Текущие финансовые потребности предприятий
advertisement
Текущие финансовые пот ребност и предприят ия эт о минимальная сумма денежных средст в, необходимая ему в т екущем периоде для финансового обеспечения бесперебойной деят ельност и при условии соблюдения договорной дисциплины. С позиции управления т екущие финансовые пот ребност и - эт о сист ема, кот орая содержит взаимосвязанные част и: подсист ема управления запасами, подсист ема управления дебит орской задолженност ью, подсист ема управления кредит орской задолженност ью, каждая из кот орых т ребует выбора конкрет ной полит ики управления. Использование разработ анной концепт уальной схемы позволит упорядочит ь дейст вия руководст ва машиност роит ельных предприят ий по управлению т екущими финансовыми пот ребност ями за счет чет ко определенной сущност и управления, его цели, соот вет ст вующих цели задач, возможност и выбора мет одического обеспечения, учет а информационного и программно-т ехнического обеспечения, использования финансовых инст румент ов для реализации управленческих решений, возможност и выбора мет ода конт роля выполнения заданий, анализа полученных результ ат ов и проведения коррект ирующих дейст вий. Зоя Пестовская Пест овская Зоя Ст аниславовна, ст арший преподават ель кафедры международных финансов и банковского дела Днепропет ровского университ ет а имени Альфреда Нобеля, авт ор более 70 научных т рудов и учебных пособий. Сфера научных инт ересов: управление т екущими финансовыми пот ребност ями предприят ий; развит ие банковской сист емы и финансового рынка Украины 978-3-659-67270-5 Текущие финансовые потребности предприятий Концептуальные подходы к управлению СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ 1. 2 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ТЕКУЩИМИ ФИНАНСОВЫМИ ПОТРЕБНОСТЯМИ ПРЕДПРИЯТИЙ 3 1.1. Текущие финансовые потребности предприятия: сущность и управление 3 1.2. Методические подходы к оценке текущих финансовых потребностей предприятия 2. 13 АНАЛИТИЧЕСКИЕ ФИНАНСОВЫМИ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ПОТРЕБНОСТЯМИ ТЕКУЩИМИ МАШИНОСТРОИТЕЛЬНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ 26 2.1. Влияние внешних и внутренних факторов на текущие финансовые потребности машиностроительных предприятий 2.2. Оценка динамики показателей ликвидности 26 машиностроительных предприятий и их текущих финансовых потребностей 3. УСОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ФИНАНСОВЫМИ УПРАВЛЕНИЯ ПОТРЕБНОСТЯМИ 36 ТЕКУЩИМИ МАШИНОСТРОИТЕЛЬНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ 40 3.1. Оптимизация текущих финансовых потребностей машиностроительных предприятий на основе целевой функции 40 3.2. Управление текущими финансовыми потребностями машиностроительных предприятий на основе усовершенствованных показателей ликвидности 45 3.3. Эффективность управления текущими финансовыми потребностями машиностроительных предприятий 53 ПРИЛОЖЕНИЯ 67 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 83 1 ВВЕДЕНИЕ В процессе хозяйственной деятельности предприятиям необходимо определять краткосрочные потребности в денежных средствах. Особенно это важно для предприятий машиностроения, где процесс производства долгий и затратный. В условиях изменчивости финансовой ситуации очень важно определение оптимальной структуры и источников финансирования оборотных активов предприятия, неразрывно связанное с размером и структурой его текущих финансовых потребностей (ТФП). Существующие в настоящее время подходы к определению текущих финансовых потребностей предприятий и управлению ними не дают представления о связи системы управления ТФП с эффективностью деятельности предприятия. В литературе мы встречаем различные подходы к определению сущности текущих финансовых потребностей предприятия. Так, украинские и российские ученые А.В. Буряк, Н.М. Деева, Г.А. Крамаренко, В.П. Леонтьев, В.Я. Олейник, А.С. Стоянова, В.Я. Ушаков рассматривают стоимостную оценку текущих финансовых потребностей, В.М. Гринева, В.А. Коюда приводят временную оценку текущих финансовых потребностей предприятия и их относительный показатель, С.А. Кузнецова, В.Я. Ушаков отождествляют текущие финансовые потребности с чистым оборотным капиталом. Зарубежные ученые-экономисты применяют близкое по смыслу понятие «цикл оборота денежных средств», сходное с определением финансового цикла, то есть текущих финансовых потребностей во временном, а не денежном измерении: Дж Бирли, Д. Бхутто, А. Вихаякумар, Л. Гитман, Р. Джордан, А. Элджелли, Х. Заман, С. Оджека, М. Сохайл, Г. Стюарт, И. Хак. Существующие наработки требуют дальнейшего развития в направлении уточнения сущности текущих финансовых потребностей предприятия именно в денежном выражении, совершенствования управления текущими финансовыми потребностями предприятия, что является необходимым условием повышения эффективности деятельности предприятий машиностроения. 2 РАЗДЕЛ 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ТЕКУЩИМИ ФИНАНСОВЫМИ ПОТРЕБНОСТЯМИ ПРЕДПРИЯТИЯ 1.1. Текущие финансовые потребности предприятия: сущность и управление Проведенный финансовые анализ потребности вариантов предприятия" определения в понятия специальной "текущие экономической литературе свидетельствует об отсутствии единого его толкования авторами. Различные подходы украинских и российских ученых к определению сущности текущих финансовых потребностей приведены в Приложении А. Следует отметить, что в зарубежной экономической литературе отсутствует понятие "текущие финансовые потребности предприятия", но встречается близкое ему понятие "cash conversion cycle" (далее - ССС) или "cash to cash", то есть "цикл оборота денежных средств". Но зарубежные ученые и практики измеряют цикл оборота наличности в днях на основе среднегодовых показателей, не давая ему денежного выражения. На этом этапе исследования возникает определенное противоречие из-за разницы значений категории «финансы» и категории «деньги». Наиболее распространенным является восприятие финансов как экономических отношений, связанных с распределением и перераспределением ВВП страны, с целью формирования финансовых ресурсов и создания фондов денежных средств и их использования для обеспечения социально-экономического развития общества [1], а денег - как особого экономического блага, которое безусловно и свободно принимается для оплаты всех товаров и услуг и которое измеряет их стоимость [2, с.7] и как специфического товара, всеобщего эквивалента, с помощью которого измеряются затраты труда производителей 3 [3, с. 15]. Если вернуться к макроэкономическому уровню, то видим, что некоторые ученые-экономисты считают финансы средством удовлетворения государственных нужд [4, с. 2], [5, с. 1]. Кроме того, в зарубежной экономической литературе толкование термина «финансы» несколько отличается от его понимания отечественными учеными. Например, Е. Никбахт, А. Гроппелли считают финансы системой применения различных экономических приемов для достижения максимального благосостояния фирмы или общей стоимости капитала, вложенного в дело. До 1970 г. главным для финансистов было определение путей эффективного управления рабочим капиталом с целью улучшения методики ведения финансового учета и толкования баланса и отчета о результатах деятельности [6]. В свою очередь, Зви Боди, Р.К.Мертон именно финансы считают наукой о том, каким образом люди управляют расходованием и поступлением дефицитных денежных ресурсов на протяжении определенного промежутка времени [7, с.38], и отмечают, что финансы - это научная дисциплина, которая изучает вопрос распределения ограниченных денежных средств во времени и в условиях неопределенности [7, с. 18]. Если следовать их логике, то можно сказать, что управление текущими финансовыми потребностями предприятия - это управление расходованием и поступлением дефицитных денежных ресурсов в текущем периоде. В отличие от определения большинства ученых, потребности, которые изучаются в нашем исследовании, являются именно финансовыми, поскольку для их оценки и расчета даже исключена статья «денежные средства и их эквиваленты» из суммы оборотного капитала предприятия. Кроме того, наличие в формуле расчета (о чем речь пойдет дальше) дебиторской и кредиторской задолженности свидетельствует о выполнении деньгами функции платежа, напрямую связанной с финансовыми отношениями [1]; в свою очередь запасы (которые также присутствуют в формуле расчета ТФП) являются медленно реализуемыми активами, и, следовательно, имеют низкую ликвидность, что, в свою очередь, отдаляет их от понятий «деньги» и 4 «денежные». «Благодаря платежам функционируют деньги и кредит. Если лишить деньги свойства платежа, то они уже не будут деньгами »[8, с. 7]. По словам М.П. Березиной, «основную часть денежного оборота составляет платежный оборот, в котором деньги функционируют как средство платежа» [9, с. 5]. Существует мнение, что платежный оборот является частью денежного оборота предприятий, отражающей движение денег как средства платежа и погашения обязательств [10, с. 288]. Но, по нашему мнению, это не совсем так. Можно даже отождествлять понятие платежного оборота и денежного оборота, поскольку весь платежный оборот имеет денежное выражение. Но именно денежный оборот является частью платежного оборота - той частью, которую выполняют деньги. Именно поэтому после критического анализа понимания зарубежными учеными сущности возвращаемся к понятия восприятию «цикл оборота текущих денежных потребностей средств» мы предприятия как «финансовых». Чаще всего у отечественных ученых встречается такое определение: текущие финансовые потребности предприятия - это сумма денежной стоимости запасов и суммы дебиторской задолженности за минусом суммы кредиторской задолженности. Однако у зарубежных ученых распространено отождествление текущих финансовых потребностей с финансовым (денежным) циклом предприятия, что, по нашему мнению, означает, что продолжительность финансового цикла это текущие финансовые потребности, выраженные в днях или месяцах. Также выявлено распространенное определение текущих финансовых потребностей как разницы между средствами, авансированными в оборотные активы (без денежных средств), и суммой кредиторской задолженности по товарным операциям или общей ее величины. По нашему мнению, текущие финансовые потребности предприятия - это минимальная сумма денежных средств, которая необходима предприятию в текущем периоде для финансового 5 обеспечения бесперебойности его деятельности при условии соблюдения договорной дисциплины и нуждается в управлении со стороны финансовых служб предприятия. С позиции управления текущие финансовые потребности можно рассматривать как систему, которая содержит взаимосвязанные части (подсистемы), каждая из которых вносит свой вклад в характеристики целого. Это подсистема управления запасами, подсистема управления дебиторской задолженностью, подсистема управления кредиторской задолженностью. Каждая из этих подсистем имеет свои свойства, которые не совпадают со свойствами системы текущих финансовых потребностей, и требует выбора конкретной политики управления ею (консервативной, умеренной, агрессивной), которая будет оказывать влияние на общую политику управления текущими финансовыми потребностями. На рис. 1.1 схематично представлено место управления текущими финансовыми потребностями в финансовом менеджменте предприятия. Финансовый менеджмент предприятия ↓ Управление активами ↓ ↓ ↓ Управление пассивами ↓ ↓ Управление Управление Управление Управление привлеченными собственными долгосрочтекущими средствами средствами ными активами ↓ ↓ активами Управление Управление текущими долгосрочными пассивами пассивами ↓ ↓ Управление оборотным капиталом ↓ Система управления текущими финансовыми потребностями предприятия ↓ ↓ ↓ Подсистема Подсистема управления Подсистема управления управления дебиторской кредиторской запасами задолженностью задолженностью Рис. 1.1. Место управления текущими финансовыми потребностями в финансовом менеджменте предприятия. 6 Главная задача финансового менеджера по управлению ТФП заключается в согласовании величины каждого из элементов таким образом, чтобы ТФП стремились к минимуму, а в идеале были отрицательной величиной. Учитывая вышесказанное, управление текущими финансовыми потребностями можно определить как систему методов, средств, форм планирования, организации, мотивации, реализации, контроля, анализа и корректировки управленческих решений с целью обеспечения минимальной суммы финансовых ресурсов, необходимых предприятию в определенный момент времени для непрерывности его текущей деятельности. Считаем целесообразным применить к управлению текущими финансовыми потребностями синтез процессного, ситуативного и системного подходов, отдавая предпочтение процессному. Весь процесс управления разделен на последовательные этапы (именно этапы, а не функции, как предлагает большинство научных источников, поскольку, на наш взгляд, функции могут действовать как последовательно, так и одновременно, а этапы предусматривают четкую последовательность действий). Эти этапы управления сочетаются между собой процессами коммуникации и принятия решений. Согласно концептуальной схеме управления текущими финансовыми потребностями предприятия (рис. 1.2) этапы сгруппированы в блоки. Первый блок – подготовки – включает в себя этап оценки величины текущих финансовых потребностей, их динамики и наличия у предприятия стратегии управления текущими финансовыми потребностями, планирования, организации выполнения плана и мотивации. Второй блок – реализации – включает этапы практической реализации и контроля. Третий блок – регулирования – включает этапы анализа и корректировки планов. 7 Содержание блоков и этапов управления текущими финансовыми потребностями предприятия Блок подготовки 1. оценка Величины ТФП (абсолютной и относительной) отрицател ьная cнижение ↓ агресси вная положител ьная динамики ТФП колебание увеличение ↓ ↓ наличия стратегии умеренная или консерватив отсутствующая ная длительности финансового цикла отрицате льная положи тельная 2. планирование определение сущности управления постановка цели: обеспечение предприятия минимальной суммой финансовых ресурсов для бесперебойной деятельности постановка задач: приведение ТФП к отрицательной величине на основе целевой функции, согласование их с показателями ликвидности и рентабельности 3. организация выполнения плана Определение ответственных за выполнение плана создание структуры для достижения поставленной объединение усилий работников цели – отдельного подразделения или менеджера по финансового отдела, отдела маркетинга, ТФП логистики, юридического и др. построение процессов выполнения плана на основе алгоритма управления ТФП обеспечение выполнения плана ресурсами информационные, регулирующие, программнофинансовые инструменты нормативные, методические: договора с технические: (краткосрочные кредиты, контрагентами, исследования состояния средства Microsoft векселя, отсрочка платежей, экономики, рынка, конкурентов, лимиты EXCEL, скидки дебиторам, льготные остатков запасов, лимиты дебиторской и имитационное кредиты, гарантированные кредиторской задолженности моделирование государством) 4. мотивация материальное стимулирование элементы корпоративной культуры для поддержания и улучшения репутации и имиджа предприятия на ринке, для банков, покупателей и поставщиков Блок реализации 5. практическая реализация построение матрицы объединения политики управления составляющими ТФП управление управление дебиторской управление кредиторской запасами задолженностью задолженностью (увеличение в рамках (оптимизация) (уменьшение) договорной дисциплины) 6. контроль (мониторинг) ретроспективный: исправление прежних ошибок перспективный: измерение разрыва между текущими результатами и целями, которых нужно достичь к окончанию планового периода Блок регулирования 7. анализ сравнение полученных результатов с предприятиями отрасли анализ изменений внутренней и внешней анализ разрывов – среды, учет непредвиденных обстоятельств, измерение достижений за заставивших предприятие отклониться от текущий период и их плана – анализ внешних и внутренних сравнение с ожидаемыми результатами факторов расчет и оценка эффективности управления ТФП 8. корректировка планов исправление значительных отклонений от первоначального плана пересмотр целей, чтобы они стали более реалистичными Рис. 1.2. Концептуальная схема управления текущими финансовыми потребностями предприятия. 