Код УДК Данилова Т.Н. Интеграционные процессы в
advertisement
Код УДК Данилова Т.Н. Интеграционные процессы в финансовой сфере и их влияние на регион Одновременно с формированием транснационального финансового капитала происходит процесс перерастания национальной экономики отдельных стран в транснациональную. Миграция финансового капитала играет в целом прогрессивную роль, способствуя переброске технологий, но в то же время выступает нестабильным фактором национальных экономик. Отрицательным следует считать стремление развитых стран мира, транснациональных корпораций воздействовать на российскую экономику с целью деформации её структуры и снижения роли на мировой арене. В частности, возникает опасность консервации сырьевой ориентации отечественной промышленности в международном разделении труда и дальнейшей деградации отраслей обрабатывающей промышленности. Таким образом, открытость экономики в условиях глобализации создает новые возможности для прогрессивного развития, а другой стороны – обуславливает новые опасности макроэкономического характера. Финансовая глобализация способствует оздоровлению экономики, с одной стороны, а с другой – негативным следствием финансовой глобализации является хронический долговой кризис, который охватывает десятки стран. Нарушение взаимосвязей между ними инициирует системную нестабильность в экономике. Состояние стабильности подразумевает возможность исполнения финансовой системой её функций по мобилизации сбережений, распределению ресурсов, хеджированию рисков, обеспечению роста благосостояния населения и развитию частного бизнеса. Системный финансовый риск ведет, в конечном счете, к неплатежеспособности финансовых институтов. В условиях мировой финансовой глобализации интернациональная вовлеченность России и её национального финансового рынка в мировую экономику не имеет реальной альтернативы. Однако этот процесс неизбежно порождает для России новые угрозы и вызовы, эффективно ответить на которые российский финансовый рынок не всегда имеет возможность. Осуществленная в РФ либерализация валютного регулирования и контроля привела к значительно большей мобильности капитала, а также несет в себе опасность, что в условиях мобильности капитала диспропорции и проблемы, вызванные несовершенством рыночного механизма в России, усиливаются. В результате этого отток и приток иностранного капитала на российский рынок становится важным фактором российской экономической политики вообще и ситуации на финансовом рынке в частности. Этот процесс сопровождается усилением зависимости российского рынка от мирового финансового рынка, которая проявляется в складывающемся паритете иностранных валют, процентных ставок и других условий проведения финансовых операций. Глобализация финансовых рынков и связанная с нею возможность крупномасштабной миграции капитала увеличивает уязвимость вовлеченных в эти процессы участников рынка и неизбежно ведет к росту финансовых рисков. Все процессы, происходящие в мировой финансовой системе, отражаются на функционировании национальных финансовых рынков. Особенно это сказывается, если финансовый рынок недостаточно развит, финансовые институт не имеют должно уровня капитализации. Рассмотрим это влияние на примере сегодняшней ситуации на рынке. Финансовый кризис, начавшийся ещё в 2006 г. в США и с различной степенью воздействия сказавшийся на состоянии финансовых рынков большинства стран мира, в очередной раз продемонстрировал несовершенство существующих механизмов финансового регулирования мировых финансовых институтов и необходимость их реформирования. Основными финансовыми институтами национального финансового рынка являются: банки, страховые компании, государство, пенсионные и инвестиционные фонды, ломбарды, фондовые биржи и др. Остановимся на общих тенденциях развития финансового рынка страны: 1. Финансовый рынок России характеризуется несоответствием средних сроков привлечения пассивов потребностям инвестиционного рынка; 2. Несовпадение по объемам потребности субъектов бизнеса и минимального объема выпуска корпоративных облигаций; 3. Несоотвествие масштабов эмиссии корпоративных облигаций возможностям корпоративных портфельных инвесторов; 4. Олигополистический характер рынка корпоративных облигаций делает неконкурентоспособными мелкие и средние предприятия в привлечение инвестиционных ресурсов; 5. Неэффективность процентных ставок заимствования и кредитования для субъектов малого бизнеса; 6. Ограниченность сдерживает размещение регионального избыточных межбанковского ресурсов рынка внутри банковской региональной рыночной системы; 7. Низкий уровень развития инфраструктуры, отсутствие технологий привлечения инвестиционных ресурсов с финансовых