ïëàíèðîâàíèÿ, êîãäà ñõåìà ôèíàíñèðîâàíèÿ ïðîåêòà åùå íå âûáðàíà (ïðåäïîëàãàåòñÿ îñóùåñòâëÿòü ôèíàíñèðîâàíèå ïðîåêòà öåëèêîì çà ñ÷åò ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ êîìïàíèè), îöåíêà ðèñêà ôèíàíñîâîé ðåàëèçóåìîñòè íå ïðîèçâîäèòñÿ. Íà ïîñëåäóþùèõ ñòàäèÿõ ïëàíèðîâàíèÿ òðåáóåòñÿ ñîñòàâèòü êàëåíäàðíûé ãðàôèê âûïîëíåíèÿ ðàáîò ñ ó÷åòîì îãðàíè÷åííûõ ôèíàíñîâûõ, òðóäîâûõ, ìàòåðèàëüíî-ýíåðãåòè÷åñêèõ è èíûõ âèäîâ ðåñóðñîâ. Âñëåäñòâèå ýòîãî àëãîðèòì îöåíêè è óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì äîëæåí ó÷èòûâàòü òàêèå îãðàíè÷åíèÿ. 4. Ïðèáëèæåííûé ìåòîä ó÷åòà ôàêòîðîâ èííîâàöèîííîãî ðèñêà Âàæíåéøèì ïîêàçàòåëåì ýôôåêòèâíîñòè èííîâàöèîííîãî ïðîåêòà ÿâëÿåòñÿ ïîêàçàòåëü ÷èñòîé òåêóùåé ñòîèìîñòè èíâåñòèöèé (NPV ). Äëÿ îöåíêè NPV ïðè ïîñòîÿííîé íîðìå äèñêîíòà E èñïîëüçóåòñÿ ñëåäóþùåå ñîîòíîøåíèå [10]: T 1 t =0 (1 + E )t NPV = ∑ (R t − Ç t ) ⋅ ⋅γt , (8) ãäå: Rt — îæèäàåìûå ðåçóëüòàòû, äîñòèãàåìûå íà t-ì øàãå ðàñ÷åòà; Çt — îæèäàåìûå çàòðàòû, îñóùåñòâëÿåìûå íà òîì æå øàãå; T – ãîðèçîíò ðàñ÷åòà (ðàâíûé íîìåðó øàãà ðàñ÷åòà, íà êîòîðîì ïðîèçâîäèòñÿ ëèêâèäàöèÿ îáúåêòà); f 63 Ðèñê ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêèé Ðèñ. 5. Àëãîðèòì ýôôåêòèâíîãî óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì 64 f Ðèñê ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêèé Ïðîäîëæåíèå ðèñ. 5. f 65 Ðèñê ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêèé Ýt = (Rt — Çt) – ýôôåêò (÷èñòûé äîõîä), äîñòèãàåìûé íà t-ì øàãå; γ t — êîýôôèöèåíò ðàñïðåäåëåíèÿ çàòðàò è äîõîäîâ íà øàãå t. Çíà÷åíèÿ êîýôôèöèåíòà ðàñïðåäåëåíèÿ çàâèñÿò îò äëèíû øàãà ðàñ÷åòíîãî ïåðèîäà: —γ t = 1, åñëè çàòðàòû (äîõîäû) îñóùåñòâëÿþòñÿ â íà÷àëå øàãà t ; 1 —γ t = , åñëè çàòðàòû (äîõîäû) îñóùåñòâ(1 + E )Δ t ëÿþòñÿ â êîíöå øàãà t, ãäå Δ t — ïðîäîëæèòåëüíîñòü øàãà t ; 1 − (1 + E )− Δ t —γ t = , åñëè çàòðàòû (äîõîäû) îñóùåΔ t ⋅ ln(1 + E ) ñòâëÿþòñÿ ðàâíîìåðíî íà ïðîòÿæåíèè øàãà t. Ïîêàçàòåëü NPV õàðàêòåðèçóåò ïðåâûøåíèå ñóììàðíûõ äåíåæíûõ ïîñòóïëåíèé íàä ñóììàðíûìè çàòðàòàìè äëÿ ïðîåêòà ñ ó÷åòîì èõ ðàçíîâðåìåííîñòè. Ïîêàçàòåëåì NPV îöåíèâàåòñÿ ýôôåêòèâíîñòü ïðîåêòà çà âåñü ðàñ÷åòíûé ïåðèîä. Åñëè NPV ïðîåêòà íåîòðèöàòåëåí, ïðîåêò ÿâëÿåòñÿ ýôôåêòèâíûì (ïðè äàííîé íîðìå äèñêîíòà) è ìîæåò ðàññìàòðèâàòüñÿ âîïðîñ î åãî ïðèíÿòèè.  