ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ И КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ
реклама
А. Жуков, заместитель председателя Правительства РФ, доктор экономических наук Экономический рост и корпоративное управление Сегодня по сравнению с 1999 г. Россия — это другая по уровню развития страна. Ответы на современные вызовы глобализации она должна искать, опираясь на реалии не столько сегодняшнего дня, сколько с позиции ближне- и дальнесрочных перспектив. Современный этап социально-экономического развития России характеризуется уверенным ростом основных макроэкономических показателей, что обусловлено прежде всего высокими темпами увели­чения потребительского и инвестиционного спроса. По оценке Минэкономразвития России, прирост ВВП в январе—апреле 2008 г. к аналогичному периоду 2007 г. составил 8,3%, а в апреле — 8,4% по отношению к апрелю прошлого года. Динамичный рост ВВП в начале нынешнего года обусловлен высокими темпами прироста промышленного производства: 9,2% в апреле 2008 г. по отношению к апрелю 2007 г. Годовой прирост ВВП будет несколько выше ожидаемого (7,1%) и составит 7,6%. По итогам прошлого года в целом по объему ВВП (1,343 трлн долл. и свыше 1,9 трлн долл по ППС) Россия вышла на 7-е место в мире, уступая лишь США, Китаю, Японии, Индии, Германии и Великобритании. Индекс промышленного производства за первые четыре месяца этого года составил 106,9%. Темпы роста обрабатывающих производств существенно выше средних — прирост 10,2%, производства машин и оборудования — 24,3%. В январе—апреле 2008 г. сохранялись высокие темпы потребительского спроса, обусловленные высокими темпами роста реальных располагаемых денежных доходов населения (111,8%) при опережающем росте реальной заработной платы (113,1%). В 2008 г. прирост цен заметно опережает прошлогоднюю динамику, составляя 7,3—7,5%. Инфляция в начале года в значительной мере определялась продолжающимся ростом цен на продовольственные товары, особенно на плодоовощную продукцию, хлеб и хлебо­ булочные изделия, а также повышением тарифов на услуги ЖКХ. Укрепление реального эффективного курса рубля за первые три месяца оценивается в 1,4%. "Вопросы экономики", № 7, 2008 Экономический рост и корпоративное управление Инвестиционная активность в российской экономике сохраняет достигнутые в последние годы высокие темпы. Прирост инвестиций в основной капитал за первые четыре месяца составил 20,3%. Наибольшее влияние на динамику инвестиций оказывал инвестиционный спрос в транспортном комплексе, добывающих производст­ вах, энергетическом и социальном секторах, а также в секторе операций с недвижимостью. В первом квартале 2008 г. приток иностранного капитала составил около 31,5 млрд долл. (против 41,7 млрд в первом квартале 2007 г.), в том числе иностранных инвестиций — 17,2 млрд, из которых 5,58 млрд долл. — прямые инвестиции. Накопленный иностранный капитал в экономике России достиг 221 млрд долл., что на 45,9% больше по сравнению с первым кварталом предыдущего года. Особо следует отметить стабильное улучшение инвестиционного климата в России: —в марте 2008 г. международное рейтинговое агентство Standard & Poor’s изменило прогноз долгосрочного кредитного рейтинга со стабильного на позитивный; —в августе 2007 г. рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило кредитный рейтинг России на уровне «BBB+» с прогнозом «стабильный»; —Standard & Poor’s на сегодня также оставляет присвоенный Российской Федерации в сентябре 2006 г. суверенный рейтинг в ино­ странной валюте «ВВВ+»; —в январе 2007 г. ОЭСР в своей внутренней классификации страновых рисков перевела Россию из четвертой группы в третью; —Россия заняла 106-е место из 178 стран в рейтинге Всемирного банка Doing Business 2008 по шкале простоты ведения бизнеса, повысив данный показатель на 6 позиций по сравнению с прошлым годом. Эти цифры и факты, безусловно, свидетельствуют не только об улучшении инвестиционного климата в России, но и о повышении доверия инвесторов к российской экономике. При значительном притоке капитала в Россию продолжился рост международных резервов, которые на 23 мая 2008 г. достигли 548,1 млрд долл. (очередной исторический максимум). С 1 февраля 2008 г. механизм управления нефтегазовыми доходами федерального бюджета изменился: Стабилизационный фонд преобразован в Резервный фонд и Фонд национального благосостояния, нормативная