Об утверждении Инструкции по оценке рыночной стои мости

№ 8/10722
+55+
07.04.2004
ПОСТАНОВЛЕНИЕ МИНИСТЕРСТВА ЭКОНОМИКИ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ
5 марта 2004 г. № 65
8/10722 Об утверждении Инструкции по оценке рыночной стои
(23.03.2004)
мости предприятий
В соответствии с постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 29 января
2004 г. № 91 «О делегировании Министерству экономики полномочий на издание норматив+
ных правовых актов» Министерство экономики Республики Беларусь ПОСТАНОВЛЯЕТ:
1. Утвердить прилагаемую Инструкцию по оценке рыночной стоимости предприятий.
2. Настоящее постановление вступает в силу со дня его официального опубликования.
Министр
Н.П.Зайченко
УТВЕРЖДЕНО
Постановление
Министерства экономики
Республики Беларусь
05.03.2004 № 65
ИНСТРУКЦИЯ
по оценке рыночной стоимости предприятий
ГЛАВА 1
ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ
1. Инструкция по оценке рыночной стоимости предприятий (далее – Инструкция) разра+
ботана с целью методического обеспечения деятельности по определению рыночной стоимо+
сти предприятия как объекта оценки.
Под предприятием в настоящей Инструкции понимается имущественный комплекс, ис+
пользуемый для осуществления предпринимательской деятельности, в значении, определя+
емом статьей 132 Гражданского кодекса Республики Беларусь, включая имущественный
комплекс:
республиканского унитарного предприятия, основанного на праве хозяйственного ведения;
открытого акционерного общества, созданного в процессе приватизации государственно+
го имущества, акции которого находятся в собственности Республики Беларусь.
2. Оценка рыночной стоимости предприятия проводится в целях:
определения рыночной стоимости предприятия как имущественного комплекса в целом
или его части;
определения рыночной стоимости находящихся в собственности Республики Беларусь
акций, выпущенных акционерным обществом, созданным в процессе приватизации государ+
ственного имущества;
в других целях, предусмотренных законодательством.
3. Настоящая Инструкция устанавливает общие требования к оценке рыночной стоимо+
сти предприятий, которая проводится организациями, занимающимися оценочной деятель+
ностью.
4. Для целей настоящей Инструкции используются следующие основные понятия и их
определения:
безнадежный долг – дебиторская задолженность предприятия, по которой истек срок ис+
ковой давности и получение доходов не предвидится;
денежный поток – разность между суммами поступлений и выплат денежных средств
предприятия за определенный период времени;
дисконтирование денежного потока – преобразование будущих денежных потоков, ожи+
даемых от оцениваемого предприятия, в его стоимость на дату оценки;
заемные средства – сумма краткосрочных и долгосрочных обязательств;
капитализация дохода – преобразование величины будущих доходов, ожидаемых от оце+
ниваемого предприятия, в его стоимость на дату оценки;
потенциальные дивиденды – дивидендные выплаты по группе предприятий+аналогов, ис+
численные в процентах к чистой прибыли;
предприятие+аналог – сходное по основным экономическим, материальным, техниче+
ским и другим характеристикам с оцениваемым предприятием другое предприятие, цена ко+
торого известна из сделки, состоявшейся при сходных условиях;
ретроспективный период – период деятельности предприятия, предшествующий дате
проведения оценки рыночной стоимости;
07.04.2004
+56+
№ 8/10722
риск – обстоятельства, уменьшающие вероятность получения определенных доходов в бу+
дущем и снижающие их стоимость на дату проведения оценки;
собственные источники (собственный капитал) – сумма активов предприятия за вычетом
заемных средств;
ставка дисконтирования – процентная ставка, используемая для пересчета будущих по+
токов доходов в единую величину текущей стоимости;
ставка капитализации – делитель, применяемый при капитализации;
финансовая база – стоимость, приходящаяся на одну акцию оцениваемого предприятия
исходя из размера одного из экономических показателей (прибыль, выручка от реализации,
стоимость чистых активов и т.д.);
ценовой мультипликатор – коэффициент, отражающий соотношение между рыночной
стоимостью оцениваемого предприятия и его финансовыми показателями;
чистый денежный поток – величина денежных средств, полученных за определенный пе+
риод времени и остающихся в распоряжении предприятия, которые могут быть распределе+
ны без ущерба для дальнейшего его функционирования.
5. Применительно к определению рыночной стоимости предприятий могут быть исполь+
зованы следующие основные подходы в их оценке:
доходный подход;
сравнительный подход;
затратный подход.
ГЛАВА 2
СБОР И АНАЛИЗ ИНФОРМАЦИИ, ИСПОЛЬЗУЕМОЙ
ПРИ ОЦЕНКЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ
6. Для реализации основных подходов при определении рыночной стоимости оцениваемо+
го предприятия проводится сбор внешней и внутренней информации о предприятии.
7. Внешняя информация необходима для итогового заключения о рыночной стоимости
предприятия и характеризует условия функционирования предприятия в регионе, в отрасли
и в экономике в целом.
Внешняя информация отражается в отчете по оценке рыночной стоимости предприятия и
полностью должна быть ориентирована на оцениваемое предприятие.
8. Внутренняя информация необходима для расчета рыночной стоимости оцениваемого
предприятия и характеризует его деятельность, включающую в себя следующее:
информацию общего характера (форма собственности, наименование, включая предыду+
щие с момента возникновения, дата образования, юридический адрес);
описание маркетинговой стратегии;
описание и характеристику покупателей и поставщиков;
описание мощностей предприятия;
описание рабочего и управленческого персонала;
сведения о конкурентах;
сведения об объектах интеллектуальной собственности, исключительные права на кото+
рые принадлежат предприятию;
финансовую информацию.
9. В зависимости от источников получения информации и ее документального или иного
подтверждения используемая информация подразделяется на:
исходную информацию, полученную непосредственно из данных бухгалтерского, пер+
вичного и статистического учета, заверенную подписью руководителя оцениваемого пред+
приятия и печатью либо другого должностного лица в соответствии с его компетенцией;
информацию, полученную от специализированных организаций (данные фондового рын+
ка, информационно+аналитические обзоры), а также опубликованную в средствах массовой
информации и сети Интернет.
10. Полученная и используемая в ходе сбора информация должна быть проанализирова+
на, а при необходимости (в случае установления недостоверности или наличия ошибок) от+
корректирована с целью достоверного отражения ситуации на оцениваемом предприятии.
Информация должна точно соответствовать целям оценки, комплексно учитывать внешние
условия функционирования оцениваемого предприятия и подтверждать обоснованность сде+
ланных выводов.
11. Анализ макроэкономических показателей должен включать следующее:
анализ влияния на оцениваемое предприятие изменения в макроэкономической ситуации;
анализ инвестиционного климата в стране, регионе;
анализ факторов макроэкономического (систематического) риска, таких, как: уровень
инфляции, темпы экономического развития страны, изменение ставок процента, уровень по+
литической стабильности.
№ 8/10722
+57+
07.04.2004
12. Анализ отраслевых показателей должен включать следующее:
анализ конкуренции в отрасли;
анализ рынков сбыта;
анализ факторов, влияющих на объем производства;
анализ динамики изменения спроса на продукцию в целом по отрасли;
анализ факторов отраслевого риска.
13. Анализ маркетинговой стратегии оцениваемого предприятия должен включать следу+
ющее:
анализ объемов продаж, а также их динамику;
анализ себестоимости реализованной продукции;
анализ цен товаров и услуг, а также их динамику;
анализ прогнозируемого изменения объемов спроса на продукцию.
14. Анализ мощностей оцениваемого предприятия должен включать следующее:
анализ имеющихся основных средств, участвующих в предпринимательской деятельности;
анализ основных средств, не участвующих в предпринимательской деятельности;
анализ загрузки производственных мощностей;
анализ имеющихся технологий.
15. Анализ финансово+хозяйственной деятельности оцениваемого предприятия должен
включать следующие показатели, рассчитываемые в соответствии с Правилами по анализу
финансового состояния и платежеспособности субъектов предпринимательской деятельно+
сти, утвержденными постановлением Министерства финансов Республики Беларусь, Мини+
стерства экономики Республики Беларусь, Министерства по управлению государственным
имуществом и приватизации Республики Беларусь и Министерства статистики и анализа
Республики Беларусь от 27 апреля 2000 г. № 46/76/1850/20 (Национальный реестр право+
вых актов Республики Беларусь, 2000 г., № 52, 8/3453):
показатели ликвидности;
показатели оборачиваемости активов;
коэффициенты структуры баланса;
показатели рентабельности;
инвестиционные показатели.
16. При анализе показатели, указанные в пункте 15 настоящей Инструкции, сравниваются:
с показателями предприятий+аналогов;
со среднеотраслевыми показателями;
с ретроспективными данными (с целью выявления тенденций в развитии предприятия).
17. При проведении корректировки финансовых отчетов особое внимание уделяется сле+
дующим статьям:
дебиторская задолженность корректируется на потенциально безнадежные долги. Кор+
ректировка проводится путем сравнения ретроспективного процента потерь по безнадежным
долгам в стоимости продаж в кредит с долей сегодняшних продаж в кредит, начисляемой как
убытки по безнадежным долгам;
товарно+материальные запасы корректируются на разницу между первоначальной стои+
мостью и стоимостью, определенной рыночными методами на дату оценки. Если рыночная
стоимость больше, то корректировка производится со знаком (+), и наоборот;
остаточная стоимость основных средств и сумма начисленных амортизационных фондов
корректируются в результате уточнения их расчета в соответствии с законодательством;
кредиторская задолженность.
ГЛАВА 3
ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ДОХОДНОГО ПОДХОДА
18. Доходный подход предусматривает установление рыночной стоимости предприятия
путем определения текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате
распоряжения имуществом предприятия и возможности его дальнейшей продажи.
