ОТЧЕТ об определении рыночной стоимости простых векселей
реклама
О Т Ч Е Т № ХХХ об определении рыночной стоимости простых векселей, выданных ЗАО «______________» Заказчик: Закрытое акционерное общество «_________» 107005, г. Москва, ул. Бауманская, _________ Исполнитель: Общество с ограниченной ответственностью "Прайс Информ" 171271, Тверская обл., пос. Новозавидовский, ул. Фабричная, д. 1 Москва 2003 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Оглавление СОПРОВОДИТЕЛЬНОЕ ПИСЬМО ........................................................................................................................ 4 СВЕДЕНИЯ ОБ ОТЧЕТЕ ........................................................................................................................................... 6 ЗАДАНИЕ НА ОЦЕНКУ ................................................................................................................................................... 6 РЕКВИЗИТЫ ОЦЕНЩИКА .............................................................................................................................................. 6 ИСПОЛНИТЕЛИ ............................................................................................................................................................. 6 ОСНОВАНИЕ ДЛЯ ПРОВЕДЕНИЯ ОЦЕНКИ ...................................................................................................................... 7 ДАТА ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ .................................................................................................. 7 ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ ........................................................................................................................................................... 7 ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ПРОВЕДЕНИЯ ОЦЕНКИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ .......................................................................................... 8 ВИД СТОИМОСТИ.......................................................................................................................................................... 8 ШИФР УСЛУГИ ПО ОЦЕНКЕ .......................................................................................................................................... 8 ДАТА СОСТАВЛЕНИЯ И ПОРЯДКОВЫЙ НОМЕР ОТЧЕТА ................................................................................................ 8 ФОРМА ОТЧЕТА ........................................................................................................................................................... 9 ОБОСНОВАНИЕ ИСПОЛЬЗОВАННЫХ СТАНДАРТОВ ОЦЕНКИ ......................................................................................... 9 СЕРТИФИКАТ КАЧЕСТВА .................................................................................................................................... 10 СДЕЛАННЫЕ ДОПУЩЕНИЯ И ОГРАНИЧИВАЮЩИЕ УСЛОВИЯ .......................................................... 11 ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ ВЕКСЕЛЬНОГО ПРАВА ...................................................... 12 ПОНЯТИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ ......................................................................................................................................... 12 ВЕКСЕЛЬ ..................................................................................................................................................................... 13 СВЕДЕНИЯ ОБ ОБЪЕКТЕ ОЦЕНКИ ................................................................................................................... 18 ОЦЕНИВАЕМЫЕ ПРАВА .............................................................................................................................................. 18 ОБРЕМЕНЕНИЯ ОЦЕНИВАЕМЫХ ПРАВ ........................................................................................................................ 18 РЕКВИЗИТЫ ПРЕДПРИЯТИЯ-ВЕКСЕЛЕДЕРЖАТЕЛЯ ...................................................................................................... 18 КРАТКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ-ВЕКСЕЛЕДАТЕЛЯ .................................................................................. 19 МЕТОДОЛОГИЯ ОЦЕНКИ ВЕКСЕЛЕЙ, ОБОСНОВАНИЕ ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ПОДХОДОВ И МЕТОДОВ ................................................................................................................................................................... 21 КРАТКИЙ ОБЗОР РЫНКА ВЕКСЕЛЕЙ .............................................................................................................. 23 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ-ВЕКСЕЛЕДАТЕЛЯ .................................... 26 ПРОВЕРКА ОБЕСПЕЧЕННОСТИ ОЦЕНИВАЕМЫХ ВЕКСЕЛЕЙ .............................................................. 28 РАСЧЕТ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПАКЕТА АКЦИЙ ОАО «МЗ»........................................................... 29 ХАРАКТЕРИСТИКА ОЦЕНИВАЕМОГО ПРЕДПРИЯТИЯ .................................................................................................. 29 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ОАО «МЗ» ..................................................................................................... 41 Ретроспектива балансов и отчетов о прибылях и убытках ........................................................................... 41 Анализ состава и структуры баланса ............................................................................................................... 44 Анализ финансовых результатов деятельности Предприятия ...................................................................... 46 Прогнозирование несостоятельности (банкротства) .................................................................................... 62 Выводы по результатам финансового анализа ................................................................................................ 64 МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ПРЕДПРИЯТИЯ ........................................................................................................................... 64 Сравнительный подход ........................................................................................................................................ 65 Затратный подход............................................................................................................................................... 65 Доходный подход .................................................................................................................................................. 66 ОБОСНОВАНИЕ ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ПОДХОДОВ И МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ....................................................................... 67 Сравнительный подход ........................................................................................................................................ 67 Затратный подход............................................................................................................................................... 68 Доходный подход .................................................................................................................................................. 68 РАСЧЕТ СТОИМОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ОАО «МЗ» .................................................................................. 68 Метод накопления активов................................................................................................................................. 68 ВНЕСЕНИЕ ИТОГОВЫХ КОРРЕКТИРОВОК И ЗАКЛЮЧЕНИЕ О СТОИМОСТИ ОЦЕНИВАЕМОГО ПАКЕТА АКЦИЙ ОАО «МЗ» .......................................................................................................................................................................... 76 2 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. РАСЧЕТ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОЦЕНИВАЕМЫХ ВЕКСЕЛЕЙ ....................................................... 78 ИТОГОВОЕ ЗАКЛЮЧЕНИЕ О СТОИМОСТИ .................................................................................................. 80 ИСПОЛЬЗОВАННЫЕ МАТЕРИАЛЫ НОРМАТИВНО-СПРАВОЧНОГО ХАРАКТЕРА И ЛИТЕРАТУРА ............................................................................................................................................................ 81 ПЕРЕЧЕНЬ ДОКУМЕНТОВ, ПРЕДОСТАВЛЕННЫХ ПО ОЦЕНИВАЕМОМУ ОБЪЕКТУ .................... 82 ПРИЛОЖЕНИЯ ......................................................................................................................................................... 83 3 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Сопроводительное письмо 6 октября 2003 года Генеральному директору ЗАО «_________» господину _____________ 107005, г. Москва, ул. Бауманская, _________ Уважаемый ________________! В соответствии с договором № _________ от 15.09.2003 г. ООО «Прайс Информ» произвело оценку рыночной стоимости простых векселей, выданных ЗАО «____________», находящихся в собственности ЗАО «___________». Оценка проведена по состоянию на 15 сентября 2003 года. Исследования и анализ, приведенные в Отчете, были проведены за период с 15 сентября по 6 октября 2003 года. Нами не проводилась юридическая экспертиза прав собственности и правильности оформления оцениваемых векселей. Оценка проведена из расчета безусловной реализации указанного в векселях предложения уплатить соответствующую сумму в соответствующий срок. Нами не проводился анализ документации ЗАО «_______________» с целью подтверждения факта наличия у предприятия долгосрочных финансовых вложений. ООО "Прайс Информ" не проводило как часть этой работы аудиторскую или иную проверку предоставленной ей информации, используемой в настоящем Отчете, и не в состоянии дать какое-либо заключение по содержанию и надежности данной информации. Отдельные части настоящей оценки не могут трактоваться раздельно, а только в связи с полным текстом прилагаемого отчета, принимая во внимание все содержащиеся в нем допущения и ограничения. Выводы, содержащиеся в Отчете, основаны на расчетах, заключениях и иной информации, полученной в результате исследования рынка, на нашем опыте и профессиональных знаниях, на деловых встречах, в ходе которых нами была получена определенная информация. Источники информации и методика расчетов и заключений приведены в соответствующих разделах отчета. В результате выполненных работ Оценщик пришел к выводу, что рыночная стоимость простых векселей, выданных ЗАО «_________________» по состоянию на 15 сентября 2003 г. составляет: 5 Дата погашения (по предъявлении, но не ранее) 6 100 000 000 15.09.03 25.06.04 г.Москва 100 000 000 15.09.03 25.06.04 МС № 00008 г.Москва 50 000 000 15.09.03 25.06.04 МС № 00009 г.Москва 50 000 000 15.09.03 25.06.04 Серия, номер векселя Место составления 1 2 3 1 МС № 00006 г.Москва 2 МС № 00007 3 4 № п/п Номинальная стоимость векселя, руб. Дата составления 4 4 Место платежа 7 г.Москва, ул. Земляной Вал, ___________ г.Москва, ул. Земляной Вал, ___________ г.Москва, ул. Земляной Вал, ___________ г.Москва, ул. Земляной Вал, ___________ Рыночная стоимость на 15.09.03г., руб. 8 84 451 643 84 451 643 42 225 821 42 225 821 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 1 2 3 5 6 5 МС № 00010 г.Москва 50 000 000 15.09.03 25.06.04 6 МС № 00011 г.Москва 50 000 000 15.09.03 25.06.04 7 МС № 00012 г.Москва 50 000 000 15.09.03 25.06.04 8 МС № 00013 г.Москва 11 165 280 15.09.03 25.06.04 9 МС № 00014 г.Москва 27 874 850 15.09.03 25.06.04 ВСЕГО: 4 7 г.Москва, ул. Земляной Вал, ___________ г.Москва, ул. Земляной Вал, ___________ г.Москва, ул. Земляной Вал, ___________ г.Москва, ул. Земляной Вал, ___________ г.Москва, ул. Земляной Вал, ___________ 489 040 130 8 42 225 821 42 225 821 42 225 821 9 429 262 23 540 769 413 002 424 413 000 000 руб. (Четыреста тринадцать миллионов рублей) Оценка проведена, а Отчет составлен в соответствии с требованиями Федерального Закона «Об оценочной деятельности в РФ» № 135-ФЗ от 29.07.98 г., Стандартов Российского общества оценщиков, Постановления Правительства РФ от 6 июля 2001 г. № 519 «Об утверждении стандартов оценки». Генеральный директор ООО "Прайс Информ" 5 Бурлюк П.Б. ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Сведения об Отчете Задание на оценку Заказчик: ЗАО «___________» 107005, г. Москва, ул. Бауманская, ________________ Объект оценки: Простые векселя, выданные ЗАО «___________________», в количестве 9 шт., номинальной стоимостью 489 040 130 руб. Основание проведения оценки Договор № _____________ от 15 сентября 2003 г. Цель оценки: Определение рыночной стоимости Объекта оценки Задача оценки: Консультация Заказчика относительно наиболее вероятной цены реализации Дата оценки: 15.09.2003 г. Форма Отчета: Полная письменная Оцениваемые права: Полное право собственности. Период проведения работ по оценке: с 15 сентября по 06 октября 2003 г. Собственник объекта оценки ЗАО «________» Реквизиты Оценщика Организационно-правовая форма и наименование: ООО "ПРАЙС ИНФОРМ" Юридический адрес: 171271, Тверская обл., пос.Новозавидовский, ул. Фабричная д.1 Адрес представительства в Москве: 115230, г. Москва, Варшавское ш., д. 46 ИНН: 6911015884 Генеральный директор: Бурлюк П.Б. Сведения о страховании профессиональной ответственности: Страховой полис № 922/03369 от 28 января 2003 г., выданный ОАО «РЕСОГарантия» Сведения о лицензировании: Номер лицензии № 001718; срок действия – с 12.10.2001 г. по 12.10.2004 г., выдана Министерством имущественных отношений РФ Исполнители Все участники составления настоящего Отчета имеют высшее профессиональное образование в области оценки. Ниже приведен список оценщиков, участвовавших в выполнении работ: Полное имя Квалификация, документы о профессиональном образовании Дарсания Соломон Александрович Действительный член РОО. Профессиональный оценщик недвижимости первого уровня (Решение аттестационной комиссии от 15.12.2000, №7-66-24/2000-р; Реестр-№00833/ОС) Оценщик бизнеса (Диплом ПП №409267 от 31.06.2001 г. МИПК РЭА им. Г.В. Плеханова). Ленкова Елена Владимировна Оценщик бизнеса (Диплом ПП № 322503 от 25.03.2001 г. Институт профессиональной оценки) 6 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Основание для проведения оценки Основанием для проведения оценки является Договор № _______________ от 15.09.2003 г. между Заказчиком – ЗАО «__________» и Оценщиком - ООО «Прайс Информ». Дата определения стоимости объекта оценки Датой определения стоимости объекта оценки является 15.09.2003 г. Все расчеты выполнены на эту дату. «…На дату оценки…» выражает требование, чтобы предполагаемая величина рыночной стоимости относилась к конкретной дате. В силу того, что рынки и рыночные условия могут меняться, для другого времени предполагаемая стоимость может оказаться ошибочной или не соответствующей действительности. Результат оценки отражает текущее состояние и условия рынка на фактическую дату оценки, а не на прошлую или будущую дату. Определение также предполагает, что переход актива их рук в руки и заключение сделки происходят одновременно, без каких-либо вариаций цены, которые в ином случае были бы возможны в сделке по рыночной стоимости. Объект оценки Оценке подлежит право собственности векселедержателя (получателя) простых векселей, выданных ЗАО «___________________________________»: Таблица 1 7 Дата погашения (по предъявлении, но не ранее) 8 100 000 000 15.09.03 25.06.04 ЗАО «____» 100 000 000 15.09.03 25.06.04 ЗАО «______» ЗАО «____» 50 000 000 15.09.03 25.06.04 г.Москва ЗАО «______» ЗАО «____» 50 000 000 15.09.03 25.06.04 МС № 00010 г.Москва ЗАО «______» ЗАО «____» 50 000 000 15.09.03 25.06.04 6 МС № 00011 г.Москва ЗАО «______» ЗАО «____» 50 000 000 15.09.03 25.06.04 7 МС № 00012 г.Москва ЗАО «______» ЗАО «____» 50 000 000 15.09.03 25.06.04 8 МС № 00013 г.Москва ЗАО «______» ЗАО «____» 11 165 280 15.09.03 25.06.04 № п/п Серия, номер векселя Место составления Номинальная Получатель стоимость векселя, руб. Векселедатель 1 2 3 4 5 1 МС № 00006 г.Москва ЗАО «______» ЗАО «____» 2 МС № 00007 г.Москва ЗАО «______» 3 МС № 00008 г.Москва 4 МС № 00009 5 6 7 Дата составления Место платежа 9 г.Москва, ул.Земляной Вал, ___________ г.Москва, ул.Земляной Вал, ___________ г.Москва, ул.Земляной Вал, ___________ г.Москва, ул.Земляной Вал, ___________ г.Москва, ул.Земляной Вал, ___________ г.Москва, ул.Земляной Вал, ___________ г.Москва, ул.Земляной Вал, ___________ г.Москва, ул.Земляной Вал, ___________ ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 1 2 3 4 5 6 9 МС № 00014 г.Москва ЗАО «______» ЗАО «____» ВСЕГО: 27 874 850 7 8 15.09.03 25.06.04 9 г.Москва, ул.Земляной Вал, ___________ 489 040 130 Передаточные надписи отсутствуют. Авалисты отсутствуют. Представлены копии оцениваемых векселей. Цели и задачи проведения оценки объекта оценки Цель оценки – определение рыночной стоимости объекта оценки. Задача оценки – консультация Заказчика относительно наиболее вероятной цены реализации объекта оценки. Вид стоимости Оценке подлежит рыночная стоимость. В ст. 3 Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» №135-ФЗ от 29.07.1998г. дано следующее определение рыночной стоимости. Рыночная стоимость - это «наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие – либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда: одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение; стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах; объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки; цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей – либо стороны не было; платеж за объект оценки выражен в денежной форме». В Постановлении Правительства РФ от 6 июля 2001 г. № 519 «Об утверждении стандартов оценки» дается следующее определение рыночной стоимости: «рыночная стоимость объекта оценки - наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.» Определения рыночной стоимости, приведенные в Федеральном законе и Постановлении Правительства РФ, по смыслу полностью аналогичны. Шифр услуги по оценке Согласно СТО РОО 20-06-96 «Классификатор услуг по оценке имущества» настоящей оценке соответствует шифр 012415. Дата составления и порядковый номер Отчета В системе нумерации Оценщика настоящий Отчет имеет номер № ХХХ. Датой составления настоящего Отчета является 06.10.2003 г. 8 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Форма Отчета Отчет составлен в письменной форме на бумажном носителе, соответствующей требованиям Закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» № 135-ФЗ от 29.07.1998 г., «Стандартов оценки, обязательных к применению субъектами оценочной деятельности», утвержденных Постановлением Правительства РФ № 519 от 6 июля 2001 г. Обоснование использованных стандартов оценки При выполнении работы по определению рыночной стоимости простых векселей, выданных ЗАО «____________________________________», Оценщиком были использованы и соблюдены следующие стандарты: «Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности», утвержденные Постановлением Правительства РФ №519 от 06 июля 2001 г. Указанные стандарты используются при определении вида стоимости объекта оценки, подходов и методов оценки. Стандарты Российского Общества Оценщиков, как наиболее полно описывающие термины, определения, понятия и методы оценки, применяемые при проведении работ по оценке. Международные стандарты оценки, как определяющие основополагающие принципы, лежащие в основе оценочной деятельности. 9 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Сертификат качества Подписавшие настоящий Отчет оценщики соответствии с имеющимися у них данными: настоящим удостоверяют, что в 1. Факты, изложенные в Отчете, верны и соответствуют действительности. 2. Содержащиеся в Отчете анализ, мнения и заключения принадлежат самим оценщикам и действительны строго в пределах ограничительных условий и допущений, являющихся частью настоящего Отчета. 3. Оценщики не имеют ни настоящей, ни ожидаемой заинтересованности в оцениваемом имуществе, и действуют непредвзято и без предубеждения по отношению к участвующим сторонам. 4. Вознаграждение оценщиков не зависит от итоговой оценки стоимости, а также тех событий, которые могут наступить в результате использования Заказчиком или третьими лицами выводов и заключений, содержащихся в Отчете. 5. Оценка была проведена, а Отчет составлен в соответствии с действующим законодательством РФ и Стандартами Российского общества оценщиков. 6. Приведенные в Отчете факты, на основании которых проводился анализ, делались предположения и выводы, были собраны оценщиками с наибольшей степенью использования наших знаний и умений, и являются, на взгляд оценщиков, достоверными и не содержащими фактических ошибок. Дарсания С.А. ___________________________ Ленкова Е.В. ___________________________ 10 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Сделанные допущения и ограничивающие условия Сертификат качества оценки, являющийся частью настоящего Отчета, ограничивается следующими условиями и допущениями: 1. Настоящий Отчет достоверен лишь в полном объеме и лишь в указанных в нем целях. 2. Оценщик не несет ответственности за юридическое описание прав оцениваемой собственности или за вопросы, связанные с рассмотрением прав собственности. Право оцениваемой собственности считается достоверным. Оцениваемая собственность считается свободной от каких-либо претензий или ограничений, кроме оговоренных в Отчете. 3. Оценщик предполагает отсутствие каких-либо скрытых фактов, влияющих на оценку. Оценщик не несет ответственности за наличие таких скрытых фактов, ни за необходимость выявления таковых. 4. Оценщик полагался на достоверность исходной информации, предоставленной Заказчиком. 5. Исходные данные, использованные Оценщиком при подготовке Отчета, были получены из надежных источников и считаются достоверными. Тем не менее, Оценщик не может гарантировать их абсолютную точность, поэтому там, где это возможно, делаются ссылки на источник информации. 6. Ни Заказчик, ни Оценщик не могут использовать Отчет иначе, чем это предусмотрено договором на оценку. 7. Учитывая цели оценки и необходимость широкого использования ее результатов и хозяйственной деятельности предприятия, Заказчик и Оценщик не принимают на себя обязательств по конфиденциальности расчетов. 8. От Оценщика не требуется появляться в суде или свидетельствовать иным способом по поводу произведенной оценки, иначе как по официальному вызову суда. 9. Мнение Оценщика относительно стоимости действительно только на дату оценки. Оценщик не принимает на себя ответственность за последующие изменения экономических, юридических, социальных и природных условий, которые могут повлиять на стоимость оцениваемого имущества. 10. Отчет об оценке содержит профессиональное мнение Оценщика относительно стоимости объекта и не является гарантией того, что объект будет продан на свободном рынке по цене, равной стоимости объекта, указанной в данном Отчете. 