ТЕОРИЯ РИСКОВ НОУ ВПО «РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ШКОЛА» (институт)

Российская Экономическая Школа
НОУ ВПО «РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ШКОЛА»
(институт)
программа учебной дисциплины
ТЕОРИЯ РИСКОВ
по направлению 080100.62 «Экономика» подготовки бакалавра
авторы программы: А.А. Макаров, amakarov@hse.ru;
И.А. Хованская, i_khovanskaya@yahoo.com
Утверждена Cоветом программы
«Бакалавр экономики»
«31» мая 2013 г.
Проректор РЭШ:
К.И. Сонин ____________________
Москва
2012
Российская Экономическая Школа
Цели освоения и краткое описание дисциплины
Дисциплина «Теория рисков» знакомит студентов с подходами к определению понятия
«риск», формирует представления о специфике финансовых, экономических и
политических рисков, а также знакомит студентов с технологиями измерения и
снижения политических рисков.
Цель данной дисциплины – дать студентам развернутое представление о
теоретических подходах к изучению политических и экономических рисков, а также
познакомить с основными методами моделирования рисков.
Компетенции обучающегося, формируемые в результате освоения
дисциплины
ПК-1, ПК-2, ПК-3, ПК-4, ПК-5, ПК-6, ПК-7, ПК-8, ПК-9, ПК-10, ПК-11, ПК-12, ПК-13, ПК-14,
ПК-15
Структура и организация учебной дисциплины
Название раздела
Всего
часов
Аудиторные часы
Лекции
Семинары Самостоятельная
работа
1 Понятие о риске
18
2
2
14
2 Рынок политических
прогнозов
3 Рынки спортивных
прогнозов
4 Теория риска
18
2
2
14
18
2
2
14
22
4
4
14
4
4
14
4
4
14
4
4
14
4
4
14
2
2
14
2
2
14
2
2
12
32
32
152
5 Риск на финансовых
22
рынках
6 Механизмы снижения
22
рисков
7 Природа политических
22
рисков
8 Измерение политических 22
рисков
9 Неполные политические
18
контракты
10 Сложное отношение к
18
риску
11 Сложности
16
эмпирического
восприятия риска
ИТОГО
216
Российская Экономическая Школа
Система оценивания и требования к выставлению итоговой оценки
Текущий контроль осуществляется на семинарах в форме оценки докладов студентов и
выполненных ими текущих проверочных работ. Текущий контроль включает в себя
также оценку домашнего задания, выполняемого студентами в индивидуальном
порядке.
Тематика домашнего задания оговаривается со студентами в индивидуальном порядке
и зависит от научно-исследовательских интересов каждого студента.
По итогам всех форм текущего контроля студент получает накопленную оценку,
которая равна округленному до целого числу:
Qнакопленная = 0,3*Qдомашнее задание + 0,7* Qпроверочные работы
Итоговый контроль осуществляется в форме письменного зачета.
Результирующая оценка вычисляется по формуле:
Qрезультирующая = 0,4* Qзачет + 0,6* Qнакопленная
Указанная схема формирования результирующей оценки применяется только при
наличии положительного результата выполнения зачетной работы (т.е. при
получении студентами за зачет не менее 4 баллов). В противном случае независимо от
итоговой суммы баллов студент получает «незачет».
В случае пересдачи или комиссии пересдается лишь зачетная работа, а накопленная
оценка остается неизменной.
Содержание дисциплины
1. ПОНЯТИЕ О РИСКЕ
Предпочтения экономических субъектов относительно рискованных событий.
Ожидаемая полезность. Лотерея. Простейшая модель страховки. Страховые компании.
Основная литература
Walker, I. (1998) The economic analysis of lotteries, Economic Policy 13 (27) , 357–
402
Дополнительная литература
Snowberg, E., Wolfers, J., Zitzewitz, E. (2008) Information (In)Efficiency in Prediction
Markets, In Information Efficiency in Betting Markets, Leighton Vaughn Williams,
Editor. Cambridge University Press, 2005.
