СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ С УЧЕТОМ

СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ С УЧЕТОМ
ФИНАНСОВОГО РИСКА
Давыдова Л.В., Соколова Н.Н.
Орловский государственный технический университет, Орел, Россия
В современных условиях проблема риска и дохода является одной из
ключевых концепций в финансовой и производственной деятельности
предприятий и, особенно, при разработке стратегии его развития. Риск относится к возможности наступления какого-либо неблагоприятного события, эта опасность, возможность убытка или ущерба, угроза (вероятность)
потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или
появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной деятельности. Это также вероятность того, что действительный
доход окажется меньше необходимого, запланированного, т.е. это ситуативная характеристика деятельности, состоящая из неопределенности ее
исхода и возможных шагов, с помощью которых ее можно оптимизировать.
Под финансовым риском на рынке ссудных капиталов обычно подразумевается разновидность общих рисков, связанная с угрозой невыполнения обязательств клиентами по причине их несостоятельности. Различают следующие составляющие финансовых рисков: кредитный, процентный, валютный, риск упущенной выгоды, инвестиционный, налоговый.
Конкретизация рисков на уровне предприятия позволяет выделить
следующие их виды. Риск потери реальных активов связан с увеличением
дебиторской задолженности, накоплением запасов товарно-материальных
ценностей, незавершенного производства и расходов будущих периодов, в
частности, незавершенное производство.
Наличие риска дебиторской задолженности оценивается:
-отношением дебиторской задолженности к общей сумме активов;
-отношением дебиторской задолженности к объему продаж;
-соотношение безнадежных долгов и объема продаж;
-соотношение безнадежных долгов и дебиторской задолженности.
Чем выше данные показатели в динамике, тем значительнее риск потери этого вида актива.
Факторы риска накопления запасов товарно-материальных ценностей проявляются в росте соотношений сырья, полуфабрикатов к объему
незавершенного производства; высокое соотношение объема незавершен-
2
ного производства к объему запасов товарно-материальных ценностей.
Из-за значительного отвлечения средств в незавершенное производство и
проблемы его финансирования возрастает риск неплатежей.
Риск расходов будущих периодов определяется тем, что эти расходы
зависят в большей степени от оценки вероятности событий в будущем,
чем другие активы. Вероятность, что надежды на будущее не оправдаются, достаточно высока. При оценке риска будущих периодов необходимо
определить тенденции изменения следующих показателей:
-отношение расходов будущих периодов к объему продаж;
-отношение расходов будущих периодов к чистой прибыли;
-отношение расходов будущих периодов к общему объему расходов.
Увеличивающееся соотношение указывает на увеличение риска реализации. Чем выше показатель отношения нематериальных активов и расходов, отложенных на будущие периоды, к общему объему активов, тем
больше опасность для активов. И степень риска кратно увеличивается под
влиянием инфляции в связи с обесцениванием средств, вложенных во все
виды активов. Высокий показатель соотношения денежных активов и денежных обязательств является сигналом падения чистой покупательной
способности.
После того как риски идентифицированы, необходимо измерить
степень воздействия каждого риска на предприятие. Этот процесс включает оценку: 1) частоты потерь (или вероятность потерь) и 2) значимости
потерь (денежную величину каждой потери).
В общем случае степень воздействия каждого риска больше зависит
от значимости, чем от частоты потерь. Риск с потенциалом катастрофического ущерба, даже если его вероятность весьма мала, является более
серьезной угрозой, чем риск, который по ожиданиям, происходит более
часто, но приносит малые потери. Возможен подход к измерению частоты
потерь путем распределения рисков по типам.
Элементы общего подхода к определению типа риска могут быть
использованы и для управления финансовым риском.
Управление риском сводится к действиям по снижению издержек,
связанных с риском, его цель – сведение до минимума возможной потери.
Потери и мероприятия по их предупреждению оцениваются в денежном
выражении. Задача финансового менеджмента – уравновесить эти два вида расходов и планировать процесс заключения новых сделок с минимальным риском.
3
Поэтому процесс управления финансовым риском может быть детализирован на шесть стадий: определение цели, выяснение риска, оценка риска,
выбор методов управления риском, осуществление методов, оценка результатов.