11 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Основные понятия и определения вексельного права Понятие ценных бумаг В статье 142 Гражданского кодекса РФ дано юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формы и реквизитов, удостоверяющих имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. С экономической точки зрения, ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной формы, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. Ценные бумаги – это особый товар, который обращается на особом рынке – рынке ценных бумаг, но не имеет ни вещественной, ни денежной потребительской стоимости, то есть не является ни физическим товаром, ни услугой. Ценная бумага выполняется ряд общественно значимых функций: перераспределяет денежные средства (капиталы) между: отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики; населением и государством и т.п.; перераспределяет определенные дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал. Например, право собственности в управлении, соответствующую информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т.п.; обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала и др. Как любая экономическая категория – ценная бумага имеет соответствующие характеристики: временные, пространственные, рыночные. Рыночные характеристики включают: форму владения, выпуска, характер обращаемости и степень риска вложения в данную бумагу, форму выплаты дохода и др. Именная ценная бумага – это ценная бумага, имя владельца которой зафиксировано на ее бланке и (или) в ее реестре собственников, который может вестись в обычной документарной и (или) электронной формах. Предъявительская ценная бумага – это ценная бумага, имя владельца которой не фиксируется непосредственно на ней самой, а ее обращение не нуждается ни в какой регистрации. Помимо именных и предъявительских существуют также ордерные ценные бумаги, сочетающие в себе одновременно черты и одних и других. Согласно статье 143 Гражданского кодекса РФ к ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг. Определения основных видов ценных бумаг с экономической точки зрения: Акция – единичный вклад в уставный капитал акционерного общества с вытекающего из этого правами; Облигация – единичное долговое обязательство на возврат вложенной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определенного дохода; Банковский сертификат – свободно обращающиеся свидетельство о депозитном (сберегательном) вкладе и процентов по нему через установленный срок; 12 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Вексель – письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством – вексельным правом; Чек – письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег; Коносамент – документ (контракт) стандартной (международной) формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение; Варрант – а) документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе; б)документ, дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций какой-то компании в течение определенного срока времени по установленной цене. Вексель Вексель является одним из древнейших расчетных документов. Известно, что элементы вексельного обращения появились еще в эпоху средневекового феодализма (XII-XIV вв.). Появление вексельного обращения связывают с потребностями средневековых торговцев, стремящихся сохранить свой капитал во время переездов и переселений от разбоя на дорогах, в заменителе денег – векселе. Развитие межгосударственной торговли и экономических отношений затрудняло использование векселей из-за различия толкования понятий вексельного обращения в разных государствах. Только в 1930 году в Женеве была принята конвенция (Единообразный вексельный закон), унифицировавшая основные нормы международного вексельного права, которые действуют и по сей день. В Женевской конвенции присоединились: Германия, Австрия, Бельгия, Бразилия, Колумбия, Дания, Польша, Эквадор, Испания, Финляндия, Франция, Греция, Венгрия, Италия, Япония, Люксембург, Норвегия, Нидерланды, Перу, Швеция, Швейцария, Чехословакия, Турция, Югославия. СССР присоединился к Женевской конвенции в 1937 году Постановлением ЦИК СССР от 07 августа 1937 года № 104/1341 «О введении в действие положения о переводном и простом векселе». Следует отметить, что в Англии, Австралии, Израиле, Канаде, Кипре, США, Филиппинах, ЮАР и некоторых других странах, вексельное законодательство основано на английском законе о переводных векселях (1882 г.), отличном от Единообразного вексельного закона. Главная особенность векселя как ценной бумаги – безусловное обязательство уплатить какому-либо лицу определенную сумму денег в определенном месте в определенный срок. Вексель – это денежный документ со строго определенным набором реквизитов, отсутствие либо неверное оформление которых приводит к дефекту формы векселя и в конечном итоге возможно к его недействительности. Дефект формы векселя ведет к потере документом вексельной силы, безусловности изложенного в документе текста, солидарной ответственности всех обязанных по векселю лиц. Солидарная ответственность – это полная ответственность каждого обязанного по векселю лица перед законным векселедержателем. Векселедержатель в случае неплатежа и надлежащим образом опротестованного векселя в неплатеже имеет право предъявить иск ко всем или некоторым обязанным по векселю лицам, не соблюдая очередности индоссантов. Такое право векселя называется правом регресса. Предметом вексельного обязательства могут быть только денежные средства. Векселя делятся на два вида – простые и переводные. В свою очередь простые и переводные векселя делятся на процентные и дисконтные. Процентные векселя – это векселя, на вексельную сумму которых начисляются проценты. Вексельная сумма – это денежная сумма, указанная векселем, подлежащая платежу. Дисконтные векселя – это векселя, которые выписываются или продаются с дисконтом. 13 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Дисконт – это скидка или разница, на которую уменьшается сумма при передаче либо продаже векселя. Переводной вексель (тратта) – это документ, регулирующий вексельные отношения трех сторон: кредитора (трассанта), должника (трассата) и получателя платежа (ремитента). Суть этих отношений заключается в следующем: трассант выписывает (трассирует) вексель на трассата с предложением уплатить определенную сумму денег ремитенту в определенном месте в определенный срок. Переводной вексель содержит следующие реквизиты: Вексельные метки; Вексельная сумма; Наименование и адрес плательщика; Срок платежа; Наименование получателя платежа; Место платежа; Указание места и даты составления векселя; Подпись векселедателя. Акцепт переводного векселя – согласие оплатить вексель в пользу векселедателя, предъявившего вексель к оплате. Таблица 2. Классификация векселей Название векселя Простой вексель (соловексель) Переводной вексель (тратта) Товарный (коммерческий) вексель Финансовый вексель Бронзовый вексель Дружеский вексель Дисконтный вексель Эмиссионный вексель Характеристика векселя Ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить определенную сумму денег держателю векселя с указанием срока платежа, места, в котором совершается платеж, наименования того, кому или по приказу кого платеж совершается, даты и места составления векселя. Письменный приказ векселедержателя (трассанта) плательщику (трассату) об уплате указанной в векселе суммы денег третьему лицу (первому держателю векселя – ремитенту) Используется во взаимоотношениях сторон в реальных сделках с поставкой продукции (выполнением работ, оказанием услуг) В основе имеет ссуду (заем, кредит), выдаваемую хозяйствующим субъектом за счет собственных средств, и приобретается с целью получения прибыли от роста рыночной стоимости или процента Выписан на вымышленное лицо Основан на выписке векселей друг другу Продается по цене ниже номинала со скидкой (дисконтом) Широко используется в расчетах и поэтому характеризуется низким уровнем инвестиционного риска. В настоящее время в России наибольшей популярностью среди промышленных и финансово-кредитных учреждений пользуются простые векселя (соло). Такая популярность простых векселей на фондовом рынке России объясняется направлениями использования векселей. Простые векселя активно используются в следующих направлениях: Привлечение временно свободных денежных средств. Банки активно используют простые векселя для привлечения денежных средств, поскольку вексель имеет неоспоримое преимущество как перед депозитом, так и перед сберегательным сертификатом (различие в налогообложении, простота обращения и пр.). Вексельное кредитование. Суть данного вида кредитования заключается в том, что заемщик получает кредит не денежными средствами, а векселями. Как правило, такие векселя достаточно ликвидны, поскольку заемщик использует их как расчетное средство в своих финансово-хозяйственных операциях. Данный вид кредитования выгоден как банку, так и заемщику, поскольку банк, кредитуя заемщика, не использует своих активов, что значительно снижает себестоимость кредитной операции. Соответственно и кредитный процент для заемщика обычно значительно меньше. 14 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Вексель как средство платежа. В настоящее время большой популярностью среди банков, финансово–кредитных и промышленных предприятий пользуются операции с так называемыми «расчетными» векселями. «Расчетный» вексель – это вексель, который приобретается с дисконтом для покрытия кредиторской задолженности перед векселедателем в размере вексельной суммы. Суть такой операции заключается в том, что разница между ценой покупки векселя и вексельной суммой является доходом. Обычно в таких операциях используются векселя надежных банков либо предприятий транспортной, энергетической, металлургической, нефтяной, газовой и других отраслей, продукция или услуги которых достаточно ликвидны. Векселя таких предприятий приобретаются с целью досрочного погашения кредиторской задолженности перед векселедателем, поэтому к ним обычно прилагаются гарантийные письма с обязательством векселедателя досрочно погасить вексель в счет кредиторской задолженности векселедержателя перед векселедателем за проводимые последним товары или услуги. Структура вексельных отношений в простом векселе несколько проще, чем в переводном. В простом векселе векселедатель является прямым должником, и он обязан по простому векселю, так же как акцептант по переводному, следовательно, простой вексель акцептовать не нужно. Согласно статье 75 «Положения о переводном и простом векселе» (3), к обязательным реквизитам простого векселя относятся : Наименование «вексель», включенное в текст документа и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен; Простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму; Наименование того, кто должен платить (плательщика); Указание срока платежа; Указание места, в котором должен быть совершен платеж; Наименование того, кому или приказу кого платеж должен быть совершен; Указание даты и места составления векселя; Подпись того, кто выдает вексель (векселедателя). Индоссамент – это передаточная надпись на оборотной стороне векселя. Индоссамент фиксирует переход права требования по векселю от одного лица к другому. Обычно индоссамент имеет форму: «платите приказу …» или «уплатите в пользу…». Обязательно указывается полное наименование лица, в пользу которого передается вексель. Такое лицо называют индоссатом, а лицо, передающее вексель, - индоссантом. Индоссамент должен быть простым и ничем не обусловленным. Не допускается передача части суммы векселя, то есть частичный индоссамент. Индоссамент должен быть собственноручно подписан индоссантом, а если индоссант - юридическое лицо, обязательно наличие печати рядом с подписью первого лица. Индоссамент должен быть обязательно датирован. Индоссант отвечает за акцепт и платеж. Однако он может снять с себя ответственность за акцепт и платеж, если вексель индоссируется с оговоркой (без оборота на меня). В это случае он исключается из цепочки обязанных по векселю лиц. Очевидно, что такая оговорка значительно снизит ликвидность векселя. Векселедержатель может исключить возможность дальнейшего индоссирования векселя, включая в текст векселя слова «не приказу». В этом случае вексель может быть передан только посредством цессии. Индоссаменты могут быть следующих видов: 1. Инкассовый индоссамент – это передаточная надпись в пользу какого-то банка, уполномочивающая последний получить платеж по векселю. Такой индоссамент имеет вид: «на инкассо» и дает банку право предъявить вексель к акцепту или платежу, а в случае неакцепта или неплатежа – к протесту. Дальнейшие индоссаменты могут быть на таком векселе только перепоручительного характера, то есть не дающие права собственности на вексель. 15 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 2. Бланковый индоссамент отличается от остальных видов передаточных надписей тем, что в нем не содержится наименование индоссанта и фактически вексель с таким индоссаментом является предъявительским. Индоссат имеет возможность самостоятельно вписать наименование нового векселедержателя или передать вексель, не делая никаких записей. Бланковый индоссамент становится именным после вписания в текст индоссамента наименования векселедержателя. 3. Именной индоссамент содержит наименование индоссанта, подпись и печать индоссанта. Такой индоссамент фиксирует переход права собственности на вексель от одного лица к другому. 4. Залоговый индоссамент делается в том случае, когда векселедержатель передает кредитору вексель в залог выданного кредита. Обычно такой вексель сопровождается оговоркой: «валюта в залог» либо другой равнозначной фразой. Залоговый индоссамент не дает права собственности на вексель индоссату. Причем все дальнейшие индоссаменты могут иметь только перепоручительный характер. Аваль – вексельное поручительство, суть которого заключается в том, что какое-то лицо берет на себя ответственность за платеж по векселю одного или нескольких ответственных по векселю лиц. Аваль не может быть дан за лицо, не ответственное по векселю. Аваль делается на лицевой стороне векселя либо на алонже (добавочном листе к векселю) и обычно сопровождается словами «авалирую» или другими равнозначными словами. Процедура платежа по векселю строго стандартизована и состоит из следующих правил: Вексель предъявляется к оплате в месте нахождения плательщика, если в векселе не указано иное место. Плательщик должен осуществить платеж немедленно по предъявлении векселя, если предъявление последнего своевременно. Отсрочка платежа по векселю допускается только в случае возникновения обстоятельств непреодолимой силы. При исчислении срока погашения векселя не следует учитывать день, в который он выписан. Предъявление векселя к оплате до срока его погашения не обязывает должника платить по нему, равно как и не может быть удовлетворено требование должника принять платеж до срока погашения векселя. Должник имеет право оплатить в день погашения векселя только часть суммы, а векселедержатель не имеет права не принять платеж. В таком случае на лицевой стороне векселя делается отметка о погашении части вексельной суммы. Векселедержатель имеет право опротестовать неоплаченную сумму и предъявить иск к любому из всех обязанных по векселю лиц в размере неоплаченной суммы. Отсрочка платежа по векселю невозможна, однако на практике возникают такие обстоятельства. Когда необходимо продлить срок платежа, это возможно сделать написанием на лицевой стороне векселя оговорки «срок платежа продлен до …» либо другой равнозначной фразы. Протест векселей, как и все действия с векселями, строго формализован. Суть данной процедуры заключается в том, что протест векселя получает официальное удостоверение требования платежа или акцепта и его неполучение. В случае, если векселедержатель надлежащим образом не опротестует вексель в неакцепте или в неплатеже, то вексель потеряет вексельную силу. При потере векселем такого качества, право требования долга носит условный характер, то сеть вексель будет иметь статус всего лишь долговой расписки и подпадает под общегражданский оборот. При надлежащем совершении протеста наступают следующие последствия: 16 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Органы суда вправе выдавать судебные решения по искам, основанным на опротестованных векселях; Наступает ответственность по простому векселю – индоссантов, а в переводном – индоссантов и трассанта. Все эти лица являются солидарно ответственными перед векселедержателем, который вправе предъявить иск ко всем обязанным по векселю лицам или к одному из них, не считаясь с порядком подписей этих лиц на векселях. Векселедержатель вправе требовать с обязанных по векселю лиц большую сумму, чем указано в векселе, ввиду понесенных издержек, вызванных совершением протеста и неполучением платежа по нему. В случае истечения сроков, установленных для совершения протеста в неакцепте или неплатеже, векселедержатель теряет свои права против индоссантов векселедержателя и других обязанных лиц, за исключением акцептанта. При своевременном совершении протеста векселедержатель имеет право взыскания причитающейся ему суммы в судебном порядке в течение определенного срока, называемого вексельной давностью. Поскольку ответственность каждого из участников вексельного обращения имеет разные уровни, сроки вексельной давности для каждого из них различны. Так, для предъявления иска векселедержателем к акцептанту переводного векселя установлен трехлетний срок, а векселедержателем простого векселя – один год со дня протеста, совершенного в установленный срок или со дня срока платежа. Последнее имеет силу и в отношении индоссантов. Для исковых требований индоссантов друг другу и к векселедателю установлена исковая давность – 6 месяцев со дня, в который индоссант оплатил вексель, или со дня предъявления к нему иска. 17 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Сведения об объекте оценки Оцениваемые права Здесь и далее при оценке оцениваемых прав подразумевается право собственности, понимаемое в соответствии с Гражданским Кодексом РФ. В частности статья 209, главы 13, части первой ГК РФ раскрывает содержание права собственности: «1. Собственнику принадлежат права владения, пользования и распоряжения своим имуществом. 2. Собственник вправе по своему усмотрению совершать в отношении принадлежащего ему имущества любые действия, не противоречащие закону и иным правовым актам и не нарушающие права и охраняемые законом интересы других лиц, в том числе отчуждать свое имущество в собственность другим лицам, передавать им, оставаясь собственником, права владения, пользования и распоряжения имуществом, отдавать имущество в залог и обременять его другими способами, распоряжаться им иным образом. 3. Владение, пользование и распоряжение землей и другими природными ресурсами в той мере, в какой их оборот допускается законом (статья 129), осуществляются их собственником свободно, если это не наносит ущерба окружающей среде и не нарушает прав и законных интересов других лиц. 4. Собственник может передать свое имущество в доверительное управление другому лицу (доверительному управляющему). Передача имущества в доверительное управление не влечет перехода права собственности к доверительному управляющему, который обязан осуществлять управление имуществом в интересах собственника или указанного им третьего лица». Оценщик выполнил оценку прав собственности на оцениваемые объекты в предположении, что все документы, подтверждающие права собственности, существуют или могут быть получены в разумные сроки. Оценщик не несет ответственности за юридическое описание оцениваемого права собственности или за вопросы, связанные с рассмотрением прав собственности. Оцениваемое право собственности считается достоверным. Оцениваемая собственность считается свободной от каких-либо претензий или ограничений, кроме оговоренных в Отчете. Обременения оцениваемых прав Оценка выполнена в предположении отсутствия каких-либо обременений оцениваемых прав. Реквизиты предприятия-векселедержателя Полное наименование: Закрытое акционерное общество «______________» Сокращенное наименование: ЗАО «______________» Юридический адрес: 107005, г.Москва, ул. Бауманская, _____________ Почтовый адрес: 107005, г.Москва, ул. Бауманская, _______________ Телефон: (095) ___________ Факс: (095) __________ ИНН: Генеральный директор: 18 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Краткая характеристика предприятия-векселедателя Полное фирменное наименование Общества Закрытое акционерное общество «_______________________________________» Сокращенное наименование ЗАО «____________________________________» Местонахождение Местонахождение: РФ, 109028, г. Москва, ул. Земляной Вал, ____________________ Дата государственной регистрации предприятия: _________________ г. Основной государственный регистрационный номер: ________________ Сведения о государственной регистрации Наименование регистрирующего органа: Инспекция Министерства РФ по налогам и сборам № 9 по Центральному административному округу г.Москвы Свидетельство: серия 77 № _______________ Идентификационный номер налогоплательщика _________________ Основными видами деятельности Общества, согласно Уставу, являются: инвестиционная деятельность; разработка и освоение машин для сельского хозяйства; оказание транспортно-экспедиционных услуг; оптовая и розничная торговля; инвестиционная деятельность; оказание различных видов услуг (справочно-информационных, консультационных, рекламных, переводческих и др.); строительство зданий и сооружений жилого и нежилого назначений; производство и реализация строительных материалов; финансовая деятельность; организация транспортировки грузов и перевозки граждан на всех видах транспорта; осуществление сделок с недвижимостью; производство товаров народного потребления и продукции производственнотехнического назначения и пр. Размер уставного капитала Общества составляет 962 000 000 рублей и разделен на 962 000 000 обыкновенных именных акций. Номинальная стоимость каждой акции составляет 1 рубль. Акции Общества распределены следующим образом: Таблица 3 Наименование участника ЗАО 1 Компания 2 Компания 3 Компания 4 ИТОГО: Кол-во акций, шт. 192 400 000 288 600 000 192 400 000 288 600 000 962 000 000 Номинальная цена, руб. 192 400 000 288 600 000 192 400 000 288 600 000 962 000 000 Доля в уставном капитале, % 20 30 20 30 100 Акции Общества оплачены учредителями имуществом в виде следующих акций ОАО «Моторный завод» (ОАО «МЗ»): 19 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Таблица 4 Обыкновенные, шт. Владелец ЗАО 1 Компания 2 Компания 3 Компания 4 Всего: Привилегированные, шт. Г.Р. № Х 2-й выпуск Г.Р. № ХХ 1-й выпуск Г.Р. № ХХХ 2-й выпуск Г.