ðàñ÷åòàõ ïîêàçàòåëÿ ýôôåêòèâíîñòè îñîáóþ ðîëü îòâîäÿò íîðìå äèñêîíòà (ïðåäåëüíîé íîðìå äîõîäíîñòè). Íåîïðåäåëåííîñòü áóäóùèõ äåíåæíûõ ïîòîêîâ ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé îäíó èç îñíîâíûõ ïðîáëåì ïðè âûáîðå íîðìû äèñêîíòà â ïðîöåññå ïðèâëå÷åíèÿ ñðåäñòâ ïîä ïðîåêòû. Åñëè áóäóùèé ïîòîê äåíåæíûõ ñðåäñòâ íîñèë áû äåòåðìèíèðîâàííûé õàðàêòåð, íîðìà äèñêîíòà ðàâíÿëàñü áû ñòàâêå ïðîöåíòà ïî áàíêîâñêèì äåïîçèòàì èëè ïî âûñîêîíàäåæíûì öåííûì áóìàãàì, òàêèì êàê ãîñóäàðñòâåííûå èíâåñòèöèè è âëîæåíèÿ â ãîñóäàðñòâåííûå öåííûå áóìàãè. Òàêàÿ ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà íàçûâàåòñÿ áåçðèñêîâîé ñòàâêîé èëè ìèíèìàëüíî ãàðàíòèðîâàííîé ðåàëüíîé íîðìîé äîõîäíîñòè.  ïðîòèâíîì ñëó÷àå ïîòîê ñëåäóåò äèñêîíòèðîâàòü ïî îæèäàåìîé ñòàâêå äîõîäíîñòè öåííûõ áóìàã ñ ïðèìåðíî ðàâíûì ðèñêîì. Ïðè ýòîì âîçíèêàåò çàäà÷à îöåíêè íîðìû äèñêîíòà, êîòîðàÿ ìîãëà áû ó÷åñòü âëèÿíèå ðèñêà íà ýôôåêòèâíîñòü èííîâàöèîííîãî ïðîåêòà. Äëÿ îöåíêè íîðìû äèñêîíòà íà ïðàêòèêå ÷àùå âñåãî ïðèìåíÿþò ìåòîä ñêîððåêòèðîâàííîé íà ðèñê ñòàâêè äèñêîíòà (Risk-Adjusted Discount Rate) [10—12], ïðåäóñìàòðèâàþùèé èçìåíåíèå ýòîé ñòàâêè â çàâèñèìîñòè îò óðîâíÿ ðèñêà, ñâÿçàííîãî ñ äåíåæíûì ïîòîêîì ïðîåêòà. Ñîãëàñíî äàííîìó ìåòîäó íîðìà äèñêîíòà äîëæíà îòðàæàòü áåçðèñêîâûé óðîâåíü äîõîäíîñòè (íå çàâèñÿùåé îò âèäà èíâåñòèöèîííûõ âëîæåíèé), òåìï èíôëÿöèè è êîýôôèöèåíò ñòåïåíè ðèñêà êîíêðåòíîãî èíâåñòèðîâàíèÿ. Èíûìè ñëîâàìè, ýòîò ïîêàçàòåëü îòðàæàåò ìèíèìàëüíî äîïóñòèìóþ îòäà÷ó íà âëîæåííûé êàïèòàë, ïðè êîòîðîé èíâåñòîð ïðåäïî÷òåò ó÷àñòèå â ïðîåêòå àëüòåðíàòèâíîìó âëîæåíèþ òåõ æå 66 f ñðåäñòâ â äðóãîé ïðîåêò, ñ ñîïîñòàâèìîé ñòåïåíüþ ðèñêà.  