Акции и связанные с акциями инструменты

=
Акции и связанные с акциями инструменты
1. Акции и акционерные общества
Акции акционерного общества дают их собственникам право на часть акционерного капитала
акционерного общества. Если акционерное общество получает прибыль, то, как правило, оно за
счет прибыли выплачивает своим акционерам дивиденды. Также акции дают акционерам право
голоса на общем собрании акционеров, которое является высшим органом управления
коммерческого объединения. Чем больше акций принадлежит акционеру, тем обычно больше
его право на акционерный капитал, голоса и дивиденды коммерческого объединения. Право
голоса может различаться в зависимости от вида акций. Существует два вида коммерческих
объединений
с
ограниченной
ответственностью:
товарищества
с
ограниченной
ответственностью и акционерные общества; на регулируемом рынке или в ином месте
исполнения можно котировать только акции акционерных обществ.
2. Цена акции
Цена акции в значительной степени отражает коллективную оценку рынком потенциала
прибыли коммерческого объединения. Изменения цены акции отражают, в свою очередь,
обычно то, как, по мнению инвесторов, изменился потенциал прибыли коммерческого
объединения. Влияние развития рынков, тенденций в экономике, технологии, правовых актов,
конкуренции и иных факторов определяет спрос на изделия и услуги коммерческого
объединения, и поэтому именно эти факторы влияют на цену акции коммерческого
объединения.
На цену акции коммерческого объединения оказывают влияние также действующие на рынке
процентные ставки. Если процентные ставки растут, то больший доход получают недавно
выпущенные процентные ценные бумаги. В результате этого обычно снижаются цены акций,
торги которыми ведутся на регулируемом рынке, а также ранее выпущенных процетных ценных
бумаг. Причиной этого является то, что доходность новых выпущенных процетных ценных
бумаг пропорционально больше, и что в случае растущих процентных ставок связанные с
обязательствами коммерческого объединения расходы увеличиваются, и маржа прибыли
снижается.
Прочие связанные с коммерческим объединением факторы, например, изменения в правлении,
в структуре, в предложении и спросе продуктов и т.д., могут оказать существенное влияние на
перспективы коммерческого объединения в области прибыли как в краткосрочной, так и
долгосрочной плане и, тем самым, также на цену акции коммерческого объединения. В случае
самого плохого сценария результаты экономической деятельности коммерческого объединения
могут оказаться настолько плохими, что придется объявить банкротство. В этом случае для
выплаты долгов коммерческого объединения используется собственный капитал. Для
удовлетворения требований кредиторов может быть израсходован весь собственный капитал, в
результате чего акции коммерческого объединения обесцениваются.
Акции коммерческого объединения можно принять в обращение более чем в одном месте
ведения торгов и более чем в одном государстве, причем действующая в одном государстве
цена акции через арбитражные сделки влияет на цены, действующие в других местах.
Изменения цены акции могут быть также следствием изменения цен акций других
коммерческих объединений, независимо от того, работают ли эти коммерческие объединения в
том же секторе экономики, приняты ли они в обращение в том же месте ведения торгов или в
том же государстве или нет.
У участников рынка различная потребность в ликвидности и различные мнения относительно
того, как должна двигаться цена акции. Эти различные мнения, в том числе различные мнения
о способе определения стоимости коммерческого объединения, способствуют тому, что на
рынке одновременно находятся покупатели и продавцы ценных бумаг. Если же участники рынка
в целом придерживаются одного и того же мнения относительно того, как цена акции должна
=
R=
двигаться, то на рынке возникает давление многих участников рынка на покупку или продажу
акции. Если участников рынка, продающих акции, много, то цена акции падает, и, наоборот,
если желающих приобрести акции много, то цена акции растет.
Также и оборот акций (т.е. количество акций, купленных и проданных в определенный период)
влияет на цену акции. Большой оборот уменьшает разницу между предложенными и
запрошенными финансовыми посредниками ценами, т.е. между ценами покупки и продажи.
Акция с большим оборотом является обычно очень ликвидной, в результате чего ее просто
покупать и продавать. Большие позиции по таким акциям можно покупать и продавать без
влияния на цену. Принятые в обращение на регулируемых рынках коммерческие объединения,
имеющие большой оборот акций, считаются, как правило, очень ликвидными. В течение дня
или более длительного промежутка времени стабильность цены акции может измениться.