Р. № ХХХХ 1-й выпуска 9 000 000 25 309 761 11 646 022 24 397 402 70 353 185 21 239 17 578 22 598 61 415 7 081 911 5 432 562 7 992 000 20 506 473 7 089 5 438 8 000 20 527 20 Итого, шт. % УК ОАО «МЗ» 9 000 000 32 420 000 17 101 600 32 420 000 90 941 600 5,49 19,79 10,44 19,79 55,51 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Методология оценки векселей, обоснование использованных подходов и методов Для определения рыночной стоимости любого имущества общепринято использование трех подходов: затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа; сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними; доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки. Согласно изложенному ранее понятию ценных бумаг и, в частности, векселей, для оценки простого векселя возможно применение только методологии, основанной на совокупности доходного и сравнительного подходов. Оцениваемые векселя не обращаются свободно на рынке ценных бумаг, и сравнить результаты торгов такими бумагами не представляется возможным, что не позволяет в чистом виде использовать сравнительный подход. Затратный подход также не реализуем, поскольку векселя - это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной формы, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Следуя теории затратного подхода, затраты на воспроизводство векселя состоят в покупке бланка, его оформления и уплаты за вексель определенной суммы. Такой подход не дает представление о доходности ценной бумаги, что является ее основным ценообразующим параметром. Доходный подход также в чистом виде не применим, поскольку общедоступных данных о доходности оцениваемых векселей не обнаружено. Анализируя ситуацию на рынке векселей, и основные механизмы их оборота и доходности, можно выделить основные принципы ценообразования: простые векселя реализуются со скидкой от вексельной суммы; в свою очередь, эта скидка в зависимости от срока погашения векселя (оплаты вексельной суммы) переводится в годовую доходность, которая характеризует риск вложения в такой финансовый инструмент с учетом доверия эмитенту. Таким образом, единственная методика определения стоимости оцениваемых векселей основана на имеющейся информации из вексельных надписей (вексельная сумма, срок погашения, статус эмитента, его результаты финансовой деятельности) и данных по доходности векселей сравнимых по доверию эмитентов – векселедателей. Рыночная стоимость векселей определяется в зависимости от вида, надежности эмитента, срока обращения, условий погашения, ликвидности, доходности. Векселя первоклассных эмитентов котируются на биржах. Котировка векселей определяет цену спроса и предложения и одновременно отражает наивысшую цену покупателя и наименьшую цену продавца в момент купли-продажи. Акционерные общества могут выпускать товарные и финансовые векселя. Курсовая стоимость товарных векселей обычно ниже их номинальной стоимости, так как такие векселя обычно используются в малоэффективных товарообменных схемах и выпускаются в качестве заменителей денег. Финансовые векселя, как правило, размещаются с дисконтом, погашаются строго в срок и имеют повышенную курсовую доходность. Это связано с тем, что финансовые векселя являются одним из основных финансовых инструментов современного фондового рынка России и активным платежным средством. 21 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Ликвидность векселей намного выше иных ценных бумаг. Высокая конвертируемость, возможность передаваться по индоссаменту, отсутствие государственной регистрации и необходимости разработки проспекта эмиссии, низкая себестоимость обращения повышают уровень стоимости векселя. Основой оценки векселя является определение его стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу. Главными способами извлечения прибыли являются получение процентов или приобретение векселя по цене, ниже его номинала. Поэтому, при проведении оценки, оценщик анализирует доходность векселя, конъюнктуру финансового рынка и определяет степень надежности векселедателя, плательщика и иных лиц, ответственных по векселю. Схема выполнения работ по оценке векселей включает в себя следующие этапы: юридическая экспертиза соответствия оцениваемого векселя имеющимся правилам и нормам вексельного права; анализ рынка векселей, выявления общих закономерностей, доходности, основных участников, котировок; анализ набора реквизитов оцениваемого векселя с целью выявления особенностей оплаты долговых обязательств; анализ финансового состояния векселедержателя (индоссантов и авалистов при наличии) с целью оценки его (их) возможности погасить долговое обязательство; определение доходности векселя, характерной для типа векселедателя, с учетом его финансового состояния, надежности и т.п. определение рыночной стоимости оцениваемого векселя на дату оценки с учетом размера вексельной суммы, оплачиваемой на определенную дату, с характерной доходностью. Основная формула доходности для оцениваемого простого векселя: N P 365 N 365 , D 1 T T P P где: D – доходность ценной бумаги годовая, N – номинальная стоимость или вексельная сумма, P – рыночная стоимость ценной бумаги, T – срок погашения в днях. Преобразования, направленные на получение формулы для рыночной стоимости простого векселя, позволяют получить следующую зависимость: 1 , P N D T 1 365 - коэффициент, характеризующий величину скидки от номинала с учетом 1 доходности векселя. D T 1 365 22 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Краткий обзор рынка векселей1 По данным АУВЕР (Ассоциация участников вексельного рынка) оборот одной вексельной части денежного рынка составляет 50-100% ВВП, в несколько раз превышая оборот ценных бумаг. Рынок векселей, как финансовый инструмент, связан с показателями доходности других ценных бумаг и другими финансовыми инструментами. В середине сентября наблюдался дефицит рублевых средств, обусловленный выплатами единого социального налога и страховыми взносами. Остатки денежных средств коммерческих банков на счетах в Банке России опустились до 90 млрд. рублей. Средняя ставка кредитов «overnight» по заключенным сделкам (MIACR) превышала 13,5-14,5% годовых, достигая порядка 18-20% годовых. Приток рублевых средств с рынка госбумаг несколько улучшил ситуацию на рынке МБК, кроме того, коммерческие банки начали продавать валюту после предупреждения со стороны Банка России о возможности возникновения тяжелой ситуации с рублевой ликвидностью в конце месяца, если активные покупки валюты не прекратятся. Повышенные ставки на рынке межбанковских кредитов привели к очередному небольшому росту процентных ставок на вексельном рынке и резкому снижению активности инвесторов. Улучшение ситуации с рублевой ликвидностью привело к повышению активности операторов рынка, однако доходность по большинству выпусков сохранилась на прежнем более высоком уровне по сравнению со ставками прошлого месяца. Снижение процентных ставок было зафиксировано преимущественно по более коротким срокам обращения векселей (с погашением до конца 2003 года), за исключением ценных бумаг ряда векселедателей (Международный банк Санкт-Петербург, ВТБ, Газпромбанк). Повышение доходности было зафиксировано по векселям Газпрома в пределах 20-50 б.п. с погашением в октябре – ноябре 2003 г., ГУТА-Банка (+40 б.п. с погашением в апреле 2004 г.), Росбанка (+20 б.п., март 2004 г.), ИБГ «НИКойл» (+40 б.п., февраль 2004 г.), Альфа-банка (30-60 б.п., декабрь 2003 г. – февраль 2004 г.), Сбербанка (+10 б.п., январь 2004 г.) и др. Для характеристики доходности вексельного рынка используются вексельные индексы. Индексы текущего состояния вексельного рынка (или вексельные индексы) характеризуют средневзвешенную доходность к погашению совокупности векселей, обращающихся на рынке. Для расчета индекса были сформированы портфели, являющиеся моделью вексельного рынка и адекватно отражающие его структуру. При формировании данных портфелей, в силу крайней неоднородности вексельного рынка, были приняты следующие принципы и допущения: в силу того, что доходности вексельного рынка (как, впрочем, и других финансовых инструментов с фиксированной доходностью к погашению) значительно зависят от срока до погашения, то таких индексов - четыре, на сроки 1, 3, 6 и 12 месяцев. при формировании вексельных портфелей, на основе которых рассчитываются индексы, учитываются только те векселя, погашение которых своевременно осуществляется реальными денежными средствами. Ликвидность векселей является достаточной для того, чтобы любой без исключения оператор имел возможность купить их на открытом рынке в значительном объеме по рыночным ценам без резкого изменения их. Как правило, объем выпуска таких векселей составляет не меньше нескольких сот миллионов рублей по номиналу. 1 Данные Ассоциации участников вексельного рынка (АУВЕР), ИК «Регион», ИК «Баррель», ИА «Финмаркет» 23 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. доля векселей конкретного эмитента в составе портфеля при расчете индекса на тот или иной срок принимается равной доле векселей в целом по рынку на этот же срок. Эти доли, в силу отсутствия общедоступных данных об объемах эмиссии и единой торговой системы, в которой заключалось бы большинство сделок, определяются на основе экспертных оценок специалистов ЗАО ИК “РЕГИОН". Таким образом, если по данным оценкам трехмесячные векселя “Сбербанка” составляют в общерыночном обороте 10%, то и в составе портфеля для расчета 3-х месячного индекса они составят 10%. Включению в портфель подлежат векселя, доля которых на рынке не меньше 5%. Доходности векселей, включенных в расчет индекса, принимаются равными средней доходности (полусумме доходностей покупки и продажи, сложившихся на рынке к моменту расчета индекса) векселей конкретного эмитента на конкретный срок. График 1. Структура вексельных индексов по данным ИК «Регион» Исходя из этих принципов сформированы 4 гипотетических вексельных портфеля с разными сроками до погашения (1, 3, 6 и 12 месяцев), по которым рассчитываются индексы. Пересмотр структуры портфеля осуществляется в случае значительного изменения структуры вексельного рынка (появление новых ликвидных эмитентов и изменение пропорций между объемами существующих). Индексами вексельного рынка (вексельными индексами) на тот или иной срок является средневзвешенная доходность к погашению совокупности векселей, обращающихся на рынке, взвешенная по объему векселей того или иного эмитента в обращении: d v D , где v d – доходность к погашению векселей определенной срочности конкретного эмитента; v – объем таких векселей в обращении в целом по рынку. Индексы вексельного рынка (вексельные индексы) позволяют определить потенциальный доход, который получит инвестор в случае осуществления вложений на этом рынке и в наиболее общей форме объективно характеризуют процессы, происходящие на нем. В результате этого ввод в финансовый оборот индексов вексельного рынка дает возможность операторам принимать более взвешенные инвестиционные решения, а информационно-аналитическим агентствам - иметь обобщенную характеристику вексельного рынка, интегрально отображающую его состояние. 24 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. График 2. Динамика вексельных индексов в 2003 г. по данным ИК «Регион» Текущие котировки векселей представлены различными информационными агентствами: РВС – Векселя (www.bills.ru), Финмаркет (www.finmarket.ru), ИК «Регион» и др. Для анализа котировок использовалась средняя доходность при продаже. Оцениваемые векселя не обращаются на рынке векселей, по ликвидности и доходности их можно отнести к векселям третьего эшелона, что объясняется в основном статусом векселедателя, как предприятия, не относящегося к крупным корпорациям, не относящееся к банковским сферам, с отсутствием истории публичных размещений векселей. Для векселей третьего эшелона характерны ставки доходности выше, чем у более ликвидных векселей, что объясняется заложенным в ставку доходности повышенным риском необеспечения векселя для более мелкого или неизвестного предприятия. Пристальное внимание уделяется финансовому состоянию векселедателя, для нивелирования риска неплатежа по векселю. Для характеристики типичных ставок доходности по векселям с погашением от 3 месяцев до 1 года, были проанализированы данные инвестиционных компаний – участников вексельного рынка. Для ликвидных векселей наиболее надежных эмитентов ставки доходности по векселям с погашением от 3 месяцев до 1 года находятся в диапазоне от 9,7 % до 24,2%. Для таких же векселей третьего эшелона ставки доходности будут находится на максимальном уровне диапазона. Таким образом, для оцениваемых векселей ставка доходности принимается на уровне 24%. 25 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Анализ финансового состояния предприятиявекселедателя Финансовый анализ предприятия-векселедателя необходим для оценки векселей с целью подтверждения способности предприятия оплачивать выданные векселя с учетом текущей деятельности, позитивности текущих финансовых показателей, наличия чистых активов, истории погашения вексельных обязательств. Проведение такого анализа позволит сделать вывод о способности предприятия–векселедателя в целом погашать вексельные обязательства и наличии обеспеченности выданных векселей. В связи с небольшим сроком функционирования предприятия, данные для финансового анализа отсутствуют. В ходе анализа расхождений в отчетных балансовых показателях Оценщиком выявлено не было, вследствие чего достоверность бухгалтерской отчетности Оценщик подтверждает. За информационные данные, предоставленные представителями Заказчика оценки, Оценщик ответственности не несет. Таблица 5. Бухгалтерский баланс Наименование статьи 1 АКТИВ I. Внеоборотные активы Нематериальные активы Основные средства Незавершенное строительство Доходные вложения в материальные ценности Долгосрочные финансовые вложения в том числе: инвестиции в дочерние общества инвестиции в зависимые общества инвестии в другие организации займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев прочие долгосрочные финансовые вложения Прочие внеоборотные активы Итого по разделу I II. Оборотные активы Запасы в том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности животные на выращивании и откорме затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) готовая продукция и товары для перепродажи товары отгруженные расходы будущих периодов прочие запасы и затраты Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) в том числе: покупатели и заказчики векселя к получению задолженность дочерних и зависимых обществ задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал 26 2 Отчетная дата 15.09.2003 3 110 120 130 135 140 962 000 Код стр. 141 142 143 144 145 150 190 210 211 212 213 214 215 216 217 220 230 240 241 242 243 244 962 000 962 000 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 1 2 3 авансы выданные 245 прочие дебиторы 246 Краткосрочные финансовые вложения 250 495 925 в том числе: займы, предоставленные организациям на срок менее 12 месяцев 251 собственные акции, выкупленные у аукционеров 252 прочие краткосрочные финансовые вложения 253 495 925 Денежные средства 260 в том числе: касса 261 расчетные счета 262 валютные счета 263 прочие денежные средства 264 Прочие оборотные активы 270 290 495 925 Итого по разделу II БАЛАНС (сумма строк 190+290) 300 1 457 925 ПАССИВ III. Капитал и резервы Уставный капитал 410 962 000 Добавочный капитал 420 Резервный капитал 430 Фонды социальной сферы, фонды накопления 440 Целевые финансирование и поступления 450 Нераспределенная прибыль прошлых лет 460 Непокрытый убыток прошлых лет 465 Нераспределенная прибыль отчетного года 470 Непокрытый убыток отчетного года 475 Итого по разделу III 490 962 000 IV. Долгосрочные пассивы Заемные средства 510 в том числе: кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после 511 отчетной даты прочие займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после 512 отчетной даты Прочие долгосрочные пассивы 520 Итого по разделу IV 590 V. Краткосрочные пассивы Заемные средства 610 495 925 в том числе: кредиты банков 611 прочие займы 612 495 925 Кредиторская задолженность 620 в том числе: поставщики и подрядчики 621 векселя к уплате 622 задолженность перед дочерними и зависимыми обществами 623 по оплате труда 624 по социальному страхованию и обеспечению 625 задолженность перед бюджетом 626 авансы полученные 627 прочие кредиторы 628 Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов 630 Доходы будущих периодов 640 Резервы предстоящих расходов и платежей 650 Прочие краткосрочные обязательства 660 Итого по разделу V 690 БАЛАНС (сумма строк 490+590+690) 700 1 457 925 27 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Проверка обеспеченности оцениваемых векселей Согласно ФЗ РФ «О переводном и простом векселе» от 11 марта 1997 года № 48–ФЗ, векселедатель несет солидарную ответственность перед векселедержателем. Солидарная ответственность – это полная ответственность каждого обязанного по векселю лица перед законным векселедержателем. Векселедержатель в случае неплатежа и надлежащим образом опротестованного векселя в неплатеже имеет право предъявить иск ко всем или некоторым обязанным по векселю лицам, не соблюдая очередности индоссантов. Такое право векселя называется правом регресса. Предметом вексельного обязательства могут быть только денежные средства. Любое предприятие обязано платить по своим долгам. В связи с небольшим сроком функционирования предприятия ЗАО «____________________________», анализ его финансового состояния не отражает способность предприятия платить по своим обязательствам, в том числе и по вексельным, с учетом текущей деятельности. Баланс ЗАО «________________________________________» имеет вид: Таблица 6 Наименование статьи АКТИВ Долгосрочные финансовые вложения Краткосрочные финансовые вложения БАЛАНС (сумма строк 190+290) ПАССИВ Уставный капитал Заемные средства БАЛАНС (сумма строк 490+590+690) Код стр. Отчетная дата 15.09.2003 140 250 300 962 000 495 925 1 457 925 410 610 700 962 000 495 925 1 457 925 Проанализировав баланс предприятия, Оценщик пришел к выводу, что стоимостью данного предприятия является стоимость его долгосрочных финансовых вложений. Долгосрочные финансовые вложения представлены акциями ОАО «Моторный завод». Таким образом, для определения достаточности обеспечения векселей, выданных ЗАО «______________________________________», необходимо определить рыночную стоимость его активов, состоящих из 55,51% акций ОАО «МЗ», номинальным держателем которых является ЗАО «Депозитарий». Расчет рыночной стоимости пакета акций ОАО «МЗ», принадлежащего ЗАО «______________________________________________», приведен в следующем разделе. 28 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Расчет рыночной стоимости пакета акций ОАО «МЗ» Характеристика оцениваемого предприятия2 Полное фирменное наименование предприятия: Открытое акционерное общество "Моторный завод" Наименование на англйском языке: " Motor Works" Сокращенное наименование: ОАО "МЗ" "JSC MZ" Сведения о государственной регистрации предприятия Номер свидетельства о государственной регистрации (иного документа, подтверждающего государственную регистрацию эмитента): Орган, осуществивший государственную регистрацию: Инспекция Министерства Российской Федерации по налогам и сборам по Дзержинскому району Идентификационный номер налогоплательщика: Отраслевая принадлежность предприятия Коды ОКОНХ: ОКПО - 00235269; ОКОГУ - 49008; ОКАТО - 18401365000 ОКВЭД - 4.10.1; 29.32.9; 74.20.11; 73.10; 45.21.1; 45.41; 45.44.2; 45.45; 45.31; 45.32; 45.25.4; 45.25.5; 45.25.3; 52.48.39; 51.61.3; 51.65.3; 51.65.2; ОКФС - 70 ОКОПФ - 47 Место нахождения, почтовый адрес эмитента и контактные телефоны Место нахождения: Россия, _____________________________________________ Почтовый адрес: Россия, _____________________________________________ Тел.: ______________ Факс: _______________ Адрес электронной почты: motor@ мз.ru Сведения об аудиторе предприятия Наименование: Общество с ограниченной ответственностью "___________" Место нахождения: Россия, _______________________ ИНН: Сведения об организациях, осуществляющих учет прав на ценные бумаги предприятия Регистратор: ОАО "Регистратор" Место нахождения: Россия, Сведения об акциях и акционерах ОАО «МЗ» на 01.09.2003 г. Таблица 7. Акционеры (участники), владеющие не менее, чем 5 процентами уставного капитала эмитента № 2 Наименование организации Обыкновенные шт. % По данным открытых источников, ОАО «МЗ», ИК «_____» 29 Акции Привилегированные шт. % Всего шт. % УК ООО «Прайс Информ» № Наименование организации Закрытое акционерное 1 общество «Депозитарий» (номинальный держатель) Открытое акционерное общество 2 «Тракторостроительный завод» (владелец) ИТОГО: Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Акции Обыкновенные Привилегированные Всего шт. % шт. % шт. % УК 76861600 62,5583 23675000 57,8073 100536600 61,3705 23914000 19,4638 681000 1,6628 24595000 15,0135 100775600 82,0221 24356000 59,4702 125131600 76,3841 Остальные 23,6159% акций распределены среди миноритарных акционеров. Органы управления ОАО «МЗ» осуществляет свою деятельность в соответствии с Законом РФ «Об акционерных обществах». Высшим органом управления является Собрание акционеров. Общее руководство деятельностью Общества, за исключением решения вопросов, отнесённых к исключительной компетенции Общего Собрания, осуществляет Совет директоров в количестве 9 членов во главе с Председателем. Руководство текущей деятельностью Общества осуществляется Правлением, возглавляемым Генеральным директором. Сведения о юридических лицах, участником которых является оцениваемое предприятие Юридические лица, не менее чем 5 процентами уставного капитала которых владеет эмитент: Наименование: ООО "СЕРВИС" Место нахождения: Доля эмитента в уставном капитале юридического лица: 100% Наименование: ООО "Торговый дом" Место нахождения: Доля эмитента в уставном капитале юридического лица: 100% Наименование: ООО" Торговый центр" Место нахождения: Доля эмитента в уставном капитале юридического лица: 95% Наименование: ТОО "ЦНТУ "дизель" Место нахождения: Доля эмитента в уставном капитале юридического лица: 86,7% Наименование: ООО "Мотор" Место нахождения: Доля эмитента в уставном капитале юридического лица: 60% Наименование: ООО "дизель" Место нахождения: Доля эмитента в уставном капитале юридического лица: 60% Наименование: ООО "Моторсервис" Место нахождения: Доля эмитента в уставном капитале юридического лица: 60% Наименование: ООО "Моторсервис" Место нахождения: 30 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Доля эмитента в уставном капитале юридического лица: 51% Наименование: ООО "Компания " ТРАКТОР" Место нахождения: Доля эмитента в уставном капитале юридического лица: 50% Наименование: ООО"ДТ" Место нахождения: Доля эмитента в уставном капитале юридического лица: 22,09% Наименование: ООО "дизель" Место нахождения: Доля эмитента в уставном капитале юридического лица: 10% Наименование: ООО "Товары" Место нахождения: Доля эмитента в уставном капитале юридического лица: 100% Наименование: ЗАО «Мотор» Место нахождения: нет данных Доля эмитента в уставном капитале юридического лица: 100 % Наименование: ЗАО «завод» Место нахождения: нет данных Доля эмитента в уставном капитале юридического лица: 100 % Наименование: ЗАО «Моторный завод» Место нахождения: нет данных Доля эмитента в уставном капитале юридического лица: 100 % Данные об уставном капитале ОАО «МЗ» Размер уставного капитала (УК) ОАО «МЗ» (руб.): 163 819 000 или 163 819 000 штук именных бездокументарных акций. Разбивка уставного капитала по категориям акций: Обыкновенные акции: общий объем (руб.): 122 864 000 доля в уставном капитале: 74.999847 % Привилегированные акции: общий объем (руб.): 40 955 000 доля в уставном капитале: 25.000153 % Номинальная стоимость акции: 1 руб. Государственное или муниципальное участие в УК ОАО «МЗ» отсутствует. Объявленные акции: обыкновенные: 252 258 864 штук, номинальной стоимостью 1 руб. привилегированные: 84 085 955 штук, номинальной стоимостью 1 руб. Таблица 8. Выпуски акций Условный номер выпуска Номер гос. регистрации Дата гос. регистрации Вид акций Номинал, руб. Объявленное количество, шт Размещённое количество, шт 1 2 3 4 5 6 29-1-П262 29-1-П262 1-02-45238-E 2-02-45238-E 1-01-45238E 2-0145238-E 24.06.1993 24.06.1993 11.11.1999 11.11.1999 14.07.2003 14.07.2003 АОИ 1 АПИ 1 АОИ 1 АПИ 1 АОИ 1 АПИ 1 122 864 40 955 122 741 136 40 914 045 122 864 000 40 955 000 122 864 40 955 122 741 136 40 914 045 122 864 000 40 955 000 31 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Условный номер выпуска Объявленный объём, руб Размещённый объём, руб Способ размещения 1 2 3 4 5 6 122 864 40 955 122 741 136 40 914 045 122 864 000 40 955 000 122 864 40 955 122 741 136 40 914 045 122 864 000 40 955 000 Приобретение акций при преобразовании Приобретение акций при преобразовании Распределение среди акционеров Распределение среди акционеров 