лёд тронулся, господа присяжные – наступает время падающих
реклама
ЛЁД ТРОНУЛСЯ, ГОСПОДА КРЕДИТОРЫ – ВПЕРЕДИ ВРЕМЯ ПАДАЮЩИХ НОЖЕЙ… В пятницу вечером произошло событие, последствия которого для существующей международной валютно-финансовой системы большей частью экспертного сообщества и участниками рынка пока ещё плохо понимается. И это вполне объяснимо, так как никогда ранее ни одно «независимое» рейтинговое агентство из числа так называемой «большой тройки» даже не рассматривало самой возможности понижения суверенного кредитного рейтинга крупнейшей экономики мира, а по совместительству и крупнейшего должника мира – США. Напомним, что, как и следовало ожидать, по всем канонам жанра аккурат после закрытия торговой сессии на американском фондовом рынке в пятницу агентство S&P понизило на один пункт рейтинг кредитоспособности американского правительства с уровня ААА до АА+ с сохранением негативного прогноза. Примечательна практически мгновенная реакция официальных органов государственной власти США на урезание суверенного кредитного рейтинга, обвинивших экспертов компании в совершении ошибки при расчёте совокупной долговой нагрузки на экономику в размере $2 трлн. Однако несмотря на мощное давление со стороны Федерального Казначейства и лично американского министра финансов Тимоти Гайтнера, агентство не пошло на пересмотр своего решения и не отказалось от своих слов. И даже указало, что на восстановление высшего кредитного рейтинга в ААА, сохранявшегося у США вплоть с 1917г., у американской экономики может уйти порядка 10-15 лет. Более того, вероятность очередного пересмотра кредитного рейтинга США в ближайшие 2 года по расчётам аналитиков S&P превышает 33%. А ведь именно с аналогичных заявлений рейтинговых компаний полгода назад начиналась политическая эпопея с повышением потолка государственных заимствований и последующим понижением суверенного кредитного рейтинга США. Первое в современной истории финансовых рынков снижение суверенного кредитного рейтинга крупнейшего должника мира, по совместительству являющегося ключевым эмиссионным центром, стало громом среди туманного неба для большей части инвесторов. Несмотря на тот факт, что ключевые фондовые площадки находились в практически вертикальном падении большую часть двух последних недель и суммарно потеряли порядка 12-15% своей капитализации, сегодняшняя распродажа поражает своим масштабом. Первой на новость о пересмотре степени кредитоспособности США отреагировала фондовая биржа Израиля, капитализация эмитентов которой рухнула более чем на 6%. Следом за Израилем падение испытали азиатские площадки. По итогам торгов в понедельник токийский NIKKEI-225 упал на 2,1%, гонконгский Hang Seng просел на 2,2%, китайский Shanghai Composite просел на 3,7%, а корейский KOSPI и вовсе рухнул на 3,8%. Не лучше обстоят дела на развивающихся рынках, о чём свидетельствует падение аргентинского MERVAL на 1,3%, индийского BSE Sensex на 1,8% и австралийского ASX200 на 2,9%. При этом практически все из указанных выше фондовых индикаторов ушли существенно ниже важных с психологической точки зрения уровней поддержки. Стремление участников рынка выйти из наиболее рисковых сегментов международного финансового рынка спровоцировало развитие паники на товарно-сырьевых площадках, в результате чего североморская смесь нефти Brent опускается на 3% до уровня в $105,9 за баррель, а западно-техасская смесь WTI теряет более 3,4% и уходит ниже отметки в $84 за баррель. Настораживает тот факт, что оба сорта «чёрного золота» ушли существенно ниже своих уровней поддержки в $112 и $96 за баррель. Что касается торговых площадок старой Европы, то здесь стоит отметить практически вертикальное падение британского Futsee-100 и немецкого DAX на 1,7% и 2,5% соответственно, что увело значения данных индикаторов к минимумам лета 2010г. Ещё меньше оптимизма вызывает ситуация на французской бирже, по итогам первой трети которой французский CAC 40 проседает более чем на 1,7%, в результате чего французский индикатор откатился до уровней лета кризисного 2009г. Не лучше обстоят дела на российском фондовом рынке, по сути являющемся производной от американского и европейского фондового рынков и динамики цен на нефть. По состоянию на 15.00 МСК фондовый индекс ММВБ теряет порядка 2,47%, опускается до отметки в 1547 пунктов и вплотную