8 Более детально блоки и этапы управления ТФП предлагаем использовать следующим образом: Блок подготовки: Этап 1 - оценка: включает несколько аспектов - во-первых, оценка абсолютной и относительной величины текущих финансовых потребностей: положительная величина ТФП требует определенных управленческих действий по превращению ее в отрицательную, нулевая или отрицательная требуют согласования с показателями ликвидности и рентабельности предприятия; вовторых, оценка динамики ТФП за несколько предыдущих периодов - снижение, колебания или рост, что дает возможность сделать вывод о наличии у предприятия стратегии управления ТФП и ее эффективности; в-третьих, оценка длительности финансового цикла предприятия: положительная его величина требует определенных мер по превращению ее в отрицательную; Этап 2 - планирование: начинается с определения сущности управления, постановки цели, которая заключается в обеспечении предприятия минимальной суммой финансовых ресурсов для бесперебойности его текущей деятельности, постановка задач приведения ТФП к отрицательной величине, согласование их с показателями ликвидности и рентабельности, определение объекта и предмета управления; планирование предусматривает перечень действий, направленных на достижение поставленных целей с учетом неопределенности будущего из-за изменений во внешней среде, что обуславливает необходимость пересмотра планов для их согласования с реальностью; Этап 3 - организация выполнения планов: заключается в создании структуры для достижения поставленной цели - организации отдельного подразделения или введения должности менеджера по управлению ТФП, но, если предприятие не имеет такой возможности, то организации объединения усилий работников финансового отдела, отдела маркетинга, отдела логистики, юридического отдела и др., то есть определение тех, кто должен выполнять 9 поставленные задачи и брать на себя ответственность за результаты выполнения этих задач; организация управляющих воздействий на объект управления - это построение процессов выполнения задач и обеспечения их ресурсами (информационными, регулирующими и нормативными: договоры с поставщиками (кредиторами) и покупателями (дебиторами), исследование рынка, исследование поведения конкурентов, изучение состояния экономики, лимиты остатков запасов, лимиты дебиторской и кредиторской задолженности, данные о завозе материалов на склад, о передаче материалов в цех со склада, передаче продукции на склад готовой продукции, уменьшение незавершенного производства, выплате кредиторской задолженности, возврате долгов покупателями, увеличении дебиторской и кредиторской задолженности; программно-техническими: математическое методическими: средства моделирование, нормирование, Microsoft EXCEL, имитационное лимитирование, экономико- моделирование; контроль, анализ) и финансовыми инструментами (краткосрочные кредиты, вексельное обращение, отсрочка платежей, скидки дебиторам, льготные кредиты, гарантированные государством); Этап 4 - мотивация: направлена на формирование у ответственных работников внутреннего побуждения для эффективного выполнения поставленных задач в соответствии с планом, согласование интересов работников финансового отдела, отдела маркетинга, отдела логистики, юридического отдела и др., так как в практике современных предприятий наблюдаются ситуации, когда каждое из подразделений нацелено на выполнение только собственного плана, например, финансовый – с целью экономии средств может отказываться от разработки кредитной политики, которая привела бы к ускорению оборачиваемости дебиторской задолженности, специалисты маркетинга и логистики – с целью увеличения продаж и расширения клиентской базы могут пренебречь анализом платежеспособности покупателей; мотивация включает в себя не только материальное поощрение, но и элементы корпоративной культуры, направленные на поддержание и 10 улучшение репутации и имиджа предприятия на рынке в целом и в отношениях с банками, покупателями и поставщиками; Блок реализации: Этап 5 - практическая реализация: выбор политики управления каждой из подсистем текущих финансовых потребностей, построение матрицы сочетания этих политик для формирования комплексной политики управления ТФП; уменьшение дебиторской задолженности, постоянный мониторинг поступления средств от покупателей, оптимизация запасов, мониторинг их поступления и расходования в рамках выбранной системы нормирования запасов, увеличение кредиторской задолженности в определенных пределах, не нарушающих договорной дисциплины, а в случае применения банковского кредитования выбор его выгодных условий; Этап 6 - контроль: это постоянная проверка качества выполнения действий, направленных на достижение предприятием цели управления ТФП; контроль выполнения задач. Возможны различные подходы к контролю: 1) ретроспективный контроль, основанный на предыдущей деятельности предприятия и сосредоточенный на отклонениях от прежних стандартов и исправлении прежних ошибок; он связан со следующим этапом - анализом выполнения плана; 2) перспективный, соответствующий управлению методом экстраполяции, решения принимаются на основе экономико-математических моделей; такой контроль сосредоточен на измерении разрыва (GAP) между нынешними результатами и целями, которых нужно достичь к окончанию планового периода; Блок регулирования: Этап 6 - анализ полученных результатов: сравнение достигнутых результатов с показателями аналогичных предприятий, ускорение оборачиваемости высвобожденных ресурсов, повышение рентабельности, увеличение объемов производства, расширение доли рынка, анализ изменений внутренней и внешней среды и факторов, связанных с такими изменениями, учета непредвиденных обстоятельств, которые заставили или заставят 11 предприятие отклониться от плана, GAP-анализ - измерение реальных достижений за определенный период и их сравнение с ожидаемыми результатами; расчет и оценка эффективности управления ТФП - сложное и ответственное задание, так как количественной оценки недостаточно, а экспертная оценка качества управления ТФП всегда будет субъективной; Этап 8 - корректировка планов: это действия, направленные на исправление значительных отклонений от первоначального плана, или пересмотр целей, чтобы они стали более реалистичными, корректировка планов в соответствии с результатами анализа. Кроме основных объектов управления ТФП - запасов, дебиторской и кредиторской задолженности - мы можем выделить связанные с ними действия: анализ внешних и внутренних факторов, влияющих на величину ТФП, оптимизацию ТФП (приведение их к отрицательной величине), сокращение финансового цикла предприятия, согласование коэффициентов ликвидности предприятия с действиями, направленными на минимизацию ТФП, а также необходимость повышения рентабельности предприятия. Для эффективного управления текущими финансовыми потребностями машиностроительных предприятий необходимо усовершенствование этапа планирования ТФП на основе построения целевой функции определения их размера с учетом лимитов их составляющих и совершенствования методики расчета существующих показателей ликвидности предприятия с целью их использования при планировании и контроле размера текущих финансовых потребностей. Выбор данных путей повышения эффективности управления обусловлен тем, что целевая функция расчета ТФП показывает их величину, к которой необходимо стремиться, а усовершенствованные показатели ликвидности являются так называемыми контрольными метками, которые отобразят финансовое состояние предприятия при изменении любой из составляющих расчета ТФП. Кроме того, целевая функция позволяет спрогнозировать и 12 спланировать размер ТФП, а коэффициенты ликвидности отразят качество составленного плана. Управление текущими предлагаем рассматривать конкретных мер минимизацию финансовыми как финансовых суммы потребностями совокупность служб денежных методов, предприятия, средств предприятия инструментов, направленных предприятия (связанных на с формированием запасов, отвлечением средств в дебиторскую задолженность и необходимостью своевременной уплаты кредиторской задолженности предприятия), необходимой для финансового обеспечения непрерывности деятельности предприятия. Использование предложенной концептуальной схемы позволит упорядочить действия руководства машиностроительных предприятий по управлению текущими финансовыми потребностями за счет четко определенной сущности управления, его цели, соответствующих цели задач, возможности выбора методического обеспечения, учета информационного и программно-технического обеспечения, использования финансовых инструментов для реализации управленческих решений, возможности выбора метода контроля выполнения заданий, анализа полученных результатов и проведения корректирующих действий. 1.2. Методические подходы к оценке текущих финансовых потребностей предприятия Целесообразно использовать несколько взаимодополняющих подходов к оценке как самих текущих финансовых потребностей предприятия, так и качества управления ими на предприятии, что нашло отражение в разработанной нами концептуальной схеме управления ТФП (рис. 1.2). Первый подход - это оценка величины ТФП - как абсолютной, так и относительной. Но мало оценить величину ТФП только за текущий или предыдущий период, необходимо отследить динамику их изменения, чтобы 13 определить, есть ли у предприятия стратегия управления ТФП и является ли она эффективной. Второй подход - это оценка динамики ТФП и определение стратегии. И третий подход - это оценка продолжительности финансового цикла предприятия. Продолжительность производственного, операционного и финансового циклов является важным индикатором эффективности управления ТФП предприятия (рис. 1.3, 1.4). Время оборота кредиторской задолженности Оплата сырья и материалов Производственный цикл Операционный цикл Оплата готовой продукции Финансовый цикл Поступление сырья и материалов Отгрузка готовой продукции Время оборота дебиторской задолженности Рис. 1.3. Взаимосвязь между операционным, производственным и финансовым циклом предприятия; финансовый цикл положительный. Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов на предприятие и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям (1.1): ВЦ t = ПОзап + ПОнзв + ПОгп , (1.1) где ПО зап – период оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, дни; ПОнзв – период оборота среднего объема незавершенного производства, дни; 14 ПОгп – период оборота среднего запаса готовой продукции, дни; t – продолжительность расчетного периода, дни. Поступление сырья и материалов Время оборота кредиторской Операцион- задолженности Производственный цикл ный цикл Оплата готовой продукции Оплата сырья и материалов Отгрузка готовой продукции Время оборота дебиторской задолженности Финансовый цикл Рис. 1.4. Взаимосвязь между операционным, производственным и финансовым циклом предприятия; финансовый цикл отрицательный. Операционный цикл - это время от закупки сырья до оплаты готовой продукции (если предприятие работает на условиях предоплаты, то моментом окончания операционного цикла является отгрузка, а не оплата готовой продукции). Финансовый цикл - это время от оплаты сырья до получения средств за реализованную продукцию. Финансовый цикл определяет потребность в оборотном капитале, то есть, потребность в финансировании операционного цикла, не покрытую кредиторской задолженностью (1.2): ФЦ t = ВЦ t + ПОдз − ПОкз , (1.2) где ПОдз – средний период оборота дебиторской задолженности, дни; ПОкз – средний период оборота кредиторской задолженности, дни; t – продолжительность расчетного периода, дни. 15 Иными словами, финансовый цикл - это период оборота активов, когда наличные средства овеществлены в оборотных фондах, то есть он не включает время пребывания оборотных средств в денежной стадии. Чем короче циклы, тем ниже степень обеспеченности предприятия оборотными активами и тем рискованнее предприятие. Однако, чем циклы дольше, тем выше потребность предприятия в источниках финансирования и тем выше затраты на это финансирование. Итак, мы видим проблему поиска компромисса между риском и прибыльностью предприятия, решение которой и будет результатом управления текущими финансовыми потребностями. Схематично расчет текущих финансовых потребностей на основе бухгалтерского баланса представлен на рис. 1.5. Актив Необоротные активы Грошові кошти Денежные средства Пассив Собственный капитал Долгосрочные обязательства Текущие обязательства Текущие активы Текущие финансовые потребности Чистый оборотный капитал Рис. 1.5. Схематичный баланс предприятия и место в нем чистого оборотного капитала и текущих финансовых потребностей. Расчет текущих финансовых потребностей (ТФП) предприятия в денежном выражении по данным формы № 1 «Баланс» представим в виде формул (1.3 та 1.4): ТФП = стр. 100-162 + стр. 170-220 – стр. 500-510, или ТФП = Раздел ІІ актива (стр. 260) – 16 (1.3) - стр. 230-250 – Раздел ІV пассива (стр. 620) (1.4) Различные подходы ученых к расчету ТФП представлены в Приложении Б. Чаще всего используются (1.5) та (1.6). ТФП = ОА – ГК – КЗ, (1.5) где ОА - оборотные активы предприятия, ГК – денежные средства, КЗ – кредиторская задолженность. Тфц = Тз + Тдз – Ткз, в которой (1.6) Тз = Зср • Д / Сп, Тдз = ДЗср • Д / ВР, Ткз = КЗср • Д / Сп, где Зср – средняя величина материальных оборотных активов, Д – количество дней в периоде (обычно квартал или год), ДЗср – средняя величина дебиторской задолженности, относящейся к производству, КЗср – средняя величина кредиторской задолженности, относящейся к производству, Сп – полная себестоимость реализованной продукции, ВР – выручка от реализации продукции. Эти формулы имеют существенные недостатки: во-первых, они не конкретизируют виды запасов, дебиторской и кредиторской задолженности, которые необходимо использовать в расчете (например, «запасы» трактуются как запасы материальных ценностей и готовой продукции, оптимальный запас, производственный запас, «дебиторская задолженность» - как средства в расчетах, иногда в нее включают платежи в бюджеты и внебюджетные платежи, которые не формируют дебиторскую задолженность, не делается разделение на нормальную и неоправданную дебиторскую задолженность, «кредиторская задолженность» может определяться как текущие обязательства, как задолженность, объединяющая счета к оплате, накопленные расходы, банковские овердрафты и другие виды 17 краткосрочного банковского кредитования, коммерческий кредит (накопленные расходы - это суммы заработной платы, процентов по займам, комиссионных, страховых премий, не уплаченные предприятием на конец года). Кроме того, информационное обеспечение расчетов - бухгалтерская отчетность - может рассматриваться как по всем данным о дебиторской и кредиторской задолженности, так и только по тем данным, которые относятся к производственному процессу; во-вторых, не указано, на какой именно момент времени рассчитываются составляющие формул - на начало или конец года, периода, или это среднегодовые показатели; в-третьих, составляющие предложено использовать в абсолютном измерении, что не дает возможности сравнивать текущие финансовые потребности различных предприятий между собой с учетом масштабов деятельности, специфики работы предприятия и других факторов. Менее распространенным является отождествление расчета текущих финансовых потребностей с расчетом продолжительности финансового цикла предприятия, то есть продолжительность финансового цикла - это текущие финансовые потребности, выраженные в днях или месяцах. Такой вариант имеет существенный недостаток - финансовому менеджеру при текущем и других видах финансового планирования удобно и привычно использовать денежные, а не временные измерители. Таким образом, мы подходим к необходимости применять относительный показатель оценки текущих финансовых потребностей предприятия. В научной и учебной литературе [11], [12], [13], [14] существуют различные подходы к определению времени оборота каждой составляющей финансового цикла. По нашему мнению, для обеспечения сопоставимости показателей оборачиваемости можно использовать величину чистой прибыли / убытка или величину чистого дохода (выручки) от реализации продукции, товаров, работ, услуг. 18 Считаем, что показатель чистой прибыли / убытка использовать труднее из-за возможных его изменения с положительного на отрицательное значение и наоборот, что может исказить интерпретацию положительной или отрицательной величины продолжительности финансового цикла. Итак, если рассчитывать абсолютное значение текущих финансовых потребностей предприятия по данным ф.1 «Баланс», используем формулу (1.7): ТФП = З + ДЗ – КЗ, (1.7) где З = стр.100 + стр.120 + стр.130 + стр.140, тыс. грн, ДЗ = стр.160 + стр.170 + стр.180 + стр.190 + стр.200 + стр.210, тыс. грн, КЗ = стр.530, тыс. грн. Если рассчитывать относительный показатель текущих финансовых потребностей предприятия, тогда начинать надо с расчета периода оборота запасов, периода оборота дебиторской задолженности, периода оборота кредиторской задолженности, для чего используем показатели формы № 2 «Отчет о финансовых результатах»: Себестоимость реализации продукции (товаров, работ, услуг) и Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг) (1.8, 1.9, 1.10). ПобЗ = 365 • (Зк + Зн) / (р.35ф.2к + р.35ф.2н), (1.8) ПобДЗ = 365 • (ДЗк + ДЗн) / (р.35ф.2к + р.35ф.2н), (1.9) ПобКЗ = 365 • (КЗк + КЗн) / (р.35ф.2к + р.35ф.2н), (1.10) где ПобЗ, ПобДЗ, ПобКЗ – период оборота соответственно запасов, дебиторской и кредиторской задолженности на конец и начало периода, дни, Зк, ДЗк, КЗк, Зн, ДЗн, КЗн – запасы, дебиторская и кредиторская задолженность на конец и начало периода, тыс. грн, стр.35ф.2к, стр.35ф.2н - доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг) соответственно на конец и начало периода, тыс. грн. Теперь можно рассчитать длительность финансового цикла предприятия по формуле (1.11): ФЦ = ПобЗ + ПобДЗ – ПобКЗ. 