24.06.1993 24.06.1993 15.11.1999 15.11.1999 14.07.2003 14.07.2003 20.02.1995 20.02.1995 15.11.1999 15.11.1999 14.07.2003 14.07.2003 24.02.1999 24.02.1999 17.01.2000 17.01.2000 Аннулирован Аннулирован N/A N/A Аннулирован Саратовское РО Аннулирован Саратовское РО Объединен ФКЦБ России Объединен ФКЦБ России Дата начала размещения Дата окончания размещения Дата регистрации отчета об итогах выпуска Состояние Регистрирующий орган Права акционеров Права владельца акции: Все акции ОАО "МЗ" являются именными и бездокументарными. Каждый акционер, независимо от категории и количества, принадлежащих ему акций, имеет право: - отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров и общества; - акционеры общества имеют преимущественное право приобретения размещаемых посредством открытой подписки дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им акций этой категории (типа); - акционеры общества, голосовавшие против или не принимавшие участия в голосовании по вопросу о размещении посредством закрытой подписки акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, имеют преимущественное право приобретения дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, размещаемых посредством закрытой подписки, в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им акций этой категории (типа). Указанное право не распространяется на размещение акций и иных эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, осуществляемое посредством закрытой подписки только среди акционеров, если при этом акционеры имеют возможность приобрести целое число размещаемых акций и иных эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, пропорционально количеству принадлежащих им акций соответствующей категории (типа); - получать долю чистой прибыли (дивиденды), подлежащую распределению между акционерами в порядке, предусмотренном законом и уставом, в зависимости от категорий (типа) принадлежащих ему акций; - получать часть имущества общества (ликвидационная квота), оставшегося после ликвидации общества, пропорционально числу имеющихся ему акций соответствующей категории (типа); - иметь доступ к документам общества, в порядке, предусмотренном законом и уставом, и получать их копии за плату; - осуществлять иные права, предусмотренные законодательством, уставом и решениями общего собрания акционеров, принятыми в соответствии с его компетенцией. Обыкновенные акции Общества дают право их владельцам: 32 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. - на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции; - на получение дивидендов в случае принятия Обществом соответствующего решения; - на получение части имущества Общества в случае его ликвидации. Права владельца привилегированных акций: - принимать участие в общем собрании акционеров. Акционер - владелец привилегированных акций общества не имеет права голоса на общем собрании акционеров, если иное не установлено Федеральным законом "Об акционерных обществах". Акционер - владелец привилегированных акций участвует в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества. Владелец привилегированной акции имеет первоочередное право по сравнению с владельцами обыкновенных акций в получении: - начисленных, но не выплаченных дивидендов при ликвидации общества; - доли стоимости имущества общества (ликвидационной стоимости), оставшегося после его ликвидации, если ликвидационная стоимость привилегированных акций определена уставом. Размер годового дивиденда на одну привилегированную акцию типа «А» составляет 0,01% номинальной стоимости этой акции. Ликвидационная стоимость одной привилегированной акции типа «А» определяется следующим образом: 1% стоимости имущества общества, оставшегося после расчета с кредиторами и выплат акционерам предшествующих очередей, делится на количество размещенных привилегированных акций этого типа. Согласно закону «Об акционерных обществах» и Уставу ОАО «МЗ» голосующей на общем собрании по всем вопросам является следующая акция: - полностью оплаченная обыкновенная акция, кроме акции, находящейся в распоряжении общества; - привилегированная акция, размер дивиденда по которой определен в Уставе, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием, на котором независимо от причин, не было принято решение о выплате дивидендов или принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям этого типа. Дивидендная история С 2000 года дивиденды по акциям ОАО «МЗ» не выплачивались. Таким образом, согласно Уставу и действующему законодательству, на момент оценки все акции ОАО «МЗ» являются голосующими. Оцениваемые акции Для проверки обеспеченности векселей, выданных ЗАО «_______________________», оценке подлежит принадлежащий ему пакет голосующих акций в размере 90 941 600 штук (из которых 70 414 600 штук обыкновенных именных акций и 20 527 000 штук привилегированных акций), что соответствует 55,51% уставного капитала ОАО «МЗ». На фондовом и внебиржевом рынках торги и котировки по оцениваемым акциям не обнаружены. История предприятия ОАО «моторный завод» введен в действие в 1963 году как предприятие по производству дизельных двигателей внутреннего сгорания для сельскохозяйственных тракторов. Первый двигатель Д-54, предназначенный для трактора ДТ-54, сошел с конвейера завода 17 декабря 1963 года. ОАО «моторный завод» производил вышеуказанный двигатель до 1985 года. В 1985 году двигатель Д-54 был снят с производства. 33 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. В 1971 году началась реконструкция предприятия и подготовка его к выпуску мощных дизелей воздушного охлаждения 8ДВТ-330, предназначенных для установки на тяжелый промышленный трактор Т-330. С 1974 года, после завершения реконструкции, завод приступил к выпуску нового двигателя. Постоянно модернизируя конструкцию, предприятие на конец 2000 года выпустило уже более 23 тысяч двигателей 8ДВТ-330. Регион потребителей двигателей 8ДВТ-330 обширен – это не только страны бывшего СССР и соцлагеря, но и страны дальнего зарубежья: Азии, Африки, Ближнего Востока и др. Основные виды деятельности предприятия и производимая продукция Завод обладает мощной производственной базой. Для производства двигателей применяется современное высокопроизводительное оборудование – станки с числовым программным управлением, обрабатывающие центры, многошпиндельные автоматы и полуавтоматы, роботизированные комплексы. Для совершенствования выпускаемой продукции и создания новой техники ОАО "МЗ" имеет исследовательскую базу, оснащенную комплексами и приборами ведущих в области двигателестроения фирм мира: "AVL", "Elin" (Австрия), "Schenck", "HBM", "Bosch" (Германия), "Shinken", "Horiba" (Япония), "Hartridge", "Elven", (Великобритания), "Olivetti" (Италия), "Bruel und Kjer", "Dantec" (Дания) и др. Одновременно с совершенствованием выпускаемой продукции, предприятие постоянно занимается созданием новой техники: с 1989 года завод выпускает двигатели В-400, устанавливаемые на тракторы Т-330А, а с 1990 года приступил к выпуску двигателей серии В-500, предназначенных для установки на тяжелые промышленные тракторы Т-25 класса тяги 25 тонн, железнодорожные путеремонтные машины, буровые установки и другую технику. Одновременно завод приступил к разработке и внедрению в производство дизельных силовых установок на базе двигателей В-500. Продукцию, выпускаемую ОАО «МЗ» можно разделить на три основные группы: двигатели и запасные части к ним; силовые установки на базе выпускаемых двигателей; товары народного потребления. Таблица 9. Технические параметры двигателей, выпускаемых ОАО «МЗ» Марка / Наименование параметра 1 8ЧВН15/16 2 3 8ДВТ-330 В-400 4 5 В-500Д В-500ДЭ Двигатель Тип 8ЧВН Номинальная мощность, кВт (л.с.) 272 (370) 6 7 В-500Б В500ДН четырехтактный дизель воздушного охлаждения с газотурбинным наддувом и охлаждением наддувочного воздуха 305 309 259 331 272 (415) (420) (352) (452) (370) 34 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 1 Номинальная частота вращения коленчатого вала, об/мин Максимальный крутящий момент, Н'м / при частоте вращения к.в. об/мин Удельный расход топлива на номинальной мощности, г/кВт·ч Удельный расход масла, % от расхода топлива, не более Габаритные размеры, мм, не более: - длина - ширина - высота Масса в состоянии поставки, кг, не более 2 3 4 5 6 7 1700 1750 1775 1500 1650 1750 1711/1250 1864/1250 2078/1220 — 2285/1250 — 220 211 209 208 203 211 0,5 2230 1208 1510 2230 1208 1500 1975 1200 1500 1975 1200 1630 1975 1200 1500 1975 1200 1630 2600 2620 2200 2200 2200 2200 Силовой агрегат АСТ-2 с дизелем В-500Б Силовой агрегат АСТ-2 с дизелем В-500Б предназначен для привода бурового оборудования типа "БУ-2500" производства ОАО " завод буровой техники", взаимозаменяем с агрегатами САТ-450, САТ-4Т по присоединительным размерам крепления к основанию буровой установки и валам отбора мощности. Силовой агрегат АСТ-2 включает в себя: дизель В-500 с амортизаторами; раму с встроенным баком масла турботрансформатора, каркасами и капотом; патрубки и глушитель-искрогаситель системы выпуска отработавших газов; щиток и механизм управления дизеля; маслопополнительный бачок с маслопроводом к дизелю; подогреватель ПГВ800 с воздуховодами; фильтр грубой очистки топлива; электрооборудование дизеля; турботрансформатор с маслопроводами и холодильником; механизм дистанционного управления дизелем; два воздухоочистителя с бумажными фильтрующими элементами и патрубками; аварийно-предупредительную систему сигнализации и защиты агрегата, соответствующую "Правилам безопасности в нефтяной и газовой промышленности" РД08200-98. По требованию заказчика может быть установлена система воздушного запуска. 35 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Таблица 10. Технические характеристики и параметры АСТ-2 Мощность силового агрегата, кВт (л. с.) Диапазон частоты вращения выходного вала под нагрузкой, с-1 (об/мин) Максимальный крутящий момент, Н м (кгс м) Система охлаждения дизеля и рабочей жидкости турботрансформатора Габаритные размеры, мм: длина х ширина х высота Масса, кг Удельный расход топлива, г/кВт ·ч (г/л.с.·ч) Расход масла на угар, г/кВт ·ч (г/л.с.·ч) Назначенный ресурс, тыс. ч, не менее: - до первой переборки - до капитального ремонта 250 (340) 9,16…22,5 (550…1350) 3920 (400) воздушная 3300х1600х2266 4980 212 (162) 0,7 (1,0) 7,0 15,0 Комплект для модернизации бурового оборудования "Уралмаш3Д-76" с дизелем В500-Б Комплект поставки для модернизации силовых агрегатов и насосного оборудования буровых установок "Уралмаш" типов 3Д-76, 3Д-86 монтируется на единой раме и включает: дизель В500Б, систему выпуска отработавших газов, щиток управления и механизм дистанционного управления дизелем, маслопополнительный бачок, подогреватель ПГВ-800 с воздуховодами, фильтры грубой очистки топлива, воздухоочистители с бумажными фильтроэлементами и патрубками, электрооборудование, ЗИП. Эксплуатация указанных дизелей в течение 5 лет на буровых установках в условиях Казахстана показала их надежность, удобство в эксплуатации. Экономия горючесмазочных материалов в сравнении с использовавшимися ранее дизелями составила: по топливу - 10-15%, по смазочному маслу - 5-8 раз. Таблица 11. Технические характеристики и параметры ДИЗЕЛЯ В-500б Число и расположение цилиндров Диаметр цилиндра и ход поршня Номинальная мощность дизеля, кВт (л.с.) Эксплуатационная мощность двигателя, кВт (л.с.) Удельный расход топлива при номинальной мощности, г/кВт ч (г/л.с. ч) Относительный расход масла на угар, % от расхода топлива, не более Масса в состоянии поставки Габаритные размеры, мм: длина х ширина х высота Удельный выброс окислов азота, окиси углерода и углеводородов 36 8V90º 150х160 331 (452) 310 (422) 211 (155) 0,5 2200 1900 х 1200 х 1500 В соответствии с ГОСТ Р 51249, 51250 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Дизельные электроагрегаты ДЭА-200 Таблица 12. Основные технические характеристики дизельных электроагрегатов ДЭА-200 (АСДА200-Т400-2В) И ДЭА-200-1 (АСДА-200-Т400-2ВП) Наименование показателя Ед. изм. Значение показателя для ДЭА-200 ДЭА-200-1 ЭЛЕКТРОАГРЕГАТ КВт Номинальная мощность 200 (250) (kVA) Максимальная мощность (не более 1 часа) кВт 220 Минимально допустимая мощность при длительной % 25 работе (в % от номинальной мощности) Номинальная частота вращения об/мин 1500 Габариты: - длина х ширина см 350 х 160 - высота (без выхлопной трубы) см 200 250 Масса (сухая) кГ 4000 5650 Назначенный ресурс до переборки, не менее час 10 000 Назначенный ресурс до капремонта, не менее час 20 000 Система запуска Электростартерная, 24 В Степень автоматизации по ГОСТ 14228 1-3 в зависимости от заказа Марка дизеля В-500ДЭ ГЕНЕРАТОР - трехфазный, синхронный со статической системой возбуждения Модель генератора БГ-200 или ГСФ-200 КВт Номинальная мощность 200 (250) (kVA) Номинальное напряжение трехфазного тока В 400 Номинальная частота тока Гц 50 Сила тока А 361 Коэффициент реактивной мощности cos f 0.8 Режим работы по ГОСТ 183 Продолжительный, S1 Агрегаты смонтированы на единой раме: дизель, генератор, шкафы управления, системы автоматики, вспомогательные агрегаты. Изолированная или глухозаземленная нейтраль. Возможен вынос шкафов управления в отдельную пультовую. Газовоздушный подогреватель для запуска дизеля в зимнее время при температуре окружающей среды от 60оС до +5оС или режим "горячего резерва" с помощью ТЭНов. 37 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Самоходная компрессорная станция СД-12/250-УХЛ1 Станция самоходная компрессорная воздушная СД-12/250-УХЛ1 предназначена для разработки, освоения и повышения отдачи нефтяных скважин и других работ, связанных с добычей нефти и газа. Конструкция рамы компрессорной установки обеспечивает монтаж компрессорной станции на шасси автомобиля КрАЗ-6501, КАМАЗ или любого другого автомобиля аналогичного класса. Компрессорная станция укомплектована газовоздушным предпусковым подогревателем, обеспечивающим надежный запуск дизеля при температуре окружающего воздуха до минус 40º С. Компрессорная станция выпускается в двух исполнениях: переносная (НД-12/250); самоходная (СД-12/250). Таблица 13. Технические характеристики компрессорной станции Наименование параметра Значение КОМПРЕССОР - 2W-образный, поршневой, шестирядный, пятиступенчатый с цилиндрами воздушного охлаждения двойного действия Число ступеней сжатия 5 Производительность, приведенная к условиям всасывания, м3/с 0,2±0,01 (12±0,6) Давление номинальное на всасывании, Мпа (кгс,см2) 0,101 (1,033) Давление номинальное на нагнетании, Мпа (кгс,см2) 24,5 (250) Температура окружающей среды, ºС от -40 до +40 Температура воздуха на нагнетании в патрубках по всем ступеням сжатия +180 (при температуре окружающей среды +35 ºС), не более, ºС Потребляемая мощность на номинальном режиме, кВт 240 Частота вращения вала, об/мин 1300 ДИЗЕЛЬ В-500Д Диаметр цилиндра / ход поршня, мм 150/160 Номинальная частота вращения коленчатого вала, об/мин 1775±20 Номинальная мощность, кВт (л.с.) 309 (420) Частота вращения коленчатого вала при максимальном крутящем 1220 моменте, об/мин Удельный расход топлива при номинальной мощности, г/кВт ч (г/лс ч) 211 (165) Удельный расход масла, % от расхода топлива, не более 0,5 КОМПРЕССОРНАЯ УСТАНОВКА Масса в состоянии поставки, не более, кг 8000 Габаритные размеры, не более, мм: - длина 4500 - ширина 2500 - высота 2500 38 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Товары народного потребления ОАО "МЗ" является одним из немногих предприятий города, сохранивших и даже расширивших выпуск товаров народного потребления. Производством товаров занимается специализированный цех товаров народного потребления (ЦТНП). Ассортимент выпускаемой продукции насчитывает около 40 наименований серийно выпускаемой продукции. Кроме того, оказываются услуги другим предприятиям по нанесению гальванических покрытий и покрытий порошковыми красками. Цех выпускает широкий ассортимент несложной мебельной продукции, два типоразмера лестниц стремянок, для использования в квартирах, складную лестницу, используемую для работы в саду, дуршлаги (3-х типоразмеров). Кроме того, изготавливаются тележки хозяйственные, доски гладильные, санки и другие хозяйственные товары. Основными потребителями продукции ОАО «МЗ» являются: - Роснефть; - ОАО "Пурнефтегаз", Тюменская обл.; - ТОО "КазМонай-Газбурение", Казахстан; - Нефтяная компания "Коми Нефть". Планы развития В целях эффективного сбыта продукции на предприятии организовано Управление маркетинга и сервиса продукции. Семнадцать дилеров по России и в странах ближнего Зарубежья являются официальными представителями завода по реализации, сервисному обслуживанию и коммерческому ремонту продукции ОАО «МЗ». Основные внешние и внутренние факторы, влияющие на хозяйственные и финансовые результаты деятельности общества: - созданные производственные мощности позволяют выпускать в год 4750 двигателей и 20% запасных частей к ним. В связи с изменением конъюнктуры рынка за 2002 год использовалось только 4,5% производственных мощностей; - основная проблема предприятия заключалась в том, что ОАО «МЗ» потеряло в 2001 году основного заказчика своей продукции (на которого приходилось более 50 процентов сбыта). ОАО "Чебоксарский завод промышленных тракторов» прекратил производство трактора Т-330, для которого изготавливали двигатели; - новая политика ОАО «МЗ» заключалась в диверсификации продукции предприятия с четкой ориентацией на платежеспособных потребителей в нефтегазодобывающей, угольной отраслях, малой энергетике. В результате на базе выпускаемых дизелей на заводе были освоены и запущены в производство силовые агрегаты для нефтяной и газовой промышленности, передвижные дизельные электростанции, двигатели для мотовозов и 39 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. тягачей, приводы насосов, компрессоров, буровых установок. Это позволило также получить конечного потребителя продукции; - в стадии запуска находится сборка лицензионных двигателей средней мощности словацкой фирмы "Мартин-дизель" для сельскохозяйственных тракторов и зерноуборочных комбайнов. По расчетам специалистов ОАО «МЗ», цена лицензионных двигателей будет вдвое ниже зарубежных аналогов. Одновременно рассматривается вопрос о переходе на импортные комплектующие для дизелей, которые повысят их надежность в 1,5 раза. Завод осваивает дизельные агрегаты на базе нового двигателя В-500. Уже выпускаются дизельные электростанции, силовые агрегаты "АСК-1", "АСТ-2" для привода механизмов буровых установок и насосные станции. В разработке находятся дизель-электростанция на автомобильном шасси и силовой агрегат для буровых установок "Уралмаша". Освоен выпуск запасных частей для тракторов, в частности, для Волгоградского тракторного завода. Находится в стадии разработки проект по выпуску запчастей для грузовых автомобилей - в настоящее время уже ведется подготовка производства. ОАО «МЗ» участвует в тендере для "Ростсельмаша" на поставку ему двигателей средней мощности по лицензии Словацкой фирмы "Мартин-Дизель". Имеется договоренность о совместной деятельности. Стратегией предприятия является построение на базе моторного завода диверсифицированной машиностроительной компании, выпускающей различные виды продукции на базе двигателей, а также сложные механические системы, с использованием технологий, применяемых в двигателестроении, для производства других видов продукции. Приоритетные направления деятельности общества обусловлены требованиями для закрепления на рынке. Основные требования для закрепления на рынке: 1. Наличие модельного ряда установок, которые удовлетворили бы запросы любого потребителя, в том числе с использованием комплектующих сторонних производителей; 2. Повышение качества производимой продукции; 3. Снижение затрат на производство данных установок; 4. Гарантийное и сервисное обслуживание выпускаемой продукции; 5. Грамотная ценовая и маркетинговая политика. Краткие выводы Оцениваемый пакет голосующих акций в размере 55,51% от УК можно считать контрольным пакетом. Оцениваемое количество акций позволяет контролировать большую часть основной деятельности, денежные потоки, управлять хозяйственной и финансовой деятельностью. Пакет акций, который может не позволить в полной мере управлять предприятием, составляет 25% УК + 1 акция. Такой пакет в консолидированном виде отсутствует, вероятность его консолидации не велика. Таким образом, оцениваемый пакет соотносится со стоимостью всего предприятия. Стоимость всего предприятия соответственно зависит от его инвестиционной привлекательности, доходности, положения в отрасли и других экономических и макроэкономических факторов. Предприятие относится к отрасли машиностроение. По основному виду деятельности относится к подотрасли машиностроения – производство двигателей для тракторной и сельскохозяйственной техники. Также предприятие активно пытается диверсифицировать продукцию, разрабатывая и выпуская силовые установки на базе производимых двигателей, которые предназначены для конечных потребителей в различных отраслях 40 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. промышленности (не только сельскохозяйственной), в том числе и в наиболее динамично развивающихся (энергетика, топливная промышленность и пр.). Индекс производства продукции машиностроительной отрасли в июне и I полугодии 2002г. по сравнению с соответствующими периодами 2001г. составил 102,6% и 101,9%. В целом ситуация в машиностроительной отрасли позитивна. Имеет место тенденция к укрупнению машиностроительных холдингов. По оценкам ведущих аналитиков, рост емкости внутреннего рынка может составить от 3 до 10% в год. Оцениваемое предприятие, как часть холдинговой машиностроительной компании, может иметь определенный инвестиционный интерес. Анализ финансового состояния ОАО «МЗ» Настоящий финансовый анализ выполнен за период с 01.01.2000 года по 01.07.2003 г. на основании форм № 1 «Бухгалтерский баланс» и № 2 «Отчет о прибылях и убытках», а так же форм № 3 - № 5 за 2000, 2001 и 2002 гг. Данные на дату оценки предоставлены не были, в связи с чем Оценщик делает предположение о сохранении тенденций, выявленных на основании имеющейся финансовой документации. Некоторые финансовые показатели рассчитывались только по результатам полного финансового года, поскольку данные за 1 полугодие 2003 года не в полной мере отражают ситуацию ввиду различных факторов (сезонность, оборачиваемость, определенная задержка в отражении результатов деятельности и пр.). Анализ финансового состояния основан на финансовой информации и данных по операциям, проверка которых Оценщиком не проводилась. В ходе анализа расхождений в отчетных балансовых показателях Оценщиком выявлено не было, вследствие чего достоверность бухгалтерской отчетности Оценщик подтверждает. За информационные данные, предоставленные Заказчиком и представителями ОАО «МЗ», Оценщик ответственности не несет. Ретроспектива балансов и отчетов о прибылях и убытках Таблица 14. Ретроспектива балансовых отчетов ОАО «МЗ» (тыс. руб.) Наименование статьи 1 АКТИВ Нематериальные активы (04,05) патенты, иные права и активы организационные расходы деловая репутация организации Основные средства (01,02,03) земельные участки, объекты природопользования здания, машины, оборудование и др. Незавершенное строительство (07, 08, 16, 61) Доходные вложения в материальные ценности (03) имущество для передачи в лизинг имущество, предоставляемое по договору проката Долгосрочные финансовые вложения (06, 82) инвестиции в дочерние общества инвестиции в зависимые общества инвестиции в другие организации займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев Отчетная дата Код стр. 01.01.00 01.01.01 01.01.02 01.01.03 01.07.03 2 3 4 5 5 6 110 111 112 113 120 170 170 192 192 90 90 32 32 18 18 343 063 326 