2. РЫНОК ПОЛИТИЧЕСКИХ ПРОГНОЗОВ
Российская Экономическая Школа
Устройство рынка политических прогнозов: виды и примеры контрактов, условия
исполнения обязательств. Примеры действующих рынков (Intrade, Iowa Electronic
Market).
Основная литература
Rhode P., Strumpf K. (2004) Historical Presidential Betting Markets, Journal of
Economic Perspectives, 18:2, 127-142
Rhode P., Strumpf K. (2006) Manipulating political stock markets: A field experiment
and a century of observational data. (Mimeo.)
Дополнительная литература
Сонин, К. Игра в политику на деньги, SmartMoney, #34 (7/11/2006),
http://www.smoney.ru/article.shtml?2006/11/07/1650.
3. РЫНКИ СПОРТИВНЫХ ПРОГНОЗОВ (1 ЛЕКЦИЯ)
Примеры рынков спортивных прогнозов: скачки, матчевые тотализаторы. Типичная
структура индивидуального контракта. Примеры стратегий, выявление информации,
влияние нерациональных участников, арбитраж, и эффективность рынков. Сравнение
теоретических выводов из элементарных моделей и эмпирических данных.
Основная литература
Williams, L. (1999) Information Efficiency in Betting Markets: a Survey Bulletin of
Economic Research 51 (1) , 1–39.
Williams, L., Paton, D. (1997) Why is There a Favourite-Longshot Bias in British
Racetrack Betting Markets? Economic Journal, 107 (440) , 150–158
Дополнительная литература
Snowberg, E., Wolfers, J., Zitzewitz, E. (2007) Partisan Impacts on the Economy:
Evidence from Prediction Markets and Close Elections, Quarterly Journal of Economics,
122(2) 807-829.
4. ТЕОРИЯ РИСКА
Необходимые понятия теории вероятностей и математической статистики. Теория
ожидаемой полезности. Дисконтирование и оценка страхования жизни.
Основная литература
Шеломицкий, А.Г. (2005) Теория риска. Выбор при неопределенности и
моделирование риска, ГУ-ВШЭ.
Дополнительная литература
Российская Экономическая Школа
Bohn, Henning, and Robert T. Deacon. 2000. Ownership Risk, Investment, and the Use
of Natural Resourses, American Economic Review 90(3): 526-549.
5. РИСК НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ
Стандартный подход к риску. Доходность финансового актива. Понятие о
хеджировании рисков. Диверсификация финансовых рисков и портфель активов.
Рыночный риск и арбитраж. Понятие об основных моделях ценообразования на
финансовых рынках. Понятие о производных активах (опционы, фьючерсы, и т.п.)
Основная литература
Мишкин Ф. (1999) Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых
рынков. М..
Энциклопедия финансового риск-менеджмента.
А.В.Чугунова. – М: Альпина Паблишер, 2003.
Под
ред.
А.А.Лобанова
и
Дополнительная литература
Cheung, Yan-Leung, Jing, Lihua, Rau, P. Raghavendra, and Stouraitis, Aris (2005)
“Guanxi, Political Connections, and Expropriation: The Dark Side of State Ownership in
Chinese Listed Companies,” mimeo.
6. МЕХАНИЗМЫ СНИЖЕНИЯ РИСКОВ
Теория кредитных кооперативов. Эмпирические исследования влияния кредита на
экономическое развитие в беднейших странах.
Основная литература
Bloch, F., Genicot, G., Ray, D. (2007) "Informal Insurance, Enforcement Constraints, and
Group Formation"
Genicot, G., Ray, D. (2003) "Group Formation in Risk-Sharing Arrangements" Review of
Economic Studies
Дополнительная литература
Fisman, R. (2001) “Estimating the Value of Political Connections,” American Economic
Review, 91(4), 1095-1102.
7. ПРИРОДА ПОЛИТИЧЕСКИХ РИСКОВ
Источники политических рисков: риски национализации и экспроприации, риски
изменения налогового режима, регулирования, валютного курса, риски, связанные со
слабостью государства.
Российская Экономическая Школа
Основная литература
Гуриев, С., Колотилин, А., Сонин, К. (2008) Цены на нефть и риск
национализации: О чём говорят панельные данные? Экономический журнал
ВШЭ.
