Куленбеков Каип

Государственная комиссия по проверке и изучению соблюдения
ЗАО «Кумтор Оперейтинг Компани» норм и требований по рациональному
использованию природных ресурсов, охране окружающей среды, безопасности
производственных процессов и социальной защите населения
Отчет
рабочей группы по проведению социальноэкономической экспертизы
Декабрь 2012
1
Оглавление
Глава 1. Экономико-финансовый анализ распределение долей (акций) между
кыргызской стороной и канадской компанией «Камеко» с 1992 по 2012 гг, анализ
обоснованности последующих изменений долей в компании «Центерра Голд Инк»
Глава 2. Анализ и оценка экономических выгод от проекта Кумтор
2.1 Анализ инвестиционных затрат и инвестиционных кредитов с помощью которых был
запущен проект Кумтор, а также капитальных затрат и операционных расходов, их
экономической эффективности, начиная с 1992 года, включая возмещение кыргызской
стороне исторических затрат «Кумтор Голд Компани»;
2.2 Оплата компанией «Кумтор Оперейтинг Компани» и «Кумтор Голд Компани»
«сверхприбыли»;
2.3 Анализ и оценка корпоративного управления в Центерра Голд Инк. Акционеры и их
влияние. Управление и системы управления в Совете директоров Центерры Голд Инк,
эффективность представительства от КР. Анализ дивидендной политики Центерра
Голд Инк и полученных выгод. Риски и перспективы для КР, как мажоритарного
акционера в Центерре Голд по проекту Кумтор в части его стратегического развития;
2.4 Сравнительный анализ системы функционирования проекта Кумтор с аналогичными
проектами, реализуемыми за рубежом по разделу продукции;
2.5 Оценка финансовых выгод от проекта Кумтор;
2.6 Анализ
трастового фонда рекультивации и вопросы
размещение его средств в
финансово-кредитных учреждениях Кыргызской Республики;
2.7 Анализ использования выделенных денежных средств в Фонд развития ИссыкКульской области
Выводы и рекомендации
Приложение 1 Описание и анализ соглашений по проекту Кумтор
Приложение 2 Основные акционеры Центерры Голд Инк
Эксперты, подготовившие отчет:
Конокбаев Самат
Куленбеков Каип
2
Глава 1. Экономико-финансовый анализ распределение долей (акций) между
кыргызской стороной и канадской компанией «Камеко» с 1992 по 2012 гг. и анализ
обоснованности последующих изменений долей в компании «Центерра Голд Инк».
Месторождение Кумтор было открыто в 1978 году, основные запасы и ресурсы
месторождения приходятся на участок «Центральный», кроме этого входят 8 фланговых
перспективных участка: «Юго-Западный», «Сары-Тор», «Северо-Восточный», «Ледник
Давыдова», «Ледник Лысый», «Акбель-Боорду», «Акбель-Южный», «междуречье
Кумтор-Ирташ». Участок«Центральный» включал следующие подсчитанные и
прогнозные запасы золота и серебра (категории В+С1+С2+Р1, для отработки открытым
способом до горизонта 3700 м, ниже–подземным на 1 января 1990 года). С учетом
флангов месторождение Кумтор, по оценкам местных специалистов, потенциально
обладало золотом на 953 тонн.
Виды
полезных
ископаемых
Всего запасы
и ресурсы,
тонн
Золото
Серебро
716,21
388,66
Карьерные
запасы и
ресурсы,
тонн
316,57
145,20
Содержание
золота в руде
Гр/тонна
4,212
-
Подземные
запасы и
ресурсы,
тонн
399,64
243.46
Содержание
золота в руде
Гр/тонна
4,43
-
В ноябре 1992 году компания Камеко и КР заключили принципы соглашения, где впервые
прописываются основные положения инвестирования в проект Кумтор с долей КР 2/3 и
Камеко 1/3, включая создание компании Кумтор Голд Компани (КГК) с тем
обязательством, что КР предоставит исключительные права на залежи золота проекта
(пакет документов был подписан ПМКР Чынгышевым Т., ген. Дир. КГК Давлетовым М.).
Основные положения соглашений 1992-94 годов:
Инвестиции Месторождение Кумтор определяется как участок - рудное тело с
содержанием различных металлов по состоянию данных геологоразведки
(подсчитанные и прогнозные запасы В+С1+С2+Р1) на 1 января 1990 года, в
том числе золота 716.2 тонн. Камеко через Кумтор Голд Компани (КГК), в
сумме. инвестирует 200 млн.долл, 45 млн. долл инвестируются в виде
расходов на разведку и разработку проекта Кумтор, который является
собственностью КГК (причем соответствующая доля таких расходов от КР
в сумме 30 млн.долл выплачивается Камеко, как косвенный концессионный
платеж)
Управление КР и Камеко участвуют в проекте в пропорции 2/3 и 1/3соответственно
через владение КГК, при этом в данной пропорции делится чистая прибыль,
после вычета всех соответствующих расходов.
КГК управляется как корпоративная структура через исполнительный
комитет/совет директоров КГК, который формируется в пропорции КР и
Камеко 2/3 и 1/3 соответственно. Комиссия за управление проекта в сумме
4% до окончания строительства и 4,5% после от объема затрат по проекту
Кумтор для КГК и Кумтор Оперейтинг Компани (КОК)
3
Платежи
(доходы и
выгоды) от
проекта для
КР
КГК выплачивает 4 долл. за каждую тройскую унцию как концессионный
платеж. Выплачивает разовый платеж - 1 млн.долл Иссык-Кульской
области, создается специальный фонд для жителей области в размере
отчислений 2% от чистой прибыли КГК до погашения кредита и 4% после.
Часть налогов после окончания налоговых каникул стала возмещаемой, так
по КОК возмещаемые налоги: 100% налога на прибыль и подоходный
налог. По КГК 1/3 от следующих налогов: НДС на импорт, отчисления в
фонд ЧС, налога на пользования недрами, налога на прибыль КГК.
Подробное описание и анализ всех соглашений по проекту Кумтору в
приложении 1.
Проблемы и потери от соглашений 1992-94 годов:
Исходя из анализа соглашений этого периода и их изменений, действий государственных
органов, изучения различных материалов депутатских комиссий можно выделить те
положения и факторы по проекту Кумтор, которые привели к проблемам и низкой
эффективности проекта Кумтор с 1992года:
1) Проект Кумтор по причине отсутствия соответствующего законодательства,
управленческого и инвестиционно-финансового опыта, непрозрачности и
вероятной коррупции, был передан для реализации корпорации Камеко, которая
специализировалась в сфере добычи урана, посредством не прозрачных и не
конкурентных механизмов. Предложения других компаний, специализирующихся
в добыче золота на более выгодных условиях (например, Грайберг Продакшн
Корп., Англо Америкэн, Ньюмонт и др.) были отвергнуты со стороны КР.
Несмотря что 2/3 проекта и управление через исполнительный комитет и
Совет директоров (СД) КГК и КОК формально была за КР, в соглашениях
четко прописывалось, что управленческие вопросы, такие как: утверждение
ТЭО, годовых планов, финансовых отчетов, утверждение капитальных
затрат, изменения соглашения осуществлялось не менее чем 4/5 акционеров
(80%), то есть в любом случае с одобрения Камеко. КР не принимала
самостоятельных решений, всем процессом практически управляла Камеко;
2) Формула «долевого» участия не соответствовала интересам КР - когда чистая
прибыль (не доходы и не раздел продукции-золота) после всех вычетов, включая
расходы на обслуживание инвестиционного кредита на разработку проекта
делилась между КР и Камеко. Структура финансирования проекта Кумтор для его
промышленного запуска (ТЭО, постройка фабрики и др.) была организована так,
что средства Камеко вложенные в разработку проекта составили 45 млн.долл,
причем 30 млн.долл из них была доля расходов КР, которые признавались Камеко
как косвенный концессионный платеж и были покрыты вместо КР. То есть,
фактически, Камеко вложила только 3,4% инвестиционных средств от общего
объема, при этом привлечение финансирования занималась Камеко под залог
самого месторождения. Исходя из такой структуры инвестирования Камеко было
не «важно» получение чистой прибыли, а наоборот увеличение расходов по
проекту. С одной стороны Камеко вложила собственных инвестиционных средств
на 3,4% от общих инвестиционных затрат и даже в случае получения прибыли она
4
получала только 1/3. С другой стороны КОК и КГК получали управленческое
вознаграждение в размере 4% до постройки фабрики и 4,5% после от
расходов по проекту, размер которого не обоснован и не понятен с
экономической точки зрения;
3) В мае 2002 года после завершения срока налоговых каникул, Правительством КРб
ыло принято изменение в соглашение по проекту Кумтор по возмещению части
определенных налогов – 1/3 КГК и 100% КОК, что составило обязательств со
стороны КР на 31 декабря 2002 года 2,4 млн.долл и на 31 декабря 2003 года 2,5
млн.долл, всего на 4,9 млн.долл. Это было сделано для снижения риска
невыплаты инвестиционных кредитов и процентов по ним, включая
акционерный заем от Камеко в размере 107,5 млн.долл с процентной ставкой
Либор+6%.
Соглашения по проекту Кумтор 2003-04 годов
Изменения пакета соглашений 2003-04 годов коснулось, в первую очередь, с
принципиального решения по включению активов Кумтора в публичную компанию
Центерра Голд Инк (Центерра), которую создало Камеко и акции которой размещались
посредством первичного(IPO) и далее вторичного публичного размещения на Торонтской
фондовой бирже в Канаде. По справедливой оценке активов и разделения между Камеко и
КР в рамках подготовки проведения IPO были привлечены финансовые и технические
консультанты как со стороны Камеко, так и КР.
a. Precious Metal Consulting FZE по запросу КыргызАлтына через Strathcona Minerals
Service limited (Торонто, Канада). Технический анализ и построения финансовой
модели месторождения Кумтор. Эта компания была вовлечена в проект Кумтор с
1995 года как независимый технический представитель международного
консорциума кредиторов проекта Кумтор – ЕБРР (Европейского банка
реконструкции и развития), МФК (международная финансовая корпорация, группа
Всемирного банка) и корпорацией по развитию экспорта (Канада);
b. Cutfield Freemanand Co, ltd (Лондон).Заключение о справедливости предлагаемой
реструктуризации проекта Кумтор;
c. Стандарт Банк (Лондон). Заключение о реструктуризации проекта Кумтор.
Финансовый советник КыргызАлтына и КР, привлеченный КыргызАлтыном.
Вложение активов при реструктуризации проекта Кумтор 2004 года
В конечном итоге в 2004 году реструктуризации проекта Кумтор была осуществлена
вложением следующих активов различных стороны
Стороны
Вложенные активы
КыргызАлтын 2/3 в КГК (месторождение Кумтор)
Камеко
1/3 в КГК (месторождении Кумтор), а также
следующие мелкие, в сравнении с Кумтором, активы:
 53,6% в компании AGR, которая владела 95% в
проекте Бору;
Доли в Центерре
при первичном
размещении акций
1/3 (33%)
2/3 (67%)
5
 акционерные займы, выданные Камеко Барбадос на
постройку фабрик по Бору и Кумтор;
 73% в проекте Гацуурт (права на разработку);
 62,14% в проекте REN (Невада, США)
Проспект размещения акций Центерры 2004 года
По оценкам Стандарт банка КыргызАлтыну должно было, как минимум, причитаться 38%
Центерры в рамках реструктуризации проекта. В проспекте эмиссии 2004 года указано,
что на месторождении Кумтор оцененные и индикативные ресурсы составили 1,862
млн.унций золота (57,9 тонн), а также 679 тыс. унций (21.1 тонны) как
подразумеваемые в дополнение к резервам текущих размеров карьера и площади.
Также в предыдущие периоды разведка была затруднена и ограничена в силу различных
проблем: долгов, низких цен на золото и после реструктуризации будет расширенная
