Ситуационный анализ угрозы рейдерства в контексте

Ситуационный анализ угрозы рейдерства в контексте национальной модели
консолидации активов
Рейдеры, рейдерство - новое для Беларуси понятие, однако оно уже входит в
правовой лексикон специалистов по управлению финансовыми потоками, материальными
и нематериальными активами, недвижимостью.
Новый импульс внимания к явлению рейдерства, исследованию степени возможной угрозы
недружественных захватов активов придает широко проводимая в отраслях экономики Беларуси
государственная политика слияний и поглощений. На фоне активно реализуемых в настоящее время
государственных технологий слияний и поглощений могут осуществляться незаконные расхищения и
присвоения активов.
Закономерно предположить, что феномен рейдерства, наряду с его традиционными формами, может
приобрести в Беларуси некие специфические особенности, которые потребуют разработки
инновационных тактик и технологий предотвращения и защиты активов от расхищения захватчиками.
В частности, специфические особенности могут сформироваться на почве мимикрии незаконных
сделок под легальные процессы, а также в форме поглощения с ликвидацией. Под поглощением с
ликвидацией понимают сделку, в которой за поглощением следует продажа определенных, а иногда и
всех активов целевой компании.
Кроме того, следует учесть, что если в традиционном рыночном понимании понятие "поглощение"
означает покупку предприятия целиком или контрольного пакета акций, то белорусские
государственные технологии слияний и поглощений не в полной мере являются сделками покупки,
так как приобретаются на иных правовых основаниях. Цену покупки также нельзя назвать
"справедливой" стоимостью. Главный критерий реорганизации акционерных обществ через слияния и
поглощения в период с 2004 года по настоящее время - это преодоление убыточности. Крупное или
среднее белорусское предприятие приобретает другое, находящееся на стадии спада, то есть
"приобретает" старый или молодой бизнес, который не смог подтвердить свою ценность.
В практике мировой рыночной экономики основными критериями эффективного слияния и
поглощения являются увеличение доходов акционеров компании - цели, польза клиентов предприятия
- покупателя.
Акционерный капитал = Активы - Обязательства.
Обычно юристы покупателей активов, имеющие опыт ведения сделок слияния и поглощения,
стремятся тщательно выявлять наличие скрытых потенциальных обязательств, которые могут не
раскрываться в балансе предприятия - цели. Они могут включать будущие обязательства по охране
окружающей среды или убытки от предстоящих судебных исков и иные расходы. Нередко скрытые
обязательства становятся причиной серьезных проблем у покупателя. С этой проблемой нам
пришлось столкнуться в процедуре банкротства некоторых отечественных предприятий.
В практике развитых стран логика слияний и поглощений такова. Зарубежные компании наращивают
свою массу через слияния и поглощения для создания какой-либо ценности, но как только ее
потенциал сокращается, истощается, крупные компании будут исчезать. Анализ мировых тенденций в
изменении рейтингов лидеров рынка свидетельствует, что конгломераты не работают, поскольку
крупные компании не способны к продолжающимся инновациям. А генерирование инноваций сегодня
является главным конкурентным преимуществом.
Белорусские слияния и поглощения не являются враждебными по определению. Но и в полной мере
дружественными их назвать нельзя, поскольку интересы сторон сделки слияния или поглощения
могут не совпадать изначально. В большинстве случаев - этот тип слияний может быть
охарактеризован как слияние "по распоряжению" собственника, участника, учредителя, а также государства, обладающего правом введения "золотой акции".
Государственная регулятивная политика реструктуризации белорусских предприятий в процессе
дружественных слияний и поглощений должна основываться, с учетом имеющихся рисков, на
глубоком, всестороннем анализе степени жизнеспособности субъектов хозяйствования, выступающих
сторонами сделки. Управленческие решения должны приниматься в соответствии с научными
критериями эффективности слияний и поглощений в преломлении к каждому конкретному случаю
сделки.
