ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ

электронный журнал: Управляем предприятием № 4 (4)
|
май 2011
|
www.consulting1c.ru
КОНТРОЛЬ И АНАЛИЗ
ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ
ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ
Фалько Сергей, Исполнительный директор
Некоммерческого партнерства «Объединение Контроллеров»,
профессор, д.э.н.
Задача оценки текущего состояния предприятия, а также возможных перспектив его развития сопоставима по сложности с проблемой правильной
диагностики состояния здоровья человека. Использование группы показателей, получаемых из регламентированных форм отчетности предприятия,
помогает решать эту задачу
Для оценки деятельности предприятия в отечественной практике традиционно используются
группы показателей:
• прибыльность;
• рентабельность;
• оборачиваемость;
• ликвидность.
Исходными документами для их расчета являются Баланс предприятия за отчетный период
и Отчет о прибылях и убытках.
Анализируя показатели, нужно понимать, что они получены на основании данных внешней
отчетности, которая составлена в соответствии с нормативными документами государственных и правительственных органов. К сожалению, документы внешней отчетности не всегда
адекватно отражают истинное положение дел на фирме.
Рассмотрим условный пример с результатами деятельности
промышленного предприятия за 3 года.
Контроллинг
Прибыльность
К основным показателям этой группы относятся: суммарная прибыль до и после уплаты налогов, суммарный доход, суммарный расход и налоги:
|
ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ. Фалько Сергей,
|
1
электронный журнал: Управляем предприятием № 4 (4)
|
май 2011
|
www.consulting1c.ru
КОНТРОЛЬ И АНАЛИЗ
Суммарная прибыль, млн. руб
(до уплаты налогов)
Суммарная прибыль, млн. руб (после уплаты налогов)
Суммарный доход
Суммарный расход
Налоги
Первый год
10400
3800
317000
306600
6600
Второй год
25200
16700
380200
355000
8500
Третий год
3500
–3500
427000
423500
7000
► Экономический смысл
Суммарная прибыль является одним из основных показателей, характеризующих как производственную так и прочую деятельность предприятия. Этот показатель служит надежным индикатором уровня доходности, роста потенциала
предприятия в целом.
Если есть необходимость выяснить эффективность основной производственной деятельности
предприятия, то следует рассчитать показатель «производственная прибыль»:
ПрП = В — ПрИ
ПрП — производственная прибыль;
В — выручка от реализации основной продукции;
ПрИ — производственные издержки.
Рассмотренный показатель часто используется в качестве оценочного при дивизиональной
структуре организации предприятия, т. е. когда отдельные производства или виды деятельности
выделяются в самостоятельные хозрасчетные центры или, как сейчас говорят, профит-центры.
Чтобы правильно рассчитать производственную прибыль, необходимо иметь систему учета
затрат по местам возникновения, что на большинстве предприятий, к сожалению, отсутствует.
Рентабельность
Важно знать не только то, что заработано, т. е. прибыль, но и какой капитал при этом был
задействован. Например, если прибыль в отчетном периоде возросла в 2 раза, то это еще
не означает, что реальная эффективность в 2 раза выше. Нужно посмотреть, насколько выросла сумма капитала за тот же период. Представим себе, что она выросла в 2,5 раза, тогда реальная эффективность получается ниже, чем в предыдущем периоде. Чтобы избежать неверной
интерпретации успешности работы предприятия, используются относительные показатели,
например, рентабельность собственного капитала:
Первый год
6,0
3800
63000
Контроллинг
Рентабельность собственного капитала, %
Суммарная прибыль х 100%
Собственный капитал
2
|
Второй год
23,5
16700
71000
Третий год
– 4,9
– 3500
71000
ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ. Фалько Сергей
|
электронный журнал: Управляем предприятием № 4 (4)
|
май 2011
|
www.consulting1c.ru
КОНТРОЛЬ И АНАЛИЗ
► Экономический смысл
Данный показатель свидетельствует об отдаче, которую получает предприниматель на собственный капитал. Полученную величину рентабельности следует
сравнивать со стоимостью капитала на рынке, т. е. с тем процентом, который
может быть получен инвестором, например, от вложений в акции, облигации
предприятий. Если полученная рентабельность собственного капитала ниже
цены капитала на рынке, то следует задуматься о том, стоит ли вообще продолжать производство в том виде, как оно ведется в настоящий момент. Возможно,
надо переходить на новую продукцию, или провести мероприятия по снижению
издержек, можно и продать предприятие.