Такая изменчивость называется волатильностью акции (т.е. величина и частота изменений
цены акции по сравнению со средней ценой акции за период).
Цены, по которым была приобретена и продана акция (например, уплаченная в течение дня
самая высокая/самая низкая/последняя цена), а также детали последних котировок покупки или
продажи и денежный оборот публикуются в крупнейших газетах, в интернете на страницах
операторов рынка и коммерческих объединений, оказывающих финансовые услуги, и в других
средствах массовой информации. Соответвие этих данных текущему состоянию может
варьироваться в зависимости от канала и способа публикования.
3. Различные списки
На регулируемых рынках и в иных местах ведения торгов акции часто принимаются для
торговли в различных списках. Список, в котором акции коммерческого объединения выбраны
для торговли, зависит от акционерного капитала коммерческого объединения, его
собственников, истории коммерческой деятельности и от информации о финансовой
способности и коммерческой деятельности коммерческого объединения. Кроме того, различные
списки могут предъявлять разные требования к числу свободно обращаемых акций (free-float).
Акции, котированные в списках, которые характеризуются строгими требованиями и большим
оборотом, воспринимаются обычно менее рисковыми, чем акции, котированные в прочих
списках.
4. Виды акций
Акционерное общество в Эстонии может иметь только именные акции, но в разных
юрисдикциях могут использоваться также и, например, акции на предъявителя. Из акций в
соответствии с уставом могут вытекать разные права при распределении прибыли или при
распределении имущества, остающегося при ликвидации акционерного общества. Акции с
одинаковыми правами образуют один вид акций.
Коммерческое объединение может выпускать акции без права голоса, которые предоставляют
преимущественное право при получении дивидендов и распределении имущества,
остающегося при прекращении акционерного общества. Такие акции без права голоса являются
привилегированными акциями. В случае банкротства коммерческого объединения выплаты
собственникам привилегированных акций производятся после выплат собственникам
облигаций и иных долговых ценных бумаг, но до выплат собственникам простых акций.
5. Номинальная стоимость, сплит и обратный сплит
Номинальная стоимость акции выражает удельный вес акции в акционерном капитале
коммерческого объединения. Сумма всех акций коммерческого объединения, умноженная на
номинальную стоимость одной акции, формирует акционерный капитал коммерческого
объединения. Время от времени коммерческое объединение может пожелать изменить
номинальную стоимость акции, например, потому, что рыночная цена акции резко повысилась.
При разделении каждой акции на две или более частей (сплит) пропорционально уменьшаются
номинальная стоимость и рыночная цена акции без изменения величины акционерного
капитала. При разделении акции на две части прежние собственники акций имеют после сплита
O
=
R=
в два раза больше акций, но каждый из них платит лишь половину от прежней цены. При этом
принадлежащее акционерам имущество не меняется, поскольку оно лишь распределяется
между бóльшим числом акций, имеющих меньшую номинальную стоимость и уменьшенную
рыночную цену.
Если цена акции резко снизилась, можно сделать обратный сплит (reverse split). В этом случае
из двух или более акций образуется одна акция, то есть номинальная стоимость акции
увеличивается без изменения акционерного капитала. В этом случае выпущенные акции
обмениваются в завиимости от объма на новые акции, а действовавшие раньше акции
аннулируются. Принадлежащее акционерам имущество остается тем же, хотя распределяется
между меньшим числом акций, имеющих бóльшую номинальную стоимость и увеличенную
рыночную цену.
6. Выход на рынок, приватизация и перенятия
Выход на рынок означает то, что акции коммерческого объединения принимаются в обращение
на регулируемом рынке или в ином месте ведения торгов в первый раз. Затем общественности
обычно предлагается возможность приобретения акций коммерческого объединения в ходе
первичного публичного предложения (IPO). Первичное публичное предложение обычно
означает выпуск новых существующих акций или продажу существующих акций коммерческого
объединения, причем акции этого коммерческого объединения ранее не были в обращении на
регулируемом рынке, и коммерческое объединение хочет увеличить круг собственников и
упростить покупку и продажу своих акций. Если акции коммерческого объединения
принадлежат государству, то выход на рынок называется приватизацией.