В процессе структурной санации экономики, в процедурах снижения доли убыточных,
неплатежеспособных и низкорентабельных субъектов хозяйствования сформировалась уникальная
белорусская национальная модель консолидации активов вокруг крупного вало- и
системообразующего предприятия импортера, как правило, не подлежащего, в соответствии с
законодательством, приватизации и процедуре банкротства. Присоединяемые предприятия, в обмен на
долю в уставном фонде или на создание доли государства, получают возможность реструктуризации
задолженности, льготы, преференции, субсидии, госзаказы и иные формы господдержки, возможность
оперативного управления со стороны головного предприятия-консолидатора. В соответствии с
поручением правительства Республики Беларусь от 7 декабря 2005 года условием рассмотрения
вопросов об оказании государственной поддержки акционерным обществам является передача
акционерами государству 100 процентов акций. Модель реализуется в формате патерналистских
(патерн - отец) отношений финансового донора и реципиента на основе принципов белорусской
национальной экономической модели.
Белорусская модель слияний и поглощений может быть охарактеризована термином патерналистские,
дружественные последовательные слияния и поглощения (охваты), где предприятия-консолидаторы
оказывают поддержку менее успешным предприятиям-конкурентам и не конкурентам в
горизонтальных и вертикальных слияниях. Под последовательными поглощениями (охватами)
понимается программа поглощений, в которой имеет место множество поглощений небольших
компаний со стороны крупного консолидатора. Под вертикальным слиянием понимается слияние
компаний, которые действуют на различных стадиях или уровнях производственного процесса в
одной и той же отрасли. Отраслевая консолидация рассматривается как возможность получения
стратегических преимуществ в конкурентной борьбе.
Отечественная стратегия патерналистских дружественных охватов может рассматриваться как
вариант бизнес-стратегии роста с относительно малым риском для предприятия-донора. Однако такой
риск существует. С конца 2006 года этот риск усиливается в связи с осложнением торговоэкономических взаимоотношений с основным торговым партнером Беларуси Россией и повышением
цен на углеводородное сырье. Повышается вероятность взаимных неплатежей отечественных
предприятий, а срыв расчетов по текущим обязательствам, как известно, является первым шагом на
пути к экономической несостоятельности. Возрастает потенциальная угроза, а, возможно, и
потенциальная удача в случае последующего восстановления предприятия, скупки предприятий,
имеющих низкие финансовые показатели, за бесценок.
В данной статье рассмотрим риск рейдерства в Беларуси на примере рыночной модели (как метод,
используемый в событийных исследованиях), в частности, национальной модели консолидации
активов.
Баталии и стычки первой волны слияний и поглощений корпораций в США, начавшиеся еще в 1868
году, описывались термином "великая битва за захват". Первая волна характеризовалась множеством
горизонтальных комбинаций и консолидации нескольких отраслей. Под горизонтальной интеграцией
понимается слияние компаний, продающих аналогичный продукт или услугу.
Сегодня понятие рейдерства прочитывается неоднозначно. Оно имеет несколько ипостасей.
Корпоративный рейдер-налетчик, участник и инициатор корпоративных войн, как игрок
сформировался на финансовых рынках в 1980-е годы во времена четвертой волны слияний и
поглощений. Четвертая волна слияний 1981 - 1989 годов характеризовалась как враждебные
поглощения или "эра жадности", где основным действующим лицом выступал корпоративный рейдер
- налетчик. Враждебные поглощения четвертой волны - это профинансированные заемным капиталом
дутые трансакции [1, с. 156]. Четвертая волна характеризуется доминированием враждебных
поглощений со стороны крупных компаний с поддержкой инвестиционного банкира и с
использованием долгового финансирования. Если ранее это было неприемлемым, то в 1980-е годы
враждебное поглощение стало рассматриваться как блестящее вложение избыточных средств, как
способ увеличения будущей доходности через аукционные войны и агрессивные тактики.