Оценка предприятия с применением методов доходного подхода основана на следующих
принципах:
собственник не продаст предприятие по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых
будущих доходов;
стоимость инвестиций в предприятие зависит от будущих выгод, которые получит от это+
го предприятия инвестор;
потенциальный покупатель не заплатит за долю в предприятии больше, чем она может
принести доходов в будущем.
19. Методы в рамках доходного подхода к рыночной оценке предприятий включают:
метод дисконтирования денежных потоков;
метод капитализации дохода.
07.04.2004
+58+
№ 8/10722
20. Метод дисконтирования денежных потоков заключается в дисконтировании будущих
денежных потоков с использованием ставки дисконтирования, которая соответствует требу+
емой инвестором ставке дохода.
Расчеты ожидаемой инвестором ставки дохода производятся с учетом анализа риска ин+
вестирования в оцениваемое предприятие, а также риска, связанного с получением ожидае+
мого будущего денежного потока.
Данный метод обоснован для оценки предприятий, доходы которых будут отличаться от
доходов ретроспективного периода и будут нестабильны в течение прогнозного периода.
Метод также позволяет рассчитать текущую стоимость потоков будущих доходов и опре+
делить оптимальный объем инвестиций.
20.1. Процесс рыночной оценки предприятия методом дисконтирования денежных пото+
ков включает следующие основные этапы:
выбор модели денежного потока;
прогноз выручки (доходов), расходов и инвестиций;
расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;
определение видов и расчет величины рисков;
выбор ставки дисконтирования;
расчет текущей стоимости будущих денежных потоков;
расчет рыночной стоимости предприятия в постпрогнозный период;
расчет рыночной стоимости предприятия;
внесение заключительных поправок.
20.2. При рыночной оценке предприятия применяется одна из двух моделей денежного
потока:
денежный поток для собственных источников (капитала);
бездолговой денежный поток (определяется как чистый денежный поток плюс проценты,
скорректированные на ставку налогообложения).
Схема расчета денежного потока обеих моделей представлена в приложении 1.
20.3. При применении модели денежного потока для собственных источников (капитала)
рассчитывается рыночная стоимость собственных источников предприятия.
20.4. При применении модели бездолгового денежного потока не различаются собствен+
ные и заемные источники (капитал) предприятия и считается совокупный денежный поток.
При расчете бездолгового денежного потока к денежному потоку прибавляются выплаты
процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли. По+
скольку проценты по задолженности вычитаются из прибыли до уплаты налогов, возвращая
их назад, следует уменьшить их на величину налога на прибыль.
20.5. В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе
(в текущих ценах), так и на реальной основе (с учетом фактора инфляции).
20.6. Выработка прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении
денежных средств) осуществляется на будущий временной период (прогнозный), начиная с
текущего года.
В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста
предприятия не стабилизируются. Это обусловлено предположением, что в постпрогнозный
период имеют место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов.
Прогнозный период для оценки предприятия может составлять в зависимости от целей
оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет.
В случае невозможности составления долгосрочных прогнозов допустимо сокращение
прогнозного периода до 3 лет.
20.7. При прогнозировании принимается интервал в 1 год, для точности результата мож+
но осуществлять дробление прогнозного периода на более мелкие интервалы: полугодие или
квартал.
20.8. При анализе выручки (доходов) и ее прогнозе должны быть учтены следующие фак+
торы:
темпы инфляции – измеряются с помощью индексов цен, рассчитываемых в соответствии
с законодательством Республики Беларусь, характеризующих среднее изменение уровня цен
за определенный период;
величина производственных мощностей – определяется исходя из информации, пред+
ставленной руководством оцениваемого предприятия. В случае прогнозируемого роста объе+
мов производства в прогнозе должен быть заложен рост, который не превышает возможности
производственных мощностей предприятия. В противном случае для обеспечения роста объ+
емов производства оцениваемого предприятия сверх установленных пределов необходимо
учесть затраты на капиталовложения;
перспективы и последствия капитальных вложений;
номенклатура выпускаемой продукции;
№ 8/10722
+59+
07.04.2004
объемы производства, цены на продукцию и их динамика – оценка ежегодного роста цен
на продукцию предприятия основывается на макроэкономических и отраслевых исследова+
ниях, а также на данных о росте цен в прошлые годы;
ретроспективные темпы роста предприятия;
долгосрочные темпы роста в постпрогнозный период – оценка темпов роста на постпрог+
нозный (остаточный) период определяется исходя из долгосрочных инфляционных ожида+
ний, т.е. предпочтительнее исходить из роста цен, взятого в долгосрочной перспективе, а не
из роста объемов производства, поскольку для стабильно работающего предприятия спрос на
продукцию будет гарантирован в силу спроса на замещаемые виды продукции;
доля оцениваемого предприятия на рынке – необходимо определить тенденцию измене+
ния доли реального рынка, удерживаемой оцениваемым предприятием с точки зрения спро+
са и потребностей конечных потребителей;
спрос на продукцию;
общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса;
ситуация в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конкуренции;
планы предприятия.
Прогноз выручки (дохода) должен быть логически совместим с ретроспективными пока+
зателями деятельности предприятия и отрасли в целом. Оценки, основанные на прогнозах,
которые заметно расходятся с историческими тенденциями, представляются неточными.
20.9. При анализе и прогнозе расходов и затрат необходимо:
учесть ретроспективные взаимозависимости и тенденции прошлых лет;
изучить структуру расходов, в особенности соотношение постоянных и переменных;
оценить инфляционные ожидания для каждой категории расходов;
изучить единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые могут встречаться в
финансовой отчетности за прошлые годы, но в будущем не встретятся;
определить начисление амортизационных фондов исходя из нынешнего наличия активов
и из будущего их прироста и выбытия, основываясь на учетной политике предприятия;
рассчитать затраты на выплату процентов на основе прогнозируемых уровней задолжен+
ности;
сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями предприятий+кон+
курентов или с аналогичными среднеотраслевыми показателями.
20.10. Для оценки производственных расходов могут использоваться следующие данные:
расходы за последний отчетный год;
усредненная величина расходов за несколько лет;
скорректированная величина расходов, полученная на основе консультаций со специали+
стами оцениваемого предприятия.
В случае, если расходы за прошлые годы включают редко повторяющиеся или единовре+
менные расходы, то они исключаются из величины затрат при оценке будущих расходов.
Расходы на выплату процентов на основе прогнозируемых уровней задолженности осно+
вываются на величине непогашенной задолженности и стоимости заемных средств.
Оценка начисляемых амортизационных фондов основывается на учетной политике оце+
ниваемого предприятия, разработанной в соответствии с действующим законодательством, с
учетом будущих планов предприятия в области амортизационной политики.
20.11. При анализе и прогнозе инвестиций необходимо:
спрогнозировать инвестиции с целью замены основных средств предприятия по мере их
износа, приобретения и строительства новых активов для улучшения конкурентоспособно+
сти и (или) расширения производственных мощностей в будущем. Прогноз осуществляется
на основе оцененного остаточного срока службы активов и стоимости приобретения и строи+
тельства новых активов;
учесть потребность и размеры собственных оборотных средств предприятия;
учесть изменение остатка долгосрочной задолженности на основе потребностей в финан+
сировании существующих долгосрочных задолженностей и графиков их погашения.
20.12. При построении денежных потоков рекомендуется использовать формы таблиц,
указанных в Рекомендациях по разработке бизнес+планов инвестиционных проектов, утвер+
жденных приказом Министерства экономики Республики Беларусь от 31 марта 1999 г. № 25
(Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 1999 г., № 43, 8/311).
20.13. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода прово+
дится одним из следующих основных методов:
прямым методом, основанным на анализе движения денежных средств по статьям прихо+
да и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам;
косвенным методом, анализирующим движение денежных средств по направлениям дея+
тельности, который представляется в приложении 2.
20.14. Определение ставки дисконтирования проводится следующими методами:
07.04.2004
+60+
№ 8/10722
20.14.1. методом средневзвешенной стоимости источников (капитала) – применяется для
бездолгового денежного потока. Средневзвешенная стоимость источников (капитала) рассчи+
тывается как сумма взвешенных ставок отдачи на собственные источники и заемные (ставка от+
дачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве уде+
льных весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре источников.
Средневзвешенная стоимость источников (капитала) рассчитывается по следующей фор+
муле:
WACC = kd (1 – tc) Wd + kpwp + ksws,
(1)
где WACC – средневзвешенная стоимость источников (капитала);
kd – стоимость привлеченных заемных средств;
tc – ставка налога на прибыль предприятия;
Wd – доля заемных средств в структуре источников предприятия;
kp – стоимость привлечения акционерных источников (привилегированные акции);
wp – доля привилегированных акций в структуре источников предприятия;
ks – стоимость привлечения средств акционеров (простые акции);
ws – доля обыкновенных акций в структуре источников предприятия;
20.14.2. методом оценки капитальных активов – применяется для денежного потока соб+
ственных источников (капитала) и использует следующие формулы для нахождения ставки
дисконтирования:
для оценки открытого акционерного общества:
R = Rf + b(Rm – Rf),
(2)
где R – требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);
Rf – безрисковая ставка дохода;
b – коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэконо+
мическими и политическими процессами, происходящими в стране);
Rm – доходность рыночного портфеля (например, индекс Российской торговой системы
(РТС);
для оценки закрытого акционерного общества:
R = Rf + b(Rm – Rf) + S1 +S2 + C,
(3)
где R – требуемая инвестором ставка дохода (на собственные источники);
Rf – безрисковая ставка дохода;
b – коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэконо+
мическими и политическими процессами, происходящими в стране);
Rm – доходность рыночного портфеля (например, индекс Российской торговой системы
(РТС);
S1 – премия для малых предприятий;
S2 – премия за риск для отдельного предприятия;
C – страновой риск.
Для определения ставки дисконтирования в качестве безрисковой может быть принята
ставка по вложениям, характеризующаяся наименьшим уровнем риска.
