Вестник ОрелГИЭТ», 2015, №1(31)

Финансовая система
УДК 336.143
А.Ю. Казьмин
МОНЕТИЗАЦИЯ ЭКОНОМИКИ КАК ИНДИКАТОР ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ
ГОСУДАРСТВА: ПОНЯТИЕ, МЕТОДОЛОГИЯ, СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ
В статье рассмотрены различные трактовки понятия монетизации экономики, изложены проблемы определения
коэффициента монетизации. Предложены пути по совершенствованию методики расчета данного коэффициента.
Кроме этого, проведен анализ изменения монетизации российской экономики за последнее десятилетие. В статье приведены международные сопоставления монетизации крупнейших экономик мира с экономикой России.
Ключевые слова: коэффициент монетизации, монетизация, инфляция, денежная масса, политика.
Вопросы, касающиеся монетизации экономики, последнее время приобретают всё большее значение. Как известно, уровень монетизации экономики отражает способность финансовой системы
трансформировать капитал для участия в воспроизводственном процессе. На современном этапе в России более низкая монетизация в сравнении с развитыми экономиками. Достижение целевой монетизации создает условия для устойчивого экономического роста и в конечном итоге приводит к повышению качества жизни населения в целом. Всё это повышает актуальность данной темы в целях определения оптимального значения данного показателя
для российской экономики. Необходимым условием
повышения монетизации экономики является развитие финансовых институтов, создание благоприятной среды для инвестиций, в особенности на долгосрочной основе.
На данный момент существуют различные
подходы к трактовке понятия «монетизация». При
этом в экономической литературе часто понимают
под монетизацией технический коэффициент. Уровень монетаризации экономики – запас денежной
массы на 1 руб. валового внутреннего продукта, равный М/ВВП [2]. Монетизация – отношение денежной массы (наличные деньги и денежные средства на
счетах предприятий и вкладов населения в банках) к
объему ВВП [4].
Профессор А.М.Косой считает, что монетизация экономики – это средство обеспечения и удовлетворения платежеспособного спроса на деньги, в том
числе на денежный капитал, всей экономики страны
как единого целого. На наш взгляд, следует разграничивать данные понятия. Монетизация экономики
отражает её насыщенность ликвидными активами, в
то время как коэффициент монетизации стоит рассматривать как показатель, отражающий монетизацию экономики.
В связи с вышеизложенным возникает ряд
трудностей, касающихся определения данного показателя. Во-первых, при расчете показателя следует
учитывать среднегодовое значение денежной массы.
Так как исчисление коэффициента с использованием
моментного показателя М2 ( на пример на 1 января)
искажает значение данного показателя по причине
того, что ВВП- показатель интервальный.
«Вестник ОрелГИЭТ», 2015, №1(31)
Во-вторых, необходимо повышение значимости данного показателя для ЦБ и правительства. В
связи с этим необходимо создание методологии расчета данного показателя, при которой будет возможна его оценка на заданный момент времени. Это ставит определенные задачи перед Центральным Банком
по совершенствованию методики расчета денежной
массы, а перед Росстатом - расчет показателя, отражающего размер экономики на заданную дату.
В последнее время большой интерес вызывают работы У. Барнетта, который в начале 1980-х
предложил индексную теорию денежной массы. Она
основывается на том, что определение денежной
массы простым суммированием денежных агрегатов
искажает данный показатель, так как различные
компоненты имеют разную ликвидность. Транзакционная ценность денег определяется через различную доходность денежного актива. Предполагается,
что активы, предназначенные исключительно для
расчетов, не приносят никакой иной доходности
своему владельцу. Таким образом, он недополучает
доход от инвестиций. Однако ценность актива для
владельца заключается в его способности быстро
участвовать в расчетах (транзакционной способности). Если актив приносит какой-то доход и одновременно может участвовать в расчетах, то можно
показать, что его транзакционная ценность будет
ниже и относительно равняться разнице между доходностью безтранзакционного актива и доходностью данного актива [5].
Следует отметить, что коэффициент монетизации экономики России в 1991 г. составлял 66,4%.