Одной из причин, по которой ряд отраслей экономики испытывал непропорционально большое число
поглощений в сравнении с другими отраслями, явилось ослабление государственного регулирования.
Окончилась четвертая волна в связи со спадом экономики, так как сделки основывались на долговом
финансировании.
В традиционном смысле это понятие и сегодня рассматривается как рейдеры-стервятники, не
гнушающиеся ничем в кровавых корпоративных войнах. Таковы реалии последней волны слияний и
поглощений. Рейдеры - это краткосрочные кредиторы-спекулянты, не имеющие долгосрочной выгоды
в капитализации предприятия, которые пытаются извлечь лишь краткосрочную выгоду. Целью этой
категории рейдеров является передел собственности наиболее дешевым способом через захват чужих
активов, установление контроля путем смены собственника, вида деятельности, уничтожения
предприятия.
Наиболее агрессивных из этих инвесторов называют "пиратами банкротств". Они покупают долги
обанкротившихся компаний с целью получения контроля над ними. Это, как правило, творческие
люди, грамотные, хорошо знающие законодательство. Кроме того, рейдеры постоянно демонстрируют
все новые уровни враждебности, разрабатывают и применяют неформальные инновационные
технологии, позволяющие использовать недостатки законодательства. До недавнего времени
просматривалось около 20 схем захвата активов, осуществляемых в рамках законодательства.
Буму поглощений способствовало, наряду с развитием рынка высокодоходных облигаций, появление
инновационных разработок на рынке синдицированных кредитов, прибавивших гибкости в
финансировании таких сделок. Например, заем для финансирования покупки компании может быть
структурирован так, что обязательства по долгу в случае неплатежеспособности заемщика в
безакцептном порядке будут обращены на денежные потоки поглощаемой фирмы.
Сегодня существует и развивается также и другая категория рейдеров. Их цель - получение выручки
от попыток поглощений, торговли конфиденциальной инсайдерской [инсайдер - лицо, владеющее
конфиденциальной информацией и неправомерно использующее ее в своих целях.] информацией и
мошенничество с ценными бумагами. Получение безрисковых гонораров за консультации для
инвестиционных банкиров и других специалистов по слияниям и поглощениям, разрабатывающих
инновационные продукты по предотвращению и защите от захватов.
Рейдер зачастую зарабатывает приличную прибыль именно от попыток поглощения, даже не
приобретая прав собственности на целевую фирму, за счет сделок гринмэйла (выплаты сверх текущих
премий за акции, принадлежащие конкретному акционеру, с целью предотвращения угрозы
независимости компании со стороны этого акционера), а также за счет введения компании в игру.
Рынок не называет таких инвесторов рейдерами-экспроприаторами, так как они повышают рыночную
оценку компании. Частичной причиной этого является эффект улучшенного управления. Рынок
предполагает, что такие рейдеры либо сыграют непосредственную роль в руководстве компании, либо
попытаются сменить неэффективное руководство.
Одним из следствий нарастания конкуренции на европейском и мировом рынке стало широкое
распространение процесса консолидации бизнеса и капиталов. С помощью "агрессивных" инвестиций
развертываются сражения за контроль над чужими активами. Потенциальные покупатели для
компаний, имеющих низкие финансовые показатели, с введением евро, могут появиться в любой
точке Европы, их более не ограничивает внутренний рынок. Усилилось внимание европейских и
российских инвесторов к акционерному капиталу. Инвесторы все чаще готовы принимать меры
против руководства тех компаний, которые плохо работают. Резкое падение процентных ставок в
Европе сделало для компаний гораздо более дешевым заимствование средств, которые будут
использоваться на поглощение.
Закономерен вопрос, насколько массированны и опасны сегодня рейдерские атаки в соседних странах
где существуют фондовые биржи?