Дополнительная литература
Зингалес, Л., Раджан, Р. (2004) Спасение капитализма от капиталистов, ИКСИ, М.
8. ИЗМЕРЕНИЕ ПОЛИТИЧЕСКИХ РИСКОВ
Статистические подходы к измерению политических рисков. Регрессионные методы
анализа рисков.
Переменные, параметризующие политические риски. Примеры эмпирических
исследований роли политических связей в развитых и развивающихся странах.
Примеры эмпирических исследований, оценивающих риск изменения государственной
политики. Использование финансовых показателей для получения информации о
политике.
Основная литература
Amihud, Y., Wohl, A. (2004) “Political News and Stock Prices: The Case of Saddam
Hussein Contracts,” Journal of Banking and Finance, 28, 1185-1200.
Дополнительная литература
Kim, Harold Y., and Mei, Jianping P. (2001) “What Makes the Stock Market Jump? An
Analysis of Political Risk on Hong Kong Stock Returns,” Journal of International Money
and Finance, 20(7), 1003-1016.
9. НЕПОЛНЫЕ ПОЛИТИЧЕСКИЕ КОНТРАКТЫ
Проблема неполных политических контрактов. Невозможность гарантированного
исполнения контрактов в политике (конституции, войны, и т.п.). Институты как
реакция на невозможность гарантированного исполнения контрактов.
Основная литература
Acemoglu, D. (2003) "Why Not A Political Coase Theorem? Social Conflict,
Commitment, and Politics", Journal of Comparative Economics, 31-4.
Acemoglu, D., Egorov, G., Sonin, K. (2008) “Dynamics and Stability of Constitutions,
Clubs, and Coalitions”, mimeo.
Дополнительная литература
North, D., Weingast, B. (1989) "Constitutions and Commitment: The Evolution of
Institutional Governing Public Choice in Seventeenth-Century England", Journal of
Economic History, 49(4):803-832
Российская Экономическая Школа
10. СЛОЖНОЕ ОТНОШЕНИЕ К РИСКУ
Парадоксы, связанные с ожидаемой полезностью. Парадокс Аллэ. Возможность любви к
риску у экономических субъектов. Лабораторные эксперименты, устанавливающие
отношение к риску. “Prospect theory” Каннемана и Тверского.
Основная литература
Kahneman, D., Tversky, A. (1979) Prospect theory: an analysis of decision under risk,
Econometrica.
Shepsle, K. (1991) "Discretion, Institutions and the Problem of Government
Commitment," in Bourdieu, Pierre and Coleman, James, eds., Social Theory for a
Changing Society, Boulder: Westview Press
Дополнительная литература
Schwarz, M., Sonin, K. (2008) "A Theory of Brinkmanship, Conflicts, and
Commitments", Journal of Law, Economics, and Organization, forthcoming
11. СЛОЖНОСТИ ЭМПИРИЧЕСКОГО ВОСПРИЯТИЯ РИСКА
Проблемы восприятия рисков. Естественный эксперимент Левитта и его объяснение.
Основная литература
Дабнер, С., Левитт, С. (2007) Фрикономика. Мнение экономиста-диссидента о
неожиданных связях между событиями и явлениями, Вильямс, М. (гл. 7)
Дополнительная литература
Полтерович, В. (2000)"Институциональные ловушки", препринт РЭШ
Методы обучения
Предусмотрены теоретические (лекции) и практические (семинары) занятия по
дисциплине. Семинары посвящены решению задач и разбору примеров,
иллюстрирующих лекционный материал, и разбору домашних заданий. В процессе
обучения активно используются интерактивные методы обучения, такие как
проведение ролевых игр, семинаров-обсуждений, групповое решение задач и т.д.
Примеры заданий и вопросов для самостоятельной работы и
промежуточного контроля
Примеры вопросов и задач для проверки качества знаний
Задание 1
Российская Экономическая Школа
Сравните распределения по критериям стохастического доминирования первого и
второго порядка. Вычислите и сопоставьте математические ожидания и дисперсии
распределений.
10 50
 Значение
F1  
 Вероятность 0 2 0 6
10 60
 Значение
F2  
 Вероятность 0 2 0 5
100 
и
0 2 
100 
.