В практике анализа уровня рентабельности предприятия находит применение показатель рентабельности всего капитала:
Первый год
3,3
10600
320000
Рентабельность всего капитала, %
Суммарная прибыль + проценты за кредит х 100%
Капитал фирмы (сумма баланса)
Второй год
5,9
123000
387000
Третий год
2,03
8500
419000
► Экономический смысл
Этот показатель говорит о способности предприятия приносить доход на вложенный капитал независимо от его правовой характеристики, т. е. доход на собственный и заемный капитал. Для оценки влияния налоговой составляющей
на рентабельность капитала рекомендуется рассчитывать этот показатель
до и после уплаты налогов.
|
ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ. Фалько Сергей
|
Контроллинг
Ситуации, при которых целесообразно проводить расчеты рентабельности всего капитала:
• если предприятие заинтересовано в кредите, то оно может в качестве доказательства своей способности зарабатывать деньги не только для себя, но и для других,
продемонстрировать потенциальному инвестору динамику рентабельности всего
капитала. Ведь проценты за кредит — это не что иное как прибыль инвесторов или
кредиторов. И если предприятию удается возвращать долг и процент по долгу, а кроме того зарабатывать собственную прибыль, то такому предприятию можно смело
давать кредит;
• расчет рентабельности капитала фирмы необходим для проведения сравнительного анализа по отношению к. предприятиям родственной или другой отрасли;
• экономистам известен так называемый эффект рычага, сущность которого заключается в следующем.
3
электронный журнал: Управляем предприятием № 4 (4)
|
май 2011
|
www.consulting1c.ru
КОНТРОЛЬ И АНАЛИЗ
С увеличением доли заемного капитала рентабельность собственного капитала будет линейно
возрастать, если рентабельность всего капитала больше процентной ставки на рынке капитала:
Рск = Рк + (Рк — i) х (ЗК/СК)
Рск— рентабельность собственного капитала;
Рк — рентабельность всего капитала;
ЗК, СК — соответственно, заемный и собственный капитал;
i — процентная ставка на рынке капитала.
Итак, если известна процентная ставка на рынке капитала и рентабельность всего капитала фирмы, можно принимать решение, за счет каких средств осуществлять финансирование
предприятия.
В случае если Рк > i, то лучше финансироваться за счет заемных средств. При обратном
соотношении, т. е. Рк < i с увеличением доли заемного капитала рентабельность собственного
капитала будет снижаться, поэтому финансирование предприятия лучше осуществлять за счет
собственных средств.
Таким образом, знание показателя рентабельности всего капитала помогает принимать
обоснованные решения относительно источников финансирования предприятия.
В практике современного анализа широкое распространение получил показатель ROI
(Return on Investment) — отдача на инвестированный капитал:
Первый год
Второй год
Третий год
3,25
10400
320000
1,2
13800
320000
6,5
25200
387000
4,3
16700
387000
0,8
3500
419000
- 0,8
- 3500
419000
ROI (до уплаты налога), %
Прибыль х 100%
Инвестированный капитал
ROI (после уплаты налога), :%
Прибыль х 100%
Инвестированный капитал
► Экономический смысл
Этот показатель позволяет оценить рентабельность инвестированного капитала. Его можно также использовать как основной количественный критерий при
разработке стретагии предприятия. Руководство предприятия может в качестве
Контроллинг
долгосрочной цели поставить задачу достижения определенного уровня R0I.