рынков сдерживает инвестиционную деятельность. Предыдущий кризис показал опасность финансовой глобализации, когда неконтролируемые международные потоки капитала, поступая в страны, не готовые эффективно разместить и использовать эти средства, не обеспечивают их устойчивого экономического развития. Специфика современной финансовой системы заключается в том, что она стремится вовлечь в инвестиционный процесс все деньги. Это достигается не только за счет совершенствования трансформации сбережений в инвестиции, но и за счет вовлечения в инвестиционный процесс тех денег, которые предназначены для потребления. Достигается это за счет все большего распространения электронных форм расчетов. Использование банковской системой остатка средств на карточных счетах граждан приводит к тому, что в инвестиционный оборот вовлекаются «короткие» ресурсы, т.е. текущие расходы населения страны вовлечены в инвестиционный процесс. Этому способствует, например, в России, и вводимый многими банками лимит на снятие денег в банкомате, их ограниченность на территории, а также нерегулярная загрузка банкоматов. При этом не следует забывать, что вся ценность денег в их ликвидности – скорости обмена на что угодно, а вовсе не в их созидательности. Финансовая система, в которой деньги в максимальной степени вовлечены в инвестиционный процесс, требует высокой организованности и согласованности действий всех секторов экономики, а также высококлассного экономического и финансового регулирования. В случае сбоя в одном из секторов, для покрытия возникающих убытков в других их взять неоткуда, т. е. возрастает вероятность кризиса ликвидности. В ходе мирового финансового кризиса проявилась еще одна тенденция в финансовой сфере: активнее стали проходить сделки по слиянию и поглощению корпораций. В российской экономике слияния и поглощения происходят все чаще. Гудвилл при слиянии и поглощении компаний. При переходе на международные стандарты (МСФО) пользователи этой отчетности сталкиваются с более широким применением в учете и анализе нового для российской практики понятия «деловая репутация», или «гудвилл». В 2004 г. в связи с принятием нового стандарта МСФО 3 « Объединение бизнеса» измене и другой стандарт-МСФО 36 «Обесценение активов», который предписывает не амортизировать гудвилл, образующийся при слияниях и поглощениях, а периодически проводить проверку на предмет обесценения гудвилла путем переоценки приобретенной компании. При активной торговле акциями компании гудвилл представляет собой разницу в определенный момент времени между оценкой компании фондовой биржей и суммой чистых активов, зарегистрированных в балансе компании. Если другое предприятие желает приобрести эту компанию, гудвилл-премия, которую должен быть готов выплатить покупатель сверх стоимости активов компании, поскольку торговые связи компании, репутацию, известные торговые марки, опыт руководителей и общие технологии невозможно выразить в точных суммах. Гудвилл является неосязаемым основным капиталом и может отражаться в балансе компании в качестве актива. Однако многие компании в некоторых европейских странах списывают премию, которую они платят при приобретении новой дочерней компании (т.е. гудвилл), из текущих прибылей за год и, следовательно, гудвилл не отражается в балансе. В западном бухгалтерском учете при отражении в финансовой отчетности сделок по слиянию и поглощению используется метод покупки (Purchase Method). Согласно этому методу всегда есть приобретающая и приобретаемая компании, которые в случае объединения интересов назначаются таковыми согласно профессиональному суждению бухгалтера. При использовании метода покупки требуют решения следующие вопросы: · возможно ли надежное измерение справедливой стоимости покупаемой компании, если покупатель приобретает менее 100% в окупаемой компании; · как распределить гудвилл между контролирующей компанией и миноритарными акционерами; · является ли информация о гудвилле, отнесенном к миноритарным акционерам, полезной для пользователей финансовой отчетности. Крупные азиатские финансовые институты использовали ситуацию для того, чтобы заполучить долю в капитале подешевевших западных корпорациях. Например, китайские власти к концу 2007 г. через госфонд и банк CITIC стали совладельцами Morgan Stanley и Bear Stearns . Слияния и поглощения для инвестиционного банка, работающего в стране с развитым финансовым рынком, остаточно часто становятся основной сферой получения дохода. Большинство российских предприятий и финансовых групп еще не вышли на тот уровень развития, когда появляется потребность в услугах инвестиционного банка по проведению слияния и поглощений. В российских условиях под слияниями и