19 (1.11) Отсюда получим формулу расчета среднегодовых текущих финансовых потребностей предприятия в денежном выражении (1.12): ТФПср = (стр.40ф.2к + стр.40ф.2н) • ФЦ / (365 • 2), (1.12) где стр.40ф.2к, стр.40ф.2н – себестоимость реализации продукции (товаров, работ, услуг) соответственно на конец и начало периода, тыс. грн. Не всегда целесообразно использовать в расчетах общую величину краткосрочных финансовых вложений так как в их составе находятся ценные бумаги, которые могут быть эквивалентами денежных средств, вложения, срок погашения которых наступил (краткосрочные кредиты, предоставленные другим предприятиям); вложения, сделанные на срок, например, более 6 месяцев, и срок возврата которых предприятию в качестве платежного средства требует значительного времени. Кроме этого, нецелесообразно использовать в расчетах общую сумму краткосрочных обязательств, поскольку в их составе присутствуют обязательства, не требующие срочного погашения: налоги, погашаемые в 20-х числах месяца; авансы полученные, которые погашаются запасами; доходы будущих периодов, которые по своему содержанию относятся к собственному капиталу; резервы предстоящих расходов, которые можно учесть только в той части, которая будет использоваться в данный период времени для расчетов. Однако в балансе предприятия присутствуют статьи, в которых есть обязательства, требующие срочного погашения, но обычно не учитываются, краткосрочные и долгосрочные кредиты, содержащие переходную сумму остатка на другие месяцы, сумму основного долга и процентов за пользование кредитами, которые необходимо погасить немедленно. Надо отметить, что в составе запасов есть активы, имеющие достаточно высокую степень оборачиваемости - это товары и товары отгруженные, поэтому они могут быть сравнительно ликвидным платежным средством. Так как краткосрочная дебиторская задолженность - это задолженность перед предприятием, которая будет погашена в течение 12 месяцев, в ее состав включаются средства разного качества. Поэтому в оценке ТФП следует 20 использовать только ту часть, которая по сроку погашения соответствует времени погашения принятых обязательств. Обострение конкурентной борьбы требует оживления коммерческого кредитования покупателей. Это может привести к увеличению безнадежной дебиторской задолженности, которую надо относить к неликвидным активам. Кроме этого, для большей объективности планирования ТФП в расчет можно включать не всю дебиторскую задолженность, а только чистую реализационную стоимость текущей дебиторской задолженности. Поэтому необходимо усовершенствовать управление текущими финансовыми потребностями, учитывая все эти противоречия. Для необходимо определения построить конкретной матрицу, политики где с одной отдельного предприятия стороны расположены агрессивная, консервативная и умеренная политика управления запасами и дебиторской задолженностью, а с другой стороны расположены агрессивная, консервативная и умеренная политика управления кредиторской задолженностью. Консервативная политика предусматривает поддержание предприятием минимально необходимого задолженности и повышения объема их запасов, снижение оборачиваемости. ТФП дебиторской снижаются, эффективность вложения средств в запасы и дебиторскую задолженность растет, но падают показатели абсолютной и промежуточной ликвидности. Такую политику можно применять при стабильных поставках, или при строгой экономии, когда предприятие даже соглашается подвергнуться риску перебоев производства из-за несвоевременной поставки сырья и материалов. Умеренная политика управления запасами и дебиторской задолженностью предусматривает поддержание среднего их уровня и, соответственно, сохранение средней их оборачиваемости (для данного предприятия). Размер ТФП, эффективность вложения средств в запасы и дебиторскую задолженность, показатели абсолютной и промежуточной ликвидности стабильны и соответствуют среднему для предприятия уровню. 21 Агрессивная политика означает увеличение запасов и дебиторской задолженности при небольшой их оборачиваемости. При такой политике ТФП растут, а эффективность вложения средств в запасы и дебиторскую задолженность снижается, однако растут показатели абсолютной и промежуточной ликвидности. Такая политика применяется в условиях высокой неопределенности и роста темпов инфляции. Консервативная политика управления кредиторской задолженностью направлена на ее уменьшение. ТФП при такой политике растут, рентабельность остается стабильной или растет (нет расходов на выплату процентов по кредитам). Показатели ликвидности растут. Умеренная политика управления кредиторской задолженностью означает поддержание ее на среднем для предприятия уровне и характеризуются стабильностью размера ТФП при прочих равных условиях. Агрессивная политика управления кредиторской задолженностью предполагает ее увеличение за счет краткосрочных кредитов или отсрочки оплаты поставщикам. Такие действия уменьшают размер ТФП, однако увеличивают постоянные расходы на величину процентов по кредитам. Поэтому рентабельность предприятия ликвидности. Такая политика падает, соответствует уменьшаются развитию показатели инфляционных процессов в экономике. Согласно приведенным характеристикам воздействия политики управления ТФП на их размер и тенденции изменения построим матрицу выбора политики управления ТФП (табл. 1.1). Некоторые типы политики управления запасами и дебиторской задолженностью дают противоречивые результаты в сочетании с некоторыми типами политики управления кредиторской задолженностью. Агрессивную политику управления запасами и дебиторской задолженностью, когда предприятие увеличивает их размер, трудно совместить с консервативной политикой управления кредиторской задолженностью, которая предусматривает отказ от краткосрочных кредитов (однако существует 22 возможность привлечения долгосрочных кредитов). И наоборот, рост привлеченных кредитов при агрессивной политике управления кредиторской задолженностью не имеет смысла при консервативной политике управления запасами и дебиторской задолженностью, которая направлена на их уменьшение. Таблица 1.1 Матрица выбора политики управления текущими финансовыми потребностями машиностроительного предприятия запасами и дебиторской задолженностью Политика Кредиторской задолженностью управления Консервативная Уменьшение З и ДЗ Увеличение оборачиваемости З и ДЗ Снижение ТФП Увеличение рентабельности Уменьшение ликвидности Консервативная Консервативна Уменьшение КЗ Уменьшение оборачиваемости КЗ Увеличение ТФП Увеличение рентабельности Увеличение ликвидности Уменьшение З, ДЗ и КЗ Увеличение оборачиваемости З и ДЗ Уменьшение оборачиваемости КЗ Увеличение рентабельности Умеренная Умеренная Агрессивная Консервативноагрессивная Увеличение КЗ Увеличение оборачиваемости КЗ Уменьшение ТФП Снижение рентабельности Снижение ликвидности Уменьшение З, ДЗ Увеличение КЗ Увеличение оборачиваемости З, ДЗ и КЗ Снижение ТФП Снижение ликвидности Умеренная Агрессивная Увеличение З и ДЗ Уменьшение оборачиваемости З и ДЗ Увеличение ТФП Уменьшение рентабельности Увеличение ликвидности Агрессивноконсервативная Умеренная Умеренная Увеличение З и ДЗ Уменьшение КЗ Уменьшение оборачиваемости З, ДЗ и КЗ Увеличение ТФП Увеличение ликвидности Умеренная Агрессивная Умеренная Увеличение З, ДЗ и КЗ Уменьшение оборачиваемости З и ДЗ Увеличение оборачиваемости КЗ Уменьшение рентабельности Кумулятивный эффект получим от сочетания агрессивной политики управления запасами и дебиторской задолженностью с агрессивной политикой 23 управления кредиторской задолженностью. Также кумулятивный эффект получим при сочетании консервативной политики управления запасами и дебиторской задолженностью с консервативной политикой управления кредиторской задолженностью. Но такие сочетания невозможно развивать бесконечно - первое ограничено спросом на продукцию, а второе может привести к неоправданной экономии и остановке производства. Умеренную политику управления ТФП образует сочетание умеренной политики управления запасами и дебиторской задолженностью с умеренной политикой управления кредиторской задолженностью. Желательно, чтобы кредиторская задолженность перекрывала дебиторскую - тогда у предприятия в соответствующий промежуток времени оказывается денежных средств даже больше, чем необходимо для обеспечения бесперебойности производства (величина текущих финансовых потребностей и продолжительность финансового цикла при этом отрицательные). Поэтому наиболее целесообразна консервативно-агрессивная политика управления ТФП, которая предусматривает уменьшение размера запасов и дебиторской задолженности, увеличение кредиторской задолженности, что приведет к уменьшению ТФП. Но такая политика имеет существенный недостаток - она приводит к снижению показателей ликвидности предприятия, что будет восприниматься внешними пользователями информации как негативный сигнал о платежеспособности предприятия. То есть необходимо сбалансировать стремление к уменьшению ТФП с нормативными значениями показателей ликвидности. Наоборот, неблагоприятным для финансового состояния предприятия является замораживание определенной части средств в запасах (резервных и текущих запасах сырья, запасах готовой продукции). Кроме того текущие финансовые потребности предприятия возникают при предоставлении отсрочек платежа клиентам, так как при этом предприятие воздерживается от немедленного возмещения затрат. 24 Приведенная выше матрица имеет практический смысл при принятии решений о политике управления ТФП машиностроительных предприятий. Но для этого предприятие должно иметь всю достоверную информацию о внутренней и внешней среду предприятия: внутренние факторы подлежат изменению со стороны предприятия, а внешние оно может и должно учитывать в своей деятельности. Как уже отмечалось, текущие финансовые потребности предприятия имеют временное и денежное измерение. Кроме того, ТФП имеют схожие с коэффициентами ликвидности составляющие, поэтому необходимо их согласовать, поскольку повышение ликвидности вызывает и увеличение размера ТФП, хотя они должны стремиться к уменьшению. Это вызывает необходимость установить такие границы размера составляющих ТФП и такое их соотношение, которое даст возможность сохранить коэффициенты ликвидности в пределах нормативных значений. Также совершенствование управления ТФП требует разработки системы показателей его эффективности. Таким образом, текущие финансовые потребности являются управляемыми и подлежащими расчету, планированию и контролю со стороны финансовых служб. Особое значение в обеспечении управления ТФП имеет уровень организации финансовой работы на предприятии. Он определяется состоянием планово-прогнозной и контрольно-аналитической работы, регулярным составлением, уточнением и контролем выполнения текущего и оперативного финансовых планов. 25 РАЗДЕЛ 2 АНАЛИТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ТЕКУЩИМИ ФИНАНСОВЫМИ ПОТРЕБНОСТЯМИ МАШИНОСТРОИТЕЛЬНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ 2.1. Влияние внешних и внутренних факторов на текущие финансовые потребности машиностроительных предприятий Роль машиностроения в развитии страны определяет его обслуживающая функция во всех межотраслевых комплексах - топливно-энергетическом, агропромышленном, строительном, лесном; участие в территориальном разделении труда. Именно от доли машиностроительной продукции в экспортном секторе зависит, во многом, статус страны, ее место в международных экономических интеграционных процессах. Отдельного внимания заслуживают проблемы финансирования машиностроительных предприятий, поскольку в отличие от предприятий, ориентированных на потребительские рынки, они имеют более длительный производственный финансирования. цикл, который Необходимо нуждается установить в большем промышленные объеме критерии финансового цикла, чтобы предприятия смогли оценить свое положение и предотвратить проблемы с ликвидностью. Структура оборотных средств на предприятиях различных отраслей имеет значительные отличия. Наибольшую долю в общем объеме оборотных фондов составляют [15]: - производственные запасы - на предприятиях легкой промышленности и электростанциях - до 90%; - незавершенное производство - на предприятиях машиностроения - до 40%; - расходы будущих периодов - на добывающих предприятиях - до 50%. 26 Изучая динамику продолжительности составляющих финансового цикла с целью оценки и корректировки стратегии управления этим циклом, необходимо учитывать, что эта динамика отражает не только степень эффективности управления оборотным капиталом, но и определенные процессы, которые могут привести к увеличению операционного цикла: изменение номенклатуры продукции, политики формирования запасов, кредитной политики. Вполне возможно, что в таком случае увеличение продолжительности финансового цикла будет компенсировано увеличением рентабельности предприятия. Следовательно, необходимо изучить направления действия внешних и внутренних по отношению к предприятию факторов, которые влияют на размер и динамику их текущих финансовых потребностей. Необходимость совершенствования управления текущими финансовыми потребностями машиностроительных предприятий требует выявления и классификации факторов, влияющих на размер этих потребностей. Анализ публикаций показал, что большинство ученых-экономистов определяют группы внешних (темпы инфляции, сезонность производства и реализации продукции, состояние рыночной конъюнктуры) и внутренних факторов (длительность производственного и сбытового цикла, темпы роста производства и продажи товаров, сбытовая политика), хотя на практике их гораздо больше. По нашему мнению, необходимо расширить классификацию факторов, влияющих на величину ТФП, а также разделить их не только на внешние и внутренние, а также на количественные и качественные. В свою очередь, внешние факторы целесообразно разделить на несколько групп (рис. 2.1): 1. общеэкономические: - состояние развития экономики (рыночная конъюнктура): самое неприятное, что может случиться с продавцом на высококонкурентном рынке, это остаться без денег для продолжения операционного (производственного) 27 цикла из-за трудностей со сбытом своей продукции во время спада экономики, производства, снижение платежеспособного спроса внутри страны и на мировых рынках, следовательно, если конъюнктура неблагоприятна, необходимо уменьшить объем производства или переориентироваться на выпуск другой продукции, - уровень конкуренции в отрасли: при повышении спроса на продукцию возникает необходимость в повышении объемов производства товара и скорости его поставки покупателю, что может привести к соответствующему увеличению дебиторской задолженности, конкуренция заставляет продавца привлекать покупателей скидками и отсрочками, или необходимо повысить качество продукции, что может привести к увеличению себестоимости, увеличению объемов запасов и дебиторской задолженности, - тенденции изменения цен на сырье, материалов, энергоносителей на внутреннем и внешнем рынке: рост цен приведет к повышению стоимости продукции, что может снизить ее конкурентоспособность, а следовательно замедлит оборачиваемость и удлинит финансовый цикл предприятия, - направление изменения курса гривни к иностранным валютам: снижение курса национальной валюты приводит к росту денежных расходов на финансирование текущих финансовых потребностей, особенно если предприятие имеет зависимость от импортируемых комплектующих, однако для предприятий, которые активно экспортируют свою продукцию, ситуация девальвации национальной валюты благоприятна - продавая свою продукцию за ту же сумму иностранной валюты, они получают большую выручку в национальной; 2. юридические: - качество законодательной базы регулирования предпринимательской деятельности (например, своевременность и качество разъяснений по списанию безнадежной дебиторской задолженности, учета кредиторской задолженности или производственных запасов [16], [17]), 28 - регулирование внешнеэкономической деятельности: установление ввозной и вывозной пошлины в интересах отечественных производителей, снижение доли обязательной продажи валютной выручки экспортеров; 3. бюджетные: - дотации из госбюджета: помогают снизить цены на продукцию предприятия и повысить его конкурентоспособность на внутреннем или внешнем рынке, - наличие льгот по налогообложению: позволяет направить часть прибыли на развитие предприятия, использование инновационных технологий, позволит отказаться от дорогих кредитов, - наличие государственных заказов: обеспечивает стабильный спрос на продукцию предприятия, но существует угроза неоплаты продукции во время кризиса государственных финансов; 4. межхозяйственные: - характер отношений с поставщиками и покупателями и платежная дисциплина: с одной стороны, мотивация дебиторов к своевременной оплате счетов (например, за счет скидок), с другой стороны, недопущение просрочек оплаты кредиторам, чтобы не потерять репутацию на рынке, - показатели объема реализованной промышленной продукции в промышленности и машиностроении: должны сохранять стабильное соотношение или объем реализации в машиностроении должен расти опережающими темпами, поскольку оно является основой экономики любой страны; 5. денежно-кредитные: - качество обслуживания в банках: время, которое работник банка тратит на клиента или операцию, атмосфера в банковском офисе, компетентность персонала, вежливость, доброжелательность, скорость перевода средств, наличие дополнительных услуг - информационных, консультативных и др., скорость принятия решения о краткосрочном кредите или овердрафте, качество работы системы «Клиент - Банк», стоимость расчетно-кассового обслуживания, 29 - показатели кредитования банками экономики (кредиты банков реальному сектору, кредиты банков в текущую деятельность, кредиты банков до 1 года, ставка банков по кредитам реальному сектору), - показатели эмиссии, денежной массы, ВВП и инфляции, в частности: показатели эмиссии*, денежной массы*, ВВП и инфляции ↓ показатели кредитования банками экономики* качество обслуживания в банках* ↓ ↓ ↓ количественные* показатели объема реализованной промышленной продукции в промышленности и машиностроении* характер отношений с поставщиками и покупателями и платежная дисциплина* наличие государственных заказов* ↓ наличие льгот по налогообложению* качество законодательной базы, регулирующей предпринимательскую деятельность* ↓ дотации из государственного бюджета* ↓ денежно-кредитные регулирование внешнеэкономической деятельности* ↓ межхозяйственные* направления изменения курса гривни к иностранным валютам ↓ бюджетные* тенденции изменения цен на сырье, материалы, энергоносители на внутреннем и внешнем рынках* ↓ юридические* уровень конкуренции в отрасли ↓ общеэкономические* состояние развития экономики (рыночная конъюнктура) Внешние факторы, влияющие на размер ТФП машиностроительных предприятий ↓ ↓ качественные* * Предложено автором Рис. 2.1. Классификация внешних факторов, влияющих на размер ТФП машиностроительных предприятий. - - прирост первичной эмиссии НБУ: осуществляя эмиссию денег, НБУ должен обеспечить такое их количество в обращении, которое необходимо для обслуживания процесса обмена товарами и услугами в экономике, но если НБУ кредитует правительство для покрытия бюджетного дефицита, такие деньги не 30 будут иметь соответствующего товарного покрытия и приведут к росту цен и инфляции, что опять приведет к росту цен и нарушению платежной дисциплины (НБУ может инициировать первичную эмиссию только в случае прироста реального ВВП или прироста золотовалютных резервов), - - уровень монетизации ВВП (отношение денежного агрегата М2 к ВВП): повышение уровня монетизации ВВП вследствие роста денежной массы улучшает условия для бесперебойной реализации ВВП, уменьшения неплатежей и бартерных операций, способствует