Коэффициент бета (β) представляет собой меру систематического риска. Коэффициент
рассчитывается исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретного ак+
ционерного общества по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.
Показатель общей доходности рынка представляет собой среднерыночный индекс доход+
ности и рассчитывается на основе долгосрочного анализа статистических данных;
20.14.3. методом кумулятивного построения, делится на две части:
определяется безрисковая ставка (ставка по вкладам с минимальным риском на данном
рынке). Безрисковая ставка может быть равна ставке процента по вкладам, выплачиваемым
крупнейшими банками республики, ставкам по государственным краткосрочным облигаци+
ям, еврооблигациям;
к безрисковой ставке последовательно добавляются премия за риск, премия за неликвид+
ность и премия за управление инвестициями. Применяются также иные виды рисков, кото+
рые оценщиком должны быть обоснованы.
20.15. Расчет величины рыночной стоимости предприятия в постпрогнозный период
основан на предпосылке о том, что предприятие способно приносить доход и по окончании
прогнозного периода.
№ 8/10722
07.04.2004
+61+
В зависимости от перспектив развития предприятия в постпрогнозный период использу+
ют следующие способы расчета его стоимости:
метод накопления активов – может быть использован для крупного стабильно работаю+
щего предприятия, главной характеристикой которого являются значительные (более 50 %
от итоговой суммы баланса) внеоборотные активы. Порядок расчетов по данному методу
представлен в пункте 31 настоящей Инструкции;
метод ликвидационной стоимости – применяется в случае, если в послепрогнозный пери+
од ожидается банкротство предприятия с последующей продажей имеющихся активов. Для
оценки действующего предприятия, приносящего прибыль, либо стабильно развивающегося
предприятия, данный подход неприменим. Порядок расчетов по данному методу аналогичен
порядку, указанному в пункте 33 настоящей Инструкции;
метод предполагаемой продажи – заключается в пересчете денежного потока в показате+
ли стоимости с помощью коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных
по продажам сопоставимых предприятий;
модель Гордона – суть модели сводится к тому, что годовой доход послепрогнозного перио+
да капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации,
рассчитанного как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами рос+
та. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконти+
рования. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный
период и предполагает, что величины накопленных за отчетный период амортизационных
фондов и капиталовложений равны.
Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле
V(term ) =
CF(t +1)
i−g
,
(4)
где V(term) – стоимость в постпрогнозный период;
CF(t+1) – денежный поток за первый год постпрогнозного (остаточного) периода;
i – ставка дисконтирования;
g – долгосрочные темпы роста денежного потока.
Конечная стоимость V(term) по формуле Гордона определяется на момент окончания про+
гнозного периода.
20.16. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрог+
нозный период.
Текущая стоимость денежных потоков в течение прогнозного периода рассчитывается по
формуле дисконтированного денежного потока:
n
Ck
k =1
(1 + i) k
PV = ∑
,
(5)
где PV – текущая стоимость денежных потоков;
Ck – денежный поток интервала прогноза (за 1 год);
i – ставка дисконтирования;
n – прогнозный период (выраженный в интервалах прогноза);
k – порядковый номер интервала прогноза (1 – первый год; 2 – второй год и т.д.).
В случае интервала прогнозирования менее 1 года формула (5) корректируется с учетом
интервала прогнозирования (месяц, квартал и т.д.).
Рассчитанную стоимость оцениваемого предприятия в постпрогнозный период приводят
к текущим стоимостным показателям по той же ставке дисконтирования, что применяется
для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода.
20.17. Предварительная величина рыночной стоимости предприятия, рассчитанная ме+
тодом дисконтирования денежных потоков, представляет собой сумму двух следующих со+
ставляющих:
текущей стоимости денежных потоков прогнозного периода;
текущего значения рыночной стоимости предприятия в постпрогнозный период.
20.18. После определения предварительной величины рыночной стоимости предприятия
для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо внести итоговые
поправки:
поправку на величину стоимости нефункционирующих активов – основывается на том, что
при расчете стоимости учитываются активы предприятия, которые участвуют в производстве и
получении прибыли. При наличии на момент оценки активов, не занятых непосредственно в
07.04.2004
+62+
№ 8/10722
производственном процессе, необходимо определить рыночную стоимость таких активов и сум+
мировать ее со стоимостью, полученной при дисконтировании денежного потока;
корректировку величины собственных оборотных средств – учет фактической величины
собственных оборотных средств. В модель дисконтированного денежного потока включается
требуемая величина собственных оборотных средств, применяемая к прогнозному уровню
реализации (обычно определяется по отраслевым нормам). Фактическая величина собствен+
ных оборотных средств, которыми располагает предприятие, может не совпадать с требуе+
мой. Избыток собственных оборотных средств должен быть прибавлен, а дефицит – вычтен из
величины предварительной стоимости;
поправки на контроль и ликвидность.
20.19. В результате оценки рыночной стоимости предприятия методом дисконтированно+
го денежного потока получается стоимость контрольного (более 50 % уставного фонда) лик+
видного пакета акций. При оценке неконтрольного пакета (менее 50 % уставного фонда) дан+
ным методом необходимо сделать скидку на неконтрольный характер. При расчете стоимо+
сти закрытого акционерного общества необходимо сделать скидку на низкую ликвидность.
21. Метод прямой капитализации заключается в определении рыночной стоимости оце+
ниваемого предприятия путем деления дохода предприятия на ставку капитализации.
Данный метод применяется для расчета рыночной стоимости предприятий, в которых
ожидается, что в течение длительного срока предприятие будет получать примерно одинако+
вые величины прибыли (или темпы ее роста будут постоянными).
21.1. Процесс оценки предприятия методом прямой капитализации включает следующие
основные этапы:
выбор величины дохода, который будет капитализирован;
анализ финансовой отчетности;
расчет ставки капитализации;
определение предварительной величины стоимости;
проведение поправок на величину нефункционирующих активов;
проведение при необходимости поправок на контрольный или неконтрольный характер
оцениваемой доли уставного фонда, а также на недостаток ликвидности.
21.2. В качестве капитализируемой величины может выступать чистая прибыль после
уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величина денежного потока. Выбор
величины дохода, который будет капитализирован, подразумевает выбор периода текущей
производственной деятельности, результаты которой будут капитализированы. Для целей
оценки могут использоваться:
доход последнего отчетного года;
доход первого прогнозного года;
средняя величина дохода за несколько последних отчетных лет (3–5 лет).
21.3. Для капитализации выбранной величины дохода необходимо провести анализ фи+
нансовой отчетности предприятия и дополнительные корректировки.
Основными документами для анализа финансовой отчетности предприятия в целях оцен+
ки являются балансовый отчет с приложениями за последние 3–5 лет (при наличии такого
ретроспективного периода).
При проведении корректировок делаются поправки на чрезвычайные и единовременные
статьи, которые не носили регулярного характера в прошлой деятельности предприятия и вряд
ли повторятся в будущем. К таким чрезвычайным и единовременным статьям относятся:
доходы или убытки от реализации активов, особенно в тех случаях, когда предприятие не
может постоянно реализовывать такие активы;
доходы или убытки от продажи части предприятия;
поступления по различным видам страхования;
поступления от удовлетворения судебных исков;
последствия забастовок или длительных перерывов в работе;
последствия аномальных колебаний цен.
21.4. Расчет ставки капитализации проводится путем вычитания из ставки дисконтиро+
вания ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока (в зависимо+
сти от того, какая величина капитализируется) в соответствии с формулой
R = i – g,
(6)
где R – ставка капитализации;
i – ставка дисконтирования, рассчитанная в соответствии с подпунктом 20.14 настоящей
Инструкции;
g – долгосрочные темпы роста прибыли или денежного потока.
№ 8/10722
+63+
07.04.2004
21.5. Ставка капитализации должна быть совместима с рассматриваемым видом ожидае+
мых доходов. Ставки до налогообложения должны использоваться в случае доходов без учета
налогов, ставки после налогообложения должны использоваться для потоков дохода за выче+
том налогов, а ставки чистого денежного потока должны использоваться для доходов в форме
чистого денежного потока.
21.6. Если прогнозируемый доход выражен в номинальных суммах (на основе текущих
цен), следует использовать ставки дисконтирования для номинальных величин (без учета
темпов инфляции). Если прогнозируемый доход выражен в реальных суммах (с учетом изме+
нения уровня цен), то следует использовать ставки капитализации для реальных величин
(с учетом темпов инфляции). Аналогично следует отразить ожидаемый долговременный
темп роста дохода и выразить его в номинальных или реальных величинах.
21.7. Предварительная величина рыночной стоимости предприятия методом прямой ка+
питализации рассчитывается по формуле
PV =
I
,
R
(7)
где PV – настоящая стоимость (предварительная величина рыночной стоимости);
I – доход (прибыль, денежный поток, дивиденды и др.);
R – ставка капитализации.
21.8. Для расчета окончательной рыночной стоимости предприятия методом прямой ка+
питализации в предварительную величину рыночной стоимости предприятия необходимо
внести итоговые поправки, аналогичные поправкам, указанным в подпункте 20.18 настоя+
щей Инструкции.
ГЛАВА 4
ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ
С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ СРАВНИТЕЛЬНОГО ПОДХОДА
22. Сравнительный подход заключается в определении рыночной стоимости предприятия
на основании данных о недавно (в течение 5 последних лет, в отдельных случаях – 3 лет) со+
вершенных сделках по продаже предприятий+аналогов.
Суть сравнительного подхода при определении рыночной стоимости предприятия заклю+
чается в выборе предприятий+аналогов, которые были проданы недавно. Рассчитываются со+
отношения (ценовые мультипликаторы) между ценой продажи и финансовой базой по пред+
приятию+аналогу. Рыночная стоимость оцениваемого предприятия рассчитывается путем
умножения величины ценового мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель
оцениваемого предприятия, а также путем внесения итоговых поправок.