величина которых на 1 апреля составила 3068,4 млрд и 773,6 млрд руб. соответственно. Первый из них, как известно, предназначен для компенсации выпадающих доходов федерального бюджета при снижении мировых цен на энергоресурсы, второй — для софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан России и обеспечения сбалансированности (покрытия дефицита) бюджета Пенсионного фонда РФ. Начиная с 2000 г. существенные изменения произошли также в сфере бизнеса. Российский фондовый индекс РТС вырос в 13 раз (со 190 пунктов в 2000 г. до 2478,9 на 16 мая 2008 г.). Причем речь не идет о надувании «финансового пузыря». По оценке многих экспертов, "Вопросы экономики", № 7, 2008 А. Жуков российский рынок все еще существенно недооценен, а капитализация компаний превысила 90% ВВП, но и это далеко не предел. Правительство РФ, используя благоприятную для страны конъюнктуру на мировом рынке энергоносителей, с учетом достигнутого ставит задачи: —перехода российской экономики на инновационную модель развития; —повышения конкурентоспособности российского бизнеса; —сохранения высокой инвестиционной активности и осуществ­ ления ряда крупных инфраструктурных проектов; —устойчивого развития банковской системы и повышения ее вклада в экономический рост. Реализация инновационного варианта развития при нынешних внешнеэкономических условиях позволит России сохранить темпы роста ВВП в среднесрочном периоде на уровне 6,5%. Увеличение затрат на НИОКР, образование и здравоохранение, более динамичный рост пенсий станут определяющими факторами перехода к инновационному, социально ориентированному типу развития. Это позволит достигнуть целей, поставленных в проекте Концепции долгосрочного социальноэкономического развития Российской Федерации до 2020 г. В течение последних трех лет в сфере государственно-частного партнерства удалось сформировать основной инструментарий, ориентированный на развитие инновационных процессов в российской экономике: Инвестиционный фонд, концессии, Банк развития, особые экономические зоны, Российская венчурная компания, Госкорпорация по развитию нанотехнологий и ряд других. Все эти меры очень важны, поскольку при довольно высокой волатильности глобальных финансовых и товарных рынков (рост цен на энергоносители, ипотечный кризис в США, взрывной рост цен на продовольствие) сырьевая направленность экономики, столь явно обозначившаяся в 1990—начале 2000-х годов, не может гарантировать ни стабильного роста в стране, ни повышения качества жизни ее населения. Не следует, конечно, отказываться от сильных сторон нашей экономики, связанных с огромными запасами полезных ископаемых. Но реалии современного мира, научный и технологический потенциал России диктуют несколько иную цель, а именно создание диверсифици­ рованной, основанной в первую очередь на знаниях и высокой добавленной стоимости современной постиндустриальной экономики, гармонично встроенной в систему мировых хозяйственных связей за счет своих многоплановых конкурентных преимуществ. На достижение этой цели направлена Стратегия развития России до 2020 г., по реализации которой Правительство РФ активно разрабатывает соответствующие меры. В эту же логику органично встраивается политика развития в России передовых практик корпоративного управления, которая ставит двуединую задачу. С одной стороны, добиться того, чтобы российский корпоративный сектор стал понятным, привлекательным и выгодным для зарубежных и российских инвесторов. С другой — он должен стать более устойчивым к колебаниям мировой конъюнктуры и менее "Вопросы экономики", № 7, 2008 Экономический рост и корпоративное управление склонным к рискованной игре в результате повышения прозрачности деятельности компаний, качества управленческих решений, усиления ответственности советов директоров. За последний год конъюнктурные риски вышли боком немалому числу крупных западных компаний. Основной документ для руководства в этой сфере — утвержденная несколько лет назад Концепция развития корпоративного законодательства в Российской Федерации. Ее основные положения актуальны и сегодня в связи с растущей потребностью в обеспечении защиты прав собственности, максимальном раскрытии информации субъектами российского рынка — от частных фирм до компаний с государственным участием. В Концепции заложены универсальные принципы, определяющие подходы к регулированию корпоративного