Рейдерство в России, в Украине и ряде постсоветских стран является сегодня серьезной угрозой в
силу особенностей законодательства и его исполнения, степени коррупции и некоторых других
обстоятельств.
В частности, в России наиболее серьезную опасность представляет проблема захвата предприятий,
имеющих оборонное значение, а также несущих потенциальную экологическую угрозу. Например,
Тольятинский завод "Фосфор", ОАО "Целлюлозно-бумажный комбинат "Цепрус"", Кулибакский
металлургический завод, Ступинский металлургический завод и многие другие. Ядовитые стоки
предприятий "Фосфор" и "Цепрус", находившихся в процедуре банкротства, загрязняли землю,
стекали в Волгу, что повлекло за собой тяжелейшие последствия. Криминальные банкротства
способствуют захвату активов, утрате контроля над технологиями, утечке искусственно
выработанных ядовитых химических или биологических веществ и несут потенциальную угрозу
экологии. Корысть, наряду с глупостью и небрежностью, являются пусковым механизмом подобных
рукотворных катастроф.
На вопрос: грозит ли Беларуси экспансия зарубежных рейдеров в случае дальнейшего развития рынка
ценных бумаг? - ответ не однозначен. Возможности враждебных поглощений в Беларуси есть, но они
существенно ограничены следующими обстоятельствами.
Согласно постановлению Совета Министров Республики Беларусь от ноября 2006 года № 1456
перечень предприятий республиканской собственности, которые не подлежат разгосударствлению и
приватизации, состоит из 849 организаций. Среди них БМЗ, МТЗ, БелАз, ликероводочные и
спиртовые заводы, Беларуськалий, Беларусьнефть и др. Ряд важных, особо важных и социально
значимых отечественных предприятий не подлежат процедуре банкротства. Вследствие этого данные
предприятия достаточно надежно защищены от недружественных захватов. Однако определенные
опасения вызывает наличие среди обеих названных групп предприятий и организаций субъектов
хозяйствования, финансовое состояние которых является неудовлетворительным.
А в отношении финансово безнадежных предприятий Высшим Хозяйственным Судом Республики
Беларусь и Советом Министром Республики Беларусь принято решение вернуться к упрощенной
процедуре ликвидации предприятий. Прежде всего, предприятий, прекративших свою деятельность и
не рассчитавшихся по долгам с государством. Что также снизит угрозу потенциальных попыток
захватов.
Отличительной особенностью государственной регулятивной политики реструктуризации
предприятий в Беларуси, в отличие от зарубежной практики, является не ослабление
государственного регулирования, а, наоборот, его усиление. В частности, основа системы
консолидации активов, их защиты от расхищения и снижения капитализации заложена в таких
документах, как: совместное постановление Совета Министров Республики Беларусь и Пленума
Высшего Хозяйственного Суда Республики Беларусь от 16 февраля 2006 года № 233/2 "О мерах по
повышению эффективности работы отраслей экономики, имеющих неплатежеспособные
организации"; Указ Президента Республики Беларусь от 13 января 2006 года № 27 "О
реструктуризации задолженности и некоторых мерах по финансовому оздоровлению убыточных
государственных организаций"; Указ Президента Республики Беларусь от 28 марта 2006 года № 182
"О совершенствовании правового регулирования порядка оказания государственной поддержки
юридическим лицам и индивидуальным предпринимателям"; Указ Президента Республики Беларусь
от 13 ноября 2005 года № 520 "О совершенствовании правового регулирования отдельных отношений
в экономической сфере"; Указ Президента Республики Беларусь от 12 августа 2006 года № 536,
Программа реформирования убыточных сельскохозяйственных организаций, утвержденная Указом
Президента Республики Беларусь от 19 октября 2006 года № 138 и ряде других правовых актов.
Законодательство Республики Беларусь сильно отличается от законодательства Российской
Федерации, в частности, в части защиты частной собственности и защиты при банкротстве. Сегодня
наибольшая возможность для захватов находится в правовом поле законодательства о банкротстве.