росту банковского и коммерческого кредитования экономики, способствует усилению обеспеченности предприятий оборотным капиталом, однако занижение уровня монетизации означает отказ от использования внутренних источников экономического развития в пользу иностранного капитала с выплатой ему значительной доли ВВП в виде процентов, - - скорость обращения денежной массы (ВВП к М2): ее изменение отражает изменение реального денежного спроса и может привести к росту цен, изменение скорости обращения денег влияет на платежеспособный спрос прямо пропорционально: при ее увеличении при условии постоянства товарооборота платежеспособный спрос относительно увеличивается, и наоборот, - - темпы инфляции: рост темпов инфляции повышает стоимость производства - пока предприятие получит денежные средства от более ранних продаж, стоимость производства более поздних по времени товаров увеличится, но ограничить рост цен на товары может наличие совершенной конкуренции и платежеспособный спрос покупателей. Внутренние факторы, которые влияют на размер текущих финансовых потребностей, целесообразно разделить на следующие группы (рис. 2.2): 1. организационные: - масштаб деятельности предприятия (малое, среднее, большое) и форма собственности (ООО, ПАО, ЧАО и др.), 31 - профессиональный уровень управления и организационная культура: сочетание интересов производства, сбытового отдела, экономического отдела с целью снижения затрат на хранение запасов и уменьшения ТФП, финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия, их отношение к уровню допустимого риска в процессе осуществления хозяйственной деятельности, - длительность сбытового цикла: чем быстрее готовая продукция после ее реализации превращается в денежные средства, тем меньше оборотных средств отвлекается из оборота, тем меньше ТФП; 2. производственные: - темпы роста производства и реализации продукции: поскольку ТФП непосредственно связаны с объемом продаж, их размер будет меняться пропорционально объему продаж, кроме того, в условиях инфляции предприятия пытаются создать сверхнормативные запасы сырья, чтобы не переплачивать за них позже, - сезонность производства и реализации продукции, а также поставка сырья и материалов, разрыв между сроками поступления материальных ресурсов и платежей за них может привести предприятие к финансовой неустойчивости и снижению ликвидности, - ассортимент, количество и номенклатура потребляемых ресурсов: больший ассортимент усложняет управление запасами и расчетами с поставщиками и покупателями, но, с другой стороны, помогает уменьшить риск потери прибыли от снижения спроса на отдельные виды продукции, - длительность производственного цикла: чем быстрее сырье и материалы превращаются в готовую продукцию, тем меньше отвлечено оборотных средств в материальные запасы и незавершенное производство, тем меньше ТФП; 3. финансовые: - показатели оборачиваемости и ликвидности: показатели оборачиваемости имеют прямое влияние на относительный показатель ТФП, так как используются для его расчета - чем выше оборачиваемость, тем меньше 32 ТФП, показатели ликвидности предприятия связаны с ТФП только потому, что имеют общие элементы расчета, - наличие текущих кассовых разрывов в поступлении и расходовании средств: угрожает ликвидности и финансовой устойчивости предприятия, характеризует недостатки в управлении ТФП, - конкурентоспособность предприятия: стабильный спрос на продукцию предприятия помогает обеспечить стабильные отношения с покупателями и поставщиками, уменьшает сроки хранения запасов сырья, материалов и готовой продукции, следовательно, уменьшает ТФП, - сбытовая политика предприятия: связана с качеством управления запасами готовой продукции, чем меньше объем маржинального дохода (разница между выручкой от реализации продукции и переменными затратами на производство этой продукции), тем в большей степени кредит поставщиков может компенсировать дебиторскую задолженность покупателей, но здесь возникает определенное противоречие: при высокой норме маржинального дохода и небольшой степени зависимости предприятия от закупок материальных ресурсов ему приходится просить своих поставщиков о более длительных отсрочках платежей, - ценовая политика предприятия: определение абсолютного уровня цены за единицу продукции (за штуку, за тонну), обоснования масштабов и абсолютных величин скидок для разных категорий покупателей, обоснование изменения базовой цены единицы продукции в зависимости от изменения базовых условий денежных расчетов (обоснование надбавки к базовой цене при предоставлении отсрочки (от базового срока) в оплате отгруженной продукции, определение уровня скидки от базовой цены при обеспечении покупателем оплаты отгруженной продукции в более ранние сроки (от базового срока) с целью ускорения оборачиваемости оборотного капитала предприятия, компенсации потерь за счет мобилизации дополнительных финансовых ресурсов для покрытия иммобилизации оборотных средств, экономии на издержках обращения за счет ускорения возврата дебиторской задолженности, 33 - длительность финансового цикла: чем быстрее сырье превращается в готовую продукцию, а готовая продукция - в деньги, тем меньше иммобилизация денежных средств в запасах сырья и готовой продукции, методика оценки дебиторов и дебиторской задолженности* методика оценки запасов* ассортимент продукции, количество и номенклатура потребляемых ресурсов* ↓ ↓ ↓ ↓ количественные* длительность финансового цикла сезонность производства и реализации продукции ↓ наличие текущих кассовых разрывов в поступлении и расходовании средств* темпы роста производства и реализации продукции ↓ длительность производственного цикла длительность сбытового цикла ↓ ценовая политика предприятия* финансовые* сбытовая политика предприятия* производственные* конкурентоспособность предприятия* организационные* показатели оборачиваемости и ликвидности* ↓ профессиональный уровень управления и организационная культура* ↓ масштаб деятельности предприятия (малый бизнес, средний, большой) и форма собственности* ↓ ↓ ↓ ↓ ↓ величина и норма добавленной стоимости (НДСт) Внутренние факторы, влияющие на размер ТФП машиностроительных предприятий качественные* * Предложено автором Рис. 2.2. Классификация внутренних факторов, влияющих на размер ТФП машиностроительных предприятий. - методика оценки дебиторов и дебиторской задолженности: доля безнадежных долгов находится в прямой зависимости от продолжительности периода, в течение которого дебитор обязуется погасить свою задолженность в общей сумме дебиторской задолженности со сроком погашения 30 дней около 4% относится к безнадежной, при сроке 30-60 дней - 10%, 61-90 дней 17%, 91-120 дней - 26%, при дальнейшем увеличении срока погашения на очередные 30 дней доля безнадежных долгов увеличивается на 3-4% [18], кроме 34 того для оценки прогнозного получения средств на каждого покупателя целесообразно завести карточку информации о состоянии расчетов с ним, - методика оценки запасов: изменения цен закупки и наличие остатков на конец периода создают определенные трудности для их оценки, кроме того, от оценки экономистами предприятия остатка непроданных или неиспользованных запасов на конец периода зависит оценка расходов этого периода и прибыли, - норма добавленной стоимости (НДСт) и ее величина на предприятии: чем меньше НДСт (отношение добавленной стоимости к выручке от реализации), тем больше кредиторская задолженность способна компенсировать дебиторскую; если НДСт высокая, а зависимость предприятия от закупок сырья незначительна, ему приходится обращаться к поставщикам за длительной отсрочкой платежей, что не всегда целесообразно (в таком случае можно обратиться за краткосрочным банковским кредитом); кроме того, у предприятий с высокой НДСт ТФП растут быстрее, чем выручка от реализации, но попытки снизить НДСт может привести к снижению рентабельности. Таким образом, после проведения анализа влияния факторов на размер ТФП машиностроительных предприятий можно сказать, что и внешние, и внутренние количественные факторы на каждое предприятие влияют посвоему, что затрудняет построение общей модели, следовательно, необходимо определить такие факторы, которые оказывают одинаковое влияние на ТФП. Учет внешних факторов, в частности, прогнозных макропоказателей развития экономики, которые рассчитываются при составлении проекта государственного бюджета (при разработке Бюджетной резолюции и Основных направлений денежно-кредитной политики на следующий бюджетный (финансовый) год, что обычно происходит в мае предыдущего года), позволит финансовым менеджерам предприятия создать стратегию управления ТФП на следующий год и скорректировать тактические меры по управлению ТФП до конца текущего года. 35 Оценка 2.2. динамики показателей ликвидности машиностроительных предприятий и их текущих финансовых потребностей У машиностроительных предприятий, особенно тех, которые производят сложное и дорогостоящее оборудование для других предприятий, операционный цикл имеет длительный период повышенной угрозы потери платежеспособности, а следовательно, и ликвидности. Поэтому восстановление рентабельности часто может оказаться на втором плане, поскольку прибыльная деятельность предприятия не всегда свидетельствует о его текущей платежеспособности. Рассмотрение экономического содержания ТФП предприятия вплотную подводит нас к расчету средней продолжительности финансового цикла, то есть времени, необходимого для превращения средств, вложенных в запасы и дебиторскую задолженность, в деньги на текущем счету. Если отношение ТФП предприятия к среднедневной выручке от реализации равно 50,10% (ПАО "Верхнеднепровский машиностроительный завод" в 2006 году), это означает, что дефицит оборотных средств предприятия эквивалентен половине его годового оборота: 183 дня в году предприятие работает только на то, чтобы покрыть свои ТФП (табл. 2.10). По данным табл. 2.10 можно сделать вывод, что отношение текущих финансовых потребностей к выручке от реализации продукции значительно колеблется от предприятия к предприятию и от года к году. Худшие показатели видим у ЧАО "Днепропетровский экспериментальный механический завод": 669,50% означают, что предприятие почти семь лет должно работать на то, чтобы покрыть свои ТФП. Но нужно отметить, что в течение исследуемого периода эта ситуация изменилась: в 2012 году ТФП стали отрицательной величиной и составляют 2,64%. 36 Таблица 2.10 Расчет текущих финансовых потребностей машиностроительных предприятий Днепропетровской области в процентах к обороту № Предприятие 1. ЧАО «Днепровский завод «Алюмаш» 2. ПАО "Верхнеднепровский машиностроительный завод" 3. ПАО "Днепропетровский агрегатный завод" 4. ПАО "ДНЕПРОТЯЖМАШ" 5. ПАО "Днепротяжбуммаш им. Артема" 6. ПАО «Днепропетровский завод по ремонту и строительству пассажирских вагонов» 7. ПАО "Днепропетровский завод прокатных валков" 8. Государственная холдинговая компания "Днепровский машиностроительный завод" 9. ПАО "Днепрополимермаш" 10. ПАО "Днепропетровський стрелочный завод" 11. ГП «НПК "Электровозостроение" 12. ЧАО "Днепропетровский экспериментальный механический завод" 13. ПАО "Павлоградский завод автоматических линий и машин" 14. ПАО Завод "ПАВЛОГРАДХИММ АШ" 15. ПАО "Синельниковский рессорний завод" 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 11,99 11,39 11,62 13,85 18,58 14,23 15,32 15,22 60,27 50,10 25,77 12,09 67,46 23,97 12,17 13,18 60,20 49,01 51,58 27,23 37,50 47,23 58,21 49,67 31,25 33,36 34,81 31,60 51,84 41,98 39,00 40,95 23,70 14,07 13,74 19,87 26,63 30,16 37,64 88,48 43,61 80,29 136,91 165,52 117,40 20,64 35,10 44,87 11,76 13,57 14,22 29,27 73,99 48,85 27,88 22,53 22,54 22,99 18,63 62,23 287,41 197,23 30,79 214,64 48,71 31,45 38,86 11,49 19,50 32,93 47,69 57,51 12,54 13,63 16,66 14,11 16,43 16,35 24,50 25,61 19,66 20,37 14,89 20,48 51,74 27,01 18,84 25,63 -2,62 -17,27 -2198,75 -2837,50 -10,26 -10,59 -6,36 -2,64 158,54 151,47 101,64 82,81 101,19 44,49 40,52 35,05 32,51 33,66 23,12 15,00 11,36 14,79 46,49 61,08 2,84 28,54 38,95 41,02 158,47 114,57 78,84 108,53 Рассчитано автором по данным [19]. 37 Также в течение исследуемого периода улучшились показатели ПАО "Павлоградский завод автоматических линий и машин": с 248,29%, что соответствует 2,5 годам, к 35,05%, что соответствует 4 месяцам. Для оценки степени ликвидности применяют систему коэффициентов, основанную на сопоставлении определенного набора оборотных активов и текущих обязательств на основе информации, приведенной в балансе предприятия (форма № 1). Каждый из этих трех коэффициентов имеет в экономической литературе по нескольку названий, что значительно усложняет взаимопонимание между пользователями аналитической информации, поэтому в дальнейшем, по нашему мнению, в соответствии с количеством и содержанием элементов соответствующих формул, целесообразно использовать такие названия коэффициентов (в скобках приведены синонимы, встречается в различных источниках): 1. Коэффициент общей ликвидности (коэффициент текущей ликвидности, коэффициент покрытия, коэффициент общей платежеспособности, current ratio, liquidity ratio) рассчитывают по формуле (2.1): K зл = ОА( р.260Ф1) , K зл ≥ 2 , ПЗ ( р.620Ф1) (2.1) где ОА – оборотные активы; ПЗ – текущие обязательства. 2. Коэффициент промежуточной (быстрой, критической, строгой) ликвидности (acid-test ratio, quick ratio) определяется по формуле (2.2): К пл = ОА( р.260Ф.1) − З ( р.100 ÷ 140Ф.1) , ПЗ ( р.620Ф.1) 0,6 ≤ К пл ≤ 0,8 , (2.2) где З – запасы. У большинства исследуемых машиностроительных предприятий выявлен низкий уровень коэффициента промежуточной ликвидности, поэтому проведен анализ тенденции изменения этого показателя и его составляющих за исследуемый период. Выявлено, что рост коэффициента промежуточной 38 ликвидности часто связан с ростом дебиторской задолженности или денежных средств, что свидетельствует о серьезных финансовых проблемах предприятия. 3. Коэффициент денежной (абсолютной) ликвидности (cash ratio, cash asset ratio) рассчитывается по формуле (2.3): К гл = ГК ( р.230 + 240Ф.1) , 0,2 ≤ К гл ≤ 0,35 , ПЗ ( р.620Ф.1) (2.3) где ГК – денежные средства. Поскольку показатели ликвидности и текущие финансовые потребности объединены cхожим набором составляющих, предлагаем ввести в систему коэффициентов ликвидности четвертый коэффициент, который покажет, какую часть текущих обязательств предприятие сможет погасить, реализовав запасы и взыскав дебиторскую задолженность, не используя денежные средства, и назвать его коэффициентом финансовой ликвидности (financial liquidity ratio); предельные границы его рассчитываем, используя коэффициенты общей и денежной ликвидности (2.4): К фл = Как показало З + ДЗ ( р.100 ÷ 200Ф.1) , 1,65 ≤ К фл ≤ 1,85 . ПЗ ( р.620Ф.1) исследование показателей (2.4) машиностроительных предприятий Днепропетровской области, фактические значения коэффициента абсолютной ликвидности гораздо ниже критического. Выбор способа покрытия ТФП зависит от особенностей деятельности предприятия, его кредитной истории, квалификации финансовых менеджеров и других внутренних и внешних факторов. 39 РАЗДЕЛ 3 СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ТЕКУЩИМИ ФИНАНСОВЫМИ ПОТРЕБНОСТЯМИ МАШИНОСТРОИТЕЛЬНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ Оптимизация 3.1. текущих финансовых потребностей машиностроительных предприятий на основе целевой функции Стремление к повышению эффективности деятельности предприятия должно опираться на совершенствование управления его текущими финансовыми потребностями, что является главным условием обеспечения бесперебойности финансирования процесса производства и реализации продукции. На основе анализа составляющих финансового цикла предложены направления улучшения ситуации на исследуемых предприятиях путем сокращения продолжительности финансового цикла. Если помимо собственно запасов учесть незавершенное производство и готовую продукцию, а также кредиторскую задолженность по краткосрочным кредитам, можно предложить целевую функцию длительности финансового цикла машиностроительного предприятия (3.1): ФЦ t = t ⋅ ( Запcpt + НЗВcpt + ГПcpt + ДЗcpt − КЗcpt − KK cpt ) → min, ЧД t (3.1) где ФЦ t - длительность финансового цикла в пределах периода t, необходимая для получения определенной величины чистого дохода под влиянием данных о составляющих ТФП, дней; ЧД t - чистый доход (выручка) от реализации продукции, товаров, работ, услуг за период t, тыс. грн, ЧД t ≠ 0 ; t – продолжительность расчетного периода, дней; Запcpt - средний объем запасов сырья, материалов, товаров за период t, тыс. грн; 40 НЗВcpt - средний объем незавершенного производства за период t, тыс. грн; ГП cpt - средние остатки готовой продукции за период t, тыс. грн; ДЗ cpt - средняя величина дебиторской задолженности за период t, тыс. грн; КЗ cpt - средняя величина кредиторской задолженности за период t, тыс. грн; KK cpt - средняя величина кредиторской задолженности по краткосрочным кредитам за период t, тыс. грн. Тогда относительные текущие финансовые потребности в периоде t можно определить по формуле (3.2) [20, с.361]: ПФП в = СВcp t ⋅ ФЦ t , (3.2) где ПФП в - относительные текущие финансовые потребности, тыс. грн; СВcp – средняя себестоимость реализованной продукции, тыс. грн; ФЦ t - длительность финансового цикла, дней; t – продолжительность расчетного периода, дней. Поскольку ФЦ t = ПФП а ⋅ t , ЧД t (3.3) тогда ПФП в = ПФП а ⋅ СВcp ЧД t . (3.4) Положительное значение покажет дефицит средств, отрицательное финансирование за счет кредиторской задолженности. Отрицательное значение финансового цикла характеризует продолжительность периода, в течение которого предприятие не испытывает потребности в средствах для финансирования операционного цикла, потому что привлекло значительный товарный кредит. В табл. 3.1 приведен расчет абсолютной (ТФПа) и относительной (ТФПв) величины текущих финансовых потребностей машиностроительных предприятий Днепропетровской области в пределах 2012 года. 41 Анализируя составляющие формул (3.3) и (3.4), можно сказать, что для того, чтобы уменьшить текущие финансовые потребности, необходимо уменьшать продолжительность финансового цикла, снижать себестоимость реализованной продукции и увеличивать чистый доход от реализации продукции. Мы применяем два варианта расчета текущих финансовых потребностей машиностроительных предприятий, поскольку с помощью относительного показателя целесообразно и удобно сравнивать состояние ТФП с другими предприятиями отрасли, а с помощью абсолютного показателя - отслеживать динамику и тенденции изменения ТФП внутри каждого предприятия. Таблица 3.1 Сравнение абсолютной и относительной величины текущих финансовых потребностей машиностроительных предприятий Днепропетровской области в пределах 2012 г.