программа разведки. Данные на 31 декабря 2003 года, согласно канадских стандартов.
Резервы,
доказанные
Резервы
вероятные
Резервы,
всего
Ресурсы всего
(оцененные и
индикативные)
Подразумев
аемые
72.47
0.12
28.74
35.89
101.21
36.02
57.91
7.09
16.67
21.12
2.58
2.39
27.99
Тонн
Кумтор
Бору
Гацуурт
РЕН
Реструктуризация проекта Кумтор 2003 -04 годов
Управление Компании операторы проекта – КОК и КГК перешли под полный контроль
Центерры;
Один представитель от КыргызАлтына в Совете директоров Центерры;
Платежи
(доходы и
выгоды) от
проекта для
КР
КыргызАлтыну было перечислено 11 млн.долл (за 2% доли в Центерре как
опцион, которые таки и не поступили в КР), 33% доли в Центерре, что
после продажи 7,5 млн. акций составило 15,66% в Центерре.
Снятие претензий по авансу в 4 млн.долл США от Камеко.
2% от чистой прибыли (и 4% после погашения задолженности кредитов и
займов) в фонд развития Иссык-Кульской области.
Концессионный платеж в 4 долл. за унцию добытого золота на Кумторе
Налогообложение: льготы по НДС остаются, право на перенос убытков в
течении 5 лет, выплата за охрану окружающей среды в 310 тыс. долл в год.
Проблемы и потери от соглашений 2003-04 годов
В первую очередь нужно отметить, что к процессу реструктуризации проекта Кумтор КР,
практически, была неподготовлена и интересы страны были значительно ущемлены.
6
Необходимо еще раз подчеркнуть, что расчетные модели от консультантов (Cutfield
Freemanand Co, Стандарт банка) были подготовлены на основе входящих данных и
условий пакета соглашений по проекту Кумтор от 1992-94 годов, данных Камеко, которые
как база были неприемлемы со значительным ущемлением интересов КР в дополнение к
некачественным допущениям в моделях оценки активов и долгосрочному прогнозу цены
золота:
К процессу реструктуризации проекта Кумтор КР, практически, была не подготовлена и
интересы страны были значительно ущемлены. Расчетные модели от консультантов
(Cutfield Freeman and Co, Стандарт банка) были подготовлены на основе условий пакета
соглашений по проекту Кумтор от 1992-94 годов, данных Камеко которые, как расчетная
база, были неприемлемы и со значительным ущемлением интересов КР, в дополнение к
некачественным допущениям в моделях оценки активов и принятому долгосрочному
прогнозу цены золота:
1) По занижению потенциала месторождения Кумтор и доли КыргызАлтына
Данные по золоту на месторождении Кумтор по отчету Strathcona Minerals Services
limited, привлеченная Камеко, были следующими: запасы (резервы) - 101 тонн,
ресурсы – 57,9 тонн, предполагаемые ресурсы – 45 тонн. Согласно информации
Госагентства КР по геологии за контурами нового варианта карьера осталась
существенная часть запасов металла ранее входивших в ТЭО 1995 года– 33,8 тонн
балансового и 3,9 тонн забалансового золота, ранее входивших в старый карьер ТЭО
1995 года. При создании Центерры, согласно оценок и стандартов ГосКомГеологии
КР и экспертной группы, созданной 22 мая 2007 года распоряжением премьерминистра КР была учтена только лишь часть геологических запасов (57 из 237 тонны)
и часть прогнозных ресурсов (21 из 200 тонн). Хотя в проспекте размещения акций
Центерры четко указывается о вероятном и значительном приращении ресурсов
Кумтора.
Акционерные займы от Камеко на постройку фабрик, что на месторождении
Кумтор, так и на Бору трансформировались в акции Центерры, а не были просто
переведены как долги. Данный факт значительно повысил долю Камеко. В
конечном итоге согласно расчетов Стандарт банка доли в Центерре должны были
быть 38% КыргызАлтын и 62% Камеко, но Правительством КР принимается решение
в новом соглашении с Камеко о распределении долей: 33% КыргызАлтыну и 67%
Камеко. Потери из-за занижения доли с 38% до 33% составили 32,2 млн. долл.
США (по цене первичного размещения в 15,5 кан. долл за акцию);
2) По завышению оценок Бору/Гацуурт, РЕН
По месторождениям Бору, Гацуурт и РЕН данные были использованы от Камеко и
никто их не проверял. При реструктуризации проекта были приняты неаудированные
со стороны КР данные по Бору, Гацуурт, РЕН, предоставленные Камеко. За
оставшийся пакет акций в 43,8% в компании AGR (владелец месторождения
Бору/Гацуурт) Центерра, при вторичной размещении в 2004 году, заплатила акциями в
размере 5 204 605 шт, что в денежном выражении составило 58,9 млн.долл США, хотя
в марте 2002 года Камеко купила 52% AGR за 12 млн. долл плюс вексель на сумму 4,8
7
млн.долл США. То есть при вторичном размещении акций Центерры в 2004 году
за оставшийся пакет в 43,8% было, фактически, заплачено 58,9 млн.долл, что
показывает очевидную и осознанную «переоценку» активов Бору/Гацуурт.
Существует высокая вероятность того, что акционеры AGR, включая
мажоритарного- Central Asia Gold были аффилированы с Камеко и руководством
КР того времени. Также, денежная оценка подразумеваемых ресурсов месторождения
РЕН была завышена. Этот актив, вообще, не должен был оцениваться и включаться в
Центерру;
3) Другие денежные потери при эмиссии акций Центерры и оплаты услуг
консультантов, инвестиционных банков
Субординированный заем от МФК и ЕБРР в сумме 20 млн.долл США был
преобразован в акции Центерры в размере пакета 3 061 212 акций. То есть за кредит в
20 млн.долл Центерра выплатила акциями на сумму 34,6 млн.долл США и
трансформация этого долга даже с учетом процентов была «переоценена» Камеко и
КыргызАлтыном в пользу ЕБРР и МФК;
При вторичном размещении акций в 2004 году КыргызАлтын продал 7,5 млн.акций
Центерры и получил за вычетом услуг андеррайтеров и др. 83,4 млн.долл которые
пошли в бюджет КР и направлялись на покрытие дефицита и социальное
финансирование эффект от которого был не ясен и не ощутим. Формальным
обоснованием этого шага со стороны КР и КыргызАлтына является то, что Всемирный
банк и МВФ выразили мнение что КР нуждается в зарезервированном объеме средств
(в виде фонда в 52 млн.долл США) для борьбы с бедностью и финансирования
социальных проектов и программ, однако официальных рекомендаций от этих
институтов по вопросу продажи 7,5 млн. акций нет. Таким образом, де-факто
неизвестны ответственные (министерство финансов КР не предоставило
информацию) и нет экономического обоснования этой операции, которая снизила
долю КыргызАлтына в Центерре до 15,66%;
Услуги консультантов, инвестиционных банкиров, вероятно, были переоценены. Так,
например, услуги андеррайтеров были в размере 5% от стоимости 1 акции. Оплата
финансовому консультанту КР Стандарт банку составила 2,6 млн.долл США. Также,
президент и главное должностное лицо (президент КОК, президент КамекоГолд и
AGR) Хоменюк Л. за заслуги в реструктуризации проекта Кумтор получил из
пакета акций, принадлежащего Камеко Голд 176 247 акций Центерры (на сумму
около 2 млн.долл США) и 50% покрытие выплат налогов от этих акций. Также,
супруга Хоменюка Л. – М. Стивенс была нанята консультантом КОК, Камеко,
Центерры и получила за 2002-04 годы 1,2 млн.долл США, причем позже она
продолжала оказывать услуги Центерре и в период с 2006-08 годы получила 1,4 млн.
канадских долларов;
4) Сомнительные финансовые операции по 4 млн. долл. и 11 млн. долл.США
По 4 млн. долл. При рассмотрении первого предложения Камеко при
реструктуризации Кумтора Камеко, предварительно, авансировало Правительство КР
8
на сумму 4 млн. долл. США, которые поступили в бюджет КР. 18 марта 2003 года
Камеко обратилось к Правительству КР с требованием возврата этой суммы из-за того,
что реструктуризация не была принята. В этот период появляется некая оффшорная
компания «Эккерд» (Британские виргинские острова) с предложением об
урегулировании долга перед Камеко в обмен на 15% акций КГК (владелец Кумтора).
Позже, КыргызАлтын (Кудайбергенов К.) заключает договор урегулирования долга
КР перед Камеко с компанией Эккерд в обмен за отказ КыргызАлтына, как владельца
2/3 в КГК, от 2/3 страховых выплат по аварии на руднике в июле 2002 года в пользу
Эккерд. Но согласно принятого пакета соглашений от 2003-04 года по Кумтору
Камеко освободило от обязательств по авансу в 4 млн.долл Правительство КР.
Фактически, Эккерд согласно договора не урегулировала вопрос долга с Камеко,
а это сделало само Правительство КР принятием пакета соглашений от 2003-04
года. Компенсация по страховому случаю 2002 года на проекте Кумтор была
получена КГК только в 2006 году;
По 11 млн. долл. Центерра за счет своих средств выплатила 11 млн. долл
КыргызАлтыну, как компенсацию стоимости реализации опциона в 2% акций
Центерры. Данный факт вызывает множество вопросов точки зрения экономической
сути, поскольку КыргызАлтын мог получить напрямую 2% акций Центерры в ходе
реструктуризации, а не в виде «непрозрачной» компенсации по опциону,
выплачиваемой Центеррой. Причем эти 11 млн.долл в день получения от Центерры
КыргызАлтыном на счет в Стандарт банке (Лондон) были переведены им (проще
говоря выведены) на счет Эккерд в АйзКрауклес банк (Рига) и были, фактически,
потеряны для КР (на основании письма Кудайбергенова). Данные факты вокруг
аванса в 4 млн.долл Правительству КР, договора с Эккерд и последующего
перевода на его счет 11 млн.долл КыргызАлтыном, а также первоначального
намерения Эккерд получить 15% акций КГК говорят о косвенной связи Камеко,
Эккерд и о коррупционной составляющей процесса реструктуризации проекта
Кумтор, в которой были задействованы как Камеко, Центерра, так и руководство
КыргызАлтына.
Необходимо отметить, что все компании, которые контролировали разведку и разработку
проектов Камеко, помимо Кумтора и активы которых в последствие были включены в
Центерру были зарегистрированы в оффшорных зонах. То есть конечные бенефициары
(кто был за ними, как они покупали/продавали доли в проектах) этих компаний
неизвестны. С точки зрения корпоративного управления все процессы контролировались
другими лицами, но не КР.
Из вышеприведенной информации потери КР от реструктуризации соглашения от
2003-04 годов были, оценочно, в пределах дополнительных 11-13% акций Центерры,
которые должны были быть у КыргызАлтына, что составляло в денежном
выражении на момент первичного размещения в 2004 году 71-83 млн.долл США (что
на текущий момент с учетом котировок акций Центерры, как минимум, составило
бы 142-166 млн.долл).
Соглашения по проекту Кумтор от 2007 года
9
В 2005 году при проведении геолого-разведочных работ на юго-западном участке
Центрального карьера Кумтора было, практически, выявлено новое штокверковое рудное
тело. Проект карьера Центрального месторождения Кумтор в предельных контурах был
представлен в госкомиссию по запасам(ГКЗ) в декабре 2007 года. Протоколом ГКЗ от 25
декабря 2007 года были апробированы и учтены государственным балансом начальные
запасы участка Центральный в контурах проектного карьера на 1 января 2007 года.
Карьерных запасов золота при руде свыше 1 гр/т – 352,8 тонн, при забалансовой руде
0.85-1 гр/тонна – 7,2 тонн и всего карьерных запасов 360 тонн золота. Остаток запасов в
виде суммы карьерных запасов по участку Центральный по состоянию на 1 января 2007
года составил 141 тонну.
22 мая 2007 года распоряжением Премьер-министра КР №251 создается экспертная
группа, которая совместно с членами депутатской комиссией по парламентскому