управления, довольно схожие с регулятивными нормами, принятыми на большинстве крупных рынков других стран. Права собственников в России пока еще слабо защищены, что сдерживает развитие инвести­ ционных процессов, вложения в российские компании. Остановимся на основных проблемах и возможных путях их решения. Во-первых, к сожалению, инвесторы пока еще не могут гарантированно рассчитывать на полную информацию о компаниях-эмитентах, не говоря уже о фирмах, которые не присутствуют на фондовом рынке. Недостаточно информации о конечных собственниках компаний, а также о многих аспектах их деятельности. Основная задача государства заключается в том, чтобы предоставлять универсальные гарантии прав собственности, обеспечивать максимальную информационную открытость компаний, в том числе компаний с государственным участием. Во-вторых, для предотвращения (насколько это возможно) корпоративных конфликтов государство должно выстроить систему регулирования корпоративного управления таким образом, чтобы обеспечить условия для разработки системы их нормального правового урегулирования. Концепцией развития корпоративного законодательства предусмотрено и формирование механизмов негосударственного саморегулирования субъектов рынка, а также дальнейшее развитие судебных процедур разрешения корпоративных споров. Эти же цели заложены и в антирейдерском пакете законопроектов, разработанном Правительством России и одобренном Госдумой РФ в первом чтении еще весной 2007 г. Работу над подготовкой документа­ к следующим чтениям надо вести более быстрыми темпами, чтобы парламент принял пакет законов в скором будущем. Вся работа Правительства по повышению эффективности корпоративного сектора экономики и формированию цивилизованных корпоративных отношений сводится к следующим основным направлениям: —ужесточение требований к раскрытию информации и усиление ответственности за содержание раскрываемой информации для публичных компаний; —совершенствование правового регулирования аффилированных лиц, включая более эффективное использование понятия «аффилированность» при регулировании корпоративных отношений, а также развитие системы учета и раскрытия информации об аффилированных лицах и бенефициарных владельцах; "Вопросы экономики", № 7, 2008 А. Жуков —введение механизмов привлечения к гражданско-правовой ответственности членов совета директоров, органов контроля и иных должностных лиц акционерных обществ за причинение ущерба акцио­ нерному обществу или акционерам. На рассмотрении в Государственной думе находится подготовленный Правительством законопроект по совершенствованию правовых условий раскрытия информации о существенных фактах, затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента эмиссионных ценных бумаг. В частности, в нем предусмотрено расширение переч­ ня сообщений о существенных фактах, раскрываемых эмитентами эмиссионных ценных бумаг любым заинтересованным лицам. Кроме того, Правительство одобрило концепцию законопроекта по совершенствованию регулирования процедур заключения крупных сделок, сделок с заинтересованностью, а также регулирования отношений аффилированных лиц. В мае Комиссия Правительства по законопроектной деятельности одобрила концепцию законопроекта по совершенствованию механизмов привлечения к ответственности должностных лиц хозяйственных обществ. В разрабатываемом законопроекте будут установлены критерии недобросовестного и неразумного поведения членов органов управления. Предполагается также расширить перечень лиц, которые могут быть привлечены хозяйственным обществом к ответственности за ненадлежащее исполнение своих обязанностей. В список будут включены лица, наделенные обязанностями единоличного исполнительного органа общества; должностные лица основного общества, ответственные за решения, принимаемые в отношении дочернего общества, и т. д. Законопроект установит специфику ответственности членов совета директоров хозяйственного общества, назначаемых государством, а также правовые основания для страхования ответственности членов органов управления общества. Говоря о совершенствовании корпоративного управления, следует подчеркнуть необходимость повышения в публичных компаниях роли независимых директоров, которые способствуют реализации одного из основных принципов корпоративного управления ОЭСР: совет директоров должен иметь возможность выносить объективное, независимое