Рост показателя R0I свидетельствует о благополучном экономическом положении предприятия.
4
|
ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ. Фалько Сергей
|
электронный журнал: Управляем предприятием № 4 (4)
|
май 2011
|
www.consulting1c.ru
КОНТРОЛЬ И АНАЛИЗ
Формулу для определения R0I можно представить как
R0I = (Прибыль / Оборот) х (Оборот/ Инвестированный капитал)
Левая часть формулы показывает величину рентабельности оборота, а правая — частоту
оборачиваемости капитала.
В таком виде формула для определения R0I может служить не только критерием оценки,
но и базой для планирования деятельности предприятия. Например, если высшее руководство
фирмы ставит целью достижение
R0I = 8%, то эта величина может быть достигнута за счет различных комбинаций рентабельности оборота и оборачиваемости капитала:
рентабельность оборота =1—16%;
оборачиваемость капитала = 8 —0,5 раза.
Вид комбинации, как правило, зависит от отрасли и продукции предприятия. Так, для предприятий по производству продуктов питания характерна высокая оборачиваемость и относительно
низкая рентабельность оборота, а для предприятий по производству инвестиционных товаров
наблюдается обратная картина.
Оборачиваемость
Кроме интегрального показателя оборачиваемости всего капитала — правая часть формулы
ROI — существует ряд частных показателей оборачиваемости, наиболее важные из которых
рассмотрены ниже
Время оборота готовой продукции, дни
Запас готовой продукции на складе х 360
Годовой оборот
Первый год
20
16000 х 360
290000
Второй год.
15
15000 х 360
354000
Третий год.
22
25000 х 360
405000
► Экономический смысл
Время оборота готовой продукции показывает количество дней, которое потребуется в среднем для того, чтобы запас продукции обернулся один раз.
Как видно из сквозного примера, большая продолжительность оборота снижает показатели
Контроллинг
рентабельности, поскольку капитал связывается на более длительный период, что сопряжено
с ростом издержек, в первую очередь процентов за кредиты, в которых нуждается предприятие
для рефинансирования.
|
ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ. Фалько Сергей
|
5
электронный журнал: Управляем предприятием № 4 (4)
|
май 2011
|
www.consulting1c.ru
КОНТРОЛЬ И АНАЛИЗ
Первый год
38
15000 х 360
143000
Время оборота материальных запасов, дни
Запас материалов на складе х 360
Затраты на материалы
Второй год
44
20000 х 360
165000
Третий год
43
25000 х 360
210000
► Экономический смысл
Время оборота материальных запасов — показатель, который является индикатором качества системы управления материальными запасами. Рост времени
оборота свидетельствует о том, что потребление и закупки материалов плохо согласованы, т, е. материалов закупается больше, чем необходимо. Это приводит
к дополнительным затратам из-за «замораживания» капитала в обороте и росту
издержек на складирование и хранение материалов.
Время оборота дебиторских задолженностей, дни
Сумма дебиторской задолженности х 360
Годовой оборот
Первый год
81
65000 х 360
290000
Второй год
71
70000 х 360
354000
Третий год
60
68000 х 360
х 405000
► Экономический смысл
Время оборота дебиторских задолженностей характеризует способность предприятия собирать задолженности со своих клиентов за поставленную в кредит
продукцию. С увеличением значения этого показателя возрастают не только
издержки из-за связывания денег в обороте, но и риски неплатежей. Если
предприятие длительное время не может собрать дебиторские задолженности,
то ему придется обращаться на рынок денег за кредитами для рефинансирования, а это сопряжено с дополнительными издержками.
Ликвидность
Под ликвидностью понимается способность предприятия платить по своим обязательствам.
Не следует однако утверждать, что предприятие обладает ликвидностью лишь в том случае,
если у него есть деньги на расчетном счете или другие средства платежа: чеки, вексели и т. д.
Предприятие может вообще не иметь денег и при этом обладать ликвидностью, т. е.