Например, в России был сильно занижен критериальный порог признания предприятия экономически
несостоятельным и банкротом. Согласно российскому законодательству о банкротстве это 500
минимальных размеров оплаты труда (МРОТ) для юридических лиц и 3 месяца просрочки исполнения
обязательства для физических лиц - 100 МРОТ и тот же срок.
Трехмесячную задолженность по платежам мошенники-рейдеры стали использовать с целью захвата
контроля над компанией, в том числе посредством вымогательства, опираясь на связи с
коррумпированными чиновниками, судьями и политиками. Таким образом, кредиторы в России
нередко использовали "Закон об экономической несостоятельности (банкротстве)" для осуществления
враждебных поглощений в отношении финансово здоровых предприятий, испытывающих временные
финансовые затруднения и "технически" временно неплатежеспособных.
А в Беларуси, наоборот - критериальный порог с введением Указа от 12 ноября 2003 года № 508 года
чрезмерно завышен. В Беларуси, чтобы признать предприятие экономически несостоятельным,
необходимо совокупное наличие нескольких критериальных показателей. В том числе, чтобы
стоимость долговых обязательств превышала 85 процентов стоимости активов предприятия,
оцененных по балансовой стоимости. Известно, что балансовая стоимость нередко может в сотни раз
превышать рыночную. Однако, если стоимость долговых обязательств, оцененных по балансовой
стоимости, превышает 85 процентов, то это уже, как правило, - "экономический труп". Такое
предприятие не представляет интереса для захватчика - это уже гора металлолома, устаревшие
технологии, неконкурентная продукция, большое количество долгов, в том числе и скрытых
обязательств. Однако интерес могут представлять его нематериальные активы, рынки сбыта, земля и
подъездные пути, а также его долги на рынке долгов для целей возможного манипулирования
менеджментом предприятия, ведения репутационных войн.
В числе защитных мер следует упомянуть и Указ Президента Республики Беларусь от 16 декабря 2006
№ 677 "О некоторых вопросах распоряжения имуществом, находящимся в коммунальной
собственности", которым в значительной степени ограничивается возможность неправомерного
захвата, перераспределения активов в процедурах поглощения, а также ряд других правовых актов.
Возможность захвата и контроля также ограничена наличием института "золотой акции",
неразвитостью вторичного рынка ценных бумаг и отсутствием права собственности на землю. А
также такой формой финансового оздоровления предприятий как "модель консолидации активов",
когда на баланс предприятия финансового донора прикрепляются финансовые реципиенты или
передаются ему в оперативное управление. Например, Белорусский металлургический завод (БМЗ) комплекс сталеплавильного прокатного и металлокордового производства. БМЗ работает с 2006 года в
статусе объединения. По сути - это конгломерат, то есть объединение не связанных по роду
деятельности компаний. БМЗ принял на баланс Речицкий метизный завод и принял в управление
находящиеся в собственности Республики Беларусь акции ОАО "Могилевский металлургический
завод" и акции ОАО "Завод швейных машин". Руководство БМЗ считает, что новые заводы в составе
объединения "... не нахлебники, а партнеры. БМЗ, оказывая им помощь, учит их самостоятельно
зарабатывать на жизнь".
При таких обстоятельствах захватчику-рейдеру становится невыгодно участвовать в захватах.
При слияниях и поглощениях риск банкротства теоретически уменьшается с учетом того факта, что в
денежных потоках объединенной корпорации большие колебания вверх и вниз менее вероятны. Это
означает снижение вероятности падения денежных потоков до уровня, когда компания оказывается
технически неплатежеспособной, т.е. неспособной выполнять свои текущие обязательства при
наступлении срока их погашения даже тогда, когда сумма активов превышает сумму пассивов.