0 3 
Задание 2
Рассмотрим следующее правило сравнения альтернатив: если P  X A  X B   1 2 то
A ± B . Величины X A и X B считаются независимыми. Монотонно ли это правило
относительно первого стохастического доминирования?
Задание 3
Пусть 1 ( x) и  2 ( x) – две нормальные функции распределения. Покажите, что
1 I  2 в том и только том случае, когда (m1  m2   1   2 ) .
8. Инвестор формирует свой портфель из двух активов: доллара и евро так, чтобы
минимизировать DEaR. Предположим, что для периода в один день  1  0 44% ,
 2  0 53% ,   0 38 . Найти b – оптимальную долю вложений в доллар.
Задание 4
Какие из следующих мер риска удовлетворяют условию однородности? Условию
монотонности относительно первого стохастического доминирования?
(а) Математическое ожидание mX ;
(б) мера риска R  m  a ;
(в) мера риска Полячека – Тверского R  m  a 2 ;
(г) VaR (квантиль распределения);
(д) мера риска R( X )  E  X | X  t  ;
(е) мера риска R( X )  E  X | X  mX  a X  ;
(ж) условное ожидание хвоста R( X )  E  X | X  VaR   .
Задание 5
Докажите следующие утверждения.
(a) Мера риска R  m  a является когерентной мерой риска, если распределения всех
убытков X и их сумм нормальны.
(b) Мера риска R  m  a не является когерентной мерой риска, если распределения
убытков X могут быть произвольными.
(c) VaR, определенная как квантиль соответствующего распределения, не является
когерентной мерой риска, если распределения убытков X
могут быть
произвольными.
Российская Экономическая Школа
Задание 6
Страховой ущерб в случае пожара распределен равномерно от 0 до 100; вероятность
пожара равна 0,02. Найти форму страхового контракта, оптимальную с точки зрения
страхователя, имеющего возрастающую и вогнутую функцию полезности,
максимизирующего свою ожидаемую полезность и готового заплатить за страхование
данного риска сумму P .
Задание 7
Инвестор имеет возможность сформировать портфель из двух активов, годовые нормы
доходности которых моделируются нормальными случайными величинами со
средними m1  16% и m2  9% и средними квадратическими отклонениями  1  30% и
 2  12% , соответственно, и коррелированы с коэффициентом корреляции   0 46 .
Считая, что инвестор вкладывает 1 ден. ед., имеет функцию полезности u( x)  x  0 02 x 2
и стремится максимизировать ожидаемую полезность стоимости капитала на конец
года, найти оптимальные с его точки зрения доли вложений в первый и второй
активы.
Задание 8
В некотором экперименте испытуемым было сначала предложено выбрать между
правом сыграть в игру
(A) выиграть $200 с вероятностью 0,6
и альтернативой
(B) получить $100 без риска.
Большинство опрошенных выбрали (B). Затем было предложено выбрать одну из
альтернатив:
(C) выиграть $200 с вероятностью 0,3 и $100 с веростностью 0,4
и
(D) выиграть $100 с вероятностью 0,8.
Какой выбор во второй паре альтернатив согласуется с теорией ожидаемой
полезности?
Задание 9
Предлагается выбор между C1 : получить 1 млн. франков без риска; и C 2 : 5 млн.
франков с вероятностью 0,8, 0 с вероятностью 0,2. Затем предлагается выбор между
D1 : 1 млн. франков с вероятностью 0,05 и 0 с вероятностью 0,95; и D 2 : 5 млн. франков
с вероятностью 0,04 и 0 с вероятность 0,96. Большинство людей предпочитают C1 в
первой паре и D 2 во второй. Покажите, что такие предпочтения нельзя описать
моделью ожидаемой полезности.
Список основной и дополнительной литературы
Основная литература
Российская Экономическая Школа
Acemoglu, D. (2003) "Why Not A Political Coase Theorem? Social Conflict,
Commitment, and Politics", Journal of Comparative Economics, 31-4.
Acemoglu, D., Egorov, G., Sonin, K. (2008) “Dynamics and Stability of Constitutions,
Clubs, and Coalitions”, mimeo.