способностью финансировать свою производственную деятельность. Такое вполне возможно
в условиях бартерной экономики, когда товар выступает в качестве эквивалента для обмена.
Контроллинг
В условиях рыночной экономики предприятию желательно иметь индикаторы, характеризующие состояние ликвидности. Один из наиболее распространенных — коэффициент абсолютной
ликвидности:
6
|
ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ. Фалько Сергей
|
электронный журнал: Управляем предприятием № 4 (4)
|
май 2011
|
www.consulting1c.ru
КОНТРОЛЬ И АНАЛИЗ
Коэффициент абсолютной ликвидности, %
Ликвидные средства х 100%
Краткосрочные обязательства
Первый год
17,3
32000
185000
Второй год
21,19
50000
236000
Третий год
17,18
44500
259000
► Экономический смысл
Понятие «ликвидные средства» включает деньги на расчетном счете, чеки,
деньги в кассе и прочие денежные средства. К краткосрочным обязательствам относятся долги предприятия со сроком возврата до 1 года. Коэффициент
абсолютной ликвидности показывает, какая часть обязательств предприятия покрывается ликвидными средствами, которые иногда называют «жидкими ликвидами». Чем выше коэффициент абсолютной ликвидности, тем выше готовность
и мобильность предприятия по оплате краткосрочных задолженностей.
Однако не, следует увлекаться чрезмерным ростом этого показателя, т. к. увеличение суммы
денег на счете и в кассе означает то, что они изъяты из оборота и не «работают». Наряду с коэффициентом абсолютной ликвидности в практике оценки уровня ликвидности предприятия
используются такие показатели как:
• коэффициент промежуточной ликвидности:
Кпрл = (ЛС + ДЗ +ЦБ) / КС
Кпрл — коэффициент промежуточной ликвидности;
ЛС — ликвидные средства;
ДЗ — дебиторские задолженности;
ЦБ — ценные бумаги;
КС — краткосрочные обязательства;
• коэффициент полной ликвидности
Кполнл = ОК / КО
Кполнл — коэффициент полной ликвидности;
ОК — оборотный капитал;
КС — Краткосрочные обязательства.
► Экономический смысл
Приведенные выше коэффициенты абсолютной, промежуточной и полной ликКонтроллинг
видности отличаются уровнем мобильности, т. е. способность активов быстро
превращаться в средства платежа. Понятно, что дебиторские задолженности
только лишь через определенное время превратятся в деньги.
|
ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ. Фалько Сергей
|
7
электронный журнал: Управляем предприятием № 4 (4)
|
май 2011
|
www.consulting1c.ru
КОНТРОЛЬ И АНАЛИЗ
Как видно из нашего примера (см. показатели оборачиваемости), время оборота дебиторских задолженностей в среднем колеблется в интервале 60—80 дней. Ценные бумаги также
не всегда можно быстро продать по их балансовой стоимости. Еще труднее реализовать запасы готовой продукции и атериалов на складе. Продать материальные ресурсы, конечно, можно
и достаточно быстро, если существенно снизить их цену, однако при этом реальная величина
коэффициента полной ликвидности будет существенно ниже расчетной.
Таким образом, рассчитанные на основании данных баланса коэффициенты ликвидности
следует корректировать с учетом риска снижения реальной стоимости активов или их безвозвратных потерь.
Поток платежей
Для оценки способности предприятия платить по обязательствам только коэффициентов ликвидности недостаточно. В настоящее время в качестве одного из основных показателей внутренней финансовой силы предприятия признан кеш-флоу (Cash-Flow) — «поток платежей».
Существует несколько способов исчисления показателя кеш-флоу (КФ). Приведем наиболее распространенные из них:
1. Приближенный расчет КФ:
КФ = Прибыль + Амортизация + Фонды предприятия
Пример. Допустим прибыль предприятия за отчетный период составила 100000 млн
руб, амортизация 120000 млн руб, кроме того был сформирован резервный фонд в размере 80000 млн руб. Таким образом, предприятие располагает фактически собственными финансовыми средствами на сумму 300000 млн руб., а не только лишь прибылью
в размере 100000.