* СВср ЧД t № Название предприятия 1. 2. ЧАО «Днепровский завод «Алюмаш» ПАО "Верхнеднепровский машиностроительный завод" ПАО "Днепропетровский агрегатный завод" ПАО "ДНЕПРОТЯЖМАШ" ПАО "Днепротяжбуммаш им. Артема" ПАО «Днепропетровский завод по ремонту и строительству пассажирских вагонов» ПАО "Днепропетровский завод прокатных валков" Государственная холдинговая компания "Днепровский машиностроительный завод" ПАО "Днепрополимермаш" ПАО "Днепропетровский стрелочный завод" ГП «НПК "Электровозостроение" ЧАО "Днепропетровский экспериментальный механический завод" ПАО "Павлоградский завод автоматических линий и машин" ПАО Завод "ПАВЛОГРАДХИММАШ" ПАО "Синельниковский рессорный завод" * Рассчитано автором по данным [19]. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 42 ПФП в , ПФП а , тыс. грн тыс. грн 0,81 10937,76 13528,00 0,78 0,51 0,72 1,25 19466,21 74518,94 172693,07 5347,56 24902,50 145605,50 241180,50 4271,00 0,85 0,68 119832,32 28634,72 141540,00 42164,00 0,94 0,93 0,62 0,40 3972,49 40875,45 108720,81 20092,24 4209,00 43815,00 175666,50 49652,50 0,00 0,00 -70,00 0,93 0,82 0,75 4349,04 82644,71 34752,11 4686,00 100660,00 46366,00 Для оперативного управления текущими финансовыми потребностями и продолжительностью финансового цикла предприятия при наличии данных о движении составляющих ТФП, а именно - о завозе материалов на склад, увеличение дебиторской и кредиторской задолженности, передачи материалов в цех со склада, передачи продукции на склад готовой продукции и ее сбыт, уменьшение незавершенного производства, возврат долгов покупателями, выплату кредиторской задолженности считаем целесообразным предложить развернутый вариант целевой функции определения текущих финансовых потребностей (3.7): ПФПcp = СВcp 2 ⋅ЧДt ⋅ ((2 ⋅ Запtн + Запств − Запвик ) + (2 ⋅ НЗВtн + НЗВств − НЗВзак ) + + (2 ⋅ ГПtн + ГПскл − ГП реаліз ) + (2 ⋅ ДЗtн + ДЗприр − ДЗпогаш ) − (3.5) − (2 ⋅ КЗtн + КЗприр − КЗпогаш ) − (2 ⋅ KKtн + ККприр − ККпогаш )) → min, где t – продолжительность расчетного периода, дни; СВcp - средняя за период t себестоимость реализованной продукции, товаров, работ, услуг, тыс. грн; ЧД t - доход (выручка) от реализации продукции, товаров, работ, услуг за период t, тыс. грн; Запtн , Запств , Запвик - соответственно остаток на начало периода t, поступление и использование запасов сырья, материалов за период t, тыс. грн; НЗВtн , НЗВств, НЗВзак – соответственно остаток на начало периода t, созданное и законченное за период t незавершенное производство, тыс. грн; ГП tн , ГПскл, ГПреаліз – соответственно остаток на начало периода t, поступление на склад и реализация готовой продукции за период t, тыс. грн; ДЗtн , ДЗприр, ДЗпогаш - соответственно остаток на начало периода t, прирост и погашение дебиторской задолженности за период t, тыс. грн; КЗtн , КЗприр, КЗпогаш - соответственно остаток на начало периода t, прирост и погашение кредиторской задолженности за период t, тыс. грн, 43 КK tн , ККприр, ККпогаш - соответственно остаток на начало периода t, прирост и погашение краткосрочных кредитов за период t, тыс. грн. В целевую функцию необходимо ввести определенные ограничения, обусловленные деятельностью предприятия (3.6), (3.7), (3.8), (3.9), (3.10): 1) лимит на создание запасов материальных ресурсов, определенный системой управления запасами, принятой на предприятии: n n i =1 i =1 ∑ Запi ≤ ∑ Запilim , (3.6) n где ∑ Зап i =1 lim i - лимит средств для создания материальных запасов вида і; 2) лимит на прирост дебиторской задолженности (3.7): ∆ДЗ t ≤ ДЗ ilim , (3.7) где ДЗilim - лимит создания дебиторской задолженности за период t (3.8); 3) лимит на прирост кредиторской задолженности: ∆КЗ t ≤ КЗ ilim , (3.8) где КЗilim - лимит образования кредиторской задолженности за период t; 4) стремление к снижению себестоимости продукции (3.9): СВср → min , (3.9) 5) увеличение чистого дохода от реализации продукции (3.10): ∑q j i =1 j =1 pi → max . (3.10) Кроме этого, на результаты расчетов могут повлиять следующие факторы: - длительность периода t: чем он меньше, тем сложнее получение соответствующей информации, но данные для принятия управленческих решений достовернее; - объем реализации в натуральном измерении - он не может постоянно увеличиваться, если не увеличивается спрос на продукцию предприятия; 44 - цены и выручка от реализации продукции, работ, услуг - зависят от цен конкурентов и платежеспособного спроса, а следовательно, и от состояния экономики страны. Подводя итог, мы рекомендуем приведенную выше целевую функцию для планирования текущих финансовых потребностей машиностроительного предприятия, для анализа влияния на их величину отдельных составляющих финансового цикла и принятия решений по кредитной и долговой политике предприятия, а также политике управления запасами. 3.2. Управление текущими финансовыми потребностями машиностроительных предприятий на основе усовершенствованных показателей ликвидности Важнейшим инструментом контроля согласованности показателей баланса и плана ликвидности с целью обеспечения стабильной финансовой равновесия мы считаем планирования текущих финансовых потребностей предприятия, поскольку снижение ТФП приводит к увеличению коэффициентов ликвидности, и наоборот, что требует поиска компромиссного плана. Важное значение оценка ликвидности имеет для неплатежеспособных предприятий или близких к этому состоянию, поскольку она дает возможность выявить причины неплатежеспособности. Следует отметить, что среди 15 исследуемых машиностроительных охарактеризовать как предприятий стабильно работающие, только два можно рентабельные и платежеспособные. Это ЧАО «Днепровский завод «Алюмаш» и ПАО "Днепропетровский стрелочный завод". Следует отметить, что традиционные, общепринятые коэффициенты ликвидности имеют некоторые недостатки: - запаздывание в анализе: все коэффициенты статичны, поскольку их рассчитывают на основе баланса, 45 который характеризует состояние предприятия на определенную дату, они не отражают будущего поступления и расходования средств от обычной, финансовой и инвестиционной деятельности, расчеты осуществляют по данным о прошедшем периоде, они не учитывают действия, которые имеют место в текущем периоде и направлены на совершенствование управления финансовыми процессами с целью обеспечения ликвидности и платежеспособности; - искаженность: коэффициенты часто не дают реальной картины состояния ликвидности и платежеспособности, потому что есть возможность завышения величин показателей за счет включения в состав текущих активов неликвидных запасов, отсроченной, просроченной или вообще безнадежной дебиторской задолженности. То есть существует вероятность, что сумма дебиторской задолженности увеличивается в балансе именно вследствие низкой платежной дисциплины покупателей, а не увеличения продаж; - многовариантность: предложенные в литературе способы оценки ликвидности и платежеспособности различаются количеством и методами расчета используемых показателей, отсутствуют ориентировочные (нормативные) величины указанных выше коэффициентов, рассчитанных на основе анализа состояния предприятий различных отраслевых структур. Таким образом, процесс контроля в управлении текущими финансовыми потребностями, основанный на анализе традиционных показателей ликвидности предприятия, не является совершенным и точным, поскольку традиционные показатели ликвидности не учитывают то, как долго активы или обязательства находятся в обороте. Однако, продолжительность хранения или период оборота оказывают значительное влияние на то, как быстро предприятие окажется перед необходимостью оплачивать свои долги. Традиционные показатели ликвидности основаны на том, что состояние ликвидности предприятия лучше, если текущие активы больше, чем краткосрочные обязательства. Усовершенствованные показатели ликвидности учитывают слабые стороны традиционных показателей: уровень ликвидности оборотных активов и запасов, срок погашения текущих обязательств. 46 Предлагаем следующий алгоритм расчета усовершенствованных показателей ликвидности: 1. каждой составляющей оборотных активов добавляется определенный корректирующий коэффициент с учетом степени ликвидности (вес каждого актива равен 1 минус обратный показатель оборачиваемости этого актива (коэффициент загрузки) (оборачиваемость - это отношение выручки от реализации продукции к среднему за период значению соответствующего показателя)); коэффициент 1 присваивается денежным средствам и краткосрочным финансовым вложениям (из-за высокой степени ликвидности), то есть, они не корректируются; 2. в порядке убывания ликвидности следующая составляющая оборотных активов - дебиторская задолженность, поэтому к ней применяем такой корректирующий коэффициент (3.11): УДЗ = СДЗ (1 − 1 ), ОДЗ (3.11) где УДЗ – откорректированная (усовершенствованная) дебиторская задолженность, СДЗ - средняя дебиторская задолженность, ОДЗ - оборачиваемость дебиторской задолженности. 3. следующий шаг - запасы, у которых еще меньше степень ликвидности; для их корректировки применяем следующую формулу (3.12): УДЗ = СДЗ (1 − 1 1 − ), ОДЗ ОЗ (3.12) где УЗ – откорректированные (усовершенствованные) запасы, СЗ – средние запасы, ОЗ – оборачиваемость запасов. 4. аналогично учитываем оборачиваемость текущих обязательств; для кредиторской задолженности, как наиболее срочного обязательства, корректирующий коэффициент принимаем равным единице; 5. если мы учитываем краткосрочные кредиты банков при оценке текущих обязательств, то используем следующую формулу (3.13): 47 УКК = СКК (1 − 1 ), ОКК (3.13) где УКК – откорректированные (усовершенствованные) краткосрочные кредиты банков, СКК – средний показатель краткосрочных кредитов банков, ОКК - оборачиваемость краткосрочных кредитов банков. Теперь путем подстановки можно рассчитать усовершенствованные коэффициенты (откорректированные) ликвидности предприятия (все составляющие приведены выше). 1. Коэффициент общей ликвидности (3.14): 1 1 1 ) + СЗ (1 − − ) ОДЗ ОДЗ ОЗ 1 КЗ + СКК (1 − ) ОКК ГК + СДЗ (1 − УK зл = (3.14) 2. Коэффициент промежуточной ликвидности (3.15): 1 ) ОДЗ = 1 КЗ + СКК (1 − ) ОКК ГК + СДЗ (1 − УK пл (3.15) 3. Коэффициент денежной ликвидности (3.16): УK гл = ГК (3.16) 1 КЗ + СКК (1 − ) ОКК 4. Коэффициент финансовой ликвидности (3.17): 1 1 1 ) + СЗ (1 − − ) ОДЗ ОДЗ ОЗ 1 КЗ + СКК (1 − ) ОКК СДЗ (1 − УK фл = (3.17) Результаты расчетов (Приложение В) свидетельствуют о том, что нормативного значения коэффициента общей ликвидности на протяжении всего исследуемого периода придерживались ЧАО «Днепровский завод «Алюмаш» и ГП «НПК "Электровозостроение", а также ПАО "Синельниковский рессорный завод" с 2006 года. Другие показатели 48 ликвидности - как традиционные, так и усовершенствованные - не соблюдались ни одним предприятием. Нужно отметить, что чаще всего среди исследуемых предприятий в течение исследуемого периода коэффициент общей ликвидности находится в пределах от 1 до 1,5, коэффициент промежуточной ликвидности - в пределах от 0,4 до 0,6, коэффициент денежной ликвидности - в пределах от 0,01 до 0,1, коэффициент финансовой ликвидности - в пределах от 0,09 до 1,4, что значительно меньше нормативных значений, приведенных выше, однако, очевидно, присуще предприятиям машиностроения. Помимо совершенствования традиционных показателей ликвидности целесообразным будет предложить новый коэффициент текущих финансовых потребностей К пфп , поставщикам покрывает который показывает, задолженность насколько покупателей задолженность и деньги, иммобилизованные в запасы (3.18), (3.19): К пфп = КЗ З + ДЗ (3.18) или К пфп = КЗ + KK З + ДЗ + НЗВ + ГП (3.19) Нормативное значение К пфп ≥ 1 . Этот коэффициент показывает, в какой степени коммерческий кредит, полученный от поставщиков, покрывает средства, иммобилизованные в запасах и дебиторской задолженности, то есть сколько денежных единиц текущих обязательств приходится на одну денежную единицу текущих активов (за минусом денежных средств). Таким образом мы меняем саму логику подхода к оценке ликвидности не активы покрывают обязательства, а наоборот: кредит, который мы берем, должен покрывать долг, который нам еще не вернули. Предельные границы коэффициента ТФП установить трудно, поскольку главной целью отрицательную управления величину с ТФП является лишь превращение помощью сбалансирования 49 их в дебиторской и кредиторской задолженности, но увеличивать сроки уплаты кредиторской задолженности бесконечно невозможно, поскольку это приведет к потере большинства поставщиков предприятия (табл. 3.2), следовательно, критическое значение К пфп должно согласоваться с системой коэффициентов ликвидности. Таблица 3.2 Значение коэффициента текущих финансовых потребностей К пфп машиностроительных предприятий Днепропетровской области, 2005-2012 гг.* № Предприятие 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1. ЧАО «Днепровский завод 0,02 0,01 0,02 0,16 0,01 0,07 0,03 0,02 «Алюмаш» 2. ПАО "Верхнеднепровский 0,01 0,08 0,23 0,13 0,05 0,04 0,25 0,09 машиностроительный завод" 3. ПАО "Днепропетровский 0,52 0,20 0,53 0,60 0,48 0,35 0,20 0,24 агрегатный завод" 4. ПАО "ДНЕПРОТЯЖМАШ" 0,09 0,04 0,07 0,14 0,10 0,09 0,15 0,22 5. ПАО "Днепротяжбуммаш им. 0,15 0,86 0,27 0,59 0,71 0,35 0,48 0,57 Артема" 6. ПАО «Днепропетровский завод 0,15 0,38 0,53 0,23 0,28 0,59 0,71 0,19 по ремонту и строительству пассажирских вагонов» 7. ПАО "Днепропетровский завод 0,63 0,63 0,41 0,10 0,01 0,17 0,11 0,24 прокатных валков" 8. Государственная холдинговая 0,27 0,34 0,28 0,16 0,13 0,10 0,48 0,15 компания "Днепровский машиностроительный завод" 9. ПАО "Днепрополимермаш" 0,51 0,08 0,18 0,93 0,62 0,61 0,46 0,19 10. ПАО "Днепропетровский 0,62 0,23 0,43 0,51 0,56 0,03 0,03 0,01 стрелочный завод" 11. ГП «НПК 0,35 0,42 0,31 0,04 0,29 0,38 0,28 0,24 "Электровозостроение" 12. ЧАО "Днепропетровский 1,22 1,22 1,17 2,93 1,13 2,95 1,34 1,14 экспериментальный механический завод" 13. ПАО "Павлоградский завод 0,24 0,33 0,56 0,50 0,31 0,38 0,43 0,37 автоматических линий и машин" 14. ПАО Завод 0,38 0,20 0,26 0,21 0,59 0,52 0,09 0,10 "ПАВЛОГРАДХИММАШ" 15. ПАО "Синельниковский 0,88 0,32 0,59 0,30 0,04 0,03 0,03 0,10 рессорный завод" * Рассчитано автором на основе [19]. Исследование коэффициента текущих финансовых потребностей показало, что в большинстве случаев его значение гораздо меньше 1, то есть, 50 сумма кредиторской задолженности не покрывает сумму запасов и дебиторской задолженности, следовательно, предприятия отвлекают определенную долю оборотных средств в запасы и отсрочки дебиторам. Более тщательный анализ показал, что случаи, когда коэффициент ТФП значительно превышает 1, связаны с убыточной деятельностью предприятий, приостановкой производства, выражается в минимальном или нулевом размере запасов и дебиторской задолженности при большом размере кредиторской, в частности краткосрочных кредитов банков. Далее согласуем коэффициент текущих финансовых потребностей с коэффициентами ликвидности. Если преобразовать ограничения по величине К пфп в неравенство, получим формулу (3.20): 0 < З + ДЗ ≤ КЗ (3.20) По нормативным значениям коэффициентов ликвидности, предложенным в экономической литературе (Приложение Г), получим следующие неравенства (3.21), (3.22), (3.23): КЗ ≤ ГК + З + ДЗ ≤ 3 ⋅ КЗ (3.21) 0,5КЗ ≤ ГК + ДЗ ≤ КЗ (3.22) 0,01КЗ ≤ ГК ≤ 0,5КЗ (3.23) Отсюда получим такие неравенства (3.24), (3.25), (3.26): 0,49 КЗ ≤ ДЗ ≤ 0,5КЗ (3.24) 0,5КЗ ≤ З ≤ 2 КЗ (3.25) 0,99 КЗ ≤ З + ДЗ ≤ 2,5КЗ (3.26) Итак, с целью согласования коэффициентов ликвидности и коэффициента ТФП сумма запасов и дебиторской задолженности, с одной стороны, и размер кредиторской задолженности, с другой, должны отвечать следующим условиям (3.27): 0,99 КЗ ≤ З + ДЗ ≤ КЗ 51 (3.27) Использование полученных нами коэффициентов ликвидности для исследуемых предприятий приведет к аналогичным результатам (3.28), (3.29), (3.30): КЗ ≤ ГК + З + ДЗ ≤ 1,5КЗ (3.28) 0,4 КЗ ≤ ГК + ДЗ ≤ 0,6 КЗ (3.29) 0,01КЗ ≤ ГК ≤ 0,1КЗ (3.30) Отсюда получим такие ограничения (3.31), (3.32), (3.33): 0,39 КЗ ≤ ДЗ ≤ 0,5 КЗ (3.31) 0,59 КЗ ≤ З ≤ 0,8 КЗ (3.32) 0,99 КЗ ≤ З + ДЗ ≤ 1,4 КЗ (3.33) Снова получим ограничения (3.34): 0,99 КЗ ≤ З + ДЗ ≤ КЗ (3.34) С другой стороны, в соответствии с приведенными выше неравенствами можно утверждать, что соотношения между элементами ТФП, которые позволят удержаться в пределах нормативных значений коэффициентов ликвидности (принятых в экономической литературе), такие (3.35), (3.36): ДЗ = 0,49 ÷ 0,5КЗ , или КЗ = 2 ÷ 2,04 ДЗ . (3.35) З = 0,5 ÷ 2 КЗ , или КЗ = 0,5 ÷ 2 ⋅ З . (3.36) Для найденных нами предельных границ коэффициентов ликвидности исследуемых предприятий соотношение между элементами ТФП такие (3.37), (3.38): ДЗ = 0,39 ÷ 0,5 КЗ , или КЗ = 2 ÷ 2,564 ДЗ . (3.37) З = 0,59 ÷ 0,8КЗ , или КЗ = 1,25 ÷ 1,695 ⋅ З . (3.38) На основе усовершенствованных показателей ликвидности предлагаем оптимизировать этап контроля в управлении текущими финансовыми потребностями предприятия посредством использования корректирующих коэффициентов, учитывающих уровень оборачиваемости составляющих расчета, усовершенствовав коэффициенты общей, промежуточной и денежной 52 ликвидности и применяя новые коэффициенты: текущих финансовых потребностей К пфп и финансовой ликвидности К фл . 