методологические аспекты управления внешним долгом страны

Литература
1. Системы управления охраной труда. Руководство по применению СТБ 18001-2005. Мн., Госстандарт, 2005, с.3.
2. Косарев В.В. Профессиональные заболевания медицинских работников. Монография. Самара, 1998, с.265.
3. Инструкция по оценке труда при аттестации рабочих мест по условиям труда и предоставления компенсаций по ее результатам. Постановление Министерства труда и социальной защиты Республики Беларусь от 22 февраля 2008 г. №35.
4. О нормах подъема и перемещения тяжестей женщинами вручную. Постановление Министерства труда Республики Беларусь от 8 декабря 1997 г. № 111.
МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ
ВНЕШНИМ ДОЛГОМ СТРАНЫ
И.Н. Жук
Белорусский государственный экономический университет, г. Минск, Беларусь
[email protected]
Одним из важнейших проявлений и составных компонентов современного процесса глобализации мировой экономики является
финансовая глобализация. Основными ее чертами выступает высокая степень либерализации движения финансовых потоков на уровне
международных экономических отношений и значительная мобильность капитала, масштабность мировых потоков заемных и незаемных
средств. Это, в свою очередь, открывает большинству стран мира возможности активно использовать внешние заимствования для решения задач экономического роста и социального развития. С одной стороны, внешние заемные ресурсы позволяют с меньшими издержками обеспечивать финансирование дефицитов государственных бюджетов, восполнять нехватку национальных сбережений для осуществления внутренних инвестиций, привлекать средства для реформирования экономики, для покрытия дефицитов платежных балансов по
текущим операциям и других целей. С другой стороны, высокий уровень внешней задолженности ставит под сомнение наличие у любого
государства возможности проводить самостоятельную внешнюю, в частности внешнеэкономическую, политику с учетом собственных
национальных интересов, поскольку вынуждает постоянно оглядываться на ведущие страны-кредиторы.
Следовательно, рациональное построение политики в отношении внешних заимствований и эффективного использования привлеченных финансовых средств является чрезвычайно важной задачей в современных условиях. Решения о расширении объемов внешних займов в идеале должны приниматься национальным государством только в том случае, когда такой шаг стимулирует экономический
рост, повышение уровня жизни населения и обеспечение экономической безопасности страны. Во всех других случаях привлечение
внешних займов и увеличение внешней задолженности становится дополнительным бременем для экономики и финансов государствзаемщиков. Это предполагает глубокое и всестороннее изучение проблем внешнего долга и системы его управления. Под управлением
государственным долгом следует понимать совокупность мер по регулированию его объема и структуры, определению условий и осуществлению новых заимствований, регулированию рынка государственных заимствований, реализации мер антикризисного управления
проблемными долгами, обслуживанию и погашению долга, определению условий и предоставлению государственных гарантий, контролю
за эффективным использованием заимствованных средств [1]. В общей постановке вышеуказанной проблемы можно выделить, таким
образом, следующие основные аспекты: объем, структура и динамика государственного долга; механизм управления, обслуживания и
реструктуризации долга; влияние государственного долга на развитие экономики страны.
При проведении анализа уровня и динамики (масштабов) внешнего долга важное методологическое значение имеют разработанные международными экономическими организациями общие подходы к его оценке [2]. В частности, используются следующие соотношения:
- отношение общей суммы внешнего долга к экспорту товаров и услуг (EDT/XGS);
- отношение общей суммы внешнего долга к валовому национальному доходу (EDT/GNI);
- отношение платежей по обслуживанию внешнего долга к экспорту товаров и услуг (DTS/XGS);
- отношение платежей процентов к валовому национальному доходу (INT/GNI);
- отношение международных резервов к общей сумме внешнего долга (RES/ EDT);
- отношение международных резервов к импорту товаров и услуг (RES/ MGS);
- доля краткосрочного долга в общей сумме внешнего долга (Short term/EDT);
- доля уступки (списание) долга в общей сумме внешнего долга (Concessional/EDT);
- доля долга международным организациям в общей сумме внешнего долга (Multilateral/EDT).
Верхним пределом оптимальности для внешнего государственного и гарантированного государством долга (т.е. в числителе учитывается не весь долг) принято считать соотношение EDT/XGS на уровне не более 200—250% и соотношение DTS/XGS – не более 20–
25%. Его размер оценивается не по лицевой стоимости долга (face value) на момент подписания кредитного соглашения, а на основе
концепции чистой текущей стоимости на определенную дату по текущей процентной ставке. В зависимости от уровня показателей
долгового бремени страны, имеющие внешний долг, делятся на несколько групп (табл. 1) [3].
Таблица 1. Классификация стран по уровню внешней задолженности
Уровень дохода
NPV/XGS> 220%
132% < NPV/XGS < 220% или NPV/XGS< 132%
или NPV/GNI>80%
48% < NPV/GNI < 80%
или NPV/GNI<48%
Низкий уровень валового
национального дохода на душу
населения (менее 765 долл.)
Страны с низким
доходом и высоким
долгом
Страны с низким доходом и
умеренным долгом
Страны с низким
доходом и
небольшим долгом
Средний уровень валового
национального дохода на душу
населения (765 долл. ÷ 9386 долл.)
Страны со средним
доходом и высоким
долгом
Страны со средним доходом
и умеренным долгом
Страны со средним
доходом и
небольшим долгом
Механизм управления внешним долгом представляет собой совокупность методов, инструментов (долговые ценные бумаги, кредиты) и институционально-правовых рычагов воздействия на формирование эффективной долговой политики (политики привлечения и
использования внешних займов).