Определение цели сводится к обеспечению существования фирмы в
случае значительных убытков, защите предприятия от условий внешней
среды или оптимизации внутренней среды.
Выяснение риска осуществляется путем сбора различной информации, используя статистические данные и др. возможные каналы.
Оценка риска может быть предварительной и последующей. Если
убыток уже имел место, следует определить степень угрозы существованию предприятия: высокая – угроза банкротства, средняя – потребность в
дополнительных ресурсах для его предотвращения, низкая – произойдет
неизбежная потеря части активов, которая может не потребовать, однако,
стопроцентной компенсации. В соответствии с результатами предыдущего
этапа осуществляется выбор того или иного метода управления риском,
или их комбинации.
Последний шаг в процессе управления финансовым риском – оценка
и анализ финансовых результатов. Для этого необходима отлаженная система получения точной или относительно точной и сопоставимой информации, только в этом случае можно с уверенностью осуществлять стандартные процедуры финансового анализа и оригинальные сопоставления
уровня полученного ущерба. В условиях нестабильной, быстро меняющейся экономической ситуации, предприниматели вынуждены учитывать
все возможные последствия от действия своих конкурентов.
Для оценки риска нужна любая мера, имеющая определенную величину, поэтому для измерения используется распределение вероятностей
ожидаемых в будущем доходов. Его сущность заключается в построении
вероятного распределения значений доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности и коэффициента вариации, который и рассматривается как степень риска, ассоциируемого с данным активом. Основные процедуры этой методики в следующем:
- делаются прогнозные оценки значений доходности (Кi) и вероятностей их осуществления (Рi);
- рассчитывается ожидаемая наиболее вероятная доходность (КВ) по
всей группе инвестиций
4
КВ = Σ Кi х Рi
(1)
- рассчитывается стандартное отклонение (ОС) как квадратный корень
из среднего взвешенного квадрата отклонений от ожидаемого значения
ОС =√
Σ (Кi х КВ)2 х Рi
(2)
Это абсолютная мера риска. Чем выше стандартное отклонение, тем
выше риск.
- рассчитывается коэффициент вариации
V = ОС / КВ
(3)
Показатель вариации (V) измеряет дисперсию величины стоимости и
является относительной мерой риска. Через него производится расчет
риска на единицу ожидаемого дохода.
Проект тем более рискован, чем выше стандартное отклонение и показатель вариации.
Риск, как правило, рассматривается во времени. Очевидно, что чем
дальше горизонт планирования, тем труднее предсказать доходность, т.е.
размах вариации доходности, равно как и коэффициент вариации, увеличивается.
Таким образом, риск, связанный с каким-либо финансовым инструментом, с течением времени возрастает. Отсюда можно сделать очень
важный вывод: чем более долговременным является вид актива, тем он
более рискован, тем большая вариация доходности с ним связана. Именно
поэтому различаются доходность и рискованность различных финансовых
инструментов, например акций и облигаций: вариация доходности акций
может ощутимо варьировать, т.е. этот вид финансового инструмента более
рискован.
Известно, что экономически целесообразной формой использования
свободных денежных средств является их инвестирование в некоторые активы в надежде получить от этого доход. Актив – это источник, обеспечивающий его владельцу доход в форме денежных поступлений. Различают
рисковые активы, доходность которых заранее точно не определена, т.е.
является случайной величиной (акции, недвижимость и т.д.) и безрисковые активы, обеспечивающие доходность в заранее точно установленном
5
размере (вклады в банке, государственные обязательства и казначейские
векселя).