приближается к крайне важному уровню поддержки в 1535 пунктов. Индекс РТС и вовсе падает на 3,1% на фоне 1%-го обесценения рубля по отношению к доллару до отметки в 1742 пунктов, что несколько выше психологически важного уровня поддержки в 1685 пунктов. В случае если ключевые российские фондовые индикаторы пробьют эти технические уровни и закрепятся по итогам торговой недели ниже данных отметок, то вполне можно будет говорить не просто о сломе растущего тренда на фондовом рынке России, а об изменении самой траектории дальнейшего движения. На валютном рынке американский доллар укрепляется практически ко всем так называемым «товарно-сырьевым» валютам и прирастает на 0,89% по отношению в австралийскому доллару и на 0,61% по отношению к канадскому валюте. По отношению у российскому «нефтяному» рублю доллар укрепляется на 1% и приближается к психологически важному уровню сопротивления в 28,3 руб. за доллар. Стоит отметить тот факт, что «американцу» удаётся прибавить порядка 0,37% по отношению к валюте Еврозоны и закрепиться на уровне 1,422 долларов за евро. Достаточно сильное снижение американского доллара наблюдается по отношению к традиционно выступающему защитным активом швейцарскому франку (порядка 0,57%) и с недавних пор ставшей валютой-убежищем японской йене (более 0,74%). Судя по всему, участники рынка предпочли переждать растущую неопределённость на финансовом рынке в американских защитных активах и устремились в покупку долговых бумаг США. Об этом свидетельствует колоссальный рост спроса на федеральные казначейские облигации, в результате чего доходность 30-ти летних бумаг упала с 4,07% годовых 1 августа 2011г. до 3,% по итогам 4 августа, что стало наименьшим значением за период с начала ноября 2010г. Также до минимальных отметок с начала ноября предыдущего года упала доходность по 10-ти летним долговым нотам Министерства Финансов США (2,47%), а в краткосрочных биллях и вовсе зафиксировано 13-ти кратное падение доходности - с 0,13% 1 августа 2011г. до 0,01% по итогам 4 августа. Однако сразу же после опубликования информации о снижении суверенного кредитного рейтинга США произошло достаточно существенное изменение в кривой доходности американских долговых бумаг. Так, рост неопределённости относительно дальнейших перспектив международной валютно-финансовой системы, основанной на гегемонии и неограниченной эмиссии американского доллара, спровоцировал бегство в краткосрочные долговые бумаги Федерального Казначейства. Результатом стало падение доходностей по одномесячным долговым бумагам с 0,13% 4 августа до 0,1% по итогам 5 августа и снижение доходности по 6-ти месячным биллям с 0,16 до 0,05% за аналогичный период времени. При этом наблюдается постепенное сокращение притока капитала в среднесрочные и долгосрочные долговые бумаги правительства США, о чём свидетельствует рост доходностей 5-ти летних нот с 1,12% 4 августа до 1,23% по итогам 5 августа и увеличение доходности по 30-ти летним долговым бондам с 3,7% до 3,82% за аналогичный период времени. Другими словами на наших глазах происходит масштабное бегство международного спекулятивного капитала в долговые бумаги американского казначейства. Несмотря на тот факт, что степень «кредитоспособности» крупнейшего заёмщика в мире и устойчивости финансовой системы США уже стали очевидны практически всем участникам рынка, инвесторы по прежнему видят в долговых бумагах Федерального Казначейства «тихую гавань». Отметим, что наблюдаемый в настоящее время ажиотажный спрос на государственные долговые бумаги США, сопровождаемый драматичным падением доходности по всему временному спектру бумаг, мы могли лицезреть в разгар кризиса 2008-2009г. и летом предыдущего года. В обоих случаях это закончилось тем, что ключевой эмиссионный центр современной финансовой системы в лице Федерального Резерва приступал к запуску пресловутой политики «количественного смягчения» и неограниченной эмиссии доллара. Надо сказать, что для большей части независимых экономистов и просто здравомыслящих граждан само по себе признание частичной утраты кредитоспособности США не стало новостью. Уже многие годы огромное количество экспертов, бросивших вызов щедро финансируемому крупным транснациональным финансовым капиталом так называемому экономическому «мейнстриму», неустанно предупреждали о приближающемся кризисе мировой