Другая более серьезная форма банкротства предприятия выражается в превышении суммы пассивов
над активами и в том, что чистая стоимость компании является отрицательной. Технической
неплатежеспособности может оказаться достаточно, чтобы привести к росту затрат на капитал. При
определенных обстоятельствах одна из компаний может оказаться в условиях, которые приведут ее к
банкротству. Однако, если две фирмы были объединены до наступления финансовых проблем,
денежные потоки платежеспособной компании, превышающие ее потребности по обслуживанию
собственного долга, могут смягчить падение денежных потоков другой компании.
Для целей оценки слияний в экономической теории слияний предполагается, что более крупные
компании менее рискованны и имеют меньшую вероятность банкротства и финансового краха.
Однако, если более крупная компания, созданная в результате соединения, оказывается настолько не
эффективной, что прибыли начинают падать, то более крупное объединение компаний может иметь
более значительный риск финансовой неудачи.
Теперь рассмотрим то, что грозит отечественным активам. Несовершенство законодательства, в том
числе в части диагностики наличия признаков криминальных банкротств субъектов хозяйствования,
оставляет возможности для проявлений инсайдерской проблемы, активизации преступного тандема
менеджеров-инсайдеров, коррумпированных чиновников и рейдеров. К числу реальных угроз следует
отнести и проблему агента, под которой понимается конфликт интересов между владельцами
компаний (акционерами) и их агентами (менеджментом). Серьезной проблемой представляется
необходимость превратить разрозненные компании в единое целое.
В спектре негативных аспектов, сохраняющих возможности мошенничества, немалую долю занимает
высокая сменяемость нормативных правовых актов (более 30 нормативных правовых актов в день, не
считая ведомственных инструкций по состоянию на 1 января 2007 года), практика введения правовых
актов задним числом. Поэтому очень сложно определять и собирать доказательную базу, насколько
правомерно то или иное деяние вчера, сегодня и завтра. Кроме того, негативную роль играет и
недостаточная обоснованность последствий принимаемых управленческих решений органами
государственного управления в отношении подведомственных предприятий. Это нередко приводит к
снижению стоимости государственных активов, которые утрачивают способность генерировать
прибыль, утрачивают платежеспособность.
Следует отметить, что принимаемые в соответствии с названными выше правовыми актами меры по
поддержке государством обанкротившихся де-факто акционерных обществ в обмен на пакет акций
признаются экспертами не эффективными. Одной из основных причин является неготовность
акционеров вернуть в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 12 августа 2006 года
№ 536 добровольно 100 процентов акций безвозмездно и в установленные сроки. В их числе - "Ковры
Бреста", "Минский приборостроительный завод" и др.
В этом контексте следует также учесть недостатки системы мотивации топ-менеджмента
предприятий.
Представляет практический интерес рассмотрение вопроса, насколько быстро сможет сформироваться
и развиться течение отечественных рейдеров в случае появления в нашей республике развитого
фондового рынка.
В Беларуси выпускаются и обращаются на рынке только облигации Министерства финансов и
Национального банка, было несколько выпусков облигаций банков для населения. Рынок акций
пребывает в пассивном состоянии - биржевой рынок корпоративных ценных бумаг в 2006 году
отсутствовал. На внебиржевом рынке в 2006 году смена собственника осуществлялась не только
посредством купли-продажи, но и посредством дарения, соглашения об отступном, сделок мены,
внесения ценных бумаг в уставный фонд хозяйственного общества. Можно предположить, что даже
если сформируется фондовый рынок, то правовое поле отреагирует не скоро, в связи с тем, что в
Беларуси сформировалось законодательство, которое усиливает присутствие государства в экономике
путем увеличения его доли в уставном фонде капитала предприятий до 100 процентов за счет
добровольного возврата акций государству. И даже если государство владеет контрольным пакетом
акций предприятия, оно обменивает долги предприятия на долю акций, доводя свое присутствие
почти до 100 процентов. В таких обстоятельствах даже открытие фондового рынка и его развитие не
скоро смогут иметь своим проявлением недружественные захваты активов.