суждение по корпоративным вопросам. Независимые члены совета директоров могут существенно укрепить процесс принятия им решений, а также объективно оценивать работу самого совета. Особенно существенна роль независимых директоров в тех сферах, где могут возникать конфликты между менеджментом компании и акционерами, в частности по вопросам вознаграждения руководителей, проведения аудита, изменений в корпоративном контроле и др. К одному из недостатков действующего законодательства следует отнести то, что в нем не установлены правовые основания для избрания независимых директоров в совет директоров (наблюдательный совет) хозяйственных обществ. Планируется также внести изменения в Кодекс корпоративного поведения, одобренный Правительством и рекомендованный акционерным обществам к применению. Правда, некоторые его рекомендации утратили актуальность, поскольку они включены в действую "Вопросы экономики", № 7, 2008 Экономический рост и корпоративное управление щее ­ законодательство. Вместе с тем правоприменительная практика выявила необходимость изменения или уточнения положений Кодекса, касающихся главным образом порядка подготовки и проведения общего собрания акционеров, деятельности совета директоров, внутреннего контроля и процедур поглощения. Практика применения положений Федерального закона «Об ак­ цио­нерных обществах» показала необходимость совершенствования правовых основ процедуры поглощения. В частности, предполагается ввести предварительный контроль над поглощением со стороны государства, чтобы задействовать механизмы реальной защиты прав миноритарных акционеров. Институты корпоративного управления в России по-преж­нему характеризуются невысоким уровнем гарантий защиты прав корпоративных собственников и малыми издержками при нарушении прав собственности. Несмотря на положительные сдвиги в области правоприменения по корпоративным спорам, ­многие вопросы пока еще не решены, что снижает доверие инвесторов к корпоративному сектору и негативно сказывается на темпах роста финансового рынка. Основная задача, которую должно решить государство, — это обеспечить защиту прав собственности путем предотвращения или урегулирования корпоративных конфликтов. Активнее следует поддер­ живать и внесудебные формы урегулирования корпоративных и иных конфликтов. Имеются в виду разрешение споров третейскими судами, созданными саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг, институт медиации (посредничества). Введение медиации как обязательного досудебного этапа может сыграть важную роль в разрешении сложных корпоративных споров, существенно затрагивающих права и интересы инвесторов. Реализация таких мер должна положительно сказаться на инвестиционной ­привлекательности России. Необходимым условием расширения и укрепления корпоративного сектора экономики является повышение его прозрачности для инвесторов. Известно, что одним из факторов, принимаемых во внимание инвесторами, является информация о крупных собственниках акций компании, поскольку, располагая такими данными, инвестор может получить представление о реальных возможностях реализации одного из основных прав, связанных с владением голосующими акциями, — права на участие в управлении компанией. По этой причине в законодательстве многих стран содержатся требования к бизнес-сообществу о раскрытии информации о лицах, действительно являющихся собственниками компаний независимо от того, владеют ли они акциями эмитента непосредственно или через цепочку компаний. Российским законодательством такие требования не предусмотрены, поэтому о реальных собственниках компании можно узнать только из информации, раскрываемой иностранными биржами. В ближайшее время Правительство РФ планирует внести необходимые изменения в законодательство. В частности, соответствующий законопроект с поправками в закон «Об акционерных обществах» разрабатывается Федеральной службой по финансовым рынкам России. "Вопросы экономики", № 7, 2008 А. Жуков Современный международный опыт свидетельствует о возможности существования разных режимов корпоративного управления для компаний с неодинаковой степенью концентрации акционерной собственности. Например, публичные компании должны следовать жестким правилам законодательства о рынке ценных бумаг, тогда как компании, не вышедшие на фондовый рынок, могут существовать в условиях более гибких регламентов. Надо отметить, что