23. При применении сравнительного подхода должны соблюдаться следующие требования:
использование реальных цен на предприятия+аналоги в качестве ориентира;
на предприятиях+аналогах должны совпадать соотношения между ценой и важнейшими
финансовыми параметрами, такими, как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализа+
ции, балансовая стоимость собственного капитала, и др. При несовпадении соотношений для
достижения сопоставимости оцениваемого предприятия и предприятия+аналога произво+
дится расчет корректировок.
24. Методы в рамках сравнительного подхода к оценке рыночной стоимости предприятий
включают:
метод рынка капиталов;
метод сделок.
25. Метод рынка капиталов заключается в определении рыночной стоимости оцениваемо+
го предприятия на основании данных фондового рынка о ценах на единичную акцию пред+
приятий+аналогов.
Данный метод применяется для оценки неконтрольного пакета акций оцениваемого пред+
приятия (менее 25 процентов акций).
25.1. Процесс оценки рыночной стоимости предприятия методом рынка капиталов вклю+
чает следующие основные этапы:
сбор необходимой информации;
сопоставление предприятий+аналогов по параметрам;
финансовый анализ;
расчет оценочных ценовых мультипликаторов;
выбор величины ценового мультипликатора;
определение предварительной величины стоимости;
внесение итоговых корректировок.
07.04.2004
+64+
№ 8/10722
25.2. Сбор информации, необходимой для определения рыночной стоимости предприя+
тия методом рынка капиталов, необходим как в отношении к оцениваемому предприятию,
так и по отношению к предприятиям+аналогам.
25.3. Основными критериями отбора предприятий+аналогов являются:
отраслевое сходство, в том числе уровень диверсификации производства, характер взаи+
мозаменяемости производимых продуктов (сходное время для перехода на новый вид про+
дукции) и зависимость от одних и тех же экономических факторов;
размер предприятия – сравнительные оценки должны включать такие параметры, как
объем реализованной продукции и услуг, сумма прибыли, число филиалов, и др.;
факторы, обеспечивающие величину прибыли;
перспективы роста – сопоставимость фаз экономического развития оцениваемого пред+
приятия и предприятий+аналогов. Для этого анализируется общий уровень инфляции, перс+
пектива роста отрасли в целом, индивидуальные возможности развития конкретного пред+
приятия в рамках отрасли, конкурентные преимущества и недостатки оцениваемого пред+
приятия по сравнению с предприятиями+аналогами;
финансовый риск;
качество управления – анализ проводится на основе данных отчетной документации, воз+
растного состава, уровня образования, стажа работы по специальности и зарплаты управлен+
ческого персонала.
Перечень указанных критериев отбора предприятий+аналогов не является исчерпываю+
щим и может пополняться дополнительными факторами по обоснованию оценщика.
25.4. По результатам анализа критериев должен делаться один из следующих выводов с
объяснением данного заключения:
предприятие+аналог сопоставимо с оцениваемым предприятием по ряду характеристик и
может быть использовано для расчета ценовых мультипликаторов;
предприятие+аналог недостаточно сопоставимо с оцениваемым предприятием и не может
быть использовано в процессе оценки.
25.5. Для определения финансовой базы и дальнейшего расчета ценовых мультипликато+
ров проводится анализ финансовой деятельности предприятий+аналогов.
25.6. Расчет ценового мультипликатора производится в следующем порядке:
по данным фондового рынка определяется цена акции по всем предприятиям+аналогам
(числитель);
вычисляется финансовая база либо за определенный период, либо по состоянию на дату
оценки (знаменатель).
25.7. Цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она
представляет среднее значение между максимальной и минимальной величинами цены за
последний месяц.
25.8. В качестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов
либо за последний отчетный год, либо за последние 12 месяцев, либо средняя величина за не+
сколько лет, предшествующих дате оценки.
25.9. В случае, если в качестве предприятия+аналога выступает зарубежное предприятие,
то перед расчетом ценового мультипликатора показатели следует привести к единой системе
показателей и одинаковой денежной единице.
25.10. Для оценки используются следующие ценовые мультипликаторы:
цена акции, деленная на прибыль. В качестве финансовой базы для данного ценового
мультипликатора используется любой показатель прибыли, который может быть рассчитан
в процессе ее распределения, в том числе показатель чистой прибыли. В качестве базы для
расчета ценового мультипликатора может использоваться среднегодовая сумма прибыли,
исчисленная за последние пять лет. Оценочный период может увеличиваться или уменьша+
ться в зависимости от имеющейся информации;
цена акции, деленная на денежный поток. В качестве финансовой базы может служить
любой показатель прибыли, увеличенный на сумму начисленных амортизационных фондов;
цена акции, деленная на дивидендные выплаты. Данный ценовой мультипликатор рас+
считывается как на базе фактически выплаченных дивидендов, так и на основе потенциаль+
ных дивидендных выплат. Сумма дивидендов должна быть рассчитана по годовой процент+
ной ставке, даже если дивиденды выплачиваются ежеквартально. При проведении оценки
контрольного пакета акций следует ориентироваться на потенциальные дивиденды, так как
инвестор получает право определения дивидендной политики. При проведении оценки не+
контрольного пакета акций следует ориентироваться на фактически выплачиваемые диви+
денды, поскольку инвестор не сможет реально влиять на увеличение дивидендов даже при на+
личии достаточного роста прибыли. В целом данный ценовой мультипликатор целесообразно
использовать, если дивиденды выплачиваются достаточно стабильно как в предприяти+
ях+аналогах, так и в оцениваемом предприятии либо способность предприятия платить диви+
денды может быть спрогнозирована;
№ 8/10722
+65+
07.04.2004
цена акции, деленная на выручку от реализации. Данный ценовой мультипликатор испо+
льзуется при оценке предприятий сферы услуг для целей реорганизации предприятия и для
проверки объективности результатов, получаемых другими способами. При применении
данного ценового мультипликатора необходимо учитывать структуру источников оценивае+
мого предприятия и предприятий+аналогов. Если структура источников существенно отли+
чается, то ценовой мультипликатор может быть определен по отношению к величине инве+
стированного капитала;
цена акции, деленная на физический объем. Данный ценовой мультипликатор является
разновидностью ценового мультипликатора «цена акции, деленная на выручку от реализа+
ции». В случае его расчета цена сопоставляется не со стоимостным, а с натуральным показа+
телем, который может отражать физический объем производства, размер производственных
площадей, количество установленного оборудования, а также любую другую единицу изме+
рения мощности;
цена акции, деленная на балансовую стоимость активов. В качестве финансовой базы для
расчета данного ценового мультипликатора используется балансовая стоимость предприя+
тий+аналогов на дату оценки либо на последнюю отчетную дату. Ценовой мультипликатор
оптимально применять при необходимости быстрой реализации крупного пакета акций
предприятия. За финансовую основу можно брать как балансовые отчеты предприятий, так и
ориентированную величину чистых активов, полученную при оценке рыночным способом.
Для выявления области наиболее обоснованной величины рыночной стоимости оценивае+
мого предприятия в процессе оценки необходимо рассчитывать максимальное число цено+
вых мультипликаторов.
25.11. Формирование итоговой величины рыночной стоимости состоит из трех основных
этапов:
25.11.1. выбора величины ценового мультипликатора.
Различие предприятий обусловливает широкий диапазон значений одного и того же цено+
вого мультипликатора по предприятиям+аналогам. Для выбора величины ценового мульти+
пликатора необходимо убрать экстремальные величины и рассчитать среднее значение цено+
вого мультипликатора по группе предприятий+аналогов. Провести финансовый анализ с ис+
пользованием финансовых коэффициентов и показателей для выбора величины конкретного
ценового мультипликатора;
25.11.2. взвешивания промежуточных результатов.
При определении итоговой величины используется метод взвешивания, заключающийся
в том, что в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к
информации каждому ценовому мультипликатору придается свой весовой коэффициент
(сумма весовых коэффициентов должна быть равна 1). На основе взвешивания получается
итоговая величина стоимости, которая может быть взята за основу для проведения последую+
щих корректировок;
25.11.3. внесения итоговых корректировок.
Предварительная величина рыночной стоимости предприятия, полученная в результате
применения ценовых мультипликаторов, корректируется. При расчете итоговой величины
рыночной стоимости предприятия делаются следующие поправки:
поправка на наличие диверсификации производства;
поправка на наличие активов, непроизводственного назначения (стоимость таких акти+
вов суммируется с итоговой величиной рыночной стоимости предприятия);
поправка на ликвидность;
поправка в виде премии за предоставляемые покупателю (инвестору) элементы контроля
(возможность влияния на принятие решений органов управления согласно уставу предприя+
тия). Данная поправка проводится при использовании методов сравнительного подхода для
расчета пакета акций более 25 % уставного фонда.
26. Метод сделок заключается в определении рыночной стоимости оцениваемого пред+
приятия на основании рыночных данных о ценах приобретения контрольных пакетов акций
предприятий+аналогов.
Метод сделок применяется для оценки рыночной стоимости предприятия в целом или его
контрольного пакета акций.
26.1. Процесс оценки рыночной стоимости предприятия методом сделок аналогичен про+
цессу оценки методом рынка капитала.
26.2. Выбор предприятий+аналогов основан на критериях, отраженных в подпункте 25.3
настоящей Инструкции.
26.3. Расчет оценочных ценовых мультипликаторов данный метод ограничивает мульти+
пликаторами «цена акции, деленная на прибыль» и «цена акции, деленная на балансовую
стоимость активов». Это обусловлено отсутствием достаточной информации. При наличии
более полной информации по предприятиям+аналогам рассчитываются и остальные оценоч+
ные ценовые мультипликаторы.
07.04.2004
+66+
№ 8/10722
26.4. Выбор величины ценового мультипликатора, определение итоговой величины стои+
мости и внесение итоговых корректировок аналогичны методу рынка капиталов.