Отечественная фондовая биржа сегодня оперирует только ценными бумагами государственных
предприятий. Возможность недружественного поглощения именно в этой сфере на сегодняшний день
не прогнозируется. В том числе и потому, что даже иностранные инвесторы - за редким исключением
- у нас не имеют контрольного пакета акций, а также введен институт "золотой акции". Инвесторам,
которые участвуют в конкурсе на право участия своим капиталом в финансовом оздоровлении
предприятия (сейчас, например, трех цементных предприятий Беларуси), сразу же ставится условие,
что они не будут претендовать на контрольный пакет акций. И в этой связи их рейдерские
возможности резко ограничены.
В этом и состоит уникальная особенность Беларуси. Возможности рейдеров ограничиваются лишь
относительно небольшим сегментом малого и среднего бизнеса, а также отраслью коммерческой
недвижимости. Известно, что до 40 процентов мировых инвестиций направляется в коммерческую
недвижимость. В Беларуси объекты коммерческой недвижимости окупаются в срок от трех до семи
лет, их привлекательность повышается, в том числе и как объектов для захватов, поскольку у
собственников еще недостаточно опыта управления данным бизнесом и противостояния захватам.
Какие меры рекомендуется принимать для того, чтобы не стать жертвой недружественного
поглощения?
По образному выражению экс-министра экономики Грузии, известного российского бизнесмена и, по
большому счету антикризисного управляющего Кахо Бенукидзе "рейдерство не будет иметь под
собой почвы, когда на земле не будут лежать кошельки, из которых к тому же торчат деньги". С
такими кошельками он сравнивает обилие государственных предприятий, которые иллюзорно, по его
мнению, считаются надежными. "Слишком жирные куски лежат еще бесхозными. Надо убрать
стимулы - эти самые кошельки". И еще одно условие, которое лишает рейдеров почвы, по его мнению,
"связано с проблемой огромных долгов, накопившихся, прежде всего, в связи с несправедливой,
неадекватной налоговой системой, которая могла заставить заплатить предприятия больше 100
процентов налогов". Сегодня эти накопившиеся долги на постсоветском экономическом и правовом
пространстве в той или иной степени используются для передела собственности.
В отношении же нашей страны следует сказать, что в Беларуси огромное количество неэффективно
используемых государственных активов, большое количество долгостроев, неэффективных
предприятий, имеющих избыточную численность и основные фонды с большой долей износа. В 2006
году был принят ряд регулирующих эту ситуацию правовых актов.
Существует стратегия и тактика поведения должника и кредитора в сложившихся обстоятельствах.
Разработаны определенные алгоритмы. Если говорить коротко, то для того чтобы снизить риски
недружественного поглощения, нужно четко представлять финансовое состояние своего предприятия
на сегодняшний день и на перспективу, ситуацию в отрасли и ее перспективы, представлять риски и
угрозы, которые привнесет вступление России и Беларуси во Всемирную торговую организацию. А
также необходимо знать кредиторов в лицо, всегда рассчитываться по своим текущим обязательствам,
внимательно следить за движением своих финансовых обязательств, помнить, что кредитор не всегда
заинтересован получить долг! Если мы говорим о рейдерах, то чаще всего они заинтересованы в том,
чтобы тем или иным способом "расшатать ситуацию", иметь возможность на основании чаще всего
вымышленных претензий возбуждения дел в отношении менеджмента предприятия в судах. Далее,
следует просчитывать свои действия, знать, кому выдаешь доверенности.
Сегодня есть много инновационных продуктов по захватам и поглощениям, в том числе зарубежных,
адаптированных к российскому рынку. К отечественному рынку они пока не адаптированы, хотя их
идеология в целом применима.
