СРОЧНЫЙ РЫНОК — ПОЛНОЦЕННЫЙ ИНСТРУМЕНТ ФИНАНСОВОГО РЫНКА 35
реклама
СРОЧНЫЙ РЫНОК № 7 (310) 2006 РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ 35 Александр Морозов начальник отдела активных инвестиций ИК «Элтра» СРОЧНЫЙ РЫНОК — ПОЛНОЦЕННЫЙ ИНСТРУМЕНТ ФИНАНСОВОГО РЫНКА За последние 1—1,5 года на отечественном рынке деривативов произошли существенные изменения, превратившие ранее узкий специфичный сегмент спекулятивной торговли в полноценный инструмент финансового и фондового рынка России. Основную роль в этом играла и продолжает играть площадка срочных контрактов Российской торговой системы FORTS. Приход на рынок новых крупных участников, способствующих повышению интереса к российским ценным бумагам во всем мире, укрепил рынок, продемонстрировал повышение доверия к нему со стороны влиятельных финансовых институтов. Их активность стала залогом дальнейшего роста ликвидности рынка, рекордного увеличения оборотов торгов и открытых позиций. Это было достигнуто прежде всего путем повышения надежности управления рисками и предоставления гарантий по исполнению обязательств. С момента запуска FORTS в 2001 г. на срочном рынке РТС не было ни одного случая принудительного закрытия позиций кого-либо из участников клиринга. На прошедшей 16 марта 2006 г. 1-й Конференции организаций — членов FORTS была дана оценка тем тенденциям развития срочного рынка России, которые имели место в последнее время. Рост числа участников и клиентов, совершенствование системы торгов и расчетов можно с уверенностью отнести к достижениям FORTS — площадке, на долю которой, приходится более 90% совокупного биржевого оборота по срочным контрактам России. Следствием названных тенденций стало повышение стоимости места расчетной фирмы на площадке FORTS до 1 млн руб. Это своего рода рекорд, показывающий, насколько привлекателен стал срочный рынок, насколько вырос к нему интерес со стороны финансовых институтов и профессиональных биржевых посредников. Данный факт подтверждается и тем, что по итогам последнего отчетного периода FORTS уверенно входит в Top-20 крупнейших площадок торговли деривативами в мире. Наиболее динамично развивающимся сектором срочного рынка России был и остается рынок опционов. НОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ НА РЫНКЕ Введение новых срочных инструментов должно быть обусловлено потребностями рынка. Отрадно, что этому принципу придерживаются и организаторы FORTS. Появившийся в конце лета 2005 г. контракт на индекс РТС практически сразу стал хитом, наравне со срочными инструментами на акции таких холдингов, как РАО «ЕЭС России», ЛУКОЙЛ и Газпром. Участники рынка получили качественно новые возможности для построения своих инвестиционных стратегий, а также хеджерских позиций. Рынок давно привык к такому состоянию фьючерсов, при котором наблюдается стабильное контанго между срочным рынком и рынком спот. Напротив, после введения нового контракта на индекс РТС состояние бэквордации для котировок фьючерса стало отличительной особенностью этого инст- СРОЧНЫЙ РЫНОК № 7 (310) 2006 РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ 36 Важным фактором развития срочного рынка является дальнейшее развитие биржевой технологии торговли, повышение надежности системы управления рисками и гарантий исполнения обязательств. румента, что не может не вызывать интереса к построению новых, ранее недоступных стратегий. Вместе с тем пока маловостребованными остаются срочные инструменты на процентные ставки и валюту. Эта ситуация в равной степени относится как к площадке FORTS, так и к секции срочных инструментов ММВБ. И дело не в «нежизнеспособности» этих инструментов — просто их время еще не пришло. Отчасти это объясняется низкой спекулятивной привлекательностью данных инструментов по сравнению с высоким уровнем волатильности рынка деривативов на акции. Вследствие этого присутствие на таких сегментах ограничено несколькими компаниями, хеджирующими риски и повышающими эффективность своих активов. И практически отсутствуют спекулянты, как правило, обеспечивающие рынку высокую степень активности торгов. В динамике процентных ставок России и крупнейших экономически развитых стран мира некоторое время назад наметилась несвойственная тенденция, при которой отечественные процентные ставки снижаются на фоне фронтального роста ставок в других странах. Отчасти такая тенденция объяснима, тем не менее она создает некоторую интригу в торговле срочными контрактами на процентные ставки. Ускорение инфляционных процессов внутри страны и достаточно низкие ставки финансового рынка не могут долго развиваться в разнонаправленном тренде. Поэтому в перспективе следует ожидать хорошую конъюнктуру по