В данном методе не учитывается поправка в виде премии за предоставляемые покупателю
(инвестору) элементы контроля (возможность влияния на принятие решений органов управ+
ления согласно уставу предприятия).
ГЛАВА 5
ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА
27. Затратный подход заключается в определении рыночной стоимости предприятия на
основании данных о стоимости собственных источников и рассчитывается как разница меж+
ду суммой всех активов предприятия и его обязательствами.
Данный подход в оценке рыночной стоимости предприятия рассматривает рыночную сто+
имость предприятия с точки зрения понесенных издержек на его создание и основан на ана+
лизе активов предприятия.
28. Методы в рамках затратного подхода к оценке рыночной стоимости предприятий
включают:
метод накопления активов;
метод скорректированной балансовой стоимости;
метод ликвидационной стоимости.
29. Методы расчета рыночной стоимости предприятия в рамках затратного подхода осно+
ваны на расчете стоимости собственных источников предприятия, определяемой как разни+
ца суммы активов предприятия и стоимости всех его обязательств:
Кс = А – О,
(8)
где Кс – собственные источники предприятия;
А – активы предприятия;
О – обязательства предприятия.
30. Различие методов затратного подхода заключается в расчете стоимости активов пред+
приятия, обусловленное различием целей и объектов оценки.
31. Метод накопления активов заключается в расчете обоснованной рыночной стоимости
каждого актива предприятия и переводе всех обязательств предприятия (в том числе и неза+
регистрированных) в текущую стоимость и вычитании из суммы активов всех обязательств
предприятия. Метод накопления активов основывается на принципе замещения.
31.1. Процесс оценки рыночной стоимости предприятия методом накопления активов
включает следующие этапы:
оценку основных средств предприятия по рыночной стоимости (включая участвующие и
не участвующие в предпринимательской деятельности);
оценку нематериальных активов;
определение рыночной стоимости финансовых вложений, как долгосрочных, так и крат+
косрочных;
оценку товарно+материальных запасов;
оценку дебиторской задолженности;
оценку расходов будущих периодов;
перевод обязательств предприятия в текущую стоимость;
определение стоимости собственных источников путем вычитания из обоснованной ры+
ночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств и другого имущест+
ва, не принадлежащего предприятию.
31.2. За основу расчетов принимается баланс предприятия на последнюю отчетную дату
или на дату оценки.
31.3. Оценка основных средств предприятия по обоснованной рыночной стоимости осу+
ществляется в зависимости от их вида:
31.3.1. оценка недвижимости, основанная на затратном, сравнительном и доходном под+
ходах, рассматривает вариант наилучшего и наиболее эффективного использования.
Затратный подход заключается в определении стоимости, основанной на оценке затрат на
строительство, на воспроизводство зданий и сооружений. Из расходов вычитается накоплен+
ный износ по зданиям и сооружениям.
Сравнительный подход заключается в определении стоимости, основанной на выборе со+
поставимых объектов, проданных в данном районе. Из этих данных выводится цена за едини+
цу площади или объема, которая применяется к объекту оценки.
Доходный подход основан на ожидаемой будущей выручке, расходах и доходе, которые
будут получены в случае сдачи недвижимости в аренду. Результат по данному подходу вклю+
чает стоимость зданий, сооружений и земли;
№ 8/10722
+67+
07.04.2004
31.3.2. оценка машин и оборудования, основанная на затратном, сравнительном и доход+
ном подходах.
Затратный подход заключается в определении стоимости, основанной на оценке затрат на
воспроизводство машин и оборудования с учетом поправок на физический, функциональ+
ный, технический и экономический износ.
Сравнительный подход заключается в определении стоимости, основанной на выборе про+
данных на вторичном рынке сопоставимых объектов. Путем корректировок стоимости про+
данных объектов приводится к стоимости объекта оценки.
Доходный подход основан на ожидаемой будущей выручке, расходах по эксплуатации и
доходе, которые будут получены в случае использования оцениваемого объекта. Прогнозиру+
емые денежные потоки дисконтируются либо капитализируются;
31.3.3. оценка транспорта проводится в соответствии с законодательством Республики
Беларусь.
31.4. Инвентаризация и оценка нематериальных активов предприятия проводятся в соот+
ветствии с законодательством Республики Беларусь.
31.5. Рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосроч+
ных, которые могут включать акции, доли и т.д. в уставном фонде других предприятий, опре+
деляется в соответствии с настоящей Инструкцией.
При невозможности проведения рыночной оценки стоимость финансовых вложений
определяется с помощью расчета стоимости чистых активов в соответствии с законодательст+
вом Республики Беларусь.
31.6. Оценка товарно+материальных запасов производится путем перевода их в текущую
стоимость согласно учетной политике оцениваемого предприятия по формированию себесто+
имости продукции в соответствии с законодательством.
31.7. Дебиторская задолженность оценивается с учетом анализа периода возникновения,
при этом просроченная сумма по прошествии определенного срока частично или полностью
списывается на убытки.
31.8. Расходы будущих периодов оцениваются по номинальной стоимости, если еще су+
ществует связанная с ними выгода.
31.9. Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость. Долговые обязате+
льства к получению могут быть оценены путем дисконтирования будущей основной суммы и
выплат процентов к их текущей стоимости, причем ставка дисконтирования должна учиты+
вать риск, связанный со сбором будущих платежей.
31.10. Стоимость собственных источников определяется путем вычитания из обоснован+
ной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств согласно при+
ложению 3.
32. Метод скорректированной балансовой стоимости применяется аналогично методу на+
копления активов. При этом определение обоснованной рыночной стоимости проводится не
по всем активам, а выборочно.
32.1. Выбор объектов, оцениваемых по обоснованной рыночной стоимости, проводится по
следующим критериям:
значимости в производственном процессе оцениваемого предприятия;
удельному весу в стоимости активов оцениваемого предприятия;
значительным расхождениям балансовой и обоснованной рыночной стоимости актива.
32.2. Рыночная стоимость оцениваемого предприятия (собственного капитала) рассчиты+
вается как разница скорректированной балансовой стоимости активов оцениваемого пред+
приятия и всех его обязательств.
33. Метод ликвидационной стоимости предприятия применяется аналогично методу на+
копления активов. При этом из суммы обоснованной рыночной стоимости каждого актива
предприятия помимо величины всех обязательств вычитаются суммы текущих затрат, свя+
занных с ликвидацией предприятия.
33.1. Процесс рыночной оценки предприятия методом ликвидационной стоимости вклю+
чает следующие этапы:
анализ бухгалтерского баланса с приложениями на последнюю отчетную дату или на дату
оценки;
разработку календарного графика ликвидации активов с учетом времени, необходимого
для ликвидации в соответствии с законодательством;
определение выручки (доходов) от ликвидации активов;
уменьшение оценочной стоимости активов на величину прямых затрат на ликвидацию
активов предприятия. К таким затратам относятся комиссионные вознаграждения, налоги,
уплачиваемые от выручки, стоимость демонтажа и утилизации основных средств (если их не+
сет оцениваемое предприятие);
07.04.2004
+68+
№ 8/10722
прибавление (вычитание) прибыли (убытков) ликвидационного периода;
уменьшение ликвидационной стоимости активов на расходы, связанные с владением ак+
тивами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавер+
шенного производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижи+
мости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до за+
вершения его ликвидации. Срок дисконтирования соответствующих затрат определяется по
календарному графику продажи активов предприятия согласно приложению 4.
33.2. Рыночная стоимость оцениваемого предприятия (собственного капитала) рассчиты+
вается как разница ликвидационной стоимости активов оцениваемого предприятия и всех
его обязательств.
ГЛАВА 6
ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ЧАСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
34. При оценке неконтрольных пакетов акций используются следующие подходы:
34.1. «сверху+вниз».
Данный подход включает в себя три этапа:
методами дисконтирования денежных потоков, капитализации доходов, стоимости чис+
тых активов, ликвидационной стоимости, а также методом сделок оценивается рыночная
стоимость всего предприятия;
рассчитывается пропорциональная неконтрольному пакету часть общей стоимости пред+
приятия;
определяется, а затем вычитается из пропорциональной доли скидка на неконтрольный
характер (невозможность влияния на принятие решений органов управления согласно уста+
ву предприятия). На этом же этапе должно быть установлено, насколько необходима (при от+
сутствии заинтересованных покупателей среди акционеров) и какова величина дополнитель+
ной скидки на недостаточную ликвидность;
34.2. «горизонтальный».
Расчет осуществляется методом рынка капитала. Для расчета стоимости неконтрольного
пакета этим методом используется информация о продаже сопоставимых неконтрольных па+
кетов предприятий. При расчете стоимости неконтрольного пакета акций для закрытых ак+
ционерных обществ делается скидка за недостаточную ликвидность;
34.3. «снизу+вверх».
Расчет стоимости неконтрольного пакета акций осуществляется путем суммирования
следующих дисконтируемых потоков:
прогнозируемого (по срокам и сумме) потока прибыли, распределенной в форме дивидендов;
выручки от продажи неконтрольного пакета, прогнозируемой (по срокам и сумме).
При расчете необходимо основываться на прогнозе не ограниченного во времени потока
дивидендов без учета остаточной стоимости.
Недостаток ликвидности у неконтрольных пакетов в закрытых акционерных обществах
может быть учтен двумя способами:
через увеличение ставки дисконтирования;
через расчет скидки за недостаточную ликвидность.
35. Премия за контроль (возможность влияния на принятие решений органов управления
согласно уставу предприятия), скидки за неконтрольный характер пакета акций (невозмож+
ность влияния на принятие решений органов управления согласно уставу предприятия) и за
недостаточную ликвидность.
35.1. Премия за контроль является расчетной величиной с учетом изменений рыночной
цены акций.
35.2. Скидка за неконтрольный характер пакета акций (Пс) рассчитывается по формуле
Пс = 1 −
1
.