поглощениями часто понимаются операции с крупными пакетами акций. Однако деятельность по покупке и продаже отдельных предприятий не тождественна слияниям и поглощениям. Деятельность инвестиционного банка при проведении слияний и поглощений может быть разделена на две составляющие: · консалтинговая деятельность по определению минимального варианта реструктурирования бизнеса; · привлечение финансовых ресурсов для осуществления слияний и поглощений; · аккумулирование на рынке крупных пакетов акций по заказу клиента (покупка крупных пакетов), продажа крупных пакетов; · реструктуризация отдельной компании и продажа её частей; · выработка и осуществление эффективной защиты клиентов от поглощения. Следовательно, преодоление кризиса финансовой ликвидности американскими банками возможно благодаря финансовой глобализации. При этом следует отметить, что инвесторы предпочитают стать акционерами, а не кредиторами банка. Это отражает еще один аспект глобализации – интернационализацию собственности и контроль над крупнейшими мировыми финансовыми институтами. Аналогичная картина наблюдается в российской банковской системе. Возможно, решение проблемы предотвращения финансовых кризисов лежит в дальнейшем развитии механизма глобализации через налаживание и совершенствование многосторонней международной координации в деле регулирования международного движения капитала. Азиатские страны являются самыми крупными держателями золотовалютных резервов. Так в Китае они составили в 2007 г. – 1430 млрд. долларов, а в Японии – 984,48 млрд. долларов. Все это свидетельствует об усилении их влияния в мировой финансовой системе. Многие аналитики и официальные лица отмечали, что в 2007 г. (впервые с 1999 г.) темп инфляции не снизился, а повысился по сравнению с предыдущим годом и составил по официальным данным 11,5%. Уже с начала 2008 г. можно было предположить, что инфляция в текущем году превысит 12%, если не изменится текущая ситуация. Все это складывалось на фоне явных признаков кризиса ликвидности в банковской системе. К сожалению, в заявлениях и действиях Правительства России эти две проблемы (инфляция и кризис ликвидности) рассматриваются независимо друг от друга. Когда говорят о борьбе с инфляцией, то называют традиционные меры ограничения денежного предложения: повышение ставки рефинансирования, увеличение резервных требований, ограничение темпа роста денежного предложения. При рассмотрении проблем возможного кризиса ликвидности говорят о расширении денежного предложения, пополнением резервов банков за счет свободных средств бюджета. При этом не обращается внимание, что монетарные методы подавления инфляции могут спровоцировать кризис ликвидности банковской системы. Методы подавления инфляции с помощью ограничения денежного предложения уже неоднократно обнаруживали свою неэффективность, поскольку инфляция в российской экономике, на наш взгляд, порождается преимущественно немонетарными факторами. Кризис ликвидности в западных странах и в США оказал давление на уровне рублевой ликвидности российских банков. В 2006 – 2008 гг. основной поток иностранной валюты, привлеченный в Россию, формировался не за счет чистого экспорта, а за счет ввоза иностранного капитала. Активное сальдо торгового баланса почти полностью уравновешиваемом отрицательным сальдо инвестиционных доходов и отчислениями в стабилизационный фонд. Поскольку ввоз и вывоз капитала реагирует на изменение ставок процента на международных финансовых рынках, то изменение процентных ставок в США и в западных странах вполне могло повернуть направление потока «горячих денег», резко увеличив вывоз иностранной валюты и сократив ее ввоз в Россию. Кроме того, кризис ликвидности в России способствовал и прирост валютных резервов, превышающий прирост стабилизационного фонда, финансируемый в основном из двух источников: эмиссионный ресурс ЦБ и профицит федерального бюджета. Бюджетный избыток в предыдущие периоды в значительной степени использовался для покупки иностранной валюты, поступавшей в страну в результате внешних займов российских банков и корпораций. Сегодня, когда приток иностранного капитала резко сократился, вывод капитала усилился, прирост валютных резервов замедлился, а излишек бюджета продолжает расти и большая часть бюджетного излишка оказывается выведенной из оборота. Если бы значительная часть ресурсов высвободившихся из финансового оборота были бы направлены на развитие сельского хозяйства, рыночной инфраструктуры сбыта и хранения сельскохозяйственной продукции, то Россия повысила бы свой потенциал по производству экологически чистых продуктов животноводства и была бы менее зависима от импорта продовольствия и мировых цен на продовольственные товары.