экономики. Целый ряд экономистов буквально на пальцах показывал и объяснял, что международная валютно-финансовая система, основанная на практически никем неконтролируемой и ничем неограниченной эмиссии долларов со стороны Федерального Резерва в интересах своих крупнейших банков-акционеров, постепенно входит в стадию саморазрушения. И решение рейтингового агентства S&P, по сути, наносит удар по краеугольному камню всей и без того зыбкой и неустойчивой конструкции существующей международной долларовой финансовой системы, фундаментом которой служит пирамида долговых обязательств США. Другое дело, что неизвестны ни сроки демонтажа существующей системы, ни альтернативы, которые будут предложены правящими кругами международному сообществу в качестве очередной «панацеи», которая приведёт к созданию «капитализма с человеческим лицом». Надо сказать, что одного лишь снижения суверенного кредитного рейтинга США не достаточно для окончательного и непоправимого разрушения глобальной финансовой системы, совокупный объём активов и обязательств которой в номинальном выражении превышает планку в $570. трлн. или более 900% мирового ВВП. В настоящий момент практически никто из финансового и политического истеблишмента группы экономически развитых стран не заинтересован в собственноручном разрушении существующей модели финансового капитализма, обеспечивающих его бенефициаров колоссальным богатством и влиянием. Безусловно, в краткосрочном периоде не следует ожидать каких бы то ни было масштабных потрясений в международной валютно-финансовой системе и изменений в раскладе сил. В течение ближайших лет центральным банкам ключевых стран мира, являющихся крупнейшими эмиссионными центрами мировой экономики, будет удаваться поддерживать спрос на всё возрастающий объём долговых обязательств и удерживать ставки заимствований на приемлемом уровне. Однако данный выкуп долговых государственных облигаций с рынка со стороны денежных регуляторов будет априори носить характер открытой монетизации государственного долга и означает неконтролируемую эмиссию «бумажных» фиатных денег. Что характерно, ни о каком рыночном механизме ценообразования практически ни на одном сегменте международного финансового рынка не может быть и речи. Наблюдаемый рост на фондовых рынках развивающихся стран обусловлен не каким-то значимым улучшением макроэкономической ситуации в данной группе стран, а притоком колоссального объёма дешёвых и доступных финансовых ресурсов на товарно-сырьевые рынки вследствие невиданной доселе денежно-кредитной эмиссии ключевых центральных банков мира. Так, только Федеральный Резерв за период 2008-2011г. расширил совокупный баланс своих операций более чем в 3 раза с $0,95 до $2,9 трлн., ЕЦБ нарастил совокупный объём финансовых вливаний с 1,2 до 2 трлн. евро., а Народный Банк Китая и вовсе простимулировал рост кредитования национальной экономики со стороны государственных банков в размере 63% ВВП за аналогичный период времени. При этом в группе так называемых экономически развитых странах выделенные центральными банками и казначействами крупнейшим финансовым институтам ресурсы пошли отнюдь на расширение кредитования конечных потребителей и товаропроизводителей. Эти средства устремились в гораздо более рентабельные и рисковые сегменты финансового рынка и были вложены в спекулятивные операции на валютных, товарно-сырьевых и фондовых рынках. Впору говорить об отмене принципа рыночных отношений и ценообразования на активы под воздействием спроса и предложения и на ключевом сегменте финансового рынка – рынке долговых обязательств, от ситуации на котором зависит стоимость кредитных ресурсов в мировой экономике. В свою очередь, от стоимости денег на межбанковском рынке евродолларов (практически никем и нечем неконтролируемом сегменте международного финансового рынка ), зависят пресловутые аппетиты к риску со стороны инвесторов и стоимость активов на всех остальных сегментах глобального финансового рынка. В настоящий момент, крупнейшим кредитором США являются… сами же США в лице Федерального Резерва, на балансе которого находится долговых бумаг Федерального Казначейства в объёме более $1,6 трлн. Это делает американский денежный регулятор крупнейшим держателем государственных облигаций США и позволяет ФРС удерживать процентные ставки по коротким долговым бумагам на исторически