1 + премия за контроль
(9)
35.3. Скидка за недостаточную ликвидность рассчитывается экспертным путем и опреде+
ляется как величина или доля в процентах, на которую уменьшается стоимость оцениваемо+
го пакета для отражения недостаточной ликвидности.
Базовой величиной, из которой вычитается скидка за недостаточную ликвидность, явля+
ется стоимость высоколиквидного сопоставимого пакета.
При расчете скидки за недостаточную ликвидность анализируются следующие факторы,
влияющие на размер скидки:
низкие дивиденды или невозможность их выплаты;
неблагоприятные перспективы продажи предприятия;
№ 8/10722
+69+
07.04.2004
ограничения на операции с акциями;
возможность свободной продажи предприятия;
высокие выплаты дивидендов.
Расчет скидки за недостаточную ликвидность может проводиться следующими методами:
мультипликатор «цена акции, деленная на прибыль» для закрытого акционерного обще+
ства сравнивается с таким же показателем для свободнообращающихся сопоставимых акций
на фондовых рынках;
оценивается стоимость регистрации акций и брокерских комиссионных, взимаемых за
продвижение акций общества на фондовый рынок. Берутся данные расхода в процентном от+
ношении к стоимости выпускаемых акций, причем в случае расчета для закрытых акционер+
ных обществ эти затраты гипотетические: каковыми бы были расходы, если бы произошла
эмиссия.
ГЛАВА 7
УСТАНОВЛЕНИЕ ИТОГОВОЙ ВЕЛИЧИНЫ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ
36. Установление итоговой величины рыночной стоимости предприятий, рассчитанной
разными подходами, осуществляется при помощи процентного взвешивания.
37. Стоимости предприятия, рассчитанной каждым из подходов, используемых при опре+
делении рыночной стоимости предприятия, присваиваются весовые коэффициенты. Коэф+
фициент может выражаться либо в процентах, либо числом, при этом сумма всех присвоен+
ных коэффициентов должна составлять соответственно 100 % или 1.
38. При присвоении весовых коэффициентов значению стоимости, полученной каждым
из применяемых методов, необходимо проанализировать следующие влияющие на формиро+
вание окончательной рыночной стоимости предприятия факторы:
отражение намерений собственника;
степень учета каждым из методов конъюнктурных колебаний и стоимости денег;
характер бизнеса и его активов;
цель оценки;
применяемый вид стоимости;
количество и качество данных, подкрепляющих каждый метод;
уровень ликвидности;
уровень контроля (в зависимости от возможности влияния на принятие решений органов
управления согласно уставу предприятия).
39. Итоговая рыночная стоимость предприятия рассчитывается по следующей формуле:
Сит.рын = Сзат × К1 + Ссрав × К2 + Сдох × К3,
(10)
где Сит.рын – итоговая рыночная стоимость;
Сзат, Ссрав, Сдох – стоимости, рассчитанные соответствующим методом;
К1, К2, К3 – соответствующие весовые коэффициенты, присвоенные при анализе.
40. Итоговая рыночная стоимость оцениваемого предприятия может выражаться интер+
вальным значением в пределах стоимостей, полученных при использовании разных методов.
Это обусловлено тем, что в расчетах не всегда можно учесть все факторы, влияющие на фор+
мирование рыночной стоимости предприятия в конкретный период времени.
ГЛАВА 8
ДОКУМЕНТАЦИЯ, ОФОРМЛЯЕМАЯ В ПРОЦЕССЕ
ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ
41. По результатам проведения оценки оформляется отчет о рыночной оценке стоимости
предприятия, который должен содержать следующие обязательные разделы.
41.1. Введение.
Во введении излагается суть задания по проведению оценки рыночной стоимости пред+
приятия. При изложении задания отмечаются оценочная организация, дата, на которую про+
изводится оценка, и цель оценки.
Перечисляются используемые источники информации. Прилагаются финансовые отче+
ты предприятия, его контракты и договоры, источники данных по предприятиям+аналогам
и т.д., а также сведения о проводимых аудиторских проверках.
Дается краткое описание предприятия, его активов и источников.
Указывается вид стоимости, который будет определяться в оценке исходя из ее цели.
Приводятся методы оценки, примененные в данном отчете, и вывод о величине рыночной
стоимости оцениваемого предприятия.
07.04.2004
+70+
№ 8/10722
41.2. Общеэкономический раздел.
В общеэкономическом разделе излагаются ситуации в стране или регионе, которые непо+
средственно влияют на развитие предприятия.
41.3. Краткая характеристика отрасли, в которой отражаются:
особенности отрасли;
характеристика рынков сбыта;
факторы, влияющие на спрос;
информация о конкуренции в отрасли.
41.4. Краткая характеристика предприятия, отражающая его особенности и их влияние
на рыночную стоимость, в том числе:
предыстория предприятия и дата создания. Изменения, произошедшие в названии, мес+
торасположении, направлениях деятельности предприятия. Перечень имущества, находя+
щегося в собственности предприятия и на правах аренды. Данные о площади, занимаемой
каждым производственным объектом. Наличие дочерних предприятий (обществ);
перечень выпускаемых предприятием товаров и оказываемых услуг;
условия сбыта товаров и услуг (представляется информация о рынках сбыта и доле на нем
оцениваемого предприятия);
наличие поставщиков (информация о системе снабжения и основных поставщиках);
персонал предприятия (представляются данные о численности персонала предприятия,
его квалификации и текучести);
информация о состоянии системы управления на оцениваемом предприятии;
обобщение факторов, которые оказывают положительное и отрицательное влияние на
рыночную стоимость предприятия.
41.5. Анализ финансового состояния предприятия.
В данном разделе отражается информация, используемая при расчете рыночной стоимо+
сти предприятия, а именно:
анализ бухгалтерских балансов предприятия за ряд (не менее 3 лет для предприятий, су+
ществующих продолжительное время, либо весь период для предприятий, созданных менее
3 лет назад до даты оценки) предшествующих лет (если в бухгалтерскую отчетность вносятся
определенные поправки, то это отражается в отчете в обязательном порядке);
анализ отчетов о финансовых результатах деятельности предприятия за ряд предшеству+
ющих лет;
расчет важнейших финансовых показателей: ликвидности; структуры источников; обо+
рачиваемости и рентабельности (может быть отражен в приложениях);
прогнозы изменения финансового состояния предприятия;
анализ сравнения показателей оцениваемого предприятия (для выявления тенденций в
его развитии) со среднеотраслевыми показателями и показателями предприятий+аналогов;
выводы о влиянии тех или иных финансовых показателей оцениваемого предприятия на
величину его рыночной стоимости.
41.6. Методы оценки рыночной стоимости предприятия, в которых отражаются:
обоснование выбора методов;
последовательность оценки рыночной стоимости предприятия выбранными методами с
указанием источников информации, используемой для расчета;
последовательность проведения процедуры согласования и обоснованности выбора весо+
вых коэффициентов;
заключение о величине стоимости оцениваемого предприятия на основе установленных
весовых коэффициентов.
41.7. Выводы и приложения, в которых отражаются:
табличная информация, обосновывающая использование в отчете тех или иных величин;
основные предпосылки и ограничения;
допущения и оговорки.
41.8. Общее заключение об оценке, в котором отражается окончательная величина ры+
ночной стоимости предприятия (или интервал стоимости) на дату оценки, подписанное руко+
водителем оценочной организации, а также оценщиками, участвующими в написании отче+
та, с указанием их должностей и уровня профессиональной подготовки.
41.9. Разделы, указанные в подпунктах 41.1–41.8 настоящей Инструкции, могут быть
дополнены или сокращены в зависимости от цели и специфики объекта оценки.