расследованию освоения проекта Кумтор подготовила заключение для переговоров с
Камеко по вопросу увеличения доли КР. В результате интенсивных переговоров с Камеко
было достигнут компромисс, что доля КыргызАлтына должна быть на момент
реструктуризации Кумтора в 2003-04 годах 52% и КыргызАлтыну нужно передать 32,3
млн. акций, при этом Центерра из казначейства эмитирует в пользу Камеко 10 млн. акций
и доля КыргызАлтына в Центерре должна была составить 29%. Также, общий размер
вносимых налогов составил бы в 2008 году -10% от стоимости товарной продукции, в
2009-11%, с 2010 -12%, отчисления в фонд развития Иссык-Кульской области 1%, платеж
за загрязнение окружающей среды – 310 тыс.долл.
30 августа 2007 года было принято постановление Правительства №382 об одобрении
соглашения между ПКР, Камеко и Центерра. Центерра 2 июня 2008 года была
уведомлена что данные соглашения не были ратифицированы Жогорку Кенешем КР
в рамках определенного сторонами времени и следовательно они просрочены.
Данные события были связаны с роспуском ЖК КР и формированием нового
Правительства КР. То есть формально договоренности от 2007 года, не вступили в
действие.
Соглашения по проекту Кумтор от 2009 года
24 апреля 2009 года принимается новый пакет соглашений между КР, КыргызАлтыном,
Камеко, Центеррой, КОК и КГК, который был ратифицирован Жогорку Кенешем 30
апреля 2009 года. Структуризацией сделок и проектированием соглашений от 2009 года
занимался Елисеев А. (председатель совета директоров КыргызАлтына). В рамках этого
соглашения было также подписано мировое соглашение снимающие все претензии по
арбитражным разбирательствам, по налогам и другим финансовым вопросам, претензиям,
штрафам, различным выплатам, преследованиям операционных компаний, их
должностных лиц и др и итп.
Реструктуризация проекта Кумтор 2009 года
Управление
2 члена в СД Центерры от КР, причем как минимум один из них
независимый
10
Акции,
25,3 млн. акций от Камеко передается КыргызАлтыну, Центерра
расширение
выпускает казначейские акции в количестве 18 232 615 шт. в пользу
концессионной КыргызАлтына
площади
Центерра получает увеличение концессионной площади 16,3 тыс га,
включая 240 га заповедника. Освобождение выплат задолженности
жителям Джети-Огузского района.
Платежи
(доходы
выгоды)
проекта
КР
и
от
для
Новый налоговый режим:
 13% от валового дохода;
 10% подоходный налог,
 4%от валового дохода на развитие минерально-сырьевой базы с 2010,
за минусом затрат на геологическое изучение и др.;
 1% от валового дохода в фонд развития Иссык-Куля;
 310 тыс.долл ежегодно за загрязнение окружающей среды;
 1,25 млн. долл квартально за землю и доступ к ней (налог на валовых
доход и в фонд развития Иссык-Кульской области засчитываются в
счет этих платежей);
 НДС и налог с продаж от прочей деятельности
22,4 млн.долл (20,7 млн.долл как разницу между налоговыми режимами
с 1 января по 31 декабря 2008)
Проспект размещения акций Центерры 2009 года
В проспекте размещения акций указано, что в соответствие с новыми соглашениями от
2009 года концессионная площадь была увеличена приблизительно на 16 тыс. га. На
месторождении Кумтор было добавлено резервов на 1,3 млн.унций золота (40,43
тонн) и таким образом доказанные и вероятные резервы составили 4,9 млн.унций
(152,4 тонн) на 31 октября 2009 года. Центерра в июне 2009 получает лицензию на
разработку площади в размере 16 тыс.га, в центре Кумторского месторождения,
лицензию на разведку проекта Коенды, площадью 133,6 км2, в октябре 2009 на
разведку Карасайского проекта площадью 139,4 км2. По соглашениям Кумтор
состоит из Центрального участка и участков-Сары-Тор, Юго-Западный, СевероЗападный, также Штокворковая и SB зоны.
Центерра из казначейства выпускает 18 232 615 акций в пользу КыргызАлтына, что
составляет увеличение капитала Центерры примерно на 120 млн.долл. Камеков декабре
2009 года продала полностью весь оставшийся пакет акций по цене 10,25 кан.долл за
акцию в количестве 88 816 472 акции на сумму 908,3 млн.кан.долл и за вычетом оплаты
услуг андеррайтеров в 0.41 кан.долл за акцию получила нетто 872 млн.кан.долл или 823
млн.долл США. Камеко 21 декабря 2009 года, прождав с апреля 2009 годадля того
чтобы акции восстановились в цене и достигли 10,25 кан.долл за акцию полностью
выходит из Центерры продав весь свой пакет в 88 618 472 акции. Весь процесс
перехода от соглашений 2007 года, включая иски, налоговые претензии со стороны
КР, которые таки не вступили де факто в силу, к соглашениям 2009 года вызывает
вопросы и сомнения.
11
Потери от соглашений от 2009 года
КР с точки зрения соглашений по проекту Кумтор от 2003-04 года, улучшила свои
позиции путем увеличения доли в Центерре с 15,66% до 32,75%, увеличения
представительства в Совете директоров Центерры от КР до 2 человек, получения
различных компенсаций и выплат в денежной форме и более оптимального налогового
режима. Но это было сделано в обмен на увеличение концессионной площади на 16
тыс.га. К тому же, базой или основой сравнения новых условий соглашения от 2009
являются соглашения от 2003-04 года, которые значительно ухудшили интересы КР, даже
в сравнении с соглашениями 1992-94 годов
1) Увеличение доли КыргызАлтына в Центерре произошло за счет передачи 25 300
000 акций Камекои выпуска Центеррой 18 232 615 казначейских акций в пользу
КыргызАлтына. С точки зрения Камеко - она передала этот пакет и продала все
оставшиеся 88 618 472 акции по цене за акцию 10,25 кан.долл. Пакет акций
Камеко в Центерре в 2004 году стоил 588,6 млн. кан.долл и спустя 5 лет Камеко
продает свой пакет за 908 млн.кан. долл. Разница составляет 319,4 млн.кан.долл
(300 млн.долл США), что является приростом стоимости пакета акций
Центерры, которой владела Камеко;
2) 2 члена Совета директоров Центерры представлены от КыргызАлтына, при этом
один из них должен быть независимым от Правительства КР. Данная позиция
ущемляет и ограничивает интересы КыргызАлтына по количеству членов в
СД Центерры и не соответствуют принципам корпоративного управления с
точки зрения законодательства Канады и обладания пакетом в 32,75%. Совет
директоров Центерры в 2011 году номинировал Алдашева Н в свой состав с
учетом того факта, что КыргызАлтын владеет крупнейшим пакетом акций, а
также пожеланий Правительства КР. КОК и КГК полностью становятся
дочерними компаниями Центерры и согласно уставов этих компаний Совет
директоров, исполнительные органы полностью контролируется Центеррой;
3) В проспекте вторичного предложения от 2009 года акций Центерры указано, что по
месторождению Кумтор было добавлено запасов (резервов) на 1,3 млн.унций
(40,43 тонн) золота, а также было расширение концессионной площади на 16
тыс.га, включая дополнительные (штокворковый и SB зоны, Юго-Западный
участок) и две лицензии были выданы на разработку Коендинского и Карасайского
участков, которые значительно увеличили ресурсы Центерры. В случае
дополнительной эмиссии казначейских акций под прирост резервов Кумтора
увеличение капитализации Центерры расчетно могло составить700 млн.долл;
4) Соглашение 2009 года расширяет концессионную площадь и дополнительно
передает 16,3 тыс.га в концессию Центерре, включая часть земель в 240 га
Сарычат-Эрташского заповедника. При этом неясен будущий потенциал по
запасам золота этого участка и оценка компенсаций по экологическому ущербу.
Выводы по анализу всех соглашений
1) С начала запуска проекта Кумтор и при последующих реструктуризаций КР
финансово проигрывала и месторождение Кумтор, потенциально, не приносит
12
«справедливую» пользу и выгоду КР. При этом изменения соглашений от 2003-04
годов были самыми «невыгодными» с точки зрения интересов КР и весь процесс
согласований и санкционирований от КР, а также вопросы оценки и включения
активов в созданную Камеко компанию Центерра не может не рассматриваться без
влияния высших должностных лиц КР и без коррупционной составляющей;
2) Запуск проекта Кумтор и постройка фабрики была осуществлена с минимальным
риском для инвестора – Камеко где, фактически, собственных средств им было
вложено только на 3,4%. При этом непонятны с экономической точки зрения
размеры и целесообразность управленческих вознаграждений КОК и КГК. То есть
инвестор, в данном случае Камеко, максимально снизила свои финансовые риски.
Далее, в ходе реструктуризации 2003-04 года доля КыргызАлтына и
соответственно потенциал Кумтора был осознанно занижен на фоне
переплаты в виде акций за приобретаемые активы, включенных в Центерру.
Тем самым Камеко получила большую долю акций, чем было бы при
справедливом распределении, где КыргызАлтыну должно было причитаться,
оценочно, 44-46% доли в Центерре. Более того, по новым соглашениям от 2009
года доля КыргызАлтына в Центерре (передача акций Камеко
КыргызАлтыну) была оценочно в денежной форме откорректирована только
на прирост запасов (резервов) Кумтора;
3) С точки зрения корпоративного управления более 2/3 в Совете директоров
Центерры и прочих наблюдательных органов всегда контролировалось не
КыргызАлтыном, а другими субъектами (в настоящий момент текущим
менеджментом Центерры, а не собственниками), вне зависимости от того
какой долей владел КыргызАлтын. С точки зрения корпоративного
управления КыргызАлтын, практически, не имела и не имеет влияния на
операционные компании Центерры КОК и КГК. Доля КыргызАлтына в
Центерре никогда не превосходила 33%, не зависимо от того как, каким образом
запасы и ресурсы Кумтора учитывались и подтверждались, включая
дополнительные, полученные в результате геологоразведочных работ.
13
Глава 2. Анализ и оценка экономических выгод от проекта Кумтор
2.1
Анализ инвестиционных затрат и инвестиционных кредитов с помощью
которых был запущен проект Кумтор, а также капитальных затрат и операционных
расходов, их экономической эффективности, начиная с 1992 года, включая
возмещение кыргызской стороне исторических затрат «Кумтор Голд Компани»
Вопрос компенсация исторических затрат по проекту Кумтор в период 1978-1990 года
которые составили 35 млн. рублей был снят в рамках переговоров о новых условиях
соглашения от 2007 года и в последующем к нему не возвращались. В ТЭО 1993 года
была проведена первая ориентировочная оценка стоимости проекта в размере 276,6
млн.долл США. ТЭО проекта разрабатывалось с привлечением канадской инженерноконсалтинговой компании Килборн Вестерн. ТЭО было принято постановлением
Правительства от 31 мая 1994 №379. Увеличение окончательной стоимости в сравнении с
расчетной по ТЭО составило 175,6 млн.долл. В обосновании увеличения стоимости
согласно отчета комиссии, созданной распоряжением Правительства, одним из основных
причин приводится увеличение строительно-монтажных работ (на 25%) в результате
улучшения ТЭО на стадии проектирования и строительства. Также, одним из факторов
увеличения расходов стало сокращение сроков строительства на 7 месяцев из-за
отставания, а разработка самого ТЭО обошлась в 5,5 млн.долл США, вознаграждение за
управление 15,3 млн.долл США. На организацию финансирования было потрачено 37,4
млн.долл США, из которых 25 млн.долл - начисленные проценты, тех консультанты и
советники 5 млн.долл, юридические услуги 7,4 млн.долл США.