Хотя в последующем наблюдалась устойчивая тенденция по снижению монетизации в кризисном 1998
г., коэффициент монетизации достиг 16,3%. Столь
резкое сокращение насыщенности экономики деньгами обусловлено увеличением диспропорций в экономике, инфляционными процессами, трудностями в
проведении рыночных преобразований.
Всё это привело к тому, что в научных кругах
в связи с резким сокращением монетизации разразилась дискуссия по вопросу разрешения данной проблемы. Ряд экономистов предлагал увеличение
эмиссии денег для повышения монетизации. Другие
же выступали против, заявляя, что дополнительная
эмиссия приведёт к повышению инфляции и в ко119
Финансовая система
нечном счёте к снижению коэффициента монетизации. Так А.Н. Илларионов заявил, что «…попытка
осуществления на практике предложений об увеличении денежной эмиссии для повышения коэффициента монетизации до уровня 30-35% или 50-60%
приведет к прямо противоположным результатам – к
уменьшению его величины» [2].
Тенденции по увеличению доли наличных денег, наблюдавшиеся в России до 2000 г., связаны с
утратой доверия к банковской системе, указывают
на слабую развитость финансового сектора. Влияет
на структуру также уровень реальных процентных
ставок по депозитам. В случае если они отрицательные, экономические агенты вынуждены изымать
деньги с вкладов и инвестировать в другие активы,
обеспечивающие более высокую доходность.
За период 2000-2013 гг. в России наблюдается устойчивая тенденция по увеличению коэффициента монетизации. Если в 2000 г. он равнялся 12,3%,
то в 2013 г. он уже составлял 42,5%. При расчете
данного показателя учитывалось среднегодовое значение денежной массы. Важно и то, что в сочетании
с ростом насыщенности экономики деньгами происходило замедление инфляционных процессов. Так,
последние три года в России удалось снизить инфляцию до уровня ниже 7%. Из отрицательных тенденций стоит отметить замедление темпов роста
ВВП.
Рисунок 1 – Динамика инфляции, коэффициента монетизации и темпа прироста ВВП
в Российской Федерации в 2000-2013 гг.
В ситуации если финансовый рынок не развит,
то увеличение денежного предложения вероятнее
всего приведет к росту цен. Если же финансовый
рынок развит, то инфляционное давление от дополнительной эмиссии будет снижаться благодаря перераспределению ресурсов институтами финансового
посредничества, в производственный сектор и инвестиции. В целом можно сделать вывод, что в России
происходит постепенное достижение целевого уровня монетизации на неинфляционной основе. В связи
с вышеизложенным представляет интерес рассмотрение монетизации крупнейших экономик мира в
кризисные 2009-2013 гг.
Таблица 1 - Значение коэффициента монетизации в
2009 и 2013г. в 10 крупнейших экономиках мира
Страна
Бразилия
Китай
Германия
Франция
Великобритания
Индия
Италия
Япония
Россия
США
2009 г.
69,0
179,0
193,4
145,9
178,4
77,7
140,9
227,0
49,2
90,4
2013 г.
79,9
194,5
163,1
155,1
160,2
77,4
162,9
248,7
55,8
88,0
«Вестник ОрелГИЭТ», 2015, №1(31)
В 2013 г. произошло увеличение монетизации
относительно 2009 г. практически во всех государствах, за исключением Германии, Великобритании.
Практически неизменным остался данный показатель в США. В таблице 1 наглядно продемонстрировано, что в России в 2013 г., как и в 2009 г.,
наименьшее значение данного показателя среди всех
представленных государств.
Монетизация российской экономики в 3-5 раз
меньше, чем в развитых странах, и даже меньше, чем
в восточноевропейских странах. Темпы увеличения
монетизации экономики России остаются на достаточно низком уровне (около 2 процентных пункта в
год). Другими словами, России при нынешних темпах роста монетизации необходимо 15-20 лет, чтобы
достигнуть уровень в 80%. Наибольшие значения
коэффициента монетизации наблюдаются в таких
странах, как Гонконг, Япония, Сингапур, Великобритания, Швейцария, Австралия, то есть в тех странах, на территории которых действуют важнейшие
мировые финансовые центры.