О перенятии речь идет в том случае, если кто-либо добровольно делает или обязан сделать
предложение по покупке акций, принадлежащих имеющимся акционерам коммерческого
объединения. Если сделавшее предложение лицо в результате перенятия получает 90% или
более акционерного капитала перенимаемого коммерческого объединения (в зависимости от
правовых актов соответствующей юрисдикции), оно может принять решение о принудительном
выкупе акций (squeeze-out), приналежащих остальным акционерам, которые не приняли
предложение, т.е. вынудить их продать свои акции, причем эти акционеры имеют право
получить справедливое денежное возмещение за свои акции. В зависимости от
соответствующей юрисдикции миноритарные акционеры, доля участия которых после
осуществления перенятия составляет менее 10% от акционерного капитала, могут иметь право
требовать от мажоритарных акционеров выкупа принадлежащих им акций (sell-out).
7. Эмиссия новых акций
Желающее расширить свою коммерческую деятельность коммерческое объединение часто
нуждается в дополнительном акционерном капитале. Дополнительный капитал можно
приобрести путем эмиссии новых акций. Часто имеющимся акционерам предоставляется право
приобретения новых выпущенных акций до того, как они будут предложены общественности.
Количество таких прав зависит от доли участия имеющихся в данный момент акционеров в
акционерном капитале коммерческого объединения. Покупатели новых выпущенных акций
должны уплатить установленную цену, которая часто ниже рыночной цены. Как только
указанные права (интерес к которым на рынке часто высок) использованы, рыночная цена
акции зачастую падает до средней рыночной цены, действовавшей до истечения срока
давности этих прав, и до эмиссионной цены акций. В то же время количество принадлежащих
акционерам акций растет соответственно числу использованных ими прав покупки. Акционеры,
которые не хотят воспользоваться своими правами, часто продают свои права в месте ведения
торгов, где акции коммерческого объединения приняты в обращение, в течение того же
периода (обычно в течение одной–двух недель), когда можно использовать права покупки. По
истечении периода использования прав покупки эти права прекращаются и теряют свою
ценность. Тем самым акционеры, которые не воспользовались своими правами и не продали
их, теряют возможность получить доход, и принадлежащая им пропорциональная доля участия
в коммерческом объединении уменьшается.
P
=
R=
Если стоимость имущества коммерческого объединения возросла, это отражается в
увеличении резервов и собственного капитала коммерческого объединения. Коммерческое
объединение может направить часть своего свободного собственного капитала в акционерный
капитал, выпуская бесплатные акции (фондовая эмиссия). При организации фондовой эмиссии
принадлежащее акционеру число акций увеличивается пропорционально номинальной
стоимости его акций, одновременно возрастает его доля участия в акционерном капитале
коммерческого объединения. Рыночная цена акции коммерческого объединения после
фондовой эмиссии снижается, однако стоимость доли участия акционера не изменяется,
потому что число принадлежащих ему акций увеличивается. Другой способ организации
фондовой эмиссии – увеличение номинальной стоимости акции коммерческого объединения,
после чего акционерам принадлежит такое же число акций, как и ранее, рыночная стоимость
которых не изменилась.
Также коммерческое объединение может организовать направленную эмиссию новых акций,
т.е. предложить новые выпущенные акции определенным лицам, без предложения имеющимся
акционерам использования преимущественного права подписки на акции. Еще коммерческое
объединение может предложить новые акции на приобретение акций или паев других
коммерческих объединений, предприятий или иного имущества. В результате эмиссий обоих
видов право голоса имеющихся акционеров и принадлежащие им доли участия в акционерном
капитале коммерческого объединения уменьшаются, однако, ни число, ни рыночная стоимость
их акций из-за организации эмиссий не изменяются. Следует, однако, учитывать, что
вследствие целей подобных эмиссий цена акции может измениться по другим причинам.
8. Общая информация ценных бумагах,о связанных с акциями
С акциями тесно связаны связанные с индексом акций облигации, сертификаты хранения
ценных бумаг, опционы на акции и на индексы акций, фьючерсы, форварды и варранты.
8.1. Облигации, связанные с индексом акций – это облигации, доходность которых зависит
от индекса акций или даже от стоимости конкретной акции. Если индекс растет, то растет и
доходность облигации. Если индекс снижается, то доходность облигации может снизиться до
нуля. Поскольку речь идет об облигации, то первоначальная номинальная сумма инвестиции
выплачивается назад в день погашения облигаций при условии, что эмитент облигации
является платежеспособным.
