Влияние регионального патернализма на кредитование

Консорциум экономических исследований и образования
Серия "Научные доклады"
Влияние регионального
патернализма на кредитование
российских предприятий
αабвг
А.М. Ахмедов
Е.Г. Орлов
Научный доклад № 04/02
Проект (№ 01-128) реализован при поддержке
Консорциума экономических исследований и образования
Мнение авторов может не совпадать с точкой зрения Консорциума
Доклад публикуется в рамках направления
Экономика общественного сектора
 А.М. Ахмедов, Е.Г. Орлов 2004
4
КРЕДИТОВАНИЕ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ
ОСНОВНЫЕ ПРЕДПОСЫЛКИ И ВЫВОДЫ
Проблема мягких бюджетных ограничений (МБО), приводящая к
снижению стимулов предприятий, является одним из серьезных
препятствий для экономического роста. С другой стороны, МБО может уменьшать влияние проблемы выполнения обязательств (commitment problem) и тем самым способствовать притоку инвестиций.
Наша работа состоит из теоретической и эмпирической частей. В
теоретической части построена модель, демонстрирующая, как стимулы государства к субсидированию фирм влияют на кредитование
и стимулы фирм, а также на общественное благосостояние. Предсказания модели протестированы на российских данных.
Теоретический анализ базируется на модели Hart, Moore (1989) , в
которой показано, что неполнота контрактов и отсутствие стимулов
для выплаты долгов приводят к неэффективному кредитованию. В
дополнение к кредиторам и фирмам мы ввели третьего игрока – государство, максимизирующее бюджетные поступления. Бюджет государства определяется налоговыми поступлениями от фирм и выплаченными субсидиями, и поэтому оно склонно субсидировать
часть фирм, чтобы восстановить стимулы для обслуживания долга.
Модель предполагает, что правительство с некоторой вероятностью
сохраняет власть, что отражает его заинтересованность в спасении
фирм. Эту вероятность мы рассматривали в качестве меры патернализма. Кредиторы учитывают вмешательство государства при принятии решения о финансировании фирм, что снижает остроту проблемы выполнения обязательств. Таким образом, государство неявно страхует кредиты. Такое страхование приводит к МБО фирм, и
субсидии снижают стимулы менеджеров.
Проведенный теоретический анализ позволяет сделать выводы о
том, что
1. чем выше патернализм, тем большее количество фирм финансируется;
2. финансируются только фирмы со средним уровнем производительности;
3. если фирма получает субсидию, то чем выше ее производительность, тем меньше размер субсидии.
Из модели также следует, что при небольшом уровне налогов незначительное вмешательство государства является Парето улучше-
1. ВВЕДЕНИЕ
5
нием относительно равновесия без вмешательства. Также, в случае
“плохого” распределения технологии (т.е. дисбаланса в сторону
фирм с высокими издержками), увеличение уровня патернализма,
начиная с некоторого уровня, не приводит ни к каким изменениям
из-за ограничения ликвидности государства.
Предсказания модели были протестированы на данных балансовых
отчетов крупных и средних российских предприятий и региональных бюджетов за 1996–2000 гг. При оценивании учитывалась проблемы селекции выборки. Полученные результаты подтвердили
наши предсказания о том, что уровень кредитования растет с ростом патернализма, и субсидии предоставляются предприятиям со
средней производительностью.
Один из основных результатов заключается в том, что влияние патернализма на общественное благосостояние неоднозначно и оптимум определяется как золотая середина между проблемой выполнения обязательств и МБО. Так как ограничение ликвидности ограничивает патернализм, то система трансфертов регионам может
быть использована для улучшения ситуации. Например, при помощи сокращения регионального бюджета можно понизить возможности для субсидирования. Такой подход имеет смысл в случае чрезмерно мягкого регионального правительства. С другой стороны, патернализм в экономически слабых регионах ограничен бюджетом, и
трансферты, направленные в такие регионы, могут привести к
улучшению.