Это и неудивительно, ибо нормальное функционирование финансовых центров возможно лишь
при наличии исключительно высокой степени доверия к банковским системам соответствующих стран
со стороны как резидентов, так и нерезидентов. Низкая монетизация указывает на недофинансирование
120
Финансовая система
экономики, то есть дефицит денег создает сложности для экономического развития государства.
Таблица 2 – Инфляция, рост ВВП, реальная процентная ставка и прирост денежной массы к началу
года в странах БРИК и США в 2009 г.
Страна
Бразилия
Китай
Индия
Россия
США
Реальная пропроцентная
ставка,%
35,0
6,0
5,8
13,1
2,5
Рост
ВВП, %
-0,3
9,2
8,5
-7,8
-2,8
Инфляция, %
4,9
-0,7
10,9
11,7
-0,4
Прирост
денежной
массы,
%
16,3
28,4
18,0
17,3
5,1
В 2009 г. из представленных пяти государств
Китай, имея наибольшее значение коэффициента
монетизации 179%, показал наибольший рост ВВП
9,2%, и это в кризисный год. Следует обратить
внимание, что это произошло на фоне наибольшего
прироста денежной массы к началу года и дефляции 0,4%.
В России в 2009 г. при монетизации экономики 49,2% произошел наибольший спад ВВП –
7,8% и наблюдалась наибольшая инфляция среди
рассматриваемых стран - 11,7%. Проанализировав
взаимосвязь роста ВВП и инфляции от монетизации в 2009 году, мы можем сравнить данные индикаторы с 2013 г.
Таблица 3 – Инфляция, рост ВВП, реальная процентная ставка и прирост денежной массы к началу
года в странах БРИК и США в 2013 г.
Страна
Бразилия
Китай
Индия
Россия
США
Реальная
процентная
ставка,%
18,4
4,2
3,2
3,4
1,7
Рост
ВВП,
%
2,5
7,7
5,0
1,3
1,9
Инфляция,%
6,2
2,6
10,9
6,8
1,5
Прирост
денежной
массы
к
началу
года,%
8,9
13,6
14,8
15,7
4,1
В 2013 г. ситуация схожа с 2009г. Россия, имея
наименьшую монетизацию 55,8%, получила
наименьший рост ВВП 1,3%, при этом инфляции
больше только в Индии. Китай с монетизацией экономики 194,5% получил наибольший рост ВВП 7,7% и инфляцию 2,6%
При этом, если в развитых странах в последнее время уровень ставок рефинансирования устойчиво находится на уровне значительно ниже инфляции, то во многих странах с развивающимся рынком
(в том числе в России) такой уровень ставок, напротив, выше инфляции, что в целом означает более
реструктивную политику и не ведет к увеличению
доступности ресурсов, необходимых для участников
экономики. Особый интерес представляет анализ
прироста денежной массы, ВВП и инфляции за последние 14 лет в крупнейших экономиках.
Таблица 4 – Темпы прироста ВВП, инфляции, денежной массы и ВВП на душу населения в 10 крупнейших
экономиках мира за период 2000-2013 гг.
Темп прироста ВВП
Темп прироста ре- Темп прироста ин- Темп прироста де- на душу населеСтрана
ального ВВП, %
фляции, %
нежной массы,%
ния,%
США
30,6
39,9
127,6
45,7
Китай
269,4
37,4
814,2
617,2
Япония
13,1
-3,2
-1,7
3,2
Германия
18,5
25,1
33,2
96,5
Франция
18,5
26,5
127,2
90,2
Великобритания 26,7
36,6
177,0
55,1
Бразилия
58,3
143,2
731,7
203,4
Россия
92,6
377,6
3652,7
724,8
Италия
3,5
36,1
176,3
78,6
Индия
151,4
153,4
765,1
227,8
На основании данных, представленных в таблице 5, можно сделать вывод, что наблюдается значительный разрыв темпов прироста денежной массы
между странами с развивающейся экономикой и
странами с развитой экономикой Во всех развитых
странах темп прироста не превысил 200% ( в Японии
произошло даже сокращение денежной массы), в то
время как в Китае, Индии, Бразилии он превысил
700%, а в России денежная масса увеличилась в 37,5
раз. Конечно, необходимо отметить и значительное
превышение инфляции в России в данный период не
«Вестник ОрелГИЭТ», 2015, №1(31)
только над развитыми странами, но и над Индией и
Бразилией. При этом в Китае, несмотря на темп прироста денежной массы, характерной для стран со
схожим уровнем развития, удалось достигнуть инфляции, характерной для стран с высоким уровнем
развития.