в настоящее время готовятся законодательные инициативы, предусматривающие установление различного корпоративного режима для публичных и непубличных компаний. Отдельного внимания заслуживает вопрос корпоративного управления в компаниях с государственным участием. Политика государства в отношении своей собственности должна строиться на началах равноправия со всеми заинтересованными лицами. Важно, чтобы государство действовало как активный и прозрачный собственник, раскрывало свою политику в отношении тех компаний, в которых является контро­ лирующим акционером. Управление на предприятиях с участием государства должно осуществляться прозрачно и ответственно. Такую прозрачность следует соблюдать и во взаимоотношениях с другими акционерами обществ. Советы директоров компаний с государственным участием должны действовать в интересах всей компании, при этом необходимо повышать роль независимых директоров. Принятый закон «О порядке осуществления в РФ иностранных инвестиций в коммерческие организации, имеющие стратегическое значение для национальной безопасности РФ» должен способствовать упорядочению процедуры допуска иностранных инвесторов в соответ­ ствующие отрасли и сделать регулирование притока капитала в нашу страну более прозрачным. Еще на стадии своей разработки этот закон вызвал довольно острые дискуссии. На мой взгляд, принципиальное его значение заключается в том, что в нем впервые изложены четкие правила игры, понятные и прозрачные и для властей, и для инвесторов. Отсутствие таких правил нередко запутывает ситуацию и создает проблемы как для бизнеса, так и для Правительства РФ. В новом законе сформулированы условия, при соблюдении которых иностранные инвесторы могут работать в 42 стратегических отраслях, определяемых государством. К их числу относятся: деятельность, влияющая на гидрометеорологические и геофизические процессы; работа с оружием и военной техникой, радиоактивными материалами, возбудителями инфекционных заболеваний; работы в области шифрования; космическая и авиационная деятельность; геологическое изучение недр и добыча полезных ископаемых. Также к стратегическим относятся теле- и радиокомпании, вещающие на территорию, в пределах которой проживает не менее половины численности населения субъекта РФ. Стратегическими являются полиграфическая деятельность, если хозяйствующий субъект способен обеспечить печать не менее 200 млн листов оттисков в месяц, деятельность редакций периодических изданий, продукция которых выпускается тиражом отдельного номера не менее 1 млн экземпляров. Для большинства иностранных инвесторов ограничения вступают в силу в случаях, когда они намерены приобрести свыше 50 10 "Вопросы экономики", № 7, 2008 Экономический рост и корпоративное управление или 25% акций компании, если инвестором является государственный инвестиционный фонд. По вполне понятным причинам более жесткие ограничения действуют в добывающих отраслях: 10% для иностранных компаний или физических лиц и 5% для государственных инвестфондов. Этим законом устанавливаются ограничения для иностранных инвесторов или группы лиц (если в их число входит иностранный инвестор) на совершение сделок с акциями стратегических предприятий в случае, когда такой инвестор приобретает контроль над предприятием. Подлежат предварительному согласованию сделки, в результате заключения которых иностранные инвесторы приобретают свыше 25% голосующих акций уставного капитала стратегических предприятий либо более 5% голосующих акций уставного капитала предприятий, осуществляющих пользование участками недр федерального значения. Исключение предусмотрено для сделок, до заключения которых иностранный инвестор прямо или косвенно уже распоряжался более чем 50% голосующих акций. Изложенные меры и инициативы (не только в сфере корпоративного управления) в обозримом будущем должны способствовать созданию таких условий, при которых для любого инвестора, любого предпринимателя не только иностранного, но и отечественного Россия стала бы открытой страной с либеральной экономикой, с высокой степенью политической стабильности. Этому во многом будут способствовать высокие темпы развития внутреннего рынка, прежде всего рынка товаров и услуг, твердая валюта и положительное сальдо торгового баланса, прозрачный и ответственный бизнес, осуществляющий масштабные инвестиции в мире. "Вопросы экономики", № 7, 2008 11