Структура финансирования проекта была организована, в большей части за счет
кредитных ресурсов. Так из объема 437,5 млн.долл США:
Старшие кредиты:
Синдикат банков, возглавляемый Чейз Манхеттен Банк,
Нью Йорк (Либор+0.7%, при этом страховка от полит
риска приобретена отдельно)
Канадская корпорация экономического содействия
(Либор +3%)
ЕБРР (Либор +3%)
МФК (Либор +3%)
155 млн.долл
50 млн.долл
30 млн.долл
30 млн.долл
Субординированные кредиты:
ЕБРР (в зависимости от условий проекта)
МФК (в зависимости от условий проекта)
Акционерный кредит, выданный Камеко (Либор +6%)
10 млн.долл
10 млн.долл
107,43 млн.долл
Долевое участие:
Камеко
КР
15 млн.долл
30 млн.долл
14
Структура финансирования выглядела таким образом, что Камеко вложила
собственных средств в проект в виде акционерного капитала только на 3,4%.
Акционерный кредит предоставленный Камеко составил в сумме 107,43 млн.долл
США, при обслуживании Либор+6% и составлял 24,6% от всего объема
инвестиционных средств. Обслуживание долгов Кумтора представлено в таблице
Обслуживание долгов
Кумтора, в тыс. долл
Проценты по старшему
долгу
Проценты по
субординированному
долгу
1996
1997
1998
1999
2000
2001 2002
Итого
2,156
2,264
1,892
2,520
2,611
303
153
11,899
14,670 31,249
3,148
11,065
1,010
554
408
62,104
Процентные платежи по субординированному долгу составили 62,1 млн.долл с 1996 по
2002 год, по старшему долгу 11,9 млн.долл, причем остаток акционерного займа Камеко
на 2002 год составил 61 млн.долл, который в последствие был трансформирован в акции
Центерры. Процентная ставка по субординированным долгам МФК и ЕБРР колебалась от
5% в 1996 году до 21,4% в 2004. Определенно, что Камеко только выиграла от такой
структуры финансирования проекта и в конечном итоге еще выиграла от процентных
платежей по акционерному займу. В ноябре 2010 года было принято решение о
«резервировании» кредита от ЕБРР сроком на 3 года для использования в целях развития
(инвестиции в месторождения, приобретения, капитальные расходы и междочерние
кредиты и прочее). Условия кредита: процентный платеж за выбранную сумму LIBOR
плюс 2,9%. При этом кредит остается не использованным и в 2011 году было выплачено
0,9 млн.долл за не использование кредитом.
2.2
Оплата компанией «Кумтор Оперейтинг Компани» и «Кумтор Голд Компани»
сверхприбыли.
За период с начала золотодобычи на Кумторе, с мая 1997 по 2011 год было добыто всего
8382,2 тыс.унций золота (260,7 тонн), реализовано 8373,6 тыс.унций (260,4 тонн),
суммарная выручка КГК составила 4 860,7 млн.долл США, суммарные расходы 3 839,7
млн.долл США, чистая прибыль составила 1 021 млн.долл США.
В графике ниже представлены данные отчета о прибылях и убытках КГК и об объемах
реализованного золота в период 1997-2011 годы (см. также таблицу «Основные
показатели деятельности Кумтор Голд Компани в 1997-2011 годы в приложении 1,
стр.17).
15
800 000
700 000
600 000
400 000
унции
500 000
300 000
200 000
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
100 000
1998
1 000 000
950 000
900 000
850 000
800 000
750 000
700 000
650 000
600 000
550 000
500 000
450 000
400 000
350 000
300 000
250 000
200 000
150 000
100 000
50 000
0
-50 000
-100 000
1997
тыс. долларов США
Динамика финансовых результатов
"Кумтор Голд Компани" в 1997-2011 годы
0
годы
ДОХОДЫ (в тыс.долларах США)
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ (УБЫТКИ)
РАСХОДЫ (в тыс.долларах США)
Реализация золота, унции
Как видно из графика, в период 1997-2011 годы наблюдается достаточно стабильная связь
(корреляция) между доходами и чистой прибылью (убытками) КГК. Однако нет
устойчивой зависимости прибыли (убытков) от расходов. Это указывает на то, что
показатель прибыли за весь рассматриваемый период деятельности проекта зависит
от объема выручки, но не от экономии расходов.
С 2008 по 2011 годы, наблюдается значительное увеличение выручки (200% роста) и,
соответственно, прибыли с 92,8 млн. до 435,7 млн.долл США (469% роста), вызванное
резким повышением мировой цены на золото. Вместе с тем также наблюдается
значительное повышение расходов (139% роста), которое во многом объясняется
повышением расходов по налогам и роялти (383% роста), привязанных к показателю
доходов после очередной реструктуризации проекта Кумтор в 2009 году.
Проект РЕН включенный в активы Центерры не принес дохода. В 2010 году РЕН
был продан всего за 34,9 млн.долл (РЕН в 2003 был приобретен за 35 млн.долл), с
учетом того факта, что цена золота за это время выросла примерно с 400 долл за
унцию до 1100 долл. С 2004 по 2010 год расходы (убытки) по этому месторождению
составили около 11,5 млн.долл США. То есть это убытки, которые создала Центерра
неэффективным управлением и непонятно, почему РЕН вообще включалось в
активы Центерры при ее создании и было продано только в 2010 году.
16
Таблица. Показатели работающих месторождений Центерры
Центерра, млн. долл США
Доходы
Товары, сервис и материалы, купленные для
опер деятельности
Расходы на разведку и разработку
Капитальные расходы
Зар плата и выплаты, связанные с
производством
Налоги и роялти, связанные с производством
Инвестиции и гранты в местные сообщества
Доходы (млн.долл)
Золото, проданное (унции)
Средняя цена золота (спот) в долл за
унцию
Затраты продаж (млн.долл)
Затраты продаж (на 1 унцию)
Золото, выработанное (унции)
Капитальные расходы (млн.долл)
Капитальные расходы Гацуурт
(млн.долл)
2010
850
200,7
2009
685,5
218,5
2008
635,9
236,3
31,3
211,9
88,8
25
89,7
79,3
23,5
94,5
77,4
122,3
9,1
115,1
6,1
71,9
4
2011
Кумтор Бору/Гацуурт
941,1
79,3
599 494
50 764
2010
Кумтор Бору/Гацуурт
704,3
145,5
568 390
119 316
1 570
332,6
555
583 156
180,7
1 239
272,4
479
567 802
186,5
1 562
49,7
979
59 224
6,3
0,3
1 219
69,8
585
111 139
7,9
17,2
Исходя из вышеприведенных данных, можно определить «долю» проекта Кумтор в
Центерре
«Доли» Кумтора в общих показателях Центерры
2010
2009
2008
Доходы, в % от общих по Центерре
Товары, сервис и материалы, купленные для операционной
деятельности, в % от общих по Центерре
Расходы на разведку и разработку, в % от общих по
Центерре
Капитальные расходы, в % от общих по Центерре
Зар плата и выплаты, связанные с производством, в % от
общих по Центерре
Налоги и роялти, связанные с производством, в % от общих
по Центерре
82,8%
79,9%
76,4%
79,3%
73,6%
80,5%
38,0%
46,8%
58,3%
88,0%
79,1%
81,7%
82,1%
60,4%
77,0%
80,6%
74,3%
56,1%
17
Доля Кумтора в общих показателях Центерры составляет свыше 80%, причем в 2011
году проект Кумтор принес Центерре 92,3% доходов. Из приведенных в таблицах
финансовых данных, в сравнении 2011 с 2010 годом видно, что доходы и объем
проданного золота по Кумтору растут на 34% и 5%, когда как по месторождению Бору
падают на 46% и 57% соответственно. При этом «затраты продаж» (cost of sales1) золота в
долл. на 1 унцию по Кумтору растут на 16%, по Бору на 67% и по месторождению
Бору/Гацуурт составили уже на 1 унцию 979 долл. На основе данных за 2011 год видно,
что проект Кумтор принес доходов Центерре в 11,8 раз больше чем Бору/Гацуурт.
Выработка золота на Бору резко падает что обосновано приближением окончания
отработки месторождения. Центерра становится полностью зависимой от Кумтора и,
практически, все геологоразведочные по всем проектам, включая АТО, КараБельдыр и другие будут финансироваться из доходов, получаемых от Кумтора.
В период с 2009 года цены на золото начинают следовать стабильному тренду увеличения
с 800 долл США за унцию до максимального в 1900 долл за унцию, в настоящий момент
цена на золото находится на уровне 1700 долл США за унцию. Общие денежные затраты
на продажу золота в расчете на 1 унцию2 на месторождении Кумтор составляют:
Общие денежные
затраты на 1 унц в
долл
Средняя годовая цена
за тр унцию золота3
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
200
274
544
540
438
460
409
482
409
444
604
696
872
973
1225
1572
Согласно динамики цен на золото до 2007 года Кумтор работал на уровне «нормальных»
прибылей, когда цена на золото была в диапазоне от 400 долл до 700 долл за унцию, но
когда цена стала подниматься свыше 600 долл за унцию (см Приложение 1 стр 11. График
2. Цена на золото с 2008) в сравнении с общими денежными затратами на 1 унцию по
Кумтору, Центерра, где основным активом является Кумтор, стала получать значительные
прибыли. В целом, направление денежных потоков в Центерре за счет этой «высокой»
прибыли шло на увеличение капитального финансирования Кумтора и инвестирование в
разведку других месторождений, а также проичих операционных расходов. Важнейшей
проблемой Центерры, которая не решена до сих пор, является то, что денежные
потоки и сама компания сконцентрированы на месторождении Кумтор и на
разработке ее флангов. Ниже приведена таблица запасов и ресурсов Центерры на 31
декабря 2011
1Согласно
международных стандартов финансовой отчетности (IFRS), costofsales включают не денежную амортизацию, операционные
затраты, затраты на износ оборудования и истощение.
2
По Кумтору в 2007-09 годах исключены затраты на операционные налоги и на прибыль
3 Средняя годовая цена на золото, рассчитанная на основе ежедневного фиксинга на Лондонской бирже драг металлов
18
Резервы
Кумтор
Бороо
Гацуурт
Доказанные,
золото в тонн
4,76
6,69
Вероятные,
золото в тонн
190,51
2,58
46,31
Сумма
195,26
9,27
46,31
11,45
239,40
250,85
Итого
Ресурсы
Кумтор
Бороо
Гацуурт
Улаан Булаг
АТО
Кара Бельдыр
Подсчитанные, Предполагаемые,
золото в тонн
золото в тонн
97,69
51,57
1,00
6,53
13,25
2,27
14,49
11,13
8,99
Итого
113,18
Подразумеваемые запасы
Кумтор, открытый
участок
Кумтор, SB подземный
Кумтор, штокворк
подзем
Бору
Гацуурт
Улан булаг
АТО
Кара Бельдыр
Итого
2.3
93,74
Сумма
149,26
7,53
13,25
2,27
25,63
8,99
206,93
золото
в тонн
21.59
54.74
19.56
7.31
15.27
0.40
0.81
6.56
126.25
Анализ и оценка корпоративного управления в Центерра Голд. Акционеры и
их влияние. Управление и системы управления в Совете директоров Центерры Голд,
эффективность представительства от КР. Анализ дивидендной политики Центерра
Голд и полученных выгод. Риски и перспективы для КР, как мажоритарного
акционера
в Центерре Голд по проекту Кумтор в части его стратегического
развития
19
Публичные компании в Канаде регулируются Законом «О бизнес корпорациях в Канаде»
(Canada business corporation Аct) и законодательством о рынке ценных бумаг Канады.
Закон «О бизнес корпорациях в Канаде» в принципах определяет требованию ко всему
аспекту функционирования корпораций. В целом структуру владения Центерры можно
представить в следующем виде:
Акционеры
Взаимные фонды (доля свыше 1%)
КыргызАлтын
Институциональные инвесторы(доля свыше 1%)
Остальные акционеры (доля менее 1%)
Доля,%
11,25
32,75
37,41
18,59
Кол-во
3
8
В приложении 2 представлен список всех основных акционеров: фондов и
институциональных инвесторов Центерры на 1 декабря 2012. Из взаимных фондов с
более 1% владения это специализированные фонды, которые вкладывают средства в
редкие металлы, золото и др. Из институциональных инвесторов, основные акционеры (с
долей более 1%) в сумме владеют 37,41% без учета КыргызАлтына, доля которого
составляет 32,75%. Перечень основных акционеров (более 1% владения):
Взаимные фонды:



Vanguard precious metals and mining Inv (7,65%);
Franklin gold and precious metals fund A (1,61%);
USAA Precious metals and minerals (1,99%)
Институциональные инвесторы








Paulson & Company Inc (9,62%);
Capital group International Inc (9,99%);
M&G investment management Ltd (7,63%);
Black Rock financial management , Inc (3%);
AXA life Europe (2,44%);
Franklin Advisers, Inc (1,61%);
USAA Asset management company (1,99%)
Capital international research and management (1,13%)
Основные акционеры - институциональные инвесторы это профессиональные
инвестиционные управляющие, которые предоставляют услуги широкому кругу клиентов,
включая специальные точечные клиенто-ориентированные услуги.
КыргызАлтын,
является самым крупным акционером Центерры и самым значительным субъектом,
который на практике должен оказывать влияние на Центерру и соответственно
максимизировать экономическую отдачу от этого проекта. КыргызАлтын управляет долей
в 32,75% простых акцией в Центерре, и, значит, согласно законодательству Канады
(отдельные соглашения с КР могут быть оспорены в международном арбитраже см. ниже)
должна обладать всеми правами регулируемыми данным законом.
20
Необходимо отметить, что законодательство наделяет СД и отдельно директоров
большими полномочиями, так и Совет директоров:



совет директоров выбирает/увольняет председателя правления Центерры,
оценивает работу ключевого менеджмента компании, утверждает политику оплаты
труда топ-менеджменту, утверждает стратегические планы, осуществляет выпуск
долговых ценных бумаг, объявляет ежегодные дивиденды и утверждает
дивидендную политику;
надзирает за управлением компании в рамках постоянного увеличения
благосостояния акционеров, как указано в законодательстве и согласно Уставу СД
Центерры;
способствует достоверной отчетности, включая финансовую отчетность
акционерам компании и другим заинтересованным лицам, также этическое, так и
законное ведение дел через соответствующую систему корпоративного
управления, внутреннего контроля и публичности и др.
Согласно политике СД Центерры организует работу в соответствие со своим уставом,
в котором определены круг полномочий и ответственность всего совета директоров,
так и каждого члена. 8 членов СД представлены «профессионалами» из западных
рынков, часть из которых параллельно работает в других СД компаний, занятых в
большей части в добыче полезных ископаемых. Один из членов СД является бывшим
послом Канады в Румынии и Югославии. При СД работают 6 комитетов, в
соответствие с уставом каждого комитета. Перечень комитетов при СД:






Комитет по номинациям и корпоративному управлению (председатель Sheryl
Pressler);
Комитет по аудиту (председатель Ian Austin);
Комитет по резервам (председатель Terry Rogers);
Комитет по человеческим ресурсам, оплате труда и компенсациям (председатель
Anthony Webb);
Комитет по корпоративной социальной ответственности (председатель Raphael
Girard);
Комитет по безопасности, здоровью и окружающей среде (председатель John Lill)
Комитет по номинациям и корпоративному управлению предлагает и рекомендует СД
кандидатуры на членов СД и в комитеты (разрабатывает матрицу по опыту, знаниям и
навыкам по СД в целом, а также по компетенциям и навыкам для члена СД). Необходимо
отметить, что существующая схема выдвижения и номинирования в члены СД
значительно ограничивает влияние КР, как основного акционера, при этом «замыкаясь» на
самом же СД, то есть СД само себя оценивает, само себя поощряет и само себя ратирует
по комитетам.
В настоящий момент СД состоит из 10 членов.
Состав СД Центерры (с какого периода в корпорации Центерра):
21
1. Stephen A. Lang, Председатель СД(с 2008)
2. Bruce Walter, Вице председатель (с 2008)
3. Richard W. Connor (c 2012)
4. Raphael Girard (с 2010)
5. Карыбек Ибраев (с 2010)
6. John Lill (с 2009)
7. Амангельди Муралиев (с 2010)
8. Sheryl Pressler (с 2008)
9. Terry Rogers (с 2003)
10. Ian Atkinson, Главное должностное лицо и президент (с 2005)
Правление Центерры – исполнительный орган состоит из 8 человек (с какого периода в
Центерре):
1. Ian Atkinson, Главное должностное лицо и президент (с 2005)
2. Ronald H. Colquhoun, Вице президент и главное лицо по операционной
деятельности (с 2005, уходит с поста с 1 февраля 2013)
3. Jeffrey S. Parr, Вице-президент и главное должностное лицо по финансам (с
2006)
4. David Groves, Старший Вице президент, Глобальные разведочные работы
5. Frank H. Herbert, Корпоративный секретарь и общий советник (с 2004)
6. Anthony J. Meade, Вице-президент, управление персоналом и администрация
7. Dennis C. Kwong, Вице-президент, Бизнес-развитие (с 2008)
Правления и СД Центерры предусматривает получение бонусов в виде опционов на акции
компании. Средние выплаты на 1 человека в 2010 и 2011 года в СД и Правлении
представлены в виде таблицы:
в тыс.долл / в год
2011
2010
Средние выплаты по Правлению на 1 чел.
Без учета опционов и выгод по акциям
780
496
Средние выплаты по Правлению на 1 чел.
С учетом опционов и выгод по акциям
2 098
2 399
88
86
133
488
Средние выплаты по СД на 1 чел.
Без учета опционов и выгод по акциям
Средние выплаты по СД на 1 чел.
С учетом опционов и выгод по акциям
Директора в СД Центерры от КР в 2011 году получили следующие выплаты (в долл.
США):
22
ФИО
Общая
заработанная
сумма
Часть,
Часть,
выплаченная в
выплаченная виде опционов
наличными
на акции
Муралиев А.
188 883
98 000
90 529
Ибраев К.
188 922
98 000
90 529
Алдашев Н.
104 569
57 569
46 973
При наличии держателя контрольного пакета, который принимает активное участие в
управлении компании, власть и влияние директоров будет слабее. При этом самой
сильной влияние директоров будет, когда держатель контрольного пакета не принимает
участие в руководстве. Данное утверждение также касается Центерры с точки зрения того,
что акционеры, включая мажоритарного КыргызАлтын, не владеют полной информацией
о том на сколько распределение капитала выгодно и оптимально. В публичных
корпорациях, где нет держателя контрольного пакета акций зачастую налицо проблемы в
корпоративном управлении, связанные с «автономностью» директоров. То есть,
КыргызАлтын, как акционер, владеющий значительным пакетом, сталкивается с
проблемой, когда он, практически, не контролирует процессы на уровне СД и в
Центерре налицо отсутствие «обратной связи» директоров с акционерами и высока
степень «автономности» директоров.
Дивидендная политика
Центерра не выплачивала дивидендов в течении всего периода деятельности до 2010 года
(по результатам 2009 года), что было обосновано необходимостью финансирования
развития бизнеса. Всего, не считая дивидендов за 2012, было выплачено 35,6 млн.
кан.долл.
Дата
8 сентября 2010
Сумма (в млн. кан.долл)
4,64
Спец. дивиденды за 2010
18 мая 2011
23,22
7,74
Исходя из приведенного анализа КР должна менять ситуацию в связи с тем, что
проект Кумтор дает в настоящее время более 90% денежного потока Центерры, а
КыргызАлтын будучи самым крупным акционером и владея 32,75% простых акций,
де факто, реализует права владельца мелкого пакета акций и «неэффективен» в
вопросах влияния и контроля на КГК и КОК.
23
2.4
Сравнительный анализ системы функционирования проекта Кумтор с
аналогичными проектами, реализуемыми за рубежом по разделу продукции.
Для сравнения финансовых показателей по разработке месторождения Кумтор,
осуществляемой Центеррой, с другими золотодобывающими предприятиями выбраны три
ведущие компании мира - ОАО «ПолюсГолд» (Российская Федерация), ОАО «АнглоГолд
Ашанти» (ЮАР), ОАО «Африкан Баррик Голд» (Великобритания). Так, «ПолюсГолд» и
«АнглоГолд Ашанти» входят в 10-ку крупнейших золотодобывающих корпораций мира, а
«Африкан Баррик Голд» является дочерней компанией крупнейшей золотодобывающей
корпорации мира – «Баррик Голд» (Канада). По данным финансовой отчетности за 2011
год основные показатели данных корпораций выглядели следующим образом:
2011 год
«Центерра
Голд»
«Африкан
Баррик
Голд»
«ПолюсГолд» «АнглоГолд
Ашанти»
Производство золота (тыс. унций)
642,4
688,3
1 495,0
4 331,0
Общее кол-во месторождений,
включая разработанные, а также
на стадии исследований, разведок
и подготовительных работ
10
6
19
37
2
4
10
20
Доходы (млн.долларов США)
1 020,3
1 217,9
2 402,7
6 569,0
Расходы (млн.долларов США)
649,4
933,1
1 844,7
4 971,0
Чистая прибыль (млн.долларов
США)
370,9
284,8
558,0
1 598,0
502
692
661
728
22%
9%
13%
15%
14%
13%
18%
14%
24%
19%
15%
19%
46%
21%
21%
25%
из них разработанные
Показатель расходов на 1 унцию –
по кассовому методу (доллары
США)
Рентабельность активов
(чистая прибыль / общие активы)
Коэффициент налогообложения
(налоги и роялти / доходы)
Доля амортизационных расходов
(расходы на амортизацию /
себестоимость)
Доля капитальных затрат в
стоимости основных средствах