89
Методы управления государственным долгом можно условно разделить на административные и рыночные (табл. 2) [1]. К приемам управления, характерным преимущественно для административных подходов регулирования государственного долга относятся, в
частности, конверсия, консолидация, унификация, отсрочка погашения, списание долга, аннулирование долга и другие. К приемам управления, характерным для рыночной модели регулирования государственного долга, относятся, в первую очередь, реструктуризация, новация, доразмещение облигаций, выкуп долга, секъюритизация, обмен долга и другие. Характерным моментом для административного
подхода к управлению долгом является одностороннее принятие эмитентом управленческого решения (без получения предварительного
согласия кредиторов). Для рыночной модели управления государственным долгом является характерным переговорный процесс, который предшествует принятию управленческого решения и в процессе которого находятся точки соприкосновения, удовлетворяющие должника и кредиторов; либо эмитент в одностороннем порядке воздействует на рынок долговых обязательств государства, а кредиторы добровольно (руководствуясь собственными интересами) решают, принимать им новые условия, предложенные эмитентом, или нет.
Наиболее часто старые займы покрываются путем выпуска новых займов, т.е. путем рефинансирования государственного долга.
При этом используются такие методы, как новация, унификация. Изменение условий займов осуществляется с помощью методов конверсии и консолидации.
Новация — соглашение между заемщиком и кредиторами по замене обязательства по данному кредиту другим обязательством.
Унификация (обмен облигаций по регрессивному соотношению) — объединение ранее выпущенных займов, при котором несколько старых облигаций приравниваются к одной новой. Этот метод предпочтителен в условиях выхода из экономического кризиса,
сопровождавшегося инфляцией, когда погашение раннее выпущенных облигаций и уплату процентов по ним производят в новых полноценных деньгах.
Таблица №2. Методы управления государственным долгом
Административные методы
Рыночные методы
Конверсия
Реструктуризация
Консолидация
Новация
Унификация
Пролонгация
Отсрочка погашения
Доразмещение
Списание
Выкуп
Аннулирование
Секъюритизация
Другие
Обмен и др.
Конверсия — это изменение первоначальных условий займа (чаще доходности). Как правило, государство снижает доходность
займов для кредиторов. Чаше всего при конверсии правительство меняет размер номинального процента, иногда уменьшая его и ставя
целью снижение государственных расходов, связанных с выплатой процентов по долгу,
Изменения условий займа, касающихся его сроков, называется консолидацией государственного долга. Консолидация займов,
как правило, проводится одновременно с их унификацией, т.е. объединением нескольких займов в один заем. В результате этой
операции образуется консолидированный (или фундированный) долг.
Отсрочка погашения займа используется правительством в случаях, когда выпуск новых займов не приносит экономического
эффекта, поскольку большая часть поступлений от новых займов должна направляться на погашение и выплату процентов по старым
займам. При отсрочке не только отодвигаются сроки, но и прекращается выплата доходов. Этим отсрочка погашения отличается от
консолидации займов, при которой владельцам облигаций продолжает выплачиваться доход.
Аннулирование государственного долга — отказ государства от обязательств по выпущенным займам. Это крайняя мера, чаще
всего применяемая в странах, где произошла смена политической власти. Однако следует помнить, что внешние долги государства не
списываются. Примером тому — долги царской России, которые через много лет пришлось оплачивать правительству новой России [4].
Рефинансирование активно используется в операциях по обслуживанию внешнего государственного долга при условии
экономической и политической стабильности страны — заемщика средств. Поэтому важно обеспечить и в дальнейшем поддерживать
высокую финансовую репутацию страны. В настоящее время репутация заемщиков на мировом финансовом рынке выражается в
рейтингах, присваиваемых странам специальными агентствами в соответствии с международными правилами рейтингования.
Реструктуризация представляет собой пересмотр первоначального графика погашения и обслуживания государственного долга.
При реструктуризации должнику предоставляется льготный период, в течение которого уплачиваются только проценты и увеличивается
срок погашения суммы основного долга.
Литература
1. Вавилов Ю.Я. Государственный долг. – М.: Перспектива, 2007. – 255 с.
2. External debt statistics: guide for compilers and users. – Washington, D.C.: International Monetary Fund, 2003.
3. Щегорцов В.А. Мировая экономика. Мировая финансовая система. Международный финансовый контроль: Учеб. / В.А. Щегорцов, В.А.
Таран; Под ред. В.А. Щегорцова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. – 528 с.
4. Саркисянц А. Конверсия как метод управления внешним долгом // Рынок ценных бумаг. - 2006. - № 18. - С. 27-31. - № 20. - С. 36-40.
ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МАЛОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА
РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ
Т.И. Кислая, О.И. Сидубаева
Институт предпринимательской деятельности, г. Минск, Республика Беларусь
[email protected]
Малое предпринимательство является одним из важнейших факторов устойчивого экономического развития Республики Беларусь.
Развитие малого предпринимательства в 2007 году характеризовалось следующими основными тенденциями. Количество малых
предприятий на первое января 2008 года составило 44,8 тыс., что на 11,2 тыс. больше, чем в этот же период 2007 года. Количество индивидуальных предпринимателей увеличилось на 20,7 тыс. человек и составило 212,5 тыс. человек. Численность занятых в малом предпринимательстве на 1 октября 2007 года составила 467,9 тыс. человек, что на 46,4 тыс. человек больше аналогичного периода 2006 года
(темп роста 111,0 %).
90