312 332 635 281 841 61 521 122 343 063 326 312 332 635 281 841 44 473 130 61 987 58 575 51 797 32 985 33 566 140 1 071 1 375 1 881 142 215 702 141 142 143 963 108 963 412 5 1 464 412 20 81 41 215 621 81 121 135 136 137 144 41 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 1 собственные акции, выкупленные у акционеров прочие долгосрочные финансовые вложения Прочие внеоборотные активы Итого по разделу I Запасы сырье, материалы и др. (10, 12, 13, 16) животные (11) затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) (20,21,23,29,30,36,44) готовая продукция и товары для перепродажи (40,41) товары отгруженные (45) расходы будущих периодов (31) Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (19) Дебиторская задолженность (платежи более чем через 12 месяцев) покупатели и заказчики (62, 76, 82) векселя к получению (62) задолженность дочерних и зависимых обществ (78) авансы выданные (61) прочие дебиторы Дебиторская задолженность (платежи - в течение 12 месяцев) покупатели и заказчики (62, 76, 82) векселя к получению (62) задолженность дочерних и зависимых обществ (78) задолженность учредителей по взносам в уставный капитал (75) авансы выданные (61) прочие дебиторы Краткосрочные финансовые вложения (56, 58, 82) займы, предоставленные организациям на срок менее 12 месяцев собственные акции, выкупленные у акционеров прочие краткосрочные финансовые вложения Денежные средства касса (50) расчетные счета (51) валютные счета (52) прочие денежные средства (55,56,57) Прочие оборотные активы Итого по разделу II Итого АКТИВ ПАССИВ Уставный капитал (85) Добавочный капитал (87) Резервный капитал (86) резервные фонды, образованные в соответствии с законодательством резервные фонды, образованные в соответствии с учредительными документами Фонды социальной сферы (88) Целевые финансирования и поступления (96) Нераспреленная прибыль прошлых лет (88) Непокрытый убыток прошлых лет (88) 2 3 4 5 5 6 135 145 150 190 210 211 212 406 291 70 122 29 459 386 454 81 111 34 788 386 403 97 650 36 863 315 000 82 010 28 715 310 807 73 741 24 702 213 38 098 41 892 29 984 37 030 33 803 214 1 243 1 793 28 108 13 370 12 362 215 216 1 322 2 638 2 695 2 895 2 874 220 2 389 2 642 1 311 3 540 1 982 240 22 764 24 993 20 857 32 244 42 496 241 242 19 276 20 174 9 111 549 20 280 2 926 11 578 2 926 245 246 3 488 4 819 7 097 4 100 6 593 2 445 7 768 20 224 250 1 75 15 70 230 231 232 233 234 235 243 244 251 70 252 1 253 260 261 262 263 264 270 290 399 410 420 430 50 15 25 1 313 3 1 310 1 879 3 1 876 1 228 2 1 117 35 3 27 5 30 6 19 5 109 96 589 502 880 110 700 497 154 121 061 507 464 117 899 432 899 118 249 429 056 164 459 922 163 819 285 180 1 000 163 819 285 180 3 000 163 819 202 846 163 819 202 846 1 000 3 000 704 4 061 24 400 24 400 431 432 440 450 460 465 5 654 42 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 1 Нераспределенная прибыль отчетного года (88) Непокрытый убыток отчетного периода (88) Итого по разделу V Заемные средства (92,95) кредиты банков (погашение - более чем через 12 месяцев) прочие займы (погашение - более чем через 12 месяцев) Прочие долгосрочные пассивы Итого по разделу IV Займы и кредиты (90, 94) кредиты банков (погашение - в течение 12 месяцев) прочие займы (погашение - в течение 12 месяцев) Кредиторская задолженность поставщики и подрядчики (60,76) векселя к уплате (60) задолженность перед дочерними и зависимыми обществами (78) задолженность перед персоналом организации (70) задолженность перед государственными внебюджетными фондами (69) задолженность перед бюджетом (68) авансы полученные (64) прочие кредиторы Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (75) Доходы будущих периодов (83) Резервы предстоящих расходов и платежей (89) Прочие краткосрочные пассивы Итого по разделу V Итого ПАССИВ 2 3 4 470 5 5 6 7 229 6 310 490 510 31 977 465 740 457 932 449 750 342 265 310 288 513 590 610 1 196 5 887 14 385 4 000 24 049 611 1 196 5 887 13 885 4 000 24 049 511 512 612 620 621 622 500 35 739 11 510 32 977 11 521 42 983 10 039 86 291 16 483 8 558 94 376 15 164 2 058 624 1 507 3 715 6 353 11 633 16 054 625 1 866 1 667 1 746 12 258 20 813 626 627 628 8 445 5 770 6 641 5 594 2 483 7 997 4 922 11 667 8 256 16 573 7 897 12 889 29 607 1 549 9 131 630 205 358 346 343 343 37 140 502 880 39 222 497 154 57 714 507 464 90 634 432 899 118 768 429 056 623 640 650 660 690 700 Таблица 15. Ретроспектива отчетов о прибылях и убытках ОАО «МЗ» (тыс.руб.) Наименование статьи Код стр. Отчетная дата 01.01.00 1 2 3 I. Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, 010 117 851 акцизов и аналогичных обязательных платежей) Себестоимость проданных товаров, 020 106 547 продукции, работ, услуг Валовая прибыль 029 11 304 Коммерческие расходы 030 572 Управленческие расходы 040 Прибыль (убыток) от реализации 050 10 732 (строки (010-020-030-040)) II. Операционные доходы и расходы Проценты к получению 060 Проценты к уплате 070 Доходы от участия в других организациях 080 6 Прочие операционные доходы 090 31 633 Прочие операционные расходы 100 26 302 Прибыль (убыток) от фин.-хоз. 110 16 069 деятельности III. Внереализационные доходы и расходы Прочие внереализационные доходы 120 384 43 01.01.01 01.01.02 01.01.03 01.07.03 4 5 6 7 158 372 125 391 132 403 41 910 142 308 131 350 172 860 76 087 16 064 820 -5 959 1 008 -40 457 5 781 -34 177 638 15 244 -6 967 -46 238 -34 815 23 45 2 8 24 732 28 022 8 33 233 29 044 9 79 924 57 805 2 27 970 23 236 11 985 -2 725 -24 108 -30 079 772 207 441 28 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 1 Прочие внереализационные расходы Прибыль (убыток) до налогообложения (строки 050+060-070+080+090-100+120130) Налог на прибыль Прибыль (убыток) от обычной деятельности IV. Чрезвычайные доходы и расходы Чрезвычайные доходы Чрезвычайные расходы Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода) (строки 160+170-180) 2 130 3 326 4 1 587 5 1 276 140 16 127 11 170 150 5 119 160 11 008 170 180 190 11 008 6 7 116 23 -3 794 -23 783 -30 074 3 943 2 564 924 1 922 7 227 -6 358 -24 707 -31 996 2 48 8 19 7 229 -6 310 -24 699 -31 977 Анализ состава и структуры баланса Таблица 16. Аналитический баланс Наименование статьи 1 АКТИВЫ I. Текущие активы (оборотный капитал) Денежные средства Краткосрочные финансовые вложения (ЦБ) Счета дебиторов - погашение в течение 12 месяцев Счета дебиторов - погашение более чем через 12 месяцев Расходы будущих периодов Товарно-материальные запасы Прочие текущие активы ИТОГО (оборотный капитал) II. Долгосрочные активы (основной капитал) Долгосрочные вложения 130+135+140 Баланс. стоимость осн. капитала (ОС за вычетом износа) Прочие капитальные активы Нематериальные активы ИТОГО (основной капитал) ИТОГО АКТИВЫ ПАССИВЫ I. Текущие обязательства Расчеты с поставщиками и разными кредиторами 621+622+628 Задолженность бюджету Задолженность по издержкам к оплате 623+624+625 Краткосрочные ссуды и кредиты банков Прочие текущие пассивы 450+627+630+660 ИТОГО текущих обязательств II. Долгосрочные обязательства Долгосрочные кредиты и займы 510+513 ИТОГО долгосрочных обязательств ИТОГО обязательств III. Собственные средства Уставной капитал Добавочный капитал Нераспределенная прибыль 460+470 Резервы 430+640+650 Фонды Убытки 465+ ИТОГО собственных средств Код стр. 2 01.01.00 3 01.01.01 4 Отчетная дата 01.01.02 01.01.03 5 6 01.07.03 7 % 260 19 1 313 22 1 879 24 1 228 27 35 28 30 250 1 75 15 70 0 240 22 764 24 993 20 857 32 244 42 496 230 0 0 0 0 0 216 210-216 270+220 1 322 68 800 2 389 96 589 2 638 78 473 2 642 110 700 2 695 94 955 1 311 121 061 2 895 79 115 3 540 117 899 2 874 70 867 1 982 118 249 % 81 78 76 73 72 63 058 59 950 53 678 33 127 249 268 120 343 063 326 312 332 635 281 841 61 521 150 110 0 170 406 291 502 880 0 192 386 454 497 154 0 90 386 403 507 464 0 32 315 000 432 899 0 18 310 807 429 056 % 100 100 100 100 100 18 151 19 518 18 295 37 930 26 353 8 445 5 594 4 922 16 573 29 607 3 373 5 382 8 099 23 891 36 867 1 196 5 887 14 385 4 000 24 049 5 975 2 841 12 013 8 240 1 892 37 140 0 0 0 37 140 39 222 0 0 0 39 222 57 714 0 0 0 57 714 90 634 0 0 0 90 634 118 768 0 0 0 118 768 164 459 922 5 654 0 0 0 465 740 163 819 285 180 7 933 1 000 0 0 457 932 163 819 285 180 4 061 3 000 0 6 310 449 750 163 819 202 846 0 0 0 24 400 342 265 163 819 202 846 0 0 0 56 377 310 288 626 610 % 410 420 440 44 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 1 ИТОГО ПАССИВЫ СТРУКТУРА АКТИВОВ I. Текущие активы (ко всем активам) Денежные средства Краткосрочные финансовые вложения (ЦБ) Счета дебиторов - погашение в течение 12 месяцев Счета дебиторов - погашение более чем через 12 месяцев Расходы будущих периодов Товарно-материальные запасы Прочие текущие активы II. Долгосрочные активы (ко всем активам) Долгосрочные вложения Балансовая стоимость основного капитала (ОС за вычетом износа) Прочие капитальные активы Нематериальные активы СТРУКТУРА ПАССИВОВ I. Текущие обязательства (в структуре обязательств) Расчеты с поставщиками и разными кредиторами Задолженность бюджету Задолженность по издержкам к оплате Краткосрочные ссуды и кредиты банков Прочие текущие пассивы II. Долгосрочные обязательства (в структуре обязательств) Долгосрочные кредиты и займы III. Собственные средства Уставной капитал Добавочный капитал Нераспределенная прибыль 460+470 Резервы 430+640+650 Фонды Убытки 465+ К ВАЛЮТЕ БАЛАНСА Текущие активы Обязательства Долгосрочные активы Собственные средства 2 3 502 880 4 497 154 5 507 464 6 432 899 7 429 056 % % 19 1 22 2 24 1 27 0 28 0 % 0 0 0 0 0 % 24 23 17 27 36 % 0 0 0 0 0 % % % 1 71 2 2 71 2 2 78 1 2 67 3 2 60 2 % 81 78 76 73 72 % 16 16 14 11 80 % 84 84 86 89 20 % % 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 % 100 100 100 100 100 % 49 50 32 42 22 % % % % 23 9 3 16 14 14 15 7 9 14 25 21 18 26 4 9 25 31 20 2 % 0 0 0 0 0 % 0 0 0 0 0 % % % % % % 0 99 1 0 0 0 36 62 2 0 0 0 36 63 1 1 0 1 48 59 0 0 0 7 53 65 0 0 0 18 % % % % 19 7 81 93 22 8 78 92 24 11 76 89 27 21 73 79 28 28 72 72 Валюта баланса предприятия за анализируемый период постепенно снижалась с 502,9 тыс.руб. на 01.01.2002 г. до 429,1 тыс.руб. на 01.07.2003 г. Такое снижение косвенно говорит о снижении хозяйственного оборота. В структуре совокупных активов по состоянию на 01.07.2003 г. текущие активы составляют 28%, постоянные активы – 72%. Постоянные активы в структуре активов предприятия на протяжении анализируемого периода большей частью были представлены основными средствами (68-65%), что соответствует типичному предприятию машиностроительной отрасли. По состоянию на 01.07.2003 г. их доля в активах составляет 14%, что свидетельствует об изменении структуры постоянных активов предприятия и перераспределении средств в пользу долгосрочных вложений, доля которых в активах на 01.07.2003 г. составляет 58%. Текущие активы предприятия на 01.07.2003 г. составляют 28% валюты баланса. Текущие активы в общих активах предприятия представлены в основном запасами (18%) и дебиторской задолженностью (10%). Формирование имущества предприятия может осуществляться как за счет собственных средств, так и за счет заемных средств, значения которых отражаются в пассиве баланса. 45 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Положительная деятельность компании до 2001 года позволяла накапливать капитал в виде нераспределенной прибыли. Однако в результате сбытового кризиса в 2002 году у предприятия появились убытки. Себестоимость превышала выручку. В абсолютных величинах собственные средства состоят на 1.07.2003 г.: - 38,18% уставный капитал или 163 819 тыс.руб.; - 47,28% добавочный капитал или 202 846 тыс.руб.; - (- 13,14)% реинвестированная прибыль или (– 56 377) тыс.руб. Итого собственных средств 310 288 тыс.руб. или 72% от пассивов. Заемные средства в общей тенденции возрастают. Причем в заемных средствах полностью отсутствует составляющая долгосрочных обязательств, что косвенно говорит об отсутствии долгосрочной инвестиционной привлекательности для сторонних кредиторов. С 2000 года по 2003 увеличилась доля кредиторской задолженности в пассивах с 7% до 22%. В абсолютных величинах заемные средства в основном состоят из кредиторской задолженности, на 01.07.2003 г. от пассивов: - 22% кредиторская задолженность или 94 719 тыс.руб.; - 7,61% краткосрочные кредиты и займы или 24 049 тыс.руб. Итого текущие обязательства 118 768 тыс.руб. или 28% от пассивов. Состав кредиторской задолженности выглядит следующим образом: - поставщики и подрядчики: 15 164 тыс.руб.; - векселя к уплате: 2 058 тыс.руб.; - задолженность перед дочерними и зависимыми обществами: 0 руб.; - по оплате труда: 16 054 тыс.руб.; - по социальному страхованию: 20 813 тыс.руб.; - задолженность перед бюджетом: 29 607 тыс.руб.; - авансы полученные: 1 549 тыс.руб.; - прочие кредиторы: 9 131 тыс.руб.; - задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов: 343 тыс.руб. Итого кредиторская задолженность 94 719 тыс.руб. Динамика кредиторской задолженности свидетельствует о постоянном увеличении таких статей, как задолженность по оплате труда, перед бюджетом и внебюджетными фондами. Анализ финансовых результатов деятельности Предприятия На основании «Методических рекомендациях по реформе предприятий (организаций)», утвержденных Приказом Минэкономики России № 118 от 01.10.1997 г., были рассчитаны следующие основные показатели финансового состояния Предприятия. 46 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Таблица 17. Расчет финансовых показателей по аналитическому балансу Показатели 1 1. Ликвидность Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) Коэффициент быстрой ликвидности (Quick Ratio) Коэффициент абсолютной ликвидности (Cash Ratio) Комментарий Расчет 2 3 4 CR = CA/CD Коэффициент текущей ликвидности измеряет общую ликвидность и показывает, в какой мере текущие обязательства предприятия обеспечиваются текущими активами (оборотные средства), т. е. сколько денежных единиц текущих активов приходится на одну денежную единицу текущих обязательств. Коэффициент помогает оценить возможность погашения фирмой краткосрочных обязательств в случае ее критического положения, когда не будет возможности продать запасы. В мировой практике оптимальными считаются значения указанного коэффициента в диапазоне от 0,6 до 1. Этот коэффициент является наиболее жестким критерием платежеспособности и показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить за счет наиболее ликвидных активов. В мировой практике оптимальными считаются значения указанного коэффициента в диапазоне от 0,2 до 0,7. Коэффициент Указанный коэффициент характеризует наличие обеспеченности собственных оборотных средств у предприятия, собственными необходимых для его финансовой устойчивости. средствами 2. Финансовая структура Этот коэффициент, иногда называемый также коэффициентом финансовой зависимости (Dependence Ratio), показывает долю заемных Коэффициент долговой средств в общем объеме ресурсов предприятия. нагрузки (Debt Ratio 1) Чем выше значение этого коэффициента, тем в большей степени предприятие является зависимым от внешних источников финансирования. Коэффициент текущей долговой нагрузки (Debt Ratio 2) Критерий Отчетный период 01.01.2002 01.01.2003 7 8 01.01.2000 5 01.01.2001 6 1,3…2 2,60 2,82 2,10 1,30 1,00 QR = (CA - Inv)/ CD 0,6…1 0,75 0,82 0,45 0,43 0,40 CAR = (C + MS)/ CD 0,2…0,7 0,04 0,05 0,02 0,00 0,00 CI = (E - TCA)/ CA >0,1 0,62 0,65 0,52 0,23 0,00 DR1 = TD/TA <0,5 0,07 0,08 0,11 0,21 0,28 0,07 0,08 0,11 0,21 0,28 DR2 = CD/TА 47 01.07.2003 9 ООО «Прайс Информ» 1 Соотношение обязательств и собственного капитала (Debt-to-Equity Ratio) Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 2 При анализе динамики соотношения обязательств и собственного капитала следует помнить о том, что в мировой практике наиболее характерным диапазоном значений указанного коэффициента является интервал от 1,4 до 2,1. Соотношение текущих обязательств и собственного капитала (Current Debt-to-Equity Ratio) Коэффициент автономии (Autonomy Ratio) 3 4 TDE = TD/E 1,4…2,1 6 7 8 9 0,08 0,09 0,13 0,26 0,38 0,08 0,09 0,13 0,26 0,38 0,93 0,92 0,89 0,79 0,72 IT = CGS/Inv 1,56 1,82 1,39 2,26 1,08 TAT = NS/TА 0,23 0,32 0,25 0,31 0,10 ET = NS/E 0,25 0,35 0,28 0,39 0,14 CDE = CD/E Этот коэффициент показывает долю собственных средств в общем объеме ресурсов предприятия. Чем выше значение этого коэффициента, тем выше финансовая независимость предприятия. В мировой практике предпочтительными считаются значения указанного коэффициента больше 0,5. 5 AR = E/TA >0,5 3. Эффективность Коэффициент оборачиваемости ТМЗ (Inventory Turnover) Коэффициент оборачиваемости активов (Total Asset Turnover) Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (Equity Turnover) Коэффициент характеризует время, в течении которого материальные ценности находятся в запасах прежде чем будут проданы или “совершат оборот”.Если товары оборачиваются слишком быстро (высокое значение коэффициента), это может вызвать их дефицит; медленная оборачиваемость указывает на наличие устаревших запасов. Ориентировочное нормативное значение показателя 3,5. Коэффициент оборачиваемости активов характеризует эффективность, с которой предприятие использует свои ресурсы для достижения своей главной цели - выпуска продукции или оказания услуг. Низкое значение коэффициента свидетельствует о низкой эффективности использования активов предприятия. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала характеризует эффективность, с которой предприятие использует собственный капитал. Образно говоря, данный коэффициент показывает, сколько денежных единиц “производит” одна единица собственного капитала предприятия. 48 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 1 2 4. Прибыльность и рентабельность Коэффициент характеризует долю прибыли от основной деятельности в выручке от реализации. Напомним, что себестоимость, входящая в эту Коэффициент формулу, рассчитана в соответствии с GAAP, т.е. прибыльности включает как собственно себестоимость, (Operating Profit Margin) рассчитанную в соответствии с российскими стандартами, так и коммерческие и управленческие расходы. Коэффициент характеризует долю Коэффициент эксплуатационных затрат (т.е. себестоимости) в эксплуатационных выручке от реализации. Общего “стандарта” на затрат (Operating Cost оптимальные значения указанного коэффициента Margin) для предприятий различных отраслей нет. Коэффициент показывает, сколько единиц чистой Коэффициент прибыли приходится на единицу выручки от рентабельности (Net реализации. Общего “стандарта” на оптимальные Profit Margin) значения указанного коэффициента для предприятий различных отраслей нет. 5. Отдача Этот коэффициент служит оценкой прибыльности бизнеса по отношению к его активам. Чем больше Коэффициент значение указанного коэффициента, тем более возвратности на активы умело менеджеры предприятия используют его (Return on Assets) ресурсы. Общего “стандарта” на оптимальные значения указанного коэффициента для предприятий различных отраслей нет. Этот коэффициент показывает, какой доход приносят инвесторам инвестиции в данное Коэффициент предприятие, т.е. характеризует, насколько возвратности на эффективно используется собственный капитал капитал (Return on предприятия. Общего “стандарта” на оптимальные Equity) значения указанного коэффициента для предприятий различных отраслей нет. 6. Стоимость чистых активов Этот показатель, применительно к акционерным Стоимость чистых обществам называемый также Чистой балансовой активов (Net Asset стоимостью ценных бумаг предприятия (Book Value) Value of Securities), вычисляется по данным бухгалтерской отчетности предприятия. 3 4 5 6 7 8 9 OPM = OP/NS 0,09 0,10 -0,06 -0,35 -0,83 OCM = CGS/NS 0,91 0,90 1,06 1,35 1,83 NPM = NP/NS 0,09 0,05 -0,05 -0,19 -0,76 ROA = NP/TA 0,02 0,01 -0,01 -0,06 -0,07 ROE = NP/E 0,02 0,02 -0,01 -0,07 -0,10 465 570 457 740 449 660 342 233 310 270 NAV = TA - Int - TD 49 ООО «Прайс Информ» 1 Исходные расчетные показатели TA - активы всего TCA - итого долгосрочных активов Int - нематериальные активы CA - оборотный капитал Inv - товарноматериальные запасы С - денежные средства MS - краткосрочные финансовые вложения TD - обязательства всего CD - краткосрочные обязательства LD - долгосрочные обязательства AFV - уставный капитал CS - избыточный капитал E - итого собственных средств NS - чистые продажи (ф.2) CGS - себестоимость продукции (ф.2) NP - чистая прибыль после уплаты процентов и налогов (ф.2) OP = NS - CGS прибыль от основной деятельности Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 2 3 Строка аналитического баланса или ф.2 Обозначение ИТОГО АКТИВЫ ИТОГО (основной капитал) 4 5 6 7 8 9 TA 502 880 497 154 507 464 432 899 429 056 TCA 406 291 386 454 386 403 315 000 310 807 Нематериальные активы Int 170 192 90 32 18 ИТОГО (оборотный капитал) CA 96 589 110 700 121 061 117 899 118 249 Товарно-материальные запасы Inv 68 800 78 473 94 955 79 115 70 867 C 1 313 1 879 1 228 35 30 Денежные средства Краткосрочные финансовые вложения (ЦБ) MS 1 75 15 70 0 ИТОГО обязательств TD 37 140 39 222 57 714 90 634 118 768 ИТОГО текущих обязательств CD 37 140 39 222 57 714 90 634 118 768 ИТОГО долгосрочных обязательств LD 0 0 0 0 0 164 163 819 163 819 163 819 163 819 CS 459 922 285 180 285 180 202 846 202 846 E 465 740 457 932 449 750 342 265 310 288 NS 117 851 158 372 125 391 132 403 41 910 CGS 107 119 143 128 132 358 178 641 76 725 Прибыль (убыток) до налогообложения - Налог на прибыль NP 11 008 7 227 -6 358 -24 707 -31 996 OP = NS - CGS OP 10 732 15 244 -6 967 -46 238 -34 815 Уставный капитал Добавочный капитал ИТОГО собственных средств Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей) Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг + Коммерческие расходы + Управленческие расходы AFV 50 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Таблица 18. Расчет финансовых показателей по обычному балансу Показатель Комментарий Расчет Критерий 1 Ликвидность баланса Наиболее ликвидные активы Наиболее срочные обязательства Быстро реализуемые активы Краткосрочные пассивы Медленно реализуемые активы Долгосрочные пассивы Трудно реализуемые активы Постоянные пассивы Коэффициенты ликвидности 2 3 4 A1 250+260 Общий показатель ликвидности Коэффициент абсолютной ликвидности Коэффициент «критической оценки» Коэффициент текущей ликвидности А1 > П1 01.01.2002 5 01.07.2002 6 Отчетный период 01.10.2002 01.01.2003 7 8 01.07.2003 9 1 314 1 954 1 243 105 30 35 739 32 977 42 983 86 291 94 376 П1 620 A2 П2 240 610+660 А2 > П2 22 764 1 196 24 993 5 887 20 857 14 385 32 244 4 000 42 496 24 049 A3 210+220+230+270 А3 > П3 72 511 83 753 98 961 85 550 75 723 П3 A4 П4 590+630+640+650 190 490 205 406 291 465 740 358 386 454 457 932 346 386 403 449 750 343 315 000 342 265 343 310 807 310 288 Л1 ≥ 1 0,95 1,10 0,82 0,47 0,41 Л2 ≥ 0,2 0,7 0,04 0,05 0,02 0,00 0,00 Л3 0,7 0,8 Оpt = 1,5 0,65 0,69 0,39 0,36 0,36 2,62 2,85 2,11 1,31 1,00 Дает общую Л1=(А1 + 0,5*А2 + характеристику 0,3*А3)/(П1 + 0,5*П2 + ликвидности предприятия 0,3*П3) Показывает, какую часть краткосрочной задолженности организация может Л2=А1/(П1 + П2) погасить в ближайшее время за счет денежных средств Показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть немедленно погашена за Л3=(А1 + А2)/(П1 + П2) счет средств на счетах, в ценных бумагах, поступлений по расчетам Показывает какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам Л4=(А1 + А2 +А3)/ (П1 + можно погасить, П2) мобилизовав все оборотные средства А4 < П4 Л4 1 51 Opt = 2 ООО «Прайс Информ» 1 Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Коэффициент маневренности функционирующего капитала 2 3 Показывает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в Л5 =А3/(А1 + А2 + А3) – производственных запасах (П1 + П2) и долгосрочной дебиторской задолженности Уменьшение показателя в динамике - положительный факт 1,22 1,17 1,55 3,10 -430,24 Доля оборотных средств в активах Раскрывает структуру активов предприятия Зависит от отраслевой принадлежности, чем больше тем лучше 0,19 0,22 0,24 0,27 0,28 Коэффициент обеспеченности собственными средствами Характеризует наличие собственных оборотных средств у организации, Л7 =(П4 – А4)/(А1 + А2 + Л7 ≥ 0,1 Opt = 0,6 0,8 необходимых для А3) обеспечения ее финансовой устойчивости 0,62 0,65 0,52 0,23 0,00 У1 ≥ 0,5 0,93 0,92 0,89 0,79 0,72 У2 0,75 Opt = 0,8...0,9 0,93 0,92 0,89 0,79 0,72 У3 ≤ 1 0,08 0,09 0,13 0,26 0,38 У4 ≥ 1 12,54 11,68 7,79 3,78 2,61 У5 0,12 0,14 0,12 0,06 0,00 Л6 =(А1 + А2 + А3)/Б 4 5 6 7 8 9 Коэффициенты устойчивости Коэффициент финансовой независимости Коэффициент финансовой устойчивости Коэффициент соотношения заемных и собственных средств Коэффициент финансирования Уровень чистых оборотных активов Показывает удельный вес собственных средств в У1 = стр.490/Б общей сумме источников финансирования Показывает, какая часть активов финансируется за У2 = (стр.490 + стр.590)/ счет устойчивых Стр.399 источников Показывает, сколько заемных средств У3 = (стр.590 +стр.690)/ организация привлекла на стр.490 1 руб. вложенных в активы собственных средств Показывает, какая часть деятельности У4 = стр.490/(стр.590 + финансируется за счет стр.690) собственных средств Характеризует долю финансовых средств в оборотных активах, У5 = (стр.290 – стр.690)/Б которая не может быть изъята в краткосрочной перспективе 52 ООО «Прайс Информ» 1 Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования 2 3 Характеризует долю финансовых средств в оборотных активах, на У6 =(стр.490 – стр.190)/Б которую не могут претендовать кредиторы Показывает, какая часть оборотных активов У7 = (стр.490 – стр.190)/ финансируется за счет стр.290 собственных источников Коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов Показывает, какая часть У8 = (стр.490 – стр.190)/ запасов обеспечивается стр.210 собственными средствами Уровень собственного оборотного капитала 4 5 6 7 8 9 У6 0,12 0,14 0,12 0,06 0,00 У7 = 0,6 0,8 0,62 0,65 0,52 0,23 0,00 Определяется технологическим процессом производства 0,85 0,88 0,65 0,33 -0,01 0,09 0,10 -0,06 -0,35 -0,83 Коэффициенты рентабельности Рентабельность продаж Показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции. R1 = стр.050(ф.2)/ стр.010(ф.2) Рост коэффициента свидетельствует о росте цен на продукцию или о снижении затрат на ее реализацию. Рентабельность всего капитала фирмы Показывает рентабельность всего капитала фирмы. При этом может использоваться как прибыль от реализации, так и балансовая. R2 = стр.050(ф.2) или стр.170/стр.399(ф.1) Необходимо сравнивать со среднеотраслевыми значениями показателя. 