8.2. Сертификаты хранения ценных бумаг заменяют иностранные акции, предоставляя их
собственникам права, как и при владении действительными акциями. Сертификаты хранения
акций являются обращаемыми, как и акции, и их цена меняется обычно в зависимости от
движения цен на регулируемом рынке иностранного государства, где приняты в обращение
акции, лежащие в их основе.
8.3. Обменные облигации – несущие процент ценные бумаги, которые в определенный
установленный период времени могут быть обменены на акции или иные ценные бумаги,
иногда за определенную плату. Доходность обменной облигации (процент, т.е. купон) обычно
превышает дивидендный доход, вытекающий из акции, являющейся базой для обменной
облигации. Цена обменной облигации изменяется вместе с движением цен акции, лежащей в
ее основе, однако она выражается в виде процента от номинальной стоимости обменной
облигации. Поскольку обменные облигации являются не совсем обычными облигациями, а у
них есть и дополнительная возможность (покупка акций), то за это собственник облигации и
платит. Процент по обменной облигации, как правило, ниже, чем у обычной облигации. В то же
время обменная облигация дает возможность хорошо заработать, когда цена акции возрастает,
при снижении же цены акции инвестор не несет убытков.
8.4. Опционы на акции бывают разных видов. Опцион на покупку дает его собственнику право
на покупку на протяжении определенного установленного промежутка времени ранее
эмитированных акций по предварительно установленной цене. А вот опцион на продажу дает
его собственнику право на продажу акций по предварительно установленной цене на
Q
=
R=
протяжении определенного установленного промежутка времени. Каждому приобретенному
опциону соответствует эмитированный опцион; приобретающее лицо должно учесть риск того,
что стоимость опциона снизится, или что к сроку реализации опцион может обесцениться. В
последнем случае добавляется риск того, что уплаченная за опцион сумма будет потеряна без
получения какого бы то ни было дохода. Эмитент опциона на покупку без покрытия должен
учитывать потенциально неограниченный риск, если он не пример меры предосторожности.
Разница эмиссии опциона на покупку без покрытия и опциона на покупку с покрытием
заключается в том, что в последнем случае базовый инструмент на протяжении срока действия
договора принадлежит эмитенту опциона. Таким образом, эмитент конвертирует финансовый
риск в альтернативный расход. В этом случае возможные денежные потери эмитента
ограничиваются разницей между стоимостью базового актива, действовавшей во время
эмиссии опциона, и ценой, установленной в договоре, из которой вычитается уплаченная за
опцион сумма.
Традиционно торги опционами на акции ведутся на соответствующих рынках или вне рынка.
Также ведутся торги опционами на индекс акций. Прибыли и убытки, вытекающие из этих
опционов на индексы, рассчитываются в денежном выражении по движению цен индекса,
лежащего в основе опциона.
Рыночные цены опционов обычно следуют движению цен базового актива.
Опционы с более продолжительным сроком часто называются варрантами. Их можно
использовать для покупки и продажи акций, или, если цена являющейся базовым активом
акции изменилась, расчеты можно производить в денежном выражении. Подписные
сертификаты на акции можно на протяжении определенного установленного промежутка
времени использовать для получения новых выпущенных акций.
8.5. Форвард на акции – договор между двумя сторонами, из которых одна обязана в
определенную дату в будущем купить акцию и другая, соответственно, обязана передать акцию
по оговоренной цене или иным образом произвести в деньгах расчет по сделке. По своей
структуре фьючерсные договоры являются сходными, но расчеты по ним производятся между
эмитентами и собственниками фьючерсных договоров последовательно в деньгах.
9. Сделка short-sell
Сделка short-sell означает сделку с ценными бумагами, в которой продаются заемные ценные
бумаги, например акции, которых у продавца на этот момент нет, с обязательством вернуть
такие бумаги в выбранное им самим время. В определенную дату эта же ценная бумага
выкупается на рынке и возвращается первоначальному собственнику. Получаемый от сделки
доход зависит от изменения цены соответствующей ценной бумаги: если цена упадет ниже
цены, действовавшей в начале сделки, то результат является положительным; если же цена
поднимется, результат будет отрицательным.
Дополнительная информация об опционах и варрантах приведена ниже в части, где
описываются производные инструменты.
=
R
=