2. Точный расчет КФ:
КФ точный = поступления от всех видов деятельности — выплаты предприятия по всем
статьям расходов
Для того, чтобы рассчитать точный КФ, требуются значительные затраты времени на
ведение учета состояния всех позиций, по которым наблюдаются поступления и выплаты
денежных средств. Поэтому в практике анализа чаще используется приближенный метод.
► Экономический смысл
Контроллинг
Показатель КФ можно считать финансовым результатом деятельности предприятия. В первую очередь он показывает возможность предприятия к самофинансированию своей деятельности. Сумма превышения поступлений на вы-
8
|
ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ. Фалько Сергей
|
электронный журнал: Управляем предприятием № 4 (4)
|
май 2011
|
www.consulting1c.ru
КОНТРОЛЬ И АНАЛИЗ
платы может использоваться для инвестиций, погашения кредитов и процентов
по кредитам, оплаты дивидендов акционерам.
По величине КФ судят об инвестиционной силе предприятия, а новые инвестиции являются
базой будущего успеха. Как видно из формулы для приближенного расчета КФ, одной из составляющих является амортизация. Чем больше сумма инвестиций, тем выше стоимость основного капитала предприятия, а следовательно, больше сумма амортизационных отчислений,
включаемых в издержки производства. Увеличение амортизационных отчислений при прочих
равных условиях снижает величину налогооблагаемой прибыли, что, несомненно, выгодно
для предприятия. Более того, амортизация относится к группе так называемых безвыплатных
издержек, т.е. тех, которые существуют лишь на бумаге в бухгалтерии и не подлежат выплате.
Возникает интересный феномен: рост КФ позволяет больше инвестировать, что в свою
очередь способствует еще большему росту КФ. Не следует особо доказывать, что такое возможно лишь при благоприятной конъюнктуре рынка, на котором работает фирма.
Кредиторы, решая проблему предоставления предприятию кредита, также в первую
очередь обращают внимание на величину КФ. В практике кредитного дела показатель КФ заемщика является базой для определения годовых сумм, идущих в погашение кредита. Сумма
равномерных выплат на погашение долга и процента по нему не может превышать сумму
КФ, иначе предприятие физически не сможет расплатиться с долгами. Но если КФ невелик,
то во-первых, никто не даст большие суммы, а во-вторых, ставка процента по кредиту будет
выше обычной, так как предприятия с низким КФ относятся к малонадежным, что сопряжено
с рисками невозврата, а следовательно и удорожанием кредита.
В таблице на примере некоторых крупных промышленных фирм приведена небольшая
часть основных сравнительных показателей, на основании которых можно судить о финансовоэкономическом состоянии предприятий.
Таблица. Сравнительные экономические характеристики некоторых крупных фирм
|
Годовой
оборот,
млн д.е.
Кол-во Прибыльзанятых
ность,
млн д.е.
1
Фирма 1
Фирма 2
Фирма 3
Фирма 4
Фирма 5
Фирма 6
Фирма 7
2
97737
81648
76586
46047
32469
29016
20504
3
366736
391000
253108
172483
156651
71034
78376
4
615
1982
– 1940
756
426
516
-589
КФ,
млн
д.е
5
6138
6564
2870
4039
2400
2352
394
ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ. Фалько Сергей
РентаРентабельбельность
ность
оборота,
всего
%
капитала, %е
6
7
0,63
3,47
2,43
4,97
–2,53
4,13
1,64
5,16
,31
2,02
1,78
4,36
-2,87
0,06
|
Доля
КФ
в обороте,
%
8
6,3
8,04
3,75
8,77
7,39
8,11
1,9
КФ
на одного
занятого,
тыс. д.е.