îáùåì ñëó÷àå âçàèìíîå âëèÿíèå òðåõ îòìå÷åííûõ ðàíåå ôàêòîðîâ (ìèíèìàëüíîé äîõîäíîñòè, èíôëÿöèè è ðèñêà) ïðåäïîëàãàåò èõ ñâÿçü ñ íîðìîé äèñêîíòà â âèäå ñëåäóþùåãî ñîîòíîøåíèÿ: (9) (1 + E ) = (1 + B ) ⋅ (1 + I ) ⋅ (1 + P ), ãäå: B – ìèíèìàëüíî ãàðàíòèðîâàííàÿ ðåàëüíàÿ íîðìà äîõîäíîñòè; I – òåìï èíôëÿöèè; P – ïðåìèÿ çà ðèñê. Ïðåìèÿ çà ðèñê ìîæåò áûòü îöåíåíà òàêæå ñ ó÷åòîì äåòàëüíîé êëàññèôèêàöèè ïî âèäàì èíâåñòèöèé [13].  ýòîì ñëó÷àå ïðåìèÿ çà ðèñê P ñîñòîèò èç 2 ÷àñòåé: (10) P = Pc + P p , ãäå: Pc — ïðåìèÿ çà ñòðàíîâûé ðèñê (â óñëîâèÿõ Ðîññèè Pc ≈ 0,06—0,08); Pp — ïðåìèÿ çà ðèñê â ðåçóëüòàòå ðåàëèçàöèè èííîâàöèîííîãî ïðîåêòà. Âåëè÷èíó ïðåìèè Pp ìîæíî îöåíèòü íà îñíîâå äàííûõ òàáë. 3. Îêîí÷àòåëüíûå çíà÷åíèÿ íîðì äèñêîíòà îïðåäåëÿþòñÿ ýêñïåðòíî. Ïðè èñïîëüçîâàíèè ìåòîäà ýêñïåðòíûõ îöåíîê â ðàñ÷åòå âåëè÷èíû ïðåìèè çà ðèñê íå óäàåòñÿ êîëè÷åñòâåííî îöåíèòü óìåíüøåíèå âåëè÷èíû ðèñêà çà ñ÷åò ïðèìåíåíèÿ ìåòîäîâ óïðàâëåíèÿ ðèñêîì. Ïîýòîìó, íà íàø âçãëÿä, âåëè÷èíà ïðåìèè çà ðèñê Pp äîëæíà áûòü ïðîïîðöèîíàëüíà êîëè÷åñòâåííîé ìåðå èííîâàöèîííîãî ðèñêà.  êà÷åñòâå òàêîé ìåðû ðèñêà ìîæåò âûñòóïàòü êîýôôèöèåíò âàðèàöèè ÷èñòîé òåêóùåé ñòîèìîñòè èííîâàöèîííîãî ïðîåêòà. Îäíàêî â ðàñ÷åòàõ äàííîãî êîýôôèöèåíòà òàêæå èñïîëüçóåòñÿ íîðìà äèñêîíòà. Ó÷èòûâàÿ ïîñëåäóþùèé ó÷åò ïðåìèè çà ðèñê ïðè îöåíêå ÷èñòîé òåêóùåé ñòîèìîñòè, öåëåñîîáðàçíî, íà íàø âçãëÿä, â ðàñ÷åòàõ êîëè÷åñòâåííîé ìåðû ðèñêà èñïîëüçîâàòü â êà÷åñòâå ïåðâîíà÷àëüíîé íîðìû äèñêîíòà ìèíèìàëüíî ãàðàíòèðîâàííóþ ðåàëüíóþ íîðìó äîõîäíîñòè B. Çàêëþ÷åíèå Òàêèì îáðàçîì, õàðàêòåðíûìè îñîáåííîñòÿìè èííîâàöèîííûõ ïðîåêòîâ ïðîèçâîäñòâåííîãî ïðåäïðèÿòèÿ ÿâëÿþòñÿ: • âûñîêèé óðîâåíü ðèñêà ïðîåêòîâ, îñîáåííî íà íà÷àëüíûõ ôàçàõ æèçíåííîãî öèêëà; • âûñîêèé óðîâåíü çàòðàò, ñâÿçàííûõ ñ îñâîåíèåì íîâîé ïðîäóêöèè; • äëèòåëüíûå ñðîêè çàâåðøåíèÿ ïðîåêòîâ. Íà óðîâåíü èííîâàöèîííîãî ðèñêà îêàçûâàþò ñóùåñòâåííîå âëèÿíèå êàê ôàêòîðû, õàðàêòåðíûå äëÿ ëþáûõ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ (ñòðàíîâûå, ìàêðîýêîíîìè÷åñêèå è ìèêðîýêîíîìè÷åñêèå), òàê è ôàêòîðû, îïðåäåëÿåìûå îñîáåííîñòÿìè èííîâàöèîííûõ ïðîåêòîâ (îðèãè- Ðèñê ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêèé Òàáëèöà 3 Çíà÷åíèÿ ïðåìèè çà ðèñê â ðåçóëüòàòå ðåàëèçàöèè ïðîåêòà ¹ ï/ï Âèäû èíâåñòèöèé Pp 1 Çàìåùàþùèå èíâåñòèöèè 1-é êàòåãîðèè (íîâûå ìàøèíû, îáîðóäîâàíèå è ò.