3.3. Эффективность управления текущими финансовыми потребностями машиностроительных предприятий Для повышения эффективности управления текущими финансовыми потребностями предлагаем алгоритм, который сочетает три подсистемы ТФП и результаты деятельности предприятия (рис. 3.1.). Начинается процесс управления ТФП машиностроительного предприятия с расчета ТФП, который можно осуществлять как в абсолютном, так и в относительном вариантах. Как результат мы получим положительную, отрицательную, или, в идеале, нулевую величину. Если величина ТФП нулевая или отрицательная, мы можем определить, является ли в таких условиях эффективной деятельность предприятия. Для этого сначала рассчитаем показатели ликвидности и проверим, находятся ли они в границах нормативных значений (см. выше). Если все или несколько показателей оказались за пределами нормы, выясняем причины такого положения и применим корректирующие действия (если есть такая возможность). Если все показатели находятся в пределах нормы, переходим к проверке рентабельности предприятия как обобщающего показателя эффективности его деятельности. Если предприятие нерентабельно или имеет убытки, выясняем причины и применяем корректирующие действия (если есть такая возможность). Если предприятие рентабельно и существует тенденция к росту рентабельности, это значит, что нет необходимости в улучшении управления ТФП, а потому излишние средства, появившиеся из-за превышения кредиторской задолженностью суммы дебиторской задолженности и запасов (при условии своевременных расчетов с кредиторами), можно направить в доходные краткосрочные финансовые инструменты с целью получения дополнительного дохода. 53 Начало Расчет ТФП Рассчитать коэффициенты ликвидности да ТФП не положительна я величина нет нет Коэффициенты ликвидности в пределах нормы Выявить причины и провести корректир ующие действия Сравнить фактическую величину запасов с установленными лимитами да Выявить причины и провести корректир ующие действия нет Фактическая величина запасов равна лимиту Рассчитать рентабельность предприятия да нет Сравнить фактические сроки оплаты дебиторской задолженности с Рентабельность положительная и имеет тенденцию к росту Выявить причины и провести корректир ующие действия да Фактические сроки оплаты дебиторской задолженности соответствуют контрактным нет Выявить причины и провести корректир ующие действия да Сравнить фактические сроки оплаты кредиторской задолженности с Фактические сроки оплаты кредиторской задолженности соответствуют контрактным нет Выявить причины и провести корректир ующие действия да Вложить временно свободные средства в краткосрочные доходные финансовые Конец Рис. 3.1. Алгоритм контроля (мониторинга) в управлении ТФП машиностроительного предприятия. 54 Если же ТФП оказались положительной величиной, соответствующему специалисту предприятия нужно выяснить причину такого положения и исправить его, положительной так как даже величины при ТФП рентабельной существует деятельности потенциальная из-за угроза возникновения дефицита денежных средств. Сначала проверим, придерживается ли предприятия выбранной политики управления запасами, является ли эта политика эффективной, придерживается ли предприятие установленного лимита расходования средств на запасы и лимитов хранения и расходования самих запасов. Если ответ на этот вопрос отрицательный, необходимо выяснить причины и провести корректирующие действия. Если ответ положительный, переходим к следующей составляющей расчета ТФП - дебиторской задолженности. Для нее также должны быть определены лимиты, например, в договорах с покупателями установлены сроки оплаты, или предприятие планирует сроки погашения дебиторской задолженности, вводит систему скидок за своевременную или досрочную уплату долгов покупателями. Если выявлены отклонения от выбранной политики или она вообще оказалась неэффективной, выясняем причины и проводим корректирующие действия. Если отклонений в подсистеме управления дебиторской задолженностью не обнаружено, переходим к следующему шагу. Анализируем качество подсистемы управления кредиторской задолженностью. Если есть отклонения от выбранной политики создания и погашения кредиторской задолженности, случаи просрочки договорных сроков ее уплаты, случаи потери ценных поставщиков из-за просрочки платежей, выясняем причины и проводим корректирующие действия. Если предприятие придерживается заключенных договоров с поставщиками, а кредиторская задолженность превышает сумму запасов и дебиторской задолженности, можем направить избыточные средства на краткосрочные финансовые вложения с целью получения прибыли. 55 Эффективное управление ТФП должно приносить прибыль как от производственно-сбытовой деятельности предприятия, так и от финансовой деятельности. Поэтому важным является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка средств для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений и обеспечения их рентабельного использования. Это требует разработки системы мер по минимизации уровня потерь альтернативной прибыли в процессе хранения денежных средств и их антиинфляционной защиты, которая включает: - согласование с обслуживающим банком условий текущего хранения остатка денежных средств с выплатой депозитного процента по средней сумме остатка; - использование краткосрочных денежных инструментов инвестирования (депозитов в банках сроком на сутки, неделю и др.) для временного хранения остатков денежных средств; - использование высокодоходных фондовых инструментов для инвестирования свободного остатка денежных средств: государственных краткосрочных облигаций; краткосрочных депозитных сертификатов банков (при условии, что эти инструменты ликвидны, то есть быстро превращаются в деньги). ТФП определяют соотношение между рентабельностью предприятия и риском потери им ликвидности. Общий уровень эффективности управления ТФП определим по (3.39): E ПФП = ЧП , ПФП а где E ПФП - рентабельность ТФП, ЧП - чистая прибыль предприятия, ПФП а - абсолютный размер текущих финансовых потребностей. 56 (3.39) В отличие от зарубежных исследований, показатели деятельности отечественных предприятий не обнаружили прямой или обратной связи между продолжительностью финансового цикла (величиной ТФП) и рентабельностью. Поэтому управление ТФП должно быть направлено не только на повышение рентабельности предприятия, но и на минимизацию риска потерь, особенно в инфляционных условиях. Все составляющие ТФП подвержены риску потерь: дебиторская задолженность - риску невозврата или несвоевременного возврата, инфляционного риска; запасы - потерям от природных убытков; кредиторская задолженность и краткосрочные банковские кредиты - риску преждевременного взимания долга. Согласно разработанной концептуальной схеме управления текущими финансовыми потребностями (рис. 1.2) последовательно выполним все этапы управления для ПАО «Днепропетровский завод по ремонту и строительству пассажирских вагонов» и ГП «НПК "Электровозостроение". Анализ отчетности ГП «НПК "Электровозостроение" показал следующее: Текущие финансовые потребности - как абсолютные, так и относительные, имеют тенденцию к увеличению (рис. 3.2), что является негативной ситуацией. Рис. 3.2. Тенденции изменения абсолютных и относительных ТФП ГП «НПК "Электровозостроение". 57 Анализ отчетности ПАО «Днепропетровский завод по ремонту и строительству пассажирских вагонов показал следующее: Текущие финансовые потребности не имеют четкой тенденции (рис. 3.3), что свидетельствует о необходимости разработки для предприятия четкой политики управления ТФП. Рис. 3.3. Тенденции изменения абсолютных и относительных ТФП ПАО «Днепропетровский завод по ремонту и строительству пассажирских вагонов». Колебания направлений изменения ТФП в исследуемом периоде свидетельствуют об умеренной стратегии управления ТФП или вообще о её отсутствии, что требует более детального анализа динамики составляющих ТФП. Анализ длительности финансового цикла и периода оборота его составляющих (рис. 3.4) на ГП НПК "Электровозостроение" также дал отрицательные результаты, поскольку после тенденции к снижению продолжительности финансового цикла, которая наблюдалась в 2002-2007 гг., мы видим дальнейшие колебания и тенденцию к увеличению продолжительности финансового цикла, однако на ПАО «Днепропетровский завод по ремонту и строительству пассажирских вагонов» после значительного 58 ухудшения ситуации в 2007-2010 годах наблюдается положительная тенденция к снижению продолжительности финансового цикла. Рис. 3.4. Динамика изменения продолжительности финансового цикла и периода оборота его составляющих на ГП НПК "Электровозостроение". Рис. 3.5. Динамика изменения продолжительности финансового цикла и периода оборота его составляющих на ПАО «Днепропетровский завод по ремонту и строительству пассажирских вагонов». Главная задача планирования ТФП - это приведение их размера к отрицательной величине. По формуле (3.1) целевая установка к уменьшению 59 ТФП ГП НПК "Электровозостроение" будет выглядеть следующим образом: 2011 год: 9083,4 тыс. грн, 2012 год: 100458,8 тыс. грн, 2013 год: 21264,2 тыс. грн. Анализ составляющих ТФП показал, что предприятие снижает объем запасов и увеличивает кредиторскую задолженность, но увеличение дебиторской задолженности не укладывается в наиболее целесообразную, как было доказано в разделе 1, консервативно-агрессивную политику управления ТФП, которая предусматривает уменьшение размера запасов и дебиторской задолженности, а также увеличение кредиторской задолженности, что должно привести к уменьшению ТФП. Кроме того, предприятие не придерживается разработанных нами соотношений между составляющими ТФП и ориентировочного значения коэффициента ТФП. В 2014 году предприятию было предложено поддерживать размер запасов, поскольку он находится в ориентировочных пределах относительно кредиторской задолженности З = 0,77 КЗ при норматив З = 0,59 ÷ 0,8КЗ , но уменьшить размер дебиторской задолженности (фактически ДЗ = 2,61 КЗ при нормативе ДЗ = 0,39 ÷ 0,5 КЗ ), К пфп = 0,29 при нормативе К пфп ≥ 1 . Предприятие значительно превышает ориентировочные значения как традиционного, ликвидности, так что и также усовершенствованного свидетельствует об коэффициента избыточной общей дебиторской задолженности по сравнению с кредиторской. Сохраняя постоянный уровень запасов для поддержания нормальной производственной деятельности, предприятие должно было увеличить кредиторскую задолженность до интервала от 21493,8 до 29145,5 тыс. грн и уменьшить дебиторскую задолженность до интервала от 9874,7 до 12659,8 тыс. грн. В таком случае К пфп окажется в интервале от 1,02 до 1,26 и коэффициенты ликвидности будут в пределах ориентировочных значений. Целевая установка к уменьшению ТФП ПАО «Днепропетровский завод по ремонту и строительству пассажирских вагонов» будет выглядеть 60 следующим образом: 2011 год: 27694,2 тыс. грн, 2012 год: 59492,2 тыс. грн, 2013 год: 138862,2 тыс. грн. Анализ составляющих ТФП показал, что предприятие снижает объем кредиторской задолженности, а объем запасов и дебиторской задолженности постоянно меняются в достаточно больших диапазонах, что доказывает, что предприятие действует вопреки наиболее целесообразной консервативноагрессивной политике управления ТФП. Такая ситуация требовала немедленной разработки и внедрения обоснованной политики управления ТФП. ПАО «Днепропетровский завод по ремонту и строительству пассажирских вагонов» не соблюдает разработанных нами соотношений между составляющими ТФП и ориентировочного значения коэффициента ТФП. В 2014 году предприятию было предложено поддерживать размер запасов, однако почти втрое нарастить объем кредиторской задолженности (фактически З = 1,97 КЗ при нормативе З = 0,59 ÷ 0,8КЗ ), а также уменьшить размер дебиторской задолженности (фактически ДЗ = 5,61 КЗ при нормативе ДЗ = 0,39 ÷ 0,5 КЗ ), К пфп = 0,13 при нормативе К пфп ≥ 1 . ГП НПК "Электровозостроение" значительно превышает ориентировочные значения как традиционного, так и усовершенствованного коэффициента общей ликвидности, что также свидетельствует об избыточной дебиторской задолженности по сравнению с кредиторской. Сохраняя постоянный уровень запасов для поддержания нормальной производственной деятельности, предприятие должно было увеличить кредиторскую задолженность до интервала от 21493,8 до 29145,5 тыс. грн и уменьшить дебиторскую задолженность до интервала от 9874,7 до 12659,8 тыс. грн. В таком случае К пфп окажется в интервале от 1,02 до 1,26 и коэффициенты ликвидности будут в пределах ориентировочных значений. Рассчитанные коэффициенты ликвидности ПАО «Днепропетровский завод по ремонту и строительству 61 пассажирских вагонов» ниже ориентировочных значений, что также свидетельствует о сверхнизкой кредиторской задолженности по сравнению с дебиторской. Сохраняя постоянный уровень запасов для поддержания нормальной производственной деятельности, предприятие должно было увеличить кредиторскую задолженность до интервала от 36726,3 до 49798,3 тыс. грн и уменьшить дебиторскую задолженность до интервала от 16872,3 до 21631,1 тыс. грн. В таком случае К пфп окажется в интервале от 1,02 до 1,26 и коэффициенты ликвидности будут в пределах ориентировочных значений. Проведенный анализ и предоставленные предприятиям рекомендации позволили построить алгоритм планирования ТФП (рис. 3.6). Процессы выполнения плана на исследуемых предприятиях рекомендуется строить на основе алгоритма планирования ТФП, однако отдельное подразделение не создано, а работникам финансового отдела, бухгалтерии и отдела сбыта доведены плановые показатели составляющих ТФП и ликвидности. Выполнение плана на исследуемых предприятиях обеспечено ресурсами: установлены лимиты остатков запасов, лимиты дебиторской и кредиторской задолженности, поэтому пересмотрены договоры с контрагентами, найдена возможность ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности путем мотивации дебиторов к ускоренной оплаты поставленной продукции с помощью скидок, планирования ТФП рекомендуется проводить с помощью Microsoft EXCEL. Мотивация персонала к слаженным действиям по достижению плановых показателей размера ТФП и ликвидности проведена следующим образом: на ПАО «Днепропетровский завод по ремонту и строительству пассажирских вагонов» проведена разъяснительная работа о необходимости согласования действий между различными подразделениями по улучшению имиджа предприятия среди контрагентов, а на ГП НПК "Электровозостроение" как эксперимент установлено материальное поощрение за выполнение плана. 62 Начало Планирование величины запасов да Провести соотвествующую корректировку размера запасов Объем выпуска продукции и темпы инфляции меняются нет Рассчитать ориентировочный размер кредиторской и дебиторской задолженности на основе предложенных соотношений да Оборачиваемость и размер ДЗ и КЗ соответствуют рассчитанным нет Принять меры по оптимизации дебиторской и кредиторской задолженнос ирпедприятия ↓ ↓ Внутренний анализ Внешний анализ ↓ ↓ ↓ Дебиторская Кредиторская Кредитоспособность контрагента задолженность задолженность (покупателя или поставщика) Классификация по срокам погашения Классификация по контрагентам Классификация по степени ликвидности Анализ финансовой отчености контрагента Классификация по стоимости капитала Изучение репутации контрагента Заключение о возможности коммерческого кредитования и предоставления скидок Принятие решения о предоставлении коммерческог кредита Рассчитать коэффициент ТФП и коэффициенты ликвидности да Коэффициенты за пределами нормы поза межами нет План составлен. Довести плановые показатели исполнителям Конец Рис. 3.6. Алгоритм планирования предприятия. 63 ТФП машиностроительного Этап практической реализации требует более детальной разработки матрицы сочетания политики управления составляющими ТФП – преобразования её из двумерной в трехмерную. Тогда вариантов сочетания политики управления кредиторской задолженности, запасов и дебиторской задолженностью будет уже не 9, а 27 (рис. 3.7). КЗ (К) З (П) ДЗ (А) КЗ (К) З (А) ДЗ (А) КЗ (П) З (А) КЗ (П) ДЗ (К) З (П) КЗ (П) ДЗ (П) З (К) кка ДЗ (А) КЗ (А) З (К) ДЗ (К) КЗ (А) З (К) ДЗ (П) КЗ (А) З (К) ДЗ (А) ККА ПКА АКА ККП ПКП АКП ККК ПКК АКК КПА ППА АПА КПП ППП АПП КПК ППК АПК КАА ПАА ААА КАП ПАП ААП КАК ПАК ААК Рис. 3.7. Трехмерная матрица выбора политики управления текущими финансовыми потребностями машиностроительного предприятия. По этой матрице наиболее целесообразным является сочетание консервативной политики управления кредиторской задолженностью, которая предусматривает ее увеличение, с агрессивной политикой управления запасами 64 и агрессивной политикой управления дебиторской задолженностью, предполагающей (Приложение Д). На этапе анализа, сравнивая результаты, полученные ОАО «Днепропетровский завод по ремонту и строительству пассажирских вагонов» и ГП НПК "Электровозостроение", были проведены мероприятия по совершенствованию управления ТФП, по результатам других исследуемых в данной работе машиностроительных предприятий Днепропетровской области, мы видим, что на первых текущие финансовые потребности, если и не стали отрицательной величиной, но существенно уменьшились, показатели ликвидности и коэффициент текущих финансовых потребностей приблизились к нормативным значениям. Анализ изменений внутренней и внешней среды, учета непредвиденных обстоятельств, анализ внешних и внутренних факторов охватывают, прежде всего, изменение валютного курса гривны, а также увеличение темпов инфляции и большего, чем ожидалось, падения ВВП, что негативно влияет на спрос на продукцию исследуемых предприятий на внутреннем и внешнем рынках, ухудшение платежной дисциплины, состояние платежеспособности покупателей продукции и скорость принятия банками решений о предоставлении кредитов. Таблица 3.3 Оценка эффективности управления ТФП на ПАО «Днепропетровский завод по ремонту и строительству пассажирских вагонов» и ГП НПК "Электровозостроение" Показатель НПК ПАО «Днепропетровский завод ГП по ремонту и строительству "Электровозостроение" пассажирских вагонов» Общий уровень эффективности управления ТФП E ПФП 2012 = E ПФП 2012 = E ПФП 2013 E ПФП 2013 − 26208 ⋅ 100 = −18,52 % 141540 13086 ⋅ 100 = = 7, 49 % 17618 ,50 227 ⋅ 100 = 0,46 % 40652 1047 ⋅ 100 = = 2,08 % 50263 Также этот этап включает расчет и оценку эффективности управления ТФП. Согласно формуле (3.39) на ПАО «Днепропетровский завод по ремонту и 65 строительству пассажирских вагонов» и ГП НПК "Электровозостроение" получены следующие результаты (табл. 3.3). Этап корректировки планов, пересмотр целей, чтобы они стали более реалистичными, дал возможность сделать следующие выводы. Как было отмечено в разделе 2 данного исследования, больше всего на объем запасов, дебиторской и кредиторской задолженности влияют цена сырья, материалов, энергоносителей, темпы инфляции, кредитная ставка банков, сбытовая политика, необходимость предоставления скидок, возможность получения коммерческого кредита. Поскольку не все эти данные являются объектами официальных статистических наблюдений, при составлении или корректировке планов предприятиям предложено использовать следующие факторы: темпы изменения денежной массы, темпы изменения денежной базы, темпы изменения ВВП, темпы инфляции. 