За последнее десятилетие в России произошли
значительные позитивные сдвиги в экономике. России удалось стабилизировать инфляцию, обеспечить
интенсивный прирост денежной массы в сочетании
с достаточно высокими темпами роста. Произошло
121
Финансовая система
увеличение коэффициента монетизации с 12,3 % до
42,5%, однако данный уровень пока достаточно низкий не только в сравнении с развитыми экономиками, но и с развивающимися. В работе показано, что
высокий уровень монетизации может сочетаться с
низкой инфляцией и высокими темпами роста ВВП.
В этой связи интересен опыт Китая, экономика которого демонстрирует сочетание вышеназванных
индикаторов, причем как в кризисный период – в
2009 г., так и 2013 г.
Учитывая последние вызовы, возникшие перед российской экономикой, перед денежнокредитными властями стоит задача повышения монетизации экономики в сочетании с режимом таргетирования инфляции и фактически отказом от плавающего валютного курса. Усугубляет данную задачу и последнее повышение ключевой ставки до 17%,
что практически приводит к замедлению экономической активности и ставит вопрос функционирования
целых отраслей, за исключением высокорентабельных. Конечно, данные мероприятия направлены на
стабилизацию курса национальной валюты, снижение инфляционных ожиданий, прекращение спекулятивных настроений на валютном и фондовых
рынках. В этой связи приходится надеяться, что со
стабилизацией политической ситуации и увеличением стоимости нефти ЦБ снизит ключевую ставку и
откажется от реструктивной политики. На данный
момент перед органами государственной власти стоит задача по целевой поддержке целых отраслей
экономики, банковской системы, снижению импортозависимости, выполнению в полном объёме
социальных гарантий в целях повышения доверия
общества к органам власти, недопущения стагнации
российской экономики. Выполнение данных условий должно обеспечить повышение монетизации
экономики, сдерживание инфляции, рост ВВП и в
конечном итоге повысить качество жизни граждан.
Список литературы:
1. Косой, А.М. Современные деньги [Текст] / А.М.
Косой // Деньги и кредит. - 2002. - №6. - С.42-52.
2. Россия и зарубежные страны: сравнение по основным показателям [Текст] // Вопросы экономики. –
1996. – №12. – С. 140-151.
3. Садков, В. О совершенствовании статистики
денежного обращения и модернизации оценки структуры
денежной массы [Текст] / В. Садков, И. Греков // Вопросы статистики. – 2005. - №6. - С. 12-16.
4. Экономический словарь [Текст] / под ред. А.И.
Архипова. - М.: «Проспект»,2001. - 620 c.
5. Barnett, W. A. (1978). The user cost of money.
Economic Letters 1, p. 145-149. Reprinted in W. A. Barnett
and A. Serletis (eds.). The Theory of Monetary Aggregation.
North-Holland, Amsterdam, Chapter 1, 2000, p. 6-10.
Казьмин Андрей Юрьевич
аспирант кафедры финансов, денежного обращения, кредита и банков
Госуниверситета-УНПК (г. Орел)
E-mail: [email protected]
«Вестник ОрелГИЭТ», 2015, №1(31)
122
Финансовая система
УДК 336.778
Л.М. Марченкова, О.В. Рудакова
ТРАНСНАЦИОНАЛЬНЫЕ БАНКИ В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ:
СТАНОВЛЕНИЕ И ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ
Усиление транснациональных банков и повышение их роли в процессе консолидации банковского и промышленного
капитала является одним из наиболее заметных моментов в мировой экономике в последнее время. Транснациональный
капитал, представленный, прежде всего, транснациональными компаниями и транснациональными банками, в силу объективных закономерностей своего развития стремится к дальнейшему расширению экономической власти.