9
17
16,8
11,3
23,4
15,3
33,1
5
Контроллинг
Предприятие
9
электронный журнал: Управляем предприятием № 4 (4)
|
май 2011
|
www.consulting1c.ru
КОНТРОЛЬ И АНАЛИЗ
Как видно из таблицы, показатель кеш-флоу относится к числу основных для сравнения
предприятий и существенно меняет восприятие их истинного положения. Например, Фирма 3, судя по отрицательной величине прибыли (-1940 млн д.е.), находится в тяжелом положении. Если же принять во внимание тот факт, что КФ положителен и равен 2870 млн д.е.,
то до банкротства фирме еще далеко. Положительный КФ означает, что суммарные поступления превышают выплаты, следовательно, предприятие существует, т. е. способно платить
по обязательствам.
До сих пор мы рассматривали абсолютные значения КФ, полученные на основании данных баланса. Хотя показатель КФ намного более информативен, чем балансовая прибыль,
тем не менее, знание лишь абсолютной величины КФ недостаточно, чтобы объективно судить
о состоянии предприятия. Существует ряд относительных показателей КФ, дающих более полную и разностороннюю картину положения дел. Остановимся на некоторых из них:
КФ х 100%
Доля КФ в обороте =
Годовой оборот
► Экономический смысл
Данный показатель аналогичен показателю рентабельности оборота. При
снижении прибыли рентабельность оборота также должна снижаться. Но это
не всегда так.
Одной из причин снижения прибыли является рост суммы амортизационных отчислений из-за
дополнительных инвестиций в основной капитал. Получается, что инвестиции ухудшают показатели рентабельности. Однако на самом деле это вовсе не так.
Если сравним 6 и 8 колонки таблицы, то увидим, что хотя у Фирмы 1 рентабельность
оборота одна из самых низких, тем не менее, достаточно высокий показатель КФ в обороте
не позволяет отнести ее к разряду аутсайдеров.
Эффективность
собственного
капитала
=
(КФ / собственный капитал) х 100%
► Экономический смысл
Контроллинг
В рамках финансового анализа зачастую недостаточно определять рентабельность собственного капитала только по величине полученной прибыли. Есть
шанс получить неверное представление о реальной отдаче капитала, что может
10
|
ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ. Фалько Сергей
|
электронный журнал: Управляем предприятием № 4 (4)
|
май 2011
|
www.consulting1c.ru
КОНТРОЛЬ И АНАЛИЗ
повлечь за собой разработку и реализацию ошибочных мероприятий. Как уже
отмечалось выше, КФ отражает финансовый результат деятельности предприятия, а для предпринимателя важно знать, сколько он получает на собственные
вложенные деньги.
Рассчитанный показатель — Эффективность собственного капитала — рекомендуется сравнивать (также как и рентабельность собственного капитала) с процентной ставкой на рынке
капитала, либо с депозитной ставкой процента в надежных банках.
Эффективность всего капитала = (КФ/ Сумма баланса) х 100%
► Экономический смысл
Аналогом показателя Эффективность всего капитала является рентабельность
всего капитала. Преимущества данного показателя с точки зрения адекватности и полноты оценки те же что и у показателя Доля КФ в обороте по сравнению
с показателем Рентабельность оборота. Показатель отражает вклад одного работника в самофинансирование предприятия, одновременно он является индикатором уровня производительности на предприятии.
Последняя колонка в таблице дает представление об отдаче работников на различных фирмах.
Как видно, отличия достаточно существенны, например, Фирма 7 в момент анализа имела
отдачу на 1 работника примерно в б раз меньше, чем Фирма 6.
Итак, рассмотренные относительные показатели на базе КФ позволили получить совсем
другую картину экономического положения предприятий. Например, несмотря на то, что фирма 2 намного превышает Фирму 6 по объему годового оборота и по абсолютной величине
КФ, но опираясь на относительные показатели, а также целый ряд других критериев, эксперты
ставят Фирму 6 на ступеньку выше Фирмы 2 с точки зрения их актуального и перспективного
Контроллинг
экономического положения.
|
ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ. Фалько Сергей
|
11