В «Центерра Голд» разработанными месторождениями выступают «Кумтор» и «Бороо».
24
Из таблицы можно заметить, что у Центерры достаточно конкурентные показатели.
Однако при сравнении необходимо учитывать, что в составе таких крупных
золотодобывающих корпораций, как «ПолюсГолд», «АнглоГолд Ашанти» и «Африкан
Баррик Голд», имеются месторождения с подземной добычей, расходы на которые
значительно превышают затраты на открытую разработку. Так, в «АнглоГолд Ашанти»
подземным методом добывается 54% золота, а в «Африкан Баррик Голд из 4-х
разработанных месторождений на 2-х осуществляется подземная добыча, в то время, как в
«Центерра Голд» ни на дном из 2-х разработанных месторождений («Кумтор» и «Бороо»)
нет подземной добычи. Стоит учесть, что завышенные показатели эффективности
компании Центерра могут объясняться меньшими расходами, требуемыми на
отрытую разработку, по сравнению с подземной разработкой, осуществляемой
другими мировыми компаниями. В таблице необходимо обратить внимание на
сравнительно низкий коэффициент налогообложения (по отношению в доходам, т.е.
выручке) в Центерре, Так, в деятельности «ПолюсГолд» коэффициент налогообложения
составляет 18%. В отношении налогообложения примечателен пример Индонезии, где
компанией «Фрипорт-МакМоРан» (Freeport-McMoRan), разрабатывающей золотое
месторождение Грасберг (Grasberg), уплачивается налог на прибыль в размере 28%
по отношению к общей выручке. Так, по итогам 2011 года «Фрипорт-МакМоРан» в
Индонезии была получена выручка 4504 млн.долларов США, а налог на прибыль
составил 1256 млн.долларов США, т.е. коэффициент налогообложения составил как
минимум 27,8%, если не считать других видов налогов.
Из таблицы видно, что в составе корпорации Центерра имеются только 2
разработанных месторождения – «Кумтор» и «Бороо»: остальные 8 находятся на
стадии изучения, исследования, разведок или подготовительных работ. При этом
«Кумтор» является основной генерирующей единицей для доходов Центерры – около
92% доходов в 2011 году. В то же время в других сравниваемых компаниях
производство диверсифицировано, и имеются от 4 до 20 работающих месторождений
(см. таблицу выше).
Относительно эффективности капитальных вложений можно судить по показателю доли
амортизационных расходов в составе себестоимости и показателю доли капитальных
затрат в стоимости основных средств. Сравнительный анализ, приведенный выше,
показывает, что по данному показателю капиталоемкость Центерры превышает
показатели других корпораций. Так, доля амортизационных расходов в себестоимости
по итогам 2011 года составила в Центерре 24%, в «ПолюсГолд» 15%, в «АнглоГолд
Ашанти» и «Африкан Баррик Голд» по 19%. Сравнительный анализ КГК, как отдельной
бизнес-единицы, также показывает о значительных амортизационных расходах. Для
сопоставимого сравнения выбрана компания ОАО «Алданзолото» (Якутия, РФ), входящая
в группу компаний ОАО «ПолюсГолд». Так, за 2011 год доля амортизационных расходов
в составе себестоимости КГК составила 27%, тогда как в себестоимости «Алданзолото»
лишь 7%. Доля капитальных затрат в стоимости основных средств в Центерре также самая
высокая - 46%, тогда как в «АнглоГолд Ашанти» 25%, в «ПолюсГолд» и «Африкан
Баррик Голд» по 21%. Кроме того, содержание золота исходя из доказанных и прогнозных
резервов на месторождениях Центерры составляет в среднем 2,9 грамма на тонну, тогда
как в «Полюс Голд» этот показатель составляет 2,1 г/т, а в «АнглоГолд Ашанти» - 1,8 г/т.
Если сравнивать отдельные месторождения, то, например, на Кумторе содержание золота
25
составляет 3,7 г/т, а на месторождении «Куранах» (ОАО «Алданзолото») составляет
1,6г/т. То есть, учитывая открытый способ добычи и высокий уровень содержания золота,
доли капитальных затрат и амортизационных расходов в Центерре должны быть ниже,
чем в других компаниях. Но на практике получается наоборот: капитальные затраты
и амортизационные расходы Центерры остаются очень высокими, что говорит о
необоснованно высокой капиталоемкости при производстве золота в КГК.
Разработка на всех месторождениях, включая Кумтор и Бороо, осуществляется открытым
способом, т.е. не требует более высоких капитальных затрат по сравнению с подземной
разработкой, а содержание золота на разрабатываемых месторождениях Центерры
относительно выше, чем в других компаниях. Следовательно, причиной завышения
капитальных затрат может быть неэффективное управление капиталовложениями в
текущих условиях деятельности в Центерре и, соответственно, в КГК.
Доходность по дивидендам (рассчитываемая как отношение выплаченных дивидендов к
капиталу, а именно к общей балансовой стоимости обыкновенных акций) в 2011 году в
«Центерра Голд» составила около 15%, а, например, в «Полюс Голд» 15000%, т.е. если в
«Центерра Голд» на 1 вложенный доллар в акции получено 15 центов дивидендов, то в
«Полюс Голд» на 1 доллар акций получено 150 долларов дивидендов.
2.5
Оценка и анализ выплат от проекта Кумтор
Специальная налоговая схема, введенная для КГК по соглашениям 2009 года, выглядит
более оптимальной в сравнении с соглашениями 2003-04 годов (см. следующую таблицу),
однако Кыргызстан не получает тех выгод от проекта Кумтор, которые
предусматривались соглашениями 1992-94 годов.
Продажи в унциях
Доходы в тыс. долл
по НК КР (тыс.долл )
налог на прибыль (10%)
налог на роялти (5%)
налог на бонус
плата за аренду земли
налог на собственность
налог на дивиденды
таможенные пошлины
НДС на импорт
всего по НК КР
В соответствие с соглашением 2009
(тыс.долл )
налог на валовый доход (13%)
фонд развития И-К (1%)
НДС поставщикам
прочие налоги, вкл налог с продаж
всего по соглашению от 2009
Разница между соглашением 2009 и НК КР
2010
2011
всего
568 390
599 494
1 167 884
704 265
941 073
1 645 338
Налоговые выплаты
35 953
51 286
87 239
35 213
47 054
82 267
0
466
464
930
800
1 100
1 900
6 250
6 250
2 500
3 000
5 500
2 500
3 000
5 500
77 432
112 154
189 586
Налоговые выплаты
95 929
131 271
227 200
6 533
10 790
17 323
51
65
117
4
954
958
102 517
143 080
245 597
25 085
30 926
56 011
26
Из таблицы видно, что в случае обложения проекта Кумтор при действующем НК КР,
бюджет КР получил бы на 56 млн. долл США меньше с 2010 года.
В течение всего периода разработки Кумтор, с 1993 по 2011 год, на различных этапах его
деятельности действовало 3 основных соглашения, определяющих экономические
условия разработки и выгоды для Кыргызстана (см. таблицу «Сравнительный анализ 3-х
соглашений по проекту «Кумтор»» в приложении 1, стр. 16).
Как показывает проведенный анализ выплат в пользу Кыргызстана по условиям
данных соглашений, наиболее выгодным было соглашение по Кумтору от 1992-94
годов. Кроме превышающих фактические платежи в виде дивидендов, налогов и
других обязательных платежей и отчислений, Кыргызская Республика сохранила бы
контрольный пакет акций – 66,7%.
Так, фактически по проекту Кумтор всего в период 1994-2011 годы были произведены
выплаты на сумму 756,2 млн.долл:
В виде налогов и обязательных отчислений
625,8 млн.долл
в государственный бюджет, Социальный фонд КР и Фонд развития
Иссык-Кульской области
Дивиденды
44,4 млн.долл
Выручка от реализации акций
83,4 млн.долл
Итого
756,2 млн.долл
При этом основными поступлениями по обязательным платежам, фактически, стали:
Налог на валовой доход (по соглашению от 2009 года)
252,4 млн.долл
Отчисления на развитие и воспроизводство минерально-сырьевой 82 млн.долл
базы
Отчисления в Соц.Фонд КР в сумме
72,4 млн.долл
Подоходный налог сотрудников в сумме
43,5 млн.долл
Концессия (в размере 4 долларов США за каждую реализованную
унцию)
26,6 млн.долл
Платежи в Фонд развития Иссык-Кульской области
23 млн.долл
Однако, если бы применялись условия соглашения от 1992 года в отношении налогов и
обязательных платежей и исходя из доли участия в 66,7% КР в проекте Кумтор (при
полном распределении прибыли в виде дивидендов) на весь период разработки до 2011
года, то общая оценочная сумма указанных платежей за тот же период составила бы по
приблизительным расчетам в пределах 880-930 млн.долларов США, в т.ч. налоги и
обязательные платежи в сумме 500-550 млн.долл США и дивиденды в сумме 380 млн.долл
США. Основными поступлениями от налогов и обязательных платежей стали бы
отчисления на развитие и воспроизводство минерально-сырьевой базы (с 2009 года –
27
налог за пользование недрами), налог на прибыль, отчисления в Соц.Фонд КР,
подоходный налог сотрудников, концессия, платежи в фонд развития Исык-Кульской
области4.
Согласно отчетности структура всех других платежей проекта Кумтор выглядит
следующим образом:
Оплата за лицензии
Экологические отчисления
Выплаты в пользу КыргызАлтын
Плата за аффинаж
Чистая зарплата работников Кумтор
1994-2011
2.0
3.4
11.4
34.2
312.0
Таким образом, финансовые потери для КР от заключения последующих
реструктуризаций по Кумтору (в 2003 и 2009 годы) в период 1994-2011 годы могут
оцениваться приблизительно до 174 млн.долл США (до 23%), кроме того, что
Кыргызская Республика потеряла контрольный пакет акций в проекте Кумтор и
вместо 66,7% прямого контроля, на сегодняшний день КыргызАлтын имеет лишь
32,75% доли косвенного участия в капитале Кумтора.
Если проанализировать исполнение экономических показателей по ТЭО от 1995 года
(пересмотренное ТЭО), то налицо неэффективность управления КГК. Так, чистый приток
денежных средств КГК (принимаемый в виде чистой балансовой прибыли при
амортизации капитальных вложений) в период с 1994 по 2008 годы составил в общем
около 183 млн.долл США, что существенно ниже, чем ожидалось по ТЭО за тот же
период (480 млн.долларов США при цене золота в 375 долларов США за унцию, хотя
цена поднялась выше этой отметки уже в 2004 году), т.е. КГК получил в 2,6 раза меньше,
чем ожидалось в этот период. То есть, потери прибыли КГК от неэффективной реализации
ТЭО в период 1994-2008 годы составили порядка 397 млн.долл США.
В качестве дополнительной информации ниже показаны результаты деятельности по
проекту Кумтор в физических единицах – тоннах золота. Исходя из структуры итоговых
доходов и расходов (см. таблицу «Основные показатели деятельности КГК в 1997-2011
годы» в приложении 1, стр. 17) основные статьи будут выглядеть следующим образом:

продажа золота – 260,4 тонн,

себестоимость производства – 109,9 тонн,

налоги и роялти – 26,7 тонн,

проценты по кредитам – 14,4 тонн,

гонорар за менеджмент – 3,6 тонн,

налог на прибыль – 0,1 тонны,
В данный расчет не включены платежи, появившиеся в результате последующих реструктуризаций – разовые платежи в зачет налогов,
суммы отступных, выручка от реализации акций, платежи по специальным налоговым режимам.
4
28

чистая прибыль – 54,7 тонн.
В процессе своей деятельности КГК осуществляет страхование своего имущества и
ответственности в добровольном и обязательном порядке на основании утвержденного
единственным акционером (Центерра) бюджета и с соблюдением требований
законодательства Кыргызской Республики.
Информация о затратах на заработную плату работников по проекту «Кумтор», включая
оплату труда местных и иностранных работников, приведена в таблице «Трудовые
затраты по проекту «Кумтор» за 1997-2011 годы» в приложении 1, стр. 19.
2.6 Анализ трастового фонда рекультивации и вопросы размещение его средств в
финансово-кредитных учреждениях Кыргызской Республики.
Соглашение о трастовом фонде рекультивации (рекультивационный фонд) было
заключено в 1996 году между КГК, Камеко, Правительством КР и Ротшильд Траст
Корпорейшен (РТК). Согласно положениям соглашения РТК является попечителем по
соглашению и инвестирует средства фонда в определенные активы, при этом доходы от
этого остаются в распоряжении КГК за вычетом вознаграждения, выплачиваемому КГК
попечителю фонда. Целью фонда рекультивации является аккумулирование средств на
мероприятия по рекультивации после закрытия рудника.
Объемы остатков денежных средств на счете фонда на конец периода, по 2012 на конец
августа.
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Остатки на счетах
(тыс.долл)
4 676
4 853
4 915
6 442
7 448
9 081 11 333
Согласно договора рекультивационного фонда определено, что инвестиции
осуществляются в низкорисковые активы (государственные долговые бумаги США,
срочные депозиты и др. По соглашениям 2009 года средства фонда рекультивации
должны быть размещены в финансово-кредитных учреждениях, расположенных в КР.
Если средства фонда рекультивации будут размещены в финансово-кредитном
учреждении КР, то они должны быть полностью гарантированы Правительством КР и в
случае уменьшения средств КГК будет иметь возможность зачесть эти средства как
налоги и другие обязательные платежи.
Золотодобывающие корпорации в процессе своей деятельности создают резерв для
рекультивации, в который накапливаются средства, необходимые для рекультивации
земель и для вывода основных средств из эксплуатации, т.н. резерв для восстановления
окружающей среды. Сумма отчислений в данный резерв рассчитывается исходя из оценок
в будущих денежных средствах, необходимых для рекультивации, и дисконтированных до
текущей стоимости по ставке, применяемой для финансовых инструментов с
минимальными рисками. При этом сумма отчислений должна периодически
пересматриваться с учетом изменившихся условий и рисков разработки месторождения а
также требований законодательства.
Ниже приведена таблица, представляющая сравнительный анализ сумм резервов на
рекультивацию между золотодобывающими корпорациями мира.
29
в млн.долл США
Внеоборотные активы
Основные средства
Незавершенные
строительство и
модернизация
Оборотные активы
Денежные средства и их
эквиваленты
Итого активов
Капитал и резервы
Уставный капитал
Добавочный капитал
Обязательства
Резервы на рекультивацию
Займы
Итого капитал и обязательства
Центерра
Голд
756 704
411 610
Африкан
АнглоГолд
Баррик
Полюс Голд
Ашанти
Голд
2 326 182
2 732 190
8 220 000
1 660 388
1 684 749
6 043 000
178 541
931 914
162 859
968 280
371 668
1 486 821
482 000
2 582 000
195 539
1 688 618
1 538 459
660 717
584 154
3 294 462
2 798 704
929 199
1 832 032
495 758
157 582
18 217
3 294 462
657 448
4 219 011
2 830 673
482
2 189 240
1 388 338
149 876
123 048
4 219 011
1 112 000
10 802 000
5 166 000
5 029 000
150 159
53 777
34 411
1 688 618
5 636 000
747 000
2 488 000
10 802 000
Как видно из таблицы, доля резервов на рекультивацию в общих активах в Центерре
(3,2%), что ниже чем у остальных компаний: в «Африкан Баррик Голд» - 4,8%, в «Полюс
Голд» - 3,6%, в «АнглоГолд Ашанти» - 6,9%. По доле резервов в получаемых доходах у
Центерры наименьшие показатели - 5,3%, тогда как в «Африкан Баррик Голд» - 12,9%, в
«Полюс Голд» - 6,2%, в «АнглоГолд Ашанти» - 11,4%. То есть, Центерра создает резервы
на рекультивацию по сопоставимым показателям в наименьших размерах, чем другие
компании.
При этом из общих резервов на рекультивацию в сумме 55 6255 млн.долларов США
на Кумтор приходится лишь 30 378 млн.долларов (55%), а на «Бороо» 25 247
млн.долларов (45%), хотя «Кумтор» является основной генерирующей единицей для
доходов «Центерра Голд» –92% доходов в 2011 году.
Исходя и таблицы, показатели ликвидности, т.е. достаточности денежных средств и их
эквивалентов, у корпорации Центерра выглядят конкурентными. Однако при этом
трастовый фонд рекультивации по проекту Кумтор, сформированный в виде денежных
средств в сумме 11 млн.долларов США (учитывается в составе денежных средств),
представляется незначительным исходя из потенциала денежной ликвидности
корпорации. Другими словами, Центерра создает недостаточно резервов на
рекультивацию месторождения Кумтор, учитывая экологические особенности и
колоссальную долю Кумтора в общих доходах корпорации. Резерв на рекультивацию
должен создаваться с учетом реальных оценок по обеспечению безопасности и
успешному восстановлению окружающей среды на месторождении Кумтор и
близлежащей территории.
5Без
учета текущей части резервов.
30
2.7 Анализ использования выделенных денежных средств в Фонд развития ИссыкКульской области и иных выплат.
В период с 1997 по 2008 годы ставка отчисления были на уровне 2% от чистой прибыли, с
2009 года 1% от валового дохода, при этом получателем было управление капитального
строительства Иссык-Кульской области. Средства фонда социального развития ИссыкКульской области, позже фонда развития Иссык-Кульской области (фонда) управлялись
через наблюдательный совет. Согласно положения о фонде распорядителем средств было
управление капитального строительства Иссык-Кульской области, а средства управлялись
и распределялись через наблюдательный совет, который ежегодно утверждал перечень
финансируемых объектов и сводную смету по ним. Направления использования целевых
средств были на укрепление материально-технического состояния и базы учреждений
образования, здравоохранения, социальной защиты и др., правоохранительных органов,
обороны, местных государственных администраций, на разработку генеральных планов
курортных комплексов, ремонту и восстановления ирригационных систем, на
мероприятия по мелиоративному улучшения земель и др. Наблюдательный совет
возглавлял первый заместитель главы области и состав наблюдательного совета был
«доминирован» представителями областной администрации и был, де факто, под
контролем главы области, то есть фактически глава области определял куда и на какие
мероприятия направляется финансирование. Объем выплат фонд по годам составил
в тыс.
сомах
до 1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012 (янв-июнь)
Итого
в тыс.
долл
1 000,0
6 592,4
692,0
3 945,9
26 181,1
5 044,4
7 199,4
34 376,7
17 795,3
40 000,0
141 827,2
2 210,7
6 533,0
10 790,1
2 550,9
23 084,7
Всего отчисления составили 23 млн.долл и 141,8 млн.сом, причем большая часть средств
стала поступать с 2009 года согласно новых отчислений в размере 1% от валовой
прибыли. В редакции положения о фонде от 2011 года управление фондом
осуществляется через наблюдательный совет, состав которого формируется
распоряжением премьер-министра КР, на основе предложений государственной
31
администрации области, распорядителем средств является глава области. В
наблюдательный фонд должны включаться представители от местных кенешей районов
области, городов Балыкчи и Каракол и не менее трех представителей общественных
организаций. Перечень объектов и проектов, финансируемых из фонда, представляется на
утверждение наблюдательного совета распорядителем средств фонда. Перечень
направлений финансирования согласно положения обширен, начиная от сугубо
социальных проектов, заканчивая государственно-частным партнерством.
Анализ перечня объектов профинансированных за счет средств фонда в сумме 101,8
млн.сом в период с 1998 по 2008 год показывает, что средства были использованы на
социально-культурное финансирование и материально-техническую поддержку
учреждений здравоохранения, образования и культуры. С 2009 года с увеличением
средств, направление финансирования остается таким же - с увеличением
финансированием различных социальных мероприятий, включая поддержку культурных
программ и празднований. Направления по которым осуществляется наибольшее
распределение средств это образование, точнее поддержка материально-технической базы
учреждений образования и финансирование местной инфраструктуры.
В целом, нужно отметить, что направления, а также объекты финансирования идут на
социальную и культурную области, но никак не на развитие и улучшение потенциала
экономики региона, путем содействия и со-финансирования приоритетных секторов
(переработка
сельскохозяйственной
продукции,
открытие
бизнес
проектов,
государственно-частное партнерство, и др.), которые имеют потенциал к кумулятивному
развитию региона и обеспечению увеличения «добавленной» стоимости и улучшения
экспортного потенциала. Также из-за множества субъективно-объективных причин
эффективность использования средств, а также различные нарушения при осваивании
средств при текущей системе управления как и раньше будут оставаться на высоком
уровне. В этой связи необходимо реформирование фонда путем улучшения управления с
исключением доминирования главы областной администрации и усиления инициатив и
вовлеченности от айыл-окмоту в наблюдательном совете и переключением приоритетных
направлений финансирования на реальные экономические проекты в сельском хозяйстве и
проекты в сфере государственно-частного партнерства, а не социально культурные
объекты и мероприятия. При этом необходимо добиться, чтобы айыл-окмоту (сельские
управы) стремились самостоятельно определять размеры и направления использования
средств, а также имели доступ к получению данных средств из фонда т.е. управляли
самостоятельно, без какого-либо влияния и вовлечения со стороны главы
обладминистрации.
Иные выплаты по проекту Кумтор выглядят следующим образом:
Вид помощи
Строительство и реконструкция школ (сентябрь 2011)
Поддержка образования, стипендии
Спонсорская помощь
Программа устойчивости регионов
Выплаты местным сообществам
Сумма (в
млн.долл США)
10
3,7
9,8
2,2
4,4
32
Грант правительству КР (апрель 2012)
21,4
Центерра, через КОК, в апреле 2012 передала Правительству КР грант в сумме 1 млрд.
сом (21,4 млн.долл) для целей микрокредитования села и услуг в сельской местности по
льготным условиям. Этот грант который направляется на микрокредитование по линии
министерства молодежи, труда и занятости по ставке не более 7% годовых (при
средневзвешенной банковской в сельском хозяйстве 23%), а также учитывая его
незначительный объем в 1 млрд. сом, будет, вероятно, будет также неэффективно
«проеден» как и в 2004 году 83,4 млн.долл, полученные в бюджет КР от продажи 17,3%
акций Центерры.
ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ
С момента создания Центерры по настоящее время (за 8 лет) не решена стратегическая
проблема концентрации и зависимости от одного месторождения - Кумтор, которое дает в
настоящее время 90% денежного потока Центерры. С приближением конца выработки
месторождения Бору Центерра остается с одним действующим активом-Кумтор и,
практически, только с доходов Кумтора будут финансироваться все геологоразведочные
работы, все капитальные и операционные расходы, включая административные расходы
как на Центерру, так и на другие операционные компании. КыргызАлтын, будучи самым
крупным акционером и владея 32,75% акций Центерры, де факто, реализует права
владельца мелкого пакета акций. КыргызАлтын «неэффективен» в вопросах влияния и
контроля на КГК и КОК, в особенности в части управления капитальными затратами и
создания резервов на рекультивацию. Управленцы Центерры с 2004 по 2010 год
допустили убытков по проекту РЕН на 11,5 млн.долл, что как минимум, должно считаться
слабым и неэффективным менеджментом и в целом, можно отметить, что управление в
Центерре неэффективное. Резюмируя выводы по анализу соглашений по проекту Кумтор
необходимо подчеркнуть, что:
1) По соглашениям от 1992-94 годов (подписывали Чынгышев Т., Давлетов М.). Вся
схема финансирования и управления проектом была построена таким
образом, что Камеко, КОК и КГК в отличие от КР, получали стабильные
денежные потоки и их интересы были хорошо защищены с точки зрения
рисков и управления. Принятая на то время формула «долевого» участия,
когда чистая прибыль делилась между участниками не соответствовала
интересам КР, при этом налоговые каникулы составляли 5 лет после
промышленной добычи, а после их окончания предусматривались
возмещения по части налогов.
Несмотря что 2/3 проекта и управление через исполнительный комитет и
Совет директоров КГК/КОК была за КР, важные решения принимались не
менее чем 4/5 акционеров (80%), то есть в любом случае с одобрения Камеко.
Также, увеличение по сравнению с первоначальным ТЭО по Кумтору
составило 175,6 млн.долл;
2) По соглашениям от 2003-04 годов (подписывали Танаев Н., Кудайбергенов К.).
Кумтор был основным активом в Центерре, при создании которой потенциал
Кумтора был занижен, а по другим месторождениям, которыми владела
33
Камеко, оценки и оплата за оставшиеся доли до 100% (Бору/Гацуурт) были
завышены. В результате принятых изменений потери КР были оценочно в
пределах 11-13% доли акций в Центерре. Более того, КыргызАлтын в конце
процесса реструктуризации, после продажи 7,5 млн. акций, остался с 15,66%
долей в Центерре. В целом, изменения соглашений от 2003-04 годов были
самыми «невыгодными» с точки зрения интересов КР, и весь процесс
согласований и санкционирований от КР не может не рассматриваться как без
влияния высших должностных лиц КР, включая руководство КыргызАлтына
и коррупционной составляющей;
3) По соглашениям от 2009 года (подписывали Чудинов И., Джакыпов А.). По
сравнению с соглашениями от 2003-04 года, КыргызАлтын улучшил свои
позиции путем увеличения доли в Центерре с 15,66% до 32,75%, более
оптимального налогового режима, получения различных выплат что было
сделано за счет расширения концессионной площади в 2009 году на 16,3 тыс.га
и дополнительного прироста запасов (резервов) на Кумторе на 40,43 тонны
золота. При этом базой или основой сравнения новых условий соглашения от
2009 являются соглашения от 2003-04 года, которые значительно ухудшили
интересы КР, даже в сравнении с соглашениями 1992-94 годов. В целом,
можно отметить, что оценочно доля КыргызАлтына в Центерре (передача
акций Центерры КыргызАлтыну Камеко) была в денежной форме
откорректирована только на прирост запасов (резервов) Кумтора,
причитающийся КР.
РЕКОМЕНДАЦИИ
1) Изменение управления проектом Кутор на уровне Центерры, КОК и КГК
 КР надо начать прорабатывать вопросы корректировки пакета
соглашений от 2009 года с точки зрения приведения его в соответствие с
правами и полномочиями, которые дает законодательство Канады в
публичных корпорациях акционерам и директорам, а именно по
количеству директоров в Совете директоров от мажоритарного акционера
КыргызАлтына и их представительства в комитетах Совета директоров
Центерры;
 опыт с 1992 года показывает, что зачастую благодаря КыргызАлтыну и его
должностным лицам, КР проигрывала экономически и финансово как при
начале проекта Кумтор, так и при различных реструктуризациях. Опыт с 2004
года также показывает, что КыргызАлтын не имеет возможности эффективно
управлять долей в Центерре от КР, а назначение членов СД Центерры от КР
представляет собой обычный политический процесс. Необходимо
реформирование управления долей КР в Центерре с точки зрения того, что
КыргызАлтын, в рамках своих получаемых вознаграждений должен
оказывать только консультационные и торговые услуги, включая
покупку
сплава
золота
и
серебра
по
проекту
Кумтор.
Правительству КР необходимо передать из КыргызАлтына пакет акций
34