Ключевые слова: транснациональные компании, транснациональные банки, транснационализация, транснациональный капитал, материнские компании.
История транснациональных банков развивалась параллельно с историей транснациональных
корпораций. Основными побудительными мотивами
транснационализации капитала были его концентрация, связанная с этим усиливающая конкуренция на
национальных рынках, необходимость обеспечения
финансовыми ресурсами транснациональных корпораций, образование рынка евровалют и других глобальных финансовых рынков, создание глобальных
информационно-финансовых сетей, революционно
облегчающих процессы перемещения капитала.
Можно сказать, что транснациональные банки осваивали рынки вслед за ушедшими из их стран базирования в форме евровалют и финансовых средств
транснациональных корпораций капиталом. Критериальным свойством транснациональных банков,
как и других транснациональных организаций, являются прямые иностранные инвестиции.
Процессу
транснационализации
сначала
предшествовал, а потом сопутствовал процесс концентрации капитала. Основной причиной концентрации банковского капитала являлась концентрация
производства и рост размеров промышленных предприятий, использующих эффект масштаба производства для снижения его издержек, себестоимости
и увеличения собственной конкурентоспособности.
Банковский капитал концентрировался в принципе
по тем же причинам, поскольку эффект снижения
себестоимости при увеличении масштаба организации имеет место не только в сфере товарного производства, но и в области услуг, в том числе и банковских. Кроме того, только крупные банки могли
предоставлять капиталы, достаточные для развития
становящихся все более мощными промышленных
корпораций [1,28].
Новый этап в развитии международной деятельности банков связан с формированием колониальной системы в XIX в. Банки стран метрополий
распространяли свои отделения на территории колоний. Наиболее активными в этом направлении выступали британские кредитные организации. К 1914
г. группа из порядка 30 банков контролировала более 1400 зарубежных отделений. Сначала география
экспансии кредитных организаций была в основном
ограничена колониями (Канада, Австралия), а затем
расширялась за счет проникновения банков на рын«Вестник ОрелГИЭТ», 2015, №1(31)
ки стран Азии, Африки и Латинской Америки [1,34].
В ХХ в. экономика развивалась по линии усиления мирохозяйственных связей, однако эта тенденция была нарушена двумя мировыми войнами.
Качественно новый этап развития мировой экономики, связанный с ее глобализацией, наступил после
Второй мировой войны. Он характеризуется многократным ростом объемов мировой торговли, интенсификацией движения капиталов, в том числе ежегодного увеличения потока прямых иностранных
инвестиций, увеличением числа ТНК и появлением
крупных по размеру ТНБ. Они зарождались как гигантские международные кредитно-финансовые
комплексы, обслуживающие операции ТНК. Именно
с транснационализаций производственного капитала развивается и транснационализаций финансового.
Развитие не просто транснациональных банков, но и их монополизация связаны с волной слияний и поглощений, прокатившейся в 1950-1960-х гг.
в так называемой экономической триаде – США,
Европе и Японии, что вызвало концентрацию банковского капитала на международных рынках [5,54].
К середине 1970-х гг. насчитывалось 19
стран, в которых базировались ТНБ. Их капитал,
как правило, принадлежал развитым странам. В
этот период доминировали ТНБ из США, которые
проникали не только в развитые, но и в развивающиеся страны. В 1970 – 1980 гг. американские банки расширили свое присутствие вплоть до Тихоокеанского побережья, и, в первую очередь, включив в сферу своего влияния Японию, Китай, Гонконг и Сингапур. Но уже в 1980-е гг. лидером в
международном банковском деле стали японские
банки. Кредитные учреждения Японии занимают
ведущие места в списке крупнейших банков мира и
на сегодняшний день. Данный феномен объясняется тем, что в период «японского экономического
чуда» ведущие банки Японии смогли сконцентрировать у себя крупные, по международным меркам,
финансовые средства [5,68].
Причиной успеха японских банков является то,
что стоимость капитала в Японии к середине 1980-х
гг. была значительно ниже по сравнению с остальными развитыми странами. Ведущие кредитные учреждения Канады, Великобритании, США, а также
Германии и Швейцарии имели завышенную стои99