ï., êîòîðûå áóäóò âûïîëíÿòü â îñíîâíîì òå æå ôóíêöèè, ÷òî è çàìåíÿåìîå îáîðóäîâàíèå) 0,02 2 Çàìåùàþùèå èíâåñòèöèè 2-é êàòåãîðèè (íîâûå ìàøèíû, îáîðóäîâàíèå è ò.ï., êîòîðûå çàìåíÿþò ñòàðîå îáîðóäîâàíèå, íî ÿâëÿþòñÿ òåõíè÷åñêè áîëåå ñîâåðøåííûìè, òðåáóþò áîëåå âûñîêîé êâàëèôèêàöèè ðàáîòíèêîâ è ò.ï.) Çàìåùàþùèå èíâåñòèöèè 3-é êàòåãîðèè (íîâûå ìîùíîñòè, êîòîðûå çàìåíÿþò ñòàðûå ìîùíîñòè) 0,04 4 Íîâûå èíâåñòèöèè 1-é êàòåãîðèè (íîâûå ìîùíîñòè èëè îáîðóäîâàíèå, ñ ïîìîùüþ êîòîðûõ áóäåò ïðîèçâîäèòüñÿ (ïðîäàâàòüñÿ) ïðîäóêöèÿ, êîòîðàÿ óæå ïðîèçâîäèëàñü) 0,07 5 Íîâûå èíâåñòèöèè 2-é êàòåãîðèè (íîâûå ìîùíîñòè èëè îáîðóäîâàíèå, ñ ïîìîùüþ êîòîðûõ áóäåò ïðîèçâîäèòüñÿ (ïðîäàâàòüñÿ) ïðîäóêöèÿ, êîòîðàÿ òåñíî ñâÿçàíà ñ ñóùåñòâóþùèì àññîðòèìåíòîì) Íîâûå èíâåñòèöèè 3-é êàòåãîðèè (íîâûå ìîùíîñòè èëè îáîðóäîâàíèå, ñ ïîìîùüþ êîòîðûõ áóäåò ïðîèçâîäèòüñÿ (ïðîäàâàòüñÿ) ïðîäóêöèÿ, êîòîðàÿ íå ñâÿçàíà ñ ïåðâîíà÷àëüíîé äåÿòåëüíîñòüþ ïðåäïðèÿòèÿ) Èíâåñòèöèè â ÍÈÐ 1-é êàòåãîðèè (ïðèêëàäíûå ÍÈÐ, íàïðàâëåííûå íà ñïåöèôè÷åñêèå öåëè) 0,08 Èíâåñòèöèè â ÍÈÐ 2-é êàòåãîðèè (ôóíäàìåíòàëüíûå èññëåäîâàíèÿ. Öåëè èññëåäîâàíèÿ òî÷íî íå îïðåäåëåíû è ðåçóëüòàò íå èçâåñòåí) 0,21 3 6 7 8 íàëüíîñòè, òåõíîëîãè÷åñêîé è èíôîðìàöèîííîé íåàäåêâàòíîñòè). Ñóùåñòâóþùèå ïîäõîäû ê êîëè÷åñòâåííîé îöåíêå èííîâàöèîííîãî ðèñêà íå ó÷èòûâàþò âñåõ îñíîâíûõ ôàêòîðîâ èííîâàöèîííîãî ðèñêà, â òîì ÷èñëå ôàêòîðîâ îðèãèíàëüíîñòè, òåõíîëîãè÷åñêîé è èíôîðìàöèîííîé íåàäåêâàòíîñòè, ïðîÿâëÿþùèõñÿ íà ýòàïàõ ÍÈÐ è ÎÊÐ. Îòñóòñòâèå òàêîãî ó÷åòà ïðèâîäèò ê ôàêòè÷åñêîìó èñêàæåíèþ èíôîðìàöèè î ïðîåêòíûõ ðèñêàõ. Ñ öåëüþ èçó÷åíèÿ âëèÿíèÿ îñíîâíûõ ôàêòîðîâ ðèñêà íà ïðîåêòíûå ïîêàçàòåëè íà ðàçëè÷íûõ ýòàïàõ ïëàíèðîâàíèÿ è óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûìè ïðîåêòàìè ïðåäëàãàåòñÿ ìåõàíèçì óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì, âêëþ÷àþùèé: • èäåíòèôèêàöèþ îñíîâíûõ ôàêòîðîâ èííîâàöèîííîãî ðèñêà è îòáîð íàèáîëåå