Практика применения белорусского законодательства уже допытывалось на прочность рейдерскими
захватами, прежде всего через процедуру банкротства. Несмотря на то, что рад захватов удалось
предотвратить, следует помнить, что преступления против собственности были, есть и будут, и они
так же свойственны человечеству, как преступления против личности. Экономика должна быть
крепкой и здоровой, и это один из рецептов против рейдерства. Как здоровый организм имеет
иммунитет против вируса гриппа, так же и предприятие устоит, будучи финансово здоровым.
Несмотря на относительное благополучие в сфере рейдерства в Беларуси на сегодняшний день, оно
может быть временным. Этот феномен следует изучать, с тем, чтобы с учетом специфики ситуации на
отечественном рынке долгов и рынке перетока капиталов предупреждать возможные нарушения.
Сегодня феномен белорусского рейдерства исследуется, как правило, лишь по факту неправомерных
деяний. В Беларуси феноменом рейдерства опосредованно занимаются специалисты по
антикризисному управлению, хозяйственные суды и контролирующие органы.
В силу причин, о которых было сказано выше, в Беларуси рейдерство возможно в основном через
криминальные банкротства. Отдельные антикризисные управляющие высказывают в прессе мнение,
что если взять все случаи банкротств в нашей стране за 100 процентов, то 50 процентов из них
составляют криминальные, и, прежде всего, преднамеренные. Наши исследования показывают, что
нередко они начинаются не как преднамеренные, но дальше их логика выстраивается в ярко
выраженный умысел.
Наибольшую практическую значимость представляет ответ на вопрос, когда может наступить тот
момент, после которого в Республике Беларусь надо будет опасаться начала возникновения
рейдерства и недружественных поглощений.
Ситуационный анализ происходящих в экономической сфере изменений позволяет предположить, что
не ранее, чем окончательно оформится и реализуется государственная стратегия и тактика так
называемых "дружественных" слияний и поглощений, проводимая с целью финансового оздоровления
предприятий.
Согласно Программе социально-экономического развития Беларуси на 2006-2010 годы, к примеру, в
части промышленности существует два основных направления развития: структурная санация
экономики - оздоровление существующей экономической структуры, прежде всего государственного
сектора на основе снижения доли убыточных предприятий; и второе - модернизация экономической
структуры, создание и развитие новых энергосберегающих производств и целых отраслей.
Когда национальная модель консолидации активов, развивающаяся в рамках белорусской
экономической модели, выполнит свою миссию, и предприятие финансово, то это приведет к
образованию новых структур, форматов бизнеса, в том числе с участием транснациональных
корпораций. В результате эти предприятия будут иметь совершенно другую рыночную стоимость и
играть иную роль на рынке. Именно тогда государству будет выгодно продать свою долю или ее
часть. Появятся новые игроки на рынках - зарубежные, а вместе с ними проявят свой интерес и
рейдеры.
Кроме того, в ближайшее время предполагается вывод за территорию города Минска 32
промышленных предприятий с созданием новых помещений, оснащением новыми технологиями,
новым оборудованием. В этих обстоятельствах следует быть более внимательным к угрозе
рейдерства, просчитывать все риски, потому что будут воссоздаваться на новых площадках
предприятия, так сказать, разных культур: старых организационных и новых техникотехнологических. Возможен также конфликт интересов прежних и новых контрагентов по
хозяйственной деятельности. В этих противоречивых условиях может возникнуть некий люфт, при
котором необходимо будет подстраховать возможные риски с помощью законодательства и
грамотных управленческих решений. Иначе феномена рейдерства избежать будет не просто.
Эффективность профилактических мер может быть повышена путем проведения многовариантных
расчетов возможных последствий принимаемых управленческих решений.
Литература:
1. Гохан Патрик А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний/ Патрик А. Гохан; Пер. с англ.
- 2-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 741 с.
Наталия МЫЦКИХ,
доцент кафедры государственного строительства
Академии управления при Президенте Республики Беларусь,
кандидат экономических наук
"Вестник ВХС РБ", №11, июнь 2007 г.