№ 8/10722
07.04.2004
+71+
Приложение 1
к Инструкции
по оценке рыночной
стоимости предприятий
РАСЧЕТ
денежного потока для каждого года
Денежный поток для собственных источников (капитала)
Бездолговой денежный поток
Чистая прибыль
(+) Амортизационные фонды воспроизводства основных
средств и нематериальных активов, рассчитанные на
прогнозный период
(–) Прирост собственных оборотных средств
(–) Инвестиции (кроме амортизационных фондов вос+
производства основных средств и нематериальных акти+
вов)
(+) Увеличение долгосрочной кредиторской задолжен+
ности
(–) Снижение долгосрочной кредиторской задолженно+
сти
Чистая прибыль
(+) Амортизационные фонды воспроизводства основных
средств и нематериальных активов, рассчитанные на
прогнозный период
(–) Прирост собственных оборотных средств
(–) Инвестиции (кроме амортизационных фондов вос+
производства основных средств и нематериальных акти+
вов)
(+) Процентные выплаты, скорректированные на ставку
налогообложения
Приложение 2
к Инструкции
по оценке рыночной
стоимости предприятий
РАСЧЕТ
величины денежного потока косвенным методом
Статьи
Примечание
Денежный поток от основной деятельности
Прибыль (за вычетом налогов из прибыли)
Чистая прибыль равна прибыли отчетного года за выче+
том налогов из прибыли
(+) Амортизационные фонды воспроизводства основных Амортизационные фонды прибавляются к сумме чистой
средств и нематериальных активов
прибыли, так как они не вызывают оттока денежных
средств
(–) Изменения суммы текущих активов
Увеличение суммы текущих активов означает, что де+
В том числе:
нежные средства уменьшаются за счет «заморажива+
ния» в дебиторской задолженности и запасах
финансовые вложения
дебиторская задолженность
запасы
прочие текущие активы
(+) Изменения суммы текущих обязательств
Увеличение текущих обязательств вызывает увеличе+
В том числе:
ние денежных средств за счет предоставления отсрочки
оплаты от кредиторов, получения авансов от покупате+
кредиторская задолженность
лей
прочие текущие обязательства
(+) Денежный поток от инвестиционной деятельности
(+/–) Изменение суммы внеоборотных активов
Увеличение суммы долгосрочных активов означает уме+
В том числе:
ньшение денежных средств за счет инвестирования в ак+
тивы долгосрочного использования. Реализация внеобо+
основные средства
ротных активов (основных средств и др.) увеличивает де+
нематериальные активы
нежные средства
незавершенные капитальные вложения
прочие внеоборотные активы
(+) Денежный поток от финансовой деятельности
(+/–) Изменение суммы задолженности:
Увеличение (уменьшение) задолженности указывает на
увеличение (уменьшение) денежных средств за счет при+
краткосрочных кредитов и займов
влечения (погашения) кредитов
долгосрочных кредитов и займов
(+/–) Изменение величины собственных средств:
Увеличение собственных источников за счет размеще+
ния дополнительных акций означает увеличение денеж+
уставного фонда
ных средств; выкуп акций и выплата дивидендов приво+
добавочного фонда
дят к их уменьшению
целевых поступлений
07.04.2004
№ 8/10722–8/10723
+72+
Приложение 3
к Инструкции
по оценке рыночной
стоимости предприятий
РАСЧЕТ
стоимости собственного капитала
№
п/п
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
Наименование показателей
Код строки баланса
Стоимость
Активы – всего (сумма строк 2–9)
Основные средства
Нематериальные активы
Капитальные вложения
Финансовые вложения
Запасы
Дебиторская задолженность
Прочие активы
Обязательства – всего (сумма строк 10–15)
Целевые поступления
Заемные средства
Кредиторская задолженность
Расчеты по дивидендам (доходам)
Резервы предстоящих расходов
Прочие обязательства
Имущество, не принадлежащее предприятию
Собственные источники (капитал) (строка 1 минус строка 9 минус
строка 16)
Приложение 4
к Инструкции
по оценке рыночной
стоимости предприятий
РАСЧЕТ
стоимости текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия
Статьи затрат
Величина
затрат
Срок несения затрат до ликвида+
ции, месяц (согласно календарно+
му графику ликвидации активов)
Ставка
дисконтирования
Текущая
стоимость затрат
Товароматериальные запасы
Машины и оборудование
Недвижимость
ПОСТАНОВЛЕНИЕ МИНИСТЕРСТВА ЮСТИЦИИ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ
3 марта 2004 г. № 6
8/10723 О признании утратившими силу некоторых норматив
(24.03.2004)
ных правовых актов Министерства юстиции Республи
ки Беларусь по вопросам адвокатской деятельности
На основании Положения о Министерстве юстиции Республики Беларусь, утвержденного
постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 31 октября 2001 г. № 1605, Ми+
нистерство юстиции Республики Беларусь ПОСТАНОВЛЯЕТ:
Признать утратившими силу:
Положение о порядке выдачи лицензии на право занятия адвокатской деятельностью,
утвержденное Министром юстиции Республики Беларусь 11 октября 1993 г. (Бюллетень нор+
мативно+правовой информации, 1994 г., № 2);
приказ Министерства юстиции Республики Беларусь от 22 июня 1995 г. № 115 «О порядке
выдачи лицензий на право занятия адвокатской деятельностью, утвержденного приказом
Министра юстиции Республики Беларусь от 5 августа 1993 г. № 43 (рег. № 54/12 от
14.10.93 г.)» (Бюллетень нормативно+правовой информации, 1995 г., № 9);
№ 8/10723–8/10724
+73+
07.04.2004
приказ Министерства юстиции Республики Беларусь от 8 февраля 1996 г. № 16 «Об утвер+
ждении дополнения к Положению от 14.10.93 г. № 54/12 «О порядке выдачи лицензий на
право занятия адвокатской деятельностью», утвержденному приказом Минюста Республики
Беларусь № 43 от 5 августа 1993 г. (рег. № 54/12 от 14.10.93 г.)» (Бюллетень нормативно+пра+
вовой информации, 1996 г., № 5);
Положение о Квалификационной комиссии адвокатов Республики Беларусь, утвержден+
ное Министром юстиции Республики Беларусь 15 сентября 1993 г. (Бюллетень норматив+
но+правовой информации, 1994 г., № 2);
приказ Министерства юстиции Республики Беларусь от 17 сентября 1993 г. № 52 «О вве+
дении в действие Положения о Квалификационной комиссии адвокатов» (зарегистрирован в
Реестре государственной регистрации нормативных актов министерств и ведомств Республи+
ки Беларусь 14 октября 1993 г. № 53/12).
Министр
В.Г.Голованов
СОГЛАСОВАНО
Министр промышленности
Республики Беларусь
А.М.Русецкий
03.03.2004
СОГЛАСОВАНО
Министр экономики
Республики Беларусь
Н.П.Зайченко
03.03.2004
ПОСТАНОВЛЕНИЕ МИНИСТЕРСТВА ПО НАЛОГАМ И СБОРАМ
РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ, МИНИСТЕРСТВА ФИНАНСОВ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ
И МИНИСТЕРСТВА ЭКОНОМИКИ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ
3 марта 2004 г. № 34/29/61
8/10724 Об утверждении Инструкции о порядке определения ор
(24.03.2004)
ганизациями суммы превышения налогов в соответст
вующий период 2004 года и отражения высвободивших
ся средств в бухгалтерском учете*
В соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 14 января 2004 г. № 7 «О
стимулировании развития промышленного производства» и постановлением Совета Минист+
ров Республики Беларусь от 4 февраля 2004 г. № 122 «О порядке определения организациями
суммы превышения налогов в соответствующий период 2004 года» Министерство по налогам
и сборам Республики Беларусь, Министерство финансов Республики Беларусь и Министерст+
во экономики Республики Беларусь ПОСТАНОВЛЯЮТ:
1. Утвердить прилагаемую Инструкцию о порядке определения организациями суммы
превышения налогов в соответствующий период 2004 года и отражения высвободившихся
средств в бухгалтерском учете.
2. Применять в 2004 году для расчета суммы превышения налогов в соответствующий пе+
риод 2004 года прогнозный индекс цен производителей промышленной продукции в разме+
ре 114 процентов.
Министр по налогам и сборам
Республики Беларусь
К.А.Сумар
Министр финансов
Республики Беларусь
Н.П.Корбут
Министр экономики
Республики Беларусь
Н.П.Зайченко
УТВЕРЖДЕНО
Постановление
Министерства по налогам и
сборам Республики Беларусь,
Министерства финансов
Республики Беларусь и
Министерства экономики
Республики Беларусь
03.03.2004 № 34/29/61
ИНСТРУКЦИЯ
о порядке определения организациями суммы превышения
налогов в соответствующий период 2004 года и отражения
высвободившихся средств в бухгалтерском учете
1. Инструкция о порядке определения организациями суммы превышения налогов в соот+
*
Опубликовано в газете «Рэспубліка» 1 апреля 2004 г.
07.04.2004
+74+
№ 8/10724
ветствующий период 2004 года и отражения высвободившихся средств в бухгалтерском уче+
те (далее – Инструкция) устанавливает порядок определения в 2004 году организациями,
включенными в утвержденный Советом Министров Республики Беларусь и согласованный с
Президентом Республики Беларусь перечень (далее – организации), суммы превышения на+
лога на добавленную стоимость (кроме налога на добавленную стоимость, взимаемого при
ввозе товаров на таможенную территорию Республики Беларусь), налога на прибыль, налога
с пользователей автомобильных дорог, отчислений в республиканский фонд поддержки про+
изводителей сельскохозяйственной продукции, продовольствия и аграрной науки (далее –
налоги), подлежащих уплате в соответствующий период 2004 года, по сравнению с суммой
налогов, подлежавших уплате в соответствующий период 2003 года, скорректированных с
учетом изменений налогового законодательства в 2004 году и увеличенных на коэффициент,
учитывающий прогнозный индекс цен производителей промышленной продукции на
2004 год (далее – прогнозный индекс цен) и установленное соответствующим органом госу+
дарственного управления, иной государственной организацией, подчиненной Правительст+
ву Республики Беларусь, облисполкомом, Минским городским исполнительным комитетом
индивидуальное задание по росту объема производства продукции (далее – индивидуальное
задание). При отсутствии установленного индивидуального задания организации вправе
применить показатель темпа роста промышленной продукции для соответствующей отрас+
ли, утвержденный Министерством экономики Республики Беларусь в составе основных по+
казателей прогноза социально+экономического развития Республики Беларусь на 2004 год
(далее – показатель темпа роста промышленной продукции).
2. Сумма превышения налогов, освобождаемая в 2004 году от уплаты в бюджет, определя+
ется как разница между суммой налогов, подлежащих уплате (начисленных) в бюджет в соот+
ветствующий период 2004 года, и суммой налогов, подлежавших уплате в соответствующий
период 2003 года, скорректированных в порядке, установленном подпунктом 3.1 пункта 3,
подпунктом 4.1 пункта 4 и подпунктом 5.2 пункта 5 настоящей Инструкции.
Суммы превышения налогов, освобождаемые от уплаты в бюджет по соответствующему
виду налога, определяются пропорционально к общей сумме превышения, рассчитанной в
соответствии с частью первой настоящего пункта, исходя из доли сумм превышения соответ+
ствующих налогов, рассчитанных в соответствии с подпунктом 3.2 пункта 3, подпунктом 4.2
пункта 4 и подпунктом 5.3 пункта 5 настоящей Инструкции, в сумме этих превышений, опре+
деляемой без учета отрицательной разницы, образовавшейся по отдельным видам налогов.
Пример.
1. Сумма налогов, подлежащих уплате в соответствующий период 2004 года, – всего 390 млн. руб.
В том числе:
налог на добавленную стоимость – 190 млн. руб.;
налог на прибыль – 40 млн. руб.;
отчисления в республиканский фонд поддержки производителей сельскохозяйственной продукции,
продовольствия и аграрной науки и налог с пользователей автомобильных дорог, уплачиваемые единым пла+
тежом (далее в настоящем примере и пункте 5 настоящей Инструкции – республиканский единый платеж), –
160 млн. руб.
2. Сумма налогов, подлежавших уплате в соответствующий период 2003 года (с учетом корректиро+
вок), – всего 340 млн. руб.