В данном случае риск рассматривается как степень разброса показателя, описывающего доходность актива, т.е. отношение денежных поступлений ΔК от этого актива за некоторый период времени к исходной его
стоимости КО:
И = ΔК / КО
(4)
Портфель инвестиций – это совокупность всех видов активов, в которые инвестор вложил свой капитал. Если в состав портфеля инвестиций
входит N различных видов активов А1 , А2 , …, АN и доля капитала, приходящаяся на актив Аi составляет Вi , то структура портфеля инвестиций
описывается математически при помощи N-мерного вектора П (В1, В2, …,
ВN), компоненты которого подчиняются условию нормировки:
В1 + В2 + …+ ВN = 1,00
(5)
Риск, при подходе к оценки риска как степени разброса, определяется аналогично анализу вероятностного распределения доходности. Пусть
уровень доходности i-го рискового актива Аi описывается моделью случайной величины ξi с некоторыми числовыми характеристиками μ(ξi) и
σ(ξi). Тогда уровень доходности портфеля инвестиций описываемого вектора представляет собой случайную величину вида:
ξΣ = β1 х ξ1 + β2 х ξ2 + … + βN х ξN
(6)
Если ξ1 , ξ2 … ξN– независимые друг от друга случайные величины,
то в силу закона больших чисел суммарный результат ξΣ будет иметь гораздо меньший разброс вокруг своего среднего значения, чем отдельные
его слагаемые. Теперь определим ожидаемый средний уровень доходности (μ):
μ(ξΣ) = β1 х μ(ξ1) + β2 х μ(ξ2) + … + βN х μ(ξN) ,
(7)
дисперсию уровня доходности (Д)
Д(ξΣ) = β12 х Д(ξ1) + β22 х Д(ξ2) + … + βN2 х Д(ξN) .
(8)
6
Тогда риск определится по формуле:
RΣ ∼ V(ξΣ) = σ(ξΣ)
μ(ξΣ)
= √ Д(ξΣ)
μ(ξΣ)
(9)
Рассмотрим теперь риск как вероятность полной потери дохода от
инвестированных средств из-за неудовлетворительной деятельности
фирм, в акции которых были вложены эти средства, т.е. математическую
модель деления капитала между двумя видами рисковых активов. Капитал
КО инвестируется в акции двух фирм Ф1 и Ф2 при условиях:
- результаты деятельности этих фирм заранее точно не предсказуемы;
-с вероятностью q каждая из фирм работает успешно и их акции
имеют одинаковую доходность в форме годовой процентной ставки И;
-вероятность невыплаты дивидендов по акциям для каждой из фирм
также одинакова и равна ρ, при этом полагаем ρ + q = 1.
Для математического описания ситуации введем следующие события:
А1 : фирма Ф1 работает успешно и ее акции имеют доходность И;
А1 : фирма Ф1 работает неудовлетворительно и дивиденды не выплачивает, доходность И=0;
А2 : фирма Ф2 работает успешно, доходность И;
А2 : фирма Ф2 работает неудовлетворительно с вытекающими для
инвестора последствиями.
Рассмотрим три возможных стратегии инвестора:
S1 : весь капитал КО вкладывают в акции фирмы Ф1;
S2 : весь капитал КО вкладывают в акции фирмы Ф2;
S1 : вкладывают 1/2 КО в акции Ф1 и ½ КО в акции Ф2 .
В случае стратегий S1 и S2 доход инвестиций описывается моделью
дискретной случайной величины ξ, имеющей закон распределения:
Ситуация
Величина дохода
Вероятность
А1 или А2
КО х И
q
А1 или А2
0
ρ
Ожидаемый средний доход при этом составит:
μ(ξ) = КО х И х q + О х ρ = КО х И х q ,
(10)
7
а вероятность полной потери дохода (ξ = 0) равна:
ρ(А1) = ρ(А2) = ρ
(11)
В случае стратегии S3 доход от инвестиций описывается моделью
д.с.в. ξ, имеющий следующий закон распределения
Ситуация
А1 А2
А1 А2
А1 А2
А1 А2
КО И
1/2 КО И
1/2 КО И
0
Величина дохода ξ
Вероятность
q2
ρq
ρq
ρ2
Ожидаемый средний доход при этом составит:
μ(ξ) = КО х И х q ,
(12)
а вероятность полной потери дохода равна
ρ (А1 А2) = ρ2
(13)
Для всех рассмотренных стратегий S1 – S3 ожидаемый средний доход
одинаков, однако стратегия S3 основана на диверсификации капитала КО,
т.е. делении его между двумя видами рисковых активов резко снижает вероятность полной потери дохода с величины ρ до ρ2 .
Таким образом, в условиях рыночной экономики проблема эффективного управления финансовыми рисками предприятия приобретает все
большую актуальность. Это управление играет активную роль в общей
системе стратегического управления деятельностью предприятия, обеспечивая достижение целей стратегии развития предприятия.