0,02 0,03 -0,01 -0,11 -0,08 R3 = стр.050(ф.2)/ стр.190(ф.1) Необходимо сравнивать со среднеотраслевыми значениями показателя. Рост коэффициента свидетельствует об избыточном увеличении мобильных средств в результате чрезмерного роста дебиторской задолженности, затоваренности готовой продукции изза падения спроса 0,03 0,04 -0,02 -0,15 -0,11 Рентабельность внеоборотных активов (фондоотдача) Показывает величину прибыли, приходящейся на единицу стоимости основных средств. 53 ООО «Прайс Информ» 1 Рентабельность собственного капитала Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 2 3 Показывает долю прибыли, приходящейся на R4 = стр.050 или единицу собственного стр.170(ф.2)/стр.490(ф.1) капитала. Коэффициенты оборачиваемости Отражает скорость оборота (в количестве оборотов за Общий коэффициент период) всего капитала оборачиваемости капитала предприятия независимо (ресурсоотдача) от источников их формирования Коэффициент оборачиваемости мобильных средств Показывает скорость оборота всех мобильных (как материальных, так и нематериальных) активов. Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств Отражает число оборотов запасов и затрат предприятия за анализируемый период Средний срок оборота материальных оборотных средств Характеризует средний срок оборота запасов Коэффициент оборачиваемости готовой продукции Показывает скорость оборота готовой продукции Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности Показывает расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятием О1 = стр.010(ф.2)/Б 4 Динамика коэффициента оказывает влияние на уровень котировки акций на фондовых биржах. Рост О1 означает ускорение оборачиваемости средств предприятия Рост О2 характеризуется О2 = стр.010(ф.2)/стр.210 положительно, если (ф.1) + стр.260(ф.1) сочетается с ростом О3 и отрицательно, О3 если уменьшается Снижение О3 свидетельствует об относительном увеличении производственных О3 = стр.010(ф.2)/ запасов и стр.210(ф.1) незавершенного производства или о снижении спроса на готовую продукцию (при уменьшении О4) Снижение Д3 Д3 = Период/О3 оценивается положительно Рост О4 означает увеличение спроса на О4 = стр.010 (ф.2)/ готовую продукцию, стр.215(ф.1) О3 снижение означает затоваривание О5 = стр.010 (ф.2)/ стр.230(ф.1) + стр.240(ф.1) Рост О5 означает сокращение продаж в кредит 54 5 6 7 8 9 0,02 0,03 -0,02 -0,14 -0,11 0,23 0,32 0,25 0,31 0,10 1,65 1,91 1,27 1,61 0,57 1,68 1,95 1,28 1,61 0,57 214,29 184,62 281,25 223,60 315,79 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 5,18 6,34 6,01 4,11 0,99 ООО «Прайс Информ» 1 Средний срок оборота дебиторской задолженности Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности Средний срок оборота кредиторской задолженности Фондоотдача основных средств и прочих внеоборотных активов Коэффициент оборачиваемости собственного капитала Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 2 Характеризует средний срок погашения дебиторской задолженности Показывает расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятию Характеризует средний срок возврата долгов, за исключением обязательств перед банками и по прочим займам Характеризует эффективность использования основных средств прочих внеоборотных активов, измеряемую величиной продаж, приходящейся на единицу стоимости средств Показывает скорость оборота собственного капитала, для акционерных обществ означает активность средств, которыми рискуют акционеры 3 4 Д5 = Период/О5 Снижение Д5 оценивается положительно 69,50 56,78 59,90 87,59 181,82 О6 = стр.010(ф.2)/ стр.620(ф.1) Рост О6 означает увеличение скорости оплаты задолженности 3,30 4,80 2,92 1,53 0,44 109,09 75,00 123,29 235,29 409,09 0,29 0,41 0,32 0,42 0,13 0,25 0,35 0,28 0,39 0,14 Д6 = Период/О6 О7 = стр.010(ф.2)/ стр.190(ф.1) О8 = стр.010(ф.2)/ стр.490(ф.1) Резкий рост коэффициента отражает повышение уровня продаж, которое в значительной степени обеспечивается кредитами и, следовательно, снижает долю собственников в общем капитале предприятия. 55 5 6 7 8 9 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 1 2 3 Исходные расчетные показатели А1 - Наиболее ликвидные активы (все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги)) А2 - Быстро реализуемые активы (дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) А3 - Медленно реализуемые активы (запасы, НДС, дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более, чем через 12 месяцев после отчетной даты и прочие внеоборотные активы) А4 - Трудно реализуемые активы (внеоборотные активы) П1 - Наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность) П2 - Краткосрочные пассивы (краткосрочные заемные средства и прочие краткосрочные пассивы) П3 - Долгосрочные пассивы (долгосрочные пассивы и заемные средства, доходы будущих периодов, фонды потребления, резервы предстоящих расходов и платежей) П4 - Постоянные пассивы (раздел пассива баланса, капитал и резервы) Б - Валюта баланса 4 Строка баланса 5 6 7 8 9 250+260 1 314 1 954 1 243 105 30 240 22 764 24 993 20 857 32 244 42 496 210+220+230+270 72 511 83 753 98 961 85 550 75 723 190 620 406 291 35 739 386 454 32 977 386 403 42 983 315 000 86 291 310 807 94 376 1 196 5 887 14 385 4 000 24 049 205 358 346 343 343 465 740 502 880 457 932 497 154 449 750 507 464 342 265 432 899 310 288 429 056 610+660 590+630+640+650 490 399 или 700 56 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Анализ ликвидности Ликвидность (текущая платежеспособность) – одна из важнейших характеристик финансового состояния организации, определяющая возможность своевременно оплачивать счета и фактически является одним из показателей банкротства. Задача анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку платежеспособности организации, т.е. ее способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам. Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Ликвидность активов определяется как величина, обратная времени, необходимому для превращения их в денежные средства. Чем меньше времени для этого потребуется, тем выше ликвидность активов. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности. С обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенным в порядке возрастания сроков. В зависимости от степени ликвидности активы предприятия разделяются на следующие группы: А1 - Наиболее ликвидные активы – к ним относятся все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги). А2 - Быстро реализуемые активы - дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются менее, чем через 12 месяцев после отчетной даты. А3 - Медленно реализуемые активы – статьи раздела II актива баланса, включающие запасы, НДС, дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) и прочие оборотные активы. А4 - трудно реализуемые активы – статьи раздела I актива баланса – внеоборотные активы. Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты: П1 - Наиболее срочные обязательства – к ним относятся кредиторская задолженность. П2 - Краткосрочные пассивы – это краткосрочные заемные средства, прочие краткосрочные пассивы, расчеты по дивидендам. П3 - Долгосрочные пассивы – это статьи баланса. Относящиеся к V и VI разделам баланса, т.е. долгосрочные кредиты и заемные средства, а также доходы будущих периодов, фонды потребления, резервы предстоящих расходов и платежей. П4 - Постоянные пассивы или устойчивые – это статьи IV раздела баланса «Капитал и резервы». Если у организации есть убытки, то они не учитываются. Для определения ликвидности баланса Оценщик сопоставил итоги приведенных групп к активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие отношения: А1 П1 А2 П2 А3 П3 А4 П4 В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостной оценке, в реальной же ситуации менее ликвидные активы не могут заместить более ликвидные. На протяжении анализируемого периода для ОАО «МЗ» были соблюдены следующие неравенства: А1 П1 А2 П2 57 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. А3 П3 А4 П4 Таблица 19. Анализ ликвидности баланса Ликвидность баланса Обозначение Критерий 01.01.2000 01.01.2001 01.01.2002 01.01.2003 01.07.2003 1 Наиболее ликвидные активы Наиболее срочные обязательства Быстро реализуемые активы Краткосрочные пассивы Медленно реализуемые активы Долгосрочные пассивы Трудно реализуемые активы Постоянные пассивы 2 3 4 5 6 7 8 1 314 1 954 1 243 105 30 35 739 32 977 42 983 86 291 94 376 22 764 24 993 20 857 32 244 42 496 1 196 5 887 14 385 4 000 24 049 72 511 83 753 98 961 85 550 75 723 205 358 346 343 343 406 291 386 454 386 403 315 000 310 807 465 740 457 932 456 060 366 665 366 665 A1 А1 ≥ П1 П1 A2 А2 ≥ П2 П2 A3 А3 ≥ П3 П3 A4 А4 ≤ П4 П4 Анализ ликвидности баланса ОАО «МЗ» показал, что баланс не является абсолютно ликвидным. Таким образом, предприятие не в состоянии платить наиболее срочные платежи за счет своих наиболее ликвидных активов, и в случае предъявления к оплате долгов по кредиторской задолженности, у предприятия могут возникнуть проблемы с их погашением. Такое положение просматривается на протяжении всего исследуемого периода. Скорее всего, это объясняется соответствующей финансовой политикой и не так критично, поскольку быстро и медленно реализуемые активы в состоянии погасить наиболее срочные обязательства. Для оценки ликвидности были использованы следующие показатели: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент срочной ликвидности и коэффициент абсолютной ликвидности, общий коэффициент платежеспособности. Коэффициент текущей ликвидности: применяется для оценки способности предприятия выполнять свои краткосрочные обязательства. Предельное значение показателя = 1, оптимальное 2. В течение рассматриваемого периода показатель текущей ликвидности находится в отмеченном диапазоне и на дату оценки составляет 1,0, что показывает низкий финансовый риск, связанный с неспособностью предприятия платить по своим счетам. Коэффициент текущей ликвидности 01.01.2000 2,62 01.01.2001 2,85 01.01.2002 2,11 01.01.2003 1,31 01.07.2003 1,00 Коэффициент срочной (критической) ликвидности: данный показатель аналогичен коэффициенту текущей ликвидности с той лишь разницей, что в числителе из оборотных средств исключается предположительно их наименее ликвидная часть (товарные запасы и прочие затраты). То есть, он отражает способность предприятия выполнять свои краткосрочные обязательства в ближайшее время. Для оцениваемого предприятия значения коэффициента срочной ликвидности по состоянию на 01.07.2003 г. составляет 0,36, что не соответствует минимальному диапазону 0,70,8. Коэффициент «критической оценки» 01.01.2000 0,65 01.01.2001 0,69 01.01.2002 0,39 01.01.2003 0,36 01.07.2003 0,36 Коэффициент абсолютной ликвидности - отражает объем краткосрочной кредиторской задолженности, которая может быть погашена предприятием немедленно и находится 58 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. путем отнесения наиболее ликвидных активов к кредиторской задолженности. Предпочтительно, чтобы данный коэффициент варьировал в диапазоне 0,20,7. В нашем случае данный показатель составляет 0,0003 на 01.07.2003 г. Таким образом, на дату оценки предприятие практически не способно погасить краткосрочные обязательства за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Коэффициент абсолютной ликвидности 01.01.2000 0,04 01.01.2001 0,05 01.01.2002 0,02 01.01.2003 0,0012 01.07.2003 0,0003 Общий показатель платежеспособности имеет рекомендуемое значение, большее 1. По состоянию на 01.07.2003 г. он составляет 0,41, что характеризует предприятие как не способное покрывать все обязательства (краткосрочные и долгосрочные) всеми его активами. Общий показатель ликвидности 01.01.2000 0,95 01.01.2001 1,10 01.01.2002 0,82 01.01.2003 0,47 01.07.2003 0,41 Анализ финансовой устойчивости Анализ финансовой устойчивости позволяет оценить способность предприятия погашать свои обязательства и сохранять права владения предприятием в долгосрочной перспективе, предполагает оценку величины и структуры активов и пассивов предприятия. Это необходимо для того, чтобы ответить на вопрос, насколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние его активов и пассивов задачам финансово-хозяйственной деятельности. Результаты анализа финансовой устойчивости важны с точки зрения как внутренних, так и внешних пользователей информации о предприятии. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств указывает, сколько заемных средств организация привлекла на 1 рубль вложенных в активы собственных средств. Рекомендуемое значение данного показателя – не выше 1. Динамика изменения коэффициента имеет позитивные изменения. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств 01.01.2000 0,08 01.01.2001 0,09 01.01.2002 0,13 01.01.2003 0,26 01.07.2003 0,38 Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников, или иначе: в какой степени материальные запасы имеют источником покрытия собственные оборотные средства. В течение рассматриваемого периода динамика этого показателя имеет тенденцию к снижению и по состоянию на 01.07.2003 г. данный коэффициент принимает значение равное (-0,004), т.е. предприятие не обеспечено собственными оборотными средствами и ведет хозяйственную деятельность за счет заемных средств. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования 01.01.2000 0,62 01.01.2001 0,65 01.01.2002 0,52 01.01.2003 0,23 01.07.2003 -0,004 Уровень общей финансовой независимости характеризуется коэффициентом финансовой независимости, т.е. определяется удельным весом собственного капитала организации в общей его величине. Данный коэффициент отражает степень независимости организации от заемных источников. Применительно к российским условиям нормальное значение данного коэффициента превышает 0,4-0,6. Значение коэффициента финансовой независимости выше «критической точки», что свидетельствует о благоприятной финансовой ситуации, т.е. собственникам принадлежат 72% в стоимости имущества. Коэффициент финансовой независимости 01.01.2000 01.01.2001 01.01.2002 59 01.01.2003 01.07.2003 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 0,93 0,92 0,89 0,79 0,72 Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников. Нормальное значение данного показателя – более 0,75. Для оцениваемого предприятия по состоянию на 01.07.2003 г. коэффициент равен 0,72, т.е. практически соответствует оптимальному значению. Коэффициент финансовой устойчивости 01.01.2000 0,93 01.01.2001 0,92 01.01.2002 0,89 01.01.2003 0,79 01.07.2003 0,72 Обобщающим показателем финансовой независимости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат, который определяется в виде разницы величины источников средств и величины запасов и затрат. Для характеристики источников формирования запасов и затрат используется несколько показателей, которые отражают различные виды источников. наличие собственных оборотных средств (СОС); наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат или функционирующий капитал (КФ); общая величина основных источников формирования запасов и затрат. Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками формирования: излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств ( Фс); излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат ( Фт); излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат ( Фо). Оцениваемое предприятие характеризуется дефицитом собственных оборотных средств, собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат, общей величины основных источников для формирования запасов и затрат. Уровень собственного оборотного капитала характеризует долю финансовых средств в оборотных активах, на которую не могут претендовать кредиторы. Для оцениваемого предприятия по состоянию на 01.07.2003 г. коэффициент равен (-0,001), т.е. у предприятия отсутствует собственный оборотный капитал. Уровень собственного оборотного капитала 01.01.2000 0,12 01.01.2001 0,14 01.01.2002 0,12 01.01.2003 0,06 01.07.2003 -0,001 Анализ рентабельности Анализ рентабельности предназначен для оценки способности предприятия приносить доход на вложенный в предприятие капитал. От уровня рентабельности зависит инвестиционная привлекательность организации, величина дивидендных выплат. Рентабельность продаж – это отношение суммы прибыли от реализации к объему реализованной продукции. Рентабельность продаж отражает удельный вес прибыли в каждом рубле выручки от реализации и иначе называется маржой прибыли или коммерческой маржой. За рассматриваемый период произошло снижение рентабельности продаж с 9 до (-83)%. Рентабельность продаж 01.01.2000 0,09 01.01.2001 0,10 01.01.2002 -0,06 01.01.2003 -0,35 01.07.2003 -0,83 Показатель рентабельности основных средств и прочих внеоборотных активов отрицателен, что отражает неэффективность использования основных средств и прочих внеоборотных активов, измеряемую величиной прибыли, приходящейся на единицу стоимости средств. 60 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Рентабельность внеоборотных активов (фондоотдача) 01.01.2000 0,03 01.01.2001 0,04 01.01.2002 -0,02 01.01.2003 -0,15 01.07.2003 -0,11 Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность использования вложенных в организацию собственных средств и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль собственных средств. На дату оценки рентабельность собственного капитала отрицательна. Рентабельность собственного капитала 01.01.2000 0,02 01.01.2001 0,03 01.01.2002 -0,02 01.01.2003 -0,14 01.07.2003 -0,11 Анализ деловой активности Основным показателем эффективной работы организации является результативность. Основные задачи анализа результативности заключаются в том, чтобы определить достаточность достигнутых результатов для рыночной финансовой устойчивости организации, сохранения ее конкурентоспособности, обеспечения надлежащего качества жизни трудового коллектива; а также изучить источники возникновения и особенности воздействия на результативность различных факторов и рассмотреть основные направления дальнейшего развития анализируемого объекта. По данным внешней отчетности можно проанализировать следующие показатели результативности: показатели деловой активности; экономический эффект (прибыль); показатели экономической эффективности (рентабельности). Деловая активность проявляется в динамичности развития организации, достижении ею поставленных целей, что отражает абсолютные стоимостные и относительные показатели. В финансовом аспекте деловая активность проявляется, прежде всего, в скорости оборота средств предприятия. Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов – показателей оборачиваемости. Анализ оборачиваемости предназначен для оценки способности предприятия приносить доход путем совершения оборота Деньги – Товар – Деньги, а также позволяет дополнить исследования структуры баланса по вопросам характеристики сложившихся в организации условий материального снабжения, сбыта готовой продукции, условий расчетов с покупателями и поставщиками. От скорости оборота средств зависит размер годового оборота. С размерами оборота, а следовательно, и с оборачиваемостью, связана относительная величина условнопостоянных расходов: чем быстрее оборот, тем меньше на каждый оборот приходится этих расходов. Ускорение оборота на той или иной стадии кругооборота средств влечет за собой ускорение оборота и на других стадиях. Финансовое положение организации, ее платежеспособность зависят от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. Для анализа оборачиваемости в целях сопоставимости необходимо рассматривать показатели за полный год. Коэффициент общей оборачиваемости (ресурсоотдача) или коэффициент трансформации отражает скорость оборота всего капитала организации или эффективность использования всех имеющихся ресурсов независимо от их источников. За анализируемый период данный показатель колеблется на уровне 0,23-0,32, что свидетельствует о нестабильной работе предприятия. 61 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Общий коэффициент оборачиваемости капитала (ресурсоотдача) 01.01.2000 0,23 01.01.2001 0,32 01.01.2002 0,25 01.01.2003 0,31 Оптимальная величина оборачиваемости запасов 6-8 раз в год для производственных организаций. Для оцениваемой организации коэффициент оборачиваемости запасов снизился и на дату оценки составляет 1,61, что не является оптимальным. Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств 01.01.2000 1,68 01.01.2001 1,95 01.01.2002 1,28 01.01.2003 1,61 Коэффициент оборачиваемости собственного капитала показывает скорость оборота собственного капитала, для акционерных обществ означает активность средств, которыми рискуют акционеры. Резкий рост коэффициента отражает повышение уровня продаж, которое в значительной степени обеспечивается кредитами и, следовательно, снижает долю собственников в общем капитале предприятия. Существенное снижение отражает тенденцию к бездействию части собственного капитала. Отрицательное значение – критическое состояние предприятия. Некоторое повышение данного показателя у оцениваемого предприятия свидетельствует о снижении уровня риска для акционеров. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала 01.01.2000 0,25 01.01.2001 0,35 01.01.2002 0,28 01.01.2003 0,39 Прогнозирование несостоятельности (банкротства) С целью прогнозирования банкротства предприятия, в мировой практике чаще всего применяется многофакторная модель Альтмана. Это многоэлементная модель представляет собой функцию от группы показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия, рассчитываемая по сложной математической формуле. Значение, получаемое в результате расчета по данной формуле, принято называть Z-счет. Эту модель после многолетних исследований предложил американский ученый Эдвард Альтман. В нее уже внесены некоторые коррективы, применительно к российским условиям. Пятилетняя практика применения «Z-счетов» при анализе российских предприятий подтвердила правильность получаемых значений и необходимость использования этого коэффициента. Он рассчитывается следующим образом: Z-счет Текущие активы Валюта Баланса = х 1,2 + Прибыль от основной деятельности Валюта Баланса х 3,3 + Накопленный капитал Валюта баланса х 1,4 + Оплаченный уставный капитал Валюта Баланса х 0,6 + Чистая выручка от реализации Валюта Баланса Весовые коэффициенты (1,2; 3,3 и т.д.) были получены Альтманом на основании анализа статистических данных работы предприятий и организаций. Каждый из элементов формулы Альтмана имеет наименование и экономический смысл. Текущие активы _ 62 Степень мобилизации активов ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Валюта Баланса Накопленный капитал _ Уровень самофинансирования Валюта Баланса Собственный капитал _ Доля собственного капитала в Валюта Баланса источниках финансирования Прибыль от основной деятельности _ Рентабельность активов Валюта Баланса Выручка от реализации _ Оборачиваемость всех активов Валюта Баланса Таблица 20 К1 К2 К3 К4 К5 Z Многофакторная модель Альтмана прибыль от основной деятельности/валюта баланса выручка/валюта баланса уставный капитал /валюта баланса Накопленный капитал / валюта баланса текущие активы/валюта баланса 01.01.00 0,032 0,234 12,540 0,011 0,118 8,022 01.01.01 0,022 0,319 11,675 0,001 0,144 7,572 01.01.02 -0,007 0,247 7,793 0,008 0,125 5,059 01.07.03 -0,055 0,306 3,776 0,000 0,063 2,466 Степень близости предприятия к банкротству определяется по следующей шкале: Таблица 21 № п/п 1 2 3 4 Вероятность банкротства Z-счет Менее 1,8 От 1,81 до 2,7 От 2,71 до 2,9 Более 2,9 Очень высокая Средняя Банкротство возможно, но при определенных условиях Малая вероятность банкротства На протяжении рассматриваемого периода значение показателя Z принимает позитивные значения до 2001 года. После 2001 года значение падает и на 01.07.2003 г. находится в интервале, характерном для предприятий со средней вероятностью банкротства. Для проверки возможности банкротства необходимо также проверить динамику изменения чистых активов. Расчет чистых активов проведен в соответствии с Приказом Минфина РФ № 10н и ФКЦБ № 03-6/пз от 29.01.2003 г. «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ». Таблица 22. Расчет стоимости чистых активов Наименование статьи Код 1 АКТИВЫ Нематериальные активы (04,05) Основные средства (01,02,03) Незавершенное строительство (07, 08, 16, 61) Долгосрочные финансовые вложения (06, 82) Прочие внеоборотные активы Запасы НДС по приобретенным ценностям Дебиторская задолженность (платежи более чем через 12 месяцев) Дебиторская задолженность (платежи - в течение 12 месяцев) Краткосрочные финансовые вложения 2 01.01.00 3 01.01.01 4 110 120 170 343 063 192 326 312 130 61 987 140 Отчетная дата 01.01.02 5 01.01.03 6 01.07.03 7 90 332 635 32 281 841 18 61 521 58 575 51 797 32 985 33 566 1 071 1 375 1 881 142 215 702 150 210 220 0 70 122 2 389 0 81 111 2 642 0 97 650 1 311 0 82 010 3 540 0 73 741 1 982 230 0 0 0 0 0 240-244 22 764 24 993 20 857 32 244 42 496 250-252 0 25 0 70 0 63 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 1 (56, 58, 82) Денежные средства Прочие оборотные активы ИТОГО АКТИВЫ ПАССИВЫ Целевые финансирования и поступления (96) Заемные средства (92,95) Займы и кредиты (90, 94) Кредиторская задолженность Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (75) Резервы предстоящих расходов и платежей (89) Прочие краткосрочные пассивы ИТОГО ПАССИВЫ ИТОГО ЧИСТЫЕ АКТИВЫ 2 3 4 5 6 7 260 270 1 313 0 502 879 1 879 0 497 104 1 228 0 507 449 35 0 432 899 30 0 429 056 450 0 0 0 0 0 510 610 620 0 1 196 35 739 0 5 887 32 977 0 14 385 42 983 0 4 000 86 291 0 24 049 94 376 630 205 358 346 343 343 650 0 0 0 0 0 660 0 37 140 465 739 0 39 222 457 882 0 57 714 449 735 0 90 634 342 265 0 118 768 310 288 01.07.03 01.01.03 01.07.02 01.01.02 01.07.01 01.01.01 01.07.00 500 000 450 000 400 000 350 000 300 000 250 000 200 000 150 000 100 000 50 000 0 01.01.00 Тыс. руб. Динамика чистых активов ОАО "ВгМЗ" Период Выводы по результатам финансового анализа По результатам финансового анализа по состоянию на 01.07.2003 г. Оценщик сделал вывод о неудовлетворительной ликвидности баланса, дефиците собственных средств, отрицательной рентабельности, в целом удовлетворительной финансовой устойчивости предприятия, средней вероятности банкротства. Изученная ситуация на предприятии позволяет сделать предположение, что текущие негативные значения рентабельности, оборачиваемости, ликвидности баланса, связаны в большей степени с имевшими место сбытовыми проблемами - потерей стратегического потребителя продукции. Также на снижение выручки повлияло изменение структуры активов – вывод основных средств. Однако ОАО «МЗ» имеет существенные финансовые вложения в действующие рентабельные предприятия, что повышает его ликвидность и устойчивость. Методика оценки предприятия В соответствии со сложившейся практикой, оценка рыночной стоимости компаний и их собственного капитала осуществляется с точки зрения трех классических подходов: сравнительного, затратного и доходного. Каждый из них имеет свои сильные и слабые 64 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. стороны, применение того или иного подхода обусловлено спецификой объекта, целью и назначением оценки. В целом все три подхода взаимосвязаны. Каждый из них предполагает использование различных видов доступной информации. В рамках каждого из подходов существует несколько основных методов оценки. Как правило, для достижения наибольшей обоснованности и очевидности выводов оценочного заключения используется максимальное количество доступных методов. Краткое описание общепринятых методов оценки, относящихся к тому или иному подходу, приводится ниже. Сравнительный подход Сравнительный подход – общий способ определения стоимости компании и/или ее собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на анализе информации о стоимости аналогичных активов. Метод компаний-аналогов заключается в сравнении показателей оцениваемой компании с показателями или коэффициентами схожих предприятий. В качестве компаний-аналогов используются компании, действующие в той же отрасли, что и оцениваемая, имеющие схожую номенклатуру продукции, и, кроме того, сопоставимые с оцениваемой компанией по размеру. Как правило, требуется не менее 5 аналогов для того, чтобы их средние инвестиционные характеристики могли быть использованы в качестве базы для оценки рыночной стоимости. В качестве стоимостных индикаторов или ценовых мультипликаторов используются такие соотношения, как «цена компании к чистой прибыли», «цена компании к прибыли до уплаты процентов и налогов», «цена компании к выручке», «цена компании к денежному потоку», «цена компании к стоимости чистых активов» и др. При помощи мультипликаторов рассчитываются предварительные значения рыночной стоимости компании, на основе которых определяется единый результат путем математического взвешивания. Веса для расчета средневзвешенного значения определяются на основе анализа распределения значений соответствующего мультипликатора. Для определения рыночной стоимости объекта предварительная оценка может быть скорректирована с учетом фактора риска инвестиций в конкретную страну, низкой ликвидности и др. В рамках метода компаний-аналогов может применяться два способа расчета рыночной стоимости: метод рынка капитала и метод сделок. Метод рынка капитала основан на анализе цен акций компаний-аналогов в торговых системах. Данный метод позволяет оценить стоимость неконтрольного пакета акций. Для определения рыночной стоимости собственного капитала компании необходимо сделать поправку на премию за контроль. Метод сделок ориентирован на цены предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании средних соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Данные соотношения получаются путем статистического наблюдения за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-хозяйственными характеристиками. Метод отраслевых коэффициентов пока не получил достаточного распространения в России, так как для его применения требуется наличие данных за длительный период времени. Метод ретроспективных сделок используется для оценки акций, которые активно торгуются на фондовом рынке. Он заключается в расчете рыночной стоимости на основе результатов совершенных в прошлом сделок с акциями Предприятия. Затратный подход Затратный подход или подход на основе активов – общий способ определения стоимости компании и/или ее собственного капитала, в рамках которого используется один 65 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. или более методов, основанных на анализе данных о рыночной стоимости активов и обязательств компании. Метод накопления активов (метод чистых активов) предполагает анализ и корректировку всех статей баланса предприятия. Для расчета рыночной стоимости собственного капитала на основе специальных методов индивидуально оцениваются все активы Общества. Также определяется рыночная стоимость текущих и долгосрочных обязательств, как учтенных ранее, так и неучтенных. Затем рыночная стоимость обязательств вычитается из общей стоимости активов. Полученная в результате вычислений оценка рыночной стоимости чистых активов соответствует рыночной стоимости собственного капитала компании. Метод ликвидационной стоимости применяется в случае, если у оценщика имеются обоснованные сомнения относительно продолжения функционирования предприятия в будущем. Для расчета используется ликвидационная стоимость активов и обязательств с учетом ограниченного срока экспозиции и за вычетом затрат, связанных с ликвидацией предприятия. Обязательства принимаются по рыночной стоимости. Стоимость деловой репутации и нематериальных активов, связанных с получением доходов в будущем, обесценивается и принимается равной нулю. В отношении прочих процедур метода ликвидационной стоимости применяются общие правила оценки бизнеса, установленные для затратного подхода. Доходный подход Доходный подход – общий способ определения стоимости компании и/или ее собственного капитала, в рамках которого используются методы, основанные на расчете текущей стоимости ожидаемых в будущем доходов. Ожидаемые доходы, как они понимаются в рамках доходного подхода, имеют денежное выражение и в зависимости от различных факторов могут быть достаточно точно выражены через такие показатели, как чистый денежный поток, дивиденды, различные формы прибыли. Эти доходы пересчитываются в стоимость компании с помощью процедур, которые позволяют учесть ожидаемые темпы роста, время и периодичность получения доходов, степень риска потока доходов, а также стоимость денег во времени. Анализ расходов затрагивает постоянные и переменные издержки, ретроспективу динамики уровня переменных издержек как процента от объема продаж, влияние инфляции на затраты, издержки по кредитам и будущие ставки налогов. Анализ капиталовложений требует рассмотрения потребности в собственных оборотных средствах, бюджета затрат и инвестиционной политики компании. Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства и получить прибыль. В рамках данного подхода наиболее часто используются метод дисконтирования денежных потоков и метод капитализации дохода. Метод дисконтирования денежных потоков основан на оценке ожидаемых денежных потоков для каждого из нескольких временных интервалов. Данный метод учитывает: величину поступлений, которую владелец активов рассчитывает получить в будущем; сроки получения этих доходов; риски, принимаемые на себя владельцем активов. Метод дисконтирования денежных потоков требует проведения анализа доходов, расходов, капитальных вложений, структуры капитала и остаточной стоимости активов. 66 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Прогноз будущих поступлений составляется для дискретных временных периодов. Денежный поток может быть представлен в виде денежного потока на собственный капитал компании или бездолгового денежного потока. Денежный поток может быть рассчитан с учетом или без учета фактора налогообложения, а также на основании номинального или реального, то есть очищенного от влияния инфляции, базиса. Используемая при вычислениях ставка дисконта должна быть рассчитана на той же основе, что и денежный поток, к которому эта ставка применяется. После выбора ставки дисконта будущие доходы и остаточная стоимость компании дисконтируются для установления их текущей стоимости. Для определения остаточной стоимости компании используются несколько методов. Один из них основан на использовании ценовых мультипликаторов: «цена компании к чистой прибыли», «цена компании к прибыли до уплаты процентов и налогов», «цена компании к выручке», «цена компании к денежному потоку». Также широко используется модель роста Гордона, в соответствии с которой остаточная стоимость компании по окончании прогнозного периода равна ожидаемому денежному потоку за первый постпрогнозный интервал, разделенному на размер ставки дисконта за вычетом показателя темпа прироста денежного потока. Сумма текущих стоимостей представляет собой стоимость собственного капитала компании в модели денежного потока на собственный капитал и стоимость компании или инвестированного капитала в бездолговой модели. В последнем случае для определения рыночной стоимости собственного капитала из итогового значения должна быть исключена рыночная стоимость процентных обязательств компании. Метод капитализации дохода. При использовании данного метода репрезентативная величина доходов (чистая прибыль, выручка или др.) делится на коэффициент капитализации для пересчета доходов компании в ее стоимость. Данный метод применяется также в том случае, если прогнозируемый денежный поток является постоянной величиной или изменяется с одинаковым темпом. Коэффициент капитализации может быть рассчитан на основе ставки дисконта вычитанием из нее ожидаемых среднегодовых темпов роста дохода. В рамках доходного подхода для целей оценки неконтрольного пакета акций, как правило, используется Метод дисконтирования будущих доходов. Владельцы обыкновенных акций имеют два основных источника получения доходов: дивиденды и выручка от продажи акций. Для определения рыночной стоимости прогнозируемые поступления денежных средств приводятся к моменту оценки при помощи ставки дисконтирования, отражающей риск, связанный с объектом инвестирования, и суммируются. Метод или методы, используемые при проведении оценки, зависят от мнения оценщика и его опыта, а также от количества и качества имеющейся в наличии финансовой, производственной и иной информации. Расчетные оценки стоимости компании, полученные в результате использования различных подходов к оценке, согласуются в ходе интегральной оценки исходя из относительных весов, придаваемых каждому подходу. При этом в качестве окончательного заключения об оценке стоимости пакета акций может выступать как единая величина, так и диапазон стоимостей. В следующем разделе приведено обоснование выбора подходов и методов, использованных для определения рыночной стоимости Объекта оценки. Обоснование использованных подходов и методов оценки Сравнительный подход Оценщиком была проанализирована возможность использования метода компанийаналогов для целей оценки рыночной стоимости собственного капитала ОАО «МЗ». В целом можно подобрать предприятия-аналоги из машиностроительной отрасли для расчета 67 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. стоимости собственного капитала Предприятия. Однако, перед Оценщиком стояла задача обосновать платежеспособность векселедателя, сделавшего долгосрочные инвестиции в ОАО «МЗ»; в таких условиях использование результатов сравнительного подхода, по мнению Оценщика, не дает возможности отразить стоимость долгосрочных инвестиций. Кроме того, сравнительный подход при оценке стоимости предприятий в условиях неразвитости рынка дает существенные погрешности. Оценщик отказался использовать результаты расчета сравнительным подходом. Затратный подход Метод накопления активов позволяет оценить рыночную стоимость компании, базируясь на рыночной стоимости ее активов. Данный метод используется, когда выполняются следующие требования: оценивается контрольный пакет; компания обладает значительными материальными активами; ожидается, что компания будет по-прежнему действующим предприятием (иначе следует применить ликвидационную стоимость); компания является холдинговой или инвестиционной; у компании отсутствуют ретроспективные данные о прибылях, или нет возможности надежно оценить ее прибыли или денежные потоки; значительную часть активов компании составляют финансовые активы (денежные средства, дебиторская задолженность, ликвидные ценные бумаги). В рассматриваемом случае проводится оценка контрольного пакета акций предприятия; по результатам финансового анализа Оценщик сделал вывод о низкой вероятности ликвидации компании; предприятие можно считать холдинговым – на дату оценки долгосрочные финансовые вложения составляют 50% от всех активов предприятия. Вышесказанное позволяет Оценщику сделать вывод о возможном использовании в данной работе метода накопления активов. Доходный подход Оценщиком рассмотрена возможность использования метода дисконтирования денежных потоков. В его основе лежит прогнозирование будущих доходов компании и приведение их с помощью ставки дисконтирования к текущему моменту времени. Метод дисконтирования денежных потоков используется, если выполняются следующие условия: ожидается, что будущие уровни денежных потоков будут существенно отличаться от текущих; можно обоснованно оценить будущие денежные потоки; прогнозируемые денежные потоки компании являются положительными величинами для большинства прогнозных лет. Анализ финансовой деятельности показал существенное уменьшение основных средств и рост долгосрочных финансовых вложений, что позволяет сделать вывод о свертывании производственной деятельности и перепрофилировании предприятия в инвестиционную компанию. В данных условиях прогнозировать денежные потоки представляется затруднительным, что не позволяет Оценщику применить доходный подход. Расчет стоимости собственного капитала ОАО «МЗ» Метод накопления активов Расчет рыночной стоимости собственного капитала ОАО «МЗ» в рамках метода накопления активов был проведен на основе бухгалтерской отчетности, проверка правильности составления которой Оценщиком не проводилась. 68 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Рыночная стоимость активов Для расчета чистых активов применен Приказ Минфина РФ № 10н и ФКЦБ № 03-6/пз от 29.01.2003 г. «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ». По данным, предоставленным Заказчиком, Оценщик составил промежуточный баланс на 01.09.2003 г. Таблица 23 Наименование статьи Код 1 АКТИВЫ Нематериальные активы (04,05) Основные средства (01,02,03) Незавершенное строительство (07, 08, 16, 61) Долгосрочные финансовые вложения (06, 82) Прочие внеоборотные активы Запасы НДС по приобретенным ценностям Дебиторская задолженность (платежи - более чем через 12 месяцев) Дебиторская задолженность (платежи - в течение 12 месяцев) Краткосрочные финансовые вложения (56, 58, 82) Денежные средства Прочие оборотные активы ИТОГО АКТИВЫ ПАССИВЫ Целевые финансирования и поступления (96) Заемные средства (92,95) Займы и кредиты (90, 94) Кредиторская задолженность Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (75) Резервы предстоящих расходов и платежей (89) Прочие краткосрочные пассивы ИТОГО ПАССИВЫ ИТОГО ЧИСТЫЕ АКТИВЫ 2 Отчетная дата 01.07.03 01.09.03 3 7 110 120 130 140 150 210 220 18 61 521 33 566 215 702 0 73 741 1 982 18 41 222 33 566 234 274 0 73 741 1 982 230 0 0 240-244 250-252 260 270 42 496 0 30 0 429 056 42 496 0 30 0 427 329 450 510 610 620 0 0 24 049 94 376 0 0 24 049 91 767 630 343 343 650 660 0 0 118 768 310 288 0 0 116 159 311 170 Для получения обоснованной стоимости чистых активов Предприятия проведена необходимая корректировка статей баланса с целью приведения этих статей к рыночной стоимости. Нематериальные активы Стоимость нематериальных активов складывается из стоимости патентов, иных прав и составляет 18 тыс.руб. Оценщик не располагает информацией о составе данного вида активов, поэтому принял решение не применять корректировку к строке 110 «Нематериальные активы». Основные средства Основные средства оцениваемого Предприятия имеют следующую структуру: Таблица 24 Наименование группы основных средств Здания Сооружения Передаточные устройства Машины и оборудование Транспортные средства Первоначальная балансовая стоимость, руб. 9 348 997 13 752 576 9 929 428 180 429 482 574 927 69 Начисленная амортизация, % 53,06434 74,76041 36,62954 85,4685616 81,4876 Остаточная стоимость, руб. 4 388 013 3 471 094 6 292 324 26 218 999 106 433 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Инвентарь и прочее Библиотечный фонд ВСЕГО: 5 537 152 72 983 219 645 545 87,5748 21,864 81,2325395 688 002 57 026 41 221 891 По данным бухгалтерии предприятия на 01.01.1996 года была последняя переоценка основных фондов индексным методом, что говорит о том, что основные фонды предприятия учтены в ценах на 01.01.1996 года. Общее количество основных фондов составляет 5 551 единиц. Поскольку оживленного рынка продаж такого количества имущества в Волгоградской области не существует, для проведения корректировки основных средств применяется затратный подход, и рыночная стоимость определяется как восстановительная стоимость (с учетом износа). Затратный подход включает в себя следующие этапы: 1. Расчет полной восстановительной стоимости (ПВС) (стоимость воспроизводства или стоимость замещения). 2. Расчет физического, функционального и внешнего (экономического) износов. 