В том числе:
налог на добавленную стоимость – 150 млн. руб.;
налог на прибыль – 60 млн. руб.;
республиканский единый платеж – 130 млн. руб.
3. Общая сумма превышения налогов, освобождаемая в 2004 году от уплаты в бюджет:
390 млн. руб. – 340 млн. руб. = 50 млн. руб.
В том числе полученная за счет:
превышения по налогу на добавленную стоимость: 190 млн. руб. – 150 млн. руб. = 40 млн. руб.;
снижения по налогу на прибыль: 40 млн. руб. – 60 млн. руб. = –20 млн. руб.;
превышения по республиканскому единому платежу: 160 млн. руб. – 130 млн. руб. = 30 млн. руб.
4. Сумма полученных превышений налогов (без учета снижения суммы налога на прибыль) – всего
70 млн. руб.
В том числе:
налог на добавленную стоимость – 40 млн. руб.;
республиканский единый платеж – 30 млн. руб.
5. Доля сумм превышения по соответствующим налогам (%):
налог на добавленную стоимость: 40 млн. руб. / 70 млн. руб. × 100 = 57,1 %;
республиканский единый платеж: 30 млн. руб. / 70 млн. руб. × 100 = 42,9 %.
6. Суммы превышения налогов, освобождаемые от уплаты в бюджет по соответствующим видам налогов:
налог на добавленную стоимость: 50 млн. руб. × 57,1 / 100 = 28,6 млн. руб.;
республиканский единый платеж: 50 млн. руб. × 42,9 / 100 = 21,4 млн. руб.
№ 8/10724
+75+
07.04.2004
3. Сумма превышения налога на добавленную стоимость (кроме налога на добавленную
стоимость, взимаемого при ввозе товаров на таможенную территорию Республики Беларусь)
определяется в следующем порядке:
3.1. подлежавшая уплате в соответствующий период 2003 года сумма налога на добавлен+
ную стоимость увеличивается на сумму использованных в 2003 году льгот, действие которых
не распространяется на 2004 год, корректируется на ставку налога на добавленную стои+
мость, установленную в 2004 году, и увеличивается на коэффициент, учитывающий прогноз+
ный индекс цен и индивидуальное задание либо показатель темпа роста промышленной про+
дукции;
3.2. сумма превышения налога на добавленную стоимость определяется как разница меж+
ду суммой налога на добавленную стоимость, подлежащей уплате в бюджет в соответствую+
щий период 2004 года, и суммой налога на добавленную стоимость, подлежавшей уплате в со+
ответствующем периоде 2003 года, скорректированной в порядке, установленном подпунк+
том 3.1 настоящего пункта.
4. Сумма превышения налога на прибыль определяется в следующем порядке:
4.1. при использовании в соответствующем периоде 2003 года льгот по налогу на прибыль,
действие которых не распространяется на 2004 год, сумма налога на прибыль, подлежавшая
уплате в 2003 году, увеличивается на сумму указанных льгот и на коэффициент, учитываю+
щий прогнозный индекс цен и индивидуальное задание либо показатель темпа роста про+
мышленной продукции;
4.2. сумма превышения налога на прибыль определяется как разница между суммой на+
лога на прибыль, подлежащей уплате в бюджет в соответствующий период 2004 года, и сум+
мой налога на прибыль, подлежавшей уплате в соответствующем периоде 2003 года, скоррек+
тированной в порядке, установленном подпунктом 4.1 настоящего пункта.
5. Сумма превышения республиканского единого платежа определяется в следующем по+
рядке:
5.1. сумма республиканского единого платежа за соответствующий период 2003 года,
принимаемая для определения суммы превышения, исчисляется в соответствии с Законом
Республики Беларусь от 29 декабря 2003 года «О бюджете Республики Беларусь на 2004 год»
(Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2004 г., № 3, 2/1008), исходя
из выручки от реализации товаров (работ, услуг), полученной за соответствующий период
2003 года.
При использовании в соответствующем периоде 2003 года льгот по республиканскому еди+
ному платежу, действие которых не распространяется на 2004 год, сумма республиканского
единого платежа, подлежавшая уплате в 2003 году, увеличивается на сумму указанных льгот;
5.2. подлежавшая уплате в соответствующий период 2003 года сумма республиканского
единого платежа, исчисленного в порядке, установленном подпунктом 5.1 настоящего пунк+
та, увеличивается на коэффициент, учитывающий прогнозный индекс цен и индивидуальное
задание либо показатель темпа роста промышленной продукции;
5.3. сумма превышения республиканского единого платежа определяется как разница
между суммой республиканского единого платежа, подлежащего уплате в бюджет в соответ+
ствующий период 2004 года, и суммой республиканского единого платежа, подлежавшего
уплате в соответствующем периоде 2003 года, скорректированной в порядке, установленном
подпунктами 5.1 и 5.2 настоящего пункта.
6. Если сумма налогов рассчитывается нарастающим итогом, то и сумма превышения так+
же определяется нарастающим итогом.
7. При отсутствии сумм отдельных видов налогов, подлежавших уплате в 2003 году, об+
щая сумма превышения определяется без учета этих видов налогов ввиду отсутствия сравни+
тельной базы и уплата этих налогов в 2004 году производится организациями в общеустанов+
ленном порядке.
8. Высвободившиеся суммы налогов (далее – высвободившиеся средства), определяемые в
соответствии с частью 2 пункта 2 настоящей Инструкции, отражаются по дебету счета 68
«Расчеты по налогам и сборам» (по видам налогов) в корреспонденции с кредитом счета 86
«Целевое финансирование» субсчет «Сумма превышения налогов».
9. Высвободившиеся средства направляются организациями на финансирование меро+
приятий, осуществляемых в рамках их бизнес+планов для увеличения объемов реализации
производимых товаров (работ, услуг).
10. Использование высвободившихся средств отражается следующими бухгалтерскими
записями:
10.1. при направлении высвободившихся средств на приобретение (создание) основных
средств (в том числе на их реконструкцию и модернизацию) и нематериальных активов, испо+
льзуемых в предпринимательской деятельности:
10.1.1. приобретение (создание) основных средств и нематериальных активов отражается в
07.04.2004
+76+
№ 8/10724
общеустановленном порядке: по дебету счетов 07 «Оборудование к установке», 08 «Вложения во
внеоборотные активы», 18 «Налог на добавленную стоимость по приобретенным товарам, рабо+
там, услугам» в корреспонденции с кредитом счетов учета производственных запасов, расчетов
и других счетов. Налог на добавленную стоимость по приобретенным товарам (работам, услу+
гам) принимается к вычету в соответствии с законодательством и отражается в бухгалтерском
учете организаций по дебету счета 68 «Расчеты по налогам и сборам» субсчет «Налог на добав+
ленную стоимость» в корреспонденции с кредитом счета 18 «Налог на добавленную стоимость
по приобретенным товарам, работам, услугам» (по соответствующим субсчетам);
10.1.2. ввод в эксплуатацию основных средств и нематериальных активов отражается по
дебету счетов 01 «Основные средства», 04 «Нематериальные активы» в корреспонденции с
кредитом счета 08 «Вложения во внеоборотные активы»;
10.1.3. одновременно на сумму использованных высвободившихся средств производится
бухгалтерская запись по дебету счета 86 «Целевое финансирование» субсчет «Сумма превы+
шения налогов» в корреспонденции с кредитом счета 83 «Добавочный фонд». При этом на
сумму приобретенных (созданных) основных средств за счет высвободившихся средств амор+
тизационный фонд не уменьшается и прибыль не льготируется;
10.1.4. начисление амортизации основных средств и нематериальных активов в период
их использования отражается по дебету счетов учета затрат 20 «Основное производство»,
23 «Вспомогательные производства», 25 «Общепроизводственные расходы», 26 «Общехо+
зяйственные расходы» в корреспонденции с кредитом счетов 02 «Амортизация основных
средств», 05 «Амортизация нематериальных активов»;
10.2. при направлении высвободившихся средств на пополнение оборотных средств (попол+
нение производственных запасов), а также на мероприятия в рамках утвержденных бизнес+пла+
нов, направленные на увеличение объемов реализации производимых товаров, работ, услуг:
10.2.1. приобретение производственных запасов отражается по дебету счетов 10 «Материа+
лы», 11 «Животные на выращивании и откорме», 15 «Заготовление и приобретение материаль+
ных ценностей», 16 «Отклонение в стоимости материальных ценностей», 18 «Налог на добав+
ленную стоимость по приобретенным товарам, работам, услугам» (по соответствующим субсче+
там), принятие выполненных работ, оказанных услуг – по дебету счетов учета затрат 20 «Основ+
ное производство», 23 «Вспомогательные производства», 25 «Общепроизводственные расхо+
ды», 26 «Общехозяйственные расходы» в корреспонденции с кредитом счетов учета расче+
тов 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками», 76 «Расчеты с разными дебиторами и креди+
торами» и других счетов. Налог на добавленную стоимость по приобретенным товарам (работам,
услугам) принимается к вычету в соответствии с законодательством и отражается в бухгалтер+
ском учете организаций по дебету счета 68 «Расчеты по налогам и сборам» субсчет «Налог на до+
бавленную стоимость» в корреспонденции с кредитом счета 18 «Налог на добавленную стои+
мость по приобретенным товарам, работам, услугам» (по соответствующим субсчетам);
10.2.2. списание производственных запасов на производство продукции, работ, услуг от+
ражается по дебету счетов учета затрат 20 «Основное производство», 23 «Вспомогательные
производства», 25 «Общепроизводственные расходы», 26 «Общехозяйственные расходы» в
корреспонденции с кредитом счетов учета производственных запасов;
10.2.3. на сумму использованных высвободившихся средств производится бухгалтерская
запись по дебету счета 86 «Целевое финансирование» субсчет «Сумма превышения налогов»
в корреспонденции с кредитом счета 83 «Добавочный фонд».