Центерры во вновь образуемое юридическое лицо – государственной
управляющей
компании
(в
виде
холдинга
по
управлению
государственными активами) с эффективной корпоративной структурой и
современным менеджментом для улучшения эффективности управления и
увеличения капитализации. В целом, необходимо реформирование
КыргызАлтына
с
точки
зрения
выделения
перспективных
инвестиционных активов в государственную управляющую компанию,
эффективно управлять которыми КыргызАлтын, практически, не в
состоянии. При этом можно рассмотреть вариант привлечения
международной компании с признанной деловой репутацией к
совместному с государственной управляющей компанией управлению;
Необходимо изменить систему отношений и управление на уровне
операционных компаний Центерры по проекту Кумтор – КОК/КГК. Как и до
реструктуризации 2003-04 годов, так и в особенности после, КР не имеет
влияния на эти компании и они работают, как и раньше, практически
автономно. Представители от КыргызАлтына формально представлены в СД
КГК, при этом нет информации об эффективности работы ревизионного
комитета КГК и внутреннего аудита. В СД и правлении КОК, вообще, нет
представителей от КыргызАлтына. КОК и КГК должны быть объединены в
одну операционную компанию по проекту Кумтор. КОК и КГК должны
быть изменены с точки зрения включения в руководство представителей
от КР на уровне исполнительного руководства в ранге вице-президентов, а
позже на уровне главного исполнительного лица. В случае затягивания
решения этой проблемы необходимо принять закон, регулирующий
количество и пропорциональность (долю) местных управленцев в
исполнительных органах в юридических субъектах, зарегистрированных в
КР и занятых в национально важных сферах (критерии национально
важных должны быть определены в законе), таких как недропользование
и добыча;
КОК и КГК, будучи акционерными обществами, зарегистрированными в КР,
следуют местному законодательству и проводят ежегодный внешний аудит. Но
на лицо факт, что ревизия, в особенности систем закупок и осуществления
капитальных затрат, не проводится должным образом. Не ясна и не видна
работа ревизионных комиссий КГК и КОК. Предлагаем, КГК и КОК,
действующие на территории КР и использующие её природные и
минеральные богатства, должны проходить ежегодную комплексную
проверку со стороны уполномоченного государственного органа на
предмет
экономической
и
производственной
эффективности,
экологической безопасности и защиты окружающей среды, соблюдения
технологических стандартов, социальных гарантий и условий труда
персонала (кроме налоговых и приравненных к ним платежей, проверку
которых осуществляют соответствующие органы). Для этого необходимо
внести соответствующее изменение в закон «О недрах» и другие
законодательные акты КР;
35

Управление средствами фонда развития Иссык-Кульской области должно быть
изменено в направлении айыл-окмоту (сельских управ), а распределение
средств должны быть изменено на экономические проекты, имеющие
мультипликативный эффект и высокую «добавленную» стоимость в рамках
региона, с исключением всякой доминирующей вовлеченности и влияния со
стороны областной администрации. Согласно закону КР «О недрах» КГК
необходимо разработать, согласовать с местными сообществами и запустить
значимые экономические проекты в регионе (перерабатывающие предприятия и
заводы), а также обучающие программы для молодежи в целях повышения
занятости и деловой активности населения;
2) По фонду рекультивации и экологическим отчислениям
 Необходимо рассмотреть вопрос справедливой компенсации за расширение
концессионной площади, согласно пакета соглашений от 2009 года и
операционного компании по проекту Кумтор необходимо выплатить
компенсацию за эти изъятые земли местным властям;
 Определенно, что необходимо многократное увеличение объемов отчисления в
резерв и фонд рекультивации;
 Необходимо значительное увеличение экологических отчислений взамен 310
тыс.долл США в год;
3) Вопросы защиты интересов КР при арбитраже
 Соглашения 2009 года четко определяют основания арбитража, правила
арбитража, место и арбитра. Безусловно, КР надо прорабатывать вопросы
изменения пакета соглашений от 2009 года с точки зрения приведения его в
соответствие с правами, которые дает законодательство Канады. Соглашения от
2003-04 года и позже 2009 года были подписаны председателем СД и главным
исполнительным лицом-президентом Центерры. В настоящий момент, после
полного выхода Камеко из Центерры в 2009 году, менеджеры Центерры
(председатель СД и президент Центерры) будучи нанятые акционерами, в рамках
действующего пакета соглашений от 2009 года ограничивают интересы самого
крупного акционера – КыргызАлтына. Де факто, нанятые собственником
менеджеры, определяют условия и ограничивают права самого крупного
держателя пакета акций, в стране которого проект Кумтор дает внастоящее
время
более
90%
денежных
средств
Центерры.
Более того, необходимо изучить вопросы коррупции при запуске и
управлении проекта Кумтор в нарушении законов Канады о
противодействии коррупции и подкупа иностранных должностных лиц,
включая вопросы вовлеченности Центерры в неясные и непрозрачные
транзакции по опциону на приобретение 2% акций Центерры на сумму 11
млн.долл которые были выведены на счета оффшорной компании Эккерд
руководством КыргызАлтына. В особенности, это касается вопросов оценки
активов при создании Центерры и реструктуризации проекта Кумтор в 200304 годах, а также фактов того, что вся сделка была структурирована так,
36
чтобы экономические интересы КР были ущемлены, и она получила менее
33% в Центерре;
4) Изменение налогообложения по проекту Кумтор
 Необходимо рассмотрение оптимальности налогообложения проекта Кумтор в
рамках новых изменений, принятых в Налоговый кодекс КР. В перспективе
налогообложение проекта Кумтор должно регулироваться Налоговым кодексом
КР, а не отдельными соглашениями.
37