66 Приложение А Обобщение подходов к трактовке категории «Текущие финансовые потребности предприятия» Группа авторов 1 авторы, которые рассматривают стоимостную оценку текущих финансовых потребностей предприятия 2 авторы, рассматривающи е временную оценку текущих финансовых потребностей предприятия 3 авторы, рассматривающи е относительный показатель текущих финансовых потребностей предприятия 4 авторы, которые отождествляют текущие финансовые потребности с чистым оборотным капиталом или с рабочим капиталом Характеристика сущности понятия «текущие финансовые потребности предприятия» указанными авторами ТФП - сумма запасов и дебиторской Стоянова Е.С. задолженности за минусом кредиторской задолженности ТФП - это часть чистых оборотных Сытник Л.С. активов, не покрытая ни собственными средствами, ни долгосрочными кредитами ТФП - это разница между средствами, Бочаров В.В., Леонтьев В.П. авансированными в оборотные активы Деева Н.М., Олейник В.Я., (без денежных средств), и суммой Григораш Т.Ф., Григораш кредиторской задолженности по Г.В., Буряк А.В. товарным операциям или общей ее Ушаков В.Я. величине Крамаренко Г.А., Чорная О.Е. Бочаров В.В., Леонтьев В.П. ТФП определяют в днях или месяцах относительно оборота: финансовый цикл меньше операционного на период оборота кредиторской задолженности финансово-эксплуатационные потребности равны собственным оборотным средствам и чистого оборотного капитала Бочаров В.В., Леонтьев В.П. ТФП определяют в процентах к обороту (объема продаж или выручки от реализации продукции, работ, услуг) ТФП определяют как отношение ТФП Гринева В.М., Коюда В.О. в денежном измерении до среднедневного объема продаж Автор рабочим капиталом Financial management. управление включает управление запасами, Carana Corporation дебиторской и кредиторской задолженностью оборотный капитал - это средства, Фицжеральд Рэй необходимые для финансирования чистой инвестиции в сумму запасов и дебиторской задолженности за минусом кредиторской задолженности отождествляет собственные оборотные Ушаков В.Я. средства (СОС) с чистым оборотным капиталом (ЧОК) и финансовоэксплуатационными потребностями 67 (ФЭП) Кузнецова С.А. 5 - авторы, у Ковалев В.В. которых определение финансового цикла предприятия совпадает с наиболее часто применяемым определением текущих финансовых потребностей Крамаренко О.Е. Г.А., Гридчина М.В. Славьюк Р.А. Крамаренко О.Е. Г.А., ТФП характеризуют потребность предприятия в краткосрочном банковском кредите Текущие финансовые потребности (объем рабочего капитала) рабочий капитал равен сумме производственных запасов, дебиторской задолженности и денежных средств за вычетом краткосрочных пассивов. продолжительность финансового цикла это разница между продолжительностью производственного цикла и кредиторской задолженности, с другой стороны, равна сумме продолжительности оборота запасов и дебиторской задолженности за минусом продолжительности оборота кредиторской задолженности финансового Чорная продолжительность цикла равна длительности оборота запасов и дебиторской задолженности за минусом продолжительности оборота кредиторской задолженности финансовый цикл - это период от оплаты счетов за приобретенное сырье, материалы и другие производственные запасы к получению денег от покупателей за отгруженную продукцию финансовый цикл (цикл оборота наличности) - это время, в течение которого денежные средства изъяты из оборота Чорная финансовый цикл - это время, в течение которого денежные средства предприятий вложено в создании запасы, незавершенное производство, готовая продукция и дебиторскую задолженность с учетом времени обращения кредиторской задолженности, поскольку она компенсирует отвлечения средств в дебиторскую задолженность 68 Бланк И.А. 6 - авторы, в которых определение финансового цикла предприятия совпадает с наиболее часто применяемым определением текущих финансовых потребностей 7 авторы, которые при рассмотрении управления оборотным капиталом или текущими активами и текущими пассивами не применяют понятие текущих финансовых потребностей финансовый цикл - это период, который начинается с момента оплаты поставщикам за материалы (погашения кредиторской задолженности), и завершается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности) продолжительность финансового Боярко И.М. цикла предприятия пропорциональна потребности предприятия в денежных средствах для приобретения производственных оборотных средств финансово-эксплуатационные Акулов В.Б. потребности (ФЭП) - это разница между текущими активами и текущими пассивами предприятия ФЭП - разница между вторым и шестым разделами баланса ФЭП - это потребность в оборотных средствах ФЭП в широком смысле - разница между текущими активами и текущими пассивами - это «рабочий капитал», чистый оборотный капитал, working capital. ФЭП в узком смысле - это разница мы средствами, иммобилизованными в запасах и клиентской задолженности, и задолженностью предприятия поставщикам продолжительность финансового Ковалев В.В. цикла наличный конверсионный цикл (Cash Бригхем Е.Ф. Conversion Cycle – ССС) Птащенко Л.О. определение финансового цикла Гридчина М.В. Бандурка О.М., Коробов М.Я., Орлов П.И., Петрова К.Я. продолжительность Филимоненков О.С. производственного цикла отражает время пребывания продукции в незавершенном производстве - от первой технологической операции до полного изготовления продукции и передачи ее на склад Поддерегин А.Н. Юхименко П.И, Федосов В.М., Лазебник Л.Л. 69 Кузнецова Н.В. цикл обращения денежных средств это период времени, в течение которого деньги превращаются в запасы, запасы превращаются в задолженность кредиторов, а затем задолженность кредиторов превращается снова в деньги определение операционного цикла Бланк И.А. Белозерцев В. Барышников А. Гринева В.М., Коюда В.О. финансирование ТФП это Савчук В.П. формирование его текущих активов; на финансирование этих активов привлекают текущие пассивы, состоящие из источников формирования собственных и приравненными к ним оборотных средств (оборотного капитала) и заемных краткосрочных источников Ронова Г.Н., Ронова Л.А. Ван Хорн Д.К., Вахович Д.М. - 70 Приложение Б Обобщение подходов к оценке текущих финансовых потребностей предприятия Группа авторов 1 - авторы, которые дают стоимостную оценку текущих финансовых потребностей предприятия 2 - авторы, которые рассчитывают временную оценку текущих финансовых потребностей предприятия 3 - авторы, рассматриваю щие относительный показатель текущих финансовых потребностей предприятия Автор Формула расчета текущих финансовых потребностей предприятия по мнению соответствующих авторов Бочаров В.В., ТФП = ОА – ДС – КЗ, где ОА - оборотные активы предприятия, Леонтьев В.П. Деева Н.М., ДС - денежные средства, Олейник В.Я., КЗ - кредиторская задолженность Григораш Т.Ф., Григораш Г.В., Буряк А.В. Крамаренко Г.А., Чорная О.Е. Бочаров В.В., ТФП определяют в днях или месяцах относительно оборота: ФЦ = ОЦ - Окз, где ФЦ - финансовый Леонтьев В.П. цикл, ВЦ - операционный цикл, Окз - период оборота кредиторской задолженности продолжительность цикла оборота денежных Кузнецова С.А. средств (CCL - cash cycle life): CCL = период нахождения запасов на предприятии + Срок дебиторской задолженности - срок кредиторской задолженности. ТФП = Зв + Дз - Кз, где Зв - оптимальный запас; Дз - дебиторская задолженность; Кз - кредиторская задолженность Бочаров В.В., ТФП определяют в процентах к обороту (объема продаж или выручки от реализации продукции, Леонтьев В.П. работ, услуг) Гринева В.М., ТФПотн = ТФП в денежном выражении / среднедневной объем продажи Коюда В.О. ФПзов.дж. = А / Т (∆Т) - П / Т (∆Т) - К * Т, где А и П - активы и пассивы, меняются в зависимости от товарооборота, ∆Т - запланировано изменение объема товарооборота за год, К - отношение чистой прибыли предприятия Оборачиваемость денег = 360 дней / Цикл оборота средств цикл оборота средств - это количество дней, которые проходят от даты приобретения сырья и материалов до даты поступления выручки от реализации продукции 71 4 - авторы, у Ковалев В.В. которых расчет финансового цикла предприятия совпадает с расчетом текущих финансовых потребностей рабочий капитал (WC) = IS (производственные запасы) + AR (дебиторская задолженность) + CE (денежные средства) - CL (краткосрочные пассивы). продолжительность финансового цикла - это разница между продолжительностью производственного цикла и кредиторской задолженности, с другой стороны, равна сумме продолжительности оборота запасов и дебиторской задолженности за минусом продолжительности оборота кредиторской задолженности финансовый цикл - это время, в течение которого денежные средства предприятий вложено в создании запасы, незавершенное производство, готовая продукция и дебиторскую задолженность с учетом времени обращения кредиторской задолженности, поскольку она компенсирует отвлечения средств в дебиторскую задолженность, Тфц = Тз + ТДЗ – ТКЗ Крамаренко Г.А., финансовый цикл - это время, в течение которого денежные средства предприятий вложено в Чорная О.Е. создании запасы, незавершенное производство, готовая продукция и дебиторскую задолженность с учетом времени обращения кредиторской задолженности, поскольку она компенсирует отвлечения средств в дебиторскую задолженность, Тфц = Тз + ТДЗ - ТКЗ финансовый цикл - это период, который Бланк И.А. начинается с момента оплаты поставщикам за материалы (погашения кредиторской задолженности), и завершается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности): ТФЦ = ТОтмз + ТОдз - ТОкз 72 Приложение В Традиционные и усовершенствованные показатели ликвидности машиностроительных предприятий Днепропетровской области, 2002-2012 гг. Название предприятия, год ЧАО «Днепровский завод «Алюмаш» 2002 Кзл Кзл 2,93 Кпл Кпл 0,46 Кгл Кгл 0,12 УКзл УКзл 1,69 УКпл УКпл 0,24 УКгл УКгл 0,08 2003 3,21 0,57 0,15 2,30 0,42 0,15 2004 2,66 0,93 0,43 2,00 0,68 0,43 2005 12,89 3,31 1,21 10,44 2,92 1,21 2006 21,01 7,40 3,99 18,05 6,71 3,99 2007 6,33 1,59 0,74 4,95 1,44 0,74 2008 3,39 1,08 0,62 2,75 0,94 0,62 2009 7,55 2,60 0,71 5,94 1,97 0,71 2010 4,24 0,74 0,18 3,44 0,87 0,18 2011 2,75 0,89 0,13 1,99 0,54 0,13 2012 ПАО "Верхнеднепровский машиностроительный завод" 3,60 1,30 0,51 3,06 1,17 0,51 Кзл Кпл Кгл УКзл УКпл УКгл 2002 15,73 2,79 1,07 5,59 2,25 0,90 2003 9,39 1,71 0,22 1,75 1,29 0,22 2004 4,33 1,59 0,24 1,91 1,02 0,24 2005 14,39 3,57 0,34 6,19 3,67 0,34 2006 3,99 1,36 0,16 2,25 1,07 0,16 2007 1,61 0,39 0,03 1,08 0,36 0,03 2008 1,24 0,60 0,04 0,81 0,33 0,04 2009 1,41 0,90 0,01 0,54 0,43 0,01 2010 1,67 1,15 0,00 1,05 0,71 0,00 2011 1,52 0,57 0,21 1,03 0,52 0,21 2012 ПАО "Днепропетровский агрегатный завод" 2,57 Кзл 1,38 Кпл 0,89 Кгл 2,42 УКзл 1,26 УКпл 0,89 УКгл 2002 0,92 0,67 0,00 0,10 0,14 0,00 2003 0,88 0,58 0,01 0,10 0,13 0,01 2004 0,66 0,29 0,01 0,14 0,16 0,01 2005 0,88 0,50 0,00 -0,01 0,10 0,00 2006 1,39 1,14 0,00 0,19 0,21 0,00 2007 1,09 0,82 0,00 0,20 0,18 0,00 2008 1,87 1,36 0,00 0,43 0,30 0,00 2009 1,46 0,99 0,01 0,33 0,27 0,01 2010 1,62 1,20 0,00 0,34 0,28 0,00 2011 1,76 1,35 0,08 0,49 0,43 0,08 2012 ПАО "ДНЕПРОТЯЖМАШ" 4,06 Кзл 2,71 Кпл 0,20 Кгл 1,63 УКзл 1,24 УКпл 0,22 УКгл 2002 1,66 0,43 0,00 0,39 0,27 0,00 2003 1,66 0,61 0,01 0,85 0,38 0,01 2004 1,80 0,69 0,00 0,97 0,45 0,00 2005 1,84 0,83 0,07 1,00 0,47 0,07 73 2006 1,97 0,96 0,11 1,29 0,65 0,12 2007 1,68 0,82 0,03 0,97 0,53 0,02 2008 1,29 0,65 0,10 0,86 0,50 0,11 2009 2,03 1,13 0,19 1,17 0,81 0,18 2010 2,08 1,40 0,00 1,03 0,69 0,00 2011 1,45 0,88 0,01 0,73 0,51 0,01 2012 ПАО "Днепротяжбуммаш им. Артема" 1,44 Кзл 1,44 Кпл 0,07 Кгл 0,73 УКзл 0,58 УКпл 0,07 УКгл 2002 1,55 0,47 0,01 0,60 0,21 0,01 2003 0,95 0,23 0,01 0,56 0,21 0,01 2004 0,95 0,50 0,01 0,27 0,09 0,01 2005 0,99 0,21 0,00 0,68 0,19 0,00 2006 0,66 0,19 0,00 0,43 0,12 0,00 2007 0,49 0,08 0,01 0,34 0,09 0,01 2008 0,50 0,05 0,00 0,30 0,04 0,00 2009 0,37 0,02 0,00 0,08 0,02 0,00 2010 1,00 0,65 0,01 0,13 0,03 0,01 2011 1,00 0,70 0,02 0,13 0,03 0,02 2012 ПАО «Днепропетровский завод по ремонту и строительству пассажирских вагонов» 0,32 0,06 0,00 -0,20 0,03 0,00 Кзл Кпл Кгл УКзл УКпл УКгл 2002 0,99 0,76 0,05 0,46 0,36 0,05 2003 1,10 0,88 0,00 0,53 0,43 0,00 2004 1,09 0,77 0,00 0,59 0,46 0,00 2005 1,15 1,03 0,06 0,70 0,60 0,07 2006 0,40 0,22 0,01 0,07 0,11 0,02 2007 0,23 0,10 0,00 0,16 0,02 0,00 2008 0,93 0,43 0,00 0,65 0,07 0,00 2009 0,40 0,26 0,00 -0,14 0,01 0,00 2010 0,68 0,49 0,06 0,28 0,22 0,06 2011 0,34 0,22 0,00 0,08 0,10 0,00 2012 ПАО "Днепропетровский завод прокатных валков" 1,04 Кзл 0,42 Кпл 0,00 Кгл 0,56 УКзл 0,36 УКпл 0,00 УКгл 2002 1,16 0,57 0,00 0,43 0,24 0,00 2003 1,10 0,54 0,00 0,67 0,38 0,00 2004 1,01 0,39 0,00 0,60 0,29 0,00 2005 0,88 0,57 0,00 0,63 0,37 0,00 2006 0,88 0,44 0,01 0,57 0,36 0,01 2007 0,89 0,54 0,00 0,67 0,40 0,00 2008 1,21 0,67 0,00 0,69 0,44 0,00 2009 1,98 1,60 0,00 0,52 0,45 0,00 2010 1,25 0,92 0,00 0,53 0,43 0,00 2011 1,18 0,41 0,00 1,21 0,78 0,00 2012 Государственная холдинговая компания "Днепровский машиностроительный завод" 1,60 0,68 0,00 1,17 0,51 0,00 Кзл Кпл Кгл УКзл УКпл УКгл 2002 1,13 0,30 0,01 0,75 0,29 0,01 2003 1,35 0,39 0,02 0,81 0,29 0,02 74 2004 1,41 0,46 0,03 0,88 0,34 0,03 2005 1,31 0,45 0,05 0,95 0,39 0,05 2006 1,51 0,47 0,09 1,38 0,57 0,09 2007 1,39 0,46 0,11 0,99 0,38 0,11 2008 1,78 0,37 0,04 0,35 0,29 0,03 2009 1,04 0,52 0,02 -2,27 -0,10 0,02 2010 1,04 0,71 0,01 -0,91 -0,31 0,01 2011 0,64 0,39 0,00 1,97 1,39 0,00 2012 ПАО "Днепрополимермаш" 0,53 Кзл 0,32 Кпл 0,00 Кгл -0,81 УКзл -0,34 УКпл 0,00 УКгл 2002 1,51 0,29 0,00 0,09 0,11 0,00 2003 1,00 0,35 0,01 -0,82 0,10 0,01 2004 0,87 0,25 0,02 0,10 0,19 0,02 2005 0,70 0,20 0,02 0,06 0,13 0,02 2006 0,50 0,18 0,01 0,28 0,12 0,01 2007 0,52 0,12 0,00 0,26 0,09 0,00 2008 0,66 0,26 0,01 -8,10 -0,52 0,01 2009 0,58 0,40 0,03 -14,29 -4,45 0,03 2010 0,72 0,53 0,07 0,21 0,20 0,07 2011 0,73 0,47 0,02 0,05 0,10 0,02 2012 ПАО "Днепропетровский стрелочный завод" 0,91 Кзл 0,77 Кпл 0,54 Кгл 1,12 УКзл 1,12 УКпл 0,99 УКгл 2002 2,95 0,83 0,11 2,06 0,82 0,11 2003 1,64 0,46 0,03 0,90 0,32 0,03 2004 1,65 0,60 0,05 1,12 0,45 0,05 2005 1,49 0,35 0,01 1,03 0,36 0,01 2006 2,64 0,83 0,05 2,31 0,75 0,05 2007 2,26 0,89 0,14 1,59 0,70 0,14 2008 1,90 1,10 0,02 1,17 0,64 0,02 2009 1,98 0,89 0,29 1,45 0,91 0,29 2010 12,43 7,69 2,46 9,55 5,94 2,46 2011 3,76 2,29 0,61 2,97 1,96 0,61 2012 ГП «НПК "Электровозостроение" 35,40 Кзл 24,91 Кпл 4,17 Кгл 23,82 УКзл 15,81 УКпл 4,17 УКгл 2002 3,08 1,91 0,01 1,79 1,24 0,01 2003 3,77 1,91 0,05 2,55 1,64 0,05 2004 3,34 1,48 0,11 2,15 1,15 0,10 2005 2,14 1,05 0,03 1,55 0,81 0,03 2006 2,06 0,88 0,18 1,50 0,83 0,17 2007 2,12 1,21 0,00 1,48 0,78 0,00 2008 2,03 1,08 0,00 1,51 0,89 0,00 2009 2,14 0,55 0,00 0,97 0,63 0,00 2010 1,80 0,45 0,00 1,03 0,38 0,00 2011 1,96 1,17 0,01 1,42 0,69 0,01 2,20 1,30 0,00 1,71 1,12 0,00 Кзл Кпл Кгл УКзл УКпл УКгл 2,51 2,00 0,00 -14,60 -11,09 0,00 2012 ЧАО "Днепропетровский механический завод" 2002 экспериментальный 75 2003 2,33 1,86 0,02 -4,34 -3,15 0,02 2004 4,04 3,33 0,01 -3,00 -2,14 0,01 2005 0,86 0,51 0,01 -0,02 0,06 0,01 2006 0,73 0,71 0,00 0,27 0,25 0,00 2007 0,77 0,75 0,00 -2,72 -2,63 0,00 2008 0,24 0,24 0,00 -0,84 -0,81 0,00 2009 0,07 0,06 0,00 0,16 0,15 0,00 2010 0,04 0,04 0,01 0,06 0,06 0,01 2011 0,65 0,65 0,05 0,33 0,33 0,05 2012 ПАО "Павлоградский завод автоматических линий и машин" 0,59 0,59 0,05 0,83 0,83 0,05 Кзл Кпл Кгл УКзл УКпл УКгл 2002 1,98 1,13 0,00 -0,37 0,02 0,00 2003 1,87 1,04 0,01 -4,50 -1,12 0,01 2004 3,21 1,70 0,00 -1,96 0,05 0,00 2005 2,41 1,27 0,00 -1,67 0,05 0,00 2006 1,57 0,81 0,00 -1,21 0,02 0,00 2007 1,38 0,58 0,00 -0,76 0,07 0,00 2008 1,37 0,55 0,01 -0,78 0,14 0,01 2009 1,24 0,58 0,00 -0,74 0,13 0,00 2010 1,14 0,59 0,00 0,43 0,28 0,00 2011 0,98 0,44 0,00 0,29 0,20 0,00 2012 ПАО Завод "ПАВЛОГРАДХИММАШ" 0,85 Кзл 0,32 Кпл 0,00 Кгл 0,35 УКзл 0,23 УКпл 0,00 УКгл 2002 1,84 0,66 0,01 0,64 0,50 0,01 2003 3,42 1,93 0,17 2,56 1,20 0,17 2004 2,90 2,20 0,02 1,59 1,09 0,02 2005 0,47 0,26 0,00 0,29 0,20 0,00 2006 0,56 0,33 0,07 0,33 0,23 0,07 2007 1,05 0,52 0,02 0,72 0,39 0,02 2008 1,79 1,21 0,45 1,38 0,89 0,44 2009 1,76 1,37 0,49 1,13 0,88 0,49 2010 1,84 1,33 0,23 1,04 0,77 0,23 2011 3,58 1,97 0,05 1,23 0,85 0,05 2012 ПАО "Синельниковский рессорный завод" 7,54 Кзл 5,70 Кпл 0,01 Кгл 2,37 УКзл 1,81 УКпл 0,01 УКгл 2002 0,69 0,22 0,01 0,27 0,10 0,01 2003 0,68 0,23 0,00 0,45 0,19 0,00 2004 0,95 0,35 0,00 0,53 0,23 0,00 2005 1,10 0,53 0,00 0,63 0,32 0,00 2006 2,64 1,85 0,00 1,08 0,79 0,00 2007 1,65 1,35 0,00 0,37 0,33 0,00 2008 3,03 2,59 0,00 0,81 0,77 0,00 2009 7,15 6,14 0,00 -7,08 -5,75 0,00 2010 5,70 4,65 0,00 -1,13 -0,71 0,00 2011 4,26 3,51 0,00 0,77 0,71 0,00 2012 3,72 3,25 0,00 -0,04 0,05 0,00 76 Приложение Г Методические подходы к расчету коэффициентов ликвидности Методические подходы к расчету коэффициента абсолютной ликвидности № Автор 1 2 3 4 5 6 7 8 9 № 1 2 3 4 5 6 7 8 9 № 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Методика расчета коэффициента абсолютной нормативное ликвидности значение Войтоловский Н.В. (ГК + КФВ) / (КСЗ – ДМП – АО) 0,01 – 0,15 Ефимова О.В. (ГК + КФВ) / КЗ 0,2 – 0,3 Шеремет А.