3. Расчет рыночной стоимости имущества по формуле: Рыночная стоимость = ПВС (100 – Износ, %) Затратный подход основывается на принципе замещения, который предполагает, что потенциальный покупатель не заплатит за объект больше той суммы, которую он может затратить на покупку другого объекта с аналогичной полезностью. Базовой стоимостью в затратном подходе является полная восстановительная стоимость, которая может определяться как стоимость воспроизводства или стоимость замещения. Из полной восстановительной стоимости исключаются все виды износа: физический, функциональный и экономический (внешний). Для определения стоимости восстановления или замещения необходимо рассчитать затраты (издержки), связанные с созданием, приобретением и установкой оцениваемого объекта. При оценке большого количества имущества и для разумного снижения трудоемкости, как правило, применяются индексные методы оценки. В связи с тем, что проектно-сметной документации на строительство зданий и данных, раскрывающих свойства и состав основных средств, Заказчиком предоставлено не было, в условиях сложившегося рынка Оценщик считает, что единственно возможным методом оценки полной восстановительной стоимости основных средств является индексный метод. Индексный метод основан на предположении, что стоимость любого объекта изменяется во времени, и если есть данные о стоимости на определенную дату и индекс изменения этой стоимости к требуемой дате, то через умножение возможно получение искомой величины. В данном случае для реализации индексного метода используется программноинформационный комплекс (ПИК) «СтОФ», разработанный по поручению Госкомстата России, который прошел успешное тестирование в территориальных органах государственной статистики и рекомендован Госкомстатом России и Торговопромышленной палатой РФ для использования при переоценке основных фондов и оценке материальных активов. Индексы-дефляторы согласованы с Госкомстатом России и рекомендованы им для использования при переоценке основных фондов. Структура и формат баз данных комплекса "СтОФ" одобрены Министерством имущественных отношений Российской Федерации. ПИК "СтОФ" позволяет автоматизировать процесс определения восстановительной стоимости основных фондов (с помощью индексов - дефляторов, согласованных с кодами ОКОФ, которые определяются для объектов оценки), а также оценивать материальные активы при оценке бизнеса. Индексы, используемые в ПИК «СтОФ», разработаны 70 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. совместно со специалистами Управления статистики основных фондов, строительства и национального богатства Госкомстата России. В состав комплекса входят базы данных, содержащие более 11 000 оригинальных объектов. Объекты, содержащиеся в базах данных, проклассифицированы по Общероссийскому классификатору основных фондов (ОКОФ), они содержат описание основных функциональных параметров объектов, группу амортизируемого оборудования, к которому относится объект, информацию о производителях (поставщиках) и т.д. Для расчета полной восстановительной стоимости ОФ с учетом корректировки стоимости на 15.09.2003 г. было проведено сопоставление полученных от учетных служб предприятия индексов единых норм амортизационных отчислений (ЕНАО) в коды ОКОФ. С помощью ПИК «СТОФ» получены индексы удорожания полной восстановительной стоимости каждой единицы ОФ в зависимости от кода ОКОФ и даты приобретения. Отсутствие информации о состоянии каждого объекта ОФ и большая трудоемкость сбора такой информации не позволяют провести все классические процедуры оценки износа. Для расчетов принимались данные бухгалтерского учета о начисленном износе по ОФ. По ОФ, имеющим бухгалтерский износ 90% и более, принимается износ на уровне 90%. Такое условие основано на предположении, что имеющиеся на балансе ОФ с нулевой остаточной стоимость и не списанные должным образом, так или иначе приносят свой вклад в предприятие, а значит, все же имеют минимальную стоимость. После проведения расчетов получены следующие результаты: Таблица 25 Наименование Библиотечный фонд Здания Сооружения Передаточные устройства Машины и оборудование Транспортные средства Инвентарь и прочее ВСЕГО: Первоначальная балансовая стоимость, руб. Индекс по ПИК СтОФ 72 983 9 348 997 13 752 576 9 929 428 180 429 482 574 927 5 537 152 219 645 545 1,06878 4,66365 4,74996 4,7483 4,2373 3,72905 3,83383 4,2981 Первоначальная балансовая стоимость после переоценки, руб. 78 003 43 600 451 65 324 218 47 147 939 764 532 969 2 143 934 21 228 521 944 056 035 Износ, % 20 49 73 32 86 79 85 РС, руб. 62 402 22 236 230 17 637 539 32 060 599 107 034 616 450 226 3 184 278 182 665 890 Таким образом, размер корректировки основных средств Предприятия составляет: 182 666 тыс.руб. – 41 222 тыс.руб. = 141 444 тыс.руб.; рыночная стоимость основных средств Предприятия для цели расчета стоимости собственного капитала на дату оценки принята в размере 182 666 тыс.руб. Незавершенное строительство В составе активов Предприятия по стр. 130 баланса «Незавершенное строительство» отражены капитальные вложения во внеоборотные активы в размере 33 566 тыс.руб. Данных о составе незавершенного строительства Заказчиком не предоставлено, рыночная стоимость стр. 130 баланса «Незавершенное строительство» оставлена без изменений. Долгосрочные финансовые вложения В составе активов Предприятия по стр. 140 баланса «Долгосрочные финансовые вложения» отражены вложения в другие организации в размере 234 274 тыс.руб. Расшифровка данной статьи приведена в таблице 26. 71 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Таблица 26 № Наименование объекта вложения 1 2 1 ООО "дизель" 2 ООО "Моторсервис" 3 ЦНТУ "Волгодизель" 4 5 ООО "Моторсервис" г.Кемерово ООО "Торговый центр ВМЗ" 6 ООО "дизель" 7 ООО "ДТ" 8 ООО "Моторсервис" 9 СП "трактор" 10 ООО "Мотор" 11 ООО "Товары" 12 ООО "дом " 13 14 15 ЗАО "Энерго" ЗАО "завод" ЗАО " Дизель" 16 ООО "Центр" Тип вложений Балансовая стоимость, тыс. руб. 3 доля в УК доля в УК доля в УК доля в УК доля в УК доля в УК доля в УК доля в УК вклад в УК доля в УК доля в УК доля в УК акции акции акции доля в УК 4 Итого долгосрочные финансовые вложения: Номинальная стоимость, тыс. руб. 5 Кол-во, шт. Доля в УК, % Дата внесения средств Примечание 6 7 8 9 банкрот 1,26 1,26 - 60 1,26 1,26 - 60 0,06 0,06 - 86,7 1,07 1,07 - 51 январь 1995г. 4,75 4,75 - 95 май 1995г. 0,6 0,6 - 10 22.06.1996г. 38,5 38,5 - 22,09 03.06.1996г. 0,43 0,43 - 60 29,45 29,45 - 50 25.05.2001г. 9005 9005 - 100 декабрь 2001г. 610 610 - 100 март 2002г. 10 10 - 100 июль 2002г. 26000 70000 110000 26000 70000 110000 26000 70000 110000 100 100 100 май 2003г. май 2003г. май 2003г. 18571,6 18571,6 - 100 01.08.2003г. 234273,98 234273,98 август 1994г. общество неработающее общество неработающее Данными о предприятиях, в которые осуществлены вложения, Оценщик не располагает. Согласно сведениям, полученным от ОАО «МЗ», ООО «дизель» является банкротом; ЦНТУ «дизель» и ООО «Моторсервис» являются неработающими, поэтому стр. 140 баланса «Долгосрочные финансовые вложения» скорректирована на сумму вложений, осуществленных в эти предприятия. Таким образом, корректировка по строке 140 составляет: - (1,26 тыс.руб. + 0,06 тыс.руб. + 0,43 тыс.руб.) = - 1,75 тыс.руб.; рыночная стоимость долгосрочных финансовых вложений для цели оценки собственного капитала ОАО «МЗ» составляет (округленно): 234 274 тыс.руб.- 2 тыс.руб. = 234 272 тыс.руб. Запасы Общая учетная стоимость активов, отражаемых в балансе по статье «Запасы», составляет 73 741 тыс.руб. Состав запасов Предприятия расшифрован не был. Оценщик предполагает, что запасы ликвидны. Данное предположение высказано Оценщиком исходя из сроков оборота запасов. Средний срок оборота материальных оборотных средств 01.01.2000 1,68 01.01.2001 1,95 01.01.2002 1,28 01.01.2003 1,61 В связи с этим учетная стоимость активов, относящихся к статье «Запасы», Оценщиком не корректируется. Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев 72 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. после отчетной даты) Согласно данным баланса, по состоянию на дату оценки краткосрочная дебиторская задолженность Предприятия составляет 42 496 тыс.руб. Средний срок оборота дебиторской задолженности, дней 01.01.2000 69,50 01.01.2001 56,78 01.01.2002 59,90 01.01.2003 87,59 На основе анализа деятельности Оценщиком был сделан вывод о том, что срок оборачиваемости дебиторской задолженности Предприятия составляет 0,24 года. Таким образом, предполагается срок взыскания дебиторской задолженности около 3 месяцев, что позволяет Оценщику рассчитать рыночную стоимость данной группы активов Предприятия при помощи метода дисконтирования будущих доходов. Для расчета использовалась следующая формула: FV PV nm , где 1 i m PV – рыночная стоимость дебиторской задолженности; FV – сумма задолженности в соответствии с балансом, 42 496 тыс.руб.; i – ставка дисконта, соответствующая требуемой годовой доходности, 13%; n – средний срок погашения задолженности в годах, 0,24; m – количество оборотов дебиторской задолженности в год, 4. В качестве требуемой годовой ставки дохода принята средняя доходность продажи корпоративных векселей наиболее крупных эмитентов со сроком погашения три месяца (Таблица 27). Таблица 27. Доходность продажи корпоративных векселей Эмитент векселя Доходность на продажу, % 1 2 Альфа-банк Внешторгбанк Газпромбанк Газэнергопромбанк Гута-банк Еврофинанс Желдорбанк Конверсбанк Кредитимпексбанк Мапо-банк Межтопэнергобанк Менатеп Менатеп СПб Мост-банк Новая Москва Оргбанк Платина-банк Пробизнесбанк Промсвязьбанк Росбанк Сбербанк России Собинбанк Соцэкономбанк ЮГРА Юнибестбанк Газпром Тюменская НК Среднее значение 14,758 10,500 8,000 14,758 11,000 14,758 14,758 14,758 14,758 14,758 14,758 11,400 14,758 14,758 14,758 14,758 14,758 14,758 14,758 14,758 9,500 12,500 14,758 14,758 14,758 8,300 7,000 12,807 73 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. PV 42496 1 0,13 4 41211 тыс.руб. 0, 244 Таким образом, с учетом вышесказанного, размер корректировки дебиторской задолженности Предприятия составляет: 41 211 тыс.руб. – 42 496 тыс.руб. = - 1 285 тыс.руб.; рыночная стоимость дебиторской задолженности Предприятия для цели расчета стоимости собственного капитала на дату оценки принята в размере 41 211 тыс.руб. Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям Величина НДС по приобретенным ценностям учитывается при расчете чистых активов без корректировки. Денежные средства Денежные средства абсолютно ликвидны и берутся по номиналу 30 тыс.руб. Рыночная стоимость обязательств По состоянию на 01.07.2003 г. обязательства Предприятия составляют 116 159 тыс.руб. Таблица 28. Структура обязательств Предприятия Наименование статьи 1 Займы и кредиты (90, 94) Кредиторская задолженность Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (75) Всего обязательства: Код стр. Сумма, тыс.руб. 2 610 620 630 3 24 049 91 767 343 116 159 Предприятие обязано платить по долгам и делает это. Для оценки обязательств Предприятия проводится их анализ по срокам погашения. В связи с отсутствием данных о структуре и условиях заемных средств балансовая стоимость займов и кредитов не корректировалась. Средний срок оборота кредиторской задолженности, дней 01.01.2000 109,09 01.01.2001 75,00 01.01.2002 123,29 01.01.2003 235,29 На основе анализа деятельности Оценщиком был сделан вывод о том, что срок оборачиваемости кредиторской задолженности Предприятия составляет 0,65 лет. Таким образом, предполагается срок взыскания дебиторской задолженности около 8 месяцев, что позволяет Оценщику рассчитать рыночную стоимость данной группы пассивов Предприятия при помощи метода дисконтирования будущих доходов. Для расчета использовалась следующая формула: FV PV nm , где 1 i m PV – рыночная стоимость кредиторской задолженности; FV – сумма задолженности в соответствии с балансом, 91 767 тыс.руб.; i – ставка дисконта, соответствующая требуемой годовой доходности, 16%; n – средний срок погашения задолженности в годах, 0,65; m – количество оборотов кредиторской задолженности в год, 2. В качестве требуемой годовой ставки дохода была принята ставка рефинансирования ЦБ РФ. На дату оценки она составила 16%. 74 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. PV 91767 83030 тыс.руб. 0, 652 1 0,16 2 Расчет корректировки обязательств приведен в таблице: Таблица 29 Наименование статьи Код стр. 1 Займы и кредиты (90, 94) Кредиторская задолженность Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (75) Всего обязательства: 2 610 620 Сумма по балансу, тыс.руб. Скорректированная стоимость, тыс.руб. Корректировка, тыс.руб. (гр.4 – гр.3) 3 4 5 630 24 049 91 767 24 049 83 030 0 - 8 737 343 343 0 116 159 107 422 - 8 737 Таким образом, с учетом вышесказанного, размер корректировки обязательств Предприятия составляет: - 8 737 тыс.руб.; рыночная стоимость обязательств Предприятия для цели расчета стоимости собственного капитала на дату оценки принята в размере 107422 тыс.руб. Расчет рыночной стоимости собственного капитала Проведенная оценка рыночной стоимости активов и обязательств позволяет рассчитать рыночную стоимость собственного капитала Предприятия. Расчет рыночной стоимости собственного капитала Предприятия с учетом произведенных выше корректировок представлен в следующей таблице: Таблица 30. Расчет рыночной стоимости собственного капитала Предприятия Стоимость до корректировки, тыс.руб. 2 Наименование статьи 1 АКТИВЫ Нематериальные активы (04,05) Основные средства (01,02,03) Незавершенное строительство (07, 08, 16, 61) Долгосрочные финансовые вложения (06, 82) Прочие внеоборотные активы Запасы НДС по приобретенным ценностям Дебиторская задолженность (платежи - более чем через 12 месяцев) Дебиторская задолженность (платежи - в течение 12 месяцев) Краткосрочные финансовые вложения (56, 58, 82) Денежные средства Прочие оборотные активы ИТОГО АКТИВЫ ПАССИВЫ Целевые финансирования и поступления (96) Заемные средства (92,95) Займы и кредиты (90, 94) Кредиторская задолженность Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (75) Резервы предстоящих расходов и платежей (89) Прочие краткосрочные пассивы ИТОГО ПАССИВЫ ЧИСТЫЕ АКТИВЫ Корректировка, тыс.руб. 3 18 41 222 33 566 234 274 0 73 741 1 982 141 444 -2 0 42 496 0 30 0 427 329 0 0 24 049 91 767 75 Стоимость после корректировки, тыс.руб. 4 18 182 666 33 566 234 272 0 73 741 1 982 0 -1 285 41 211 140 157 0 30 0 567 486 -8 737 0 0 24 049 83 030 343 343 0 0 116 159 311 170 0 0 107 422 460 064 -8 737 148 894 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Таким образом, с учетом описанных в Отчете ограничительных условий и сделанных допущений, стоимость 100% участия в капитале ОАО «МЗ», определенная в рамках метода накопления активов, по состоянию на 01.09.03 составляет: 460 064 тыс.руб. (Четыреста шестьдесят миллионов шестьдесят четыре тысячи рублей) Внесение итоговых корректировок и заключение о стоимости оцениваемого пакета акций ОАО «МЗ» Оцениваемый пакет голосующих акций в 55,51% от уставного капитала согласно действующему законодательству является контрольным. Владелец такого пакета получает ряд выгод перед более мелкими акционерами. К ним, в частности, можно отнести: использование информации, полученной в одной компании, в интересах другой; определение основного руководящего состава (генеральный директор, совет директоров) возможность устанавливать трансфертные цены на обмен между компанией и филиалами, между компанией и третьими лицами; определение дивидендной политики; психологические (приятно быть главным). В развитых странах премия за контрольный характер пакета акций составляет от 4% в США до 80% в Италии по результатам исследования, проведенного Беркли, Холдернессом и Зингалесом. Анализируя ситуацию с акционерами общества и принимая во внимание сущность использованного подхода к оценке, можно сделать следующие выводы относительно применения коэффициента контроля. Владелец пакета в 55,51% от УК предприятия сдерживается в своем управлении только блокирующим пакетов в 25% + 1 акция. На момент оценки такого консолидированного пакета нет. Тем не менее, владелец оцениваемого пакета реально по возможности управления предприятием владеет 75% - 1 акция. Количество акций, необходимое для увеличения пакета акций до 75% - 1 акция составляет: 75% - 55,51% = 19,5% Надбавка за контроль составит: 19,5/55,51 100% = 35% Коэффициент, учитывающий контрольность оцениваемого пакета, составит: 1,35. Расчет рыночной стоимости 55,51% пакета акций ОАО «МЗ» с учетом надбавки за контроль приведен в таблице: Таблица 31 Показатель Значение Стоимость 100% участия в капитале, тыс.руб. 460 064 Пропорциональная стоимость 55,51%, тыс.руб. 255 382 Коэффициент, учитывающий контрольность оцениваемого пакета в 55,51% Скорректированная стоимость, тыс.руб. 1,35 344 766 В результате выполненных работ Оценщик пришел к выводу, что рыночная стоимость 55,51% пакета акций ОАО «МЗ» в количестве 90 941 600 штук (из которых 70 414 600 штук обыкновенные именные акции и 20 527 000 штук привилегированные акции), по состоянию на 01.09.2003 г. составляет: 76 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. 344 766 000 руб. (Триста сорок четыре миллиона семьсот шестьдесят шесть тысяч) рублей Таким образом, долгосрочные финансовые вложения «_________________________________» составляют на 01.09.03 г. 344 766 тыс. руб. ЗАО Вывод: ЗАО «___________________________» имеет обеспечение под выпущенные векселя и в состоянии погасить возникшие вексельные обязательства перед ЗАО «____________». 77 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Расчет рыночной стоимости оцениваемых векселей Согласно выбранной методике определения стоимости объекта оценки, первым шагом является юридическая экспертиза соответствия оцениваемого векселя имеющимся правилам и нормам вексельного права. Доскональной юридической экспертизы представленных на оценку простых векселей не проводилось – это не входило в обязанности Оценщика по договору на выполнение работ по оценке. Тем не менее, набор необходимых реквизитов, которым должны соответствовать по вексельному праву объект оценки, имеется. Для оценки были представлены копии векселей. В соответствии с проведенным ранее анализом рынка, для оцениваемых векселей с погашением от 3 месяцев до 1 года доходность составляет 24%. Оцениваемые векселя являются простыми, беспроцентными, с оплатой по предъявлении, но не ранее определенной даты. Анализ финансового состояния и проверка обеспечения векселей, приведенные в предыдущих разделах, позволяют предположить о способности ЗАО «____________________________» оплачивать вексельные обязательства. Информация об иных возможных плательщиках (авалистах, индоссантах) отсутствует. Расчет рыночной стоимости оцениваемых векселей на дату оценки с учетом размера вексельной суммы, оплачиваемой на определенную дату, с характерной доходностью проведен по формуле: 1 P N D T 1 365 78 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Таблица 32. Расчет рыночной стоимости простых векселей, выданных ЗАО «_________________________________» Дата составления Дата погашения (по предъявлении, но не ранее) 100 000 000 15.09.03 25.06.04 г.Москва 100 000 000 15.09.03 25.06.04 МС № 00008 г.Москва 50 000 000 15.09.03 25.06.04 4 МС № 00009 г.Москва 50 000 000 15.09.03 25.06.04 5 МС № 00010 г.Москва 50 000 000 15.09.03 25.06.04 6 МС № 00011 г.Москва 50 000 000 15.09.03 25.06.04 7 МС № 00012 г.Москва 50 000 000 15.09.03 25.06.04 8 МС № 00013 г.Москва 11 165 280 15.09.03 25.06.04 9 МС № 00014 г.Москва 27 874 850 15.09.03 25.06.04 № п/п Серия, номер векселя Место составления 1 МС № 00006 г.Москва 2 МС № 00007 3 ВСЕГО: Номинальная стоимость векселя, руб. Место платежа г.Москва, ул. Земляной Вал, ______________ г.Москва, ул. Земляной Вал, ______________ г.Москва, ул. Земляной Вал, ______________ г.Москва, ул. Земляной Вал, ______________ г.Москва, ул. Земляной Вал, ______________ г.Москва, ул. Земляной Вал, ______________ г.Москва, ул. Земляной Вал, ______________ г.Москва, ул. Земляной Вал, ______________ г.Москва, ул. Земляной Вал, ______________ Проценты по векселю Количество дней, на которые выдан вексель Количество оставшихся дней владения до погашения Рыночная доходность, % годовых не начисляются 280 280 24 84 451 643 не начисляются 280 280 24 84 451 643 не начисляются 280 280 24 42 225 821 не начисляются 280 280 24 42 225 821 не начисляются 280 280 24 42 225 821 не начисляются 280 280 24 42 225 821 не начисляются 280 280 24 42 225 821 не начисляются 280 280 24 9 429 262 не начисляются 280 280 24 23 540 769 489 040 130 Рыночная стоимость, руб. 413 002 424 Таким образом, Оценщик пришел к выводу о том, рыночная стоимость простых векселей, выданных ЗАО «___________________________», по состоянию на 15 сентября 2003 года составляет (округленно) 413 000 000 (Четыреста тринадцать миллионов) рублей. 79 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Итоговое заключение о стоимости В результате выполненных работ Оценщик пришел к выводу: Таблица 33 Дата составления Дата погашения (по предъявлении, но не ранее) 100 000 000 15.09.03 25.06.04 г.Москва 100 000 000 15.09.03 25.06.04 МС № 00008 г.Москва 50 000 000 15.09.03 25.06.04 4 МС № 00009 г.Москва 50 000 000 15.09.03 25.06.04 5 МС № 00010 г.Москва 50 000 000 15.09.03 25.06.04 6 МС № 00011 г.Москва 50 000 000 15.09.03 25.06.04 7 МС № 00012 г.Москва 50 000 000 15.09.03 25.06.04 8 МС № 00013 г.Москва 11 165 280 15.09.03 25.06.04 9 МС № 00014 г.Москва 27 874 850 15.09.03 25.06.04 № п/п Серия, номер векселя Место составления 1 МС № 00006 г.Москва 2 МС № 00007 3 ВСЕГО: Номинальная стоимость векселя, руб. Место платежа г.Москва, ул. Земляной Вал, д.50/27, стр.10 г.Москва, ул. Земляной Вал, д.50/27, стр.11 г.Москва, ул. Земляной Вал, д.50/27, стр.12 г.Москва, ул. Земляной Вал, д.50/27, стр.13 г.Москва, ул. Земляной Вал, д.50/27, стр.14 г.Москва, ул. Земляной Вал, д.50/27, стр.15 г.Москва, ул. Земляной Вал, д.50/27, стр.16 г.Москва, ул. Земляной Вал, д.50/27, стр.17 г.Москва, ул. Земляной Вал, д.50/27, стр.18 489 040 130 Рыночная стоимость на 15.09.03г., руб. 84 451 643 84 451 643 42 225 821 42 225 821 42 225 821 42 225 821 42 225 821 9 429 262 23 540 769 413 002 424 Рыночная стоимость простых векселей, выданных ЗАО «________________________________» по состоянию на 15 сентября 2003 года составляет: 413 000 000 руб. (Четыреста тринадцать миллионов) рублей Оценка проведена, а Отчет составлен в соответствии с требованиями Федерального Закона «Об оценочной деятельности в РФ» № 135-ФЗ от 29.07.98 г., Стандартов оценки, обязательных к применению субъектами оценочной деятельности, а также Стандартов Российского общества оценщиков. Все справки и сертификаты приведены в Приложении к данному Отчету. Если у Вас возникнут вопросы по поводу наших рассуждений или потребуется дополнительная информация, просим обращаться за разъяснениями непосредственно к нам. Генеральный директор Бурлюк П.Б. 80 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Использованные материалы нормативно-справочного характера и литература 1. Гражданский кодекс Российской Федерации. 2. Приложение 1 к Женевской конвенции «Единообразный закон о переводном и простом векселе» от 1930 года. 3. Положение о переводном и простом векселе введенное постановлением ЦИК СССР от 07 августа 1937 года № 104/1341. 4. Федеральный закон Российской Федерации «О переводном и простом векселе» от 11 марта 1997 года № 48 – ФЗ. 5. Информационное письмо Президиума высшего арбитражного суда Российской Федерации от 25 июля 1997 года № 18 «Обзор практики разрешения споров, связанных с использованием векселя в хозяйственном обороте». 6. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» №135-ФЗ от 29.07.1998г.; 7. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденные постановлением Правительства РФ №519 от 06.07.2001 г.; 8. Приказ Минфина России и ФКЦБ России от 29 января 2003 года № 10н/03-6/ПЗ зарегистрированный в Минюсте РФ 12 марта 2003 года за № 4252 «О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ». 9. «Рынок ценных бумаг», Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова, 1998 год, Москва, Финансы и статистика. 10. «Оценка ценных бумаг», Т.Б. Бердникова, 2003 г., Москва, Инфра-М. 81 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Перечень документов, предоставленных по оцениваемому объекту 1. Копии оцениваемых простых векселей, выданных ЗАО «_____________________». 2. Копия бухгалтерского баланса ЗАО «___________________» на 15 сентября 2003 г. 3. Данные анкет ФКЦБ ОАО «МЗ» за 2000-2002 годы, за 1 кв. 2003 года. 4. Копия бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках ОАО «МЗ» за 1 полугодие 2003 г. 82 ООО «Прайс Информ» Оценка простых векселей, выданных ЗАО «______________________________», по договору № ____ от 15.09.2003г. Приложения № Название 1. Рабочие материалы 2. Квалификационные документы 83