ñóùåñòâåííûõ ôàêòîðîâ; • ïîñòðîåíèå ñòîõàñòè÷åñêîãî ñåòåâîãî ãðàôà ðàáîò èííîâàöèîííîãî ïðîåêòà; • êîëè÷åñòâåííóþ îöåíêó èííîâàöèîííîãî ðèñêà ìåòîäîì Ìîíòå-Êàðëî; • âûáîð ýôôåêòèâíûõ ìåòîäîâ óïðàâëåíèÿ èííîâàöèîííûì ðèñêîì íà îñíîâå ýêîíîìèêî-ìàòåìàòè÷åñêîãî ìîäåëèðîâàíèÿ. Ïðàêòè÷åñêîå ïðèìåíåíèå ïðåäëîæåííîãî ìåõàíèçìà â óïðàâëåíèè èííîâàöèîííûì ðèñêîì ïðîåêòà îñâîåíèÿ íîâîé ñåðèè ïðåïàðàòîâ ôàðìàöåâòè÷åñêîãî ïðîèçâîäñòâåííîãî ïðåäïðèÿòèÿ ïîêàçàëî ýôôåêòèâíîñòü ðàññìàòðèâàåìîãî ïîäõîäà. 0,06 0,12 0,15 Ëèòåðàòóðà: 1. Äåìêèí È.Â., Ñòðåëüöîâ À.Â., Ãàëåòîâ È.Ä. Îöåíêà ðèñêà èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ ôàðìàöåâòè÷åñêîãî ïðåäïðèÿòèÿ. // Óïðàâëåíèå ðèñêîì. 2004, ¹ 4:16—27. 2. Øàïêèí À.Ñ. Ýêîíîìè÷åñêèå è ôèíàíñîâûå ðèñêè. Îöåíêà, óïðàâëåíèå, ïîðòôåëü èíâåñòèöèé. — Ì.: Èçäàòåëüñêî-òîðãîâàÿ êîðïîðàöèÿ «Äàøêîâ è Ê», 2003. —544 ñ. 3. Ãåðøóí À.Ì. è äð. Ó÷åò ïî ìåæäóíàðîäíûì ñòàíäàðòàì. — Ì.: Ôîíä Ðàçâèòèÿ Áóõãàëòåðñêîãî Ó÷åòà, Èçäàòåëüñêèé äîì «Áóõãàëòåðñêèé ó÷åò», 2003. — 504 ñ. 4. Øàðï Ó.Ô., Àëåêñàíäåð Ã. Ä., Áåéëè Â.Ä. Èíâåñòèöèè. —Ì.: Èíôðà-Ì,1997. 5. Âîðîíöîâñêèé À.Â. Óïðàâëåíèå ðèñêàìè. — Ñàíêò-Ïåòåðáóðã: ÎÖÝèÌ, 2004. 6. Ãðà÷åâà Ì.Â. Ðèñê-àíàëèç èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà. — Ì.: ÞÍÈÒÈ-ÄÀÍÀ, 2001. 7. Öâåòêîâà Ë.È., Èâàíîâ Â.Â. Ìåòîäîëîãè÷åñêèå îñíîâû óïðàâëåíèÿ èíâåñòèöèîííûìè ðèñêàìè. // Óïðàâëåíèå ðèñêîì. 2004, ¹ 4: 55—63. 8. Àêèìîâ Â.À., Ëåñíûõ Â.Â., Ðàäàåâ Í.Í. Ðèñêè â ïðèðîäå, òåõíîñôåðå, îáùåñòâå è ýêîíîìèêå. — Ì.: Äåëîâîé ýêñïðåññ, 2004. —352 ñ. 9. Ãîëåìáèîâñêèé Ä., Áàðûøíèêîâ È. Ñòðàòåãèè óïðàâëåíèÿ öåíîâûì ðèñêîì (íà ïðèìåðå ýêñïîðòíî-îðèåíòèðîâàííûõ ïðåäïðèÿòèé) // Âîïðîñû ýêîíîìèêè, 2003, ¹ 8. 10. Âèëåíñêèé Ï.Ë., Ëèâøèö Â.Í., Ñìîëÿê Ñ.À. Îöåíêà ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ. — Ì.: Äåëî, 2004. — 888 ñ. 11. Áîäè Ç., Ìåðòîí Ð. Ôèíàíñû. — Ì.: Âèëüÿìñ, 2000. 12. Ìåòåíñ À. Èíâåñòèöèè: Êóðñ ëåêöèé ïî ñîâðåìåííîé ôèíàíñîâîé òåîðèè. — Ê.: 1997. 13. Ìûëüíèê Â.Â. Èíâåñòèöèîííûé ìåíåäæìåíò. — Ì.: ÈÍÔÎ, 2000. — 291 ñ. f 67