Д. (ГК + КФВ) / (КЗ + КК) 0,2 – 0,5 Чернов В.А. (ГК + КФВ) / (КЗ – КК) 0,2 – 0,5 Савицкая Г.В. (ГК + КФВ) / КСЗ 0,2 – 0,3 Любушин Н.П. (ГК + КФВ) / (КСЗ – ДМП – РМВ) 0,2 – 0,5 Гиляровская Л.Т. (ГК + КФВ) / КЗ 0,2 – 0,4 Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. (ГК + КФВ) / КЗ > 0,2 Прыкина Л.В. (ГК + КФВ) / КЗ 0,2 – 0,3 Методические подходы к расчету коэффициента срочной ликвидности Автор Методика расчета коэффициента срочной нормативное ликвидности значение Войтоловский Н.В. (ГК + КФВ + КДЗ) / (КСЗ – ДМП – АО) >1 Ефимова О.В. (ГК + КФВ + КДЗ) / КСЗ 0,8 - 1 Шеремет А.Д. (ГК + КФВ + КДЗ) / (КК + КЗ) >1 Чернов В.А. (ГК + КФВ + КДЗ) / (КК + КЗ) >1 Савицкая Г.В. (ГК + КФВ + КДЗ) / КСЗ 0,7 - 1 Любушин Н.П. (ОА – ЗВ - ПДВ) / (КСЗ – ДМП – РМВ) >1 Гиляровская Л.Т. (ГК + КФВ + ДЗ + ІОА) / КСЗ 0,5 - 1 Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. (ГК + КФВ + КДЗ) / КСЗ >1 Прыкина Л.В. (ГК + КФВ + КДЗ) / КСЗ 0,6 – 0,7 Методические подходы к расчету коэффициента текущей ликвидности Автор Методика расчета коэффициента текущей нормативное ликвидности значение Войтоловский Н.В. (ГК + КФВ + КДЗ + ДДЗ + ПДВ + ЗВ – ВМП 1 - 2 - ІОА) / (КСЗ – ДМП) Ефимова О.В. ОА / КСЗ 2 Шеремет А.Д. (ОА - ВМП) / КСЗ >2 Чернов В.А. ОА / (ККЗ + КЗ) >2 Савицкая Г.В. ОА / КСЗ 1,5 - 2 Любушин Н.П. (ОА – (ВМП + ПДВ + ПДВ + ДДЗ + ЗЗВУК)) 1,3 – 1,7 / (КСЗ – ДМП – РМВ) Гиляровская Л.Т. ОА / КСЗ 1-2 Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. ОА / КСЗ >2 Прыкина Л.В. ОА / КСЗ 2-3 Условные обозначения: ГК – денежные средства; КФВ – краткосрочные финансовые вложения; КСЗ – краткосрочные обязательства; БМП – доходы будущих периодов; АО – авансы полученные; КЗ – кредиторская задолженность; КК – краткосрочные кредиты; РМВ – резервы предстоящих расходов; ІОА – прочие оборотные активы; ЗВ – запасы и затраты; ПДВ – НДС по приобретенным ценностям; ДДЗ – долгосрочная дебиторская задолженность; КДЗ – краткосрочная дебиторская задолженность; ВМП – расходы будущих периодов; ЗЗВУК – задолженность учредителей по взносам в уставный капитал; ОА – оборотные активы. 77 Приложение Д Оценка политики управления составляющими ТФП исследуемых машиностроительных предприятий Днепропетровской области и рекомендации относительно необходимых направлений изменения политики в 2002-2013 гг. ЧАО «Днепровский завод «Алюмаш» КЗ З ДЗ политика направление необходимых изменений 2002 488,8 2619,3 269,8 K K A увеличить КЗ 0 2003 774,4 3753,4 507,8 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2004 287 4489,5 845,1 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 2005 98,9 5368,9 1119,1 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 2006 40,8 5795,2 1249,4 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 2007 142,7 8015 1180,4 A A K 0 уменьшить З 0 2008 1667 8764 1349 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2009 113 7859 2854 K K A увеличить КЗ 0 2010 748 9979 1218 A A K 0 2011 462 10778 3680 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 2012 299 ПАО "Верхнеднепровский машиностроительный КЗ завод" 10651 2708 K K K увеличить КЗ 0 0 2002 94,5 6648,1 884,7 K A K увеличить КЗ уменьшить З 2003 374 7022,3 1354,4 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2004 1805,7 6881,3 3356 A K A 0 0 уменьшить ДЗ 2005 54,7 6821,4 1992,8 K K K увеличить КЗ 0 0 2006 577,6 5281,1 2353,7 A K A 0 0 уменьшить ДЗ 2007 3006 9461 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2008 2532 9626 7744 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 2009 742 6108 9968 K K A увеличить КЗ 0 уменьшить ДЗ 2010 1035 7962 15295 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2011 8226 27900 4611 A A K 0 уменьшить З 0 2012 2549 ПАО "Днепропетровский КЗ агрегатный завод" 19873 8196 K K A увеличить КЗ 0 2002 45110 14881 2003 49553,6 20291,4 34481,4 A A A 0 2004 29985 2005 54841,6 48978 2006 20975,5 24708,9 64244,5 K K A увеличить КЗ 0 2007 48122 35724 48266 A A K 0 уменьшить З 0 2008 56584 51215 43127 A A K 0 уменьшить З 0 2009 59927 54721 70302 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2010 68775 70029 127786 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2011 40425 66559 138278 K K A увеличить КЗ 0 2012 42053 91960 75493 A A K 0 З уменьшить ДЗ 0 ДЗ политика З уменьшить З уменьшить ДЗ 2413 ДЗ 33169 политика A K A 0 направление необходимых изменений 78 уменьшить ДЗ направление необходимых изменений 0 уменьшить ДЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 34961,6 22756,5 K A K увеличить КЗ уменьшить З 44466,9 A A A 0 0 уменьшить З уменьшить З 0 уменьшить ДЗ уменьшить ДЗ уменьшить ДЗ 0 ПАО "ДНЕПРОТЯЖМАШ" КЗ З ДЗ политика направление необходимых изменений 0 уменьшить ДЗ K K A увеличить КЗ 0 уменьшить ДЗ A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 28458 K A K увеличить КЗ уменьшить З 0 75211 58247 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 11552 87918 76360 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2008 29636 120410 95802 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2009 15895 80968 79191 K K K увеличить КЗ 0 0 2010 22608 83919 158225 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2011 2002 20082 41724 14045 A K A 0 2003 15339 40563 21017 2004 22813 59458 34707 2005 8780 69045 2006 6274 2007 51029 143910 204954 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2012 53653 ПАО "Днепротяжбуммаш КЗ им. Артема" 195319 237907 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2002 4807 8080 3375 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2003 7626 9239 2398 A A K 0 уменьшить З 0 2004 21928 12519 2356 A A K 0 уменьшить З 0 2005 1837 6491 1175 K K K увеличить КЗ 0 0 2006 8800 6138 2248 A K A 0 уменьшить ДЗ 2007 7002 6836 425 K A K увеличить КЗ уменьшить З 2008 10321 7727 674 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2009 18235 7348 268 A K K 0 0 0 2010 19284 8907 611 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2011 18806 7884 440 K K K увеличить КЗ 0 0 8117 1651 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 2012 5596 ПАО «Днепропетровский завод по ремонту и КЗ строительству пассажирских вагонов» З З ДЗ политика направление необходимых изменений 0 0 ДЗ политика направление необходимых изменений 2002 70023,5 23635,7 73379,2 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2003 50824,2 32232,5 126986,9 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 2004 49736,6 57677,1 133369,4 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 2005 32791,5 23814,7 200350,5 K K A увеличить КЗ 0 уменьшить ДЗ 2006 25124,6 31221,6 34598,5 K A K увеличить КЗ уменьшить З 0 2007 23724,7 26276,7 18633,6 K K K увеличить КЗ 0 0 2008 12572 29771 24733 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 2009 52052 19675 33411 A K A 0 0 уменьшить ДЗ 2010 220574 78581 160360 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2011 90631 39881 70136 K K K увеличить КЗ 0 0 2012 62135 185757 123296 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 29381 K K K увеличить КЗ 0 0 49164 2013 ПАО "Днепропетровский КЗ завод прокатных валков" З 83716 ДЗ политика направление необходимых изменений 2002 7024,3 8824,7 8318,1 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2003 13554,2 9827,6 8649,3 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2004 20718,2 16193,1 9084,7 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2005 20800 11484,9 21286,1 A K A 0 0 уменьшить ДЗ 2006 24641,5 20044,1 19129,7 A A K 0 уменьшить З 0 79 2007 16376,4 16222,5 23899,2 K K A увеличить КЗ 0 уменьшить ДЗ 2008 4533 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 2009 918 12832 54283 K K A увеличить КЗ 0 уменьшить ДЗ 2010 15913 24602 67643 A A A 0 2011 5410 32596 15956 K A K увеличить КЗ уменьшить З 0 2012 12831 Государственная холдинговая компания "Днепровский КЗ машиностроительный завод" 30766 22981 A K A 0 уменьшить ДЗ 2002 11043 34703 10062 K K K увеличить КЗ 0 0 2003 7921 34230 11392 K K A увеличить КЗ 0 уменьшить ДЗ 2004 13131 36892 15730 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2005 13144 33606 15188 A K K 0 0 0 2006 10263 22796 7527 K K K увеличить КЗ 0 0 2007 9351 25128 8403 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 2008 6745 32898 7423 K A K увеличить КЗ уменьшить З 0 2009 4615 17950 17532 K K A увеличить КЗ 0 уменьшить ДЗ 2010 5631 17961 36121 A A A 0 2011 2746 1997 3196 K K K увеличить КЗ 0 0 2012 ПАО "Днепрополимермаш" 1038 2663 4110 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ КЗ З 2002 5326,3 12073,5 2672,9 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2003 7236,4 11467,7 6747,8 A K A 0 0 уменьшить ДЗ 2004 10339,3 11619,3 3645,4 A A K 0 уменьшить З 0 2005 10430,5 11141,5 3333,7 A K K 0 0 0 2006 2695,2 9406,1 4081 K K A увеличить КЗ 0 2007 8205,9 13417,4 2735,5 A A K 0 уменьшить З 0 2008 58658 26328 10254 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2009 85234 16030 30258 A K A 0 0 уменьшить ДЗ 2010 94426 18901 43058 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2011 75511 23130 35086 K A K увеличить КЗ уменьшить З 2012 89550 ПАО "Днепропетровский КЗ стрелочный завод" 29179 40758 A A A 0 20900 З 26093 0 уменьшить ДЗ ДЗ направление необходимых изменений политика З уменьшить З ДЗ ДЗ политика уменьшить З уменьшить ДЗ направление необходимых изменений политика уменьшить З уменьшить ДЗ 0 уменьшить ДЗ направление необходимых изменений 2002 14343,7 32558,7 10413,1 A A K 0 уменьшить З 0 2003 40312,5 49791,3 16820,3 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2004 41305,7 45405,8 22224,6 A K A 0 0 уменьшить ДЗ 2005 46905,1 57052,1 16070,1 A A K 0 уменьшить З 0 2006 19679,6 40417,8 17269,4 K K A увеличить КЗ 0 2007 32536 48943 26666 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2008 65384 54808 73336 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2009 74033 85502 46158 A A K 0 уменьшить З 0 2010 5748 80147 87485 K K A увеличить КЗ 0 уменьшить ДЗ 2011 5359 86477 99106 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 2012 1142 «НПК КЗ 74386 З 97865 ДЗ K K K увеличить КЗ 0 0 ГП политика 80 уменьшить ДЗ направление необходимых изменений "Электровозостроение" 4681,2 13429,7 21388 A K A 0 2003 4515 15583 15347 K A K увеличить КЗ уменьшить З 2004 9830 24351 17831 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2005 17428 26510 23907 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2006 19820 30033 17521 A A K 0 уменьшить З 0 2007 18824 26343 34787 K K A увеличить КЗ 0 уменьшить ДЗ 2008 2713 34506 39237 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 2009 19504 49532 16909 A A K 0 уменьшить З 0 2010 28117 55366 17962 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2011 20275 29156 43146 K K A увеличить КЗ 0 уменьшить ДЗ 2012 15251 25594 36935 K K K увеличить КЗ 0 0 22265 2013 ЧАО "Днепропетровский экспериментальный КЗ механический завод" 17195 58318 A K A 0 уменьшить ДЗ 2002 13,1 40,9 161,9 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2003 31,8 33,7 122,3 A K K 0 0 0 2004 2,8 33 140,7 K K A увеличить КЗ 0 2005 1092,7 401,1 496,4 A A A 0 2006 582,9 14,5 461,5 K K K увеличить КЗ 0 0 2007 470 13 388 K K K увеличить КЗ 0 0 2008 240 1 81 K K K увеличить КЗ 0 0 2009 226 3 17 K A K увеличить КЗ уменьшить З 0 2010 236 0 8 A K K 0 0 0 2011 464 0 346 A K A 0 0 уменьшить ДЗ 2012 178 ПАО "Павлоградский завод автоматических КЗ линий и машин" 0 156 K K K увеличить КЗ 0 2002 8077 9064 8913 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2003 6848 8639 7764 K K K увеличить КЗ 0 0 2004 2473 6444 4037 K K K увеличить КЗ 0 0 2005 2478 6389 3816 A K K 0 0 0 2006 2965 5585 3388 A K K 0 0 0 2007 7433 9049 4307 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2008 6325 8854 3811 K K K увеличить КЗ 0 0 2009 2996 6158 3503 K K K увеличить КЗ 0 0 2010 2892 4500 3024 K K K увеличить КЗ 0 0 2011 3725 5744 2855 A A K 0 уменьшить З 0 2012 2654 ПАО Завод КЗ "ПАВЛОГРАДХИММАШ" 4667 2485 K K K увеличить КЗ 0 0 2002 3257 6858 2465 K A K увеличить КЗ уменьшить З 0 2003 1272 4170 4105 K K A увеличить КЗ 0 уменьшить ДЗ 2004 3469 3925 10982 A K A 0 0 уменьшить ДЗ 2005 4950 6467 6655 A A K 0 уменьшить З 0 2006 4489 7218 7406 K A A увеличить КЗ уменьшить З З направление необходимых изменений уменьшить З уменьшить ДЗ уменьшить ДЗ 0 ДЗ политика З 0 0 ДЗ политика З 0 уменьшить ДЗ 2002 ДЗ направление необходимых изменений политика 81 направление необходимых изменений уменьшить ДЗ 2007 3694 8018 5955 K A K увеличить КЗ уменьшить З 0 2008 5708 6608 5660 A K K 0 0 0 2009 14467 9134 15501 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2010 19580 14248 23543 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2011 17327 41808 38385 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 2012 14470 ПАО "Синельниковский КЗ рессорный завод" 40528 102647 K K A увеличить КЗ 0 уменьшить ДЗ 2002 10056 6453 2823 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2003 10771 5827 2969 A K A 0 0 уменьшить ДЗ 2004 12788 8229 4683 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2005 17598 10648 9354 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2006 13446,1 12687,1 29686,2 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 2007 48576 14994 66864 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2008 14068 6916 40718 K K K увеличить КЗ 0 0 2009 1659 5339 32115 K K K увеличить КЗ 0 0 2010 1264 7703 33298 K A A увеличить КЗ уменьшить З уменьшить ДЗ 2011 1660 8754 39246 A A A 0 уменьшить З уменьшить ДЗ 2012 4886 6401 44877 A K A 0 0 уменьшить ДЗ З ДЗ политика Условные обозначения: КЗ – кредиторская задолженность, З – запасы, ДЗ – дебиторская задолженность; А – агрессивная политика, К – консервативная политика. 82 направление необходимых изменений СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 1. Фінанси: підручник. / С. І. Юрій, В. М. Федосов, Л. М. Алексеєнко та ін.; за ред. С. І. Юрія, В. М. Федосова. — К.: Знання, 2008. — 611 с. 2. Деньги. Кредит. Банки: Учебник. / Под ред. Г. Н. Белоглазовой. Белоглазова Г. Н. – М.: Высшее образование, 2009. – 392 с., с.7. 3. Івасів Б.С. Гроші та кредит: Підручник. – Вид. 3-тє, змін. й доп. – Тернопіль: Карт-бланш, К.: Кондор, 2008. – 528 с., с. 15. 4. Горлов И. Теория финансов. – Казань, 1841. – с. 2. 5. Шипов А. Опыт общественного изложения некоторых начал финансовой науки. – СПб., 1868. – с. 1. 6. Нікбахт Е. Гроппелі А. Фінанси: Пер. з англ. В.Ф. Овсієнко та В.Я. Мусієнко. – К.: Основи, 1993. – 383 с. 7. Зви Боди, Роберт К. Мертон. Финансы. – М.: Вильямс, 2000. – с. 38. 8. Косой А.М. Платежный оборот: исследования и рекомендации. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 264с., с. 7. ISBN 5-279-03010-4. 9. Березина М.П. Безналичные расчеты в экономике России. Анализ практики. — М.: АО «Консалтбанкир», 1997. — С. 5. 10. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. - М.: Инфра-М, 2000. - С. 288. 11. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1999. – 768 с., С. 510. 12. Грідчіна М.В. Корпоративні фінанси (зарубіжний досвід і вітчизняна практика): Навч.посіб. – К.: МАУП, - 2002. – 232 с., с. 105. 13. Ушаков В.Я. Краткосрочная финансовая политика, раздел 9 [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.e-college.ru/xbooks/xbook131/book/index/ index.html?go=part-011*page.htm. 14. Акулов В.Б. Финансовый менеджмент. – Петрозаводск, ПетрГУ, 2002. - 315 с., С. 161. 83 15. Официальный сайт государственной службы статистики Украины. Электронный ресурс. Режим доступа: ukrstat.gov.ua 16. Міністерство фінансів України, Державне казначейство України. Лист від 12.02.2008 N 7.1-10/744 Щодо списання дебіторської та кредиторської заборгованості та відновлення касових видатків. Електронний ресурс. Режим доступу: http://www.uazakon.com/documents/date_bm/pg_gwwasx.htm. 17. Податковий Кодекс України (Відомості Верховної Ради України (ВВР), 2011, № 13-14, № 15-16, № 17, ст.112), із змінами, Документ 2755-17, чинний, поточна редакція - Редакція від 02.03.2014, підстава 767-18, пп. «в» пп. 14.1.11 ст. 14, пп «г» пп. 138.10.6 ст. 138. 18. Кабінет Міністрів України Постанова від 10 грудня 2003 р. N 1891 Про затвердження Методики оцінки майна. Із змінами, Документ 1891-2003-п, чинний, поточна редакція — Редакція від 16.12.2011, підстава 1253-2011-п. Електронний ресурс. Режим доступу: http://zakon4.rada.gov.ua/laws/show/18912003-%D0%BF. 19. Общедоступная информационная база данных НКЦБФР. Режим доступа: www.smida.gov.ua. 20. Ван Хорн Джеймс С. Основы финансового менеджмента / Ван Хорн Джеймс С., Вахович Джон М. - М.: ООО "И.Д.Вильямс", 2008. - 1232с., с.361. 21. Пестовська З.С. Теоретичні аспекти управління поточними фінансовими потребами підприємства. Бюлетень міжнародного Нобелівського економічного форуму. - № 1 (5). Дніпропетровський університет імені Альфреда Нобеля, 2012. - Т. 2, с. 287-297. 22. Пестовська З.С. Використання зарубіжного досвіду розрахунку циклу обороту готівки (Cash Conversion Cycle) для визначення поточних фінансових потреб підприємства. Вісник Хмельницького національного університету. № 5. Економічні науки. Том 2. 2012. Хмельницький національний університет, 2012. – 273 с., с. 148-155. 23. Пестовська З.С. Механізм задоволення поточних фінансових потреб машинобудівних підприємств на основі цільової функції. Академічний огляд № 84 1(38), 2013. – Д.: Дніпропетровський університет імені Альфреда Нобеля, 2013. – 172 с, с. 53-61. 24. Пестовська З.С. Механізм задоволення поточних фінансових потреб машинобудівних підприємств на основі удосконалених показників ліквідності. Бюлетень міжнародного Нобелівського економічного форуму. — № 1 (6). Дніпропетровський університет імені Альфреда Нобеля, 2013. С. 267-274. 25. Пестовская З.С. Влияние внешних и внутренних факторов на текущие финансовые потребности машиностроительных предприятий. «ФЭС: Финансы. Экономика. Стратегия.» Научно-практический и методологический журнал. Серия «Инновационная экономика: человеческое измерение» № 8 август 2013, изд. ООО «Финэкономсервис 2000», г. Воронеж, РФ., 2013. - 56 с. – с. 31-36. 85