низких уровнях в 0,010,15% годовых. Искусственное занижение процентных ставок по краткосрочным векселям Министерства Финансов США позволяет удерживать на рекордно низких уровнях стоимость краткосрочных кредитов на межбанковском рынке евродолларов. Несмотря на скачок стоимости краткосрочных заимствований с 0,24% в середине июля текущего года до 0,27% по итогам 8 августа для 3-х месячного LIBOR в связи с усилившимся долговым кризисом в США, на рынке всё ещё наблюдается колоссальный объём «дешёвых» и доступных денег, поддерживающих цены на фондовых и товарно-сырьевых биржах. При этом решение проблемы избыточной долговой нагрузки и чрезмерных бюджетных дефицитов в ключевых странах и регионах мира будет осуществляться посредством перманентного рефинансирования долговых обязательств под искусственно заниженные процентные ставки и нескончаемого расширения этого самого долгового бремени. Другими словами, строительство пирамиды долговых обязательств будет осуществляться центральными банками и наиболее приближенными к ним крупнейшими финансовыми институтами до тех пор, пока социально-экономические и политические издержки не превысят прибыли, извлекаемые от печатания денег. В пользу выбора данного сценария развития событий свидетельствует целый ряд факторов. Прежде всего стоит отметить объявленное на минувших выходных с особой радостью заявление представителей группы G-8 относительно того, что крупнейшие центральные банки мира будут и впредь продолжать вкладывать средства своих ЗВР в приобретение долговых бумаг США. В условиях, когда более 43% конечного совокупного спроса в мировой экономике по паритету покупательной способности формируется в США, и практически 50% всех валютно-обменных операций приходится на американский доллар, никто не хочет рисковать своим экономическим здоровьем и обрушать долларовую пирамиду долгов. Настораживает лишь тот факт, что всё большее количество кредиторов американской экономики постепенно сокращают чистый объём своих вложений в американские долговые бумаги. Этому способствуют как отрицательные процентные ставки практические по всему спектру долговых бумаг (кроме 10 и 30-ти летних бондов), так и непрекращающееся обесценение доллара по отношению к ряду «защитных» активов, включая золото и швейцарский франк. В этой ситуации наиболее целесообразным было бы воспользоваться старой китайской мудростью и не пытаться ловить падающий со скалы камень, так как шансы на успешный исход данного мероприятия крайне невелики. Перефразируя старую биржевую поговорку стоит сказать, что консервативным участникам рынка стоит воздержаться от каких бы то ни было активных действий на как на фондовом, так и на валютном и товарно-сырьевом рынках и воздержаться от тактики ловли падающих ножей. Как показывает опыт предыдущих биржевых паник и обвалов, купить рынок на локальном дне удаётся крайне немногим, а вот обвалиться на пробое с успехом удаётся очень и очень многим. В качестве защитной стратегии оптимальным видится временное наращивание длинных позиций в традиционных защитных активах: золоте, серебре, платине и швейцарском франке. Особенно сильное внимание привлекает «благородный» металл, демонстрирующий рост на 3,5% и в очередной раз обновляющий свой абсолютный исторический максимум в номинальном выражении в $1718 за тройскую унцию. Судя по всему в настоящий момент мы видим лишь начало мощного движения, которое со временем будет лишь набирать силу и будет обусловлено постепенным сокращением вложений частных инвесторов в долларовые активы. Как вариант возможно усиление регионализации мировой экономики и создание целого ряда региональных валютно-финансовых систем с появлением целого ряда новых региональных валют в лице доллара, евро, юаня, йены и т.д. Также не стоит сбрасывать со счетов возможное усиление роли золота в качестве одного из ключевых средств денежного обращения и платежа, что может быть достигнуто путём принудительного введения одной или нескольких глобальных валют с частичным золотым обеспечением и клиринговой системой взаимозачёта требований по счёту текущих и финансовых операций. В любом случае, в краткосрочном плане наиболее целесообразным было бы воздержаться от осуществления активных спекулятивных операций на рынке и переждать бурю либо в наличных деньгах, либо в золоте, швейцарском франке и прочих защитных активах.