Amihud, Y., Wohl, A. (2004) “Political News and Stock Prices: The Case of Saddam
Hussein Contracts,” Journal of Banking and Finance, 28, 1185-1200.
Bloch, F., Genicot, G., Ray, D. (2007) "Informal Insurance, Enforcement Constraints, and
Group Formation"
Genicot, G., Ray, D. (2003) "Group Formation in Risk-Sharing Arrangements" Review of
Economic Studies
Kahneman, D., Tversky, A. (1979) Prospect theory: an analysis of decision under risk,
Econometrica.
Rhode P., Strumpf K. (2004) Historical Presidential Betting Markets, Journal of
Economic Perspectives, 18:2, 127-142
Rhode P., Strumpf K. (2006) Manipulating political stock markets: A field experiment
and a century of observational data. (Mimeo.)
Shepsle, K. (1991) "Discretion, Institutions and the Problem of Government
Commitment," in Bourdieu, Pierre and Coleman, James, eds., Social Theory for a
Changing Society, Boulder: Westview Press
Walker, I. (1998) The economic analysis of lotteries, Economic Policy 13 (27) , 357–
402
Williams, L. (1999) Information Efficiency in Betting Markets: a Survey Bulletin of
Economic Research 51 (1) , 1–39.
Williams, L., Paton, D. (1997) Why is There a Favourite-Longshot Bias in British
Racetrack Betting Markets? Economic Journal, 107 (440) , 150–158
Гуриев, С., Колотилин, А., Сонин, К. (2008) Цены на нефть и риск
национализации: О чём говорят панельные данные? Экономический журнал
ВШЭ.
Дабнер, С., Левитт, С. (2007) Фрикономика. Мнение экономиста-диссидента о
неожиданных связях между событиями и явлениями, Вильямс, М. (гл. 7)
Мишкин Ф. (1999) Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых
рынков. М..
Шеломицкий, А.Г. (2005) Теория риска. Выбор при неопределенности и
моделирование риска, ГУ-ВШЭ.
Энциклопедия финансового риск-менеджмента. Под ред. А.А.Лобанова и
А.В.Чугунова. – М: Альпина Паблишер, 2003.
Дополнительная литература
Bohn, Henning, and Robert T. Deacon. 2000. Ownership Risk, Investment, and the Use
of Natural Resourses, American Economic Review 90(3): 526-549.
Российская Экономическая Школа
Cheung, Yan-Leung, Jing, Lihua, Rau, P. Raghavendra, and Stouraitis, Aris (2005)
“Guanxi, Political Connections, and Expropriation: The Dark Side of State Ownership in
Chinese Listed Companies,” mimeo.
Fisman, R. (2001) “Estimating the Value of Political Connections,” American Economic
Review, 91(4), 1095-1102.
Kim, Harold Y., and Mei, Jianping P. (2001) “What Makes the Stock Market Jump? An
Analysis of Political Risk on Hong Kong Stock Returns,” Journal of International Money
and Finance, 20(7), 1003-1016.
North, D., Weingast, B. (1989) "Constitutions and Commitment: The Evolution of
Institutional Governing Public Choice in Seventeenth-Century England", Journal of
Economic History, 49(4):803-832
Schwarz, M., Sonin, K. (2008) "A Theory of Brinkmanship, Conflicts, and
Commitments", Journal of Law, Economics, and Organization, forthcoming
Snowberg, E., Wolfers, J., Zitzewitz, E. (2007) Partisan Impacts on the Economy:
Evidence from Prediction Markets and Close Elections, Quarterly Journal of Economics,
122(2) 807-829.
Snowberg, E., Wolfers, J., Zitzewitz, E. (2008) Information (In)Efficiency in Prediction
Markets, In Information Efficiency in Betting Markets, Leighton Vaughn Williams,
Editor. Cambridge University Press, 2005.
Зингалес, Л., Раджан, Р. (2004) Спасение капитализма от капиталистов, ИКСИ, М.
Полтерович, В. (2000)"Институциональные ловушки", препринт РЭШ
Сонин, К. Игра в политику на деньги, SmartMoney, #34 (7/11/2006),
http://www.smoney.ru/article.shtml?2006/11/07/1650.