всем без исключения инструментам срочного рынка на процентные ставки. Это касается и существующих контрактов на 3-летние облигации Москвы на FORTS, и вводимых 10-летних облигаций Москвы, а также планируемых срочных контрактов MosPrime и MosIBOR на ММВБ. Текущую привлекательность данных контрактов сложно оценить, но их перспективность недооценивать нельзя. Рост волатильности валютной пары рубль—доллар, предстоящая либерализация российской национальной валюты улучшают перспективы развития этого сегмента срочного рынка. Хочется надеяться, что вводимый на FORTS фьючерсный контракт рубль/евро будет в ближайшем будущем в значительной степени востребован как финансовым, так и товарным рынком. Большие надежды возлагаются и на опционные контракты на рубль/доллар, существующие на FORTS и вводимые на ММВБ. Наша компания — один из лидеров опционного рынка России — в этом крайне заинтересована. СРОЧНЫЙ ТОВАРНЫЙ РЫНОК Тему создания в России срочного товарного рынка пытались поднять достаточно давно различные инициативные группы участников срочного рынка. Все прежние попытки так и не возымели успеха. Однако следует заметить, что с тех пор ситуация качественно изменилась. Прежде всего в силу того, что и сам рынок деривативов, и товарный рынок вышли на совершенно новые уровни стабильности и эффективности бизнеса, качества менеджмента. Таким образом, попытка создания срочного товарного рынка, предпринимаемая в настоящее время FORTS является уже не чьей-то необоснованной инициативой, а вполне логичным продолжением общего развития экономических процессов в стране. Для России срочный товарный рынок может быть интересен прежде всего в отношении торговли на цены энергоносителей, продукцию агропромышленного комплекса, металлы. Пока не совсем понятно, насколько привлекательным он окажется для участников товарного рынка. В связи с этим крайне важно, кто из участников будет представлен на рынке. Безусловно, FORTS будет регулировать процесс привлечения участников таким образом, чтобы сделать его максимально доступным и привлекательным для многих участников срочного и товарного рынков при сохранении высоких гарантий исполнения обязательств. ДАЛЬНЕЙШИЕ ПУТИ РАЗВИТИЯ Существует несколько компонентов развития. Пожалуй, главный из них — создание прочной законодательной базы. Позиция и деятельность регулятора в раз- витии срочного рынка России имеет крайне важное значение. Несмотря на очевидные недостатки современного состояния законодательной базы для рынка деривативов, можно отметить правильность позиции, занимаемой в настоящее время ФСФР. Она заключается в том, что при четком контроле и защите субъектов рынка необходимо следовать за развитием рынка, а не опережать или тормозить его. Следует последовательно решать возникающие проблемы с налогообложением, бухгалтерским учетом, изменением существующих законодательных и подзаконных актов, регулирующих деятельность рынка. При этом, естественно, хочется, чтобы процесс шел быстрее. Одной из проблем, сдерживающих развитие срочного рынка, является недостаток квалифицированных специалистов в инвестиционных и брокерских компаниях, дефицит клиентов, обладающих знаниями о рынке деривативов, достоинствах и преимуществах операций с ними. Причем в случае, когда профучастник занимает активные позиции на рынке деривативов, особенно на опционах, только присутствия специалистов по диллингу, трейдингу или брокериджу недостаточно. Активная деятельность на рынке опционов требует наличия специалистов по всем без исключения подразделениям, связанным с этим бизнесом, начиная от риск-менеджера и руководителя подразделения и заканчивая бэк-офисом. Подготовка молодых специалистов — трейдеров, разработка программного обеспечения для качественного риск-менеджмента — неотъемлемая часть деятельности компании, которая выбрала одним из направлений своего бизнеса рынок опционов. В связи с этим отрадно, что в число приоритетных направлений деятельности FORTS входят обучение и аттестация сотрудников расчетных фирм, а также помощь профессиональным участникам в обучении клиентов и популяризации рынка. Важным фактором развития срочного рынка является дальнейшее развитие биржевой технологии торговли, повышение надежности системы управления рисками и гарантий исполнения обязательств. Следует отметить, что путь развития лежит через совершенствование механизмов маржирования открытых позиций. По сути, это означает снижение требований по обеспечению позиций без ущерба для надежности системы за счет более эффективного расчета рисков по сложным открытым позициям. Все перечисленные направления, наряду с дальнейшей популяризацией рынка, должны способствовать развитию срочного рынка в России.
